#LTI_аналитика #PRMD
Отчет и день инвестора Промомед
Отчетность
Сегодня отчитался и провел день инвестора Промомед. Основные цифры:
- Выручка 21.4 млрд рублей, +35%
- EBITDA 8.2 млрд рублей, маржа 38%
- Чистая прибыль 2.9 млрд рублей
- Скор. чистая прибыль 1.5 млрд рублей
- FCF -3.9 млрд рублей
- Чистый долг 16.3 млрд рублей, Net Debt/EBITDA = 2
Промомед показал хороший рост бизнес при стабильной маржинальности по EBITDA. Чистая прибыль в P&L не учитывает R&D расходы, которые компания капитализирует, поэтому корректнее смотреть на скорректированную прибыль, которая меньше (по аналогии с NIC у разработчиков ПО).
Несмотря на высокую маржинальность, у Промомеда стабильно отрицательный FCF - помимо R&D расходов в Cash Flow у компании еще сильно растет дебиторка вместе с ростом бизнеса. По этой же причине у компании значимая долговая нагрузка, Net Debt/EBITDA ~2.
Гайденс
На 2025 год компания дала прогноз по росту выручки на 75%, марже по EBITDA 40% и марже по чистой прибыли 20%. Очень амбициозные цели, при достижении таких показателей Промомед может стать одним из самых быстрорастущих бизнесов на Мосбирже. В прошлом году компания гайденс выполнила, но тогда цели по росту были более консервативными.
Оценка
По метрикам 2024 года Промомед стоит 12 EV/EBITDA, 30 P/E и почти 60 скор. прибылей. Форвардные мультипликаторы значимо ниже при условии выполнения амбициозных целей по росту. Мне сложно оценить, насколько они достижимы, но чрезмерно продающая коммуникация менеджмента, на мой взгляд, добавляет рисков - о ней далее.
@long_term_investments
Отчет и день инвестора Промомед
Отчетность
Сегодня отчитался и провел день инвестора Промомед. Основные цифры:
- Выручка 21.4 млрд рублей, +35%
- EBITDA 8.2 млрд рублей, маржа 38%
- Чистая прибыль 2.9 млрд рублей
- Скор. чистая прибыль 1.5 млрд рублей
- FCF -3.9 млрд рублей
- Чистый долг 16.3 млрд рублей, Net Debt/EBITDA = 2
Промомед показал хороший рост бизнес при стабильной маржинальности по EBITDA. Чистая прибыль в P&L не учитывает R&D расходы, которые компания капитализирует, поэтому корректнее смотреть на скорректированную прибыль, которая меньше (по аналогии с NIC у разработчиков ПО).
Несмотря на высокую маржинальность, у Промомеда стабильно отрицательный FCF - помимо R&D расходов в Cash Flow у компании еще сильно растет дебиторка вместе с ростом бизнеса. По этой же причине у компании значимая долговая нагрузка, Net Debt/EBITDA ~2.
Гайденс
На 2025 год компания дала прогноз по росту выручки на 75%, марже по EBITDA 40% и марже по чистой прибыли 20%. Очень амбициозные цели, при достижении таких показателей Промомед может стать одним из самых быстрорастущих бизнесов на Мосбирже. В прошлом году компания гайденс выполнила, но тогда цели по росту были более консервативными.
Оценка
По метрикам 2024 года Промомед стоит 12 EV/EBITDA, 30 P/E и почти 60 скор. прибылей. Форвардные мультипликаторы значимо ниже при условии выполнения амбициозных целей по росту. Мне сложно оценить, насколько они достижимы, но чрезмерно продающая коммуникация менеджмента, на мой взгляд, добавляет рисков - о ней далее.
@long_term_investments
#LTI_аналитика #PRMD
День инвестора
Ключевое, что мне не нравится в компании - как она коммуницирует с инвесторами. Основной акционер и менеджмент говорят, что они делают супер инновационные продукты, а основные медицинские проблемы уже фактически решены или будут решены компанией в ближайшие годы (включая проблемы с метаболизмом, рак, когнитивные заболевания и т.д.). Эти заявления, мягко говоря, выглядят излишне амбициозно.
Правда заключается в том, что компания с R&D расходами $15-20 млн в год, размазанными на множество разных продуктов, по определению не может решить фундаментальные проблемы, с которыми мировая медицина борется с переменным успехом десятки лет. Промомед, как и другие российские компании, не разрабатывают новые молекулы и действительно инновационные препараты (это слишком долго и дорого), а дорабатывают уже существующие зарубежные разработки.
Для российских инвесторов фарма и биотех - новые сектора, но на зарубежных рынках я смотрел на десятки компаний в индустрии, от стартапов до биг фармы. Ни одна компания не дает таких оптимистичных прогнозов как Промомед, несмотря на R&D расходы в сотни миллионов / миллиарды долларов. Вот хороший мем на тему от автора, который работает в индустрии и понимает в ней сильно больше меня.
Так что я бы достаточно скептически относился картине светлого будущего, которую рисует Промомед. Плюс участие в дне инвестора Шнура и других медийных людей, далеких от медицины, больше создает ощущение шоу, чем серьезного мероприятия.
Итого
Промомед интересный и быстрорастущий бизнес, но из-за высокой оценки и излишне продающей коммуникации менеджмента я не готов покупать акции, как минимум по текущей цене.
@long_term_investments
День инвестора
Ключевое, что мне не нравится в компании - как она коммуницирует с инвесторами. Основной акционер и менеджмент говорят, что они делают супер инновационные продукты, а основные медицинские проблемы уже фактически решены или будут решены компанией в ближайшие годы (включая проблемы с метаболизмом, рак, когнитивные заболевания и т.д.). Эти заявления, мягко говоря, выглядят излишне амбициозно.
Правда заключается в том, что компания с R&D расходами $15-20 млн в год, размазанными на множество разных продуктов, по определению не может решить фундаментальные проблемы, с которыми мировая медицина борется с переменным успехом десятки лет. Промомед, как и другие российские компании, не разрабатывают новые молекулы и действительно инновационные препараты (это слишком долго и дорого), а дорабатывают уже существующие зарубежные разработки.
Для российских инвесторов фарма и биотех - новые сектора, но на зарубежных рынках я смотрел на десятки компаний в индустрии, от стартапов до биг фармы. Ни одна компания не дает таких оптимистичных прогнозов как Промомед, несмотря на R&D расходы в сотни миллионов / миллиарды долларов. Вот хороший мем на тему от автора, который работает в индустрии и понимает в ней сильно больше меня.
Так что я бы достаточно скептически относился картине светлого будущего, которую рисует Промомед. Плюс участие в дне инвестора Шнура и других медийных людей, далеких от медицины, больше создает ощущение шоу, чем серьезного мероприятия.
Итого
Промомед интересный и быстрорастущий бизнес, но из-за высокой оценки и излишне продающей коммуникации менеджмента я не готов покупать акции, как минимум по текущей цене.
@long_term_investments