#LTI_аналитика #CNRU
Обзор Циан перед возобновлением торгов
Циан вчера отчитался за 2024 год, а завтра его акции снова начнут торговаться на Мосбирже после паузы из-за переезда под новым тикером CNRU.
Финансовые показатели
Выручка 13 млрд рублей, +12%
EBITDA 3.2 млрд рублей, +15%
Прибыль 2.5 млрд рублей, +46%
FCF 2.7 млрд рублей, +19%
У Циан было непростое второе полугодие из-за снижения активности на рынке недвижимости. Выручка от лидогенерации, которая связана с продажами первички, снизилась. При этом вторичный рынок и рынок аренды сильно не падали, выручка от размещения объявлений и медийной рекламы выросла.
У Циан на конец 2024 года нет долга и скопилась подушка 9.2 млрд рублей. Возникает закономерный вопрос, что компания будет с ней делать.
Байбэк и дивиденды
Циан объявил байбэк на 3 млрд рублей, по текущей цене можно выкупить около 7% акций компании. Компания говорит, что рассматривает его в первую очередь как сигнал рынку и в нем может не быть необходимости. У Циана может быть значительный "навес" из Euroclear, но прогнозировать его влияние на котировки сложно.
Компания сказала, выплата дивидендов будет рассмотрена ближе к концу года. Стандартная дивидендная политика: 60-100% чистой прибыли, по факту ей ничего не мешает платить 100% или близко к этому уровню.
На мой взгляд Циан в конце 2025 или 2026 году может выплатить на дивиденды всю или большую часть накопленной денежной позиции + FCF за 2025 год. В результате разовый дивиденд может составить до 21-28% в зависимости от затрат на байбэк (если распределить весь кэш). Но затем дивидендная доходность будет значительно ниже.
Акционеры
Крупнейшие акционеры, в сумме у них контролирующая доля:
- 36% - Дмитрий Крюков, основатель Elbrus Capital (через группу Спидтайм)
- 8% - Дмитрий Демин, основатель Циан
- 6% - Максим Мельников, гендиректор Циан (через MM Asia Invest Limited)
43% акций в свободном обращении. Раньше большая часть акций торговалась на Nasdaq и принадлежала нерезидентам, кому они принадлежат сейчас - неизвестно. Возможен значительный "навес". Еще 7% акций не участвовали в обмене, вероятно позже будут конвертированы или выкуплены.
На текущий момент у Циан 71.1 млн акций + квази-казначейский пакет 6.6 млн акций, который компания планирует использовать для программы мотивации сотрудников и других целей.
Гайденс
Циан не дал гайденс на 2025 год, так как прогнозировать текущую макро ситуацию сложно. Но дал ориентиры до 2027 года:
- Рост выручки х2 к 2024 году (до 26 млрд рублей)
- Рост маржи по EBITDA до 30-40% (24.7% в 2024 году)
Оценка
При цене акций перед остановкой торгов (575 рублей) Циан стоит 13 EV/EBITDA и 16 P/E 2024 года. Мультипликаторы Циан сопоставимы с российскими разработчиками ПО, но значительно выше, чем у HeadHunter (~7 P/E и EV/EBITDA 2024).
Дополнительные комментарии по перспективам бизнеса, прогноз показателей и мнение об акциях перед стартом торгов доступны по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-is-back/
@long_term_investments
Обзор Циан перед возобновлением торгов
Циан вчера отчитался за 2024 год, а завтра его акции снова начнут торговаться на Мосбирже после паузы из-за переезда под новым тикером CNRU.
Финансовые показатели
Выручка 13 млрд рублей, +12%
EBITDA 3.2 млрд рублей, +15%
Прибыль 2.5 млрд рублей, +46%
FCF 2.7 млрд рублей, +19%
У Циан было непростое второе полугодие из-за снижения активности на рынке недвижимости. Выручка от лидогенерации, которая связана с продажами первички, снизилась. При этом вторичный рынок и рынок аренды сильно не падали, выручка от размещения объявлений и медийной рекламы выросла.
У Циан на конец 2024 года нет долга и скопилась подушка 9.2 млрд рублей. Возникает закономерный вопрос, что компания будет с ней делать.
Байбэк и дивиденды
Циан объявил байбэк на 3 млрд рублей, по текущей цене можно выкупить около 7% акций компании. Компания говорит, что рассматривает его в первую очередь как сигнал рынку и в нем может не быть необходимости. У Циана может быть значительный "навес" из Euroclear, но прогнозировать его влияние на котировки сложно.
Компания сказала, выплата дивидендов будет рассмотрена ближе к концу года. Стандартная дивидендная политика: 60-100% чистой прибыли, по факту ей ничего не мешает платить 100% или близко к этому уровню.
На мой взгляд Циан в конце 2025 или 2026 году может выплатить на дивиденды всю или большую часть накопленной денежной позиции + FCF за 2025 год. В результате разовый дивиденд может составить до 21-28% в зависимости от затрат на байбэк (если распределить весь кэш). Но затем дивидендная доходность будет значительно ниже.
Акционеры
Крупнейшие акционеры, в сумме у них контролирующая доля:
- 36% - Дмитрий Крюков, основатель Elbrus Capital (через группу Спидтайм)
- 8% - Дмитрий Демин, основатель Циан
- 6% - Максим Мельников, гендиректор Циан (через MM Asia Invest Limited)
43% акций в свободном обращении. Раньше большая часть акций торговалась на Nasdaq и принадлежала нерезидентам, кому они принадлежат сейчас - неизвестно. Возможен значительный "навес". Еще 7% акций не участвовали в обмене, вероятно позже будут конвертированы или выкуплены.
На текущий момент у Циан 71.1 млн акций + квази-казначейский пакет 6.6 млн акций, который компания планирует использовать для программы мотивации сотрудников и других целей.
Гайденс
Циан не дал гайденс на 2025 год, так как прогнозировать текущую макро ситуацию сложно. Но дал ориентиры до 2027 года:
- Рост выручки х2 к 2024 году (до 26 млрд рублей)
- Рост маржи по EBITDA до 30-40% (24.7% в 2024 году)
Оценка
При цене акций перед остановкой торгов (575 рублей) Циан стоит 13 EV/EBITDA и 16 P/E 2024 года. Мультипликаторы Циан сопоставимы с российскими разработчиками ПО, но значительно выше, чем у HeadHunter (~7 P/E и EV/EBITDA 2024).
Дополнительные комментарии по перспективам бизнеса, прогноз показателей и мнение об акциях перед стартом торгов доступны по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-is-back/
@long_term_investments
👍26✍2🤔1
#LTI_аналитика #CNRU
Результаты Циан за первый квартал
Циан сегодня отчитался за первый квартал и провел звонок с инвесторами. Акции сегодня снижаются на 4%, но скорее не на самом отчете, а на решении пока не платить дивиденды.
Результаты
Выручка 3.3 млрд рублей, +5% YoY
EBITDA 0.75 млрд, -21% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -71% YoY
Ожидаемо слабый квартал из-за спада на рынке недвижимости, особенно первичном. Прибыль занижена переоценкой из-за курсовых разниц, скорректированная прибыль на уровне прошлого года.
Гайденс
Компания дала гайденс на 2025 год:
- Рост выручки 14-18%
- Маржинальность по EBITDA более 20%
Неплохой гайденс, предполагает ускорение роста выручки в ближайшие кварталы. Компания при этом говорит, что не закладывает в этот сценарий быстрое снижение ставки.
Дивиденды
Циан решил пока не выплачивать дивиденды - компания еще не завершила процедуры, связанные с юридическим переездом в Россию. Планируют завершить в этом году и заплатить после этого 100+ рублей на акцию (ДД почти 20% от текущей цены), вероятно осенью.
После отчета обновил модель по Циану и немного скорректировал мнение о компании. Подробнее по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-may25/
@long_term_investments
Результаты Циан за первый квартал
Циан сегодня отчитался за первый квартал и провел звонок с инвесторами. Акции сегодня снижаются на 4%, но скорее не на самом отчете, а на решении пока не платить дивиденды.
Результаты
Выручка 3.3 млрд рублей, +5% YoY
EBITDA 0.75 млрд, -21% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -71% YoY
Ожидаемо слабый квартал из-за спада на рынке недвижимости, особенно первичном. Прибыль занижена переоценкой из-за курсовых разниц, скорректированная прибыль на уровне прошлого года.
Гайденс
Компания дала гайденс на 2025 год:
- Рост выручки 14-18%
- Маржинальность по EBITDA более 20%
Неплохой гайденс, предполагает ускорение роста выручки в ближайшие кварталы. Компания при этом говорит, что не закладывает в этот сценарий быстрое снижение ставки.
Дивиденды
Циан решил пока не выплачивать дивиденды - компания еще не завершила процедуры, связанные с юридическим переездом в Россию. Планируют завершить в этом году и заплатить после этого 100+ рублей на акцию (ДД почти 20% от текущей цены), вероятно осенью.
После отчета обновил модель по Циану и немного скорректировал мнение о компании. Подробнее по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-may25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Циан - результаты Q1 2025
Анализ Циан после отчета за первый квартал Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍8✍1
#LTI_аналитика #CNRU #HEAD
Анализ Циан и HeadHunter
Циан и Хэдхантер недавно отчитались за второй квартал и первое полугодие. Вместо стандартного разбора отчетов решил сделать более общий пост, чтобы объяснить суть бизнеса компаний и подход к оценке их перспектив.
Сделал подробный разбор:
- Что такое классифайды и в чем особенности их бизнес-модели
- Позиции Циан и Хэдхантера на своих рынка, а также коротко про другие классифайды в России
- Перспективы роста компаний в ближайшие годы с точки зрения выручки и маржинальности
- Оценка и мнение о компаниях
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-cian-headhunter/
@long_term_investments
Анализ Циан и HeadHunter
Циан и Хэдхантер недавно отчитались за второй квартал и первое полугодие. Вместо стандартного разбора отчетов решил сделать более общий пост, чтобы объяснить суть бизнеса компаний и подход к оценке их перспектив.
Сделал подробный разбор:
- Что такое классифайды и в чем особенности их бизнес-модели
- Позиции Циан и Хэдхантера на своих рынка, а также коротко про другие классифайды в России
- Перспективы роста компаний в ближайшие годы с точки зрения выручки и маржинальности
- Оценка и мнение о компаниях
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-cian-headhunter/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ классифайдов - Циан и Хэдхантер
Анализирует бизнес модель классифайдов Разбираем бизнес Циан и Хэдхантер и привлекательность их акций
👍28🔥12✍2
#LTI_аналитика #YDEX #OZON #CNRU #HEAD #MOEX
Сравнение классифайдов и маркетплейсов
Недавно сделал пост, где разобрал бизнес модель классифайдов и в частности Циан и Хэдхантер. На основе вопросов и обсуждений решил дополнить пост, в итоге получится небольшая серия.
В новом посте разобрал, чем классифайды отличаются от маркетплейсов, какие есть особенности у бизнес моделей, а также написал короткое мнение про бизнес крупнейших классифайдов и маркетплейсов в России (включая бизнесы Яндекса, Ozon и Финуслуги от Мосбиржи) с точки зрения их конкурентных позиций.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplaces-business-model/
@long_term_investments
Сравнение классифайдов и маркетплейсов
Недавно сделал пост, где разобрал бизнес модель классифайдов и в частности Циан и Хэдхантер. На основе вопросов и обсуждений решил дополнить пост, в итоге получится небольшая серия.
В новом посте разобрал, чем классифайды отличаются от маркетплейсов, какие есть особенности у бизнес моделей, а также написал короткое мнение про бизнес крупнейших классифайдов и маркетплейсов в России (включая бизнесы Яндекса, Ozon и Финуслуги от Мосбиржи) с точки зрения их конкурентных позиций.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplaces-business-model/
@long_term_investments
Long Term Investments
Классифайды, маркетплейсы и особенности бизнес моделей
Сравниваем бизнес модель классифайдов и маркетплейсов Разбираем бизнес основных игроков на российском рынке
👍27🔥13✍4
#LTI_аналитика #YDEX #OZON #CNRU #HEAD #MOEX
Оценка классифайдов и маркетплейсов
Сделал завершающий пост из цикла про классифайды и маркетплейсы, про то как оценивать такие компании на конкретных примерах - Ozon, Циан, Хэдхантер, сегменты Яндекса, Финуслуги и зарубежные бенчмарки.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplace-valuation/
@long_term_investments
Оценка классифайдов и маркетплейсов
Сделал завершающий пост из цикла про классифайды и маркетплейсы, про то как оценивать такие компании на конкретных примерах - Ozon, Циан, Хэдхантер, сегменты Яндекса, Финуслуги и зарубежные бенчмарки.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplace-valuation/
@long_term_investments
Long Term Investments
Как оценивать классифайды и маркетплейсы
Разбираемся как оценивать бизнес классифайдов и маркетплейсов на конкретных примерах
🔥18👍12
#LTI_аналитика #YDEX #OZON #VTBR #CNRU #DOMRF
Ребалансировка индекса Мосбиржи
Вчера Мосбиржа объявила о ребалансировке индекса, которая произойдет 19 декабря. Основные изменения:
- Значительно увеличится free float для Яндекса и ВТБ
- Войдут в индекс Ozon, Дом РФ и Циан
- Будет ряд изменений в отраслевых индексах, не буду их все перечислять
В результате ребалансировки вес Яндекса в индексе увеличится примерно с 4.5% до 7.4% и он займет четвертое место после Сбера, Лукойла и Газпрома. Вес ВТБ и Ozon тоже будет достаточно значимым - 3.6% и 2.4% соответственно. У Дом РФ и Циан будет небольшой вес - 0.5% и 0.3%.
Для акций Ozon используется ограничивающий коэффициент 0.6, для остальных перечисленных акций он равен 1. Общая капитализация Free float индекса в результате ребалансировки увеличится почти на 10%.
Еще примечательно, что вес Технологического сектора в индексе превысит 11% и он займет третье место после Нефтегаза и Финансов, опередив Майнинг. Доля сырьевых компаний/экспортеров в индексе снизится и станет близка к 50% после ребалансировки, хотя отчасти это связано с крепким рублем и низкими ценами на нефть.
Чистые покупки для всех акций, вес которых вырастет в индексе, вряд ли превысят 50% от их среднего дневного объема торгов, поэтому не ожидаю значимого эффекта от ребалансировки на их котировки.
Все цифры выше примерные, в зависимости от динамики котировок, округлений и т.д. на момент ребалансировки могут немного отличаться. Разбивку по секторам делал сам, может немного отличаться от официальных индексов и т.д.
P.S. Решения индексного комитета пока, на мой взгляд, не совсем прозрачны. В том же Яндексе могли поднять free float еще в сентябре, но тогда решили этого не делать, хотя за прошедшие три месяца никакой новой информации о структуре акционеров не появилось, как минимум в публичном поле.
@long_term_investments
Ребалансировка индекса Мосбиржи
Вчера Мосбиржа объявила о ребалансировке индекса, которая произойдет 19 декабря. Основные изменения:
- Значительно увеличится free float для Яндекса и ВТБ
- Войдут в индекс Ozon, Дом РФ и Циан
- Будет ряд изменений в отраслевых индексах, не буду их все перечислять
В результате ребалансировки вес Яндекса в индексе увеличится примерно с 4.5% до 7.4% и он займет четвертое место после Сбера, Лукойла и Газпрома. Вес ВТБ и Ozon тоже будет достаточно значимым - 3.6% и 2.4% соответственно. У Дом РФ и Циан будет небольшой вес - 0.5% и 0.3%.
Для акций Ozon используется ограничивающий коэффициент 0.6, для остальных перечисленных акций он равен 1. Общая капитализация Free float индекса в результате ребалансировки увеличится почти на 10%.
Еще примечательно, что вес Технологического сектора в индексе превысит 11% и он займет третье место после Нефтегаза и Финансов, опередив Майнинг. Доля сырьевых компаний/экспортеров в индексе снизится и станет близка к 50% после ребалансировки, хотя отчасти это связано с крепким рублем и низкими ценами на нефть.
Чистые покупки для всех акций, вес которых вырастет в индексе, вряд ли превысят 50% от их среднего дневного объема торгов, поэтому не ожидаю значимого эффекта от ребалансировки на их котировки.
Все цифры выше примерные, в зависимости от динамики котировок, округлений и т.д. на момент ребалансировки могут немного отличаться. Разбивку по секторам делал сам, может немного отличаться от официальных индексов и т.д.
P.S. Решения индексного комитета пока, на мой взгляд, не совсем прозрачны. В том же Яндексе могли поднять free float еще в сентябре, но тогда решили этого не делать, хотя за прошедшие три месяца никакой новой информации о структуре акционеров не появилось, как минимум в публичном поле.
@long_term_investments
👍23