#LTI_аналитика #IVAT

Выручка IVA за 2024 год

ИВА опубликовала краткие результаты за 2024 год. Компания заработала в прошлом году 3.33 млрд выручки. Это значительно меньше, чем прогноз компании в 4 млрд рублей, который транслировался в последней презентации для инвесторов. Рост выручки составил 36% за 2024 год и 22% в ключевом четвертом квартале, на который приходится более половины продаж.

ИВА по сути повторила историю с Позитивом - дала высокий гайденс на 2024-2025 год, причем недавно после отчета за 9 месяцев, и сильно не дотянула до него. Компания также ссылается на перенос части проектов на 2025 год.

Ожидаю, что по итогам 2024 года NIC и EBITDAC будут чуть ниже, чем в 2023 году из-за роста штата сотрудников на 64% за последний год, значительно быстрее выручки.

Акции ИВА при этом сегодня растут на 3% - вероятно большинство людей были даже не в курсе про озвученные планы по росту, а также акции не доступны для шорта ни в одном брокере, даже в Тиньке. Презентация с прогнозами компании по ссылке.

На мой взгляд данный ранее гайденс слишком оптимистичен с учетом последних результатов и трендов. Вместо 6-7 млрд выручки в 2025 году теперь ожидаю не более 4.5 млрд, а маржу по EBITDAC в интервале 30-40% или вместо 45-50%, которые прогнозировала компания.

С учетом новых вводных ИВА стоит дорого, текущий и форвардный P/NIC > 15. Бизнес компании сейчас под давлением из-за высокой ставки и сокращения бюджетов, а в случае мира может быть дополнительное давление из-за возвращения зарубежных решений. Впрочем оба тезисы верны для всего сектора, который показывает динамику заметно хуже рынка с начала года.

Не держу акции компании и не планирую их покупать.

@long_term_investments

#LTI_новости #SOFL #MVID #IVAT

Сделки в Softline и М.Видео

За последние сутки появились новости про новых акционеров у двух российских публичных компаний:

1) SK Capital (фонд ВЭБа и Сколково) покупает 10%+ долю в Softline за 5 млрд рублей

Цена сделки не раскрыта, акции продали из квази-казначейского пакета. Softline планирует направить деньги на M&A и международную экспансию. У нового инвестора локап 2 года.

С учетом того, что акции Softline перед сделкой торговались около исторических минимумов, а ранее компания делала байбэк по более высоким ценам, акционеры от этой сделки напрямую не заработали, скорее что-то потеряли. Разве что можно считать плюсом, что казначейский пакет не потратят на неоднозначные сделки или программы мотивации, так как ранее от Softline не было прозрачной коммуникации, что они планируют делать с собственными акциями.

Тем не менее акции Softline в момене выросли на 20%, сейчас растут на 10%+. Вероятно кто-то считает, что у нового инвестора хороший админ ресурс и он может помочь Softline с новыми контрактами или выгодными M&A сделками. Но на мой взгляд такая логика немного притянутая и я бы не стал закладывать ее в оценку компании.

Ранее похожая история была с акциями IVA Technologies, когда на новостях о том, что фонд Екатерины Тихоновой и Натальи Поповой купил 1% компании акции в моменте выросли на 80% и до сих пор +40% от новости. Забавно, что даже сегодня акции IVA выросли утром на 5%, хотя текущая новость не имеет к ним никакого отношения.

2) JD косвенно стал акционером М.Видео

JD купил немецкую компанию Ceconomy, которая владеет несколькими сетями по продаже электроники, в том числе MediaMarkt. А MediaMarkt владеет 15% М.Видео. Так JD косвенно стал акционером российского ритейлера.

Тут сразу несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:
- Сделка по покупке Ceconomy была объявлена 31 июля, за последние 2 недели ничего не изменилось, просто российские СМИ обратили на нее внимание только сейчас
- Сумма сделки $2.5 млрд, а оценка доли в М.Видео всего ~$25 млн. Думаю что JD конечно в курсе, что им достался российский актив, но вряд ли он как-то влиял на их мотивацию в рамках сделки.

Любые спекуляции на тему того, что JD интересен российский рынок, пока сильно преувеличены. У компании было несколько скромных попыток начать работать в России еще до ковида, но их быстро свернули. С российского рынка по сути ушла даже Alibaba, хотя когда-то Aliexpress был чуть ли не лидером. Российский рынок Екома уже давно является красным океаном и новым игрокам делать тут особо нечего. Вероятность что JD попытается начать какую-то деятельность в России из-за того, что им случайно достался пакет в М.Видео оцениваю как крайне низкую.

Тем не менее акции М.Видео выросли на 10% на открытии торгов и сейчас растут на 5%. Как и в случае с Softline считаю, что реакция на новость преувеличена и на компанию она не окажет никакого значимого влияния.

У меня нет в портфеле перечисленных акций и не планирую их покупать. Шортить тоже не планирую - как показывает пример IVA, на подобных новостях разогнать котировки могут и сильнее, так что лучше просто понаблюдать со стороны.

@long_term_investments