#LTI_аналитика #TRNFP
Отчет и возможные дивиденды Транснефти
Транснефть вчера отчиталась за 2024 год. Прибыль оказалась выше консенсуса, а вместе с ней и потенциальный дивиденд. Дивиденд правда сложно точно рассчитать, так как он платится из скорректированной прибыли, а точный перечень корректировок может быть достаточно большим и заранее неизвестен.
Я ориентируюсь на расчет, из которого получается дивиденд около 179 рублей на акцию, но это без учета корректировки на списание оборотных активов на 32 млрд рублей. Если добавить эту корректировку, то оптимистично дивиденд может быть около 196 рублей. От текущей цены акций получается дивдоходность 15-16%, одна из самых высоких на рынке, если не считать разовые дивиденды некоторых компаний. Есть альтернативные варианты расчетов с немного отличающимися цифрами, например, от Алексея Мидакова.
В следующем году ожидаю дивиденд также в районе 180 рублей на акцию. Налог на прибыль основного бизнеса вырастет до 40% (для портов и других не трубопроводных дочек будет 25%), но в то же время индексация тарифов на 9.9%, которую приняли в конце прошлого года (изначально планировалось 6%) компенсирует большую часть выпадающей прибыли. Дивиденд 15% + 15% за два года выглядит весьма неплохо для стабильного и предсказуемого бизнеса.
Кроме того, Транснефть не страдает от высокой ставки, так как имеет большую подушку кэша, а ее бизнес вообще не чувствителен к состоянию экономики и рецессия ей не страшна. Тарифы заранее известны, а объемы прокачки вряд ли снизятся, скорее могут немного вырасти, если ОПЕК+ ослабит квоты.
Основной риск в Транснефти скорее в том, что индексация тарифов после 2025 года может быть ниже инфляции издержек (как часто было в предыдущие годы), а чистые процентные доходы снизятся вместе со ставкой, в результате чего прибыль может стагнировать или даже немного снижаться ближайшие несколько лет. Но если вдруг ставку налога на прибыль вернут к стандартной раньше 2030 года, то сразу будет скачок в прибыли и дивидендах.
@long_term_investments
Отчет и возможные дивиденды Транснефти
Транснефть вчера отчиталась за 2024 год. Прибыль оказалась выше консенсуса, а вместе с ней и потенциальный дивиденд. Дивиденд правда сложно точно рассчитать, так как он платится из скорректированной прибыли, а точный перечень корректировок может быть достаточно большим и заранее неизвестен.
Я ориентируюсь на расчет, из которого получается дивиденд около 179 рублей на акцию, но это без учета корректировки на списание оборотных активов на 32 млрд рублей. Если добавить эту корректировку, то оптимистично дивиденд может быть около 196 рублей. От текущей цены акций получается дивдоходность 15-16%, одна из самых высоких на рынке, если не считать разовые дивиденды некоторых компаний. Есть альтернативные варианты расчетов с немного отличающимися цифрами, например, от Алексея Мидакова.
В следующем году ожидаю дивиденд также в районе 180 рублей на акцию. Налог на прибыль основного бизнеса вырастет до 40% (для портов и других не трубопроводных дочек будет 25%), но в то же время индексация тарифов на 9.9%, которую приняли в конце прошлого года (изначально планировалось 6%) компенсирует большую часть выпадающей прибыли. Дивиденд 15% + 15% за два года выглядит весьма неплохо для стабильного и предсказуемого бизнеса.
Кроме того, Транснефть не страдает от высокой ставки, так как имеет большую подушку кэша, а ее бизнес вообще не чувствителен к состоянию экономики и рецессия ей не страшна. Тарифы заранее известны, а объемы прокачки вряд ли снизятся, скорее могут немного вырасти, если ОПЕК+ ослабит квоты.
Основной риск в Транснефти скорее в том, что индексация тарифов после 2025 года может быть ниже инфляции издержек (как часто было в предыдущие годы), а чистые процентные доходы снизятся вместе со ставкой, в результате чего прибыль может стагнировать или даже немного снижаться ближайшие несколько лет. Но если вдруг ставку налога на прибыль вернут к стандартной раньше 2030 года, то сразу будет скачок в прибыли и дивидендах.
@long_term_investments
👍35🎉3✍1
#LTI_мысли
Индекс ниже 3000
От пиков в конце февраля основной индекс Мосбиржи потерял уже более 10% и упал ниже 3000. Рынок сейчас ниже, чем до первого звонка Путина и Трампа, и лишь в небольшом плюсе с начала года.
За последние дни американские чиновники перестали подкидывать позитивные новости про прогресс в переговорах, наоборот на NBC вчера сказали, что Трамп "взбешен" затягиванием переговоров и грозится ввести вторичные санкции за покупку российской нефти. Правда потом Трамп лично дал комментарии и они звучали не так грозно - что санкции могут быть введены, но ему бы не хотелось это делать. А еще сказал, что на этой неделе снова созвонится с Путиным - вероятно это следующее событие, которое может оказать значимое влияние на рынок.
При этом по-прежнему часто звучит дата 20 апреля, к которой может быть достигнуто перемирие в каком-то виде. Я снизил субъективную вероятность, что это произойдет в ближайшие недели, и немного скорректировал портфель на прошлой неделе в сторону более консервативных дивидендных историй. Но по-прежнему остаюсь в акциях и считаю, что перемирие будет позже в этом году с высокой вероятностью. На Polymarket, кстати, вероятности перемирия/мира вчера немного выросли.
P.S. На выходных торгах большое количество акций просто легли на нижние планки из-за узкого допустимого диапазона торгов. Мосбиржа радостно отчиталась о росте оборота по отношению к прошлым торгам выходного дня, но стаканы вчера выглядели очень грустно и толку от таких торгов, на мой взгляд, немного. Лучше бы дали инвесторам спокойно отдохнуть, а не пытаться торговать геополитику в тонких стаканах без нормальной ликвидности.
@long_term_investments
Индекс ниже 3000
От пиков в конце февраля основной индекс Мосбиржи потерял уже более 10% и упал ниже 3000. Рынок сейчас ниже, чем до первого звонка Путина и Трампа, и лишь в небольшом плюсе с начала года.
За последние дни американские чиновники перестали подкидывать позитивные новости про прогресс в переговорах, наоборот на NBC вчера сказали, что Трамп "взбешен" затягиванием переговоров и грозится ввести вторичные санкции за покупку российской нефти. Правда потом Трамп лично дал комментарии и они звучали не так грозно - что санкции могут быть введены, но ему бы не хотелось это делать. А еще сказал, что на этой неделе снова созвонится с Путиным - вероятно это следующее событие, которое может оказать значимое влияние на рынок.
При этом по-прежнему часто звучит дата 20 апреля, к которой может быть достигнуто перемирие в каком-то виде. Я снизил субъективную вероятность, что это произойдет в ближайшие недели, и немного скорректировал портфель на прошлой неделе в сторону более консервативных дивидендных историй. Но по-прежнему остаюсь в акциях и считаю, что перемирие будет позже в этом году с высокой вероятностью. На Polymarket, кстати, вероятности перемирия/мира вчера немного выросли.
P.S. На выходных торгах большое количество акций просто легли на нижние планки из-за узкого допустимого диапазона торгов. Мосбиржа радостно отчиталась о росте оборота по отношению к прошлым торгам выходного дня, но стаканы вчера выглядели очень грустно и толку от таких торгов, на мой взгляд, немного. Лучше бы дали инвесторам спокойно отдохнуть, а не пытаться торговать геополитику в тонких стаканах без нормальной ликвидности.
@long_term_investments
👍45😁4
#LTI_аналитика #CNRU
Обзор Циан перед возобновлением торгов
Циан вчера отчитался за 2024 год, а завтра его акции снова начнут торговаться на Мосбирже после паузы из-за переезда под новым тикером CNRU.
Финансовые показатели
Выручка 13 млрд рублей, +12%
EBITDA 3.2 млрд рублей, +15%
Прибыль 2.5 млрд рублей, +46%
FCF 2.7 млрд рублей, +19%
У Циан было непростое второе полугодие из-за снижения активности на рынке недвижимости. Выручка от лидогенерации, которая связана с продажами первички, снизилась. При этом вторичный рынок и рынок аренды сильно не падали, выручка от размещения объявлений и медийной рекламы выросла.
У Циан на конец 2024 года нет долга и скопилась подушка 9.2 млрд рублей. Возникает закономерный вопрос, что компания будет с ней делать.
Байбэк и дивиденды
Циан объявил байбэк на 3 млрд рублей, по текущей цене можно выкупить около 7% акций компании. Компания говорит, что рассматривает его в первую очередь как сигнал рынку и в нем может не быть необходимости. У Циана может быть значительный "навес" из Euroclear, но прогнозировать его влияние на котировки сложно.
Компания сказала, выплата дивидендов будет рассмотрена ближе к концу года. Стандартная дивидендная политика: 60-100% чистой прибыли, по факту ей ничего не мешает платить 100% или близко к этому уровню.
На мой взгляд Циан в конце 2025 или 2026 году может выплатить на дивиденды всю или большую часть накопленной денежной позиции + FCF за 2025 год. В результате разовый дивиденд может составить до 21-28% в зависимости от затрат на байбэк (если распределить весь кэш). Но затем дивидендная доходность будет значительно ниже.
Акционеры
Крупнейшие акционеры, в сумме у них контролирующая доля:
- 36% - Дмитрий Крюков, основатель Elbrus Capital (через группу Спидтайм)
- 8% - Дмитрий Демин, основатель Циан
- 6% - Максим Мельников, гендиректор Циан (через MM Asia Invest Limited)
43% акций в свободном обращении. Раньше большая часть акций торговалась на Nasdaq и принадлежала нерезидентам, кому они принадлежат сейчас - неизвестно. Возможен значительный "навес". Еще 7% акций не участвовали в обмене, вероятно позже будут конвертированы или выкуплены.
На текущий момент у Циан 71.1 млн акций + квази-казначейский пакет 6.6 млн акций, который компания планирует использовать для программы мотивации сотрудников и других целей.
Гайденс
Циан не дал гайденс на 2025 год, так как прогнозировать текущую макро ситуацию сложно. Но дал ориентиры до 2027 года:
- Рост выручки х2 к 2024 году (до 26 млрд рублей)
- Рост маржи по EBITDA до 30-40% (24.7% в 2024 году)
Оценка
При цене акций перед остановкой торгов (575 рублей) Циан стоит 13 EV/EBITDA и 16 P/E 2024 года. Мультипликаторы Циан сопоставимы с российскими разработчиками ПО, но значительно выше, чем у HeadHunter (~7 P/E и EV/EBITDA 2024).
Дополнительные комментарии по перспективам бизнеса, прогноз показателей и мнение об акциях перед стартом торгов доступны по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-is-back/
@long_term_investments
Обзор Циан перед возобновлением торгов
Циан вчера отчитался за 2024 год, а завтра его акции снова начнут торговаться на Мосбирже после паузы из-за переезда под новым тикером CNRU.
Финансовые показатели
Выручка 13 млрд рублей, +12%
EBITDA 3.2 млрд рублей, +15%
Прибыль 2.5 млрд рублей, +46%
FCF 2.7 млрд рублей, +19%
У Циан было непростое второе полугодие из-за снижения активности на рынке недвижимости. Выручка от лидогенерации, которая связана с продажами первички, снизилась. При этом вторичный рынок и рынок аренды сильно не падали, выручка от размещения объявлений и медийной рекламы выросла.
У Циан на конец 2024 года нет долга и скопилась подушка 9.2 млрд рублей. Возникает закономерный вопрос, что компания будет с ней делать.
Байбэк и дивиденды
Циан объявил байбэк на 3 млрд рублей, по текущей цене можно выкупить около 7% акций компании. Компания говорит, что рассматривает его в первую очередь как сигнал рынку и в нем может не быть необходимости. У Циана может быть значительный "навес" из Euroclear, но прогнозировать его влияние на котировки сложно.
Компания сказала, выплата дивидендов будет рассмотрена ближе к концу года. Стандартная дивидендная политика: 60-100% чистой прибыли, по факту ей ничего не мешает платить 100% или близко к этому уровню.
На мой взгляд Циан в конце 2025 или 2026 году может выплатить на дивиденды всю или большую часть накопленной денежной позиции + FCF за 2025 год. В результате разовый дивиденд может составить до 21-28% в зависимости от затрат на байбэк (если распределить весь кэш). Но затем дивидендная доходность будет значительно ниже.
Акционеры
Крупнейшие акционеры, в сумме у них контролирующая доля:
- 36% - Дмитрий Крюков, основатель Elbrus Capital (через группу Спидтайм)
- 8% - Дмитрий Демин, основатель Циан
- 6% - Максим Мельников, гендиректор Циан (через MM Asia Invest Limited)
43% акций в свободном обращении. Раньше большая часть акций торговалась на Nasdaq и принадлежала нерезидентам, кому они принадлежат сейчас - неизвестно. Возможен значительный "навес". Еще 7% акций не участвовали в обмене, вероятно позже будут конвертированы или выкуплены.
На текущий момент у Циан 71.1 млн акций + квази-казначейский пакет 6.6 млн акций, который компания планирует использовать для программы мотивации сотрудников и других целей.
Гайденс
Циан не дал гайденс на 2025 год, так как прогнозировать текущую макро ситуацию сложно. Но дал ориентиры до 2027 года:
- Рост выручки х2 к 2024 году (до 26 млрд рублей)
- Рост маржи по EBITDA до 30-40% (24.7% в 2024 году)
Оценка
При цене акций перед остановкой торгов (575 рублей) Циан стоит 13 EV/EBITDA и 16 P/E 2024 года. Мультипликаторы Циан сопоставимы с российскими разработчиками ПО, но значительно выше, чем у HeadHunter (~7 P/E и EV/EBITDA 2024).
Дополнительные комментарии по перспективам бизнеса, прогноз показателей и мнение об акциях перед стартом торгов доступны по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-is-back/
@long_term_investments
👍26✍1🤔1
#LTI_интересное
Новый рекорд на Мосбирже
Сегодня очередной исторический день - самая длинная серия снижения индекса Мосбиржи, 11 дней подряд. Индекс существует с 1997 года, предыдущий рекорд был в далеком 1998 году (10 дней), и с тех пор не был превзойден, до сегодняшнего дня.
При этом глубина коррекции пока не очень большая, 10% за последние 11 дней и чуть менее 15% от пиков в конце февраля. Но ощущается она достаточно мягко только потому, что до этого рынок бодро вырос и многие инвесторы все еще в плюсе с начала года, иначе было бы более болезненно. Это конечно не касается тех, кто сидел в LQDT до середины февраля в ожидании хороших новостей и затем закупился акциями или давно держит лонг валюты на весь портфель - в этом случае результаты уже достаточно грустные.
Индекс Мосбиржи при этом растерял почти всю прибыль с начала года, осталось около 2%. Локально кажется, что рынок перепродан, и сегодняшняя динамика на вечерке это косвенно подтверждает. В 19:00 вышел принт по недельной инфляции выше ожиданий - 0.2%, видимо многие под него шортили, но крыть шорты уже не об кого и индекс вместо продолжения снижения растет на 1.5%.
Как всегда, делать какие-то краткосрочные прогнозы не вижу смысла, и в целом за последние пару месяцев понял, что постоянное отслеживание геополитических новостей порядком утомило. Среднесрочно / долгосрочно у рынка есть два очень понятных драйвера - перемирие/мир и снижение ставки. Тайминг обоих скорее сдвинулся вправо относительно оптимистичных ожиданий и вряд ли они случатся весной, хотя позитивный сюрприз все еще может быть. Но летом или осенью оба драйвера могут реализоваться с высокой вероятностью, и рынок на этом, вероятно, будет выше чем сейчас.
@long_term_investments
Новый рекорд на Мосбирже
Сегодня очередной исторический день - самая длинная серия снижения индекса Мосбиржи, 11 дней подряд. Индекс существует с 1997 года, предыдущий рекорд был в далеком 1998 году (10 дней), и с тех пор не был превзойден, до сегодняшнего дня.
При этом глубина коррекции пока не очень большая, 10% за последние 11 дней и чуть менее 15% от пиков в конце февраля. Но ощущается она достаточно мягко только потому, что до этого рынок бодро вырос и многие инвесторы все еще в плюсе с начала года, иначе было бы более болезненно. Это конечно не касается тех, кто сидел в LQDT до середины февраля в ожидании хороших новостей и затем закупился акциями или давно держит лонг валюты на весь портфель - в этом случае результаты уже достаточно грустные.
Индекс Мосбиржи при этом растерял почти всю прибыль с начала года, осталось около 2%. Локально кажется, что рынок перепродан, и сегодняшняя динамика на вечерке это косвенно подтверждает. В 19:00 вышел принт по недельной инфляции выше ожиданий - 0.2%, видимо многие под него шортили, но крыть шорты уже не об кого и индекс вместо продолжения снижения растет на 1.5%.
Как всегда, делать какие-то краткосрочные прогнозы не вижу смысла, и в целом за последние пару месяцев понял, что постоянное отслеживание геополитических новостей порядком утомило. Среднесрочно / долгосрочно у рынка есть два очень понятных драйвера - перемирие/мир и снижение ставки. Тайминг обоих скорее сдвинулся вправо относительно оптимистичных ожиданий и вряд ли они случатся весной, хотя позитивный сюрприз все еще может быть. Но летом или осенью оба драйвера могут реализоваться с высокой вероятностью, и рынок на этом, вероятно, будет выше чем сейчас.
@long_term_investments
👍42🤔4
#LTI_мысли
Торговые войны Трампа
Трамп вчера объявил новые пошлины на товары из большинства стран мира. 10% минимальный базовый уровень и значительно выше для многих стран. Размер пошлин, видимо, считался по простой и странной формуле, как половина торгового дисбаланса между США и другими странами, т.е. они даже не привязаны к импортным пошлинам торговых партнеров (хотя изначальные претензии были в этом).
В результате для многих стран получились очень высокие, фактически заградительные пошлины - 54% для Китая (34% сейчас + 20% введенные ранее), 47% для Вьетнама и т.д. Некоторые страны/территории выглядят совсем странно, например, 10% пошлина для островов Херд и Макдональд - это небольшие необитаемые острова под контролем Австралии возле Антарктиды, единственными обитателями которых являются пингвины. Интернет уже породил кучу мемов на эту тему. Но России в списке стран с новыми пошлинами при этом нет, хотя товарооборот с США сейчас небольшой.
Китай сегодня объявил, что в ответ вводит зеркальную пошлину 34% на все американские товары. Ранее Китай тоже отвечал на американские пошлины, но более точечно на отдельные группы товаров. Также Китай ограничивает экспорт некоторых редкоземельных металлов и вводит другие точечные ограничения.
Изначально, когда Трамп заговорил про импортные пошлины, я рассматривал их как элемент давления на другие страны для получения более выгодных торговых условий. Многие страны действительно имели импортные пошлины и ограничения выше американских, защищая свой рынок от внешней конкуренции. Стратегия ввода зеркальных пошлин по очереди против отдельных стран действительно могла бы сработать и в итоге привести к обоюдному снижению тарифов и иметь позитивный долгосрочный эффект.
Но то, что происходит сейчас, уже не имеет нормальной логики и похоже на экономическое безумие. Если Трамп решил, что дефицит торгового баланса нужно выровнять любой ценой или что пошлины теперь будут большим источником для пополнения госбюджета и останутся на высоком уровне, то экономику в США и во всем мире ждет жесткий кризис. Резкое снижение цен на сырье вчера и сегодня, от нефти до серебра, явно на это намекает. Американский и прочие мировые индексы тоже, естественно, сильно скорректировались.
Рынок пока в это до конца не верит, иначе снижение индексов было бы значительно больше. Я тоже не верю, что Трамп выдержит торговую войну со всем миром в таком жестком виде, какой-то откат должен быть. Но общий уровень пошлин и протекционизма в мировой экономике, вероятно, вырастет, большинство бизнесов и стран пострадают. А еще сильно вырастет уровень неопределенности - когда пошлины вводятся и отменяются каждую неделю, большинство компаний предпочтет затаиться и переждать период турбулентности, планировать какие-то долгосрочные инвестиционные проекты в такой ситуации очень рискованно.
Можно взять для примера Apple - если все останется как есть, то стоимость айфонов в США вырастет на 40%+ (они все импортируются из Китая/Вьетнама/Индии), компания может потерять рынок Китая в качестве ответных мер, а в Европе попасть на новые налоги. С такими вводными падение прибыли на десятки процентов и -50% по акциям - вполне реальная перспектива.
Российскую экономику тоже не ждет ничего хорошего в таких реалиях - хотя товарооборот с США у нас незначительный, зависимость от цен на нефть и прочее сырье никуда не ушла. Нефть за последние два дня уже -10%. При этом рубль стоит на месте, хотя рублевая бочка уже дешевле 5000 рублей. Индекс Мосбиржи на фоне такой внешней конъюнктуры и в отсутствии позитива с точки зрения геополитики уже упал почти до 2800 и ушел в минус с начала года. И сегодня пока 13ый день подряд в минусе, обновление отрицательных рекордов продолжается.
Прогнозов не будет, думаю и сам Трамп не знает, что будет делать через неделю. Новые пошлины должны вступить в силу с 9 апреля, но с высокой вероятностью в них будут какие-то изменения. Пока не делаю значимых изменений в портфеле (ни в российском, ни в зарубежном). Могу только посоветовать не брать плечи и контролировать риски в текущей ситуации.
@long_term_investments
Торговые войны Трампа
Трамп вчера объявил новые пошлины на товары из большинства стран мира. 10% минимальный базовый уровень и значительно выше для многих стран. Размер пошлин, видимо, считался по простой и странной формуле, как половина торгового дисбаланса между США и другими странами, т.е. они даже не привязаны к импортным пошлинам торговых партнеров (хотя изначальные претензии были в этом).
В результате для многих стран получились очень высокие, фактически заградительные пошлины - 54% для Китая (34% сейчас + 20% введенные ранее), 47% для Вьетнама и т.д. Некоторые страны/территории выглядят совсем странно, например, 10% пошлина для островов Херд и Макдональд - это небольшие необитаемые острова под контролем Австралии возле Антарктиды, единственными обитателями которых являются пингвины. Интернет уже породил кучу мемов на эту тему. Но России в списке стран с новыми пошлинами при этом нет, хотя товарооборот с США сейчас небольшой.
Китай сегодня объявил, что в ответ вводит зеркальную пошлину 34% на все американские товары. Ранее Китай тоже отвечал на американские пошлины, но более точечно на отдельные группы товаров. Также Китай ограничивает экспорт некоторых редкоземельных металлов и вводит другие точечные ограничения.
Изначально, когда Трамп заговорил про импортные пошлины, я рассматривал их как элемент давления на другие страны для получения более выгодных торговых условий. Многие страны действительно имели импортные пошлины и ограничения выше американских, защищая свой рынок от внешней конкуренции. Стратегия ввода зеркальных пошлин по очереди против отдельных стран действительно могла бы сработать и в итоге привести к обоюдному снижению тарифов и иметь позитивный долгосрочный эффект.
Но то, что происходит сейчас, уже не имеет нормальной логики и похоже на экономическое безумие. Если Трамп решил, что дефицит торгового баланса нужно выровнять любой ценой или что пошлины теперь будут большим источником для пополнения госбюджета и останутся на высоком уровне, то экономику в США и во всем мире ждет жесткий кризис. Резкое снижение цен на сырье вчера и сегодня, от нефти до серебра, явно на это намекает. Американский и прочие мировые индексы тоже, естественно, сильно скорректировались.
Рынок пока в это до конца не верит, иначе снижение индексов было бы значительно больше. Я тоже не верю, что Трамп выдержит торговую войну со всем миром в таком жестком виде, какой-то откат должен быть. Но общий уровень пошлин и протекционизма в мировой экономике, вероятно, вырастет, большинство бизнесов и стран пострадают. А еще сильно вырастет уровень неопределенности - когда пошлины вводятся и отменяются каждую неделю, большинство компаний предпочтет затаиться и переждать период турбулентности, планировать какие-то долгосрочные инвестиционные проекты в такой ситуации очень рискованно.
Можно взять для примера Apple - если все останется как есть, то стоимость айфонов в США вырастет на 40%+ (они все импортируются из Китая/Вьетнама/Индии), компания может потерять рынок Китая в качестве ответных мер, а в Европе попасть на новые налоги. С такими вводными падение прибыли на десятки процентов и -50% по акциям - вполне реальная перспектива.
Российскую экономику тоже не ждет ничего хорошего в таких реалиях - хотя товарооборот с США у нас незначительный, зависимость от цен на нефть и прочее сырье никуда не ушла. Нефть за последние два дня уже -10%. При этом рубль стоит на месте, хотя рублевая бочка уже дешевле 5000 рублей. Индекс Мосбиржи на фоне такой внешней конъюнктуры и в отсутствии позитива с точки зрения геополитики уже упал почти до 2800 и ушел в минус с начала года. И сегодня пока 13ый день подряд в минусе, обновление отрицательных рекордов продолжается.
Прогнозов не будет, думаю и сам Трамп не знает, что будет делать через неделю. Новые пошлины должны вступить в силу с 9 апреля, но с высокой вероятностью в них будут какие-то изменения. Пока не делаю значимых изменений в портфеле (ни в российском, ни в зарубежном). Могу только посоветовать не брать плечи и контролировать риски в текущей ситуации.
@long_term_investments
👍37🤯11🤔3🔥2
#LTI_интересное
Российский рынок -5%
Американский рынок -5%
Европейские индексы -5%
MSCI World -5%
Нефть -7%
Золото -3%
Dogecoin +8%
В условиях глобальной паники и неопределенности инвесторы пытаются спасти средства в по настоящему надежных активах
Необычный сегодня день на рынках конечно, такого расклада не было в моих bingo cards
@long_term_investments
Российский рынок -5%
Американский рынок -5%
Европейские индексы -5%
MSCI World -5%
Нефть -7%
Золото -3%
Dogecoin +8%
В условиях глобальной паники и неопределенности инвесторы пытаются спасти средства в по настоящему надежных активах
Необычный сегодня день на рынках конечно, такого расклада не было в моих bingo cards
@long_term_investments
😁54🕊5
#LTI_портфель
Ежемесячный апдейт по портфелю
Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт по итогам марта: https://longterminvestments.ru/portfolio-06-04-2025/
На российском рынке после хорошего начала года портфель заметно скорректировался от пиков, динамика с начала года и за последний месяц близка к индексу, за последние 12 месяцев остается большая альфа к индексу.
На зарубежных рынках портфель в плюсе в долларах с начала года на фоне обвала на мировых рынках, альфа с начала года уже почти +20% к S&P 500, давно не было такого хорошего относительного перформанса.
Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе: https://longterminvestments.ru/portfolio/
Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков
@long_term_investments
Ежемесячный апдейт по портфелю
Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт по итогам марта: https://longterminvestments.ru/portfolio-06-04-2025/
На российском рынке после хорошего начала года портфель заметно скорректировался от пиков, динамика с начала года и за последний месяц близка к индексу, за последние 12 месяцев остается большая альфа к индексу.
На зарубежных рынках портфель в плюсе в долларах с начала года на фоне обвала на мировых рынках, альфа с начала года уже почти +20% к S&P 500, давно не было такого хорошего относительного перформанса.
Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе: https://longterminvestments.ru/portfolio/
Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков
@long_term_investments
Long Term Investments
Структура портфеля 06.04.2025
Результаты марта, актуальная структура портфеля Взгляд на рынок и дальнейшие планы
👍15
#LTI_аналитика #ASTR
Результаты Астры за 2024 год
Астра на прошлой неделе отчиталась за 2024 год. Ранее уже были известны отгрузки, поэтому результаты были в целом ожидаемы.
Основные метрики за 2024 год
Отгрузки 20.0 млрд, +78% YoY
Выручка 17.2 млрд, +80% YoY
Прибыль 6.0 млрд, +66% YoY
EBITDAC 4.2 млрд, +49% YoY
NIC 4.8 млрд, +47% YoY
Сильные результаты за 2024 год, самые высокие темпы роста среди аналогов в секторе и возможно на всем российском рынке. Но это уже история, ситуация за год сильно изменилась, основной вопрос в дальнейших перспективах.
Дивиденды
Астра уже заплатила небольшой дивиденд по итогам 9 месяцев (2.6 рублей на акцию в январе). По итогам 2024 года будет еще одна выплата - не менее 661 млн рублей.
Дивдоходность будет небольшая - менее 1% доплата в минимальном сценарии, но может быть немного выше. Всего по итогам 2024 года дивдоходность может составить около 1.5-2%.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
Снижение гайденса можно было ожидать в условиях текущей ставки и ситуации в российской экономике. Менеджмент говорит, что в первом квартале продажи были очень слабыми. Но традиционно основные доходы компания и весь сектор получают в четвертом квартале, поэтому ситуация еще может измениться.
Программа мотивации и размытие
У Астры есть казначейский пакет для программы мотивации сотрудников, за 2024 год он снизился с 4.76% до 4.1%. Достаточно низкое размытие по меркам IT-компаний. Расходы на программу мотивации (т.е. начисленные акции) за 2024 год составили 400 рублей.
Оценка
Сейчас Астра стоит ~17 P/NIC 2024 года, это дороже прибыльных аналогов по сектору (но не у всех есть прибыль за прошедший год).
Также нужно учитывать, что у Астры есть ряд дочерних компаний, в которых доля владения менее 100%, поэтому реальная прибыль, приходящаяся на акционеров, немного ниже, чем в консолидированной отчетности.
Обновил взгляд на компанию после отчета и написал несколько дополнительных комментариев про перспективы бизнеса, форвардные мультипликаторы и другие нюансы вроде резкого роста капекса в 2024 году: https://longterminvestments.ru/astra-apr25/
@long_term_investments
Результаты Астры за 2024 год
Астра на прошлой неделе отчиталась за 2024 год. Ранее уже были известны отгрузки, поэтому результаты были в целом ожидаемы.
Основные метрики за 2024 год
Отгрузки 20.0 млрд, +78% YoY
Выручка 17.2 млрд, +80% YoY
Прибыль 6.0 млрд, +66% YoY
EBITDAC 4.2 млрд, +49% YoY
NIC 4.8 млрд, +47% YoY
Сильные результаты за 2024 год, самые высокие темпы роста среди аналогов в секторе и возможно на всем российском рынке. Но это уже история, ситуация за год сильно изменилась, основной вопрос в дальнейших перспективах.
Дивиденды
Астра уже заплатила небольшой дивиденд по итогам 9 месяцев (2.6 рублей на акцию в январе). По итогам 2024 года будет еще одна выплата - не менее 661 млн рублей.
Дивдоходность будет небольшая - менее 1% доплата в минимальном сценарии, но может быть немного выше. Всего по итогам 2024 года дивдоходность может составить около 1.5-2%.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
Снижение гайденса можно было ожидать в условиях текущей ставки и ситуации в российской экономике. Менеджмент говорит, что в первом квартале продажи были очень слабыми. Но традиционно основные доходы компания и весь сектор получают в четвертом квартале, поэтому ситуация еще может измениться.
Программа мотивации и размытие
У Астры есть казначейский пакет для программы мотивации сотрудников, за 2024 год он снизился с 4.76% до 4.1%. Достаточно низкое размытие по меркам IT-компаний. Расходы на программу мотивации (т.е. начисленные акции) за 2024 год составили 400 рублей.
Оценка
Сейчас Астра стоит ~17 P/NIC 2024 года, это дороже прибыльных аналогов по сектору (но не у всех есть прибыль за прошедший год).
Также нужно учитывать, что у Астры есть ряд дочерних компаний, в которых доля владения менее 100%, поэтому реальная прибыль, приходящаяся на акционеров, немного ниже, чем в консолидированной отчетности.
Обновил взгляд на компанию после отчета и написал несколько дополнительных комментариев про перспективы бизнеса, форвардные мультипликаторы и другие нюансы вроде резкого роста капекса в 2024 году: https://longterminvestments.ru/astra-apr25/
@long_term_investments
👍18✍1
#LTI_аналитика #POSI
Результаты Positive Technologies за 2024 год
Positive Technologies вчера отчитался за 2024 год. Ранее уже были известны отгрузки, поэтому результаты были в целом ожидаемы.
Основные метрики за 2024 год
Отгрузки 24.1 млрд, -6% YoY
Выручка 24.5 млрд, +10% YoY
Прибыль 3.7 млрд, -62% YoY
EBITDAC -1.2 млрд
NIC -2.4 млрд
После нескольких лет бурного роста у Позитива был явно неудачный год. Отгрузки упали впервые за последние годы, а NIC и EBITDAC ушли в минус. В P&L у компании есть прибыль, но на нее не нужно ориентироваться. Позитив капитализирует значительную часть расходов на разработку, которые не попадают в P&L, но являются реальным расходом и учитываются в кэш флоу.
Из интересных моментов можно отметить, что в 2024 году выручка в P&L была чуть выше отгрузок, обычно по итогам года обратная ситуация. Это связано с замедлением бизнеса и техническими нюансами расчета показателей и скорее временная ситуация - в этом году отгрузки снова должны быть больше выручки.
Гайденс
Самое интересное в кейсе Позитива - не результаты прошедшего года, а гайденс. Компания озвучила прогнозируемый диапазон отгрузок 33-38 млрд рублей на 2025 год, что соответствует росту 37-57% к 2024 году. Из них 5-10 млрд должен принести NGFW, остальные 28 млрд - остальные продукты компании.
Интересно, что компания коммуницирует новый гайденс в формате "точно сделаем хотя бы 33 млрд", хотя аналоги в секторе более консервативны и говорят о слабом начале года и низкой прогнозируемости результатов на этот год из-за ситуации в экономике и других вводных.
Позитив не дал гайденс по прибыли, но компания провела оптимизацию расходов (сокращение штата сотрудников и т.д.) и планирует вернуться к положительному NIC в 2025 году.
Долг
Из-за слабых финансовых результатов в 2024 году и сезонности бизнеса у Позитива значительно вырос чистый долг, на конец 2024 года Net Debt / EBITDA был равен почти 3, в EBITDAC был вообще отрицательный. На конец Q1 компания оценивает Net Debt / EBITDA ~1.9 и говорит, что далее долговая нагрузка будет снижаться.
Дивиденды
Позитив платит дивиденды из NIC, в 2024 году он был отрицательным, так что дивидендов ожидаемо не будет. Компания ставит цель на 2025 год вывести NIC в плюс и вернуться к возможности выплаты дивидендов. Но высоких дивидендов в любом случае не стоит ожидать в ближайшие несколько лет.
Программа мотивации и размытие
У Позитива одна из самых больших программ мотивации сотрудников, согласно принятой стратегии компания может делать допэмиссию до 15% от капитала при каждом удвоении капитализации. В конце 2024 года сделали допэмиссию на 7.9%. На текущий момент казначейский пакет акций равен 7.05%.
У Позитива не будет допэмиссий в 2025 году и по идее не должно быть в будущем, пока цена акций не будет значительно выше текущих значений. Но казначейские акции будут плавно выливаться в рынок и могут немного давить на котировки. За последний год free float увеличился с 19.5% до 23.64% за счет продаж основных акционеров и менеджмента - написал об этом подробнее в обзоре ниже.
Оценка
Из-за отрицательных EBITDAC и NIC в 2024 году оценку Позитива сложно сравнивать с другими компаниями в секторе. Можно только взять грубый мультипликатор к выручке, EV/S ~4, это чуть ниже большинства компаний в секторе кроме Диасофта. Но другие представители сектора в прошлом году были прибыльны и работали с неплохой рентабельностью.
Но текущие мультипликаторы не особо важны. Основной вопрос - сможет ли Позитив вернуться к темпам роста и маржинальности на уровне сектора или выше, именно это будет определять дальнейшую динамику акций компании.
Вчера также был на мероприятии компании для инвесторов, по результатам отчета и комментариев менеджмента обновил взгляд на бизнес и мнение о компании: https://longterminvestments.ru/positive-apr25/
@long_term_investments
Результаты Positive Technologies за 2024 год
Positive Technologies вчера отчитался за 2024 год. Ранее уже были известны отгрузки, поэтому результаты были в целом ожидаемы.
Основные метрики за 2024 год
Отгрузки 24.1 млрд, -6% YoY
Выручка 24.5 млрд, +10% YoY
Прибыль 3.7 млрд, -62% YoY
EBITDAC -1.2 млрд
NIC -2.4 млрд
После нескольких лет бурного роста у Позитива был явно неудачный год. Отгрузки упали впервые за последние годы, а NIC и EBITDAC ушли в минус. В P&L у компании есть прибыль, но на нее не нужно ориентироваться. Позитив капитализирует значительную часть расходов на разработку, которые не попадают в P&L, но являются реальным расходом и учитываются в кэш флоу.
Из интересных моментов можно отметить, что в 2024 году выручка в P&L была чуть выше отгрузок, обычно по итогам года обратная ситуация. Это связано с замедлением бизнеса и техническими нюансами расчета показателей и скорее временная ситуация - в этом году отгрузки снова должны быть больше выручки.
Гайденс
Самое интересное в кейсе Позитива - не результаты прошедшего года, а гайденс. Компания озвучила прогнозируемый диапазон отгрузок 33-38 млрд рублей на 2025 год, что соответствует росту 37-57% к 2024 году. Из них 5-10 млрд должен принести NGFW, остальные 28 млрд - остальные продукты компании.
Интересно, что компания коммуницирует новый гайденс в формате "точно сделаем хотя бы 33 млрд", хотя аналоги в секторе более консервативны и говорят о слабом начале года и низкой прогнозируемости результатов на этот год из-за ситуации в экономике и других вводных.
Позитив не дал гайденс по прибыли, но компания провела оптимизацию расходов (сокращение штата сотрудников и т.д.) и планирует вернуться к положительному NIC в 2025 году.
Долг
Из-за слабых финансовых результатов в 2024 году и сезонности бизнеса у Позитива значительно вырос чистый долг, на конец 2024 года Net Debt / EBITDA был равен почти 3, в EBITDAC был вообще отрицательный. На конец Q1 компания оценивает Net Debt / EBITDA ~1.9 и говорит, что далее долговая нагрузка будет снижаться.
Дивиденды
Позитив платит дивиденды из NIC, в 2024 году он был отрицательным, так что дивидендов ожидаемо не будет. Компания ставит цель на 2025 год вывести NIC в плюс и вернуться к возможности выплаты дивидендов. Но высоких дивидендов в любом случае не стоит ожидать в ближайшие несколько лет.
Программа мотивации и размытие
У Позитива одна из самых больших программ мотивации сотрудников, согласно принятой стратегии компания может делать допэмиссию до 15% от капитала при каждом удвоении капитализации. В конце 2024 года сделали допэмиссию на 7.9%. На текущий момент казначейский пакет акций равен 7.05%.
У Позитива не будет допэмиссий в 2025 году и по идее не должно быть в будущем, пока цена акций не будет значительно выше текущих значений. Но казначейские акции будут плавно выливаться в рынок и могут немного давить на котировки. За последний год free float увеличился с 19.5% до 23.64% за счет продаж основных акционеров и менеджмента - написал об этом подробнее в обзоре ниже.
Оценка
Из-за отрицательных EBITDAC и NIC в 2024 году оценку Позитива сложно сравнивать с другими компаниями в секторе. Можно только взять грубый мультипликатор к выручке, EV/S ~4, это чуть ниже большинства компаний в секторе кроме Диасофта. Но другие представители сектора в прошлом году были прибыльны и работали с неплохой рентабельностью.
Но текущие мультипликаторы не особо важны. Основной вопрос - сможет ли Позитив вернуться к темпам роста и маржинальности на уровне сектора или выше, именно это будет определять дальнейшую динамику акций компании.
Вчера также был на мероприятии компании для инвесторов, по результатам отчета и комментариев менеджмента обновил взгляд на бизнес и мнение о компании: https://longterminvestments.ru/positive-apr25/
@long_term_investments
👍24✍1
Сегодня в 18:00 поговорим с Газпромбанк инвестиции про IT-сектор и в целом рынок в условиях текущей волатильности
👍7
Forwarded from Газпромбанк Инвестиции
Торговые пошлины, геополитическая напряженность и опасения инвесторов привели к радикальной переоценке рисков на фондовом рынке. Мировые индексы ответили падением: только за понедельник Euro Stoxx 50 потерял 6%, немецкий DAX — 9,5%, Nikkei 225 снизился более чем на 7%, а цена на нефть Brent и WTI опустилась до минимального уровня с апреля 2021 года. Не отстает даже золото, которое отступило от максимальных значений начала апреля. В России наибольшую коррекцию с начала года показали акции IT-компаний. Что происходит на рынке и как на это стоит реагировать частному инвестору?
📆 Во вторник, 8 апреля, в 18:00 мск Андрей Стратичук, старший аналитик финансовых рынков сервиса Газпромбанк Инвестиции, в прямом эфире с Ильей Воробьевым, автором проекта Long Term Investments, обсудят:
🔹 макропрогноз, ситуацию на фондовом рынке и настроения среди инвесторов, аналитиков и инвестбанков;
🔹 ситуацию на российском рынке IT в 2025 году: причины коррекции и точки роста;
🔹 варианты действий и стратегию на рынке.
🔊 Присоединяйтесь к нашему эфиру уже завтра, чтобы узнать, как оценивают происходящее на рынке профессиональные инвесторы.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍16🔥3
#LTI_аналитика
Обзор финансовых рынок от ЦБ
ЦБ ежемесячно выпускает обзор финансовых рынков, несколько интересных наблюдений:
1) Нерезиденты. Последний месяц ходили слухи, что укрепление рубля вызвано притоком денег от нерезидентов на российский рынок, в первую очередь в ОФЗ. По статистике ЦБ нерезиденты действительно появились в марте, но приток денег был небольшой и в основном в конце месяца (основное укрепление рубля было раньше):
- Акции +13 млрд рублей в марте и приток продолжился в апреле
- ОФЗ +25 млрд рублей (вторичный рынок)
- Корп бонды +13 млрд рублей
2) Валюта. В марте крупнейшие экспортеры снизили продажу валюты с 12.4 до 10.2 млрд $. Ходили слухи, что валюту могут продавать Сургут или Роснефть, но они явно входят в число крупнейших экспортеров и по идее их операции должны отражаться в статистике ЦБ.
Если экспортеры продают меньше и нет большого притока нерезидентов, то из объяснений укрепления рубля остается либо слабый импорт, либо какие-то непонятные потоки, не отраженные в официальной статистике.
3) ОФЗ. Ничего сильно интересного, Минфин продолжает выпускать большой объем ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) - 610 млрд рублей в марте. Основными покупателями стали НФО в рамках доверительного управления, в том числе в первичке, которую ранее в основном выкупали крупные банки.
4) Акции. В марте впервые с начала 2024 года переток из фондов ликвидности в акции был значительно больше, около 10 млрд рублей. Общие нетто-покупки акций физлицами составили 36 млрд рублей, это рекорд с августа 2023 года и первое положительное значение с июля 2024 года. Продавали акции в основном НФО и банки (кроме системно значимых).
Доля розничных инвесторов в объеме торгов акциями сохраняется на уровне около 75%, а в выходные дни превышает 90%.
Полный обзор ЦБ по ссылке: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55531/ORFR_2025-3.pdf
@long_term_investments
Обзор финансовых рынок от ЦБ
ЦБ ежемесячно выпускает обзор финансовых рынков, несколько интересных наблюдений:
1) Нерезиденты. Последний месяц ходили слухи, что укрепление рубля вызвано притоком денег от нерезидентов на российский рынок, в первую очередь в ОФЗ. По статистике ЦБ нерезиденты действительно появились в марте, но приток денег был небольшой и в основном в конце месяца (основное укрепление рубля было раньше):
- Акции +13 млрд рублей в марте и приток продолжился в апреле
- ОФЗ +25 млрд рублей (вторичный рынок)
- Корп бонды +13 млрд рублей
2) Валюта. В марте крупнейшие экспортеры снизили продажу валюты с 12.4 до 10.2 млрд $. Ходили слухи, что валюту могут продавать Сургут или Роснефть, но они явно входят в число крупнейших экспортеров и по идее их операции должны отражаться в статистике ЦБ.
Если экспортеры продают меньше и нет большого притока нерезидентов, то из объяснений укрепления рубля остается либо слабый импорт, либо какие-то непонятные потоки, не отраженные в официальной статистике.
3) ОФЗ. Ничего сильно интересного, Минфин продолжает выпускать большой объем ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) - 610 млрд рублей в марте. Основными покупателями стали НФО в рамках доверительного управления, в том числе в первичке, которую ранее в основном выкупали крупные банки.
4) Акции. В марте впервые с начала 2024 года переток из фондов ликвидности в акции был значительно больше, около 10 млрд рублей. Общие нетто-покупки акций физлицами составили 36 млрд рублей, это рекорд с августа 2023 года и первое положительное значение с июля 2024 года. Продавали акции в основном НФО и банки (кроме системно значимых).
Доля розничных инвесторов в объеме торгов акциями сохраняется на уровне около 75%, а в выходные дни превышает 90%.
Полный обзор ЦБ по ссылке: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55531/ORFR_2025-3.pdf
@long_term_investments
👍23🔥7🤯1
#LTI_новости
Пошлины Трампа - новая серия
Сегодня должны были вступить в силе импортные пошлины, которые Трамп анонсировал ранее. Что произошло на текущий момент:
- Минимальная пошлина в 10% будет введена для всех
- Дополнительные пошлины сверх 10% для 75 стран, которые не вводили ответные меры и готовы к переговорам с США, поставлены на паузу на 90 дней
- С Китаем началась настоящая торговая война, Трамп поднял пошлину до 125% на все китайские товары, Китай пока установил на уровне 84% (на последнее поднятие еще не отвечали), но в обоих случаях они уже заградительно высокие
Открытые вопросы:
- Кто входит в список из 75 стран. Вероятно, там есть основные азиатские экономики кроме Китая (Япония, Корея, Тайвань, Индия, Вьетнам, Индонезия и т.д.), которые публично заявляли о том, что не будут вводить ответные меры и будут работать с США над снижением тарифов
- Непонятно, что с Европой. ЕС ввел ответные тарифы против ограниченного перечня американских товаров, но его ответ был не таким жестким, как со стороны Китая, который начал зеркально транслировать американские пошлины + вводить дополнительные ограничения
На этих новостях на глобальных рынках мощное ралли в основных индексах и большинстве активов, включая нефть. Nasdaq растет на 12%, это может быть второй по доходности день за всю историю индекса. Российский рынок растет следом на вечерке, но далеко не так бодро, как американский.
Как и ранее, делать какие-то прогнозы крайне сложно, но исходя из текущих вводных рискну предположить, что:
1) Базовый тариф в 10% останется и теперь станет новой базой для большинства стран
2) С большинством стран США договорятся и дополнительных тарифов не будет, либо они будут значительно ниже озвученных ранее. Торговые партнеры США формально пойдут на какие-то уступки и будут давать разные обещания, потакающие Трампу, но по факту больших изменений не будет
3) С Китаем торговая война затянется на долгий срок. Какие в итоге будут пошлины и насколько они по факту будут соблюдаться - вопрос открытый. Китайские товары все равно будут попадать на американский рынок через третьи страны, как и сейчас, но в меньшем объеме (привет параллельный экспорт вдобавок к параллельному импорту)
4) С ЕС пока непонятно, вряд ли будет полноценная торговая война, как с Китаем, но скорее всего быстро решить все вопросы не получится, будут долгие переговоры
Для мировой экономики и цен на нефть такой сценарий - хуже, чем статус кво неделю назад до объявления новых тарифов, но не катастрофа. Goldman Sachs после поста Трампа отозвал свой свежий прогноз с вероятностью рецессии в США 65% в ближайший год, вернул старый, где было 45%.
Пытаться торговать новости про тарифы - еще более гиблое дело, чем новости о геополитике, какое будет настроение у Трампа завтра думаю не ведомо даже ему самому. Главное, за чем слежу - чтобы ситуация не пошла по крайнему сценарию, в котором торговля между США и другими странами (не только Китаем) резко сократится и глобальная экономика скатится в серьезную рецессию. Пока, кажется, это не базовый сценарий, соответственно, не делаю значимых корректировок в портфеле.
@long_term_investments
Пошлины Трампа - новая серия
Сегодня должны были вступить в силе импортные пошлины, которые Трамп анонсировал ранее. Что произошло на текущий момент:
- Минимальная пошлина в 10% будет введена для всех
- Дополнительные пошлины сверх 10% для 75 стран, которые не вводили ответные меры и готовы к переговорам с США, поставлены на паузу на 90 дней
- С Китаем началась настоящая торговая война, Трамп поднял пошлину до 125% на все китайские товары, Китай пока установил на уровне 84% (на последнее поднятие еще не отвечали), но в обоих случаях они уже заградительно высокие
Открытые вопросы:
- Кто входит в список из 75 стран. Вероятно, там есть основные азиатские экономики кроме Китая (Япония, Корея, Тайвань, Индия, Вьетнам, Индонезия и т.д.), которые публично заявляли о том, что не будут вводить ответные меры и будут работать с США над снижением тарифов
- Непонятно, что с Европой. ЕС ввел ответные тарифы против ограниченного перечня американских товаров, но его ответ был не таким жестким, как со стороны Китая, который начал зеркально транслировать американские пошлины + вводить дополнительные ограничения
На этих новостях на глобальных рынках мощное ралли в основных индексах и большинстве активов, включая нефть. Nasdaq растет на 12%, это может быть второй по доходности день за всю историю индекса. Российский рынок растет следом на вечерке, но далеко не так бодро, как американский.
Как и ранее, делать какие-то прогнозы крайне сложно, но исходя из текущих вводных рискну предположить, что:
1) Базовый тариф в 10% останется и теперь станет новой базой для большинства стран
2) С большинством стран США договорятся и дополнительных тарифов не будет, либо они будут значительно ниже озвученных ранее. Торговые партнеры США формально пойдут на какие-то уступки и будут давать разные обещания, потакающие Трампу, но по факту больших изменений не будет
3) С Китаем торговая война затянется на долгий срок. Какие в итоге будут пошлины и насколько они по факту будут соблюдаться - вопрос открытый. Китайские товары все равно будут попадать на американский рынок через третьи страны, как и сейчас, но в меньшем объеме (привет параллельный экспорт вдобавок к параллельному импорту)
4) С ЕС пока непонятно, вряд ли будет полноценная торговая война, как с Китаем, но скорее всего быстро решить все вопросы не получится, будут долгие переговоры
Для мировой экономики и цен на нефть такой сценарий - хуже, чем статус кво неделю назад до объявления новых тарифов, но не катастрофа. Goldman Sachs после поста Трампа отозвал свой свежий прогноз с вероятностью рецессии в США 65% в ближайший год, вернул старый, где было 45%.
Пытаться торговать новости про тарифы - еще более гиблое дело, чем новости о геополитике, какое будет настроение у Трампа завтра думаю не ведомо даже ему самому. Главное, за чем слежу - чтобы ситуация не пошла по крайнему сценарию, в котором торговля между США и другими странами (не только Китаем) резко сократится и глобальная экономика скатится в серьезную рецессию. Пока, кажется, это не базовый сценарий, соответственно, не делаю значимых корректировок в портфеле.
@long_term_investments
👍37🤯1
#LTI_ideas
Пара арбитражных идей на российском рынке
Мне очень нравятся идеи, которые я условно называю "арбитражными" - где результат зависит не от динамики рынка, а от корпоративных или других специфических событий и может давать отличную доходность, не коррелирующую с рынком. Для них даже можно безопасно использовать умеренное плечо, чтобы не продавать основные позиции.
Сейчас на российском есть сразу две такие идеи с потенциальной доходностью 50%+ годовых. Одна из них вообще, на мой взгляд, одна из самых интересных за последнее время и пример чистой "альфы", когда рынок медленно обрабатывает недавно появившуюся информацию.
Описал идеи на сайте: https://longterminvestments.ru/arbitrage-rf2/
Для понимания, как могут выглядеть такие истории, публиковал несколько штук осенью, все отлично отработали, история публично доступна: https://longterminvestments.ru/arbitrage-rf1/
@long_term_investments
Пара арбитражных идей на российском рынке
Мне очень нравятся идеи, которые я условно называю "арбитражными" - где результат зависит не от динамики рынка, а от корпоративных или других специфических событий и может давать отличную доходность, не коррелирующую с рынком. Для них даже можно безопасно использовать умеренное плечо, чтобы не продавать основные позиции.
Сейчас на российском есть сразу две такие идеи с потенциальной доходностью 50%+ годовых. Одна из них вообще, на мой взгляд, одна из самых интересных за последнее время и пример чистой "альфы", когда рынок медленно обрабатывает недавно появившуюся информацию.
Описал идеи на сайте: https://longterminvestments.ru/arbitrage-rf2/
Для понимания, как могут выглядеть такие истории, публиковал несколько штук осенью, все отлично отработали, история публично доступна: https://longterminvestments.ru/arbitrage-rf1/
@long_term_investments
Long Term Investments
Арбитражные идеи на российском рынке №2
Две арбитражные идеи на российском рынке
👍14😁2🍾1
#LTI_аналитика
Ростелеком - результаты 2024 и дивиденды
Ростелеком в пятницу представил новую дивидендную политику на ближайшие 3 года, которая, на мой взгляд, значимо влияет на инвестиционный кейс в компании. Кроме того, недавно кибербез дочка Ростелекома Солар представила отчетность по МСФО и провела мероприятие для инвесторов. Думаю сейчас хороший момент, чтобы посмотреть на компанию и оценить ее бизнес.
Сделал пост, в котором написал про:
- Динамику бизнеса и результаты за 2024 год
- Прогноз финансовых показателей на ближайшие годы
- Новую дивполитику и ее влияние на дивиденды
- Прогноз дивидендов в этом году и далее (они отличаются для обычки и префа)
- Результаты Солар, впечатления с мероприятия для инвесторов и эффект от возможного IPO
- Выводы с точки зрения привлекательности акций компании
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/
@long_term_investments
Ростелеком - результаты 2024 и дивиденды
Ростелеком в пятницу представил новую дивидендную политику на ближайшие 3 года, которая, на мой взгляд, значимо влияет на инвестиционный кейс в компании. Кроме того, недавно кибербез дочка Ростелекома Солар представила отчетность по МСФО и провела мероприятие для инвесторов. Думаю сейчас хороший момент, чтобы посмотреть на компанию и оценить ее бизнес.
Сделал пост, в котором написал про:
- Динамику бизнеса и результаты за 2024 год
- Прогноз финансовых показателей на ближайшие годы
- Новую дивполитику и ее влияние на дивиденды
- Прогноз дивидендов в этом году и далее (они отличаются для обычки и префа)
- Результаты Солар, впечатления с мероприятия для инвесторов и эффект от возможного IPO
- Выводы с точки зрения привлекательности акций компании
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Ростелеком – результаты 2024 и дивиденды
Анализ Ростелекома - результаты 2024 года, дивиденды, IPO дочек Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍23🔥7🕊3🤬2
#LTI_полезное #LTI_база_знаний
Отчетность по зарубежным брокерским счетам - декларация 3-НДФЛ
Тем, кто по-прежнему инвестирует зарубежом, являясь российским резидентом, необходимо сдавать отчетность и самостоятельно рассчитывать и платить налоги. Это не очень приятно, но на самом деле не сложно, если знать, как устроен процесс.
Подать налоговую декларацию в этом году нужно до 30 апреля, оплата налогов как обычно до 15 июля.
В Базе Знаний на сайте есть большой пост с открытым доступом, в котором подробно описываю особенности и пошаговый процесс, включая подготовку необходимых документов: https://longterminvestments.ru/3-ndfl-guide/
Также в конце поста рекомендация сервиса easy-ndfl со скидкой 15% по промокоду LTI, который можно использовать для подготовки отчетности, если не хотите этим заниматься самостоятельно - я знаком с ними уже несколько лет и многие подписчики успешно пользовались их услугами.
И еще для подписчиков доступен шаблон в Excel для самостоятельного расчета налогов для Interactive Brokers: https://longterminvestments.ru/3-ndfl-excel-template/
В шаблоне в том числе есть множество нетривиальных примеров и сделок от различных корпоративных действий до опционов, которые некорректно учитывает большинство программ для расчета налогов и даже налоговых консультантов. Если вы планируете сами рассчитывать налоги для декларации, шаблон гарантированно сэкономит вам много времени.
В этом году также добавил в шаблон расчет налога по брокерскому счету в Халык - многие сервисы его не делают, поэтому будет полезно, если у вас он есть.
Также до 2 июня нужно сдать отчет о движении денежных средств, немного позже обновлю пост на сайте.
@long_term_investments
Отчетность по зарубежным брокерским счетам - декларация 3-НДФЛ
Тем, кто по-прежнему инвестирует зарубежом, являясь российским резидентом, необходимо сдавать отчетность и самостоятельно рассчитывать и платить налоги. Это не очень приятно, но на самом деле не сложно, если знать, как устроен процесс.
Подать налоговую декларацию в этом году нужно до 30 апреля, оплата налогов как обычно до 15 июля.
В Базе Знаний на сайте есть большой пост с открытым доступом, в котором подробно описываю особенности и пошаговый процесс, включая подготовку необходимых документов: https://longterminvestments.ru/3-ndfl-guide/
Также в конце поста рекомендация сервиса easy-ndfl со скидкой 15% по промокоду LTI, который можно использовать для подготовки отчетности, если не хотите этим заниматься самостоятельно - я знаком с ними уже несколько лет и многие подписчики успешно пользовались их услугами.
И еще для подписчиков доступен шаблон в Excel для самостоятельного расчета налогов для Interactive Brokers: https://longterminvestments.ru/3-ndfl-excel-template/
В шаблоне в том числе есть множество нетривиальных примеров и сделок от различных корпоративных действий до опционов, которые некорректно учитывает большинство программ для расчета налогов и даже налоговых консультантов. Если вы планируете сами рассчитывать налоги для декларации, шаблон гарантированно сэкономит вам много времени.
В этом году также добавил в шаблон расчет налога по брокерскому счету в Халык - многие сервисы его не делают, поэтому будет полезно, если у вас он есть.
Также до 2 июня нужно сдать отчет о движении денежных средств, немного позже обновлю пост на сайте.
@long_term_investments
Long Term Investments
Декларация 3-НДФЛ по брокерским счетам
Подробная инструкция по подготовке декларации 3-НДФЛ и расчету налогов
👍22🔥6✍5
#LTI_новости #YDEX #OZON
Несколько новостей по IT-компаниям
1) Баринг продал долю в Ozon в 2024 году
Сегодня вышла новость, что в прошлом году Восток Инвестиции (российская часть фонда Baring Vostok) продали свою 27.7% долю в Ozon за 38 млрд рублей. Это следует из отчетности МКООО «Кенигсберг Инвестментс» - ходинговой компании фонда.
Сделка была с большим дисконтом к рынку - 75-80% в зависимости от того, в какой момент в 2024 году она была закрыта. Покупатель неизвестен, но вероятно доля перешла в "правильные руки". Судя по всему сделка была частью общего процесса раздела активов Baring Vostok после 2022 года, когда Восток Инвестиции получил российские активы с обязательством затем продать Ozon.
Ozon должен завершить процесс редомициляции в этом году. Возможно компания раскроет в каком-то виде новую структуру акционеров, но я сомневаюсь, что там будет много деталей. Скорее всего долю купили на какой-то ЗПИФ, конечные бенефициары которого еще долго будут неизвестны. Вероятно теперь главный вопрос - сохранит ли свою долю в Ozon Система или ее тоже кто-то выкупит.
2) Яндекс покупает Boxberry
Яндекс вчера объявил о покупке службы доставки Boxberry. Сам Яндекс не раскрывает никакие детали сделки. Согласно отчетности у крупнейшего юрлица ООО «Боксберри софт» в 2024 году было 2.3 млрд рублей выручки и 200 млн убытка. Однако у компании сложная структура и есть множество других юрлиц, общая выручка которых еще ~1 млрд рублей. Участники рынка оценивают сделку в 1.2-1.5 млрд рублей - выглядит реалистично, не думаю, что сумма сильно больше.
У Боксберри более 4 тысяч ПВЗ и 12 тысяч клиентов среди интернет-магазинов, в том числе у компании есть покрытие на Дальнем Востоке, где Яндекс сейчас слабо представлен. У Яндекса есть сразу два бизнеса, с которыми может быть синергия от сделки - Маркет и Доставка, которая выходит за пределы рынка экспресс-доставки и строит полноценную логистическую компанию, которая будет конкурировать со СДЭКом и прочими игроками.
С учетом относительно маленького масштаба бизнеса Боксберри и потенциальной суммы сделки она не окажет значимого влияния на показатели Яндекса.
@long_term_investments
Несколько новостей по IT-компаниям
1) Баринг продал долю в Ozon в 2024 году
Сегодня вышла новость, что в прошлом году Восток Инвестиции (российская часть фонда Baring Vostok) продали свою 27.7% долю в Ozon за 38 млрд рублей. Это следует из отчетности МКООО «Кенигсберг Инвестментс» - ходинговой компании фонда.
Сделка была с большим дисконтом к рынку - 75-80% в зависимости от того, в какой момент в 2024 году она была закрыта. Покупатель неизвестен, но вероятно доля перешла в "правильные руки". Судя по всему сделка была частью общего процесса раздела активов Baring Vostok после 2022 года, когда Восток Инвестиции получил российские активы с обязательством затем продать Ozon.
Ozon должен завершить процесс редомициляции в этом году. Возможно компания раскроет в каком-то виде новую структуру акционеров, но я сомневаюсь, что там будет много деталей. Скорее всего долю купили на какой-то ЗПИФ, конечные бенефициары которого еще долго будут неизвестны. Вероятно теперь главный вопрос - сохранит ли свою долю в Ozon Система или ее тоже кто-то выкупит.
2) Яндекс покупает Boxberry
Яндекс вчера объявил о покупке службы доставки Boxberry. Сам Яндекс не раскрывает никакие детали сделки. Согласно отчетности у крупнейшего юрлица ООО «Боксберри софт» в 2024 году было 2.3 млрд рублей выручки и 200 млн убытка. Однако у компании сложная структура и есть множество других юрлиц, общая выручка которых еще ~1 млрд рублей. Участники рынка оценивают сделку в 1.2-1.5 млрд рублей - выглядит реалистично, не думаю, что сумма сильно больше.
У Боксберри более 4 тысяч ПВЗ и 12 тысяч клиентов среди интернет-магазинов, в том числе у компании есть покрытие на Дальнем Востоке, где Яндекс сейчас слабо представлен. У Яндекса есть сразу два бизнеса, с которыми может быть синергия от сделки - Маркет и Доставка, которая выходит за пределы рынка экспресс-доставки и строит полноценную логистическую компанию, которая будет конкурировать со СДЭКом и прочими игроками.
С учетом относительно маленького масштаба бизнеса Боксберри и потенциальной суммы сделки она не окажет значимого влияния на показатели Яндекса.
@long_term_investments
РБК
«Восток Инвестиции» продали долю в Ozon
«Восток Инвестиции», получившие активы фонда Baring Vostok, продали долю в Ozon, одном из крупнейших российских маркетплейсов, за 38,2 млрд руб. Главное условие сделки выполнено — покупатель не
👍38✍1
#LTI_отчетность #T #LEAS
РСБУ Т-Технологии и Новый бизнес Европлан
Компании начинают отчитываться за первый квартал, пока на операционном уровне. Хотя кто-то еще даже за 2024 год не отчитался.
1) РСБУ Т-Технологии за первый квартал (ссылка)
Т-Технологии за первый квартал заработали 15 млрд рублей прибыли по РСБУ (без учета разовых резервов и списаний). Для банка РСБУ не показателен, прибыль по МСФО обычно значительно выше, так как в структуре группы много юрлиц и некоторые операции могут по разному отражаться в МСФО и РСБУ. На графике сравнение прибыли МСФО и РСБУ за последние кварталы, хотя нужно учитывать, здесь часть Q3 и Q4 2024 года без Росбанка, который уже консолидировался в МСФО.
Основное - менеджмент подтверждает гайденс по росту прибыли 40%+ в 2025 году и ROE 30%+. Сохранение 30%+ ROE является ключевым моментом в инвестиционном кейсе банка, который оправдывает P/B значимо больше 1 и в целом более высокую оценку по отношению к аналогам в секторе.
Акции Т сегодня немного лучше рынка, рост более 2%, но в целом весь банковский сектор показывает хорошую динамику.
2) Операционные результаты Европлана за первый квартал (ссылка)
Европлан в рамках операционных результатов традиционно раскрывает объем нового бизнеса. В Q1'25 было резкое снижение на 61% YoY до 21.7 млрд рублей. Снижение 50-65% было во всех сегментах бизнеса - легковой, коммерческой и самоходной технике.
Также компания говорит, что при сохранении текущей жесткой ДКП весь рынок автолизинга в России может снизиться в 2025 году на 40-50% по сравнению с 2024 годом.
Резкое снижение нового бизнеса не означает эквивалентного снижения показателей бизнеса. Лизинговый портфель будет сокращаться значительно медленнее, а эффект на прибыль еще менее очевиден, так как она будет больше зависеть от процентной маржи и резервов.
Также менеджмент SFI и Европлана неоднократно говорили, что при отсутствии роста бизнеса возникает большой запас по капиталу и его могут использовать для увеличения дивидендов. Потенциально вместо стандартных 50% могут направлять на дивиденды 70%+ прибыли. Это даст дивиденд ~35 рублей за остаток 2024 года и еще 80-90 рублей в 2025 году при неизменной прибыли. Дивдоходность при таких вводных составит 12-14% от текущей цены акций.
Акции LEAS падают сегодня более чем на 2% на растущем рынке на фоне слабых операционных результатов.
@long_term_investments
РСБУ Т-Технологии и Новый бизнес Европлан
Компании начинают отчитываться за первый квартал, пока на операционном уровне. Хотя кто-то еще даже за 2024 год не отчитался.
1) РСБУ Т-Технологии за первый квартал (ссылка)
Т-Технологии за первый квартал заработали 15 млрд рублей прибыли по РСБУ (без учета разовых резервов и списаний). Для банка РСБУ не показателен, прибыль по МСФО обычно значительно выше, так как в структуре группы много юрлиц и некоторые операции могут по разному отражаться в МСФО и РСБУ. На графике сравнение прибыли МСФО и РСБУ за последние кварталы, хотя нужно учитывать, здесь часть Q3 и Q4 2024 года без Росбанка, который уже консолидировался в МСФО.
Основное - менеджмент подтверждает гайденс по росту прибыли 40%+ в 2025 году и ROE 30%+. Сохранение 30%+ ROE является ключевым моментом в инвестиционном кейсе банка, который оправдывает P/B значимо больше 1 и в целом более высокую оценку по отношению к аналогам в секторе.
Акции Т сегодня немного лучше рынка, рост более 2%, но в целом весь банковский сектор показывает хорошую динамику.
2) Операционные результаты Европлана за первый квартал (ссылка)
Европлан в рамках операционных результатов традиционно раскрывает объем нового бизнеса. В Q1'25 было резкое снижение на 61% YoY до 21.7 млрд рублей. Снижение 50-65% было во всех сегментах бизнеса - легковой, коммерческой и самоходной технике.
Также компания говорит, что при сохранении текущей жесткой ДКП весь рынок автолизинга в России может снизиться в 2025 году на 40-50% по сравнению с 2024 годом.
Резкое снижение нового бизнеса не означает эквивалентного снижения показателей бизнеса. Лизинговый портфель будет сокращаться значительно медленнее, а эффект на прибыль еще менее очевиден, так как она будет больше зависеть от процентной маржи и резервов.
Также менеджмент SFI и Европлана неоднократно говорили, что при отсутствии роста бизнеса возникает большой запас по капиталу и его могут использовать для увеличения дивидендов. Потенциально вместо стандартных 50% могут направлять на дивиденды 70%+ прибыли. Это даст дивиденд ~35 рублей за остаток 2024 года и еще 80-90 рублей в 2025 году при неизменной прибыли. Дивдоходность при таких вводных составит 12-14% от текущей цены акций.
Акции LEAS падают сегодня более чем на 2% на растущем рынке на фоне слабых операционных результатов.
@long_term_investments
👍36✍1