#LTI_новости #TRNFP

40% налог для Транснефти

Налог на прибыль Транснефти будет повышен до 40% в 2025-2030 годах. Повышение налога связано с "монопольным положением компании". Кажется, касается только трубопроводов и не затрагивает НМТП и другие дочки из других сегментов, но нужно дождаться уточнений.

Были оценки, что новый налог может принести в бюджет +20-40 млрд рублей. Дополнительный налог грубо говоря снижает "справедливую" стоимость Транснефти чуть менее чем на 20%, акции уже упали сильнее за последние дни, правда весь рынок тоже скорректировался.

У меня, к сожалению, есть акции в портфеле, относительно немного, но все равно очень неприятно. Акции не продавал, текущая цена, на мой взгляд, уже впитала весь негатив от нового налога. Но проблема не только в Транснефти, новый налог - это в целом очень плохой прецедент для рынка и увеличивает риски для всех компаний.

"Отличная работа" над задачей президента удвоить отношение капитализации фондового рынка к ВВП, так держать. По старой доброй традиции отечественные инициативы могут ударить по собственному рынку больнее, чем любые действия "недружественных" стран.

Новые санкции США

Одновременно еще один удар прилетел из США в виде новых санкций, под которые попали Газпромбанк, БКС и ряд других финансовых организаций и физлиц. Были новости, что США хотят таким образом осложнить торговлю российскими энергоносителями, правда могут быть какие-то лицензии и исключения. Похоже текущая администрация в США хочет напоследок по максимуму "нагадить", чтобы осложнить дальнейшую деэскалацию.

На первый взгляд кажется, что большого негативного эффекта от нового пакета санкций быть не должно, так как вся финансовая система давно под риском и все банки должны быть готовы к возможным последствиям.

В теории возможны временные проблемы с какими-то платежами, пока финансовые потоки не перестроятся. Например, платить картами UnionPay от ГПБ за границей и пополнять карточки в банках в Казахстане без комиссии через Газпромбанк теперь вряд ли получится (только недавно видел такую рекламу).

@long_term_investments

#LTI_аналитика #TRNFP

Отчет и возможные дивиденды Транснефти

Транснефть вчера отчиталась за 2024 год. Прибыль оказалась выше консенсуса, а вместе с ней и потенциальный дивиденд. Дивиденд правда сложно точно рассчитать, так как он платится из скорректированной прибыли, а точный перечень корректировок может быть достаточно большим и заранее неизвестен.

Я ориентируюсь на расчет, из которого получается дивиденд около 179 рублей на акцию, но это без учета корректировки на списание оборотных активов на 32 млрд рублей. Если добавить эту корректировку, то оптимистично дивиденд может быть около 196 рублей. От текущей цены акций получается дивдоходность 15-16%, одна из самых высоких на рынке, если не считать разовые дивиденды некоторых компаний. Есть альтернативные варианты расчетов с немного отличающимися цифрами, например, от Алексея Мидакова.

В следующем году ожидаю дивиденд также в районе 180 рублей на акцию. Налог на прибыль основного бизнеса вырастет до 40% (для портов и других не трубопроводных дочек будет 25%), но в то же время индексация тарифов на 9.9%, которую приняли в конце прошлого года (изначально планировалось 6%) компенсирует большую часть выпадающей прибыли. Дивиденд 15% + 15% за два года выглядит весьма неплохо для стабильного и предсказуемого бизнеса.

Кроме того, Транснефть не страдает от высокой ставки, так как имеет большую подушку кэша, а ее бизнес вообще не чувствителен к состоянию экономики и рецессия ей не страшна. Тарифы заранее известны, а объемы прокачки вряд ли снизятся, скорее могут немного вырасти, если ОПЕК+ ослабит квоты.

Основной риск в Транснефти скорее в том, что индексация тарифов после 2025 года может быть ниже инфляции издержек (как часто было в предыдущие годы), а чистые процентные доходы снизятся вместе со ставкой, в результате чего прибыль может стагнировать или даже немного снижаться ближайшие несколько лет. Но если вдруг ставку налога на прибыль вернут к стандартной раньше 2030 года, то сразу будет скачок в прибыли и дивидендах.

@long_term_investments

#LTI_новости #AFLT #TRNFP #RTKM #VTBR

Дивидендный сезон

Летом на российском рынке традиционно начинается дивидендный сезон. По закону компании должны дать рекомендацию СД по дивидендам за прошедший год до конца мая, а в течение лета выплачивается большая часть всех дивидендов за год.

Ранее писал про решения крупных компаний здесь и здесь, кто еще объявил дивиденды (или их отсутствие) в последние дни:

Аэрофлот - заплатит 5.27 рублей на акцию (ДД 7.7%), скорее ожидаемо, хотя небольшая интига сохранялась. 50% прибыли по МСФО дали бы больше, но компания также ограничена прибылью по РСБУ, которая меньше.

ЮГК - ожидаемо не будут платить дивиденды, зато не забыли заплатить зарплату основному акционеру Струкову 2.9 млрд рублей в прошлом году. Интересно, будет ли Струков платить себе огромную зарплату в этом году после роста предельной ставки НДФЛ до 22% и вхождения в капитал Газпромбанка. По идее теперь выгоднее качать деньги дивидендами, если будет из чего.

Ленэнерго и другие дочки Россетей - все объявили, без сюрпризов кроме Северо-Запада ранее. У некоторых ДД 10%+ и потенциально может быть еще выше за 2025 год исходя из текущих ИПР.

Разработчики ПО (Астра, Аренадата, Диасофт, IVA, Софтлайн) - все ожидаемо объявили, но дивиденды небольшие. Не заплатит только Позитив из-за убытков в 2024 году.

Самые большие выплаты в этом сезоне ожидаются у:
- ВТБ (ДД 27%, но пока не точно)
- Х5 (ДД20%, разовый дивиденд после переезда)
- Сургут-преф (ДД 16%, в следующем году может быть сильно меньше из-за курса рубля)
- МТС (ДД 16%, стандартно, платят уже в долг, но Системе нужны деньги)
- ОГК-2 (ДД 15%, сюрприз этого года, в прошлом не заплатили)
- Мосбиржа (ДД 14%, в следующем году вероятно будет меньше)

Кто еще не объявил дивдиенды:

Транснефть - СД прошел в четверг, почему-то компания тянет с публикацией результатов, вероятно будут на следующей неделе. Здесь может быть небольшая интрига, ранее были оценки размера дивиденда 160-200 рублей, но скорее итоговый размер будет 180-190 рублей на акцию (ДД ~14%). Но Транснефть - единственная компания, которая легально может объявлять дивиденд позже остальных, так как обычка не торгуется и решение принимается единственным акционером.

Ростелеком - это удивительный феномен, Ростелеком третий год подряд нарушает закон об АО и не дает рекомендацию СД в отведенный срок, хотя даже сильно более закрытые госкомпании, которые толком не раскрывают отчетность и не коммуницируют с акционерами, все делают вовремя. Но раньше хотя бы менеджмент неофициально говорил о планируемой сумме выплат, в этом году пока никакой информации. Жду ~3-3.5 рублей дивиденд на обычку (может быть больше, но маловероятно) и 6.24 рубля на преф.

Из уже объявленных основная интрига в ВТБ - объявили огромный дивиденд 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но его еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня. Банк идет по грани достаточности капитала с учетом планируемой выплаты, но пока, кажется, проходит. Рынок закладывает вероятность выплаты в 60-70% исходя из котировок фьючерсов на акции.

С точки зрения новых денег, которые придут на рынок, самый большой эффект оказывают Лукойл - зачислят дивиденды уже в середине июня, и Сбер (а также другие крупные госкомпании) - у них отсечки в основном в июле, а выплаты в конце июля-начале августа.

Приток дивидендов при прочих равных может немного поддержать рынок, но в этом году динамика будет намного сильнее зависеть от действий ЦБ и геополитики.

@long_term_investments