#LTI_аналитика #POSI
Результаты Positive Technologies за первое полугодие
На прошлой неделе Позитив отчитался за второй квартал и первое полугодие. Основные цифры за полугодие:
- Отгрузки 7.4 млрд рублей, +49% YoY
- Выручка 6.8 млрд, +28% YoY
- EBITDAC -5.8 млрд (vs -2.5 млрд в H1'24)
- NIC -7.6 млрд (vs -5.0 млрд в H1'24)
Менеджмент подтвердил гайденс на этот год - Отгрузки 33-38 млрд рублей и положительный NIC.
Напомню основные тезисы про отчетность российский разработчиков ПО, связанные с сезонность бизнеса, особенно актуальные для Позитива:
1) Результаты за первое полугодие в целом не очень показательны, так как основные доходы выпадают на четвертый квартал. Для понимания, 7.4 млрд отгрузок за полугодие - это только 22% от минимальной границы гайденса на 2025 год.
2) Убыток сам по себе тоже не показателен, важна динамика расходов. Позитив в этом году потратил "всего" ~1 млрд на PHDays в Лужниках в этом году vs ~1.5 млрд в прошлом. Штат сотрудников сейчас даже чуть меньше, чем год назад. Но расходы на R&D и капитализацию разработок подросли, плюс компания теперь тратит ~0.5 млрд в квартал на обслуживание долга, которого год назад не было.
3) С учетом того, что Позитив позиционирует нижнюю границу гайденса этого года как "точно сделаем", его скорее всего подтвердят и после отчета за третий квартал, а получилось достичь или нет мы узнаем только в январе.
В целом результаты оцениваю нейтрально. У меня сейчас нет позиции.
Короткий комментарий по поводу недавних хакерских атак на целый ряд российских компаний, включая публичные Аэрофлот и Винлаб (Новабев). В моменте они вряд ли как-то отразятся на доходах Позитива, у компании длинный цикл продаж и крупные заказчики не начнут импульсивные покупки решений в сфере кибербезопасности.
В Q4 и следующем году может быть небольшой положительный эффект, вероятно какие-то контракты будет заключить чуть проще, но вряд ли он будет значимым. При этом есть обратный риск - если будут новые атаки на компании, где стоят решения Позитива, может быть небольшой репутационный ущерб. Спекулятивный эффект на котировки от уже случившихся атак, вероятно, в значительной степени уже впитан в цену акций Позитива, они в последние недели лучше коллег по сектору.
@long_term_investments
Результаты Positive Technologies за первое полугодие
На прошлой неделе Позитив отчитался за второй квартал и первое полугодие. Основные цифры за полугодие:
- Отгрузки 7.4 млрд рублей, +49% YoY
- Выручка 6.8 млрд, +28% YoY
- EBITDAC -5.8 млрд (vs -2.5 млрд в H1'24)
- NIC -7.6 млрд (vs -5.0 млрд в H1'24)
Менеджмент подтвердил гайденс на этот год - Отгрузки 33-38 млрд рублей и положительный NIC.
Напомню основные тезисы про отчетность российский разработчиков ПО, связанные с сезонность бизнеса, особенно актуальные для Позитива:
1) Результаты за первое полугодие в целом не очень показательны, так как основные доходы выпадают на четвертый квартал. Для понимания, 7.4 млрд отгрузок за полугодие - это только 22% от минимальной границы гайденса на 2025 год.
2) Убыток сам по себе тоже не показателен, важна динамика расходов. Позитив в этом году потратил "всего" ~1 млрд на PHDays в Лужниках в этом году vs ~1.5 млрд в прошлом. Штат сотрудников сейчас даже чуть меньше, чем год назад. Но расходы на R&D и капитализацию разработок подросли, плюс компания теперь тратит ~0.5 млрд в квартал на обслуживание долга, которого год назад не было.
3) С учетом того, что Позитив позиционирует нижнюю границу гайденса этого года как "точно сделаем", его скорее всего подтвердят и после отчета за третий квартал, а получилось достичь или нет мы узнаем только в январе.
В целом результаты оцениваю нейтрально. У меня сейчас нет позиции.
Короткий комментарий по поводу недавних хакерских атак на целый ряд российских компаний, включая публичные Аэрофлот и Винлаб (Новабев). В моменте они вряд ли как-то отразятся на доходах Позитива, у компании длинный цикл продаж и крупные заказчики не начнут импульсивные покупки решений в сфере кибербезопасности.
В Q4 и следующем году может быть небольшой положительный эффект, вероятно какие-то контракты будет заключить чуть проще, но вряд ли он будет значимым. При этом есть обратный риск - если будут новые атаки на компании, где стоят решения Позитива, может быть небольшой репутационный ущерб. Спекулятивный эффект на котировки от уже случившихся атак, вероятно, в значительной степени уже впитан в цену акций Позитива, они в последние недели лучше коллег по сектору.
@long_term_investments
👍23😁2✍1🔥1
#LTI_новости #LTI_мысли #AAPL
Вторичные санкции за покупку российской нефти и торговые войны Трампа
Сегодня Трамп официально объявил, что вводит дополнительные 25% пошлины на товары из Индии за то, что та покупает российскую нефть и оружие. Ранее он грозился "принять меры" в соц. сетях, теперь это официальный документ на сайте Белого дома. Российский рынок на этом сегодня немного скорректировался.
Ранее Трамп словесно призывал Китай и Индию отказаться от покупки российской нефти, но обе страны ответили жестким отказом. С Китаем Трампа уже играл в игру, кто кого перебьет тарифами (в какой-то момент они дошли до 145% пошлины на китайские товары и 125% на американские соответственно), пока страны не договорились их снизить до 30%/10% и начать торговые переговоры, которые идут до сих пор. Китай ответил отказом на предложение Трампа перестать покупать российскую нефть и пока каких-то шагов со стороны США не последовало.
Индия в понедельник тоже ответила отказом США, публично и в довольно жесткой форме. Помимо того, что Индия планирует и далее вести независимую энергетическую политику, она также обвинила США и ЕС в двойных стандартах - что они сами торгуют с Россией, если им это выгодно, при этом пытаются запретить торговать другим.
Ранее для Индии уже действовали 25% пошлины, теперь они будут 50% (кажется сложный процент тут не используется). Такие пошлины, очевидно, не способствуют нормальной торговле между странами. Мой прогноз, что Трамп в ближайшие насколько месяцев или даже недель снизит их до более разумных значений, при этом Индия не пойдет на большие уступки, так как от пошлин страдают многие американские компании.
Самый яркий пример - Apple. Компания потеряла из-за пошлин $800 млн за прошедший квартал и прогнозирует потери $1.1 млрд в этом квартале. В годовом выражении это примерно -5% от прибыли Apple - не смертельно, но неприятно. При этом Apple в последние месяцы активно переносил часть производства из Китая в Индию, как раз чтобы оттуда поставлять айфоны в США, так как для Китая ввели более высокие тарифы. Теперь же получается, что в Китае снова выгоднее собирать айфоны, а убытки могут быть еще больше. Тим Кук сейчас невольно играет роль персонажа из мема, который постоянно открывает и закрывает ворота.
В итоге получается, что многие американские компании не только теряют прибыль из-за тарифов, но и не понимают, как на них реагировать. Новые тарифы вводятся и отменяются чуть ли не каждую неделю, а цепочки поставок перестраиваются намного дольше. Трамп вряд ли об этом думает, когда вводит очередные пошлины или угрожает ими, но думаю до него и в случае с Индией быстро донесут их негативный эффект, как было с Китаем. Не говоря уже о том, что Индия - главный политический и экономический противовес Китаю в Азии (и у двух стран прохладные отношения), и США невыгодно с ней ссориться и толкать в сторону более тесного сотрудничества с Китаем.
В общем, политика Трампа с точки зрения пошлин выглядит крайне непоследовательно и хаотично, и бьет по некоторым американским же компаниям сильнее, чем зарубежным. И, естественно, в этой ситуации страдает американский потребитель, так как пошлины в значительной степени перекладываются в конечные цены.
Давление пошлинами могло бы неплохо работать, если бы Трамп вводил их выборочно против отдельных стран и жестко придерживался своих требований. Но США развязали торговую войну со всем миром, а многие страны уже открыто игнорируют требования и условия Трампа, и не получают за это каких-то жестких санкций. В итоге обычно все заканчивается тем, что США получают небольшие формальные уступки, откатывают все назад и Трамп объявляет себя лучшим в мире переговорщиком, хотя реальный экономический эффект для США от его действий отрицательный.
Думаю в случае с Индией повторится что-то подобное, и она продолжит закупать российские нефть, оружие и прочие товары. Возможно цепочки поставок чуть усложнятся и дисконт в нефти немного вырастет, но какого-то значимого негативного эффекта не ожидаю.
@long_term_investments
Вторичные санкции за покупку российской нефти и торговые войны Трампа
Сегодня Трамп официально объявил, что вводит дополнительные 25% пошлины на товары из Индии за то, что та покупает российскую нефть и оружие. Ранее он грозился "принять меры" в соц. сетях, теперь это официальный документ на сайте Белого дома. Российский рынок на этом сегодня немного скорректировался.
Ранее Трамп словесно призывал Китай и Индию отказаться от покупки российской нефти, но обе страны ответили жестким отказом. С Китаем Трампа уже играл в игру, кто кого перебьет тарифами (в какой-то момент они дошли до 145% пошлины на китайские товары и 125% на американские соответственно), пока страны не договорились их снизить до 30%/10% и начать торговые переговоры, которые идут до сих пор. Китай ответил отказом на предложение Трампа перестать покупать российскую нефть и пока каких-то шагов со стороны США не последовало.
Индия в понедельник тоже ответила отказом США, публично и в довольно жесткой форме. Помимо того, что Индия планирует и далее вести независимую энергетическую политику, она также обвинила США и ЕС в двойных стандартах - что они сами торгуют с Россией, если им это выгодно, при этом пытаются запретить торговать другим.
Ранее для Индии уже действовали 25% пошлины, теперь они будут 50% (кажется сложный процент тут не используется). Такие пошлины, очевидно, не способствуют нормальной торговле между странами. Мой прогноз, что Трамп в ближайшие насколько месяцев или даже недель снизит их до более разумных значений, при этом Индия не пойдет на большие уступки, так как от пошлин страдают многие американские компании.
Самый яркий пример - Apple. Компания потеряла из-за пошлин $800 млн за прошедший квартал и прогнозирует потери $1.1 млрд в этом квартале. В годовом выражении это примерно -5% от прибыли Apple - не смертельно, но неприятно. При этом Apple в последние месяцы активно переносил часть производства из Китая в Индию, как раз чтобы оттуда поставлять айфоны в США, так как для Китая ввели более высокие тарифы. Теперь же получается, что в Китае снова выгоднее собирать айфоны, а убытки могут быть еще больше. Тим Кук сейчас невольно играет роль персонажа из мема, который постоянно открывает и закрывает ворота.
В итоге получается, что многие американские компании не только теряют прибыль из-за тарифов, но и не понимают, как на них реагировать. Новые тарифы вводятся и отменяются чуть ли не каждую неделю, а цепочки поставок перестраиваются намного дольше. Трамп вряд ли об этом думает, когда вводит очередные пошлины или угрожает ими, но думаю до него и в случае с Индией быстро донесут их негативный эффект, как было с Китаем. Не говоря уже о том, что Индия - главный политический и экономический противовес Китаю в Азии (и у двух стран прохладные отношения), и США невыгодно с ней ссориться и толкать в сторону более тесного сотрудничества с Китаем.
В общем, политика Трампа с точки зрения пошлин выглядит крайне непоследовательно и хаотично, и бьет по некоторым американским же компаниям сильнее, чем зарубежным. И, естественно, в этой ситуации страдает американский потребитель, так как пошлины в значительной степени перекладываются в конечные цены.
Давление пошлинами могло бы неплохо работать, если бы Трамп вводил их выборочно против отдельных стран и жестко придерживался своих требований. Но США развязали торговую войну со всем миром, а многие страны уже открыто игнорируют требования и условия Трампа, и не получают за это каких-то жестких санкций. В итоге обычно все заканчивается тем, что США получают небольшие формальные уступки, откатывают все назад и Трамп объявляет себя лучшим в мире переговорщиком, хотя реальный экономический эффект для США от его действий отрицательный.
Думаю в случае с Индией повторится что-то подобное, и она продолжит закупать российские нефть, оружие и прочие товары. Возможно цепочки поставок чуть усложнятся и дисконт в нефти немного вырастет, но какого-то значимого негативного эффекта не ожидаю.
@long_term_investments
The White House
Addressing Threats to The United States by the Government of the Russian Federation
By the authority vested in me as President by the Constitution and the laws of the United States of America, including the International Emergency
1👍29🔥1
#LTI_аналитика #OZON
Отчет Ozon за второй квартал
Сегодня отчитался Ozon - очень сильные результаты:
- GMV +51% YoY (ускорение vs +47% в Q1)
- Выручка +87%
- EBITDA 39 млрд руб (vs 0 год назад)
- Впервые символическая чистая прибыль без бумажных переоценок
Гайденс росту GMV увеличили с 35-40% до 40%+. Гайденс по EBITDA подняли с 70-90 млрд рублей до 100-120 млрд, но и новый гайденс выглядит консервативно относительно результатов на первое полугодие (уже заработали 71 млрд EBITDA).
Про редомициляцию не сказали ничего нового, кроме того, что будет до конца года. На вопросы про навес ответили, что не боятся его и не планируют ничего специально делать, чтобы его нивелировать.
По результатам за второй квартал и первое полугодие обращает на себя внимание несколько фактов:
1) Одновременное ускорение GMV при росте маржинальности. Обычно маркетплейсы могут гибко "переключаться" между ростом (увеличивая промо активности) и маржинальностью (снижая их), одновременный рост показателей - отличный результат. Также такой рост выделяется на фоне значительного замедления Яндекс Маркета (WB свои метрики перестал раскрывать).
2) Клиентские остатки Финтеха выросли в Q2 на 130 млрд рублей (+60% QoQ), очень сильный рост, причем весь за счет текущих счетов, которые дают Озон Банку бесплатное фондирование. Также впервые раскрыли NIM Озон Банка - 12.4% в Q2'25 (9.4% за вычетом резервов) - это даже выше, чем у Т-Технологий.
При этом кредитный бизнес Озон банка пока не очень большой, основные доходы приносят бесплатные остатки на текущих счетах. Соответственно, снижение ключевой ставки будет немного давить на показатели Озон банка, в этом плане он похож на БСП среди публичных аналогов.
3) OCF формально 180 млрд рублей, но он по большей части сформирован притоком клиентских денег в Финтех, не знаю зачем вообще Ozon подсвечивает эту цифру. Но отдельно у Маркетплейса OCF тоже вырос до 27 млрд рублей, а FCF стал положительным в Q2. Здесь опять основная часть OCF сформирована оборотным капиталом, но это особенность бизнес модели, так что я не считаю эти цифры "нечестными", как считают некоторые инвесторы.
4) Маржа по EBITDA уже два квартала подряд ~4% GMV, из них ~2.5% относится к Маркетплейсу. Это уже фактически соответствует долгосрочному таргету маржинальности, который ранее коммуницировал менеджмент. Но судя по тому, как быстро Ozon вышел на эти цифры - это не предел и на горизонте нескольких лет можно увидеть и более высокие значения.
Напомню, год назад я делал детальный разбор Ozon, где описывал все текущие тренды, только был более пессимистичен с точки зрения тайминга. Вот пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-jul24/
Я покупал акции Ozon, когда их недавно пролили на новостях о редомициляции, и сейчас это одна из самых больших позиций в портфеле. Акции неплохо выросли перед отчетом и сегодня, что вполне объяснимо с такими показателями.
Информация обо всех сделках и обновленный прогноз по компании доступны для подписчиков.
@long_term_investments
Отчет Ozon за второй квартал
Сегодня отчитался Ozon - очень сильные результаты:
- GMV +51% YoY (ускорение vs +47% в Q1)
- Выручка +87%
- EBITDA 39 млрд руб (vs 0 год назад)
- Впервые символическая чистая прибыль без бумажных переоценок
Гайденс росту GMV увеличили с 35-40% до 40%+. Гайденс по EBITDA подняли с 70-90 млрд рублей до 100-120 млрд, но и новый гайденс выглядит консервативно относительно результатов на первое полугодие (уже заработали 71 млрд EBITDA).
Про редомициляцию не сказали ничего нового, кроме того, что будет до конца года. На вопросы про навес ответили, что не боятся его и не планируют ничего специально делать, чтобы его нивелировать.
По результатам за второй квартал и первое полугодие обращает на себя внимание несколько фактов:
1) Одновременное ускорение GMV при росте маржинальности. Обычно маркетплейсы могут гибко "переключаться" между ростом (увеличивая промо активности) и маржинальностью (снижая их), одновременный рост показателей - отличный результат. Также такой рост выделяется на фоне значительного замедления Яндекс Маркета (WB свои метрики перестал раскрывать).
2) Клиентские остатки Финтеха выросли в Q2 на 130 млрд рублей (+60% QoQ), очень сильный рост, причем весь за счет текущих счетов, которые дают Озон Банку бесплатное фондирование. Также впервые раскрыли NIM Озон Банка - 12.4% в Q2'25 (9.4% за вычетом резервов) - это даже выше, чем у Т-Технологий.
При этом кредитный бизнес Озон банка пока не очень большой, основные доходы приносят бесплатные остатки на текущих счетах. Соответственно, снижение ключевой ставки будет немного давить на показатели Озон банка, в этом плане он похож на БСП среди публичных аналогов.
3) OCF формально 180 млрд рублей, но он по большей части сформирован притоком клиентских денег в Финтех, не знаю зачем вообще Ozon подсвечивает эту цифру. Но отдельно у Маркетплейса OCF тоже вырос до 27 млрд рублей, а FCF стал положительным в Q2. Здесь опять основная часть OCF сформирована оборотным капиталом, но это особенность бизнес модели, так что я не считаю эти цифры "нечестными", как считают некоторые инвесторы.
4) Маржа по EBITDA уже два квартала подряд ~4% GMV, из них ~2.5% относится к Маркетплейсу. Это уже фактически соответствует долгосрочному таргету маржинальности, который ранее коммуницировал менеджмент. Но судя по тому, как быстро Ozon вышел на эти цифры - это не предел и на горизонте нескольких лет можно увидеть и более высокие значения.
Напомню, год назад я делал детальный разбор Ozon, где описывал все текущие тренды, только был более пессимистичен с точки зрения тайминга. Вот пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-jul24/
Я покупал акции Ozon, когда их недавно пролили на новостях о редомициляции, и сейчас это одна из самых больших позиций в портфеле. Акции неплохо выросли перед отчетом и сегодня, что вполне объяснимо с такими показателями.
Информация обо всех сделках и обновленный прогноз по компании доступны для подписчиков.
@long_term_investments
👍24🔥7✍1
#LTI_портфель
Ежемесячный апдейт по портфелю
Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт по итогам июля: https://longterminvestments.ru/portfolio-11-08-2025/
Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе: https://longterminvestments.ru/portfolio/
Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков
@long_term_investments
Ежемесячный апдейт по портфелю
Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт по итогам июля: https://longterminvestments.ru/portfolio-11-08-2025/
Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе: https://longterminvestments.ru/portfolio/
Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков
@long_term_investments
Long Term Investments
Портфель 11.08.2025
Результаты июля, актуальная структура портфеля Взгляд на рынок и дальнейшие планы
👍6
#LTI_новости #SOFL #MVID #IVAT
Сделки в Softline и М.Видео
За последние сутки появились новости про новых акционеров у двух российских публичных компаний:
1) SK Capital (фонд ВЭБа и Сколково) покупает 10%+ долю в Softline за 5 млрд рублей
Цена сделки не раскрыта, акции продали из квази-казначейского пакета. Softline планирует направить деньги на M&A и международную экспансию. У нового инвестора локап 2 года.
С учетом того, что акции Softline перед сделкой торговались около исторических минимумов, а ранее компания делала байбэк по более высоким ценам, акционеры от этой сделки напрямую не заработали, скорее что-то потеряли. Разве что можно считать плюсом, что казначейский пакет не потратят на неоднозначные сделки или программы мотивации, так как ранее от Softline не было прозрачной коммуникации, что они планируют делать с собственными акциями.
Тем не менее акции Softline в момене выросли на 20%, сейчас растут на 10%+. Вероятно кто-то считает, что у нового инвестора хороший админ ресурс и он может помочь Softline с новыми контрактами или выгодными M&A сделками. Но на мой взгляд такая логика немного притянутая и я бы не стал закладывать ее в оценку компании.
Ранее похожая история была с акциями IVA Technologies, когда на новостях о том, что фонд Екатерины Тихоновой и Натальи Поповой купил 1% компании акции в моменте выросли на 80% и до сих пор +40% от новости. Забавно, что даже сегодня акции IVA выросли утром на 5%, хотя текущая новость не имеет к ним никакого отношения.
2) JD косвенно стал акционером М.Видео
JD купил немецкую компанию Ceconomy, которая владеет несколькими сетями по продаже электроники, в том числе MediaMarkt. А MediaMarkt владеет 15% М.Видео. Так JD косвенно стал акционером российского ритейлера.
Тут сразу несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:
- Сделка по покупке Ceconomy была объявлена 31 июля, за последние 2 недели ничего не изменилось, просто российские СМИ обратили на нее внимание только сейчас
- Сумма сделки $2.5 млрд, а оценка доли в М.Видео всего ~$25 млн. Думаю что JD конечно в курсе, что им достался российский актив, но вряд ли он как-то влиял на их мотивацию в рамках сделки.
Любые спекуляции на тему того, что JD интересен российский рынок, пока сильно преувеличены. У компании было несколько скромных попыток начать работать в России еще до ковида, но их быстро свернули. С российского рынка по сути ушла даже Alibaba, хотя когда-то Aliexpress был чуть ли не лидером. Российский рынок Екома уже давно является красным океаном и новым игрокам делать тут особо нечего. Вероятность что JD попытается начать какую-то деятельность в России из-за того, что им случайно достался пакет в М.Видео оцениваю как крайне низкую.
Тем не менее акции М.Видео выросли на 10% на открытии торгов и сейчас растут на 5%. Как и в случае с Softline считаю, что реакция на новость преувеличена и на компанию она не окажет никакого значимого влияния.
У меня нет в портфеле перечисленных акций и не планирую их покупать. Шортить тоже не планирую - как показывает пример IVA, на подобных новостях разогнать котировки могут и сильнее, так что лучше просто понаблюдать со стороны.
@long_term_investments
Сделки в Softline и М.Видео
За последние сутки появились новости про новых акционеров у двух российских публичных компаний:
1) SK Capital (фонд ВЭБа и Сколково) покупает 10%+ долю в Softline за 5 млрд рублей
Цена сделки не раскрыта, акции продали из квази-казначейского пакета. Softline планирует направить деньги на M&A и международную экспансию. У нового инвестора локап 2 года.
С учетом того, что акции Softline перед сделкой торговались около исторических минимумов, а ранее компания делала байбэк по более высоким ценам, акционеры от этой сделки напрямую не заработали, скорее что-то потеряли. Разве что можно считать плюсом, что казначейский пакет не потратят на неоднозначные сделки или программы мотивации, так как ранее от Softline не было прозрачной коммуникации, что они планируют делать с собственными акциями.
Тем не менее акции Softline в момене выросли на 20%, сейчас растут на 10%+. Вероятно кто-то считает, что у нового инвестора хороший админ ресурс и он может помочь Softline с новыми контрактами или выгодными M&A сделками. Но на мой взгляд такая логика немного притянутая и я бы не стал закладывать ее в оценку компании.
Ранее похожая история была с акциями IVA Technologies, когда на новостях о том, что фонд Екатерины Тихоновой и Натальи Поповой купил 1% компании акции в моменте выросли на 80% и до сих пор +40% от новости. Забавно, что даже сегодня акции IVA выросли утром на 5%, хотя текущая новость не имеет к ним никакого отношения.
2) JD косвенно стал акционером М.Видео
JD купил немецкую компанию Ceconomy, которая владеет несколькими сетями по продаже электроники, в том числе MediaMarkt. А MediaMarkt владеет 15% М.Видео. Так JD косвенно стал акционером российского ритейлера.
Тут сразу несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:
- Сделка по покупке Ceconomy была объявлена 31 июля, за последние 2 недели ничего не изменилось, просто российские СМИ обратили на нее внимание только сейчас
- Сумма сделки $2.5 млрд, а оценка доли в М.Видео всего ~$25 млн. Думаю что JD конечно в курсе, что им достался российский актив, но вряд ли он как-то влиял на их мотивацию в рамках сделки.
Любые спекуляции на тему того, что JD интересен российский рынок, пока сильно преувеличены. У компании было несколько скромных попыток начать работать в России еще до ковида, но их быстро свернули. С российского рынка по сути ушла даже Alibaba, хотя когда-то Aliexpress был чуть ли не лидером. Российский рынок Екома уже давно является красным океаном и новым игрокам делать тут особо нечего. Вероятность что JD попытается начать какую-то деятельность в России из-за того, что им случайно достался пакет в М.Видео оцениваю как крайне низкую.
Тем не менее акции М.Видео выросли на 10% на открытии торгов и сейчас растут на 5%. Как и в случае с Softline считаю, что реакция на новость преувеличена и на компанию она не окажет никакого значимого влияния.
У меня нет в портфеле перечисленных акций и не планирую их покупать. Шортить тоже не планирую - как показывает пример IVA, на подобных новостях разогнать котировки могут и сильнее, так что лучше просто понаблюдать со стороны.
@long_term_investments
👍23🔥5
#LTI_аналитика #VKCO
Сегодня VK отчитался за второй квартал и первое полугодие, коротко основные тезисы:
1) Впервые за долгое время провели звонок с инвесторами, после перерыва постепенно возвращаются в публичное поле
2) Второй квартал подряд EBITDA ~5 млрд рублей, подняли гайденс на год до 20+ млрд (было 10+ раньше) - в целом ожидаемо после результатов за Q1
3) Сильное замедление в основном рекламном бизнесе, как и у Яндекса, выручка Соц сетей в Q2 всего +7% YoY (хуже Яндекса и рынка). Отдельно соц. сеть VK +11%
4) Все сегменты вышли в плюс по EBITDA и растут быстрее основного бизнеса, но тоже замедлились в Q2
5) У VK Tech по-прежнему хороший рост выручки, быстрее рынка. Первое полугодие убыточно, но из-за сезонности бизнеса это частая история для разработчиков ПО, корректнее смотреть по итогам года.
6) Капекс VK значительно снизился, дали ориентир капекс + капитализация НМА 15% от выручки
7) По прибыли и FCF у VK пока приличный в минус и до выхода в положительную зону еще достаточно далеко
8) После допэмиссии чистый долг сократился до 77 млрд рублей. Большая часть долга под льготную ставку 3.7%, в целом долговая проблема решена, но ценой размытия в 2.5 раза
Отдельно комментарий про блокировку звонков через Whatsapp и Telegram под предлогом борьбы с мошенничеством. Многие могли на собственном опыте убедиться, что звонки через мессенджеры стали очень плохо проходить в последние дни, так что видимо решение уже принято и внедряется. Также сотрудникам как минимум одного крупного банка недавно запретили общаться с клиентами через зарубежные мессенджеры, только Max или по телефону - вероятно это не последний подобный случай.
На звонке сказали, что никакой монетизации Max пока не планируется, что логично, учитывая его раннюю стадию развития. В целом регуляторные ограничения могут поспособствовать значительному росту аудитории Max, эффекта на P&L в ближайшие годы это не даст, но стоимость Max как актива увеличит. Мне как пользователю блокировки, естественно, не нравятся, надеюсь дальше звонков дело не пойдет.
Обновленная модель, форвардные мультипликаторы и мнение о компании доступны для подписчиков
@long_term_investments
Сегодня VK отчитался за второй квартал и первое полугодие, коротко основные тезисы:
1) Впервые за долгое время провели звонок с инвесторами, после перерыва постепенно возвращаются в публичное поле
2) Второй квартал подряд EBITDA ~5 млрд рублей, подняли гайденс на год до 20+ млрд (было 10+ раньше) - в целом ожидаемо после результатов за Q1
3) Сильное замедление в основном рекламном бизнесе, как и у Яндекса, выручка Соц сетей в Q2 всего +7% YoY (хуже Яндекса и рынка). Отдельно соц. сеть VK +11%
4) Все сегменты вышли в плюс по EBITDA и растут быстрее основного бизнеса, но тоже замедлились в Q2
5) У VK Tech по-прежнему хороший рост выручки, быстрее рынка. Первое полугодие убыточно, но из-за сезонности бизнеса это частая история для разработчиков ПО, корректнее смотреть по итогам года.
6) Капекс VK значительно снизился, дали ориентир капекс + капитализация НМА 15% от выручки
7) По прибыли и FCF у VK пока приличный в минус и до выхода в положительную зону еще достаточно далеко
8) После допэмиссии чистый долг сократился до 77 млрд рублей. Большая часть долга под льготную ставку 3.7%, в целом долговая проблема решена, но ценой размытия в 2.5 раза
Отдельно комментарий про блокировку звонков через Whatsapp и Telegram под предлогом борьбы с мошенничеством. Многие могли на собственном опыте убедиться, что звонки через мессенджеры стали очень плохо проходить в последние дни, так что видимо решение уже принято и внедряется. Также сотрудникам как минимум одного крупного банка недавно запретили общаться с клиентами через зарубежные мессенджеры, только Max или по телефону - вероятно это не последний подобный случай.
На звонке сказали, что никакой монетизации Max пока не планируется, что логично, учитывая его раннюю стадию развития. В целом регуляторные ограничения могут поспособствовать значительному росту аудитории Max, эффекта на P&L в ближайшие годы это не даст, но стоимость Max как актива увеличит. Мне как пользователю блокировки, естественно, не нравятся, надеюсь дальше звонков дело не пойдет.
Обновленная модель, форвардные мультипликаторы и мнение о компании доступны для подписчиков
@long_term_investments
👍15🤬2😁1
#LTI_crypto #BTC #ETH #TON
Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 1)
Я давно ничего не писал про крипту, а там сейчас происходят интересные события, которые пересекаются в фондовым рынком, так что решил поделиться мыслями на тему. В последние месяцы на Wall Street появился новый тренд - Bitcoin treasury companies, который затем перекинулся и на другие популярные криптовалюты. Во многом за счет него биткоин и эфир в последнее время обновляют максимумы (хотя эфир еще чуть чуть не достиг максимумов 2021 года).
Идея максимально простая - компания привлекает раунд финансирования, покупает на эти деньги биткоин или другую криптовалюту и просто держит ее на балансе. Все. Причем это не какая-то локальная история, сейчас чуть ли не каждую неделю речь идет о миллиардах долларов, которые притекают на крипто рынок таким образом.
В чем идея, если уже есть ETF на биткоин и эфир, которые позволяют их удобно покупать через фондовый рынок с минимальными комиссиями? А идея в том, что treasury companies это, по сути, ставка на криптовалюту с плечом. И появился этот тренд благодаря одному товарищу - Майклу Сэйлору.
Почти ровно 5 лет назад, 10 августа 2020 года, компания Майкла Сэйлора MicroStrategy (MSTR) впервые купила биткоины себе на баланс на $250 млн. Ранее MicroStrategy был относительно небольшим и непримечательным разработчиком ПО со стагнирующим бизнесом. С тех пор компания использовала все возможные способы привлечения капитала (допэмиссии, привилегированные акции, конвертируемые займы и т.д.), чтобы купить больше биткоинов.
В итоге за последние 5 лет MicroStrategy купила 628 тысяч биткоинов за $46 млрд. Их рыночная стоимость сейчас составляет $76 млрд, а нереализованная прибыль - $30 млрд, т.е. сейчас это одна из самых успешных корпоративных инвестиций в истории, особенно на 5-летнем временном горизонте. Но еще интереснее то, что MCap MSTR - $110 млрд, а EV - $125 млрд. И это ключевая причина, почему подход MicroStrategy стал популярен и привел к новому горячему тренду на Wall Street.
Логика следующая - если акции компании торгуются с премией к NAV (т.е. она торгуется дороже, чем стоят биткоины на балансе), то компания может выпускать новые акции, покупать на них больше биткоинов и количество BTC растет. И если компания берет займ для покупки биткоинов, и их цена растет, то количество BTC на 1 акцию тоже увеличивается. MicroStrategy называет это bitcoin yield, и за последние 2 года он составил чуть более 100%, т.е. количество BTC на 1 акцию MSTR примерно удвоилось.
Естественно, Майкл Сэйлор не нашел грааль. По сути он просто использует плечо, со всеми сопутствующими плюсами и издержками. Когда стоимость биткоина растет - он на коне. Если значительно снизится - ситуация станет сильно менее радужной, вплоть до риска дефолта или сильного размытия. Но так как биткоин за последние 5 лет кратно вырос и по дороге не было слишком долгих и сильных просадок, у MicroStrategy все отлично - акции MSTR выросли на 2500% vs 900% роста BTC.
Естественно, свято место пусто не бывает, особенно на американском фондовом рынке, поэтому успех MicroStrategy в последнее время породил целую волну подражателей. Десятки компаний начали скупать биткоины, а затем и другие криптовалюты на свой баланс, чтобы инвесторы их оценивали дороже. Кто-то это делает в дополнение к операционному бизнесу, а где-то это единственная деятельность компании.
@long_term_investments
Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 1)
Я давно ничего не писал про крипту, а там сейчас происходят интересные события, которые пересекаются в фондовым рынком, так что решил поделиться мыслями на тему. В последние месяцы на Wall Street появился новый тренд - Bitcoin treasury companies, который затем перекинулся и на другие популярные криптовалюты. Во многом за счет него биткоин и эфир в последнее время обновляют максимумы (хотя эфир еще чуть чуть не достиг максимумов 2021 года).
Идея максимально простая - компания привлекает раунд финансирования, покупает на эти деньги биткоин или другую криптовалюту и просто держит ее на балансе. Все. Причем это не какая-то локальная история, сейчас чуть ли не каждую неделю речь идет о миллиардах долларов, которые притекают на крипто рынок таким образом.
В чем идея, если уже есть ETF на биткоин и эфир, которые позволяют их удобно покупать через фондовый рынок с минимальными комиссиями? А идея в том, что treasury companies это, по сути, ставка на криптовалюту с плечом. И появился этот тренд благодаря одному товарищу - Майклу Сэйлору.
Почти ровно 5 лет назад, 10 августа 2020 года, компания Майкла Сэйлора MicroStrategy (MSTR) впервые купила биткоины себе на баланс на $250 млн. Ранее MicroStrategy был относительно небольшим и непримечательным разработчиком ПО со стагнирующим бизнесом. С тех пор компания использовала все возможные способы привлечения капитала (допэмиссии, привилегированные акции, конвертируемые займы и т.д.), чтобы купить больше биткоинов.
В итоге за последние 5 лет MicroStrategy купила 628 тысяч биткоинов за $46 млрд. Их рыночная стоимость сейчас составляет $76 млрд, а нереализованная прибыль - $30 млрд, т.е. сейчас это одна из самых успешных корпоративных инвестиций в истории, особенно на 5-летнем временном горизонте. Но еще интереснее то, что MCap MSTR - $110 млрд, а EV - $125 млрд. И это ключевая причина, почему подход MicroStrategy стал популярен и привел к новому горячему тренду на Wall Street.
Логика следующая - если акции компании торгуются с премией к NAV (т.е. она торгуется дороже, чем стоят биткоины на балансе), то компания может выпускать новые акции, покупать на них больше биткоинов и количество BTC растет. И если компания берет займ для покупки биткоинов, и их цена растет, то количество BTC на 1 акцию тоже увеличивается. MicroStrategy называет это bitcoin yield, и за последние 2 года он составил чуть более 100%, т.е. количество BTC на 1 акцию MSTR примерно удвоилось.
Естественно, Майкл Сэйлор не нашел грааль. По сути он просто использует плечо, со всеми сопутствующими плюсами и издержками. Когда стоимость биткоина растет - он на коне. Если значительно снизится - ситуация станет сильно менее радужной, вплоть до риска дефолта или сильного размытия. Но так как биткоин за последние 5 лет кратно вырос и по дороге не было слишком долгих и сильных просадок, у MicroStrategy все отлично - акции MSTR выросли на 2500% vs 900% роста BTC.
Естественно, свято место пусто не бывает, особенно на американском фондовом рынке, поэтому успех MicroStrategy в последнее время породил целую волну подражателей. Десятки компаний начали скупать биткоины, а затем и другие криптовалюты на свой баланс, чтобы инвесторы их оценивали дороже. Кто-то это делает в дополнение к операционному бизнесу, а где-то это единственная деятельность компании.
@long_term_investments
👍22🔥9😁5😢1
#LTI_crypto #BTC #ETH #TON
Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 2)
Вот примеры нескольких крупных сделок за последние месяцы:
1) Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) - новая компания, которая появится в результате слияния SPAC CEPO, 25 тысяч BTC от Adam Back (один из самых первых апологетов биткоина, криптограф и основатель Blockstream), еще 5 тысяч BTC от других инвесторов (в сумме будет BTC на ~$3.5 млрд по текущему курсу) и $1.5 млрд для покупки новых биткоинов
2) BitMine Immersion Technologies (BMNR) - компания за 1.5 месяца привлекла финансирование и скупила 1.15 млн ETH, рыночная стоимость которых сейчас составляет ~$5 млрд. В том числе из-за нее цена ETH так сильно выросла с конца июня. У компании предельно простая миссия - скупить 5% от всех ETH в обращении :) С конца июня, когда компания объявила о новой стратегии, акции выросли на 1300% vs 100% ETH, но весь рост был за первую неделю, затем котировки упали.
3) Verb Technology Company (VERB) - в начале августа компания объявила, что привлекла $558 млн для покупки TON - криптовалюты, аффилированной с мессенджером Telegram, хотя Дуров отрицает прямую связь. Акции VERB в моменте выросли почти х3, сейчас +70% с момента анонса, курс TON на удивление пока не менялся.
В итоге сейчас биткоины есть на балансе более чем сотни публичных компаний, и с каждым днем их становится больше, плюс появляются treasuries других криптовалют. Среди них есть известные корпорации (Tesla, Block, Mercado Libre и другие), компании из крипто индустрии (Coinbase, MARA, RIOT и т.д.), мемстоки (GameStop) и множество неизвестных компаний, которые хотят выделиться таким образом. Всего в bitcoin treasuries публичных компаний сейчас более 950 тысяч BTC, правда 628 тысяч из них принадлежит MicroStrategy. Список можно посмотреть здесь, если интересно: https://bitcointreasuries.net/
Чуть ранее, в начале 2024 года, появился другой большой источник спроса на биткоина, а затем и эфир - ETF в США. SEC более 10 лет сопротивлялся появлению ETF, базовым активом которых являются криптовалюты, и блокировал любые инициативы, но в итоге уступил. Сейчас свои ETF есть у BlackRock, Fidelity и других крупнейших управляющих компаний, однозначным противником криптовалют остается только Vanguard.
За прошедшие 1.5 года Bitcoin ETFs собрали почти 1.5 млн BTC, из них половина в крупнейшем ETF IBIT от Blackrock. Активы IBIT приближаются к $100 млрд, он уже вошел в топ-20 крупнейших ETF в мире и побил все рекорды по скорости роста AUM. Для понимания, IBIT за 1.5 года почти догнал GLD, крупнейший в мире ETF за золото с 20-летней историей.
С Ethereum похожая ситуация - ETF были запущены летом 2024 года, за этом время их активы превысили 5.5 млн ETH ($20 млрд по текущему курсу), а крупнейший ETF ETHA снова принадлежит Blackrock.
В итоге инвесторы на фондовом рынке скупили ~11% BTC за последние 1.5 года и ~6% ETH за последний год через ETF и Treasuries типа MSTR и BMNR. Это в целом много для любого актива и вполне ожидаемо, что такие агрессивные покупки толкнули цены BTC и ETH вверх, а за ними и многие другие криптовалюты. А еще буквально на днях Трамп подписал указ, который упрощает инвестиции в криптовалюты пенсионных средств - это тоже со временем может стать значимым источником притока новых денег в индустрию.
Здесь может возникнуть логичный вопрос - а какой вообще "free float" у криптовалют и сколько их можно так скупать. И так как данные по всем транзакциям в блокчейне открыты, мы можем примерно его оценить.
@long_term_investments
Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 2)
Вот примеры нескольких крупных сделок за последние месяцы:
1) Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) - новая компания, которая появится в результате слияния SPAC CEPO, 25 тысяч BTC от Adam Back (один из самых первых апологетов биткоина, криптограф и основатель Blockstream), еще 5 тысяч BTC от других инвесторов (в сумме будет BTC на ~$3.5 млрд по текущему курсу) и $1.5 млрд для покупки новых биткоинов
2) BitMine Immersion Technologies (BMNR) - компания за 1.5 месяца привлекла финансирование и скупила 1.15 млн ETH, рыночная стоимость которых сейчас составляет ~$5 млрд. В том числе из-за нее цена ETH так сильно выросла с конца июня. У компании предельно простая миссия - скупить 5% от всех ETH в обращении :) С конца июня, когда компания объявила о новой стратегии, акции выросли на 1300% vs 100% ETH, но весь рост был за первую неделю, затем котировки упали.
3) Verb Technology Company (VERB) - в начале августа компания объявила, что привлекла $558 млн для покупки TON - криптовалюты, аффилированной с мессенджером Telegram, хотя Дуров отрицает прямую связь. Акции VERB в моменте выросли почти х3, сейчас +70% с момента анонса, курс TON на удивление пока не менялся.
В итоге сейчас биткоины есть на балансе более чем сотни публичных компаний, и с каждым днем их становится больше, плюс появляются treasuries других криптовалют. Среди них есть известные корпорации (Tesla, Block, Mercado Libre и другие), компании из крипто индустрии (Coinbase, MARA, RIOT и т.д.), мемстоки (GameStop) и множество неизвестных компаний, которые хотят выделиться таким образом. Всего в bitcoin treasuries публичных компаний сейчас более 950 тысяч BTC, правда 628 тысяч из них принадлежит MicroStrategy. Список можно посмотреть здесь, если интересно: https://bitcointreasuries.net/
Чуть ранее, в начале 2024 года, появился другой большой источник спроса на биткоина, а затем и эфир - ETF в США. SEC более 10 лет сопротивлялся появлению ETF, базовым активом которых являются криптовалюты, и блокировал любые инициативы, но в итоге уступил. Сейчас свои ETF есть у BlackRock, Fidelity и других крупнейших управляющих компаний, однозначным противником криптовалют остается только Vanguard.
За прошедшие 1.5 года Bitcoin ETFs собрали почти 1.5 млн BTC, из них половина в крупнейшем ETF IBIT от Blackrock. Активы IBIT приближаются к $100 млрд, он уже вошел в топ-20 крупнейших ETF в мире и побил все рекорды по скорости роста AUM. Для понимания, IBIT за 1.5 года почти догнал GLD, крупнейший в мире ETF за золото с 20-летней историей.
С Ethereum похожая ситуация - ETF были запущены летом 2024 года, за этом время их активы превысили 5.5 млн ETH ($20 млрд по текущему курсу), а крупнейший ETF ETHA снова принадлежит Blackrock.
В итоге инвесторы на фондовом рынке скупили ~11% BTC за последние 1.5 года и ~6% ETH за последний год через ETF и Treasuries типа MSTR и BMNR. Это в целом много для любого актива и вполне ожидаемо, что такие агрессивные покупки толкнули цены BTC и ETH вверх, а за ними и многие другие криптовалюты. А еще буквально на днях Трамп подписал указ, который упрощает инвестиции в криптовалюты пенсионных средств - это тоже со временем может стать значимым источником притока новых денег в индустрию.
Здесь может возникнуть логичный вопрос - а какой вообще "free float" у криптовалют и сколько их можно так скупать. И так как данные по всем транзакциям в блокчейне открыты, мы можем примерно его оценить.
@long_term_investments
👍23🔥6😁1
#LTI_crypto #BTC #ETH #TON
Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 3)
В 2018 году появилось знаменитое исследование Bitcoin HODL Waves, где спарсили весь блокчейн и посмотрели, как двигались монеты между кошельками на всей истории. С тех пор оно постоянно обновляется и по нему можно сделать прикидки, сколько BTC держат долгосрочно, а сколько спекулятивно.
Так вот, 17% всех BTC в обращении не "двигались" более 10 лет. Вероятно значимая часть из них навсегда ушла из обращения (биткоины Сатоши, потерянные флешки и жесткие диски и т.д.). А чуть более 60% не двигалось более года. В день оборачивается примерно 0.5-1% биткоинов на кошельках, но объем торгов при этом намного больше, так как в основном происходит на централизованных биржах. В периоды ажиотажа на рынке доля краткосрочных держателей ожидаемо увеличивается, но в целом есть тренд, что долгосрочных "ходлеров" становится больше.
По эфиру сходу не нашел такой детальной разбивки, но судя по всему в нем доля спекулятивных денег еще меньше - чуть более 75% монет не двигались за последний год.
Рост ETF и treasuries имеет два больших эффекта - краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочный очень понятен - когда в какой-то актив притекают миллиарды долларов, его цена обычно растет в моменте. Долгосрочный чуть менее очевиден - пассивные деньги по сути навсегда убирают значимую часть монет из обращения. Фактически происходит тот же эффект, что в американских голубых фишках последние 15 лет рассвета пассивных инвестиций - в них есть постоянный бид по любой цене, который обеспечивает растущий тренд.
Причем забавно, что происходящее сейчас полностью противоречит мировоззрению многих ранних евангелистов и биткоин максималистов, которые ненавидели Wall Street и фиатные деньги, и считали себя условным сопротивлением, которое строит новую финансовую систему. Но, как всегда бывает, бабло побеждает зло. Теперь максималисты боготворят Майкла Сэйлора, который придумал одну из самых изощренных схем финансового инжениринга для скупки биткоинов. А крупнейшим "ходлером" биткоинов стал Blackrock, который многие считали абсолютным злом, но сейчас большинство тоже ничего не имеет против. Number go up для большинства ожидаемо оказалось важнее идеалистических принципов.
Свой общий взгляд на биткоин я описал еще в 2018 году, где попытался объяснить, почему это одновременно финансовый актив, технология и религия (в широком смысле). И эта комбинация наделяет его интересными свойствами, которые способствуют росту его стоимости (а еще отличает от кучи других криптовалют, большинство которых являются пустышками или скамом). Если вы дочитали до этого места, то думаю будет интересно почитать тот старый пост, который во многом предвидел то, что происходит сейчас: https://t.me/long_term_investments/170
P.S. Я держу биткоин с 2017 года, это самая длинная и самая успешная инвестиция за все время. От цены первой покупки сейчас около х60 в долларах. Жду свой первый 100-bagger :)
Давно для себя решил, что ставить какие-то ценовые таргеты в случае биткоина бессмысленно, я вполне могу описать сценарии, в котором он будет стоить $1 млн или $10 тысяч. Я скорее склоняюсь к первому варианту, но не быстро, на горизонте после 2030 года, с многократными взлетами и падениями по дороге. Хотя, как говорят "трушные криптаны", у биткоина есть только одна цена, которая имеет значение: 1 BTC = 1 BTC.
Вместо ценовых уровней я обычно смотрю на долю BTC от своего Net Worth и корректирую ее, если она становится некомфортно большой или слишком маленькой. В последний раз покупал биткоин через ETF в начале 2024 года сразу после их запуска, так как ожидал роста за счет притока институциональных денег, за это время он сделал почти х3. Пока не планирую ни докупать, ни продавать. Еще у меня есть немного ETH, TON и стейблкоинов, с которыми иногда что-то делаю, но в целом по меркам крипты я очень консервативен.
P.S. Если посты такого формата интересны - накидайте реакций, постараюсь их периодически писать. Ну и репосты приветствуются :)
@long_term_investments
Почему биткоин и эфир обновляют максимумы и причем тут Wall Street (часть 3)
В 2018 году появилось знаменитое исследование Bitcoin HODL Waves, где спарсили весь блокчейн и посмотрели, как двигались монеты между кошельками на всей истории. С тех пор оно постоянно обновляется и по нему можно сделать прикидки, сколько BTC держат долгосрочно, а сколько спекулятивно.
Так вот, 17% всех BTC в обращении не "двигались" более 10 лет. Вероятно значимая часть из них навсегда ушла из обращения (биткоины Сатоши, потерянные флешки и жесткие диски и т.д.). А чуть более 60% не двигалось более года. В день оборачивается примерно 0.5-1% биткоинов на кошельках, но объем торгов при этом намного больше, так как в основном происходит на централизованных биржах. В периоды ажиотажа на рынке доля краткосрочных держателей ожидаемо увеличивается, но в целом есть тренд, что долгосрочных "ходлеров" становится больше.
По эфиру сходу не нашел такой детальной разбивки, но судя по всему в нем доля спекулятивных денег еще меньше - чуть более 75% монет не двигались за последний год.
Рост ETF и treasuries имеет два больших эффекта - краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочный очень понятен - когда в какой-то актив притекают миллиарды долларов, его цена обычно растет в моменте. Долгосрочный чуть менее очевиден - пассивные деньги по сути навсегда убирают значимую часть монет из обращения. Фактически происходит тот же эффект, что в американских голубых фишках последние 15 лет рассвета пассивных инвестиций - в них есть постоянный бид по любой цене, который обеспечивает растущий тренд.
Причем забавно, что происходящее сейчас полностью противоречит мировоззрению многих ранних евангелистов и биткоин максималистов, которые ненавидели Wall Street и фиатные деньги, и считали себя условным сопротивлением, которое строит новую финансовую систему. Но, как всегда бывает, бабло побеждает зло. Теперь максималисты боготворят Майкла Сэйлора, который придумал одну из самых изощренных схем финансового инжениринга для скупки биткоинов. А крупнейшим "ходлером" биткоинов стал Blackrock, который многие считали абсолютным злом, но сейчас большинство тоже ничего не имеет против. Number go up для большинства ожидаемо оказалось важнее идеалистических принципов.
Свой общий взгляд на биткоин я описал еще в 2018 году, где попытался объяснить, почему это одновременно финансовый актив, технология и религия (в широком смысле). И эта комбинация наделяет его интересными свойствами, которые способствуют росту его стоимости (а еще отличает от кучи других криптовалют, большинство которых являются пустышками или скамом). Если вы дочитали до этого места, то думаю будет интересно почитать тот старый пост, который во многом предвидел то, что происходит сейчас: https://t.me/long_term_investments/170
P.S. Я держу биткоин с 2017 года, это самая длинная и самая успешная инвестиция за все время. От цены первой покупки сейчас около х60 в долларах. Жду свой первый 100-bagger :)
Давно для себя решил, что ставить какие-то ценовые таргеты в случае биткоина бессмысленно, я вполне могу описать сценарии, в котором он будет стоить $1 млн или $10 тысяч. Я скорее склоняюсь к первому варианту, но не быстро, на горизонте после 2030 года, с многократными взлетами и падениями по дороге. Хотя, как говорят "трушные криптаны", у биткоина есть только одна цена, которая имеет значение: 1 BTC = 1 BTC.
Вместо ценовых уровней я обычно смотрю на долю BTC от своего Net Worth и корректирую ее, если она становится некомфортно большой или слишком маленькой. В последний раз покупал биткоин через ETF в начале 2024 года сразу после их запуска, так как ожидал роста за счет притока институциональных денег, за это время он сделал почти х3. Пока не планирую ни докупать, ни продавать. Еще у меня есть немного ETH, TON и стейблкоинов, с которыми иногда что-то делаю, но в целом по меркам крипты я очень консервативен.
P.S. Если посты такого формата интересны - накидайте реакций, постараюсь их периодически писать. Ну и репосты приветствуются :)
@long_term_investments
3🔥180👍65✍9🤔5😁1
#LTI_интересное #ALK
Знаете, какая была самая очевидная идея на прошлой неделе, после того, как Трамп объявил встречу на Аляске? Купить акции Alaska Air, которые выросли на 10%+ за неделю :)
Я, естественно, только сейчас вспомнил, что есть такая компания, и акции не покупал. И, естественно, фундаментальная стоимость компании не выросла на 10% из-за одной встречи. Но современные рынки работают странно - часто самые банальные идеи показывают отличный результат, особенно если успеть заскочить в первый вагон.
@long_term_investments
Знаете, какая была самая очевидная идея на прошлой неделе, после того, как Трамп объявил встречу на Аляске? Купить акции Alaska Air, которые выросли на 10%+ за неделю :)
Я, естественно, только сейчас вспомнил, что есть такая компания, и акции не покупал. И, естественно, фундаментальная стоимость компании не выросла на 10% из-за одной встречи. Но современные рынки работают странно - часто самые банальные идеи показывают отличный результат, особенно если успеть заскочить в первый вагон.
@long_term_investments
😁51👍11
#LTI_интересное #HSBK #CCBN
Халык обновил исторический максимум в долларах
Акции крупнейшего в Казахстане банка Халык после отчета сегодня обновили исторический максимум в долларах. Примечательно это тем, что предыдущий максимум был в далеком 2007 году.
В случае Халыка, как и большинства российских акций, смотреть только на динамику акций для понимания доходности некорректно, так как банк всю дорогу платил высокие дивиденды. На втором графике показана динамика с учетом дивидендов - с предыдущего пика 18 лет назад акции сделали х3 в долларах - CAGR 6% тоже не выглядит привлекательно, но уже не так плохо.
Но в последнее время Халык, а также другой крупный банк в Казахстане БЦК показывают потрясающую динамику - я купил их акции чуть больше года назад и за это время вложения почти удвоились в долларах (Халык вырос чуть меньше, БЦК еще сильнее). Причем до этого они тоже сильно выросли и можно было заработать еще больше, но у меня до 2024 года не было локального брокерского счета в Казахстане, чтобы купить акции. Брокерский счет, кстати, тоже в Халыке - специально летал в Алматы, чтобы его открыть, и та поездка окупилась с лихвой.
Иногда самые интересные инвестиционные идеи можно описать буквально одним предложением, и они отлично работают. В данном случае идея звучала так - покупаешь очень качественные банки с ROE 30%+ дешевле капитала и ждешь переоценки. В Халыке еще получаешь дивиденды 15%+ годовых бонусом. А более подробно, вместе со сравнением с российскими и глобальными банками, описывал как идею на сайте - сделал пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/idea80/
Сработала идея на отлично - сейчас оба банка пришли к оценке чуть выше капитала, и еще сам капитал хорошо вырос за это время. Особенно приятно, что сейчас это две крупнейшие позиции в зарубежном портфеле, который тоже показывает отличную динамику.
Я пока продолжаю держать их акции, так как даже после такого роста Халык и БЦК стоят дешевле, чем российские и, тем более, зарубежные аналоги, с поправкой на ROE (оба банка все еще торгуются <4 P/E). Но сейчас банки перешли из разряда экстремально дешевых в просто дешевые, и свои риски там тоже есть, так что начинаю потихоньку смотреть на возможные альтернативы.
@long_term_investments
Халык обновил исторический максимум в долларах
Акции крупнейшего в Казахстане банка Халык после отчета сегодня обновили исторический максимум в долларах. Примечательно это тем, что предыдущий максимум был в далеком 2007 году.
В случае Халыка, как и большинства российских акций, смотреть только на динамику акций для понимания доходности некорректно, так как банк всю дорогу платил высокие дивиденды. На втором графике показана динамика с учетом дивидендов - с предыдущего пика 18 лет назад акции сделали х3 в долларах - CAGR 6% тоже не выглядит привлекательно, но уже не так плохо.
Но в последнее время Халык, а также другой крупный банк в Казахстане БЦК показывают потрясающую динамику - я купил их акции чуть больше года назад и за это время вложения почти удвоились в долларах (Халык вырос чуть меньше, БЦК еще сильнее). Причем до этого они тоже сильно выросли и можно было заработать еще больше, но у меня до 2024 года не было локального брокерского счета в Казахстане, чтобы купить акции. Брокерский счет, кстати, тоже в Халыке - специально летал в Алматы, чтобы его открыть, и та поездка окупилась с лихвой.
Иногда самые интересные инвестиционные идеи можно описать буквально одним предложением, и они отлично работают. В данном случае идея звучала так - покупаешь очень качественные банки с ROE 30%+ дешевле капитала и ждешь переоценки. В Халыке еще получаешь дивиденды 15%+ годовых бонусом. А более подробно, вместе со сравнением с российскими и глобальными банками, описывал как идею на сайте - сделал пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/idea80/
Сработала идея на отлично - сейчас оба банка пришли к оценке чуть выше капитала, и еще сам капитал хорошо вырос за это время. Особенно приятно, что сейчас это две крупнейшие позиции в зарубежном портфеле, который тоже показывает отличную динамику.
Я пока продолжаю держать их акции, так как даже после такого роста Халык и БЦК стоят дешевле, чем российские и, тем более, зарубежные аналоги, с поправкой на ROE (оба банка все еще торгуются <4 P/E). Но сейчас банки перешли из разряда экстремально дешевых в просто дешевые, и свои риски там тоже есть, так что начинаю потихоньку смотреть на возможные альтернативы.
@long_term_investments
👍30🔥11💯1
#LTI_интересное #POSI #ASTR #DATA #DIAS #IVAT #SOFL
Подкаст про IT-сектор
Ссылки:
📺 YouTube
📹 RuTube
😄 VK
Поговорили про IT-сектор с Юлей Андреевой, автором канала Биржевая Ключница. Коротко разобрал бизнес публичных российских разработчиков ПО, а также обсудили общие тренды на рынке, использование Chat GPT и другие смежные темы.
Таймкоды:
00:00 Введение
01:39 Сфера IT выросла на 15%
04:33 Объём рынка IT
07:07 Переход на российское ПО
09:30 Зарплаты IT-специалистов выросли на 11% за год
11:12 ИИ - это враг или друг
13:50 Как использовать ИИ в инвестициях?
18:26 Я использую ChatGPT для создания бота
20:32 Обзор компании ArenaData
25:46 Прогнозы роста ArenaData
27:23 Диасофт и финансовый сектор
30:48 Про конкуренцию на рынке
34:08 Компания Softline
40:01 Компания Positive Technologies
44:48 Риски для IT-сектора
50:25 Солар VS Positive Technologies
57:33 Перспективы роста компании Astra
58:53 Обзор компании IVA
01:02:55 IPO и IT-компании
@long_term_investments
Подкаст про IT-сектор
Ссылки:
Поговорили про IT-сектор с Юлей Андреевой, автором канала Биржевая Ключница. Коротко разобрал бизнес публичных российских разработчиков ПО, а также обсудили общие тренды на рынке, использование Chat GPT и другие смежные темы.
Таймкоды:
00:00 Введение
01:39 Сфера IT выросла на 15%
04:33 Объём рынка IT
07:07 Переход на российское ПО
09:30 Зарплаты IT-специалистов выросли на 11% за год
11:12 ИИ - это враг или друг
13:50 Как использовать ИИ в инвестициях?
18:26 Я использую ChatGPT для создания бота
20:32 Обзор компании ArenaData
25:46 Прогнозы роста ArenaData
27:23 Диасофт и финансовый сектор
30:48 Про конкуренцию на рынке
34:08 Компания Softline
40:01 Компания Positive Technologies
44:48 Риски для IT-сектора
50:25 Солар VS Positive Technologies
57:33 Перспективы роста компании Astra
58:53 Обзор компании IVA
01:02:55 IPO и IT-компании
@long_term_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
IT рынок под микроскопом! Как устроен сектор IT и чего от него ждать ? | Илья Воробьёв
IT звучит модно и прибыльно, но как устроен этот рынок на самом деле? Почему одни компании растут, другие падают, а специалистов заменяют ИИ?
В новом выпуске «Голос Рынка» Юлия Андреева вместе с Ильёй Воробьёвым — частным инвестором и автором проекта Long…
В новом выпуске «Голос Рынка» Юлия Андреева вместе с Ильёй Воробьёвым — частным инвестором и автором проекта Long…
👍22🔥10💯1
#LTI_аналитика #CNRU #HEAD
Анализ Циан и HeadHunter
Циан и Хэдхантер недавно отчитались за второй квартал и первое полугодие. Вместо стандартного разбора отчетов решил сделать более общий пост, чтобы объяснить суть бизнеса компаний и подход к оценке их перспектив.
Сделал подробный разбор:
- Что такое классифайды и в чем особенности их бизнес-модели
- Позиции Циан и Хэдхантера на своих рынка, а также коротко про другие классифайды в России
- Перспективы роста компаний в ближайшие годы с точки зрения выручки и маржинальности
- Оценка и мнение о компаниях
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-cian-headhunter/
@long_term_investments
Анализ Циан и HeadHunter
Циан и Хэдхантер недавно отчитались за второй квартал и первое полугодие. Вместо стандартного разбора отчетов решил сделать более общий пост, чтобы объяснить суть бизнеса компаний и подход к оценке их перспектив.
Сделал подробный разбор:
- Что такое классифайды и в чем особенности их бизнес-модели
- Позиции Циан и Хэдхантера на своих рынка, а также коротко про другие классифайды в России
- Перспективы роста компаний в ближайшие годы с точки зрения выручки и маржинальности
- Оценка и мнение о компаниях
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-cian-headhunter/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ классифайдов - Циан и Хэдхантер
Анализирует бизнес модель классифайдов Разбираем бизнес Циан и Хэдхантер и привлекательность их акций
👍28🔥12✍2
#LTI_аналитика #YDEX #OZON #CNRU #HEAD #MOEX
Сравнение классифайдов и маркетплейсов
Недавно сделал пост, где разобрал бизнес модель классифайдов и в частности Циан и Хэдхантер. На основе вопросов и обсуждений решил дополнить пост, в итоге получится небольшая серия.
В новом посте разобрал, чем классифайды отличаются от маркетплейсов, какие есть особенности у бизнес моделей, а также написал короткое мнение про бизнес крупнейших классифайдов и маркетплейсов в России (включая бизнесы Яндекса, Ozon и Финуслуги от Мосбиржи) с точки зрения их конкурентных позиций.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplaces-business-model/
@long_term_investments
Сравнение классифайдов и маркетплейсов
Недавно сделал пост, где разобрал бизнес модель классифайдов и в частности Циан и Хэдхантер. На основе вопросов и обсуждений решил дополнить пост, в итоге получится небольшая серия.
В новом посте разобрал, чем классифайды отличаются от маркетплейсов, какие есть особенности у бизнес моделей, а также написал короткое мнение про бизнес крупнейших классифайдов и маркетплейсов в России (включая бизнесы Яндекса, Ozon и Финуслуги от Мосбиржи) с точки зрения их конкурентных позиций.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/classifieds-marketplaces-business-model/
@long_term_investments
Long Term Investments
Классифайды, маркетплейсы и особенности бизнес моделей
Сравниваем бизнес модель классифайдов и маркетплейсов Разбираем бизнес основных игроков на российском рынке
👍27🔥13✍4
#LTI_мнение
Сходил сегодня утром на эфир РБК, обсудили Ozon, Whoosh, Аренадату, VK и коротко другие компании из российской айтишки.
Ссылки:
📺 YouTube
😄 VK
Таймкоды:
00:00 Что происходит с котировками «ВСМПО-Ависма»
02:55 За какими событиями следить сегодня
03:30 Чего ждать от отчёта «ВУШ Холдинга»
05:15 Сбербанк может купить «ВУШ Холдинг»?
06:45 Зачем «ВУШ Холдингу» байбэк
08:10 Ждать ли дивидендов от Ozon
09:10 Рынок маркетплейсов охлаждается?
10:10 Интересны ли бумаги «Ростелекома»
11:20 «Аренадата» — главное разочарование сезона отчётов?
13:30 Интересны ли бумаги Positive Technologies
14:35 Продаём бумаги «Аренадаты»?
15:05 VK: есть ли свет в конце тоннеля?
16:05 Будет ли интересно IPO VK Tech?
16:30 «Хэдхантер» в портфеле — большие риски?
17:02 «Яндекс» — хорошая инвестидея?
18:30 Добавлять ли в портфель бумаги «Т-Технологий»
19:00 Какие IT-компании затронут льготы по налогу на прибыль
@long_term_investments
Сходил сегодня утром на эфир РБК, обсудили Ozon, Whoosh, Аренадату, VK и коротко другие компании из российской айтишки.
Ссылки:
Таймкоды:
00:00 Что происходит с котировками «ВСМПО-Ависма»
02:55 За какими событиями следить сегодня
03:30 Чего ждать от отчёта «ВУШ Холдинга»
05:15 Сбербанк может купить «ВУШ Холдинг»?
06:45 Зачем «ВУШ Холдингу» байбэк
08:10 Ждать ли дивидендов от Ozon
09:10 Рынок маркетплейсов охлаждается?
10:10 Интересны ли бумаги «Ростелекома»
11:20 «Аренадата» — главное разочарование сезона отчётов?
13:30 Интересны ли бумаги Positive Technologies
14:35 Продаём бумаги «Аренадаты»?
15:05 VK: есть ли свет в конце тоннеля?
16:05 Будет ли интересно IPO VK Tech?
16:30 «Хэдхантер» в портфеле — большие риски?
17:02 «Яндекс» — хорошая инвестидея?
18:30 Добавлять ли в портфель бумаги «Т-Технологий»
19:00 Какие IT-компании затронут льготы по налогу на прибыль
@long_term_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
Сбер может купить Whoosh? Акции Positive Technologies, Яндекс, Аренадата. Ждать дивиденды от Ozon?
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
👾 В этом выпуске в фокусе сфера IT. От Whoosh многие инвестиционные компании ждали плохой отчет. А вот у Ozon, кажется, ситуация получше.…
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
👾 В этом выпуске в фокусе сфера IT. От Whoosh многие инвестиционные компании ждали плохой отчет. А вот у Ozon, кажется, ситуация получше.…
👍30🔥12💯5