#LTI_аналитика #ASTR
Астра - анализ компании
Астра вышла на IPO чуть больше года назад, за это время компания показывает одни из самых высоких темпов роста на российском рынке, при этом акции заметно снизились в последние месяцы вместе со всем рынком. Решил обновить взгляд на компанию.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/
@long_term_investments
Астра - анализ компании
Астра вышла на IPO чуть больше года назад, за это время компания показывает одни из самых высоких темпов роста на российском рынке, при этом акции заметно снизились в последние месяцы вместе со всем рынком. Решил обновить взгляд на компанию.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Астра - декабрь 2024
Анализ бизнеса Диасофт после отчета за третий квартал Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍34🔥3🤔3
#LTI_отчетности #ASTR
Отгрузки Астры за 2024 год
Астра опубликовала отгрузки за 2024 год - они выросли на 78% и составили ровно 20 млрд рублей. Результат в рамках ожиданий, я закладывал ровно такую же цифру.
В Q4 отгрузки выросли на 61% год к году vs 98% за 9 месяцев, но из-за сильной сезонности в бизнесе нет смысла ориентироваться на динамику по кварталам, она может быть достаточно волатильной.
Ранее Астра давала гайденс с планами по утроению прибыли за два года. Пока компания его выполняет, если смотреть на траекторию показателей, но в следующем году поддерживать высокие темпы роста будет сложнее из-за более высокой базы. Чтобы достигнуть цели, нужно нарастить отгрузки примерно на 70% в 2025 году при сохранении рентабельности.
При этом выручка от операционной системы Astra Linux растет уже значительно медленнее, примерно на 30% в год. Соответственно, для выполнения планов нужно сильно увеличить продажи продуктов экосистемы. Сейчас компания их раскрывает одной цифрой, но это уже большой кусок бизнеса, будет полезно, если добавится какая-то детализация.
Подробный обзор бизнеса делал в декабре: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/
Годовой отчет должен быть в апреле, вероятно после него компания может дать уточнения по планам на 2025 год.
@long_term_investments
Отгрузки Астры за 2024 год
Астра опубликовала отгрузки за 2024 год - они выросли на 78% и составили ровно 20 млрд рублей. Результат в рамках ожиданий, я закладывал ровно такую же цифру.
В Q4 отгрузки выросли на 61% год к году vs 98% за 9 месяцев, но из-за сильной сезонности в бизнесе нет смысла ориентироваться на динамику по кварталам, она может быть достаточно волатильной.
Ранее Астра давала гайденс с планами по утроению прибыли за два года. Пока компания его выполняет, если смотреть на траекторию показателей, но в следующем году поддерживать высокие темпы роста будет сложнее из-за более высокой базы. Чтобы достигнуть цели, нужно нарастить отгрузки примерно на 70% в 2025 году при сохранении рентабельности.
При этом выручка от операционной системы Astra Linux растет уже значительно медленнее, примерно на 30% в год. Соответственно, для выполнения планов нужно сильно увеличить продажи продуктов экосистемы. Сейчас компания их раскрывает одной цифрой, но это уже большой кусок бизнеса, будет полезно, если добавится какая-то детализация.
Подробный обзор бизнеса делал в декабре: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/
Годовой отчет должен быть в апреле, вероятно после него компания может дать уточнения по планам на 2025 год.
@long_term_investments
👍21✍4🔥3
#LTI_аналитика #ASTR
Результаты Астры за 2024 год
Астра на прошлой неделе отчиталась за 2024 год. Ранее уже были известны отгрузки, поэтому результаты были в целом ожидаемы.
Основные метрики за 2024 год
Отгрузки 20.0 млрд, +78% YoY
Выручка 17.2 млрд, +80% YoY
Прибыль 6.0 млрд, +66% YoY
EBITDAC 4.2 млрд, +49% YoY
NIC 4.8 млрд, +47% YoY
Сильные результаты за 2024 год, самые высокие темпы роста среди аналогов в секторе и возможно на всем российском рынке. Но это уже история, ситуация за год сильно изменилась, основной вопрос в дальнейших перспективах.
Дивиденды
Астра уже заплатила небольшой дивиденд по итогам 9 месяцев (2.6 рублей на акцию в январе). По итогам 2024 года будет еще одна выплата - не менее 661 млн рублей.
Дивдоходность будет небольшая - менее 1% доплата в минимальном сценарии, но может быть немного выше. Всего по итогам 2024 года дивдоходность может составить около 1.5-2%.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
Снижение гайденса можно было ожидать в условиях текущей ставки и ситуации в российской экономике. Менеджмент говорит, что в первом квартале продажи были очень слабыми. Но традиционно основные доходы компания и весь сектор получают в четвертом квартале, поэтому ситуация еще может измениться.
Программа мотивации и размытие
У Астры есть казначейский пакет для программы мотивации сотрудников, за 2024 год он снизился с 4.76% до 4.1%. Достаточно низкое размытие по меркам IT-компаний. Расходы на программу мотивации (т.е. начисленные акции) за 2024 год составили 400 рублей.
Оценка
Сейчас Астра стоит ~17 P/NIC 2024 года, это дороже прибыльных аналогов по сектору (но не у всех есть прибыль за прошедший год).
Также нужно учитывать, что у Астры есть ряд дочерних компаний, в которых доля владения менее 100%, поэтому реальная прибыль, приходящаяся на акционеров, немного ниже, чем в консолидированной отчетности.
Обновил взгляд на компанию после отчета и написал несколько дополнительных комментариев про перспективы бизнеса, форвардные мультипликаторы и другие нюансы вроде резкого роста капекса в 2024 году: https://longterminvestments.ru/astra-apr25/
@long_term_investments
Результаты Астры за 2024 год
Астра на прошлой неделе отчиталась за 2024 год. Ранее уже были известны отгрузки, поэтому результаты были в целом ожидаемы.
Основные метрики за 2024 год
Отгрузки 20.0 млрд, +78% YoY
Выручка 17.2 млрд, +80% YoY
Прибыль 6.0 млрд, +66% YoY
EBITDAC 4.2 млрд, +49% YoY
NIC 4.8 млрд, +47% YoY
Сильные результаты за 2024 год, самые высокие темпы роста среди аналогов в секторе и возможно на всем российском рынке. Но это уже история, ситуация за год сильно изменилась, основной вопрос в дальнейших перспективах.
Дивиденды
Астра уже заплатила небольшой дивиденд по итогам 9 месяцев (2.6 рублей на акцию в январе). По итогам 2024 года будет еще одна выплата - не менее 661 млн рублей.
Дивдоходность будет небольшая - менее 1% доплата в минимальном сценарии, но может быть немного выше. Всего по итогам 2024 года дивдоходность может составить около 1.5-2%.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
Снижение гайденса можно было ожидать в условиях текущей ставки и ситуации в российской экономике. Менеджмент говорит, что в первом квартале продажи были очень слабыми. Но традиционно основные доходы компания и весь сектор получают в четвертом квартале, поэтому ситуация еще может измениться.
Программа мотивации и размытие
У Астры есть казначейский пакет для программы мотивации сотрудников, за 2024 год он снизился с 4.76% до 4.1%. Достаточно низкое размытие по меркам IT-компаний. Расходы на программу мотивации (т.е. начисленные акции) за 2024 год составили 400 рублей.
Оценка
Сейчас Астра стоит ~17 P/NIC 2024 года, это дороже прибыльных аналогов по сектору (но не у всех есть прибыль за прошедший год).
Также нужно учитывать, что у Астры есть ряд дочерних компаний, в которых доля владения менее 100%, поэтому реальная прибыль, приходящаяся на акционеров, немного ниже, чем в консолидированной отчетности.
Обновил взгляд на компанию после отчета и написал несколько дополнительных комментариев про перспективы бизнеса, форвардные мультипликаторы и другие нюансы вроде резкого роста капекса в 2024 году: https://longterminvestments.ru/astra-apr25/
@long_term_investments
👍18✍1
#LTI_аналитика #ASTR
Астра - результаты за первый квартал
Астра вчера отчиталась за первый квартал. Традиционно первый квартал не показательный у разработчиков ПО, поэтому короткий пост.
Основные метрики:
Отгрузки 1.9 млрд, +3% YoY
Выручка 3.1 млрд, +70% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -9% YoY
EBITDAC -0.3 млрд, flat YoY
NIC -0.2 млрд, улучшение YoY
Основное, на что можно обратить внимание - разница между отгрузками (которые почти не выросли) и выручкой (которая выросла на 70%). Разница возникла из-за особенностей учетной политики - отгрузка признается, когда Астра сделала продажу клиенту, а выручка - когда клиент начал использовать лицензии или равномерно за период (как техническая поддержка). Компания говорит, что это скорее разовая история и в будущем не должно быть таких больших расхождений.
Для понимания динамики бизнеса важнее смотреть на отгрузки и они были очень слабыми, но компания заранее об этом предупреждала. Говорят во втором квартале динамика уже лучше и далее должно быть ускорение.
При этом расходы выросли в 1.5 раза, компания продолжает нанимать сотрудников и инвестировать в рост бизнеса.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета за 2024 год менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
После первого квартала сказали, что изменений в гайденсе нет. Скорее речь про 2026 год, так как сделать почти 11 млрд прибыли в 2025 выглядит мало реально.
С учетом темпов роста расходов я закладываю, что прибыль по итогам 2025 года будет примерно на уровне 2024, без значимого роста. Соответственно, основной рост для выполнения гайденса может прийтись на 2026 год, но так далеко сложно загадывать в текущей ситуации.
Мнение
У меня сейчас нет в портфеле разработчиков ПО. Хотя их бизнес напрямую не страдает от высокой ставки (у большинства компаний в секторе высокая маржа и нет долга), страдают их клиенты, которые режут бюджеты, поэтому 2025 год также будет непростым для сектора.
Возможно будет оживление осенью, если ставку снизят, рынок взбодрится и появятся новые эмитенты (Солар, VK Tech и т.д.), что добавит интереса и к уже торгующимся игрокам. Плюс в этом году у большинства компаний будет более сильное смещение показателей в четвертый квартал, так что первое полугодие будет не очень показательным.
@long_term_investments
Астра - результаты за первый квартал
Астра вчера отчиталась за первый квартал. Традиционно первый квартал не показательный у разработчиков ПО, поэтому короткий пост.
Основные метрики:
Отгрузки 1.9 млрд, +3% YoY
Выручка 3.1 млрд, +70% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -9% YoY
EBITDAC -0.3 млрд, flat YoY
NIC -0.2 млрд, улучшение YoY
Основное, на что можно обратить внимание - разница между отгрузками (которые почти не выросли) и выручкой (которая выросла на 70%). Разница возникла из-за особенностей учетной политики - отгрузка признается, когда Астра сделала продажу клиенту, а выручка - когда клиент начал использовать лицензии или равномерно за период (как техническая поддержка). Компания говорит, что это скорее разовая история и в будущем не должно быть таких больших расхождений.
Для понимания динамики бизнеса важнее смотреть на отгрузки и они были очень слабыми, но компания заранее об этом предупреждала. Говорят во втором квартале динамика уже лучше и далее должно быть ускорение.
При этом расходы выросли в 1.5 раза, компания продолжает нанимать сотрудников и инвестировать в рост бизнеса.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета за 2024 год менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
После первого квартала сказали, что изменений в гайденсе нет. Скорее речь про 2026 год, так как сделать почти 11 млрд прибыли в 2025 выглядит мало реально.
С учетом темпов роста расходов я закладываю, что прибыль по итогам 2025 года будет примерно на уровне 2024, без значимого роста. Соответственно, основной рост для выполнения гайденса может прийтись на 2026 год, но так далеко сложно загадывать в текущей ситуации.
Мнение
У меня сейчас нет в портфеле разработчиков ПО. Хотя их бизнес напрямую не страдает от высокой ставки (у большинства компаний в секторе высокая маржа и нет долга), страдают их клиенты, которые режут бюджеты, поэтому 2025 год также будет непростым для сектора.
Возможно будет оживление осенью, если ставку снизят, рынок взбодрится и появятся новые эмитенты (Солар, VK Tech и т.д.), что добавит интереса и к уже торгующимся игрокам. Плюс в этом году у большинства компаний будет более сильное смещение показателей в четвертый квартал, так что первое полугодие будет не очень показательным.
@long_term_investments
👍23✍1