#LTI_новости_компаний #TSLA #UBER #HTZZ

Почему акции Tesla выросли почти на 20% и оценка пробила триллион долларов (часть 1)

Когда речь идет о технологиях, изменения часто описываются фразой gradually, then suddenly. Она по сути означает, что какой-то процесс или тренд медленно и долго развивается, но его влияние на общую картину незаметно или незначительно, а потом резко выстреливает и все резко обращают на него внимание.

Примерно такая ситуация произошла на этой неделе с участием Tesla, Hertz и Uber. Хронология была примерно следующая:
1) Сначала вышла новость, что Hertz закупит 100 тысяч автомобилей Tesla Model 3 до конца 2022 года. Сумма сделки оценивается в $4.2 млрд, есть также оценки в $4.4 млрд, т.е. 42-44 тысячи долларов за автомобиль. В итоге к концу 2022 году электромобили составят примерно 20% парка Hertz.
2) Затем появилась новость, что из этих автомобилей 50 тысяч Hertz будет сдавать в аренду водителям Uber
3) А затем еще одна новость, что контракт с Uber может быть расширен до 150 тысяч машин в ближайшие 3 года

На этих новостях акции Tesla выросли почти на 20%, капитализация компании прибавила почти $200 млрд и превысила $1 трлн. Tesla стала седьмой компанией в истории, которая преодолела эту отметку после большой пятерки технологических гигантов (правда Facebook сейчас стоит чуть меньше) и Saudi Aramco (с не очень рыночными ценами на локальной бирже).

Большинство комментариев, которые видел, восприняли реакцию с большим удивлением - как стоимость Tesla может вырасти почти на $200 млрд, если контракт принесет чуть больше $4 млрд выручки и всего несколько сотен миллионов долларов прибыли?

Хотя в моменте реакция действительно кажется чересчур оптимистичной, можно посмотреть на нее немного под другим углом. Во-первых, озвученная сделка это примерно 10% текущей годовой выручки Tesla. Если считать, что это не разовая сделка, а новый канал продаж для компании (а сейчас спрос на Tesla со стороны индустрии аренды машин и такси очень маленький), то можно заложить 10% рост продаж не разово, а также на будущие периоды, и соответственно, переоценить компанию на те же 10% при неизменно мультипликаторе. Это, конечно, спорная предпосылка, но думаю, что как минимум некоторые участники рынка восприняли ее так.

Второй, более важный момент, на мой взгляд, заключается в том, что эта сделка может быть сигналом изменений в восприятии электромобилей в целом и Tesla в частности с точки зрения их конкурентоспособности с авто на ДВС. Большинство людей по-прежнему считает, что электромобили - премиум продукт для обеспеченной аудитории, и они еще долго не смогут выйти на массовый рынок. Но компании, которые сдают машины в аренду очень тщательно считают их экономику, и такая большая разовая сделка может говорить о том, что для Hertz владение Tesla начало быть экономически целесообразным не просто для имиджа и маркетинга (тогда бы они купили, условно несколько тысяч машин, а не 100 тысяч), а для полноценной операционной деятельности.

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний #TSLA #UBER #HTZZ

Почему акции Tesla выросли почти на 20% и оценка пробила триллион долларов (часть 2)

Не секрет, что электромобили пока стоят дороже, чем среднее авто с ДВС. Но учитывая параметры сделки, эта разница уже не такая большая - средняя стоимость нового автомобиля в США за последний год резко выросла с 35 тысяч на начало 2020 года до 42.5 тысяч сейчас, т.е. уже находится на уровне Tesla Model 3 в базовой комплектации. А с учетом того, что электромобили дешевле в обслуживании и лучше сохраняют стоимость, долгосрочные владение Теслой может быть даже более выгодным для компании. Пока это только гипотеза, я не знаю точных цифр, а также то, какую роль в этой экономике играют государственные субсидии, если они есть.

Но если это действительно так, то сделка может быть не просто разовым контрактом, а свидетельством того, что переход на EV в ближайшее время ускорится, так как это станет не просто модно, а экономически выгодно. В этом случае рост котировок Tesla может быть вполне обоснованным, так как компания будет главным бенефициаром этого тренда. Но чтобы узнать, верна ли эта гипотеза, потребуется время, а пока это больше вопрос веры.

P.S. Мне очень нравится бизнес Tesla, но компания стоит очень дорого. Я когда-то в 2019 году покупал акции, когда они стоили чуть больше $40, если брать эквивалент в текущих ценах (до сплита 5:1), но по глупости решил продать их на неудачном отчете, чтобы потом откупить дешевле. С тех пор так и не купил, потому что котировки быстро улетели в космос. Очень дорогой, но запоминающийся урок, что так не нужно делать :)

@long_term_investments

#LTI_новости #TSLA

Илон Маск устроил очередное шоу на выходных и сегодня. Он сделал опрос в Твиттере, стоит ли ему продать 10% от его пакета акций Tesla, чтобы заплатить налоги, так как других источников доходов у него нет. И сказал, что как решат пользователи по результатам опроса, так и будет.

По итогам голосования более чем 3 млн человек почти 58% поддерживают идею продажи акций. Если Маск действительно продаст после этого часть своего пакета, это будет выглядеть, как будто случайные люди в Твиттере решили судьбу акций стоимостью более $20 млрд, а продажа пакета будет одной из самых больших сделок в истории фондового рынка (для сравнения, самое большое IPO в США, размещение Alibaba в 2014 году, привлекло около $22 млрд).

Можно по разному относиться к выходкам Маска (про них чуть ниже), но глупо отрицать то, что он гениально управляет общественным мнением, и в этом значимая доля успеха Tesla и других его бизнесов. Если бы Маск просто написал, что продает большой пакет акций, они бы, вероятно, сильно обвалились, сразу пошли бы очередные слухи, что у Tesla проблемы и менеджмент бежит с корабля (тем более его брат недавно тоже продал пакет на $110 млн, до твита Илона - довольно удобно). А сейчас ситуация выглядит так, что это не решение Маска, а общественное мнение, и реакция рынка намного более мягкая - акции пока падают всего на 4%. При этом продать пакет акций Маск собирался в любом случае и говорил об этом в разных интервью еще с сентября, так как ему предстоят большие налоговые платежи, а денег нет - весь капитал в акциях.

Дальше были еще локальные шутки, например, один из американских сенаторов сказал, что такие вопросы не должны решаться опросов в Твиттере и пора вводить налоги на свербогатых. В ответ Маск довольно грубо пошутил и переименовал аккаунт в Lorde Edge (на жаргоне буквально человек, который грубо шутит). А потом в комментарии пришел сын сенатора, который сказал, что его отец с друзьями не создает никакой ценности и может только все разрушать, и начал пампить свои акции в портфеле, которые должны расти быстрее, чем налоги. Всю эту переписку можно посмотреть здесь: https://twitter.com/Adam_Wyden/status/1457513134550405125

Интересно, что не так давно фондовый рынок считался достаточно скучным занятием, где серьезные мужчины в костюмах обсуждают сложные вещи. А сейчас он все больше похож на шоу, сюжет которого порой интереснее, чем в любом фильме или сериале. Не знаю, хорошо это или плохо, но следить за рынком точно стало веселее.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #TSLA

Вчера отчиталась Tesla за Q4 и 2021 год. Выручка выросла на 65% год к году, валовая маржа, прибыль и FCF обновили максимумы, как и продажи машин, о которых компания сообщила ранее. Отчет был лучше ожиданий рынка по всем параметрам, но акции все равно немного снижаются на пре-маркете.

Tesla - интересный кейс того, как большинство известных хедж-фондов, которых принято называть "smart money", оказались не правы, так как все последние годы призывали шортить акции компании. Причем особенно активно несколько лет назад, когда Tesla стоила $40-50 млрд. Сейчас, когда компания стоит почти триллион долларов, большинство шортистов давно сдались, понеся огромные убытки. А толпа розничных инвесторов, наоборот, заработала на акциях Tesla очень много денег.

Для меня Tesla - очень грустная история, так как мне всегда нравился бизнес компании, я даже написал в 2019 году большой пост о том, почему акции могут быть интересны и нарисовал оптимистичный сценарий, в котором акции могут стоить триллион долларов к 2030 году, и купил акции компании: https://longterminvestments.ru/tesla-analysis/

Но затем у Tesla вышел плохой отчет за Q2'19 (последний плохой отчет, как оказалось), я продал акции, думая, что смогу откупить их дешевле. С тех пор акции выросли примерно в 20 раз и я их так, естественно, и не купил (а компания стала стоить триллион долларов уже в 2021 году вместо 2030). Наверное, это самая дорогая ошибка, которую я сделал за все время инвестиций с точки зрения упущенной прибыли. Всю эту историю можно найти в истории постов в канале, если интересно.

Еще более интересно то, что шортисты не просто ошиблись в прогнозе цены акций (как известно, рынок долго может быть иррациональным), они фундаментально неправильно оценили компанию. Если почитать аналитику образца 2018-2019 года, то везде писали о том, что Tesla - банкрот и должна стоить 0. Основные тезисы были примерно следующие:
- Компания была убыточна долгие годы и у нее был большой долг -> прямой путь в банкроты
- Без государственных субсидий она была бы еще более убыточна и когда они снизятся, путь только на дно
- Tesla использует "креативный" аккаунтинг, например, завышая валовую маржу
- Tesla тратила очень мало денег на Capex и R&D (так как их просто не было), гиганты индустрии ее скоро догонят и перегонят с точки зрения любых технологий
- Тогда начинались продажи электромобилей конкурентов, которые должны были забрать рынок у Tesla
- Ну и большое количество других причин продать акции, от частой ротации в топ-менеджменте до прямых обвинений в мошенничестве и подделке отчетности

Вот хорошее саммэри медвежьего кейсы против Tesla на русском языке от 2019 года (сразу сделаю дисклеймер, что я заочно знаком с автором и считаю его отличным инвестором, и принципиально был не согласен только по поводу одной позиции - как раз Tesla): https://road2riches.ru/ideas/akcii-tesla-20-prichin-dlya-prodazhi/

С тех пор всего за 2 года Tesla стала весьма успешным и прибыльным бизнесом - за 2021 год компания заработала $5.5 млрд честной GAAP прибыли и $5 млрд FCF, а вместо большого долга у нее теперь приличная подушка кэша на балансе. И это на фоне снижения государственных субсидий, без которых, как считалось, Tesla не выживет. Операционная маржинальность Tesla уже выше, чем почти у любого из конкурентов (см. график), хотя она все еще продает кратно меньше машин, чем крупнейшие автопроизводители.

Бизнес продолжает расти рекордными темпами, несмотря на то, что фактически все крупные автопроизводители уже запустили своих "Tesla killers" (но их продажи, зачастую, не оправдывают ожидания). И это на фоне того, что продажи автомобилей в мире упали за это время - сначала из-за пандемии и локдаунов в 2020 году, а затем из-за дефицита полупроводников в 2021, который продолжается до сих пор. Tesla, кстати, одна из немногих компаний, которая не останавливала конвейеры все это время и с каждым кварталом продавала все больше машин.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #TSLA

Отчет Tesla

Вчера после закрытия торгов отчиталась Тесла. Результаты лучше ожиданий по всем метрикам, компания обновила рекорды по количеству проданных автомобилей, выручке и прибыли. Акции растут на пре-маркете почти на 10%.

Выручка выросла на 80% год у году - безумные темпы роста для компании такого масштаба, еще и в условиях, когда у конкурентов падают или стагнируют показатели. LTM продажи впервые превысили 1 млн автомобилей.

Скептики как обычно говорят, что Тесла вовсю использует "креативную бухгалтерию", ведь не может расти маржинальность, когда вокруг бушует инфляция и все конкуренты страдают. Аргументы в целом те же, что и все последние годы, только если несколько лет назад все пророчили компании банкротство, то теперь спорят о том, какая "честная" прибыль, $3.3 млрд за квартал, как говорит компания или, например, $2.5-3 млрд, если сделать "правильные" корректировки.

Насчет перспектив компании также есть вопросы с учетом того, что:
- Спрос на автомобили имеет высокую цикличность и обычно значительно снижается в периоды рецессии, которая вероятно скоро случится в большинстве стран
- Инфляция будет давить на себестоимость, особенно цены на металлы, используемые в производстве батарей, которые сейчас на многолетних максимумах
- Завод Tesla в Шанхае стоял месяц из-за локдауна, а спрос на автомобили в Китае сильно упадет из-за тех же локдаунов во многих городах

Tesla при этом продолжает прогнозировать среднегодовые темпы роста продаж автомобилей на 50% в год. Будет интересно посмотреть, насколько эти планы смогут быть реализованы.

Мне всегда нравилась Тесла как бизнес, но текущая оценка компании очень оптимистична и вряд ли закладывает обозначенные выше и другие возможные риски, поэтому наблюдаю за акциями со стороны.

@long_term_investments

#LTI_новости #TSLA

Про ставку ЦБ и ссору Трампа с Маском

На российском рынке пока относительное затишье, основное событие будет завтра - решение ЦБ насчет ставки. Впервые с декабря настоящая интрига, вероятно на столе варианты от сохранения ставки до -200 бп. Мой субъективный прогноз скорее за снижение ставки на 1%, но вполне допускаю, что ставку в этот раз сохранят, дадут мягкий сигнал и снизят в июле. Соответственно у меня весь портфель в акциях и длинных ОФЗ, но без плечей.

Тем временем в США новая драма - видимо окончательно рассорились Трамп и Маск, сегодня между ними захватывающая перепалка в соц. сетях. Маск уже несколько дней критикует план Трампа повысить или вообще отменить потолок бюджета и увеличить расходы бюджета в рамках Big Beautiful Bill, а сегодня еще выдал, что Трамп был в Epstein files, поэтому их не опубликовали. Трамп сказал, что убрал дерективу покупать электромобили Tesla, которые "никому не нужны" и Илон сошел с ума, хотя недавно позировал в Тесле перед Белым домом и запомнился мемной фразой "Everything is computer!".

В целом было ожидаемо, что две настолько одиозные личности вряд ли долго уживутся рядом. Об уходе Маска из DOGE и "возвращении в бизнес" уже было известно ранее и какое-то время казалось, что они разошлись с Трампом довольно мирно. Но сегодня Маск наговорил кучу всего в постах и комментариях в Х и теперь уже вряд ли отношения могут нормально восстановиться. Ранее Маск перессорился с демократами, так что теперь он в оппозиции к обоим политическим партиям в США.

Акции Tesla на этом фоне падают на 14%, крипта тоже скорректировалась, но не так сильно. Американский рынок в целом реагирует спокойно. Tesla стоит дорого (P/E > 100), при этом ее бизнес переживает не лучшие времена в последнее время, продажи машин стагнируют уже два года, а в последнем квартале и вовсе значимо снизились. Маск как всегда обещает светлое будущее и триллионы капитализации, в этот раз за счет роботов Optimus, но пока все разработки на уровне прототипов и до массового коммерческого внедрения далеко.

Особо смелые могут попробовать пошортить акции Tesla, так как без государственной поддержки (которая может смениться противодействием, Трамп достаточно вспыльчив и обидчив) компании будет еще сложнее преодолеть текущий спад и выйти на новые высоты. А конкуренция, особенно со стороны китайских производителей, только растет. Покупать акции я бы сейчас точно не стал, но в спекулятивные шорты тоже обычно не играю, так что по традиции проинвестирую в попкорн и понаблюдаю со стороны.

Для российских инвесторов эта ссора представляет скорее развлекательный интерес, хотя есть небольшая вероятность, что она превратится в негативный сценарий. У Трампа много противников, даже внутри республиканской партии, и если вдруг критика Маска, какой-то компромат или просто деньги и влияние приведут к усилению оппозиции решениям Трампа или даже его импичменту, то позиция США по отношению к России может стать более жесткой.

Но пока это достаточно отдаленная перспектива и в целом сейчас на рынок уже сильнее влияет политика ЦБ и состояние экономики, чем геополитика (если не будет резкой эскалации или наоборот неожиданного прогресса по мирному треку).

@long_term_investments

#LTI_интересное #EUTR #TSLA

Не стоит обещать будущую доходность

Одна из негативных характеристик российского фондового рынка - плохая коммуникация большинства публичных компаний с инвесторами. Зачастую ее вообще нет, некоторые компании даже отчетность нормально не раскрывают (крестики Сургута и т.д.). Но бывают случаи, когда коммуникация с инвесторами есть, но она настолько странная, что лучше бы ее не было. И ярким таким примером является Евротранс.

Компания недавно опубликовала "Стратегию повышения акционерной стоимости", где обозначила цели по росту бизнеса, а еще дала прогноз по стоимости собственных акций на 3, 7 и 10 лет вперед. Евротранс прогнозирует TSR (доходность собственных акций с учетом дивидендов) на уровне 30-50% годовых до 2027 года и 25-35% годовых далее.

Обычно обещание высокой будущей доходности - это жирный красный флаг, после которого можно дальше даже не рассматривать инвестиционную возможность. Особенно на 10 лет вперед, и особенно в России (я вообще не уверен, что могу хоть что-то спрогнозировать на такой срок).

В целом обещания высокой будущей доходности обычно дают только мошенники. Но исходя из презумпции невиновности пока можно сделать оговорку, что мошенники и очень странные публичные компании вроде Евротранса. Интересно, куда смотрит регулятор - на развитых рынках за такие обещания компания бы в лучшем случае отделалась штрафом и корректировкой материалов, а в худшем кто-то мог бы сесть за решетку.

За самим бизнесом Евротранса я особо не слежу, это один из редких случаев, когда компания, как говорят, "non-investable", т.е. лучше просто держаться от нее подальше.

P.S. В мире, наверное, есть только один громкий пример, когда кто-то публично обещал огромную доходность инвесторам и действительно смог ее обеспечить, построив большой успешный бизнес. Речь про Илона Маска и Tesla.

Маск, конечно, говорил от своего лица, в официальных презентациях компании целевую цену акций через 5-10 лет никто не рисовал. Tesla официально раньше ограничивалась формулировкой, что долгосрочная цель - растить бизнес с CAGR 50%, а затем вообще ее убрала и стала более консервативной в прогнозах.

Но Маск и Tesla - лишь исключение, подтверждающее правило. К тому же это действительно инновационная компания, которая сильно изменила огромную глобальную автоиндустрию, а не сеть заправок в Подмосковье.

И еще чем дальше, тем выше база и более безумны прогнозы Маска, и далеко не факт, что они сбудутся (сейчас я скорее не вижу кратного апсайда на обозримом горизонте и думаю, что этого не произойдет). Последняя версия, что Tesla будет стоить дороже, чем следующие 5 компаний вместе взятые. Сейчас это почти $15 трлн - в 15 раз больше, чем стоит Tesla. И другие компании тоже не будут стоять на месте.

Намного больше успешных примеров среди компаний, которые придерживаются обратной стратегии - under promise and over deliver. Т.е. не давать громких обещаний, особенно на длинном временном горизонте, а просто хорошо делать свою работу и показывать на деле ее плоды. Покупать акции таких компаний обычно намного безопаснее и доходнее.

P.P.S. Есть еще интересное мысленное упражнение. Допустим прошло 10 лет и акции Евротранса выросли в 10 раз от текущих значений (рост около 26% годовых, и еще дивиденды сверху немного добавят). Это примерно середина диапазона, который дала компания. Если вы точно знаете, что у акций компании будет такая цена через 10 лет, то можете ли быть уверены, что их покупка сейчас будет хорошей инвестицией? Я сходу придумал 3-4 сценария, в которых покупка акций с такими вводными сильно расстроила бы инвестора через 10 лет.

@long_term_investments