#LTI_аналитика #ASTR #POSI #DIAS #DATA #IVAT #DGTL #YDEX #VKCO #RTKM

Анализ российских разработчиков ПО

Сделал большой пост с анализом российских разработчиков ПО по результатам отчетов за первое полугодие:
- Общий взгляд на ситуацию на рынке
- Динамику выручки компаний
- Как компании капитализируют расходы и почему это важно учитывать
- Маржинальность и объяснение, как ее правильно считать
- Сколько компании тратят в среднем на сотрудника и общие затраты на ФОТ
- Выводы из анализа

Помимо публичных игроков добавил в сравнение еще несколько компаний - Яндекс B2B Tech, VK Tech, Солар (Ростелеком) и Цифровые привычки. Получился интересный срез сектора, плюс думаю многим будет полезно понять, на какие метрики стоит смотреть в таком бизнесе.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-h1-25/

@long_term_investments

SPO ВТБ #VTBR

SPO ВТБ прошло, аллокация для розничных инвесторов составила ~30%, акции уже начислили в большинстве брокеров. Подробнее детали размещения: https://www.vtb.ru/about/press/news/?id=208422

Участвовал заявкой на ~50% портфеля и без шортов, не так агрессивно, как некоторые знакомые, но что-то получилось заработать. Часть прибыли зафиксировал, часть позиции пока оставил.

Планирую также участвовать в прем праве, оно будет по той же цене - 67 рублей, со 100% аллокацией по поданной ранее заявке. Необходимо будет оплатить по банковским реквизитам в течение 5 рабочих дней, т.е. нужны деньги вне брокерского счета.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #DGTL

Обзор Цифровые привычки

По итогам обзора разработчиков ПО обратил внимание, что показатели публичных компаний в последнее время немного просели, а разработка ПО в крупных корпорациях чувствует себя хорошо. А быстрее всех растет небольшая полу-публичная компания Цифровые привычки, которая недавно провела Pre-IPO (акции торгуются на внебирже).

Это пока единственное Pre-IPO, в котором я участвовал небольшой суммой (в отличие от остальных там была адекватная оценка), коротко обновил взгляд на компанию.

Основные тезисы:
- Бизнес прибылен и растет очень быстрыми темпами, особенно последние полтора года
- Планы по росту не менее амбициозные, хотят ускориться за счет M&A, для которых привлекали деньги
- Есть несколько рисков, из-за которых я пока считаю историю венчурной и ограничиваюсь символической позицией

Пост с обзором: https://longterminvestments.ru/dgtl-h1-25/

Более подробная информация про компанию, если интересно:
- Сайт для инвесторов - отчетность и базовая информация
- Блог на платформе Базар – компания часто делится новостями про бизнес

@long_term_investments

#LTI_опрос

Про банки на российском рынке

Обновил свои модели по российским банкам, на картинке summary с прогнозными мультипликаторами по итогам 2025 года.

Свое мнение напишу вечером/завтра, а пока небольшой срез настроений - акции какого из банков вам нравятся больше всего на горизонте 1 года?

P.S. В опросе опечатка, там МТС банк, конечно.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #SBER #T #VTBR #SVCB #BSPB #MBNK

Взгляд на российские банки (1/2)

Общее мнение по российским банкам можно описать так:

1) Сбер - это база. Для банковского сектора, и в целом для российского рынка. Покупая любую акцию желательно ответить на вопрос - почему не Сбер?

Почему сравнение именно со Сбером? Потому что у него исторически стабильный и предсказуемый бизнес, который позволяет удобно прикинуть возможный IRR от инвестиций с горизонтом несколько лет. Математика следующая - Сбер исторически работает со средним ROE ~20% (сейчас немного выше). В нормальной ситуации Сбер стоит хотя бы 1 капитал, а скорее чуть дороже. Если вы покупаете его дешевле (например, за ~0.8 капитала, как сейчас), ваш потенциальный IRR на горизонте нескольких лет, вероятно, 20%+, а вполне возможно и 25%+ (в рублях).

Естественно, эта доходность не гарантирована, но на мой взгляд ее вероятность достаточно высокая. И она выше, чем у ОФЗ, депозитов и, вероятно, индекса Мосбиржи. Речь про горизонт в несколько лет, на интервале в пару месяцев динамика может быть любой. Фактически Сбер - это некий бенчмарк по доходности, с которым можно сравнивать альтернативные варианты инвестиций.

2) Т-Технологии - это история роста. Банк таргетирует ROE 30%+, а иногда называет еще более высокие цифры как амбицию. В ROE значимо выше 30% я сомневаюсь - хотя раньше он был сильно выше, на текущем масштабе банка его будет уже очень сложно достичь. Но в значения близкие к 30% в ближайшие годы вполне верю.

Исходя из этого Т-Технологии должны торговаться с премией к Сберу. Насколько большой премией - вопрос дискуссионный. Я бы сказал х1.5 по P/E могут быть вполне обоснованными, может чуть меньше для консервативности. Сейчас премия меньше, а по форвардному P/E 2026 года у меня вообще получается мультипликатор как у Сбера. Плюс в абсолютных значениях меньше 5 P/E банк, кажется, почти никогда не стоил. Исходя из этого, на мой взгляд, Т-Технологии сейчас интересны.

3) ВТБ, БСП и МТС Банк - вопрос в оценке. Три банка очень разные, но объединяет их одно - их бизнес хуже Сбера. Ожидаю, что среднесрочный ROE у всех будет ниже, чем у зеленого банка. МТС банк таргетирует цифры выше, но у меня пока есть сомнения.

Исходя из этого они должны стоить дешевле Сбера (сейчас так и есть). Дальше вопрос - насколько ниже ROE и какой дисконт обоснован. Если покупать акцию любого из банков, то нужно ожидать, что его мультипликатор на заданном горизонте вырастет сильнее, чем у Сбера (или дивдоходность будет выше), чтобы инвестиция была интересной.

4) Совкомбанк - наименее очевидный кейс. Банк исторически рос быстрыми темпами и генерировал высокий ROE. Но значимая доля доходов Совкомбанка носит нерегулярный характер и сложно прогнозируется. Я бы сказал, что основной банковский бизнес вряд ли сможет генерировать ROE выше Сбера на дистанции, но за счет нерегулярных доходов (которые волатильны, но исторически случались довольно часто) банк может выйти на более высокий средний показатель. Я пока закладываю, что среднесрочный ROE может быть в районе 25% - выше Сбера, но ниже Т-Технологий. При этом прибыль и ROE Совкомбанка значительно более волатильны.

Исходя из этого я бы сказал, что Совкомбанк может стоить по мультипликаторам на уровне Сбера, может немного дороже. Сейчас после сильной коррекции он стал стоить уже чуть дешевле Сбера по P/B, но дороже по P/E, так как прибыль в этом году, вероятно, заметно просядет. По форвардным мультипликаторам у меня получается, что стоит дешевле.

Итого:
- Сбер - самая понятная и предсказуемая история, стабильный рост (пусть и не очень быстрый) + платит хорошие дивиденды, может быть одной из базовых позиций в достаточно консервативном портфеле акций
- Т-Технологии - история роста, больше потенциальный долгосрочный апсайд за счет высокого ROE, но и риски выше
- Остальные банки - менее предсказуемые, вряд ли подходят для buy & hold. Везде могут возникать локальные идеи, но они требуют более детального погружения в бизнес и регулярного мониторинга, если рассматривать в портфель

@long_term_investments

#LTI_аналитика #SBER #T #VTBR #SVCB #BSPB #MBNK

Взгляд на российские банки (2/2)

Локальный взгляд на сектор можно описать следующими тезисами:

1) В целом все публичные российские банки стоят недорого, если не случится серьезного кризиса и их показатели не упадут. Все банки кроме Т-Технологий дешевле капитала, ВТБ и МТС банк даже дешевле 0.5 капитала (но дисконт как минимум отчасти оправдан качеством бизнеса и/или историческим трек-рекордом), а у Т минимальные мультипликаторы чуть ли не за всю историю.

2) Основной риск для сектора - значительный рост резервов, в первую очередь в корпоративном секторе. Несмотря на то, что ставка ЦБ начала снижаться, многие индустрии в целом не очень жизнеспособны при ставках 15%+ в течение продолжительного времени. На это накладывается значительное замедление экономической активности (во многих секторах гражданской экономики уже рецессия, хотя формально темпы роста ВВП еще положительные) и крепкий рубль, который бьет по экспортерам.

Сейчас есть достаточно много компаний, операционная прибыль которых не покрывает даже проценты по долгу (в том числе у некоторых публичных). Есть целые отрасли, которые при текущих вводных не очень жизнеспособны, вроде угольщиков. Но банки пока предпочитают рефинансировать закредитованные компании, забирать проблемные активы на свой баланс они не хотят.

Основной риск в том, что формирование резервов - достаточно творческий процесс, и даже досконально изучив всю публичную отчетность банка нельзя сказать, насколько адекватно текущие резервы отражают риски кредитного портфеля. Субъективно более высокие риски у ВТБ (у него сейчас заложен самый низкий COR из публичных банков на 2025 год) и Совкомбанка (у него значительная часть кредитного портфеля - это средний бизнес, где риски выше, чем в крупных компаниях). Но "сюрприз" может прилететь в любом из банков (как в БСП во втором квартале), или во всех сразу, если ситуация в экономике значительно ухудшится.

В рознице также есть риск роста резервов, где-то он даже отчасти реализовался (в Совкомбанке во втором квартале, например). Но здесь значимый рост резервов вряд ли случится при текущем состоянии экономики (пока кризис больнее бьет по юрикам, чем по физикам), хотя может реализоваться в случае ухудшения ситуации.

3) При снижении ставки ЧПМ (чистая процентная маржа), вероятно, вырастет у Совкомбанка и ВТБ, снизится у БСП, у Сбера, Т-Технологий и МТС Банка скорее не ожидаю значительных изменений.

4) Пока ожидаю, что в 2025 году значительный рост прибыли будет только у Т-Технологий, у Сбера будет небольшой рост в пределах 5-7%, у МТС банка +- на уровне прошлого года (но тут может быть большой разброс), у ВТБ небольшой спад (исходя из гайденса 500 млрд), у БСП и Совкомбанка значимый спад YoY.

Из интересных наблюдений по последним данным - в недавнем отчете ЦБ о состоянии банковского сектора говорится, что совокупная прибыль всех банков упала в августе почти вдвое по сравнению с июлем, до 203 млрд рублей, в том числе ЦБ отмечает рост резервов и снижение ЧПД. При этом сегодня вышли 101 формы за август и у всех крупных банков пока все в порядке, так что пока непонятно, кто из банков пострадал.

5) Ожидаю, что у всех банков в 2026 году будет рост прибыли по сравнению с 2025 годом кроме, возможно, БСП (закладываю примерно на уровне 2025 и ниже 2024). В теории самый большой потенциал роста у Совкомбанка (но с очень низкой базы 2025 года).

Итого
У меня в портфеле сейчас есть Т-Технологии (одна из базовых среднесрочных позиций, отличный банк по хорошей оценке) и ВТБ (оставил часть после SPO, пока скорее спекулятивная и не очень большая позиция). Я в целом не исключаю, что в какой-то момент любой из остальных публичных банков может появиться в портфеле, будет зависеть от относительной динамики показателей и котировок.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT

Повышение страховых взносов для IT-компаний

Сегодня вышла новость, что Минфин планирует повысить страховые взносы на доходы сотрудников с 7.6% до 15%.

В базовом варианте речь про повышение до предельной базы, которая в 2025 составляет 2.7 млн рублей в год и индексируется каждый год. Но также есть вариант увеличения страховых взносов до 15% на все доходы. Для сравнения, большинство компаний платит страховые взносы 30% до предельной суммы и 15.1% сверху.

Какой это окажет эффект на IT-компании, если инициативу реализуют?

По разработчикам ПО ударит больнее всего, так как их расходы на персонал составляют 50-75% выручки. Самый большой негативный эффект будет на Диасофт (на ФОТ идет ~75% выручки, и средняя зарплата ниже аналогов в секторе), но в целом по всем компаниям порядок цифр будет сопоставимый.

Если на пальцах, затраты на ФОТ при прочих равных вырастут на 4-5%, это грубо 2-4% выручки. У компаний в секторе "нормальная" маржа NIC ~20-30%, т.е. NIC может упасть на 10-15%, если компании не смогут переложить рост расходов в цены. При этом сейчас маржинальность у многих компаний снизилась и негативный эффект на прибыль может быть больше из-за ее низкой базы. В общем, не смертельно, но весьма неприятно.

На HeadHunter эффект небольшой - ФОТ составляет 20-25% выручки, при этом маржа по чистой прибыли ~50%, грубо можно оценить негативный эффект как 1% выручки и 2% прибыли. Для ХХ намного болезненнее был бы рост налога на прибыль, вполне вероятно его поднимут для IT-компаний раньше 2030 года, но пока не видел обсуждений на эту тему на следующий год.

У Яндекса, Ozon и Циан немного сложнее оценить эффект, там насколько знаю далеко не все сотрудники попадают под льготную ставку страховых взносов. Но во всех трех компаниях эффект в любом случае будет ближе к HeadHunter, чем разработчикам ПО.

У Whoosh и Делимобиля эффект будет небольшой, но у обеих компаний итак хватает сложностей из-за высокой ставки.

Итого - в случае роста страховых взносов будет ощутимый негативный эффект для разработчиков ПО, относительно небольшой негативный эффект для остальных технологический компаний.

P.S. Также видимо уже принято решение по увеличению НДС с 20% до 22%. Тезисно про возможный эффект:
- Разработчики ПО тут, наоборот не пострадают (они НДС сейчас и не платят в основном).
- HH и Циан сильно не пострадают, pricing power + высокая маржинальность помогут сгладить негативный эффект.
- Для Яндекса, Ozon, Whoosh, Делимобиля умеренно негативно, как и для большей части экономики (хотя Whoosh пока не платит НДС, но начнет после окончания льгот Сколково)
- Для Ozon даже больший потенциальный негатив - снижение планки для попадания под 5% НДС с 60 млн рублей в год сейчас до 10 млн, если его примут. Многие селлеры на маркетплейсах итак не много зарабатывают, НДС еще сильнее ухудшит их экономику.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT

НДС для разработчиков ПО

Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.

Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО

2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.

3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.

4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.

5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).

Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_зарубежные_рынки

Ежемесячный апдейт по портфелю на зарубежных рынках

В сентябре снова отличные результаты:
- Сентябрь +9.1% vs 3.1% MSCI World и 3.7% S&P 500
- С начала года доходность +57% vs +15% S&P 500
- С момента начала отсчета портфель пробил х5 в начале октября, хотя еще недавно было х4

Апдейт по портфелю: https://longterminvestments.ru/portfolio-international-04-10-2025/

В посте порефлексировал про текущие результаты, дальнейшие планы и важность диверсификации активов.

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_российский_рынок

Ежемесячный апдейт по портфелю на российском рынке

На российском рынке динамика пока не такая радостная, как на зарубежных. В сентябре портфель -1.2% vs -7.3% индекс Мосбиржи - лучше рынка, но все равно неприятно.

Апдейт по портфелю по результатам сентября: https://longterminvestments.ru/portfolio-russia-05-10-2025/

Сейчас на российском рынке апатия и негативные настроения (у меня тоже локальный взгляд ухудшился в последнее время), но это не повод унывать и ставить крест на его перспективах - поразмышлял в посте на эту тему.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (российский рынок) - 1/4

Решил съездить в отпуск перед сезоном отчетов и планировал пару недель по минимуму следить за рынками, но за неделю было много событий, так что напишу немного комментариев и текущую экспозицию на основных рынках.

На российском рынке общие настроения итак были далеко не лучшие, а за неделю еще добавилось поводов для негатива. Сначала пошли разговоры про возможный обмен замороженными активами с нерезидентами (российские инвесторы отдадут свои зарубежные акции, а взамен получат акции российских голубых фишек). Вроде как даже начали появляться детали вроде того, что обмен будет по рыночной стоимости, а брокеры получат комиссию 5%. Если это произойдет, то очевидно будет негативно для рынка, так как возникнет очередной источник навеса, но пока непонятно, случится ли это вообще и если да - какие будут масштабы.

А затем еще добавился новый возможный законопроект от Минэнерго, в котором речь может идти об ограничении на выплаты дивидендов, если капекс больше прибыли. Звучит максимально нелогично с экономической точки зрения, и в целом текст, который появился в отрытом доступе, максимально сырой и местами противоречит другим нормам регулирования. Но видимо какие-то обсуждения на этот счет есть, и это создает риски для всего сектора, в первую очередь дочек Россетей, которые как раз привлекают многих инвесторов потенциально высокими дивидендами (у меня тоже есть в портфеле пару позиций). Хотя есть гипотеза, что направлен он в первую очередь на генерирующие компании, а не сети.

Если дивиденды действительно отменят (я пока думаю, что вероятность меньше 50%, но ее нельзя исключать), это не окажет сильного негативного эффекта на рынок в целом (это небольшие компании, которые не входят в индекс), но для многих частных инвесторов будет неприятным. Дочки Россетей рассматривались многими как защитные истории (высокие дивиденды, регулируемый рост тарифов быстрее инфляции, не сильно страдают от замедления экономики и т.д.). Но как показывает практика, на российском рынке нет тихих гаваней, негатив может прилететь откуда угодно. Год назад с Транснефтью была похожая ситуация, например.

В итоге индекс Мосбиржи на минимумах с начала года и близко к минимумам декабря 2024 до заседания ЦБ, когда консенсус ждал рост ставки с 21% до 23%. Сейчас номинальная ставка ниже, но реальная примерно на том же уровне, ситуация в экономике значительно ухудшилась, рубль крепче, нефть ниже, а прогресса по мирному треку после прихода Трампа пока нет, на что тоже были определенные надежды в конце прошлого года.

Мой текущий взгляд на российский рынок тоже скорее более негативный, чем в декабре 2024 - тогда портфель был почти полностью в акциях, сейчас примерно на 70%. Но при этом я думаю, что все-таки апсайд риск от текущих уровней больше, чем даунсайд, поэтому полностью уходить в бонды или ликвидность пока не планирую. Более подробным взглядом на рынок / точечные компании поделюсь позже, как вернусь из отпуска.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (зарубежные рынки) - 2/4

На зарубежных рынках, в отличие от российского, до пятницы все цвело и колосилось, но затем случился новый виток обострения торговой войны между США и Китаем.

Сначала Китай объявил о том, что вводит ограничения на экспорт редкоземельных металлов с 1 ноября. На Китай приходится около 60% мировой добычи и 90% мировой переработки редкоземельных металлов (их много разных, но в большинстве у Китая доминирующее положение на рынке). Эти меры можно в какой-то степени считать ответом на различные технологические ограничения со стороны США, например, на продажу в Китай GPU последних поколений, которые важны для развития AI (и которые зависят от поставок редкоземельных металлов из Китая).

Редкоземельные металлы (РЗМ) - небольшой рынок (менее $10 млрд), но они имеют большое значение, так как необходимы для производства современных полупроводников, магнитов и различной высокотехнологической продукции, в том числе военной. Китай уже вводил некоторые ограничения на продажу РЗМ весной, но сейчас значительно их расширил. В частности, Китай запретил экспорт РЗМ и продуктов, использующих китайские РЗМ, для производства военной продукции.

Вероятно именно этот пункт сильнее всего тригернул США и Трампа, который объявил о введении дополнительных 100% пошлин на все китайские товары и ограничения на экспорт софта (пока точно не ясно какого именно). Это привело к резкому снижению всех мировых финансовых рынков, а также нефти и большинства сырьевых товаров на 3-5% (кроме золота и серебра). Китайские акции закономерно упали значительно сильнее рынка после ралли последних месяцев.

Если кому-то кажется знакомым описание выше, то фактически это повторение событий весны, когда Трамп в моменте поднимал до 145% пошлины на китайские товары (а Китай зеркально отвечал и в какой-то момент остановился на 125%). Затем две крупнейшие экономики заключили временное перемирие и начали обсуждать торговую сделку, процесс продолжается до сих пор. Как раз в конце октября должен быть саммит АСЕАН, где потенциально будут присутствовать Трамп и Си, и где может быть заключено какое-то торговое соглашение. Так что происходящее сейчас можно считать очередным этапом торга между странами.

С точки зрения трехзначных тарифов думаю можно достаточно уверенно закладывать стандартный сценарий TACO (Trump Always Chickens Out, или Трамп всегда дает заднюю, если вольно перевести на русский). Скорее всего до 1 ноября Китай ослабит ограничения на экспорт РЗМ относительно текущей версии, Трамп объявит об очередной успешной сделке и откатит тарифы до того, как они вступят в силу. Но ближайшие 2-3 недели будут богатыми на новости и возможно будут объявлены новые взаимные ограничения, прежде чем появятся какие-то договоренности и откат радикальных тарифов и ограничений, а рынки будут волатильными.

Я еще ничего не делал в зарубежном портфеле на фоне этих событий. Пока общий план - потихоньку фиксировать прибыль в золотодобытчиках после бурного роста (компании в портфеле стоят дешево, но после параболического роста растут риски отката и в самом золоте, и в майнерах) и перекладывать ее в новые идеи. Если в ближайшее время рынки еще скорректируются на фоне опасений торговых войн, возможно для этого как раз будут хорошие возможности.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (крипта) - 3/4

После сообщения Трампа про пошлины для Китая на крипто рынке случился рекордный flash crash за последние годы. Биткоин в моменте падал на 15%, но во многих альтах были свечки вниз на 50-70-80%+, включая известные монеты с большой капитализацией вроде XRP или TON. В каких-то менее ликвидных монетах вовсе были падения почти до нуля. Причем глубина падения сильно отличалась в зависимости от биржи, условный XRP на Binance в моменте падал на 70-80%, а на Coinbase "всего" на ~40%.

В последний раз что-то подобное на моей памяти было 12 марта 2020 года в ковид, когда на фоне общей паники на рынках фактически вся крипта просела на 50%+ за день, включая BTC и ETH. В этот раз флагманские криптовалюты показатели большую устойчивость (вероятно за счет того, что стали намного более институционализированными за это время), но второй и последующие эшелоны просели даже сильнее.

Так как блокчейн протоколы криптовалют прозрачны, можно найти большие кошельки, которые начали шортить ликвидные криптовалюты прямо перед сообщением Трампа и заработали огромные деньги. Например, один аккаунт на Hyperliquid заработал около $200 млн за один день, зашортив с плечом BTC и ETH. Были и более мелкие аккаунты с похожими трейдами. Конечно сложно поверить в такое совпадение и очень похоже на инсайд, но что-то доказать сложно.

Такая огромная просадка по многим криптовалютам была из-за огромного левериджа в системе. Многие криптобиржи дают плечо 20-50-100х для торговли криптой. Резкое снижение котировок привело к каскаду ликвидаций и где-то полностью вынесло весь стакан. Кратные просадки быстро выкупили, но большинство активов в итоге упало на 10-30% относительно значений до сообщения Трампа.

В целом такая огромная волна ликвидаций (в сумме примерно на $20 млрд за один день), конечно, негативна для крипто рынка. В Твиттере (Х) куча сообщений от людей, которые обнулились на миллионы/десятки миллионов долларов (зачем держать весь капитал такого размера в крипте второго эшелона с плечами - отдельный вопрос). На биткоин и эфир будет меньше негативное влияние, так как в них пока есть большой институциональный бид (например, Bitmine на просадке купил ETH на $100 млн), на остальные - больше.

Я бы с удовольствием купил TON дешевле $1 и может еще что-то точечно на отскок на свободные стейблы, но благополучно спал во время flash crash, так что ничего не делал. Интересно кстати, что часть стейблов у меня лежат в HLP (основном пуле биржи Hyperliquid), который в пятницу за один день заработал около 10% на капитал за счет массовых ликвидаций при средней доходности 10-20% годовых. Так что формально я даже чуть-чуть заработал на этом падении, но стоимость крипты в портфеле просела значительно сильнее.

Экспозиция на крипту неизменна - в основном BTC, немного ETH и TON, и немного стейблов. Давно не делал никаких значимых корректировок и пока не планирую.

@long_term_investments

#LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (вместо вывода) - 4/4

В итоге в пятницу был достаточно редкий день, когда фактически все активы в портфеле просели - и на российском рынке, и на зарубежных, и в крипте. И это еще не падало золото и рынок в Казахстане, который успел закрыться раньше основных событий, иначе бы падение было еще сильнее.

В такие моменты, когда на рынке происходит много событий, за которыми активно не следишь, может возникать FOMO и желание активно включиться в рынок. Но как минимум на моем личном опыте практика показывает, что обычно не стоит менять планы из-за ситуации на рынке. Тем более у меня нет плечей, я не занимаюсь активной торговлей и вряд ли бы сильно корректировал портфель в течение недели, даже если бы все время был у монитора.

Недавно обсуждали с хорошим знакомым, что в инвестициях большую часть результата формирует ограниченное количество принимаемых решений, а их качество зависит не только от знаний и потраченного времени на анализ, но и ментального ресурса, который тоже ограничен. Когда его не хватает, часто полезнее на время ненадолго отключиться от рынка, чтобы затем с новыми силами включиться в работу. Как именно это делать - вопрос индивидуальный, мне обычно отлично помогает уехать куда-нибудь в другую часть мира и полностью сменить контекст, после этого обычно возвращаюсь с кучей энергии и новых идей.

Так что поделюсь отличным видом на Токио на фоне Фудзи, на который смотреть намного приятнее, чем на цифры в терминале, и снова сделаю небольшую паузу в постах, прежде чем вернуться в стандартный режим.

@long_term_investments