#LTI_аналитика #YDEX #OZON #CNRU #HEAD #MOEX
Сравнение классифайдов и маркетплейсов
Недавно сделал пост, где разобрал бизнес модель классифайдов и в частности Циан и Хэдхантер. На основе вопросов и обсуждений решил дополнить пост, в итоге получится небольшая серия.
В новом посте разобрал, чем классифайды отличаются от маркетплейсов, какие есть особенности у бизнес моделей, а также написал короткое мнение про бизнес крупнейших классифайдов и маркетплейсов в России (включая бизнесы Яндекса, Ozon и Финуслуги от Мосбиржи) с точки зрения их конкурентных позиций.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplaces-business-model/
@long_term_investments
Сравнение классифайдов и маркетплейсов
Недавно сделал пост, где разобрал бизнес модель классифайдов и в частности Циан и Хэдхантер. На основе вопросов и обсуждений решил дополнить пост, в итоге получится небольшая серия.
В новом посте разобрал, чем классифайды отличаются от маркетплейсов, какие есть особенности у бизнес моделей, а также написал короткое мнение про бизнес крупнейших классифайдов и маркетплейсов в России (включая бизнесы Яндекса, Ozon и Финуслуги от Мосбиржи) с точки зрения их конкурентных позиций.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplaces-business-model/
@long_term_investments
Long Term Investments
Классифайды, маркетплейсы и особенности бизнес моделей
Сравниваем бизнес модель классифайдов и маркетплейсов Разбираем бизнес основных игроков на российском рынке
👍27🔥13✍4
#LTI_аналитика #YDEX #OZON #CNRU #HEAD #MOEX
Оценка классифайдов и маркетплейсов
Сделал завершающий пост из цикла про классифайды и маркетплейсы, про то как оценивать такие компании на конкретных примерах - Ozon, Циан, Хэдхантер, сегменты Яндекса, Финуслуги и зарубежные бенчмарки.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplace-valuation/
@long_term_investments
Оценка классифайдов и маркетплейсов
Сделал завершающий пост из цикла про классифайды и маркетплейсы, про то как оценивать такие компании на конкретных примерах - Ozon, Циан, Хэдхантер, сегменты Яндекса, Финуслуги и зарубежные бенчмарки.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplace-valuation/
@long_term_investments
Long Term Investments
Как оценивать классифайды и маркетплейсы
Разбираемся как оценивать бизнес классифайдов и маркетплейсов на конкретных примерах
🔥18👍12
#LTI_аналитика #ASTR #POSI #DIAS #DATA #IVAT #DGTL #YDEX #VKCO #RTKM
Анализ российских разработчиков ПО
Сделал большой пост с анализом российских разработчиков ПО по результатам отчетов за первое полугодие:
- Общий взгляд на ситуацию на рынке
- Динамику выручки компаний
- Как компании капитализируют расходы и почему это важно учитывать
- Маржинальность и объяснение, как ее правильно считать
- Сколько компании тратят в среднем на сотрудника и общие затраты на ФОТ
- Выводы из анализа
Помимо публичных игроков добавил в сравнение еще несколько компаний - Яндекс B2B Tech, VK Tech, Солар (Ростелеком) и Цифровые привычки. Получился интересный срез сектора, плюс думаю многим будет полезно понять, на какие метрики стоит смотреть в таком бизнесе.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-h1-25/
@long_term_investments
Анализ российских разработчиков ПО
Сделал большой пост с анализом российских разработчиков ПО по результатам отчетов за первое полугодие:
- Общий взгляд на ситуацию на рынке
- Динамику выручки компаний
- Как компании капитализируют расходы и почему это важно учитывать
- Маржинальность и объяснение, как ее правильно считать
- Сколько компании тратят в среднем на сотрудника и общие затраты на ФОТ
- Выводы из анализа
Помимо публичных игроков добавил в сравнение еще несколько компаний - Яндекс B2B Tech, VK Tech, Солар (Ростелеком) и Цифровые привычки. Получился интересный срез сектора, плюс думаю многим будет полезно понять, на какие метрики стоит смотреть в таком бизнесе.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-h1-25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ российских разработчиков софта – первое полугодие 2025
Разбираем результаты и основные метрики российских разработчиков софта
🔥21👍7
#LTI_аналитика #DGTL
Обзор Цифровые привычки
По итогам обзора разработчиков ПО обратил внимание, что показатели публичных компаний в последнее время немного просели, а разработка ПО в крупных корпорациях чувствует себя хорошо. А быстрее всех растет небольшая полу-публичная компания Цифровые привычки, которая недавно провела Pre-IPO (акции торгуются на внебирже).
Это пока единственное Pre-IPO, в котором я участвовал небольшой суммой (в отличие от остальных там была адекватная оценка), коротко обновил взгляд на компанию.
Основные тезисы:
- Бизнес прибылен и растет очень быстрыми темпами, особенно последние полтора года
- Планы по росту не менее амбициозные, хотят ускориться за счет M&A, для которых привлекали деньги
- Есть несколько рисков, из-за которых я пока считаю историю венчурной и ограничиваюсь символической позицией
Пост с обзором: https://longterminvestments.ru/dgtl-h1-25/
Более подробная информация про компанию, если интересно:
- Сайт для инвесторов - отчетность и базовая информация
- Блог на платформе Базар – компания часто делится новостями про бизнес
@long_term_investments
Обзор Цифровые привычки
По итогам обзора разработчиков ПО обратил внимание, что показатели публичных компаний в последнее время немного просели, а разработка ПО в крупных корпорациях чувствует себя хорошо. А быстрее всех растет небольшая полу-публичная компания Цифровые привычки, которая недавно провела Pre-IPO (акции торгуются на внебирже).
Это пока единственное Pre-IPO, в котором я участвовал небольшой суммой (в отличие от остальных там была адекватная оценка), коротко обновил взгляд на компанию.
Основные тезисы:
- Бизнес прибылен и растет очень быстрыми темпами, особенно последние полтора года
- Планы по росту не менее амбициозные, хотят ускориться за счет M&A, для которых привлекали деньги
- Есть несколько рисков, из-за которых я пока считаю историю венчурной и ограничиваюсь символической позицией
Пост с обзором: https://longterminvestments.ru/dgtl-h1-25/
Более подробная информация про компанию, если интересно:
- Сайт для инвесторов - отчетность и базовая информация
- Блог на платформе Базар – компания часто делится новостями про бизнес
@long_term_investments
👍28😁21🔥15🎉12
#LTI_аналитика #SBER #T #VTBR #SVCB #BSPB #MBNK
Взгляд на российские банки (1/2)
Общее мнение по российским банкам можно описать так:
1) Сбер - это база. Для банковского сектора, и в целом для российского рынка. Покупая любую акцию желательно ответить на вопрос - почему не Сбер?
Почему сравнение именно со Сбером? Потому что у него исторически стабильный и предсказуемый бизнес, который позволяет удобно прикинуть возможный IRR от инвестиций с горизонтом несколько лет. Математика следующая - Сбер исторически работает со средним ROE ~20% (сейчас немного выше). В нормальной ситуации Сбер стоит хотя бы 1 капитал, а скорее чуть дороже. Если вы покупаете его дешевле (например, за ~0.8 капитала, как сейчас), ваш потенциальный IRR на горизонте нескольких лет, вероятно, 20%+, а вполне возможно и 25%+ (в рублях).
Естественно, эта доходность не гарантирована, но на мой взгляд ее вероятность достаточно высокая. И она выше, чем у ОФЗ, депозитов и, вероятно, индекса Мосбиржи. Речь про горизонт в несколько лет, на интервале в пару месяцев динамика может быть любой. Фактически Сбер - это некий бенчмарк по доходности, с которым можно сравнивать альтернативные варианты инвестиций.
2) Т-Технологии - это история роста. Банк таргетирует ROE 30%+, а иногда называет еще более высокие цифры как амбицию. В ROE значимо выше 30% я сомневаюсь - хотя раньше он был сильно выше, на текущем масштабе банка его будет уже очень сложно достичь. Но в значения близкие к 30% в ближайшие годы вполне верю.
Исходя из этого Т-Технологии должны торговаться с премией к Сберу. Насколько большой премией - вопрос дискуссионный. Я бы сказал х1.5 по P/E могут быть вполне обоснованными, может чуть меньше для консервативности. Сейчас премия меньше, а по форвардному P/E 2026 года у меня вообще получается мультипликатор как у Сбера. Плюс в абсолютных значениях меньше 5 P/E банк, кажется, почти никогда не стоил. Исходя из этого, на мой взгляд, Т-Технологии сейчас интересны.
3) ВТБ, БСП и МТС Банк - вопрос в оценке. Три банка очень разные, но объединяет их одно - их бизнес хуже Сбера. Ожидаю, что среднесрочный ROE у всех будет ниже, чем у зеленого банка. МТС банк таргетирует цифры выше, но у меня пока есть сомнения.
Исходя из этого они должны стоить дешевле Сбера (сейчас так и есть). Дальше вопрос - насколько ниже ROE и какой дисконт обоснован. Если покупать акцию любого из банков, то нужно ожидать, что его мультипликатор на заданном горизонте вырастет сильнее, чем у Сбера (или дивдоходность будет выше), чтобы инвестиция была интересной.
4) Совкомбанк - наименее очевидный кейс. Банк исторически рос быстрыми темпами и генерировал высокий ROE. Но значимая доля доходов Совкомбанка носит нерегулярный характер и сложно прогнозируется. Я бы сказал, что основной банковский бизнес вряд ли сможет генерировать ROE выше Сбера на дистанции, но за счет нерегулярных доходов (которые волатильны, но исторически случались довольно часто) банк может выйти на более высокий средний показатель. Я пока закладываю, что среднесрочный ROE может быть в районе 25% - выше Сбера, но ниже Т-Технологий. При этом прибыль и ROE Совкомбанка значительно более волатильны.
Исходя из этого я бы сказал, что Совкомбанк может стоить по мультипликаторам на уровне Сбера, может немного дороже. Сейчас после сильной коррекции он стал стоить уже чуть дешевле Сбера по P/B, но дороже по P/E, так как прибыль в этом году, вероятно, заметно просядет. По форвардным мультипликаторам у меня получается, что стоит дешевле.
Итого:
- Сбер - самая понятная и предсказуемая история, стабильный рост (пусть и не очень быстрый) + платит хорошие дивиденды, может быть одной из базовых позиций в достаточно консервативном портфеле акций
- Т-Технологии - история роста, больше потенциальный долгосрочный апсайд за счет высокого ROE, но и риски выше
- Остальные банки - менее предсказуемые, вряд ли подходят для buy & hold. Везде могут возникать локальные идеи, но они требуют более детального погружения в бизнес и регулярного мониторинга, если рассматривать в портфель
@long_term_investments
Взгляд на российские банки (1/2)
Общее мнение по российским банкам можно описать так:
1) Сбер - это база. Для банковского сектора, и в целом для российского рынка. Покупая любую акцию желательно ответить на вопрос - почему не Сбер?
Почему сравнение именно со Сбером? Потому что у него исторически стабильный и предсказуемый бизнес, который позволяет удобно прикинуть возможный IRR от инвестиций с горизонтом несколько лет. Математика следующая - Сбер исторически работает со средним ROE ~20% (сейчас немного выше). В нормальной ситуации Сбер стоит хотя бы 1 капитал, а скорее чуть дороже. Если вы покупаете его дешевле (например, за ~0.8 капитала, как сейчас), ваш потенциальный IRR на горизонте нескольких лет, вероятно, 20%+, а вполне возможно и 25%+ (в рублях).
Естественно, эта доходность не гарантирована, но на мой взгляд ее вероятность достаточно высокая. И она выше, чем у ОФЗ, депозитов и, вероятно, индекса Мосбиржи. Речь про горизонт в несколько лет, на интервале в пару месяцев динамика может быть любой. Фактически Сбер - это некий бенчмарк по доходности, с которым можно сравнивать альтернативные варианты инвестиций.
2) Т-Технологии - это история роста. Банк таргетирует ROE 30%+, а иногда называет еще более высокие цифры как амбицию. В ROE значимо выше 30% я сомневаюсь - хотя раньше он был сильно выше, на текущем масштабе банка его будет уже очень сложно достичь. Но в значения близкие к 30% в ближайшие годы вполне верю.
Исходя из этого Т-Технологии должны торговаться с премией к Сберу. Насколько большой премией - вопрос дискуссионный. Я бы сказал х1.5 по P/E могут быть вполне обоснованными, может чуть меньше для консервативности. Сейчас премия меньше, а по форвардному P/E 2026 года у меня вообще получается мультипликатор как у Сбера. Плюс в абсолютных значениях меньше 5 P/E банк, кажется, почти никогда не стоил. Исходя из этого, на мой взгляд, Т-Технологии сейчас интересны.
3) ВТБ, БСП и МТС Банк - вопрос в оценке. Три банка очень разные, но объединяет их одно - их бизнес хуже Сбера. Ожидаю, что среднесрочный ROE у всех будет ниже, чем у зеленого банка. МТС банк таргетирует цифры выше, но у меня пока есть сомнения.
Исходя из этого они должны стоить дешевле Сбера (сейчас так и есть). Дальше вопрос - насколько ниже ROE и какой дисконт обоснован. Если покупать акцию любого из банков, то нужно ожидать, что его мультипликатор на заданном горизонте вырастет сильнее, чем у Сбера (или дивдоходность будет выше), чтобы инвестиция была интересной.
4) Совкомбанк - наименее очевидный кейс. Банк исторически рос быстрыми темпами и генерировал высокий ROE. Но значимая доля доходов Совкомбанка носит нерегулярный характер и сложно прогнозируется. Я бы сказал, что основной банковский бизнес вряд ли сможет генерировать ROE выше Сбера на дистанции, но за счет нерегулярных доходов (которые волатильны, но исторически случались довольно часто) банк может выйти на более высокий средний показатель. Я пока закладываю, что среднесрочный ROE может быть в районе 25% - выше Сбера, но ниже Т-Технологий. При этом прибыль и ROE Совкомбанка значительно более волатильны.
Исходя из этого я бы сказал, что Совкомбанк может стоить по мультипликаторам на уровне Сбера, может немного дороже. Сейчас после сильной коррекции он стал стоить уже чуть дешевле Сбера по P/B, но дороже по P/E, так как прибыль в этом году, вероятно, заметно просядет. По форвардным мультипликаторам у меня получается, что стоит дешевле.
Итого:
- Сбер - самая понятная и предсказуемая история, стабильный рост (пусть и не очень быстрый) + платит хорошие дивиденды, может быть одной из базовых позиций в достаточно консервативном портфеле акций
- Т-Технологии - история роста, больше потенциальный долгосрочный апсайд за счет высокого ROE, но и риски выше
- Остальные банки - менее предсказуемые, вряд ли подходят для buy & hold. Везде могут возникать локальные идеи, но они требуют более детального погружения в бизнес и регулярного мониторинга, если рассматривать в портфель
@long_term_investments
🔥61👍59🎉28😁25✍2
#LTI_аналитика #SBER #T #VTBR #SVCB #BSPB #MBNK
Взгляд на российские банки (2/2)
Локальный взгляд на сектор можно описать следующими тезисами:
1) В целом все публичные российские банки стоят недорого, если не случится серьезного кризиса и их показатели не упадут. Все банки кроме Т-Технологий дешевле капитала, ВТБ и МТС банк даже дешевле 0.5 капитала (но дисконт как минимум отчасти оправдан качеством бизнеса и/или историческим трек-рекордом), а у Т минимальные мультипликаторы чуть ли не за всю историю.
2) Основной риск для сектора - значительный рост резервов, в первую очередь в корпоративном секторе. Несмотря на то, что ставка ЦБ начала снижаться, многие индустрии в целом не очень жизнеспособны при ставках 15%+ в течение продолжительного времени. На это накладывается значительное замедление экономической активности (во многих секторах гражданской экономики уже рецессия, хотя формально темпы роста ВВП еще положительные) и крепкий рубль, который бьет по экспортерам.
Сейчас есть достаточно много компаний, операционная прибыль которых не покрывает даже проценты по долгу (в том числе у некоторых публичных). Есть целые отрасли, которые при текущих вводных не очень жизнеспособны, вроде угольщиков. Но банки пока предпочитают рефинансировать закредитованные компании, забирать проблемные активы на свой баланс они не хотят.
Основной риск в том, что формирование резервов - достаточно творческий процесс, и даже досконально изучив всю публичную отчетность банка нельзя сказать, насколько адекватно текущие резервы отражают риски кредитного портфеля. Субъективно более высокие риски у ВТБ (у него сейчас заложен самый низкий COR из публичных банков на 2025 год) и Совкомбанка (у него значительная часть кредитного портфеля - это средний бизнес, где риски выше, чем в крупных компаниях). Но "сюрприз" может прилететь в любом из банков (как в БСП во втором квартале), или во всех сразу, если ситуация в экономике значительно ухудшится.
В рознице также есть риск роста резервов, где-то он даже отчасти реализовался (в Совкомбанке во втором квартале, например). Но здесь значимый рост резервов вряд ли случится при текущем состоянии экономики (пока кризис больнее бьет по юрикам, чем по физикам), хотя может реализоваться в случае ухудшения ситуации.
3) При снижении ставки ЧПМ (чистая процентная маржа), вероятно, вырастет у Совкомбанка и ВТБ, снизится у БСП, у Сбера, Т-Технологий и МТС Банка скорее не ожидаю значительных изменений.
4) Пока ожидаю, что в 2025 году значительный рост прибыли будет только у Т-Технологий, у Сбера будет небольшой рост в пределах 5-7%, у МТС банка +- на уровне прошлого года (но тут может быть большой разброс), у ВТБ небольшой спад (исходя из гайденса 500 млрд), у БСП и Совкомбанка значимый спад YoY.
Из интересных наблюдений по последним данным - в недавнем отчете ЦБ о состоянии банковского сектора говорится, что совокупная прибыль всех банков упала в августе почти вдвое по сравнению с июлем, до 203 млрд рублей, в том числе ЦБ отмечает рост резервов и снижение ЧПД. При этом сегодня вышли 101 формы за август и у всех крупных банков пока все в порядке, так что пока непонятно, кто из банков пострадал.
5) Ожидаю, что у всех банков в 2026 году будет рост прибыли по сравнению с 2025 годом кроме, возможно, БСП (закладываю примерно на уровне 2025 и ниже 2024). В теории самый большой потенциал роста у Совкомбанка (но с очень низкой базы 2025 года).
Итого
У меня в портфеле сейчас есть Т-Технологии (одна из базовых среднесрочных позиций, отличный банк по хорошей оценке) и ВТБ (оставил часть после SPO, пока скорее спекулятивная и не очень большая позиция). Я в целом не исключаю, что в какой-то момент любой из остальных публичных банков может появиться в портфеле, будет зависеть от относительной динамики показателей и котировок.
@long_term_investments
Взгляд на российские банки (2/2)
Локальный взгляд на сектор можно описать следующими тезисами:
1) В целом все публичные российские банки стоят недорого, если не случится серьезного кризиса и их показатели не упадут. Все банки кроме Т-Технологий дешевле капитала, ВТБ и МТС банк даже дешевле 0.5 капитала (но дисконт как минимум отчасти оправдан качеством бизнеса и/или историческим трек-рекордом), а у Т минимальные мультипликаторы чуть ли не за всю историю.
2) Основной риск для сектора - значительный рост резервов, в первую очередь в корпоративном секторе. Несмотря на то, что ставка ЦБ начала снижаться, многие индустрии в целом не очень жизнеспособны при ставках 15%+ в течение продолжительного времени. На это накладывается значительное замедление экономической активности (во многих секторах гражданской экономики уже рецессия, хотя формально темпы роста ВВП еще положительные) и крепкий рубль, который бьет по экспортерам.
Сейчас есть достаточно много компаний, операционная прибыль которых не покрывает даже проценты по долгу (в том числе у некоторых публичных). Есть целые отрасли, которые при текущих вводных не очень жизнеспособны, вроде угольщиков. Но банки пока предпочитают рефинансировать закредитованные компании, забирать проблемные активы на свой баланс они не хотят.
Основной риск в том, что формирование резервов - достаточно творческий процесс, и даже досконально изучив всю публичную отчетность банка нельзя сказать, насколько адекватно текущие резервы отражают риски кредитного портфеля. Субъективно более высокие риски у ВТБ (у него сейчас заложен самый низкий COR из публичных банков на 2025 год) и Совкомбанка (у него значительная часть кредитного портфеля - это средний бизнес, где риски выше, чем в крупных компаниях). Но "сюрприз" может прилететь в любом из банков (как в БСП во втором квартале), или во всех сразу, если ситуация в экономике значительно ухудшится.
В рознице также есть риск роста резервов, где-то он даже отчасти реализовался (в Совкомбанке во втором квартале, например). Но здесь значимый рост резервов вряд ли случится при текущем состоянии экономики (пока кризис больнее бьет по юрикам, чем по физикам), хотя может реализоваться в случае ухудшения ситуации.
3) При снижении ставки ЧПМ (чистая процентная маржа), вероятно, вырастет у Совкомбанка и ВТБ, снизится у БСП, у Сбера, Т-Технологий и МТС Банка скорее не ожидаю значительных изменений.
4) Пока ожидаю, что в 2025 году значительный рост прибыли будет только у Т-Технологий, у Сбера будет небольшой рост в пределах 5-7%, у МТС банка +- на уровне прошлого года (но тут может быть большой разброс), у ВТБ небольшой спад (исходя из гайденса 500 млрд), у БСП и Совкомбанка значимый спад YoY.
Из интересных наблюдений по последним данным - в недавнем отчете ЦБ о состоянии банковского сектора говорится, что совокупная прибыль всех банков упала в августе почти вдвое по сравнению с июлем, до 203 млрд рублей, в том числе ЦБ отмечает рост резервов и снижение ЧПД. При этом сегодня вышли 101 формы за август и у всех крупных банков пока все в порядке, так что пока непонятно, кто из банков пострадал.
5) Ожидаю, что у всех банков в 2026 году будет рост прибыли по сравнению с 2025 годом кроме, возможно, БСП (закладываю примерно на уровне 2025 и ниже 2024). В теории самый большой потенциал роста у Совкомбанка (но с очень низкой базы 2025 года).
Итого
У меня в портфеле сейчас есть Т-Технологии (одна из базовых среднесрочных позиций, отличный банк по хорошей оценке) и ВТБ (оставил часть после SPO, пока скорее спекулятивная и не очень большая позиция). Я в целом не исключаю, что в какой-то момент любой из остальных публичных банков может появиться в портфеле, будет зависеть от относительной динамики показателей и котировок.
@long_term_investments
👍71🔥45✍4🤷♂1🤔1💯1
#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT
Повышение страховых взносов для IT-компаний
Сегодня вышла новость, что Минфин планирует повысить страховые взносы на доходы сотрудников с 7.6% до 15%.
В базовом варианте речь про повышение до предельной базы, которая в 2025 составляет 2.7 млн рублей в год и индексируется каждый год. Но также есть вариант увеличения страховых взносов до 15% на все доходы. Для сравнения, большинство компаний платит страховые взносы 30% до предельной суммы и 15.1% сверху.
Какой это окажет эффект на IT-компании, если инициативу реализуют?
По разработчикам ПО ударит больнее всего, так как их расходы на персонал составляют 50-75% выручки. Самый большой негативный эффект будет на Диасофт (на ФОТ идет ~75% выручки, и средняя зарплата ниже аналогов в секторе), но в целом по всем компаниям порядок цифр будет сопоставимый.
Если на пальцах, затраты на ФОТ при прочих равных вырастут на 4-5%, это грубо 2-4% выручки. У компаний в секторе "нормальная" маржа NIC ~20-30%, т.е. NIC может упасть на 10-15%, если компании не смогут переложить рост расходов в цены. При этом сейчас маржинальность у многих компаний снизилась и негативный эффект на прибыль может быть больше из-за ее низкой базы. В общем, не смертельно, но весьма неприятно.
На HeadHunter эффект небольшой - ФОТ составляет 20-25% выручки, при этом маржа по чистой прибыли ~50%, грубо можно оценить негативный эффект как 1% выручки и 2% прибыли. Для ХХ намного болезненнее был бы рост налога на прибыль, вполне вероятно его поднимут для IT-компаний раньше 2030 года, но пока не видел обсуждений на эту тему на следующий год.
У Яндекса, Ozon и Циан немного сложнее оценить эффект, там насколько знаю далеко не все сотрудники попадают под льготную ставку страховых взносов. Но во всех трех компаниях эффект в любом случае будет ближе к HeadHunter, чем разработчикам ПО.
У Whoosh и Делимобиля эффект будет небольшой, но у обеих компаний итак хватает сложностей из-за высокой ставки.
Итого - в случае роста страховых взносов будет ощутимый негативный эффект для разработчиков ПО, относительно небольшой негативный эффект для остальных технологический компаний.
P.S. Также видимо уже принято решение по увеличению НДС с 20% до 22%. Тезисно про возможный эффект:
- Разработчики ПО тут, наоборот не пострадают (они НДС сейчас и не платят в основном).
- HH и Циан сильно не пострадают, pricing power + высокая маржинальность помогут сгладить негативный эффект.
- Для Яндекса, Ozon, Whoosh, Делимобиля умеренно негативно, как и для большей части экономики (хотя Whoosh пока не платит НДС, но начнет после окончания льгот Сколково)
- Для Ozon даже больший потенциальный негатив - снижение планки для попадания под 5% НДС с 60 млн рублей в год сейчас до 10 млн, если его примут. Многие селлеры на маркетплейсах итак не много зарабатывают, НДС еще сильнее ухудшит их экономику.
@long_term_investments
Повышение страховых взносов для IT-компаний
Сегодня вышла новость, что Минфин планирует повысить страховые взносы на доходы сотрудников с 7.6% до 15%.
В базовом варианте речь про повышение до предельной базы, которая в 2025 составляет 2.7 млн рублей в год и индексируется каждый год. Но также есть вариант увеличения страховых взносов до 15% на все доходы. Для сравнения, большинство компаний платит страховые взносы 30% до предельной суммы и 15.1% сверху.
Какой это окажет эффект на IT-компании, если инициативу реализуют?
По разработчикам ПО ударит больнее всего, так как их расходы на персонал составляют 50-75% выручки. Самый большой негативный эффект будет на Диасофт (на ФОТ идет ~75% выручки, и средняя зарплата ниже аналогов в секторе), но в целом по всем компаниям порядок цифр будет сопоставимый.
Если на пальцах, затраты на ФОТ при прочих равных вырастут на 4-5%, это грубо 2-4% выручки. У компаний в секторе "нормальная" маржа NIC ~20-30%, т.е. NIC может упасть на 10-15%, если компании не смогут переложить рост расходов в цены. При этом сейчас маржинальность у многих компаний снизилась и негативный эффект на прибыль может быть больше из-за ее низкой базы. В общем, не смертельно, но весьма неприятно.
На HeadHunter эффект небольшой - ФОТ составляет 20-25% выручки, при этом маржа по чистой прибыли ~50%, грубо можно оценить негативный эффект как 1% выручки и 2% прибыли. Для ХХ намного болезненнее был бы рост налога на прибыль, вполне вероятно его поднимут для IT-компаний раньше 2030 года, но пока не видел обсуждений на эту тему на следующий год.
У Яндекса, Ozon и Циан немного сложнее оценить эффект, там насколько знаю далеко не все сотрудники попадают под льготную ставку страховых взносов. Но во всех трех компаниях эффект в любом случае будет ближе к HeadHunter, чем разработчикам ПО.
У Whoosh и Делимобиля эффект будет небольшой, но у обеих компаний итак хватает сложностей из-за высокой ставки.
Итого - в случае роста страховых взносов будет ощутимый негативный эффект для разработчиков ПО, относительно небольшой негативный эффект для остальных технологический компаний.
P.S. Также видимо уже принято решение по увеличению НДС с 20% до 22%. Тезисно про возможный эффект:
- Разработчики ПО тут, наоборот не пострадают (они НДС сейчас и не платят в основном).
- HH и Циан сильно не пострадают, pricing power + высокая маржинальность помогут сгладить негативный эффект.
- Для Яндекса, Ozon, Whoosh, Делимобиля умеренно негативно, как и для большей части экономики (хотя Whoosh пока не платит НДС, но начнет после окончания льгот Сколково)
- Для Ozon даже больший потенциальный негатив - снижение планки для попадания под 5% НДС с 60 млн рублей в год сейчас до 10 млн, если его примут. Многие селлеры на маркетплейсах итак не много зарабатывают, НДС еще сильнее ухудшит их экономику.
@long_term_investments
Ведомости
Минфин планирует повысить льготный тариф страховых взносов для IT-сектора до 15%
На зарплаты свыше 2,8 млн рублей в год сохранится ставка 7,6%
🎉50👍43😁42🔥37😢8
#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT
НДС для разработчиков ПО
Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.
Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО
2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.
3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.
4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.
5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).
Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.
@long_term_investments
НДС для разработчиков ПО
Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.
Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО
2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.
3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.
4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.
5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).
Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.
@long_term_investments
👍47🔥29😁25😢9🤬1
#LTI_аналитика #YDEX
Результаты Яндекса за третий квартал и новая структура отчетности
Яндекс вчера отчитался за третий квартал. В отчетности было два основных момента:
1) Подняли гайденс по EBITDA 20205 года с 250 до 270 млрд рублей
2) Изменили формат раскрытия сегментов бизнеса
Разобрал динамику основных сегментов и обновил взгляд на компанию, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-q3-2025/
@long_term_investments
Результаты Яндекса за третий квартал и новая структура отчетности
Яндекс вчера отчитался за третий квартал. В отчетности было два основных момента:
1) Подняли гайденс по EBITDA 20205 года с 250 до 270 млрд рублей
2) Изменили формат раскрытия сегментов бизнеса
Разобрал динамику основных сегментов и обновил взгляд на компанию, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-q3-2025/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Яндекс – результаты Q3 2025
Анализ Яндекса после отчета за третий квартал и новая структура бизнеса компании Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍51💯4
#LTI_аналитика #OZON #AFKS
Дивиденды, ближайший отчет и возобновление торгов Ozon
Озон в пятницу впервые в своей истории объявил дивиденды. За 9 месяцев заплатят 143.55 рублей на акцию, ДД 3.5% к цене перед остановкой торгов. Акции Ozon пока не торгуются, реакцию рынка на дивиденд будет оценить сложно, так как в понедельник выйдет отчет за третий квартал, а во вторник возобновление торгов и может быть навес из ЕК.
Начало выплаты дивидендов после переезда было достаточно ожидаемым и слухи об этом давно ходили. Размер дивидендов оказался примерно в рамках моих ожиданий. У Ozon нет четкой дивидендной политики и вряд ли она будет в ближайшее время. Думаю как и Яндекс будут платить относительно небольшие дивиденды из свободного денежного потока и плавно их повышать со временем.
Сумма выплаченных дивидендов составит около 30 млрд рублей, на долю Системы придется около 10 млрд, если ее доля в Ozon сохранилась на прежнем уровне (с 2022 года ее не раскрывали). Акции Системы вчера выросли на новости на 2%+, но затем скорректировались.
Математически выплата дивидендов Ozon не должна влиять на оценку Системы (оценка доли в Ozon уменьшится на размер полученного кэша от дивидендов). На долговую нагрузку дивиденды Ozon также сильно не повлияют, так как чистый долг на корпоративном центре составляет около 400 млрд рублей. Но благодаря ним хотя бы обслуживать проценты по долгу станет чуть проще (хотя они все еще не покрываются дивидендами от принадлежащих активов с текущими ставками), чем и вызвана реакция рынка. Я не держу акции Системы и пока не планирую их покупать.
В понедельник будет отчет Ozon за третий квартал - ожидаю сильные результаты. Консенсус закладывает в Q3 38 млрд EBITDA и рост GMV на 45% YoY. Я ожидаю примерно такую же EBITDA и возможно чуть более консервативный рост GMV (ближе к 40%). Но в любом случае отчет будет очень сильным, Ozon вероятно опять увеличит гайденс по EBITDA, так как текущий гайденс на 2025 год в 100-120 млрд сделает за три квартала. Ожидаю что по факту EBITDA в 2025 году может составить около 150 млрд.
Как откроются торги акциями Ozon во вторник сложно сказать. С одной стороны бизнес показывает отличную динамику показателей, с другой с момента остановки торгов рынок упал, а также будет какой-то навес из ЕК, размер которого сейчас сложно оценить.
У меня есть акции Ozon в портфеле, продавать пока не планирую, но будет зависеть от динамики котировок. Более подробно взгляд на бизнес опишу после отчета за третий квартал.
@long_term_investments
Дивиденды, ближайший отчет и возобновление торгов Ozon
Озон в пятницу впервые в своей истории объявил дивиденды. За 9 месяцев заплатят 143.55 рублей на акцию, ДД 3.5% к цене перед остановкой торгов. Акции Ozon пока не торгуются, реакцию рынка на дивиденд будет оценить сложно, так как в понедельник выйдет отчет за третий квартал, а во вторник возобновление торгов и может быть навес из ЕК.
Начало выплаты дивидендов после переезда было достаточно ожидаемым и слухи об этом давно ходили. Размер дивидендов оказался примерно в рамках моих ожиданий. У Ozon нет четкой дивидендной политики и вряд ли она будет в ближайшее время. Думаю как и Яндекс будут платить относительно небольшие дивиденды из свободного денежного потока и плавно их повышать со временем.
Сумма выплаченных дивидендов составит около 30 млрд рублей, на долю Системы придется около 10 млрд, если ее доля в Ozon сохранилась на прежнем уровне (с 2022 года ее не раскрывали). Акции Системы вчера выросли на новости на 2%+, но затем скорректировались.
Математически выплата дивидендов Ozon не должна влиять на оценку Системы (оценка доли в Ozon уменьшится на размер полученного кэша от дивидендов). На долговую нагрузку дивиденды Ozon также сильно не повлияют, так как чистый долг на корпоративном центре составляет около 400 млрд рублей. Но благодаря ним хотя бы обслуживать проценты по долгу станет чуть проще (хотя они все еще не покрываются дивидендами от принадлежащих активов с текущими ставками), чем и вызвана реакция рынка. Я не держу акции Системы и пока не планирую их покупать.
В понедельник будет отчет Ozon за третий квартал - ожидаю сильные результаты. Консенсус закладывает в Q3 38 млрд EBITDA и рост GMV на 45% YoY. Я ожидаю примерно такую же EBITDA и возможно чуть более консервативный рост GMV (ближе к 40%). Но в любом случае отчет будет очень сильным, Ozon вероятно опять увеличит гайденс по EBITDA, так как текущий гайденс на 2025 год в 100-120 млрд сделает за три квартала. Ожидаю что по факту EBITDA в 2025 году может составить около 150 млрд.
Как откроются торги акциями Ozon во вторник сложно сказать. С одной стороны бизнес показывает отличную динамику показателей, с другой с момента остановки торгов рынок упал, а также будет какой-то навес из ЕК, размер которого сейчас сложно оценить.
У меня есть акции Ozon в портфеле, продавать пока не планирую, но будет зависеть от динамики котировок. Более подробно взгляд на бизнес опишу после отчета за третий квартал.
@long_term_investments
👍29🔥3✍1
#LTI_аналитика #OZON
Ozon - возобновление торгов и результаты за третий квартал
Ozon вчера отчитался за третий квартал, а сегодня акции снова начали торговаться после переезда. Перед возобновлением торгов компания дала инвесторам сразу несколько новостей:
1) Объявили первый в истории дивиденд
2) Объявили байбэк на 25 млрд рублей
А также сам отчет был отличным - компания сохраняет очень быстрые темпы роста, при этом улучшает финансовые показатели и переписывает гайденсы вверх.
Разобрал динамику бизнеса и обновил взгляд на компанию, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-q3-2025/
@long_term_investments
Ozon - возобновление торгов и результаты за третий квартал
Ozon вчера отчитался за третий квартал, а сегодня акции снова начали торговаться после переезда. Перед возобновлением торгов компания дала инвесторам сразу несколько новостей:
1) Объявили первый в истории дивиденд
2) Объявили байбэк на 25 млрд рублей
А также сам отчет был отличным - компания сохраняет очень быстрые темпы роста, при этом улучшает финансовые показатели и переписывает гайденсы вверх.
Разобрал динамику бизнеса и обновил взгляд на компанию, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-q3-2025/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Ozon – результаты Q3 2025
Анализ Ozon после отчета за третий квартал и возобновление торгов Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍24🔥8🤔1
#LTI_аналитика #HSBK #CCBN #KSPI
Про отчеты банков в Казахстане и почему оценка компаний имеет значение
На этой неделе отчитались два банка в Казахстане, которые держу в портфеле - Халык и БЦК. У обоих неплохие результаты, хотя рост прибыли у обоих замедляется, особенно у Халык, который вообще прогнозирует, что прибыль за 2026 год будет на уровне текущей LTM (но думаю он может быть немного консервативен).
В Казахстане ЦБ ужесточает нормы резервирования для банков, что будет давить на прибыль. А еще ЦБ Казахстана поднимает процентную ставку, недавно она выросла уже до 18%. Но там и инфляция за последний год выросла с 8.5% до 12.5%, так что реальная ставка ниже, чем в России. ВВП в Казахстане, кстати, растет на 6%+, так что там ситуация действительна похожа на перегрев экономики и повышение ставки выглядит оправданно (можно провести параллели с ситуацией весной-летом 2024 года в России).
Чуть ранее отчитался Каспи. Его бизнес в Казахстане также значительно замедлился, в последнее время прибыль росла даже медленнее Халыка. А еще добавилась покупка турецкого маркетплейса Hepisburada, которая примерно в 5 раз увеличивает потенциальный рынок, но в то же время увеличивает риски и пока приносит убытки.
Я давно слежу за Каспи, и когда покупал Халык и БЦК, тоже его рассматривал. Как бизнес Каспи нравится мне больше - это почти уникальный пример в мире, когда небольшой банк стал реально технологической компанией, доминирующей на локальном рынке. У Каспи уже 2/3 прибыли генерирует не банковский бизнес, который не зависит от роста капитала, и последние годы он работал с запредельным ROE 80%+ (сейчас из-за Hebsiburada снизился "всего" до 60%). В этом отличие Каспи, например, от Т-Технологий, которые все еще в первую очередь являются банком, а не технологической компанией (хотя Т очень хочет ей казаться), так как бизнес Т пока не может значимо расти без увеличения капитала.
У Каспи был один недостаток относительно аналогов - он стоил около 11 P/E vs ~3 P/E у Халыка и даже <3 P/E у БЦК. Я посчитал, что такая премия не оправдана, особенно с учетом того, что рынок Казахстана становился тесноват для Каспи и потенциала кратного роста больше не было (Каспи тоже это понимал, поэтому и вышел в Турцию). А у Халыка и БЦК тоже отличный бизнес с ROE 30-40%, о котором большинство банков в мире может только мечтать.
Спустя полтора года счет на табло: БЦК +200%, Халык +70%, Каспи -33% в тенге с учетом дивидендов (в долларах доходности немного меньше). Разница в доходности получилась даже сильно больше, чем ожидал, особенно с БЦК. Я пока не продавал Халык и БЦК и наверное не буду это делать как минимум до конца года из-за налогов, но постепенно смотрю на альтернативы. В том числе Каспи, хотя пока его не покупаю - хочется еще немного последить за динамикой в Турции.
Сейчас Каспи стоит уже 7 P/E vs 3.5 P/E у аналогов - все еще дороже, но разница уже не такая большая и какая-то премия точно оправданна, так что вполне возможно в какой-то момент он появится в портфеле, если акции не успеют сильно вырасти раньше. Но и спешки на что-то менять Халык и БЦК тоже нет - даже если рост прибыли замедлится из-за ужесточения регулирования, держать банки за 3.5 P/E с ROE 30%+ весьма комфортно и значимый даунсайд здесь маловероятен.
P.S. Интересно получилось, что я исторически больше слежу за растущими и технологическими компаниями, а больше всего денег за последние 2-3 года заработал на акциях дешевых сырьевых компаний и банков, которые покупал по 2-3 EV/EBITDA или 3-4 P/E. Покупка дешевых компаний работает далеко не всегда (часто низкие мультипликаторы говорят о будущей негативной динамике показателей из-за пика цикла или проблем в бизнесе, например). Но если получается найти бизнес, который одновременно дешево стоит и еще растет, то результат, как правило, получается отличным.
@long_term_investments
Про отчеты банков в Казахстане и почему оценка компаний имеет значение
На этой неделе отчитались два банка в Казахстане, которые держу в портфеле - Халык и БЦК. У обоих неплохие результаты, хотя рост прибыли у обоих замедляется, особенно у Халык, который вообще прогнозирует, что прибыль за 2026 год будет на уровне текущей LTM (но думаю он может быть немного консервативен).
В Казахстане ЦБ ужесточает нормы резервирования для банков, что будет давить на прибыль. А еще ЦБ Казахстана поднимает процентную ставку, недавно она выросла уже до 18%. Но там и инфляция за последний год выросла с 8.5% до 12.5%, так что реальная ставка ниже, чем в России. ВВП в Казахстане, кстати, растет на 6%+, так что там ситуация действительна похожа на перегрев экономики и повышение ставки выглядит оправданно (можно провести параллели с ситуацией весной-летом 2024 года в России).
Чуть ранее отчитался Каспи. Его бизнес в Казахстане также значительно замедлился, в последнее время прибыль росла даже медленнее Халыка. А еще добавилась покупка турецкого маркетплейса Hepisburada, которая примерно в 5 раз увеличивает потенциальный рынок, но в то же время увеличивает риски и пока приносит убытки.
Я давно слежу за Каспи, и когда покупал Халык и БЦК, тоже его рассматривал. Как бизнес Каспи нравится мне больше - это почти уникальный пример в мире, когда небольшой банк стал реально технологической компанией, доминирующей на локальном рынке. У Каспи уже 2/3 прибыли генерирует не банковский бизнес, который не зависит от роста капитала, и последние годы он работал с запредельным ROE 80%+ (сейчас из-за Hebsiburada снизился "всего" до 60%). В этом отличие Каспи, например, от Т-Технологий, которые все еще в первую очередь являются банком, а не технологической компанией (хотя Т очень хочет ей казаться), так как бизнес Т пока не может значимо расти без увеличения капитала.
У Каспи был один недостаток относительно аналогов - он стоил около 11 P/E vs ~3 P/E у Халыка и даже <3 P/E у БЦК. Я посчитал, что такая премия не оправдана, особенно с учетом того, что рынок Казахстана становился тесноват для Каспи и потенциала кратного роста больше не было (Каспи тоже это понимал, поэтому и вышел в Турцию). А у Халыка и БЦК тоже отличный бизнес с ROE 30-40%, о котором большинство банков в мире может только мечтать.
Спустя полтора года счет на табло: БЦК +200%, Халык +70%, Каспи -33% в тенге с учетом дивидендов (в долларах доходности немного меньше). Разница в доходности получилась даже сильно больше, чем ожидал, особенно с БЦК. Я пока не продавал Халык и БЦК и наверное не буду это делать как минимум до конца года из-за налогов, но постепенно смотрю на альтернативы. В том числе Каспи, хотя пока его не покупаю - хочется еще немного последить за динамикой в Турции.
Сейчас Каспи стоит уже 7 P/E vs 3.5 P/E у аналогов - все еще дороже, но разница уже не такая большая и какая-то премия точно оправданна, так что вполне возможно в какой-то момент он появится в портфеле, если акции не успеют сильно вырасти раньше. Но и спешки на что-то менять Халык и БЦК тоже нет - даже если рост прибыли замедлится из-за ужесточения регулирования, держать банки за 3.5 P/E с ROE 30%+ весьма комфортно и значимый даунсайд здесь маловероятен.
P.S. Интересно получилось, что я исторически больше слежу за растущими и технологическими компаниями, а больше всего денег за последние 2-3 года заработал на акциях дешевых сырьевых компаний и банков, которые покупал по 2-3 EV/EBITDA или 3-4 P/E. Покупка дешевых компаний работает далеко не всегда (часто низкие мультипликаторы говорят о будущей негативной динамике показателей из-за пика цикла или проблем в бизнесе, например). Но если получается найти бизнес, который одновременно дешево стоит и еще растет, то результат, как правило, получается отличным.
@long_term_investments
👍42🔥2
#LTI_аналитика
Действия крупных УК на российском рынке акций
На американском рынке многие следят за действиями известных управляющих, есть ресурсы, которые мониторят структуру активов разных фондов, покупки/продажи позиций и т.д. На российском рынке таких данных почти нет, агрегированные цифры по всем фондам можно смотреть на Investfunds, но они не всегда дают репрезентативную картину.
Например, Investfunds периодически делает реклассификацию фондов, что искажает динамику СЧА, как было недавно в ноябре, когда часть смешанных фондов стали фондами акций, что явно видно на графике.
Мы с командой пошли дальше и сами мониторим публичные раскрытия крупных УК, активы которых составляют 85-90% активов всех БПИФ и ОПИФ на российском рынке. Это дает возможность видеть намного более полные данные и понимать, как действуют управляющие, пусть и с небольшим лагом.
Например, большинство людей смотрит только на притоки/оттоки из фондов акций, когда говорит об их влиянии на рынок. Но это не совсем корректно, так как сделки с акциями еще совершаются в смешанных фондах, а в фондах акций покупки/продажи могут отличаться от притоков/оттоков денег в фонды.
Показательный пример - октябрь. Общие оттоки из фондов акций по данным Investfunds составили 3.9 млрд рублей - меньше, чем в предыдущие 3 месяца. Однако по факту только шесть крупных УК продали акций примерно на 13 млрд рублей (нетто продажи за вычетом покупок), больше в этом году продавали только в июле (15+ млрд). Из этой суммы около 9 млрд нетто-продаж были в фондах акций, остальное в смешанных фондах. Сразу оговорюсь, что это примерные расчетные цифры, которые можно оценить по данным из публичных раскрытий, точные цифры знают только в самой УК.
Как может быть такое, что фонды акций продали значимо больше акций, чем было оттоков? Основная разница за счет того, что одна крупная УК в последние месяцы активно наращивает долю ОФЗ в своих фондах акций. В июне ее фонды акций были на 100% в акциях, а на конец октября уже 15% было в ОФЗ (коротких флоатерах, т.е. по сути в кэше). С точки зрения эффекта на рынок это эквивалентно оттоку 8 млрд рублей из фондов акций за несколько месяцев, которые не видно, если смотреть только на агрегированные цифры. Приложил структуру активов этой УК в динамике, по ней в целом не сложно догадаться, кто это.
И еще поделюсь одним интересным кейсом в акциях ПИК. В начале года акции держали фонды трех крупных УК. Далее в мае-июне еще три крупные УК активно их покупали, судя по таймингу это явно была позиция под снижение ставки. Затем, когда в октябре ПИК объявил об отмене дивидендной политики и обратном сплите, все три УК, которые спекулятивно покупали акции под снижение ставки, полностью продали позиции. А управляющие, которые держали ПИК с начала года, продолжили держать позиции и даже немного докупали на просадке. На графике специально указал динамику в штуках акций, а не деньгах, чтобы убрать эффект от колебания цены акций.
В целом, пока можно сделать вывод, что инвесторы в этом году не верят в рынок акций и регулярно выводят деньги из фондов акций. И с такой динамикой рынка и высокими ставками в консервативных инструментах их можно понять. Для сравнения, с начала года притоки в фонды денежного рынка составили 150+ млрд, а в фонды облигаций около 600 млрд.
Кроме того, сами управляющие также придерживаются консервативных стратегий и многие сокращают долю акций в смешанных фондах в последние месяцы, а некоторые даже частично выходят в ОФЗ (по сути в кэш) в фондах акций. На текущем неликвидном рынке это оказывает дополнительное давление на котировки.
P.S. Я исторически чаще пишу про айтишку, но на самом деле у меня куча аналитики по всему российскому рынку в разных разрезах, просто она делается для собственного принятия решений, а не постов в телеге. Но если такие посты интересны - накидайте реакций, постараюсь писать почаще.
P.P.S. Если было бы интересно получать регулярную аналитику по действиям УК, поставьте ✍️, я может подумаю насчет формата, в котором это можно реализовать, если наберется много реакций.
@long_term_investments
Действия крупных УК на российском рынке акций
На американском рынке многие следят за действиями известных управляющих, есть ресурсы, которые мониторят структуру активов разных фондов, покупки/продажи позиций и т.д. На российском рынке таких данных почти нет, агрегированные цифры по всем фондам можно смотреть на Investfunds, но они не всегда дают репрезентативную картину.
Например, Investfunds периодически делает реклассификацию фондов, что искажает динамику СЧА, как было недавно в ноябре, когда часть смешанных фондов стали фондами акций, что явно видно на графике.
Мы с командой пошли дальше и сами мониторим публичные раскрытия крупных УК, активы которых составляют 85-90% активов всех БПИФ и ОПИФ на российском рынке. Это дает возможность видеть намного более полные данные и понимать, как действуют управляющие, пусть и с небольшим лагом.
Например, большинство людей смотрит только на притоки/оттоки из фондов акций, когда говорит об их влиянии на рынок. Но это не совсем корректно, так как сделки с акциями еще совершаются в смешанных фондах, а в фондах акций покупки/продажи могут отличаться от притоков/оттоков денег в фонды.
Показательный пример - октябрь. Общие оттоки из фондов акций по данным Investfunds составили 3.9 млрд рублей - меньше, чем в предыдущие 3 месяца. Однако по факту только шесть крупных УК продали акций примерно на 13 млрд рублей (нетто продажи за вычетом покупок), больше в этом году продавали только в июле (15+ млрд). Из этой суммы около 9 млрд нетто-продаж были в фондах акций, остальное в смешанных фондах. Сразу оговорюсь, что это примерные расчетные цифры, которые можно оценить по данным из публичных раскрытий, точные цифры знают только в самой УК.
Как может быть такое, что фонды акций продали значимо больше акций, чем было оттоков? Основная разница за счет того, что одна крупная УК в последние месяцы активно наращивает долю ОФЗ в своих фондах акций. В июне ее фонды акций были на 100% в акциях, а на конец октября уже 15% было в ОФЗ (коротких флоатерах, т.е. по сути в кэше). С точки зрения эффекта на рынок это эквивалентно оттоку 8 млрд рублей из фондов акций за несколько месяцев, которые не видно, если смотреть только на агрегированные цифры. Приложил структуру активов этой УК в динамике, по ней в целом не сложно догадаться, кто это.
И еще поделюсь одним интересным кейсом в акциях ПИК. В начале года акции держали фонды трех крупных УК. Далее в мае-июне еще три крупные УК активно их покупали, судя по таймингу это явно была позиция под снижение ставки. Затем, когда в октябре ПИК объявил об отмене дивидендной политики и обратном сплите, все три УК, которые спекулятивно покупали акции под снижение ставки, полностью продали позиции. А управляющие, которые держали ПИК с начала года, продолжили держать позиции и даже немного докупали на просадке. На графике специально указал динамику в штуках акций, а не деньгах, чтобы убрать эффект от колебания цены акций.
В целом, пока можно сделать вывод, что инвесторы в этом году не верят в рынок акций и регулярно выводят деньги из фондов акций. И с такой динамикой рынка и высокими ставками в консервативных инструментах их можно понять. Для сравнения, с начала года притоки в фонды денежного рынка составили 150+ млрд, а в фонды облигаций около 600 млрд.
Кроме того, сами управляющие также придерживаются консервативных стратегий и многие сокращают долю акций в смешанных фондах в последние месяцы, а некоторые даже частично выходят в ОФЗ (по сути в кэш) в фондах акций. На текущем неликвидном рынке это оказывает дополнительное давление на котировки.
P.S. Я исторически чаще пишу про айтишку, но на самом деле у меня куча аналитики по всему российскому рынку в разных разрезах, просто она делается для собственного принятия решений, а не постов в телеге. Но если такие посты интересны - накидайте реакций, постараюсь писать почаще.
P.P.S. Если было бы интересно получать регулярную аналитику по действиям УК, поставьте ✍️, я может подумаю насчет формата, в котором это можно реализовать, если наберется много реакций.
@long_term_investments
✍196👍43🔥36
#LTI_аналитика #YDEX #OZON #VTBR #CNRU #DOMRF
Ребалансировка индекса Мосбиржи
Вчера Мосбиржа объявила о ребалансировке индекса, которая произойдет 19 декабря. Основные изменения:
- Значительно увеличится free float для Яндекса и ВТБ
- Войдут в индекс Ozon, Дом РФ и Циан
- Будет ряд изменений в отраслевых индексах, не буду их все перечислять
В результате ребалансировки вес Яндекса в индексе увеличится примерно с 4.5% до 7.4% и он займет четвертое место после Сбера, Лукойла и Газпрома. Вес ВТБ и Ozon тоже будет достаточно значимым - 3.6% и 2.4% соответственно. У Дом РФ и Циан будет небольшой вес - 0.5% и 0.3%.
Для акций Ozon используется ограничивающий коэффициент 0.6, для остальных перечисленных акций он равен 1. Общая капитализация Free float индекса в результате ребалансировки увеличится почти на 10%.
Еще примечательно, что вес Технологического сектора в индексе превысит 11% и он займет третье место после Нефтегаза и Финансов, опередив Майнинг. Доля сырьевых компаний/экспортеров в индексе снизится и станет близка к 50% после ребалансировки, хотя отчасти это связано с крепким рублем и низкими ценами на нефть.
Чистые покупки для всех акций, вес которых вырастет в индексе, вряд ли превысят 50% от их среднего дневного объема торгов, поэтому не ожидаю значимого эффекта от ребалансировки на их котировки.
Все цифры выше примерные, в зависимости от динамики котировок, округлений и т.д. на момент ребалансировки могут немного отличаться. Разбивку по секторам делал сам, может немного отличаться от официальных индексов и т.д.
P.S. Решения индексного комитета пока, на мой взгляд, не совсем прозрачны. В том же Яндексе могли поднять free float еще в сентябре, но тогда решили этого не делать, хотя за прошедшие три месяца никакой новой информации о структуре акционеров не появилось, как минимум в публичном поле.
@long_term_investments
Ребалансировка индекса Мосбиржи
Вчера Мосбиржа объявила о ребалансировке индекса, которая произойдет 19 декабря. Основные изменения:
- Значительно увеличится free float для Яндекса и ВТБ
- Войдут в индекс Ozon, Дом РФ и Циан
- Будет ряд изменений в отраслевых индексах, не буду их все перечислять
В результате ребалансировки вес Яндекса в индексе увеличится примерно с 4.5% до 7.4% и он займет четвертое место после Сбера, Лукойла и Газпрома. Вес ВТБ и Ozon тоже будет достаточно значимым - 3.6% и 2.4% соответственно. У Дом РФ и Циан будет небольшой вес - 0.5% и 0.3%.
Для акций Ozon используется ограничивающий коэффициент 0.6, для остальных перечисленных акций он равен 1. Общая капитализация Free float индекса в результате ребалансировки увеличится почти на 10%.
Еще примечательно, что вес Технологического сектора в индексе превысит 11% и он займет третье место после Нефтегаза и Финансов, опередив Майнинг. Доля сырьевых компаний/экспортеров в индексе снизится и станет близка к 50% после ребалансировки, хотя отчасти это связано с крепким рублем и низкими ценами на нефть.
Чистые покупки для всех акций, вес которых вырастет в индексе, вряд ли превысят 50% от их среднего дневного объема торгов, поэтому не ожидаю значимого эффекта от ребалансировки на их котировки.
Все цифры выше примерные, в зависимости от динамики котировок, округлений и т.д. на момент ребалансировки могут немного отличаться. Разбивку по секторам делал сам, может немного отличаться от официальных индексов и т.д.
P.S. Решения индексного комитета пока, на мой взгляд, не совсем прозрачны. В том же Яндексе могли поднять free float еще в сентябре, но тогда решили этого не делать, хотя за прошедшие три месяца никакой новой информации о структуре акционеров не появилось, как минимум в публичном поле.
@long_term_investments
👍23😁1
#LTI_аналитика
Мысли насчет ставки
В пятницу будет последнее заседание ЦБ в этом году. В этот раз решение по ставке не очевидно, что можно также понять из результата опроса выше. Большинство аналитиков считают, что ставка снизится до 16%.
До прошлой недели я тоже считал базовым сценарием снижение ставки на 50 бп, учитывая консервативную политику ЦБ, хотя на мой взгляд нужно снижать ставку сильнее в текущей ситуации. После статистики по инфляции за последнюю неделю и ноябрь теперь, на мой взгляд, более вероятно снижение на 100 бп, хотя вариант 50 бп все еще вполне вероятен.
Основной тезис в том, что инфляция сильно замедлилась и по факту будет значительно ниже, чем еще недавно прогнозировал ЦБ. В среднесрочном прогнозе от конца октября ЦБ закладывал инфляцию на конец года 6.5-7%. По факту с учетом данных за ноябрь и начало декабря она почти гарантированно будет ниже 6%, скорее 5.7-5.8% или может даже 5.5%. Сезонно скорректированная инфляция (SAAR) за ноябрь вообще составила всего 2.2% годовых - самое низкое значение в этом году и за долгое время.
В итоге получается, что любое снижение ставки менее 100 бп по факту будет существенным ужесточением ДКП (реальная ставка вырастет, так как инфляция сильно снизилась). По хорошему нужно вообще снижать ставку на 150 бп, чтобы ДКП осталась просто нейтральной. Думаю такое существенное снижение скорее маловероятно, но для снижения на 100 бп теперь стало значительно больше аргументов.
Можно, конечно, привести аргументы и в пользу более консервативного подхода к снижению ставки. Пока не до конца понятен эффект повышения НДС на инфляцию в следующем году, есть риски ускорения инфляции в случае девальвации рубля, корпоративное кредитование пока растет достаточно быстрыми темпами и т.д. Хотя последнее отчасти следствие высокой ставки - многим компаниям приходится рефинансировать кредиты, так как они не могут их погасить как раз из-за высокой ставки по кредитам и вызванного ей охлаждения экономики.
Исходя из сложившихся ожиданий думаю, что рынок отреагирует умеренно негативно на 50 бп и умеренно позитивно на 100 бп, но многое также будет зависеть от риторики ЦБ. Сам не планирую каких-то спекулятивных действий вокруг решения ЦБ, продолжаю держать экспозицию в акциях ~100%, плюс поверх этого в портфеле есть облигации на умеренное плечо (у меня оно дешевое, не рекомендую так делать большинству людей).
@long_term_investments
Мысли насчет ставки
В пятницу будет последнее заседание ЦБ в этом году. В этот раз решение по ставке не очевидно, что можно также понять из результата опроса выше. Большинство аналитиков считают, что ставка снизится до 16%.
До прошлой недели я тоже считал базовым сценарием снижение ставки на 50 бп, учитывая консервативную политику ЦБ, хотя на мой взгляд нужно снижать ставку сильнее в текущей ситуации. После статистики по инфляции за последнюю неделю и ноябрь теперь, на мой взгляд, более вероятно снижение на 100 бп, хотя вариант 50 бп все еще вполне вероятен.
Основной тезис в том, что инфляция сильно замедлилась и по факту будет значительно ниже, чем еще недавно прогнозировал ЦБ. В среднесрочном прогнозе от конца октября ЦБ закладывал инфляцию на конец года 6.5-7%. По факту с учетом данных за ноябрь и начало декабря она почти гарантированно будет ниже 6%, скорее 5.7-5.8% или может даже 5.5%. Сезонно скорректированная инфляция (SAAR) за ноябрь вообще составила всего 2.2% годовых - самое низкое значение в этом году и за долгое время.
В итоге получается, что любое снижение ставки менее 100 бп по факту будет существенным ужесточением ДКП (реальная ставка вырастет, так как инфляция сильно снизилась). По хорошему нужно вообще снижать ставку на 150 бп, чтобы ДКП осталась просто нейтральной. Думаю такое существенное снижение скорее маловероятно, но для снижения на 100 бп теперь стало значительно больше аргументов.
Можно, конечно, привести аргументы и в пользу более консервативного подхода к снижению ставки. Пока не до конца понятен эффект повышения НДС на инфляцию в следующем году, есть риски ускорения инфляции в случае девальвации рубля, корпоративное кредитование пока растет достаточно быстрыми темпами и т.д. Хотя последнее отчасти следствие высокой ставки - многим компаниям приходится рефинансировать кредиты, так как они не могут их погасить как раз из-за высокой ставки по кредитам и вызванного ей охлаждения экономики.
Исходя из сложившихся ожиданий думаю, что рынок отреагирует умеренно негативно на 50 бп и умеренно позитивно на 100 бп, но многое также будет зависеть от риторики ЦБ. Сам не планирую каких-то спекулятивных действий вокруг решения ЦБ, продолжаю держать экспозицию в акциях ~100%, плюс поверх этого в портфеле есть облигации на умеренное плечо (у меня оно дешевое, не рекомендую так делать большинству людей).
@long_term_investments
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Прогнозы на 19.12.2025. Финал года.
И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время…
И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время…
👍20😁2
#LTI_аналитика #ASTR #POSI #DIAS #DATA #IVAT #BAZA #DGTL #YDEX #VKCO #RTKM
Анализ российских разработчиков ПО
Обновил взгляд на российских разработчиков ПО по результатам за 9 месяцев:
- Добавил в сравнение Базис, который недавно вышел на IPO
- Обновил динамику выручки и операционных расходов компаний по итогам 9 месяцев
- Добавил текущий гайденс компаний и мои прогнозы по выручке и маржинальности на 2025 год
- Сделал оценку компаний и выводы из анализа
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-9m-25/
@long_term_investments
Анализ российских разработчиков ПО
Обновил взгляд на российских разработчиков ПО по результатам за 9 месяцев:
- Добавил в сравнение Базис, который недавно вышел на IPO
- Обновил динамику выручки и операционных расходов компаний по итогам 9 месяцев
- Добавил текущий гайденс компаний и мои прогнозы по выручке и маржинальности на 2025 год
- Сделал оценку компаний и выводы из анализа
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-9m-25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ российских разработчиков софта – 9 месяцев 2025 и прогноз на 2025 год
Разбираем результаты и основные метрики российских разработчиков софта Прогноз показателей на 2025 год
👍18🔥6✍1🤷♂1😁1😢1
#LTI_аналитика #BAZA
Анализ Базис
Сделал обзор бизнеса Базис (остальных разработчиков ПО уже разбирал ранее на сайте): https://longterminvestments.ru/basis-dec25/
Основные тезисы:
- Компания является лидером на российском рынке виртуализации и управления динамической ИТ-инфраструктурой. Постарался понятно объяснить, какие у нее есть продукты и как они используются. Если кратко, эти разработки лежат в основе любой ИТ-инфраструктуры организации - будь то орган государственной власти или бизнес-корпорация, например, на решениях компании работают Госуслуги и ВТБ.
- Структура акционеров - контрольный пакет у Ростелекома (через РТК-ЦОД), 28% у крупных частных ИТ-холдингов, остальное, 16% фри флоат и 5% резерв под программу мотивации
- У Базиса высокие исторические темпы роста бизнеса, которые пока сохраняются в этом году, в отличие от большинства аналогов в секторе. Рост выручки +57% YTD, гайденс на весь год +30-40%
- У компании высокая маржинальность, ~40% маржа по OIBDAC и NIC в 2024 году, вероятно будет 35%+ по итогам 2025 года
- У Базиса нет долга, по новой дивполитике компания будет платить 50%+ NIC на дивиденды
- По прогнозам iKS-Consulting целевые рынки компании будут расти с CAGR 20%+ в ближайшие годы
- У компании нестандартная ценовая политика, она почти не повышает цены на свою продукцию и делает ставку на рост количества лицензий и продажу дополнительных продуктов
- На примере пары недавних контрактов (раз, два) поразмышлял, какие могут быть драйверы для дальнейшего роста бизнеса
- На IPO была высокая аллокация у физиков (48%), что вероятно послужило причиной снижения акций на старте торгов, сейчас они почти вернулись к цене размещения
- По моим расчетам Базис стоит дешевле аналогов в секторе по мультипликаторам 2025 и 2026 года
На мой взгляд акции компании достаточно интересны по текущей оценке, у меня они есть в портфеле.
@long_term_investments
Анализ Базис
Сделал обзор бизнеса Базис (остальных разработчиков ПО уже разбирал ранее на сайте): https://longterminvestments.ru/basis-dec25/
Основные тезисы:
- Компания является лидером на российском рынке виртуализации и управления динамической ИТ-инфраструктурой. Постарался понятно объяснить, какие у нее есть продукты и как они используются. Если кратко, эти разработки лежат в основе любой ИТ-инфраструктуры организации - будь то орган государственной власти или бизнес-корпорация, например, на решениях компании работают Госуслуги и ВТБ.
- Структура акционеров - контрольный пакет у Ростелекома (через РТК-ЦОД), 28% у крупных частных ИТ-холдингов, остальное, 16% фри флоат и 5% резерв под программу мотивации
- У Базиса высокие исторические темпы роста бизнеса, которые пока сохраняются в этом году, в отличие от большинства аналогов в секторе. Рост выручки +57% YTD, гайденс на весь год +30-40%
- У компании высокая маржинальность, ~40% маржа по OIBDAC и NIC в 2024 году, вероятно будет 35%+ по итогам 2025 года
- У Базиса нет долга, по новой дивполитике компания будет платить 50%+ NIC на дивиденды
- По прогнозам iKS-Consulting целевые рынки компании будут расти с CAGR 20%+ в ближайшие годы
- У компании нестандартная ценовая политика, она почти не повышает цены на свою продукцию и делает ставку на рост количества лицензий и продажу дополнительных продуктов
- На примере пары недавних контрактов (раз, два) поразмышлял, какие могут быть драйверы для дальнейшего роста бизнеса
- На IPO была высокая аллокация у физиков (48%), что вероятно послужило причиной снижения акций на старте торгов, сейчас они почти вернулись к цене размещения
- По моим расчетам Базис стоит дешевле аналогов в секторе по мультипликаторам 2025 и 2026 года
На мой взгляд акции компании достаточно интересны по текущей оценке, у меня они есть в портфеле.
@long_term_investments
Long Term Investments
Обзор Базис – IPO и результаты за 9 месяцев 2025
Обзор бизнеса Базис, результаты за 9 месяцев и прогнозы на будущее. Оценка и мнение о компании
👍19🤷♂4🤔3🤯1
#LTI_аналитика
Аналитика по банкам на основе ежемесячной статистики ЦБ
Я тут немного пропал, потому что решил сделать до нового года одну полезную штуку. Первая версия готова - вот ссылка, рассказываю: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
ЦБ каждый месяц публикует статистику с основными финансовыми показателями российских банков. Хотя эти цифры могут значимо отличаться от консолидированной отчетности для многих банков, по ним полезно смотреть за оперативной динамикой отдельных метрик.
Со статистикой ЦБ есть одна проблема - это, наверное, самый неудобный формат исходных данных из всех, с которыми я когда-либо сталкивался, а я очень много работал с данными :) Чтобы что-то посчитать, нужно скачать большой файл в экселе, в котором вместо названий банков и метрик указаны какие-то коды, а у многих показателей еще и максимально не тривиальный и не логичный способ расчета. А если хочется посмотреть метрики в динамике - то скачать много файлов и еще сопоставить их между собой.
Я думаю на всем российском рынке единицы людей самостоятельно детально анализируют статистику ЦБ по банкам, потому что любые расчеты занимают кучу времени. В основном все ограничиваются новостями о том, какую прибыль заработал тот или иной банк за месяц, хотя на самом деле данных намного больше.
Я решил заморочиться и сделал большой интерактивный дэшборд, где можно посмотреть ключевые метрики из отчетности ЦБ по любому банку в России в один клик. На первой странице можно посмотреть сводные цифры по всему банковскому сектору, а на второй выбрать любой банк или группу банков и посмотреть по ним прибыль, разбивку доходов и расходов, капитал, достаточность, ROE и полный P&L в конце. При наведении на значения показываются конкретные цифры.
По-моему, получилось очень удобно, я не видел ничего лучше (если знаете - подскажите где). Изначально я сделал сам для себя такую штуку в экселе, а потом решил, почему бы ей не поделиться. Здесь пока нет балансовых показателей из 101 формы и длинной истории, они еще в работе, добавлю позже. В целом, это первая версия, которая будет дорабатываться, если найдете ошибки или есть предложения, что было бы полезно добавить - пишите в личку @StrategyGuy.
Я планирую далее настроить ежемесячное обновление данных и подтянуть больше показателей. Часть функционала, вероятно, позже переедет в платную часть сайта, но пока все открыто. Если вы любите копаться в данных, то вам будет чем заняться на праздниках. На скринах как сейчас выглядит дэшборд для Сбера.
Ссылка на дэшборд еще раз: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
P.S. Как всегда, если полезно - накидайте реакций, будет больше мотивации побыстрее выкатить следующий апдейт с дополнительными данными. Репосты тоже приветствуются.
@long_term_investments
Аналитика по банкам на основе ежемесячной статистики ЦБ
Я тут немного пропал, потому что решил сделать до нового года одну полезную штуку. Первая версия готова - вот ссылка, рассказываю: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
ЦБ каждый месяц публикует статистику с основными финансовыми показателями российских банков. Хотя эти цифры могут значимо отличаться от консолидированной отчетности для многих банков, по ним полезно смотреть за оперативной динамикой отдельных метрик.
Со статистикой ЦБ есть одна проблема - это, наверное, самый неудобный формат исходных данных из всех, с которыми я когда-либо сталкивался, а я очень много работал с данными :) Чтобы что-то посчитать, нужно скачать большой файл в экселе, в котором вместо названий банков и метрик указаны какие-то коды, а у многих показателей еще и максимально не тривиальный и не логичный способ расчета. А если хочется посмотреть метрики в динамике - то скачать много файлов и еще сопоставить их между собой.
Я думаю на всем российском рынке единицы людей самостоятельно детально анализируют статистику ЦБ по банкам, потому что любые расчеты занимают кучу времени. В основном все ограничиваются новостями о том, какую прибыль заработал тот или иной банк за месяц, хотя на самом деле данных намного больше.
Я решил заморочиться и сделал большой интерактивный дэшборд, где можно посмотреть ключевые метрики из отчетности ЦБ по любому банку в России в один клик. На первой странице можно посмотреть сводные цифры по всему банковскому сектору, а на второй выбрать любой банк или группу банков и посмотреть по ним прибыль, разбивку доходов и расходов, капитал, достаточность, ROE и полный P&L в конце. При наведении на значения показываются конкретные цифры.
По-моему, получилось очень удобно, я не видел ничего лучше (если знаете - подскажите где). Изначально я сделал сам для себя такую штуку в экселе, а потом решил, почему бы ей не поделиться. Здесь пока нет балансовых показателей из 101 формы и длинной истории, они еще в работе, добавлю позже. В целом, это первая версия, которая будет дорабатываться, если найдете ошибки или есть предложения, что было бы полезно добавить - пишите в личку @StrategyGuy.
Я планирую далее настроить ежемесячное обновление данных и подтянуть больше показателей. Часть функционала, вероятно, позже переедет в платную часть сайта, но пока все открыто. Если вы любите копаться в данных, то вам будет чем заняться на праздниках. На скринах как сейчас выглядит дэшборд для Сбера.
Ссылка на дэшборд еще раз: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
P.S. Как всегда, если полезно - накидайте реакций, будет больше мотивации побыстрее выкатить следующий апдейт с дополнительными данными. Репосты тоже приветствуются.
@long_term_investments
1🔥172👍54🎉14🤔3💯3🍾2😱1
#LTI_аналитика
Аналитика по банкам на основе ежемесячной статистики ЦБ - данные за декабрь
Вышла ежемесячная статистика ЦБ по российским банкам за декабрь. Ранее я делал большой дэшборд по банкам на сайте (подробно описывал здесь), добавил в него свежие данные: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
Несколько общих наблюдений:
1) Прибыль банковского сектора сильно просела в декабре, но почти все падение объяснятся двумя банками - Райф и ПСБ на двоих получили чуть более 150 млрд рублей убытка за месяц. По ПСБ отсутствует детализация, у Райфа сильный рост операционных и прочих расходов (тоже непонятно из-за чего). Без учета Райфа и ПСБ прибыль сектора в норме.
2) У Дом РФ и Т-Банка в декабре рекордная месячная прибыль за 2025 год, у Совкомбанка тоже почти рекорд (его акции растут после выхода данных больше всех, +4%). У остальных публичных банков, а также банков Озона и Яндекса без явных провалов или прорывов, скорее нейтрально
3) Еще из интересного - у ВБ банка (Вайлдбериз) капитал упал на 40% с 64 до 38 млрд рублей, несмотря на рекордную месячную прибыль 8 млрд рублей. Возможно заплатили большие дивиденды материнской компании - у банка был огромный запас по достаточности капитала.
На всякий случай напомню, что ежемесячная статистика для многих банков не совсем репрезентативна, так как не включает значимую часть их бизнеса (страховые и т.д.), но она все равно полезна для понимания трендов по отдельным банкам и сектору в целом.
Более детально можете сами изучить данные по любому интересующему банку, доступ к дэшборду пока полностью открытый: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
@long_term_investments
Аналитика по банкам на основе ежемесячной статистики ЦБ - данные за декабрь
Вышла ежемесячная статистика ЦБ по российским банкам за декабрь. Ранее я делал большой дэшборд по банкам на сайте (подробно описывал здесь), добавил в него свежие данные: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
Несколько общих наблюдений:
1) Прибыль банковского сектора сильно просела в декабре, но почти все падение объяснятся двумя банками - Райф и ПСБ на двоих получили чуть более 150 млрд рублей убытка за месяц. По ПСБ отсутствует детализация, у Райфа сильный рост операционных и прочих расходов (тоже непонятно из-за чего). Без учета Райфа и ПСБ прибыль сектора в норме.
2) У Дом РФ и Т-Банка в декабре рекордная месячная прибыль за 2025 год, у Совкомбанка тоже почти рекорд (его акции растут после выхода данных больше всех, +4%). У остальных публичных банков, а также банков Озона и Яндекса без явных провалов или прорывов, скорее нейтрально
3) Еще из интересного - у ВБ банка (Вайлдбериз) капитал упал на 40% с 64 до 38 млрд рублей, несмотря на рекордную месячную прибыль 8 млрд рублей. Возможно заплатили большие дивиденды материнской компании - у банка был огромный запас по достаточности капитала.
На всякий случай напомню, что ежемесячная статистика для многих банков не совсем репрезентативна, так как не включает значимую часть их бизнеса (страховые и т.д.), но она все равно полезна для понимания трендов по отдельным банкам и сектору в целом.
Более детально можете сами изучить данные по любому интересующему банку, доступ к дэшборду пока полностью открытый: https://longterminvestments.ru/banks-analytics/
@long_term_investments
👍28🔥10
#LTI_аналитика #YDEX
Большой разбор Яндекса и перспектив развития AI
Написал большой пост про Яндекс:
- Про результаты на 2025 год и гайденс на этот год
- Про капекс, дивиденды и остается ли Яндекс компанией роста
- Про развитие AI и как оно может повлиять на Поиск и другие бизнесы компании
- Выводы и мнение об акциях компании, а также сравнение с сектором по мультипликаторам
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-2025-forecast/
P.S. На написание поста ушло много времени, так что буду рад, если распространите пост, а также реакциям, комментариям и продуктивному обсуждению.
@long_term_investments
Большой разбор Яндекса и перспектив развития AI
Написал большой пост про Яндекс:
- Про результаты на 2025 год и гайденс на этот год
- Про капекс, дивиденды и остается ли Яндекс компанией роста
- Про развитие AI и как оно может повлиять на Поиск и другие бизнесы компании
- Выводы и мнение об акциях компании, а также сравнение с сектором по мультипликаторам
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-2025-forecast/
P.S. На написание поста ушло много времени, так что буду рад, если распространите пост, а также реакциям, комментариям и продуктивному обсуждению.
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Яндекс – результаты 2025 года и перспективы
Анализ Яндекса после отчета за 2025 год Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
1🔥125👍47🍾11✍4