#LTI_новости #VTBR

Дивиденды ВТБ

Наблюдательный совет (СД) ВТБ неожиданно рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год:
- 25,58 рублей на обычку
- 0,002654 и 0,026540 рублей на префы номиналом 0.01 и 0.1 рублей соответственно

Потенциальный объем выплаты 275 млрд рублей, 50% прибыли по МСФО. Менеджмент банка говорит, что начиная с этого года планируют вернуться к регулярным дивидендным выплатам. Если это произойдет, то исходя из текущего гайденса по прибыли в следующем году могут заплатить еще около 20 рублей на акцию (при неизменном количестве акций).

Основной вопрос - где ВТБ возьмет капитал для выплаты дивидендов, если даже без них достаточность была немногим выше регуляторных минимумов. В банке решение объявить дивиденды прокомментировали двумя причинами:
- Замедление кредитования, которое ослабит давление на достаточность капитала
- Есть возможности для "рыночного привлечения капитала"

По предварительным прикидкам в этом году ВТБ может заплатить дивиденд без допки, если у него снова будут хорошие нерегулярные доходы во втором квартале, но достаточность будет на грани минимума.

Далее ему придется:
- либо отказаться от дивидендов
- либо отказаться от роста кредитного портфеля
- либо сделать допку/допки
- либо продавать непрофильные активы и проводить какую-то серьезную оптимизацию бизнеса
- либо как-то увеличить прибыль, возможно банк рассчитывает на разморозку части заблокированных активов

При условии, что ВТБ действительно сможет вернуться к регулярным дивидендам без большого размытия, банк может стать одной из самых дивидендных фишек на рынке при текущей цене акций. Но это ВТБ, "сюрпризы" которого исторически чаще были негативными для инвесторов, так что не стоит впадать в эйфорию насчет перспектив банка раньше времени.

@long_term_investments

#LTI_новости #GAZP #FLOT #MRKZ #VTBR #RTKM

Газпром без дивидендов + решения по другим госкомпаниям

СД Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Формально по дивидендной политике Газпром мог заплатить 50% от прибыли (почти 26 рублей на акцию, ДД почти 20%), но у компании отрицательный FCF и большой долг, поэтому экономического смысла в дивидендах не было и решение не платить вполне разумное.

Большинство участников рынка не ждали дивиденды, поэтому акции на новости скорректировались не сильно, на 2-3%. Интересно, что рынок после новости наоборот немного вырос - видимо кто-то закрывал шорты.

Газпром - не единственная госкомпания, которая отказалась от стандартной практики платить 50% прибыли на дивиденды. Во вторник аналогичное решение было принято по Совкомфлоту (акции упали на этом на ~5% во вторник вечером).

Компания могла заплатить 9.7 рублей на акцию (ДД ~12%), в отличие от Газпрома у Совкомфлота нет долга и положительный FCF. Но ситуация в бизнесе сильно ухудшилась в конце прошлого года из-за санкций на большую часть флота, поэтому будущие показатели будут хуже и решение не платить дивиденды тоже вполне можно объяснить экономической логикой.

Также недавно дивиденд решили не платить Россети Северо-Запад. По дивполитике могли быть двузначные дивиденды и в отличие от Газпрома и Совкомфлота явных проблем в бизнесе нет. Здесь решение было менее очевидным, возможно связано с большой будущей инвестпрограммой. Остальные дочки Россетей объявили дивиденды без сюрпризов (там, где они ожидались).

А еще раньше от дивидендов на ближайшие несколько лет отказались ФСК и Русгидро - у обеих компаний большая программа капекса и значимый долг, поэтому выплата дивидендов была бы не логична.

В итоге многие госкомпании отходят от стандартной практики выплаты 50% прибыли на дивиденды, которая была в последние годы. Но это случается не в первый раз, и в целом дивидендная политика не гарантирует выплаты. Важно понимать ситуацию в бизнесе и реальную возможность платить дивиденды, у многих компаний ее нет без ущерба для бизнеса, даже если формально есть прибыль.

Основная интрига, которая осталась среди госкомпаний - это ВТБ. Банк не платил дивиденды с 2021 года из-за проблем с капиталом и недавно анонсировал выплату 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но ее еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня.

В данном случае я ожидаю, что выплату скорее согласуют, но возможна ситуация, как в Газпроме в 2022 году, когда собрание акционеров не одобрило дивиденды, несмотря на рекомендацию СД. Возможность ВТБ платить регулярные дивиденды в будущем без допэмиссий пока под вопросом.

И еще среди крупных госкомпаний дивиденды пока не объявил Ростелеком. Здесь дивиденды будут, но компания недавно изменила политику и дивиденд на обычку может быть значительно ниже, чем в предыдущие годы. Возможно не все участники рынка пока это понимают, подробные расчеты делал здесь: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/

@long_term_investments

#LTI_новости #AFLT #TRNFP #RTKM #VTBR

Дивидендный сезон

Летом на российском рынке традиционно начинается дивидендный сезон. По закону компании должны дать рекомендацию СД по дивидендам за прошедший год до конца мая, а в течение лета выплачивается большая часть всех дивидендов за год.

Ранее писал про решения крупных компаний здесь и здесь, кто еще объявил дивиденды (или их отсутствие) в последние дни:

Аэрофлот - заплатит 5.27 рублей на акцию (ДД 7.7%), скорее ожидаемо, хотя небольшая интига сохранялась. 50% прибыли по МСФО дали бы больше, но компания также ограничена прибылью по РСБУ, которая меньше.

ЮГК - ожидаемо не будут платить дивиденды, зато не забыли заплатить зарплату основному акционеру Струкову 2.9 млрд рублей в прошлом году. Интересно, будет ли Струков платить себе огромную зарплату в этом году после роста предельной ставки НДФЛ до 22% и вхождения в капитал Газпромбанка. По идее теперь выгоднее качать деньги дивидендами, если будет из чего.

Ленэнерго и другие дочки Россетей - все объявили, без сюрпризов кроме Северо-Запада ранее. У некоторых ДД 10%+ и потенциально может быть еще выше за 2025 год исходя из текущих ИПР.

Разработчики ПО (Астра, Аренадата, Диасофт, IVA, Софтлайн) - все ожидаемо объявили, но дивиденды небольшие. Не заплатит только Позитив из-за убытков в 2024 году.

Самые большие выплаты в этом сезоне ожидаются у:
- ВТБ (ДД 27%, но пока не точно)
- Х5 (ДД20%, разовый дивиденд после переезда)
- Сургут-преф (ДД 16%, в следующем году может быть сильно меньше из-за курса рубля)
- МТС (ДД 16%, стандартно, платят уже в долг, но Системе нужны деньги)
- ОГК-2 (ДД 15%, сюрприз этого года, в прошлом не заплатили)
- Мосбиржа (ДД 14%, в следующем году вероятно будет меньше)

Кто еще не объявил дивдиенды:

Транснефть - СД прошел в четверг, почему-то компания тянет с публикацией результатов, вероятно будут на следующей неделе. Здесь может быть небольшая интрига, ранее были оценки размера дивиденда 160-200 рублей, но скорее итоговый размер будет 180-190 рублей на акцию (ДД ~14%). Но Транснефть - единственная компания, которая легально может объявлять дивиденд позже остальных, так как обычка не торгуется и решение принимается единственным акционером.

Ростелеком - это удивительный феномен, Ростелеком третий год подряд нарушает закон об АО и не дает рекомендацию СД в отведенный срок, хотя даже сильно более закрытые госкомпании, которые толком не раскрывают отчетность и не коммуницируют с акционерами, все делают вовремя. Но раньше хотя бы менеджмент неофициально говорил о планируемой сумме выплат, в этом году пока никакой информации. Жду ~3-3.5 рублей дивиденд на обычку (может быть больше, но маловероятно) и 6.24 рубля на преф.

Из уже объявленных основная интрига в ВТБ - объявили огромный дивиденд 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но его еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня. Банк идет по грани достаточности капитала с учетом планируемой выплаты, но пока, кажется, проходит. Рынок закладывает вероятность выплаты в 60-70% исходя из котировок фьючерсов на акции.

С точки зрения новых денег, которые придут на рынок, самый большой эффект оказывают Лукойл - зачислят дивиденды уже в середине июня, и Сбер (а также другие крупные госкомпании) - у них отсечки в основном в июле, а выплаты в конце июля-начале августа.

Приток дивидендов при прочих равных может немного поддержать рынок, но в этом году динамика будет намного сильнее зависеть от действий ЦБ и геополитики.

@long_term_investments

#LTI_новости #OGKB #TGKA #MSNG #MTSS #MGTSP #VTBR

Новые дивидендные сюрпризы и недовольные акционеры

Сегодня на ГОСА ОГК-2 не одобрили выплату рекомендованных СД дивидендов. Ранее в понедельник то же самое произошло в ТГК-1. Обе компании являются дочками ГЭХа, который принадлежит Газпрому, т.е. по сути госкомпании. В обоих случаях основной акционер просто не голосовал по вопросу выплаты дивидендов, хотя голосовал по остальным вопросам собрания. Акции ОГК-2 и ТГК-1 на этих новостях ожидаемо упали.

Из публичных дочек ГЭХа остался еще Мосэнерго, ГОСА было вчера, на этой неделе должны также объявить решение по дивидендам. Мосэнерго единственный из трех компаний не пропускал выплаты в последние годы, посмотрим как будет в этот раз, у меня нет мнения, так как не слежу за компанией.

Такая неопределенность с дивидендными выплатами, мягко говоря, не способствуют улучшению инвестиционного климата и росту капитализации российского рынка (хотя президент поставил такую цель). Периодически можно услышать различные инициативы со стороны государства, которые должны способствовать росту рынка, но начать следовало бы с гигиенического минимума - не кидать с дивидендами (как сейчас), не конфисковывать акции (как в СМЗ), не ограничивать выплату купонов (как в Борце) и т.д.

И главное - это даже не требует затрат денег (как различные льготы), нужно всего лишь поставить себя на место обычных инвесторов и не делать то, что явно вредит их интересам. Более того, бюджет в перспективе даже заработает больше денег за счет налогов на прирост капитала при росте стоимости акций. Но, к сожалению, это пока мало кого-то интересует.

Частые компании в России тоже далеко не всегда придерживаются лучших корпоративных практик. Например, МТС с 2019 года качает деньги из МГТС займами вместо выплаты дивидендов, что очевидно некрасиво по отношению к миноритарным инвесторам, хотя и не является нарушением закона, вопрос больше в морально-этической плоскости. И МТС далеко не единственный, кто так делает, подобных примеров на российском рынке много.

У МТС и МГТС тоже на этой неделе были ГОСА, впервые за несколько лет очные. У МТС все прошло спокойно кроме жалоб на отсутствие пирожков и пластиковых стаканчиков для воды, вопрос про дивиденды МГТС там аккуратно вынесли в кулуары и не стали публично отвечать. А вот на ГОСА МГТС было неспокойно, дивиденды опять ожидаемо платить не будут, у некоторых акционеров уже сдали нервы, вот кто-то заснял небольшой фрагмент с их возмущениями: https://dzen.ru/video/watch/6855205fba756942329fbb55

Теперь осталась последняя интрига - ВТБ, ГОСА будет 30 июня. Ожидаю, что дивиденды заплатят, рынок тоже закладывает вероятность 90%+.

У ВТБ длинная история несдержанных обещаний перед акционерами и плохая репутация, посмотрим, сможет ли компания ее поправить за достаточно короткий срок. Такие примеры тоже есть: например, Сафмар в 2024 году, или Газпром ненадолго в 2020-2021 годах (но потом он снова расстроил инвесторов). У меня есть значимая позиция в ВТБ, но пока она больше спекулятивная под одобрение дивидендов, далее буду решать по ситуации.

P.S. Мосэнерго тоже не принял решение по выплате дивидендов, т.е. их не будет.

@long_term_investments