#LTI_новости

Прошел звонок между президентами России и США, Путин и Трамп дали комментарии. Тон у обоих скорее позитивный (особенно у Трампа), но пока никакой конкретики, договорились договариваться.

Личную встречу пока не назначили, наоборот Трамп немного устранился от процесса. Говорит стороны должны договариваться напрямую, так как только они знают многие детали. Но зато Трамп нарисовал картину светлого будущего, где между Россией и США идет активная торговля и potential is UNLIMITED.

Пока все в целом в рамках базового сценария, о котором писал ранее - переговоры будут продолжаться, но будут идти не быстро и не просто, сроки даже следующего контакта не понятны. Рынок отреагировал спокойно, без больших и резких колебаний.

Комментарий Трампа: https://t.me/real_DonaldJTrump/18190

Комментарий Путина: https://t.me/zarubinreporter/4002

@long_term_investments

#LTI_новости #GAZP #FLOT #MRKZ #VTBR #RTKM

Газпром без дивидендов + решения по другим госкомпаниям

СД Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Формально по дивидендной политике Газпром мог заплатить 50% от прибыли (почти 26 рублей на акцию, ДД почти 20%), но у компании отрицательный FCF и большой долг, поэтому экономического смысла в дивидендах не было и решение не платить вполне разумное.

Большинство участников рынка не ждали дивиденды, поэтому акции на новости скорректировались не сильно, на 2-3%. Интересно, что рынок после новости наоборот немного вырос - видимо кто-то закрывал шорты.

Газпром - не единственная госкомпания, которая отказалась от стандартной практики платить 50% прибыли на дивиденды. Во вторник аналогичное решение было принято по Совкомфлоту (акции упали на этом на ~5% во вторник вечером).

Компания могла заплатить 9.7 рублей на акцию (ДД ~12%), в отличие от Газпрома у Совкомфлота нет долга и положительный FCF. Но ситуация в бизнесе сильно ухудшилась в конце прошлого года из-за санкций на большую часть флота, поэтому будущие показатели будут хуже и решение не платить дивиденды тоже вполне можно объяснить экономической логикой.

Также недавно дивиденд решили не платить Россети Северо-Запад. По дивполитике могли быть двузначные дивиденды и в отличие от Газпрома и Совкомфлота явных проблем в бизнесе нет. Здесь решение было менее очевидным, возможно связано с большой будущей инвестпрограммой. Остальные дочки Россетей объявили дивиденды без сюрпризов (там, где они ожидались).

А еще раньше от дивидендов на ближайшие несколько лет отказались ФСК и Русгидро - у обеих компаний большая программа капекса и значимый долг, поэтому выплата дивидендов была бы не логична.

В итоге многие госкомпании отходят от стандартной практики выплаты 50% прибыли на дивиденды, которая была в последние годы. Но это случается не в первый раз, и в целом дивидендная политика не гарантирует выплаты. Важно понимать ситуацию в бизнесе и реальную возможность платить дивиденды, у многих компаний ее нет без ущерба для бизнеса, даже если формально есть прибыль.

Основная интрига, которая осталась среди госкомпаний - это ВТБ. Банк не платил дивиденды с 2021 года из-за проблем с капиталом и недавно анонсировал выплату 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но ее еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня.

В данном случае я ожидаю, что выплату скорее согласуют, но возможна ситуация, как в Газпроме в 2022 году, когда собрание акционеров не одобрило дивиденды, несмотря на рекомендацию СД. Возможность ВТБ платить регулярные дивиденды в будущем без допэмиссий пока под вопросом.

И еще среди крупных госкомпаний дивиденды пока не объявил Ростелеком. Здесь дивиденды будут, но компания недавно изменила политику и дивиденд на обычку может быть значительно ниже, чем в предыдущие годы. Возможно не все участники рынка пока это понимают, подробные расчеты делал здесь: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/

@long_term_investments

#LTI_новости #GMKN #NLMK #MGNT

Дивидендная засуха

Вчера был богатый день на объявления о дивидендных выплатах (точнее их отсутствии). Кто не заплатит дивиденды из крупных компаний:

- Норникель - ожидаемо, менеджмент заранее об этом говорил
- НЛМК - рынок закладывал значимую вероятность дивиденда
- Магнит - рынок закладывал значимую вероятность дивиденда

Акции отреагировали соответствующим образом - Магнит и НЛМК скорректировались, Норникель почти никак не отреагировал

Ранее в мае решил не платить дивиденды ЕМЦ, где потенциально могла быть большая выплата с двузначной ДД. Остальные компании вроде Ленты сегодня, ранее Северсталь, ММК, Русагро и т.д. решили не платить скорее ожидаемо из-за сложной конъюнктуры или отсутствия у мажоритария возможности/необходимости получать дивиденды.

Позитивный сюрприз сегодня пока был только от дочек ГЭХа (ТГК-1 и ОГК-2), которые решили выплатить дивиденды после перерыва в 3 и 1 год соответственно. В обоих случаях двузначная дивдоходность, с учетом роста котировок сегодня. Но компании крайне непрозрачны и делать какие-либо выводы о выплатах в будущем сложно, так что покупать их акции под выплату дивидендов я бы не спешил.

Наименее чувствителен к дивидендным выплатам IT-сектор, где дивдоходность обычно не очень высокая и основной тезис в компаниях в росте бизнеса. Из относительных сюрпризов Циан перенес большой разовый дивиденд (вероятно на осень), так как завершает процедуру переезда. А HeadHunter, наоборот, начнет платить дивиденды чаще, по полугодиям.

Сегодня вечером будет решение по дивидендам Совкомбанка (рынок оценивает вероятность скорее как 50/50), а на следующей неделе должны объявить за 2024 год те, кто этого еще не сделал (кроме Транснефти, она обычно объявляет в июне, но там вопрос лишь в размере дивиденда).

@long_term_investments

#LTI_новости #YDEX #T

Распаковка ЗПИФ, контролирующего Яндекс

Сегодня вышла новость, что Консорциум Первый (ЗПИФ, который владеет ~65% в МКПАО Яндекс) передаст акции Яндекс в прямое владение пайщикам. Ранее сообщалось, что долями в ЗПИФе владели:
- 35% ФМП (менеджмент Яндекса)
- 25% LETA Capital (Александр Чачава)
- 15% структуры Лукойла
- 15% компания Павла Прасса (Инфинитум)
- 10% Меридиан Сервис (Александр Рязанов)

Кроме того, в раскрытии Яндекса еще ~14% акций относятся к "основным акционерам", но неизвестно, кому они принадлежат. Итого "основные акционеры" владеют 79% компании.

Передача акций связана с окончанием lock up периода в 1 год. В теории после получения акций в прямое владение их будет проще продавать полностью или частями, что может вызвать опасения возможного "навеса" в акциях. Пайщики ЗПИФ получает акции в прямое владение в течение пары месяцев.

Также сегодня вышла новость, что Каталитик пипл (принадлежит 50/50 Т-Технологиям и Интерросу) покупает 9.95% в МКПАО Яндекс. Каталитику перешел пакет Меридиан Сервис, и видимо еще какой-то пакет акций, так как у Меридиан была эффективная доля ~6.5%. Цена и детали сделки неизвестны кроме того, что "эффективная цена ниже рыночной".

Яндекс пока никак не комментировал "распаковку" ЗПИФ. В последний раз компания раскрывала структуру акционеров на 31 января. Надеюсь раскроют обновленную структуру после отчета за второй квартал в июле - будет очень интересно на нее посмотреть. Фактически все, что может сейчас сделать компания, чтобы успокоить рынок насчет потенциального навеса - это периодически раскрывать структуру акционеров и показывать, что "основные акционеры" не продают акции.

Вхождение в капитал Каталитик на самом деле умеренно позитивно для акционеров Яндекса, так как у значительного пакета появился понятный акционер и эти акции явно не окажутся в рынке в обозримом будущем. Для самой компании скорее нейтрально.

Для Т-Технологий тоже думаю сделка в итоге будет хорошей, но насколько понимаю большого дисконта при покупке не было. Апсайд скорее в возможном более тесном сотрудничестве двух компаний и долгосрочном потенциале бизнеса Яндеса.

Взгляд на компании неизменный, про Яндекс я часто пишу (можно найти в поиске по каналу или сайту), а про Т-Технологии скоро сделаю отдельный пост.

@long_term_investments

#LTI_новости #AFLT #TRNFP #RTKM #VTBR

Дивидендный сезон

Летом на российском рынке традиционно начинается дивидендный сезон. По закону компании должны дать рекомендацию СД по дивидендам за прошедший год до конца мая, а в течение лета выплачивается большая часть всех дивидендов за год.

Ранее писал про решения крупных компаний здесь и здесь, кто еще объявил дивиденды (или их отсутствие) в последние дни:

Аэрофлот - заплатит 5.27 рублей на акцию (ДД 7.7%), скорее ожидаемо, хотя небольшая интига сохранялась. 50% прибыли по МСФО дали бы больше, но компания также ограничена прибылью по РСБУ, которая меньше.

ЮГК - ожидаемо не будут платить дивиденды, зато не забыли заплатить зарплату основному акционеру Струкову 2.9 млрд рублей в прошлом году. Интересно, будет ли Струков платить себе огромную зарплату в этом году после роста предельной ставки НДФЛ до 22% и вхождения в капитал Газпромбанка. По идее теперь выгоднее качать деньги дивидендами, если будет из чего.

Ленэнерго и другие дочки Россетей - все объявили, без сюрпризов кроме Северо-Запада ранее. У некоторых ДД 10%+ и потенциально может быть еще выше за 2025 год исходя из текущих ИПР.

Разработчики ПО (Астра, Аренадата, Диасофт, IVA, Софтлайн) - все ожидаемо объявили, но дивиденды небольшие. Не заплатит только Позитив из-за убытков в 2024 году.

Самые большие выплаты в этом сезоне ожидаются у:
- ВТБ (ДД 27%, но пока не точно)
- Х5 (ДД20%, разовый дивиденд после переезда)
- Сургут-преф (ДД 16%, в следующем году может быть сильно меньше из-за курса рубля)
- МТС (ДД 16%, стандартно, платят уже в долг, но Системе нужны деньги)
- ОГК-2 (ДД 15%, сюрприз этого года, в прошлом не заплатили)
- Мосбиржа (ДД 14%, в следующем году вероятно будет меньше)

Кто еще не объявил дивдиенды:

Транснефть - СД прошел в четверг, почему-то компания тянет с публикацией результатов, вероятно будут на следующей неделе. Здесь может быть небольшая интрига, ранее были оценки размера дивиденда 160-200 рублей, но скорее итоговый размер будет 180-190 рублей на акцию (ДД ~14%). Но Транснефть - единственная компания, которая легально может объявлять дивиденд позже остальных, так как обычка не торгуется и решение принимается единственным акционером.

Ростелеком - это удивительный феномен, Ростелеком третий год подряд нарушает закон об АО и не дает рекомендацию СД в отведенный срок, хотя даже сильно более закрытые госкомпании, которые толком не раскрывают отчетность и не коммуницируют с акционерами, все делают вовремя. Но раньше хотя бы менеджмент неофициально говорил о планируемой сумме выплат, в этом году пока никакой информации. Жду ~3-3.5 рублей дивиденд на обычку (может быть больше, но маловероятно) и 6.24 рубля на преф.

Из уже объявленных основная интрига в ВТБ - объявили огромный дивиденд 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но его еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня. Банк идет по грани достаточности капитала с учетом планируемой выплаты, но пока, кажется, проходит. Рынок закладывает вероятность выплаты в 60-70% исходя из котировок фьючерсов на акции.

С точки зрения новых денег, которые придут на рынок, самый большой эффект оказывают Лукойл - зачислят дивиденды уже в середине июня, и Сбер (а также другие крупные госкомпании) - у них отсечки в основном в июле, а выплаты в конце июля-начале августа.

Приток дивидендов при прочих равных может немного поддержать рынок, но в этом году динамика будет намного сильнее зависеть от действий ЦБ и геополитики.

@long_term_investments

#LTI_новости #TSLA

Про ставку ЦБ и ссору Трампа с Маском

На российском рынке пока относительное затишье, основное событие будет завтра - решение ЦБ насчет ставки. Впервые с декабря настоящая интрига, вероятно на столе варианты от сохранения ставки до -200 бп. Мой субъективный прогноз скорее за снижение ставки на 1%, но вполне допускаю, что ставку в этот раз сохранят, дадут мягкий сигнал и снизят в июле. Соответственно у меня весь портфель в акциях и длинных ОФЗ, но без плечей.

Тем временем в США новая драма - видимо окончательно рассорились Трамп и Маск, сегодня между ними захватывающая перепалка в соц. сетях. Маск уже несколько дней критикует план Трампа повысить или вообще отменить потолок бюджета и увеличить расходы бюджета в рамках Big Beautiful Bill, а сегодня еще выдал, что Трамп был в Epstein files, поэтому их не опубликовали. Трамп сказал, что убрал дерективу покупать электромобили Tesla, которые "никому не нужны" и Илон сошел с ума, хотя недавно позировал в Тесле перед Белым домом и запомнился мемной фразой "Everything is computer!".

В целом было ожидаемо, что две настолько одиозные личности вряд ли долго уживутся рядом. Об уходе Маска из DOGE и "возвращении в бизнес" уже было известно ранее и какое-то время казалось, что они разошлись с Трампом довольно мирно. Но сегодня Маск наговорил кучу всего в постах и комментариях в Х и теперь уже вряд ли отношения могут нормально восстановиться. Ранее Маск перессорился с демократами, так что теперь он в оппозиции к обоим политическим партиям в США.

Акции Tesla на этом фоне падают на 14%, крипта тоже скорректировалась, но не так сильно. Американский рынок в целом реагирует спокойно. Tesla стоит дорого (P/E > 100), при этом ее бизнес переживает не лучшие времена в последнее время, продажи машин стагнируют уже два года, а в последнем квартале и вовсе значимо снизились. Маск как всегда обещает светлое будущее и триллионы капитализации, в этот раз за счет роботов Optimus, но пока все разработки на уровне прототипов и до массового коммерческого внедрения далеко.

Особо смелые могут попробовать пошортить акции Tesla, так как без государственной поддержки (которая может смениться противодействием, Трамп достаточно вспыльчив и обидчив) компании будет еще сложнее преодолеть текущий спад и выйти на новые высоты. А конкуренция, особенно со стороны китайских производителей, только растет. Покупать акции я бы сейчас точно не стал, но в спекулятивные шорты тоже обычно не играю, так что по традиции проинвестирую в попкорн и понаблюдаю со стороны.

Для российских инвесторов эта ссора представляет скорее развлекательный интерес, хотя есть небольшая вероятность, что она превратится в негативный сценарий. У Трампа много противников, даже внутри республиканской партии, и если вдруг критика Маска, какой-то компромат или просто деньги и влияние приведут к усилению оппозиции решениям Трампа или даже его импичменту, то позиция США по отношению к России может стать более жесткой.

Но пока это достаточно отдаленная перспектива и в целом сейчас на рынок уже сильнее влияет политика ЦБ и состояние экономики, чем геополитика (если не будет резкой эскалации или наоборот неожиданного прогресса по мирному треку).

@long_term_investments

#LTI_новости

ЦБ снизил ставку до 20%

Сегодня ЦБ впервые за 3 года снизил ставку, с 21% до 20%. Как писал вчера, это был скорее ожидаемый сценарий, хотя была значимая вероятность, что ставку сохранят. А вот реакция рынка сегодня стала скорее неожиданной.

Во-первых, ЦБ дал достаточно жесткий сигнал на пресс-конференции. Сказали, что снижение больше 100 бп вообще не рассматривали, были варианты 0, 50, 100 бп (хотя по рынку ходили "инсайды", что будет кат 200 бп). И в целом, что жесткая ДКП с нами надолго, быстрого снижения ставки ждать не стоит и т.д.

Во-вторых, выяснилось что рынок уже по сути заложил снижение ставки как базовый сценарий, а многие еще и спекулятивно забились в акции и длинные ОФЗ с плечами перед заседанием ЦБ. В итоге на факте после небольшой свечки вверх все начали фиксировать позиции и в итоге укатали рынок, от пиков дня в 13:30 индекс упал на 5%, а чувствительные к ставке акции вроде Системы и застройщиков и вовсе до 10%. Если бы ЦБ не снизил ставку, похоже на рынке была бы кровавая пятница.

Следующее заседание ЦБ будет 25 июля, и оно будет опорным (ЦБ обновит среднесрочный прогноз). Вероятно, нас снова ждет интрига - ЦБ может как оставить ставку, так и продолжить плавно ее снижать, в зависимости от данных по инфляции и другим макро параметрам, которые накопятся за 1.5 месяца.

Разве что рост ставки в ближайшее время можно почти исключить - любой центробанк в мире старается не делать "пилу", так как это сильно подрывает доверие рынка. Так что можно сказать, что начался цикл снижения и основной вопрос теперь - как быстро будет снижаться ставка и будут ли по дороге продолжительные паузы на каких-то уровнях.

Снижение ставки явно позитивно для длинных ОФЗ, вероятно многие управляющие ждали начала цикла снижения ставки, чтобы начать увеличивать дюрацию своих портфелей. Для акций при прочих равных тоже, но здесь уже больше нюансов. Для компаний с большим уровнем долга разницы между 20% и 21% ставкой почти нет, так что начало цикла снижения ставки само по себе не поможет, важна его скорость, а здесь пока много неизвестных.

Мой взгляд на рынок не изменился, никаких сделок сегодня не делал и значимых изменений в портфеле пока не планирую.

@long_term_investments

#LTI_новости

Эскалация между Израилем и Ираном

В пятницу Израиль провел операцию против ядерных и военных объектов Ирана, после чего страны уже второй день обмениваются воздушными ударами. Я не буду делать какие-либо геополитические прогнозы, только несколько комментариев про возможные экономические последствия и влияние на рынки.

1) Нефть

На фоне эскалации цены на нефть выросли на 10%. Пока перебоев с поставками не было и рынки только закладывают соответствующие риски. Базовый сценарий - значимых перебоев не будет (они как минимум не выгодны США) и цены на нефть сильнее не вырастут / немного откатятся.

Риск сценарии:
- Израиль может частично разрушить иранскую нефтегазовую инфраструктуру. Иран добывает ~3.3 млн баррелей в день (~3% мировой добычи), если какая-то доля надолго выпадет из мирового рынка, это может привести к умеренному росту цен, но в значительной степени может быть перекрыто увеличением добычи в других странах.

- Иран может временно перекрыть Ормузский пролив, через который идут основные поставки нефти из Персидского залива. В этом случае может возникнуть сильный локальный дефицит нефти и резкий скачок цен на трехзначные уровни. Но вряд ли он будет долгосрочным, так как может спровоцировать прямое военное вмешательство США и других стран.

2) Фондовые рынки

В Иране есть локальный фондовый рынок, но он недоступен внешним инвесторам и не особо интересен. В Израиле большинство крупных публичных компаний имеют международный бизнес и не сильно связаны с экономикой Израиля. Например, акции оператора морских контейнерных перевозок ZIM вообще выросли в пятницу.

На российский и глобальные рынки основное влияние через цены на нефть - в пятницу выросли акции большинства нефтегазовых компаний от Роснефти до Exxon Mobil.

3) Золото

Золото традиционно растет в периоды международной эскалации. В этот раз оно также умеренно выросло и приблизилось к историческим максимумам. Но пока конфликт локальный, без жесткой эскалации с вмешательством третьих стран или рисков применения ядерного оружия вряд ли стоит ожидать резкого роста цен.

4) Валюты

Обычно в периоды геополитической эскалации инвесторы покупают «безопасные» активы. Исторически главным таким активом был доллар, который рос к другим валютам.

В этот раз такая ситуация не наблюдается - доллар наоборот немного снизился к другим валютам. Не очень хороший сигнал для США.

Рубль ожидаемо еще немного укрепился на фоне роста цен на нефть. В базовом сценарии не ожидаю особого укрепления рубля, при текущих вводных баррель Urals по-прежнему стоит около 5000 рублей, что немного.

Выводы

Я ничего не делал в российском и зарубежном портфеле и пока не планирую. На случай крайних сценариев (резкая эскалация, трехзначные цены на нефть и т.д.) у российских инвесторов есть естественный хедж, так как рублевые активы вероятно вырастут в цене к большинству остальных.

Пытаться прогнозировать какие-то конкретные сценарии развития конфликта и делать спекулятивные сделки (условно покупать или шортить нефть) тем более не планирую и вам не советую.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_ideas #RTKM #MRKY

Дивиденды Ростелекома и отличная идея, которой сам плохо воспользовался

Ростелеком объявил дивиденды:
- 2.71 рубля на обычку
- 6.25 рублей на преф

Ранее Ростелеком платил одинаковые дивиденды на обычку и преф, но в этом году поменял дивполитику. Такой размер дивидендов был ожидаем исходя из новой дивидендной политики, которую компания опубликовала в пятницу вечером 11 апреля. Уже 14 апреля (следующий понедельник) я написал идею - лонг преф против шорта обычки: https://t.me/long_term_investments/2858

Ростелеком должен был по закону объявить дивиденды до конца мая, как и все компании (кроме Транснефти, ей можно позже, так как обычка не торгуется). Но компания уже несколько лет подряд нарушает закон и проводит СД по дивидендам позже. В прошлом году менеджмент хотя бы устно озвучил размер дивидендов в мае, в этом до сегодняшнего дня не было никакой информации.

В итоге, если бы я просто держал исходную позицию, то идея отлично сработала бы. Но по факту прибыль получилась значительно меньше, чем могла быть, так как я сокращал позицию в июне и немного не додержал ее до объявления дивиденда.

Описал всю историю идеи в посте и открыл доступ к нему, как всегда делаю: https://longterminvestments.ru/arbitrage-rf2/

Также там есть вторая идея - выкуп в Россети Юга. Она уже не актуальна (отсечка для участия прошла еще в апреле), но пока в процессе реализации, деньги должны поступить позже.

P.S. За 2025 год ожидаю минимальные дивиденды Ростелекома, менее 1 рубля на акцию, в первую очередь из-за высоких процентных расходов. В базовом сценарии дивиденд на обычку и преф будет одинаковый, но если Ростелеком проведет в этом году IPO Солар и/или РТК ЦОД, то дивиденд на преф снова может быть выше обычки. Далее ожидаю рост прибыли за счет снижения ставки и, соответственно, дивидендов.

Разбирал бизнес Ростелекома и писал про возможные дивиденды на ближайшие несколько лет здесь: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/

@long_term_investments

#LTI_новости #OGKB #TGKA #MSNG #MTSS #MGTSP #VTBR

Новые дивидендные сюрпризы и недовольные акционеры

Сегодня на ГОСА ОГК-2 не одобрили выплату рекомендованных СД дивидендов. Ранее в понедельник то же самое произошло в ТГК-1. Обе компании являются дочками ГЭХа, который принадлежит Газпрому, т.е. по сути госкомпании. В обоих случаях основной акционер просто не голосовал по вопросу выплаты дивидендов, хотя голосовал по остальным вопросам собрания. Акции ОГК-2 и ТГК-1 на этих новостях ожидаемо упали.

Из публичных дочек ГЭХа остался еще Мосэнерго, ГОСА было вчера, на этой неделе должны также объявить решение по дивидендам. Мосэнерго единственный из трех компаний не пропускал выплаты в последние годы, посмотрим как будет в этот раз, у меня нет мнения, так как не слежу за компанией.

Такая неопределенность с дивидендными выплатами, мягко говоря, не способствуют улучшению инвестиционного климата и росту капитализации российского рынка (хотя президент поставил такую цель). Периодически можно услышать различные инициативы со стороны государства, которые должны способствовать росту рынка, но начать следовало бы с гигиенического минимума - не кидать с дивидендами (как сейчас), не конфисковывать акции (как в СМЗ), не ограничивать выплату купонов (как в Борце) и т.д.

И главное - это даже не требует затрат денег (как различные льготы), нужно всего лишь поставить себя на место обычных инвесторов и не делать то, что явно вредит их интересам. Более того, бюджет в перспективе даже заработает больше денег за счет налогов на прирост капитала при росте стоимости акций. Но, к сожалению, это пока мало кого-то интересует.

Частые компании в России тоже далеко не всегда придерживаются лучших корпоративных практик. Например, МТС с 2019 года качает деньги из МГТС займами вместо выплаты дивидендов, что очевидно некрасиво по отношению к миноритарным инвесторам, хотя и не является нарушением закона, вопрос больше в морально-этической плоскости. И МТС далеко не единственный, кто так делает, подобных примеров на российском рынке много.

У МТС и МГТС тоже на этой неделе были ГОСА, впервые за несколько лет очные. У МТС все прошло спокойно кроме жалоб на отсутствие пирожков и пластиковых стаканчиков для воды, вопрос про дивиденды МГТС там аккуратно вынесли в кулуары и не стали публично отвечать. А вот на ГОСА МГТС было неспокойно, дивиденды опять ожидаемо платить не будут, у некоторых акционеров уже сдали нервы, вот кто-то заснял небольшой фрагмент с их возмущениями: https://dzen.ru/video/watch/6855205fba756942329fbb55

Теперь осталась последняя интрига - ВТБ, ГОСА будет 30 июня. Ожидаю, что дивиденды заплатят, рынок тоже закладывает вероятность 90%+.

У ВТБ длинная история несдержанных обещаний перед акционерами и плохая репутация, посмотрим, сможет ли компания ее поправить за достаточно короткий срок. Такие примеры тоже есть: например, Сафмар в 2024 году, или Газпром ненадолго в 2020-2021 годах (но потом он снова расстроил инвесторов). У меня есть значимая позиция в ВТБ, но пока она больше спекулятивная под одобрение дивидендов, далее буду решать по ситуации.

P.S. Мосэнерго тоже не принял решение по выплате дивидендов, т.е. их не будет.

@long_term_investments

#LTI_новости

IB оштрафовали за работу с россиянами

Вчера вышли новости, что OFAC оштрафовал Interactive Brokers за работу с россиянами и гражданами других санкционных стран (Иран, Сирия, Куба). Значит ли это, что IB теперь начнет еще сильнее закручивать гайки?

Оригинал решения OFAC по ссылке: https://ofac.treasury.gov/media/934501/download?inline

За что конкретно оштрафовали IB:
- До 2021 года IB не блокировал IP-адреса из Крыма и Севастополя
- В феврале-октябре 2022 года IB разрешил 259 переводов в санкционные российские банки (как написано в документе, "ошибочно считая, что такие переводы разрешены в рамках временой лицензии на сворачивание операций")
- IB отключил маржинальную торговлю российским резидентам, но два человека смогли заново ее подключить и IB заработал, выдав им 66 маржинальных займов
- Остальные нарушения не связаны с россиянами

В документе указано, что на указанные нарушения приходилось менее 0.0001% оборота IB, компания инвестировала в усиление комплаенса $10+ млн и планирует предпринять дополнительные меры для усиления мониторинга, аудита, риск-менеджмента и т.д. В итоге, штраф получен в основном за давние нарушения и почти не касается текущей деятельности IB.

Значит ли это, что IB совсем перестанет работать с россиянами?

Скорее нет, американский брокер все последние 3.5 года последовательно сокращает свою работу с российскими резидентами, но неоднократно заявлял, что не планирует полностью от нее отказываться - это личная позиция основателя компании. Даже есть случаи, когда в последнее время российским резидентам открывали новые брокерские счета в IB. Но пополнить счет из России нельзя, нужны зарубежные банковские или брокерские счета.

При этом у любого российского резидента есть риск, что счет могут закрыть без объяснения причин, хотя, как правило, закрытия связаны либо с низкой активностью счета (мало активов и/или сделок) или какими-то санкционными рисками (например, были массовые закрытия счетов людей, которые когда-то работали в компаниях, попавших в SDN и сообщали об этом IB, даже если работа была до 2022 года).

Итого

- Если у вас российское гражданство, но вы живете не в России и имеете соответствующий набор документов, чтобы это подтвердить, то риски закрытия счета в IB относительно небольшие
- Если у вас нет зарубежного резидентства, то риски закрытия счета более значимые - нужно иметь запасной вариант на случай блокировки счета
- Блокировка счета происходит не мгновенно, IB обычно дает как минимум 30 дней на продажу и вывод активов
- В качестве запасного варианта желательно иметь другой зарубежный брокерский счет, куда можно перевести ценные бумаги (это более простой вариант) или зарубежный банковский счет (могут быть дополнительные вопросы со стороны IB, если счет в стране, где у вас нет экономических интересов)

@long_term_investments

#LTI_новости

ЦБ снизил ставку до 18%

Консенсус (и опрос в канале) в этот раз оказались правы. Индекс незначительно упал на новости и сейчас немного отрастает, но в целом реакция рынка нейтральная.

Сегодня было опорное заседание, ЦБ опубликовал новый среднесрочный прогноз. Основные изменения:

1) С учетом того, что с 1 января по 27 июля 2025 года средняя ключевая ставка равна 20,8%, с 28 июля до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,3–18,0%.

Это означает, что по нижней границе диапазона ставка на конец года может быть 14% или даже 13%. Ранее ЦБ был более консервативен.

2) Прогноз средней ставки на 2026 год снизили с 13-14% до 12-13%

3) Немного снизили прогноз по темпам роста кредитования и ипотеке, а также профициту торгового баланса

Посмотрим, что скажут на пресс-конференции в 15:00.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли #AAPL

Вторичные санкции за покупку российской нефти и торговые войны Трампа

Сегодня Трамп официально объявил, что вводит дополнительные 25% пошлины на товары из Индии за то, что та покупает российскую нефть и оружие. Ранее он грозился "принять меры" в соц. сетях, теперь это официальный документ на сайте Белого дома. Российский рынок на этом сегодня немного скорректировался.

Ранее Трамп словесно призывал Китай и Индию отказаться от покупки российской нефти, но обе страны ответили жестким отказом. С Китаем Трампа уже играл в игру, кто кого перебьет тарифами (в какой-то момент они дошли до 145% пошлины на китайские товары и 125% на американские соответственно), пока страны не договорились их снизить до 30%/10% и начать торговые переговоры, которые идут до сих пор. Китай ответил отказом на предложение Трампа перестать покупать российскую нефть и пока каких-то шагов со стороны США не последовало.

Индия в понедельник тоже ответила отказом США, публично и в довольно жесткой форме. Помимо того, что Индия планирует и далее вести независимую энергетическую политику, она также обвинила США и ЕС в двойных стандартах - что они сами торгуют с Россией, если им это выгодно, при этом пытаются запретить торговать другим.

Ранее для Индии уже действовали 25% пошлины, теперь они будут 50% (кажется сложный процент тут не используется). Такие пошлины, очевидно, не способствуют нормальной торговле между странами. Мой прогноз, что Трамп в ближайшие насколько месяцев или даже недель снизит их до более разумных значений, при этом Индия не пойдет на большие уступки, так как от пошлин страдают многие американские компании.

Самый яркий пример - Apple. Компания потеряла из-за пошлин $800 млн за прошедший квартал и прогнозирует потери $1.1 млрд в этом квартале. В годовом выражении это примерно -5% от прибыли Apple - не смертельно, но неприятно. При этом Apple в последние месяцы активно переносил часть производства из Китая в Индию, как раз чтобы оттуда поставлять айфоны в США, так как для Китая ввели более высокие тарифы. Теперь же получается, что в Китае снова выгоднее собирать айфоны, а убытки могут быть еще больше. Тим Кук сейчас невольно играет роль персонажа из мема, который постоянно открывает и закрывает ворота.

В итоге получается, что многие американские компании не только теряют прибыль из-за тарифов, но и не понимают, как на них реагировать. Новые тарифы вводятся и отменяются чуть ли не каждую неделю, а цепочки поставок перестраиваются намного дольше. Трамп вряд ли об этом думает, когда вводит очередные пошлины или угрожает ими, но думаю до него и в случае с Индией быстро донесут их негативный эффект, как было с Китаем. Не говоря уже о том, что Индия - главный политический и экономический противовес Китаю в Азии (и у двух стран прохладные отношения), и США невыгодно с ней ссориться и толкать в сторону более тесного сотрудничества с Китаем.

В общем, политика Трампа с точки зрения пошлин выглядит крайне непоследовательно и хаотично, и бьет по некоторым американским же компаниям сильнее, чем зарубежным. И, естественно, в этой ситуации страдает американский потребитель, так как пошлины в значительной степени перекладываются в конечные цены.

Давление пошлинами могло бы неплохо работать, если бы Трамп вводил их выборочно против отдельных стран и жестко придерживался своих требований. Но США развязали торговую войну со всем миром, а многие страны уже открыто игнорируют требования и условия Трампа, и не получают за это каких-то жестких санкций. В итоге обычно все заканчивается тем, что США получают небольшие формальные уступки, откатывают все назад и Трамп объявляет себя лучшим в мире переговорщиком, хотя реальный экономический эффект для США от его действий отрицательный.

Думаю в случае с Индией повторится что-то подобное, и она продолжит закупать российские нефть, оружие и прочие товары. Возможно цепочки поставок чуть усложнятся и дисконт в нефти немного вырастет, но какого-то значимого негативного эффекта не ожидаю.

@long_term_investments

#LTI_новости #SOFL #MVID #IVAT

Сделки в Softline и М.Видео

За последние сутки появились новости про новых акционеров у двух российских публичных компаний:

1) SK Capital (фонд ВЭБа и Сколково) покупает 10%+ долю в Softline за 5 млрд рублей

Цена сделки не раскрыта, акции продали из квази-казначейского пакета. Softline планирует направить деньги на M&A и международную экспансию. У нового инвестора локап 2 года.

С учетом того, что акции Softline перед сделкой торговались около исторических минимумов, а ранее компания делала байбэк по более высоким ценам, акционеры от этой сделки напрямую не заработали, скорее что-то потеряли. Разве что можно считать плюсом, что казначейский пакет не потратят на неоднозначные сделки или программы мотивации, так как ранее от Softline не было прозрачной коммуникации, что они планируют делать с собственными акциями.

Тем не менее акции Softline в момене выросли на 20%, сейчас растут на 10%+. Вероятно кто-то считает, что у нового инвестора хороший админ ресурс и он может помочь Softline с новыми контрактами или выгодными M&A сделками. Но на мой взгляд такая логика немного притянутая и я бы не стал закладывать ее в оценку компании.

Ранее похожая история была с акциями IVA Technologies, когда на новостях о том, что фонд Екатерины Тихоновой и Натальи Поповой купил 1% компании акции в моменте выросли на 80% и до сих пор +40% от новости. Забавно, что даже сегодня акции IVA выросли утром на 5%, хотя текущая новость не имеет к ним никакого отношения.

2) JD косвенно стал акционером М.Видео

JD купил немецкую компанию Ceconomy, которая владеет несколькими сетями по продаже электроники, в том числе MediaMarkt. А MediaMarkt владеет 15% М.Видео. Так JD косвенно стал акционером российского ритейлера.

Тут сразу несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:
- Сделка по покупке Ceconomy была объявлена 31 июля, за последние 2 недели ничего не изменилось, просто российские СМИ обратили на нее внимание только сейчас
- Сумма сделки $2.5 млрд, а оценка доли в М.Видео всего ~$25 млн. Думаю что JD конечно в курсе, что им достался российский актив, но вряд ли он как-то влиял на их мотивацию в рамках сделки.

Любые спекуляции на тему того, что JD интересен российский рынок, пока сильно преувеличены. У компании было несколько скромных попыток начать работать в России еще до ковида, но их быстро свернули. С российского рынка по сути ушла даже Alibaba, хотя когда-то Aliexpress был чуть ли не лидером. Российский рынок Екома уже давно является красным океаном и новым игрокам делать тут особо нечего. Вероятность что JD попытается начать какую-то деятельность в России из-за того, что им случайно достался пакет в М.Видео оцениваю как крайне низкую.

Тем не менее акции М.Видео выросли на 10% на открытии торгов и сейчас растут на 5%. Как и в случае с Softline считаю, что реакция на новость преувеличена и на компанию она не окажет никакого значимого влияния.

У меня нет в портфеле перечисленных акций и не планирую их покупать. Шортить тоже не планирую - как показывает пример IVA, на подобных новостях разогнать котировки могут и сильнее, так что лучше просто понаблюдать со стороны.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мнение

ЦБ снизил ставку на 100 бп, США грозят новыми санкциями

ЦБ снизил ставку на 100 бп и сказал на пресс-конференции, что рассматривал только варианты холд и -100 бп, -200 бп даже не было на столе. Возможно по факту было, но ЦБ специально дает жесткий сигнал. В целом вся риторика была достаточно жесткой. ЦБ считает (или как минимум так коммуницирует), что с экономикой все в порядке, рецессии нет, большинство компаний чувствуют себя нормально, а кризисные проявления носят изолированный характер в отдельных отраслях.

От Эльвиры Набиуллиной в начале была достаточно детальная и заранее заготовленная справка про состояние сельскохозяйственной отрасли в Алтайском крае и сектора в целом. В частности она говорила, что 80% компаний в крае прибыльны, и вообще весь сектор неплохо зарабатывает, а для инвестиционных нужд есть льготные кредиты. Ее можно косвенно считать как посыл, что если компании жалуются на сложную ситуацию - то это проблемы на уровне самих компаний, а не экономики в целом.

Вероятно самый оптимистичный сценарий теперь - это снижения по 100 бп до 15% к концу года. А может быть на 16-17% вообще будет пауза. И похоже единственный сценарий, в котором можно ожидать более быстрое снижение ставки - это реальный кризис в экономике (дефолты, сокращения и т.д.), который уже будет виден всем невооруженным глазом, что тоже явно не будет позитивом для большинства акций.

На этом фоне рынок пролили на 2-3%, а также немного скорректировалась валюта, прервав рост последних дней. Правда отчасти пролив рынка еще мог быть связан с геополитикой - параллельно с пресс-конференцией ЦБ проснулся Трамп и накидал негативных комментариев про Россию. Также разные западные чиновники предлагают усилить санкции против России, т.е. какие-то обсуждения на эту тему видимо действительно есть, и это не очередной пакет санкций ЕС, на которые уже никто не реагирует.

Пока мой базовый сценарий, что каких-то радикальных жестких санкций не будет. Большинство возможных прямых ограничений уже наложены, действительно болезненными могут быть только жесткие вторичные санкции против крупнейших торговых партнеров России. Но я сомневаюсь, что США и Европа готовы из-за России нарушить свою торговлю с Китаем и Индией. Но список SDN вполне может пополниться новыми компаниями и танкерами - может быть умеренный негатив для нефтянки, возможно других экспортеров, и дополнительный драйвер для девальвации рубля, если введут какие-то дополнительные ограничения.

После решения и пресс-конференции ЦБ стал немного негативнее смотреть на российский рынок на горизонте до конца года. Хотя портфель преимущественно в акциях, в нем немного сократилась экспозиция на более чувствительных к состоянию экономики эмитентов, а несколько закредитованных компаний в небольшом шорте (хотя я редко что-то шорчу).

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (российский рынок) - 1/4

Решил съездить в отпуск перед сезоном отчетов и планировал пару недель по минимуму следить за рынками, но за неделю было много событий, так что напишу немного комментариев и текущую экспозицию на основных рынках.

На российском рынке общие настроения итак были далеко не лучшие, а за неделю еще добавилось поводов для негатива. Сначала пошли разговоры про возможный обмен замороженными активами с нерезидентами (российские инвесторы отдадут свои зарубежные акции, а взамен получат акции российских голубых фишек). Вроде как даже начали появляться детали вроде того, что обмен будет по рыночной стоимости, а брокеры получат комиссию 5%. Если это произойдет, то очевидно будет негативно для рынка, так как возникнет очередной источник навеса, но пока непонятно, случится ли это вообще и если да - какие будут масштабы.

А затем еще добавился новый возможный законопроект от Минэнерго, в котором речь может идти об ограничении на выплаты дивидендов, если капекс больше прибыли. Звучит максимально нелогично с экономической точки зрения, и в целом текст, который появился в отрытом доступе, максимально сырой и местами противоречит другим нормам регулирования. Но видимо какие-то обсуждения на этот счет есть, и это создает риски для всего сектора, в первую очередь дочек Россетей, которые как раз привлекают многих инвесторов потенциально высокими дивидендами (у меня тоже есть в портфеле пару позиций). Хотя есть гипотеза, что направлен он в первую очередь на генерирующие компании, а не сети.

Если дивиденды действительно отменят (я пока думаю, что вероятность меньше 50%, но ее нельзя исключать), это не окажет сильного негативного эффекта на рынок в целом (это небольшие компании, которые не входят в индекс), но для многих частных инвесторов будет неприятным. Дочки Россетей рассматривались многими как защитные истории (высокие дивиденды, регулируемый рост тарифов быстрее инфляции, не сильно страдают от замедления экономики и т.д.). Но как показывает практика, на российском рынке нет тихих гаваней, негатив может прилететь откуда угодно. Год назад с Транснефтью была похожая ситуация, например.

В итоге индекс Мосбиржи на минимумах с начала года и близко к минимумам декабря 2024 до заседания ЦБ, когда консенсус ждал рост ставки с 21% до 23%. Сейчас номинальная ставка ниже, но реальная примерно на том же уровне, ситуация в экономике значительно ухудшилась, рубль крепче, нефть ниже, а прогресса по мирному треку после прихода Трампа пока нет, на что тоже были определенные надежды в конце прошлого года.

Мой текущий взгляд на российский рынок тоже скорее более негативный, чем в декабре 2024 - тогда портфель был почти полностью в акциях, сейчас примерно на 70%. Но при этом я думаю, что все-таки апсайд риск от текущих уровней больше, чем даунсайд, поэтому полностью уходить в бонды или ликвидность пока не планирую. Более подробным взглядом на рынок / точечные компании поделюсь позже, как вернусь из отпуска.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (зарубежные рынки) - 2/4

На зарубежных рынках, в отличие от российского, до пятницы все цвело и колосилось, но затем случился новый виток обострения торговой войны между США и Китаем.

Сначала Китай объявил о том, что вводит ограничения на экспорт редкоземельных металлов с 1 ноября. На Китай приходится около 60% мировой добычи и 90% мировой переработки редкоземельных металлов (их много разных, но в большинстве у Китая доминирующее положение на рынке). Эти меры можно в какой-то степени считать ответом на различные технологические ограничения со стороны США, например, на продажу в Китай GPU последних поколений, которые важны для развития AI (и которые зависят от поставок редкоземельных металлов из Китая).

Редкоземельные металлы (РЗМ) - небольшой рынок (менее $10 млрд), но они имеют большое значение, так как необходимы для производства современных полупроводников, магнитов и различной высокотехнологической продукции, в том числе военной. Китай уже вводил некоторые ограничения на продажу РЗМ весной, но сейчас значительно их расширил. В частности, Китай запретил экспорт РЗМ и продуктов, использующих китайские РЗМ, для производства военной продукции.

Вероятно именно этот пункт сильнее всего тригернул США и Трампа, который объявил о введении дополнительных 100% пошлин на все китайские товары и ограничения на экспорт софта (пока точно не ясно какого именно). Это привело к резкому снижению всех мировых финансовых рынков, а также нефти и большинства сырьевых товаров на 3-5% (кроме золота и серебра). Китайские акции закономерно упали значительно сильнее рынка после ралли последних месяцев.

Если кому-то кажется знакомым описание выше, то фактически это повторение событий весны, когда Трамп в моменте поднимал до 145% пошлины на китайские товары (а Китай зеркально отвечал и в какой-то момент остановился на 125%). Затем две крупнейшие экономики заключили временное перемирие и начали обсуждать торговую сделку, процесс продолжается до сих пор. Как раз в конце октября должен быть саммит АСЕАН, где потенциально будут присутствовать Трамп и Си, и где может быть заключено какое-то торговое соглашение. Так что происходящее сейчас можно считать очередным этапом торга между странами.

С точки зрения трехзначных тарифов думаю можно достаточно уверенно закладывать стандартный сценарий TACO (Trump Always Chickens Out, или Трамп всегда дает заднюю, если вольно перевести на русский). Скорее всего до 1 ноября Китай ослабит ограничения на экспорт РЗМ относительно текущей версии, Трамп объявит об очередной успешной сделке и откатит тарифы до того, как они вступят в силу. Но ближайшие 2-3 недели будут богатыми на новости и возможно будут объявлены новые взаимные ограничения, прежде чем появятся какие-то договоренности и откат радикальных тарифов и ограничений, а рынки будут волатильными.

Я еще ничего не делал в зарубежном портфеле на фоне этих событий. Пока общий план - потихоньку фиксировать прибыль в золотодобытчиках после бурного роста (компании в портфеле стоят дешево, но после параболического роста растут риски отката и в самом золоте, и в майнерах) и перекладывать ее в новые идеи. Если в ближайшее время рынки еще скорректируются на фоне опасений торговых войн, возможно для этого как раз будут хорошие возможности.

@long_term_investments

#LTI_новости #LTI_мысли

Комментарии по последним событиям (крипта) - 3/4

После сообщения Трампа про пошлины для Китая на крипто рынке случился рекордный flash crash за последние годы. Биткоин в моменте падал на 15%, но во многих альтах были свечки вниз на 50-70-80%+, включая известные монеты с большой капитализацией вроде XRP или TON. В каких-то менее ликвидных монетах вовсе были падения почти до нуля. Причем глубина падения сильно отличалась в зависимости от биржи, условный XRP на Binance в моменте падал на 70-80%, а на Coinbase "всего" на ~40%.

В последний раз что-то подобное на моей памяти было 12 марта 2020 года в ковид, когда на фоне общей паники на рынках фактически вся крипта просела на 50%+ за день, включая BTC и ETH. В этот раз флагманские криптовалюты показатели большую устойчивость (вероятно за счет того, что стали намного более институционализированными за это время), но второй и последующие эшелоны просели даже сильнее.

Так как блокчейн протоколы криптовалют прозрачны, можно найти большие кошельки, которые начали шортить ликвидные криптовалюты прямо перед сообщением Трампа и заработали огромные деньги. Например, один аккаунт на Hyperliquid заработал около $200 млн за один день, зашортив с плечом BTC и ETH. Были и более мелкие аккаунты с похожими трейдами. Конечно сложно поверить в такое совпадение и очень похоже на инсайд, но что-то доказать сложно.

Такая огромная просадка по многим криптовалютам была из-за огромного левериджа в системе. Многие криптобиржи дают плечо 20-50-100х для торговли криптой. Резкое снижение котировок привело к каскаду ликвидаций и где-то полностью вынесло весь стакан. Кратные просадки быстро выкупили, но большинство активов в итоге упало на 10-30% относительно значений до сообщения Трампа.

В целом такая огромная волна ликвидаций (в сумме примерно на $20 млрд за один день), конечно, негативна для крипто рынка. В Твиттере (Х) куча сообщений от людей, которые обнулились на миллионы/десятки миллионов долларов (зачем держать весь капитал такого размера в крипте второго эшелона с плечами - отдельный вопрос). На биткоин и эфир будет меньше негативное влияние, так как в них пока есть большой институциональный бид (например, Bitmine на просадке купил ETH на $100 млн), на остальные - больше.

Я бы с удовольствием купил TON дешевле $1 и может еще что-то точечно на отскок на свободные стейблы, но благополучно спал во время flash crash, так что ничего не делал. Интересно кстати, что часть стейблов у меня лежат в HLP (основном пуле биржи Hyperliquid), который в пятницу за один день заработал около 10% на капитал за счет массовых ликвидаций при средней доходности 10-20% годовых. Так что формально я даже чуть-чуть заработал на этом падении, но стоимость крипты в портфеле просела значительно сильнее.

Экспозиция на крипту неизменна - в основном BTC, немного ETH и TON, и немного стейблов. Давно не делал никаких значимых корректировок и пока не планирую.

@long_term_investments

#LTI_новости #OZON #YDEX #SBER #T

Банки против маркетплейсов

Крупные банки уже какое-то время жалуются на маркетплейсы из-за того, что те развивают свои финансовые сервисы, забирающие у банков долю рынка. В первую очередь банки недовольны скидками, которые маркетплейсы дают при оплате картами собственных банков относительно других платежных методов.

На прошлой неделе на это снова пожаловался Герман Греф, сегодня еще появилась статья, что банки поддержал ЦБ и Набиуллина написала письмо Силуанову (главе Минэка) на эту тему. При этом маркетплейсы дали ответку и через "Московское общество защиты потребителей" направили письмо в Генпрокуратуру с жалобой уже на банки, которые развивают собственные торговые площадки и ограничивают там использование сторонних платежных методов.

На мой взгляд эту историю можно разделить на несколько частей. Скидки при оплате товаров на маркетплейсах через их собственные банки действительно можно посчитать нарушающими конкуренцию, если маркетплейсы не дают такую опцию другим банкам. Но есть несколько причин, по которым я не считаю, что это значимый риск для маркетплейсов, даже если скидки запретят:

1) Во-первых, есть много прецедентов, когда сами банки используют такой механизм. Например, Яндекс дает скидку на Маркете и в некоторых других сервисах при оплате картой Альфы. Такую практику, получается, тоже нужно запретить? А когда какой-то банк договаривается на эксклюзивную скидку при оплате своей картой в каком-нибудь магазине или ресторане, это тоже нечестная практика, нарушающая конкуренцию?
2) Скидку можно легко заменить эквивалентным кэшбэком, который будет приходить с небольшой задержкой, но вряд ли сильно повлияет на потребителей - они будут платить картой, по которой кэшбэк выше. Любой банк может давать кэшбэк на покупки на маркетплейсах и конкурировать, некоторые это уже делают.
3) Сами крупные банки активно используют повышенные кэшбэки при оплате товаров и услуг на собственных площадках, тот же Сбер дает баллы Спасибо за покупки в Самокате и т.д. Или Т-Банк дает большие кэшбэки при оплате множества сервисов в своем приложении. А сторонних методов оплаты в приложениях банков вообще нет.

Второй пункт из письма Набиуллиной, где идет речь про запрет на продажу на маркетплейсах продуктов дочерних банков, звучит странно. Если речь про рекламу собственных продуктов в приложениях маркетплейсах, то никто не мешает другим банкам ее купить и рекламировать себя (если маркетплейсы сейчас не разрешают, то наверное нужно разрешить, но это не окажет большого негативного эффекта на их бизнес).

Если речь про сам факт интеграции финансовых сервисов в приложения маркетплейсов, то возникает резонный вопрос, почему банкам можно интегрировать торговые площадки в свои приложения, а маркетплейсам нельзя финансовые услуги внутри своих? В конце концов Озон может переименовать приложение в Озон банк и внутри него будет маркетплейс, как сейчас есть у многих крупных банков, чем это тогда будет отличаться?

И есть еще один важный момент. Сейчас маркетплейсы реинвестируют большую часть своих доходов обратно в скидки. Если у них забрать эти доходы, сами они точно не станут меньше зарабатывать, заплатит как всегда потребитель. А учитывая масштаб бизнеса маркетплейсов, снижение скидок на 1% на все товары очень грубо даст +0.1-0.2% к инфляции в России. Причем больнее всего это ударит по жителям небольших городов и отдаленных регионов, у которых кроме Озона и ВБ нет альтернатив для покупки большинства товаров. Не думаю, что это нужно ЦБ, который так усердно пытается бороться с инфляцией.

В итоге, на мой взгляд, основные претензии банков к маркетплейсам вроде расчета и отображения скидок можно устранить точечными продуктовыми изменениями / интеграциями, которые не окажут большого негативного эффекта на бизнес маркетплейсов. А более жесткие ограничения для дочерних банков маркетплейсов не имеют экономического смысла и скорее не будут приняты. Но посмотрим как будет развиваться ситуация.

Падение акций Ozon сегодня на ~4% на фоне описанных новостей, на мой взгляд, выглядит чрезмерным.

@long_term_investments