#LTI_аналитика #DIAS
Диасофт - Strategy Day и анализ компании
Ранее на этой неделе посетил Strategy Day Диасофт. Компания рассказала про основные направления бизнеса, планы по росту до 2026 года и за счет чего планирует достичь поставленных целей.
Полезное мероприятие, благодаря которому инвесторы могут составить более полное представление о бизнесе и его перспективах. По итогам Strategy Day обновил модель и взгляд на компанию.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/diasoft-dec24/
@long_term_investments
Диасофт - Strategy Day и анализ компании
Ранее на этой неделе посетил Strategy Day Диасофт. Компания рассказала про основные направления бизнеса, планы по росту до 2026 года и за счет чего планирует достичь поставленных целей.
Полезное мероприятие, благодаря которому инвесторы могут составить более полное представление о бизнесе и его перспективах. По итогам Strategy Day обновил модель и взгляд на компанию.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/diasoft-dec24/
@long_term_investments
👍26
#LTI_аналитика #DIAS
Отчет Диасофт за 2024 финансовый год
Диасофт сегодня отчитался за 2024 финансовый год. У компании смещенная на квартал отчетность (редкость для российского рынка), финансовый год заканчивается 31 марта.
Основные метрики:
Выручка 10.1 млрд, +10% YoY
EBITDA 2.9 млрд, -25% YoY
EBITDAC 1.6 млрд, -45% YoY
NIC 1.5 млрд, -38% YoY
Достаточно слабые результаты за прошедший год, которые оказались хуже гайденса, который компания давала ранее. Изначальный прогноз был 11.8 млрд рублей выручки и 4.7-5 млрд рублей EBITDA. Затем гайденс по выручки снизили до 10.9 млрд рублей после прошлого отчет и по факту получилось еще меньше.
Компания объясняет результаты тем, что закрытие проектов на 1.4 млрд рублей перенеслось на 2025 год + часть проектов не реализовались. При этом Диасофт достаточно активно нанимал людей и закладывал базу расходов под более высокий результат, из-за чего EBITDA и прибыль значительно снизились.
Ситуация во многом схожа с Позитивом, только Диасофт изначально закладывал не такие высокие темпы роста и не так сильно увеличивал расходы, поэтому ограничился снижением маржинальности бизнеса, но остался прибыльным.
Стоит отметить, что в Q4 выручка снизилась на 18% YoY, причем выручка от внедрения продуктов была отрицательной, -0.5 млрд рублей. Не понял сходу, почему так получилось, допишу если узнаю.
Гайденс
Компания дала прогноз на следующий год:
Выручка 12-12.5 млрд руб, +20-25% YoY
EBITDA 4.5-5 млрд руб, маржа 37-40%
R&D 1.6 млрд руб (vs 1.4 в прошлом году)
EBITDAC 2.9-3.4 млрд руб (расчетный)
Гайденс по выручке включает 1.4 млрд рублей, которые должны "доехать" из прошлого года, но часть запланированных на этот год проектов может по аналогии сдвинуться на следующий.
У меня вызывает вопрос в первую очередь гайденс по EBITDA, для его выполнения компании нужно сохранить расходы на ФОТ на уровне 2024 года, что будет сделать непросто без сокращения сотрудников.
При этом сильно сокращать штат Диасофт не может, так как большая часть его бизнеса завязана на внедрение продуктов у заказчиков, а для этого нужны люди. В своих расчетах пока беру гайденс компании по выручке по нижней границе и немного более консервативный прогноз по EBITDA.
Дивиденды
Диасофт направит по итогам 2024 года 80% EBITDA на дивиденды, как и обещал ранее. Компания платит дивиденды по кварталам, финальная выплата будет в июле.
Стоит отметить, что сейчас компания направляет на дивиденды больше, чем зарабатывает - выплаты за 2024 года составят 155% NIC, а от FCF еще больше, он был близок к нулю в прошлом году. У Диасофта пока отрицательный чистый долг и компания пока может себе позволить такие выплаты. За 2025 год по текущей дивполитике планировали снова заплатить 80% EBITDA, а затем снизить payout до 50%, но может быть снижение до 50% уже за этот год - пока решение не принято. Стоит иметь это в виду, если держите Диасофт ради дивидендов.
Мнение
У Диасофта в целом неплохой и прибыльный бизнес, но по результатам 2024 года он стал стоить даже дороже Астры, которая растет значительно быстрее. У меня сейчас нет в портфеле акций Диасофта и пока не планирую покупать.
Хотя компания напрямую не страдает от ставки, так как у нее нет долга, на ее бизнесе вероятно сказывается сокращение бюджетов клиентов. Так что этот год также будет непростым, а дальше пока сложно загадывать - будем смотреть по ситуации.
@long_term_investments
Отчет Диасофт за 2024 финансовый год
Диасофт сегодня отчитался за 2024 финансовый год. У компании смещенная на квартал отчетность (редкость для российского рынка), финансовый год заканчивается 31 марта.
Основные метрики:
Выручка 10.1 млрд, +10% YoY
EBITDA 2.9 млрд, -25% YoY
EBITDAC 1.6 млрд, -45% YoY
NIC 1.5 млрд, -38% YoY
Достаточно слабые результаты за прошедший год, которые оказались хуже гайденса, который компания давала ранее. Изначальный прогноз был 11.8 млрд рублей выручки и 4.7-5 млрд рублей EBITDA. Затем гайденс по выручки снизили до 10.9 млрд рублей после прошлого отчет и по факту получилось еще меньше.
Компания объясняет результаты тем, что закрытие проектов на 1.4 млрд рублей перенеслось на 2025 год + часть проектов не реализовались. При этом Диасофт достаточно активно нанимал людей и закладывал базу расходов под более высокий результат, из-за чего EBITDA и прибыль значительно снизились.
Ситуация во многом схожа с Позитивом, только Диасофт изначально закладывал не такие высокие темпы роста и не так сильно увеличивал расходы, поэтому ограничился снижением маржинальности бизнеса, но остался прибыльным.
Стоит отметить, что в Q4 выручка снизилась на 18% YoY, причем выручка от внедрения продуктов была отрицательной, -0.5 млрд рублей. Не понял сходу, почему так получилось, допишу если узнаю.
Гайденс
Компания дала прогноз на следующий год:
Выручка 12-12.5 млрд руб, +20-25% YoY
EBITDA 4.5-5 млрд руб, маржа 37-40%
R&D 1.6 млрд руб (vs 1.4 в прошлом году)
EBITDAC 2.9-3.4 млрд руб (расчетный)
Гайденс по выручке включает 1.4 млрд рублей, которые должны "доехать" из прошлого года, но часть запланированных на этот год проектов может по аналогии сдвинуться на следующий.
У меня вызывает вопрос в первую очередь гайденс по EBITDA, для его выполнения компании нужно сохранить расходы на ФОТ на уровне 2024 года, что будет сделать непросто без сокращения сотрудников.
При этом сильно сокращать штат Диасофт не может, так как большая часть его бизнеса завязана на внедрение продуктов у заказчиков, а для этого нужны люди. В своих расчетах пока беру гайденс компании по выручке по нижней границе и немного более консервативный прогноз по EBITDA.
Дивиденды
Диасофт направит по итогам 2024 года 80% EBITDA на дивиденды, как и обещал ранее. Компания платит дивиденды по кварталам, финальная выплата будет в июле.
Стоит отметить, что сейчас компания направляет на дивиденды больше, чем зарабатывает - выплаты за 2024 года составят 155% NIC, а от FCF еще больше, он был близок к нулю в прошлом году. У Диасофта пока отрицательный чистый долг и компания пока может себе позволить такие выплаты. За 2025 год по текущей дивполитике планировали снова заплатить 80% EBITDA, а затем снизить payout до 50%, но может быть снижение до 50% уже за этот год - пока решение не принято. Стоит иметь это в виду, если держите Диасофт ради дивидендов.
Мнение
У Диасофта в целом неплохой и прибыльный бизнес, но по результатам 2024 года он стал стоить даже дороже Астры, которая растет значительно быстрее. У меня сейчас нет в портфеле акций Диасофта и пока не планирую покупать.
Хотя компания напрямую не страдает от ставки, так как у нее нет долга, на ее бизнесе вероятно сказывается сокращение бюджетов клиентов. Так что этот год также будет непростым, а дальше пока сложно загадывать - будем смотреть по ситуации.
@long_term_investments
👍24✍4
#LTI_интересное #POSI #ASTR #DATA #DIAS #IVAT #SOFL
Подкаст про IT-сектор
Ссылки:
📺 YouTube
📹 RuTube
😄 VK
Поговорили про IT-сектор с Юлей Андреевой, автором канала Биржевая Ключница. Коротко разобрал бизнес публичных российских разработчиков ПО, а также обсудили общие тренды на рынке, использование Chat GPT и другие смежные темы.
Таймкоды:
00:00 Введение
01:39 Сфера IT выросла на 15%
04:33 Объём рынка IT
07:07 Переход на российское ПО
09:30 Зарплаты IT-специалистов выросли на 11% за год
11:12 ИИ - это враг или друг
13:50 Как использовать ИИ в инвестициях?
18:26 Я использую ChatGPT для создания бота
20:32 Обзор компании ArenaData
25:46 Прогнозы роста ArenaData
27:23 Диасофт и финансовый сектор
30:48 Про конкуренцию на рынке
34:08 Компания Softline
40:01 Компания Positive Technologies
44:48 Риски для IT-сектора
50:25 Солар VS Positive Technologies
57:33 Перспективы роста компании Astra
58:53 Обзор компании IVA
01:02:55 IPO и IT-компании
@long_term_investments
Подкаст про IT-сектор
Ссылки:
Поговорили про IT-сектор с Юлей Андреевой, автором канала Биржевая Ключница. Коротко разобрал бизнес публичных российских разработчиков ПО, а также обсудили общие тренды на рынке, использование Chat GPT и другие смежные темы.
Таймкоды:
00:00 Введение
01:39 Сфера IT выросла на 15%
04:33 Объём рынка IT
07:07 Переход на российское ПО
09:30 Зарплаты IT-специалистов выросли на 11% за год
11:12 ИИ - это враг или друг
13:50 Как использовать ИИ в инвестициях?
18:26 Я использую ChatGPT для создания бота
20:32 Обзор компании ArenaData
25:46 Прогнозы роста ArenaData
27:23 Диасофт и финансовый сектор
30:48 Про конкуренцию на рынке
34:08 Компания Softline
40:01 Компания Positive Technologies
44:48 Риски для IT-сектора
50:25 Солар VS Positive Technologies
57:33 Перспективы роста компании Astra
58:53 Обзор компании IVA
01:02:55 IPO и IT-компании
@long_term_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
IT рынок под микроскопом! Как устроен сектор IT и чего от него ждать ? | Илья Воробьёв
IT звучит модно и прибыльно, но как устроен этот рынок на самом деле? Почему одни компании растут, другие падают, а специалистов заменяют ИИ?
В новом выпуске «Голос Рынка» Юлия Андреева вместе с Ильёй Воробьёвым — частным инвестором и автором проекта Long…
В новом выпуске «Голос Рынка» Юлия Андреева вместе с Ильёй Воробьёвым — частным инвестором и автором проекта Long…
👍22🔥10💯1
#LTI_аналитика #ASTR #POSI #DIAS #DATA #IVAT #DGTL #YDEX #VKCO #RTKM
Анализ российских разработчиков ПО
Сделал большой пост с анализом российских разработчиков ПО по результатам отчетов за первое полугодие:
- Общий взгляд на ситуацию на рынке
- Динамику выручки компаний
- Как компании капитализируют расходы и почему это важно учитывать
- Маржинальность и объяснение, как ее правильно считать
- Сколько компании тратят в среднем на сотрудника и общие затраты на ФОТ
- Выводы из анализа
Помимо публичных игроков добавил в сравнение еще несколько компаний - Яндекс B2B Tech, VK Tech, Солар (Ростелеком) и Цифровые привычки. Получился интересный срез сектора, плюс думаю многим будет полезно понять, на какие метрики стоит смотреть в таком бизнесе.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-h1-25/
@long_term_investments
Анализ российских разработчиков ПО
Сделал большой пост с анализом российских разработчиков ПО по результатам отчетов за первое полугодие:
- Общий взгляд на ситуацию на рынке
- Динамику выручки компаний
- Как компании капитализируют расходы и почему это важно учитывать
- Маржинальность и объяснение, как ее правильно считать
- Сколько компании тратят в среднем на сотрудника и общие затраты на ФОТ
- Выводы из анализа
Помимо публичных игроков добавил в сравнение еще несколько компаний - Яндекс B2B Tech, VK Tech, Солар (Ростелеком) и Цифровые привычки. Получился интересный срез сектора, плюс думаю многим будет полезно понять, на какие метрики стоит смотреть в таком бизнесе.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-h1-25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ российских разработчиков софта – первое полугодие 2025
Разбираем результаты и основные метрики российских разработчиков софта
🔥21👍7
#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT
Повышение страховых взносов для IT-компаний
Сегодня вышла новость, что Минфин планирует повысить страховые взносы на доходы сотрудников с 7.6% до 15%.
В базовом варианте речь про повышение до предельной базы, которая в 2025 составляет 2.7 млн рублей в год и индексируется каждый год. Но также есть вариант увеличения страховых взносов до 15% на все доходы. Для сравнения, большинство компаний платит страховые взносы 30% до предельной суммы и 15.1% сверху.
Какой это окажет эффект на IT-компании, если инициативу реализуют?
По разработчикам ПО ударит больнее всего, так как их расходы на персонал составляют 50-75% выручки. Самый большой негативный эффект будет на Диасофт (на ФОТ идет ~75% выручки, и средняя зарплата ниже аналогов в секторе), но в целом по всем компаниям порядок цифр будет сопоставимый.
Если на пальцах, затраты на ФОТ при прочих равных вырастут на 4-5%, это грубо 2-4% выручки. У компаний в секторе "нормальная" маржа NIC ~20-30%, т.е. NIC может упасть на 10-15%, если компании не смогут переложить рост расходов в цены. При этом сейчас маржинальность у многих компаний снизилась и негативный эффект на прибыль может быть больше из-за ее низкой базы. В общем, не смертельно, но весьма неприятно.
На HeadHunter эффект небольшой - ФОТ составляет 20-25% выручки, при этом маржа по чистой прибыли ~50%, грубо можно оценить негативный эффект как 1% выручки и 2% прибыли. Для ХХ намного болезненнее был бы рост налога на прибыль, вполне вероятно его поднимут для IT-компаний раньше 2030 года, но пока не видел обсуждений на эту тему на следующий год.
У Яндекса, Ozon и Циан немного сложнее оценить эффект, там насколько знаю далеко не все сотрудники попадают под льготную ставку страховых взносов. Но во всех трех компаниях эффект в любом случае будет ближе к HeadHunter, чем разработчикам ПО.
У Whoosh и Делимобиля эффект будет небольшой, но у обеих компаний итак хватает сложностей из-за высокой ставки.
Итого - в случае роста страховых взносов будет ощутимый негативный эффект для разработчиков ПО, относительно небольшой негативный эффект для остальных технологический компаний.
P.S. Также видимо уже принято решение по увеличению НДС с 20% до 22%. Тезисно про возможный эффект:
- Разработчики ПО тут, наоборот не пострадают (они НДС сейчас и не платят в основном).
- HH и Циан сильно не пострадают, pricing power + высокая маржинальность помогут сгладить негативный эффект.
- Для Яндекса, Ozon, Whoosh, Делимобиля умеренно негативно, как и для большей части экономики (хотя Whoosh пока не платит НДС, но начнет после окончания льгот Сколково)
- Для Ozon даже больший потенциальный негатив - снижение планки для попадания под 5% НДС с 60 млн рублей в год сейчас до 10 млн, если его примут. Многие селлеры на маркетплейсах итак не много зарабатывают, НДС еще сильнее ухудшит их экономику.
@long_term_investments
Повышение страховых взносов для IT-компаний
Сегодня вышла новость, что Минфин планирует повысить страховые взносы на доходы сотрудников с 7.6% до 15%.
В базовом варианте речь про повышение до предельной базы, которая в 2025 составляет 2.7 млн рублей в год и индексируется каждый год. Но также есть вариант увеличения страховых взносов до 15% на все доходы. Для сравнения, большинство компаний платит страховые взносы 30% до предельной суммы и 15.1% сверху.
Какой это окажет эффект на IT-компании, если инициативу реализуют?
По разработчикам ПО ударит больнее всего, так как их расходы на персонал составляют 50-75% выручки. Самый большой негативный эффект будет на Диасофт (на ФОТ идет ~75% выручки, и средняя зарплата ниже аналогов в секторе), но в целом по всем компаниям порядок цифр будет сопоставимый.
Если на пальцах, затраты на ФОТ при прочих равных вырастут на 4-5%, это грубо 2-4% выручки. У компаний в секторе "нормальная" маржа NIC ~20-30%, т.е. NIC может упасть на 10-15%, если компании не смогут переложить рост расходов в цены. При этом сейчас маржинальность у многих компаний снизилась и негативный эффект на прибыль может быть больше из-за ее низкой базы. В общем, не смертельно, но весьма неприятно.
На HeadHunter эффект небольшой - ФОТ составляет 20-25% выручки, при этом маржа по чистой прибыли ~50%, грубо можно оценить негативный эффект как 1% выручки и 2% прибыли. Для ХХ намного болезненнее был бы рост налога на прибыль, вполне вероятно его поднимут для IT-компаний раньше 2030 года, но пока не видел обсуждений на эту тему на следующий год.
У Яндекса, Ozon и Циан немного сложнее оценить эффект, там насколько знаю далеко не все сотрудники попадают под льготную ставку страховых взносов. Но во всех трех компаниях эффект в любом случае будет ближе к HeadHunter, чем разработчикам ПО.
У Whoosh и Делимобиля эффект будет небольшой, но у обеих компаний итак хватает сложностей из-за высокой ставки.
Итого - в случае роста страховых взносов будет ощутимый негативный эффект для разработчиков ПО, относительно небольшой негативный эффект для остальных технологический компаний.
P.S. Также видимо уже принято решение по увеличению НДС с 20% до 22%. Тезисно про возможный эффект:
- Разработчики ПО тут, наоборот не пострадают (они НДС сейчас и не платят в основном).
- HH и Циан сильно не пострадают, pricing power + высокая маржинальность помогут сгладить негативный эффект.
- Для Яндекса, Ozon, Whoosh, Делимобиля умеренно негативно, как и для большей части экономики (хотя Whoosh пока не платит НДС, но начнет после окончания льгот Сколково)
- Для Ozon даже больший потенциальный негатив - снижение планки для попадания под 5% НДС с 60 млн рублей в год сейчас до 10 млн, если его примут. Многие селлеры на маркетплейсах итак не много зарабатывают, НДС еще сильнее ухудшит их экономику.
@long_term_investments
Ведомости
Минфин планирует повысить льготный тариф страховых взносов для IT-сектора до 15%
На зарплаты свыше 2,8 млн рублей в год сохранится ставка 7,6%
🎉50👍43😁42🔥37😢8
#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT
НДС для разработчиков ПО
Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.
Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО
2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.
3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.
4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.
5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).
Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.
@long_term_investments
НДС для разработчиков ПО
Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.
Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО
2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.
3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.
4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.
5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).
Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.
@long_term_investments
👍47🔥29😁25😢9🤬1