#LTI_crypto #BTC #ETH #TON

Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 3)

В 2018 году появилось знаменитое исследование Bitcoin HODL Waves, где спарсили весь блокчейн и посмотрели, как двигались монеты между кошельками на всей истории. С тех пор оно постоянно обновляется и по нему можно сделать прикидки, сколько BTC держат долгосрочно, а сколько спекулятивно.

Так вот, 17% всех BTC в обращении не "двигались" более 10 лет. Вероятно значимая часть из них навсегда ушла из обращения (биткоины Сатоши, потерянные флешки и жесткие диски и т.д.). А чуть более 60% не двигалось более года. В день оборачивается примерно 0.5-1% биткоинов на кошельках, но объем торгов при этом намного больше, так как в основном происходит на централизованных биржах. В периоды ажиотажа на рынке доля краткосрочных держателей ожидаемо увеличивается, но в целом есть тренд, что долгосрочных "ходлеров" становится больше.

По эфиру сходу не нашел такой детальной разбивки, но судя по всему в нем доля спекулятивных денег еще меньше - чуть более 75% монет не двигались за последний год.

Рост ETF и treasuries имеет два больших эффекта - краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочный очень понятен - когда в какой-то актив притекают миллиарды долларов, его цена обычно растет в моменте. Долгосрочный чуть менее очевиден - пассивные деньги по сути навсегда убирают значимую часть монет из обращения. Фактически происходит тот же эффект, что в американских голубых фишках последние 15 лет рассвета пассивных инвестиций - в них есть постоянный бид по любой цене, который обеспечивает растущий тренд.

Причем забавно, что происходящее сейчас полностью противоречит мировоззрению многих ранних евангелистов и биткоин максималистов, которые ненавидели Wall Street и фиатные деньги, и считали себя условным сопротивлением, которое строит новую финансовую систему. Но, как всегда бывает, бабло побеждает зло. Теперь максималисты боготворят Майкла Сэйлора, который придумал одну из самых изощренных схем финансового инжениринга для скупки биткоинов. А крупнейшим "ходлером" биткоинов стал Blackrock, который многие считали абсолютным злом, но сейчас большинство тоже ничего не имеет против. Number go up для большинства ожидаемо оказалось важнее идеалистических принципов.

Свой общий взгляд на биткоин я описал еще в 2018 году, где попытался объяснить, почему это одновременно финансовый актив, технология и религия (в широком смысле). И эта комбинация наделяет его интересными свойствами, которые способствуют росту его стоимости (а еще отличает от кучи других криптовалют, большинство которых являются пустышками или скамом). Если вы дочитали до этого места, то думаю будет интересно почитать тот старый пост, который во многом предвидел то, что происходит сейчас: https://t.me/long_term_investments/170

P.S. Я держу биткоин с 2017 года, это самая длинная и самая успешная инвестиция за все время. От цены первой покупки сейчас около х60 в долларах. Жду свой первый 100-bagger :)

Давно для себя решил, что ставить какие-то ценовые таргеты в случае биткоина бессмысленно, я вполне могу описать сценарии, в котором он будет стоить $1 млн или $10 тысяч. Я скорее склоняюсь к первому варианту, но не быстро, на горизонте после 2030 года, с многократными взлетами и падениями по дороге. Хотя, как говорят "трушные криптаны", у биткоина есть только одна цена, которая имеет значение: 1 BTC = 1 BTC.

Вместо ценовых уровней я обычно смотрю на долю BTC от своего Net Worth и корректирую ее, если она становится некомфортно большой или слишком маленькой. В последний раз покупал биткоин через ETF в начале 2024 года сразу после их запуска, так как ожидал роста за счет притока институциональных денег, за это время он сделал почти х3. Пока не планирую ни докупать, ни продавать. Еще у меня есть немного ETH, TON и стейблкоинов, с которыми иногда что-то делаю, но в целом по меркам крипты я очень консервативен.

P.S. Если посты такого формата интересны - накидайте реакций, постараюсь их периодически писать. Ну и репосты приветствуются :)

@long_term_investments

#LTI_интересное #ALK

Знаете, какая была самая очевидная идея на прошлой неделе, после того, как Трамп объявил встречу на Аляске? Купить акции Alaska Air, которые выросли на 10%+ за неделю :)

Я, естественно, только сейчас вспомнил, что есть такая компания, и акции не покупал. И, естественно, фундаментальная стоимость компании не выросла на 10% из-за одной встречи. Но современные рынки работают странно - часто самые банальные идеи показывают отличный результат, особенно если успеть заскочить в первый вагон.

@long_term_investments

#LTI_интересное #HSBK #CCBN

Халык обновил исторический максимум в долларах

Акции крупнейшего в Казахстане банка Халык после отчета сегодня обновили исторический максимум в долларах. Примечательно это тем, что предыдущий максимум был в далеком 2007 году.

В случае Халыка, как и большинства российских акций, смотреть только на динамику акций для понимания доходности некорректно, так как банк всю дорогу платил высокие дивиденды. На втором графике показана динамика с учетом дивидендов - с предыдущего пика 18 лет назад акции сделали х3 в долларах - CAGR 6% тоже не выглядит привлекательно, но уже не так плохо.

Но в последнее время Халык, а также другой крупный банк в Казахстане БЦК показывают потрясающую динамику - я купил их акции чуть больше года назад и за это время вложения почти удвоились в долларах (Халык вырос чуть меньше, БЦК еще сильнее). Причем до этого они тоже сильно выросли и можно было заработать еще больше, но у меня до 2024 года не было локального брокерского счета в Казахстане, чтобы купить акции. Брокерский счет, кстати, тоже в Халыке - специально летал в Алматы, чтобы его открыть, и та поездка окупилась с лихвой.

Иногда самые интересные инвестиционные идеи можно описать буквально одним предложением, и они отлично работают. В данном случае идея звучала так - покупаешь очень качественные банки с ROE 30%+ дешевле капитала и ждешь переоценки. В Халыке еще получаешь дивиденды 15%+ годовых бонусом. А более подробно, вместе со сравнением с российскими и глобальными банками, описывал как идею на сайте - сделал пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/idea80/

Сработала идея на отлично - сейчас оба банка пришли к оценке чуть выше капитала, и еще сам капитал хорошо вырос за это время. Особенно приятно, что сейчас это две крупнейшие позиции в зарубежном портфеле, который тоже показывает отличную динамику.

Я пока продолжаю держать их акции, так как даже после такого роста Халык и БЦК стоят дешевле, чем российские и, тем более, зарубежные аналоги, с поправкой на ROE (оба банка все еще торгуются <4 P/E). Но сейчас банки перешли из разряда экстремально дешевых в просто дешевые, и свои риски там тоже есть, так что начинаю потихоньку смотреть на возможные альтернативы.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Реальный бизнес за цифрами в отчетности

Одна из причин, почему я занимаюсь инвестициями - это один из лучших способов узнавать, как устроен мир. Даже просто читая отчеты и презентации компаний можно узнать много нового, но самое интересное, по крайней мере для меня - это глубже погрузиться в бизнес компании и посмотреть на него вживую, чтобы понять, что скрывается за цифрами.

Был на этой неделе на основном предприятии Сибура - ЗапСибНефтехиме в Тобольске. Производит сильное впечатление - огромный современный завод, на котором при этом довольно мало людей из-за высокого уровня автоматизации и отлаженных процессов.

Если коротко описать суть бизнеса Сибура и его текущую ситуацию - у компании есть структурное конкурентное преимущество из-за географического положения рядом с огромным кластером добычи нефти и газа в Западной Сибири и вертикальной интеграции, которое позволяет работать с более низкой себестоимостью и высокой маржинальностью, чем большинство других производителей. По сути, есть только один другой крупный хаб в мире с аналогичными условиями - Персидский залив.

При этом Сибур зависит о внешней конъюнктуры, которая сейчас не самая благоприятная (довольно низкие цены на основную продукцию и крепкий рубль), плюс компания находится в активной фазе инвестиционного цикла, что в сумме давит на текущий денежный поток.

Я пока не делал детальный анализ на цифрах и оценку Сибура, так как он непубличный. Но теперь это будет сделать значительно проще, когда/если компания соберется на IPO - как минимум стало понятнее, откуда берутся и как используются полимеры и другие продукты компании. Так что спасибо Сибуру за организацию поездки - было полезно и интересно!

P.S. Тобольск - приятный город с интересной историей, куда я бы вряд ли сам добрался, хотя очень люблю путешествовать - еще один плюс от поездки.

@long_term_investments

#LTI_облигации

Новый раздел с облигациями на сайте

Я инвестирую преимущественно в акции, но за облигациями на российском рынке тоже слежу. У меня есть небольшой консервативный портфель с рублевыми облигациями, а валютные облигации периодически использую, чтобы иметь валютную экспозицию в основном портфеле. Также иногда участвую в размещениях новых выпусков, в основном спекулятивно.

Сделал на сайте раздел с облигациями, чтобы собрать в одном месте информацию по ним: https://longterminvestments.ru/bonds/

Во-первых, написал базовый пост про инвестиции в облигации, он с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/bonds-basics/

В нем осветил практические моменты при инвестициях в облигации, думаю многим может быть полезно:
- Ресурсы для поиска и анализа облигаций
- Как считается доходность, какие есть подводные камни
- Как я считаю доходность флоатеров, которая некорректно показана почти на всех ресурсах
- Как считается доходность валютных облигаций и почему нужно быть аккуратным в моменты волатильности курса
- Какие есть альтернативы и бенчмарки при инвестициях в облигации

Также в разделе с облигациями есть два модельных портфеля с облигациями, цель которых - на дистанции показывать доходность на 3-5%+ годовых выше соответствующих индексов Мосбиржи, а также депозитов, ОФЗ, LQDT и прочих консервативных альтернатив. Описание портфелей здесь - рублевый, валютный.

Запущены 4 месяца назад для подписчиков, сейчас гипотеза протестирована и набралось немного статистики, можно и публично анонсировать. Прикладываю доходность за прошедшее время по сравнению с бенчмарками. Модельные портфели доступны для подписчиков.

Идея в портфелях простая - я слежу за бизнесом многих российских компаний и неплохо его понимаю, поэтому могу покупать облигации с более высокой доходностью относительно консервативных альтернатив без значимого увеличения уровня риска, что собственно и делаю в данном случае. При этом я не суюсь в ВДО, это достаточно пассивные портфели с редкими ребалансировками раз в 1-2 месяца, и так как я итак делаю эту работу для себя, решил что может быть полезно кому-то еще.

Буду периодически делиться результатами. Если интересуетесь бондами, вот еще раз ссылка на раздел со всей информацией: https://longterminvestments.ru/bonds/

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_зарубежные_рынки

Апдейт по зарубежным рынкам

Я в последнее время редко пишу про инвестиции на зарубежных рынках, хотя там все супер. Зарубежный портфель +44% с начала года в долларах vs 11% S&P 500. Август был вообще одним из рекордных месяцев за все время по доходности, и рекордным по абсолютной прибыли в долларах.

Кроме того, так как я раньше больше инвестировал на зарубежных рынках, в зарубежном портфеле есть трек-рекорд с начала 2020 года, который регулярно раскрывается на сайте. И там тоже все отлично, портфель х4.5 в долларах за 5.5 лет, CAGR 31% vs 15% у S&P 500, и ни одного убыточного года (включая кризисный 2022).

Сейчас из-за объективных инфраструктурных и прочих ограничений за рубежом больший фокус с точки зрения времени на российский рынок, где использую более активный подход к управлению и глубже погружаюсь в бизнес компаний, вплоть до общения с менеджментом и поездок на производства. А на зарубежных рынках периодически ищу точечные идеи и слежу за интересующими компаниями, сделки обычно совершаю довольно редко, но там по-прежнему значимая часть капитала.

Для справки, с начала 2024 года было всего 10 новых новых позиций в акциях (кроме коротких сделок под оферты в прошлом году) и ни одна из них пока не продана. Причем 4 были за последний месяц - немного обновил портфель, закрывал старые еще более давние позиции. Результаты выше на картинке.

Так что даже такой подход может давать хорошие результаты, хотя объективно этот год лучше среднего, долгосрочная цель на зарубежных рынках - генерировать доходность 20-25% годовых в долларах. Пока на горизонте 5+ лет получается даже с запасом.

Решил разделить на сайте российский и зарубежный рынки, чтобы было проще ориентироваться. Вся информация по зарубежным рынкам, включая актуальный портфель и описание всех идей, в этом разделе: https://longterminvestments.ru/international/

Ежемесячный апдейт по зарубежному портфелю по итогам августа и дальнейшие планы: https://longterminvestments.ru/portfolio-international-05-09-2025/

Я перестал делать разборы отчетов зарубежных компаний, так как в этом сейчас нет особого смысла, с этим уже довольно хорошо справляется Chat GPT - вот пример, как я сам его использую (открывается с VPN). Периодически буду писать короткие заметки про интересные события на глобальных рынках в канал и более глобальный взгляд на отдельные интересные компании/индустрии на сайте вроде недавнего поста про Tesla, но такие материалы занимают много времени, так что будут не часто.

А большая часть информации по зарубежным рынкам (и в целом тоже) сейчас в чате для подписчиков - там еженедельные комментарии от меня по основным событиям, апдейты по компаниям в портфеле + периодически обсуждения потенциальных идей. Если есть активная подписка и хотите попасть в чат - напишите в личку @StrategyGuy.

И еще ниже прикреплю небольшой опрос, чтобы понять, какая доля аудитории сейчас в целом интересуется зарубежными рынками.

@long_term_investments