InveStory
16.9K subscribers
2.13K photos
169 videos
13 files
2.52K links
О нас:
https://investory-online.ru

Видео:
https://vkvideo.ru/@investitsii_na_fondovom_rynke

Платные группы:
@investoryprivate_bot

Для связи: @mpaskanov

InveStory — проект Максима Пасканова и Владислава Решетняка
Download Telegram
Добрый день, Инвесторы! 💰

На прошедшей неделе индекс S&P500 остановился буквально в шаге от обновления исторических "high", а индекс МосБиржи ("ММВБ") их обновил, чему в первую очередь способствовал спекулятивный разгон в акциях Сургутнефтегаза (вес в индексе на октябрь 2019 ~5.6%: обычка + преф). Играть в историю с Сургутом категорически не рекомендуем: попытка успеть в "последний вагон" как правило приводит к отрицательному фин резу. Что происходит с "бумагой" на самом деле - никто не знает, в том числе и "аналитики" - которые выдвигают свои умные версии или показывают, как они "заработали", используя свою чудо фигуру из технического анализа.

В новостных лентах на прошлой неделе также не утихал "позитив" по согласованию параметров "phase-1" сделки КНР - США 🇨🇳 🇺🇸 . Всё это лишь лозунги, а по факту мы видим только повышенную закупку c/х продукции США, и манипуляции по поводу тарифов. Основной целью торговых войн является борьба с дефицитом торгового баланса и бюджета США. На неделе вышли данные - "Дефицит бюджета в 2019 финансовом году составил $984 млрд, что на $205 млрд больше, чем в предыдущем финансовом году". Все что нужно знать про торговые войны)

Отчитались уже 201 / 498 компаний индекса S&P500. В новостных лентах идут новости о том, что большая часть из них отчитались лучше ожиданий. Это всё спекуляции, поскольку ожидания искусственно занижаются для того, чтобы их "превышать". В реальности всё не так радужно - динамика чистой прибыли "-0.5%" к прошлому году и по всей видимости по итогам отчетного периода будет ещё хуже.

По "Brexit" как мы и писали по прежнему отсутствуют реальные действия. Обсуждения / голосования в Парламенте по итогу приводят к очередному "переносу". Не рекомендуем руководствоваться данными новостями в своих инвестиционных решениях.

Произошло ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 0.5%, которое уже было отыграно рынком как на долговом, так и на рынке акций. Несколько точечных историй, в которые можно заходить в среднесрок (с учётом вероятного дальнейшего снижения) - например, сбербанк (см. инвестиционную идею), МТС (писали в #daily). Однако, рекомендуем дождаться коррекции как минимум на 5 - 10% в ММВБ (мы ждём 2600-) для начала набора позиций.

💰💰💰 На неделе начинали снова набирать Золото через ETF "GLD" в диапазоне 1490 - 1500 по базовому активу, а также как и говорили - защитные инструмент в виде ETF на одинарный шорт индекса S&P500 - "SH" (выше 3000+ по индексу, набираем лесенкой до 10% портфеля - плановая последняя закупка будет на уровне 3080+).

Подробнее про предстоящую неделю напишем в #daily. Не переключайся:)

Всем отличного Воскресенья!

#InveStory #US500 #Инвестиции
WEEKLY: 28.10 - 01.11

Доброе утро, Инвесторы!💰

Предстоит насыщенная событиями и новостями неделя💥💥

🗓Заседание ФРС в среду 30.10. На текущий момент вероятность снижения ставки >90%. Ставка будет снижена📉Ключевое - это пресс-конференция Пауэлла в 21:30 мск, на которой ожидается ястребиная риторика с целью снижения вероятности дальнейших снижений.

До заседания ФРС выходят данные по ВВП США 🇺🇸 за 3кв в первом чтении (15:30 мск). Сильные данные станут опорой Паэулла в своей риторики: зачем дальнейшее снижение, если рынок на исторических максимумах, и с экономикой всё хорошо?

Также в ходе пресс-конференции важен размер дальнейшего ежемесячного выкупа гос облигаций с 15.11. "НеQE" продолжается?

🗓В пятницу 01.11 выходят данные по Nonfarm Payrolls США за октябрь (на этот раз после заседания), которые также скорректируют ожидания инвесторов на дальнейшее понижение ключевой ставки.

🗓По поводу Brexit 🇬🇧 писали в обзоре прошедшей неделе. Повторимся, что ожидаем очередное продление даты. Дедлайн со стороны ЕС - вторник 29.10, а дедлайн Джонсона - 31.10. Нужно даты держать в уме, возможна повышенная волатильность, но кажется, сага Brexit точно процесс, который вряд ли завершится в ближайшее время.

Эта неделя - кульминационная в сезоне отчётностей США.
🗓28.10 - Alphabet (#GOOGL) после закрытия
🗓29.10 - Mastercard (#MA), General Motors (#GM) - до открытия, Electronic Arts (#EA) - после закрытия
🗓30.10 - Facebook (#FB), Starbux (#SBUX), Apple (#AAPL) - после закрытия
🗓01.11 - Alibaba (#BABA) - до открытия

По рынку РФ 🇷🇺 выделим
🗓отчёт Новатэка в среду - 30.10 за 3кв по МСФО. На прошлой неделе Михельсон заявил, что возможно будет повышена планка выплаты дивидендов. Сейчас Компания платит 30% прибыли МСФО, переход на 50% даст около 5% дивидендной доходности, что будет очень приятным бонусов для "growth-story", которой является Новатэк. Ждём на пресс-конференции комментарии по этому поводу.

В целом мы относимся к данному росту очень настороженно. Начали хеджировать свои портфели набором защитных ❗️ETF на шорт американского индекса S&P500. В случае дальнейшего роста, продолжим набор "SH" (одинарный шорт на индекс СиПи) до уровня 3080.

Также активно 1500- продолжим ❗️набирать золото (через ETF "GLD" и ETF на акции золотодобытчиков "GDX"). Есть ощущение, что скоро начнётся новый виток роста золота с минимальной целью 1560, а компании отрасли как и ранее будут расти с опережением (Beta ~1.5 к золоту).

Всем Успешных инвестиций! 💰

#InveStory #Weekly #Инвестиции #US500 #FED
DAILY - 29.10.2019

Доброе утро, Инвесторы! 💰

Вчера индекс S&P500 обновил исторические "high" 🔥🔥- в моменте достигал уровня 3044.08. Обновление максимумов было в рамках нашего ожидания, однако дальнейший рост с учётом отрыва от фундаментальных факторов (прибыли компаний индекса показывают негативную динамику) вызывает вопросы⁉️🤔

Отчиталась очередная компания сектора FAANG - Alphabet (материнская компания Google), и в этот раз не оправдав и без того заниженные ожидания аналитиков.

📛чистая прибыль снизилась на 23% г-к-г, за счёт роста операционных расходов (за квартал +6450 работников)

📛долевые инвестиции компании также показали негативный бумажный результат (-$1.53 млрд. против прибыли +$1.38 млрд. в прошлом году). Одна из инвестиций - Uber, торгуется ниже цены IPO.

📛компания активно инвестирует в развитие "cloud" бизнеса с целью диверсификации рекламных доходов. Капитальные инвестиции ("capex") выросли на 28%. Но на этом поле у них серьезные конкуренты - Amazon / Microsoft: демпингом (как сейчас пытается конкурировать Google) вряд ли им удастся потеснить этих двух гигантов.

🗓Сегодня отчитаются MasterCard (#MA)
General Motors (#GM) до открытия рынков, что может придать им импульс в начале торгов.

🗓По рынку РФ 🇷🇺 сегодня ритейлеры Магнит и МВидео представят операционные результаты за 3кв 2019г - компании вне зоны нашего внимания.

Всем Успешных инвестиций! 💰

#InveStory #Инвестиции #Daily #US500 #GOOGL
​​DAILY - 30.10.2019

Доброе утро, Инвесторы! 💰

Сегодня важный день - заседание ФРС и пресс-конференция Пауэлла по её итогам. Решение по ставке будет в 21 (мск), а выступление главы центрального банка начнётся в 21:30 по московскому времени.

Вероятность снижения на 25 пп. на сегодняшнее утро ~98%. С учётом операций REPO ~$200 млрд., и "неQE" в размере $60 млрд. / мес, в случае неснижения ставки на рынке может начаться паника. Ставка будет снижена.

Основной вопрос - что будет дальше? На текущий момент рынок ожидает 2 снижения ставки в 2020 году и ~40% вероятность в ближайшие 5 месяцев. Сильные данные по рынку труда, инфляции, и ВВП (сегодня 15:30 мск за 3кв 2019 в первом чтении) + рынок на исторических хаях: эти факторы говорят о том, что снижать дальше нет необходимости. В связи с этим, мы склоняемся к тому, что риторика Пауэлла будет скорее ястребиной с целью снизить ожидания на дальнейшие "rate cuts".

Что было после предыдущих 2х снижений в этом году? Рынок США начинал корректироваться (см. фото). Мы ожидаем повторение схожей динамики и в этот раз с учётом ожидаемой ястребиной риторики.

Сегодня также ожидаем отчёты Starbux (#SBUX), Facebook (#FB), Apple (#AAPL) - однако, выйдут они после закрытия рынков.

По рынку РФ 🇷🇺: ждём отчёт Новатэка по МСФО за 3кв 2019г. и комментарии по поводу повышения планки выплаты дивидендов в 2020. (о чём подробнее писали в #weekly).

Всем Успешных инвестиций! 💰

#InveStory #Daily #FED #QE #Инвестиции
Что я думаю про акции РФ прямо сейчас?

В этом году, друзья, я лишь единожды сказал (и причем сказал публично) all-in по акциям! Это было в начале апреля. И это был самый мощный разворот на рынке за все это время, который принес мне и моим последователям много прибыли.

Сейчас ситуация по графику индекса МосБиржи очень напоминает именно тот момент пол года назад:

1. Мы на 1-ом уровне моей Фибоначчи по индексу (2681)
2. Мы видим RSI(D)
3. Сегодняшняя свеча типа "молот" указывает на появление силы

Я допускаю, однако, волатильность в ближайшие торговые сессии (собственно как это было и тогда) - ввиду чего предостерегаю вас от коротких стопов по позициям (их выбьет и глазам не успеете моргнуть). Стопы должны быть широкими. А позиции в которые вы будете заходить - очень уверенными.

Я собираюсь заполнить спек капитал до 100% акциями на этом развороте (в том числе буду действовать и через фьючерс на индекс МосБиржи - он выглядит куда выигрышнее сейчас, чем РТС).

Добавлю, что Т банк сейчас раздает почти вертолетные деньги.
1. На этой неделе проходит РИЧ-спринт от Т (смотри вторую картинку к этому посту) в рамках которого банк разыграет по 17500 руб среди тех участников, кто впервые совершит сделку с фьючерсом на своем счете.
2. В рамках РИЧ-марафона будут разыграны дополнительные денежные призы (помимо 160 млн руб основного призового фонда) за 60 сделок в терминале до конца ноября (для тех, кто хотел начать пробовать торговать через тиньковский удобный терминал - это крутая опция. вы осваиваете платформу - вам еще и деньги за это могут заплатить).

Мы участвуем в РИЧ сами и будем торговать там максимально агрессивно, особенно отыгрывая надвигающийся разворот рынка РФ (по акциям и фьючам). Ну а все свои сделки РИЧ и систему агрессивной торговли мы передаем в рамках INVESTOРИЧ.

#акциирф #акции #инвестиции #трейдинг #фондовыйрынок
🔥18👍87
Пилорама 🪚

На чем растем сегодня? А на чем падали вчера? Наверняка у вас по несколько раз в день возникает такой вопрос тогда, когда нет никаких явных новостей или прочих факторов. Параллельно созерцаем, какой “пилой” двигается рынок в последние дни.

Когда нет никаких фундаментальных факторов, рынок может двигаться на “голом” сентименте и ликвидности. Когда рынок двигается на относительно небольших объемах, даже легкой продажи достаточно, чтобы сформировать у других участников рынка желание присоединиться к продажам/попытаться оседлать тренд с помощью шортов. Аналогично дело обстоит, когда мы говорим про рост рынка.

Для российского рынка двигаться на НЕфундаментальных факторах стало практически новым вариантом нормы — рынок торгует либо некие абстрактные ожидания по геополитике (как в первой половине года), либо унывает и начинает уходить в беспробудный пессимизм, который сопровождается иссыханием ликвидности и падении при небольших объемах торгов.

Что это означает? Раздолье для трейдера. Если уметь системно работать с вышеупомянутыми факторами (сентимент, ликвидность, техника и т.д), то можно очень даже неплохо зарабатывать даже в таком “болотистом” рынке, какой мы имеем сейчас. Фундаментал здесь выступает скорее вишенкой на торте, в отдельные краткосрочные периоды задавая или усиливая общий тренд на рынке.

Так что если рынок не движется в желаемом направлении, то это не проблема рынка, это проблема того, как ты пытаешься заработать на таком рынке 😉

#акциирф #акции #инвестиции #трейдинг #фондовыйрынок
🔥17👍104
Что я думаю по Сберу?

Я весь год говорю о том, что под 320 руб - Сбер неинтересен. Сопоставим бондам (только риск выше). Ровно так и происходит - он отваливается от 320 руб уже ни первый раз. Но самое интересное ни в этом - он сильно уступает другим активам, причем сопоставимым.

"Т" к примеру, работает в ДВА РАЗА лучше на боковом российском рынке за текущий год. Куда интереснее выглядит желтый банк, чем зеленый для спекулянтов.
Для меня Сбер может представлять интересен только при развороте от 282 рублей.

"Т" выглядит куда привлекательнее, и с точки зрения уровней, и с точки зрения сетки Фибо, и с точки зрения волатильности. Даже на примере сегодняшнего дня (на тек.момент) $SBER +0.16%, $T +1.71%. Разница ОГРОМНАЯ!

Ключевой вопрос в развороте рынка ни в том будете вы в позициях по уши или нет, а в том В КАКИХ ПОЗИЦИЯХ ВЫ БУДЕТЕ. Такие моменты (а их пару-тройку раз в год) и являются определяющими в формировании Вашей годовой доходности. Об этом мы и поговорим на открытом вебинаре уже в этот четверг. Что? Где? Когда? Только по делу и никакой воды.

#акциирф #акции #инвестиции #трейдинг #фондовыйрынок #акциисбер #сбер
👍269🔥7
Невозможное возможно

На протяжении всего этого года чиновники убеждали общественность, что никакого повышения налогов не предвидится, а бюджет сбалансирован.

В итоге сегодня имеем следующее:

МИНФИН РФ ПРЕДЛАГАЕТ ПОВЫСИТЬ СТАВКУ НДС С 20% ДО 22%, В ПЕРВУЮ ОЧЕРЕДЬ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ РАСХОДОВ НА ОБОРОНУ

Минфин РФ предлагает снизить порог выручки МСП на "упрощенке" для перехода к уплате НДС до 10 млн руб

Уже в конце сентября будет опубликован проект федерального бюджета на 2026-2028 гг, и анонсированное сегодня повышение налогов с 2026 года уже говорит о том, что бюджет будет явно “многообещающим”.

Что с этого инвестору? Параметры налоговой системы и бюджета в первую очередь важны с точки зрения действий ЦБ РФ по ключевой ставке. Для роста рынка и экономики желательна ставка пониже, но если из-за налогов, индексации ЖКХ и девальвации рубля инфляция снова пойдет вверх — то ЦБ будет вынужден повременить со снижением ставки.

Это главный риск для тех компаний на российском рынке, которые завязаны под снижение ставки, поэтому мы будем изучать цифры по бюджету, делать прикидки о возможном инфляционном эффекте и при необходимости корректировать инвестстратегию.

Рынок оклемался после вчерашних заявлений Трампа (которые в очередной раз оказались чистым пустословием), но анонсированные налоговые изменения позитива не добавляют, поэтому перед отскоком вверх по технике еще некоторое время можем побултыхаться в районе 2700-2750.

#акции #рынок #рынокрф #экономика #налоги #инвестиции
🔥26👍91
📉 Че там у российского IT-сектора?

Помним, как нам в свое время некоторые представители некоторых компаний с пеной у рта пытались свою перспективность в контексте выхода на IPO. Мы изначально скептически относитились к выходу IT-компаний на рынок в последние годы, и доходность акций этих компаний говорит сама за себя.

Как видим из графика к посту, сектор в полной ж*пе. С начала года в плюсе только искренне любимый нами Яндекс $YDEX, а вот все остальные представители сектора в глубоком минусе.

И это с господдержкой и почти полным отсутствием внешней конкуренции. Где прибыль, друзья? Где рост в соответствии с теми красивыми презентациями, которые рисовались на IPO? Только не говорите, что ключевая ставка помешала 🙂

Ах да, льготы. Кажется, их могут подрезать:

>Минфин планирует повысить льготный тариф страховых взносов для IT-сектора до 15% с 7.6%

Аналитики уже прогнозируют резкое снижение свободного денежного потока по всему сектору в результате этих изменений. Сектор и так падал весь год — а тут такой вот “сюрприз”.

У нас не было бы претензий к таким компаниям, если бы эти самые компании не пытались выдавать желаемое за действительное. Среди американских техов жесточайшая конкуренция — но это не мешает появляться новым лидерам рынка, которые опережающими темпами осваивают перспективные направления. Эти компании мы успешно торгуем и зарабатываем в рамках нашей группы по рынку США.

Но ладно, не все так плохо. Вполне возможно, под снижение ключевой ставки в следующем году можно будет поспекулировать в секторе — если уж не на росте финпоказателей, то хотя бы на сентименте.

#рынокрф #акции #яндекс #инвестиции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥196👍6
Как заработать на росте цен на газ?
(и при чем здесь искусственный интеллект)

Если с нефтью ситуация грустная (ждем вниз, см. пост выше), то с газом все выглядит сильно лучше. В январе 2025г мы писали о том, что развитие темы искусственного интеллекта потребует огромные затраты на электроэнергию, что подстегнет спрос на природный газ. Кстати, одна из идей того поста, Argan $AGX, сделала +90% (мы в GLOBAL закрыли на +83%).

С тех пор ситуация только улучшилась, а инвестиционный тезис стал еще актуальнее. Бум искусственного интеллекта требует колоссальных вычислительных мощностей. Это приводит к масштабному строительству гигантских дата-центров, которые уже называют "ИИ-фабриками". Один из таких проектов — Stargate в Техасе. По площади и по потреблению э/э он как целый город. И это только один из десятков подобных проектов по всему миру.

Ключевой вопрос — энергоснабжение. Для стабильной работы 24/7, критически важной для обучения ИИ-моделей, дата-центрам нужна гарантированная базовая мощность. Возобновляемые источники, такие как солнце и ветер, не могут обеспечить такую надежность. Поэтому единственным рабочим решением сегодня становится природный газ. Гиганты вроде Microsoft и Google не могут рисковать простоями, поэтому строят собственные электростанции на газовых турбинах.

В итоге, мы имеем:
Огромный рост спроса и как следствие "попутный ветер" для цен на газ. Рынок привык к "бесплатному" попутному газу из Пермского бассейна (сланцевая нефть) в США, но его объемы уже не справляются. Чтобы удовлетворить новый спрос, компаниям придется разрабатывать "сухие" газовые месторождения, что гораздо дороже. Главное, что спрос этот не разовый, а устойчивая долгосрочная тенденция.

К сожалению, эта тенденция пока не имеет ничего общего с нашими газовиками Газпром $GAZP и Новатэк $NVTK, а больше относится к газу, который торгуется в США. Например, есть такая компания EQT Corporation ($EQT), которая получит основную выгоду от смены парадигмы на газовом рынке, так как является одним из крупнейших производителей "сухого" газа (не связанного с добычей нефти).

Планируем наращивать газовиков в нашем американском портфеле группы GLOBAL. Если хочешь торговать акции США ($) вместе с нами, вот наш канал: попробовать на 1 неделю за 1000 рублей 🔗 по ссылке.

Если не торгуешь акциями США, но очень хочешь: напиши @spanv, он расскажет про варианты.

Не является ИИР

#газ #инвестиции #ИИ #Stargate #энергетика #EQT
👍13🔥5🎉1
В Х5 закончились продажи?

X5 за октябрь упала на 20% и никто не мог понять "почему падаем". Моя гипотеза, что акции компании продавали крупные ПИФы (в частности в УК Райффайзен-а это была ТОП-1 по весу компания). Низкая ликвидность на рынке + навес продаж + пересмотр планов по маржинальности/капексу = падение на 20%.

Сейчас отскок всего рынка
И на этом фоне $X5 на 16% отскочила с локального минимума.

Интересна ли компания по текущим?
Компания выпустила операционный отчет за 3кв 2025г, что мы там видим.

1) Замедление темпов роста выручки. Рост новых площадей (открытий магазинов) продолжает держаться на высоком уровне, и при этом (!), выручка замедляется!

Из чего состоит рост выручки?
— трафик (околонулевой +0.4%; худший результат с 2018г)
— средний чек (+10.1%)

то есть весь рост выручки это продовольственная инфляция, которая также составляет примерно 10% по официальным данным.

Скорее всего рентабельность будет под давлением как минимум до 1-2кв 2026г (допускаю, что прогноз могут дополнительно пересмотреть с текущих 5.8% — 6.0% EBITDA маржинальность в сторону снижения).

2) Но у Х5, в отличии от конкурентов, есть скрытый козырь в виде «Чижика», который с 4кв 2025г должен начать приносить положительную EBITDA (сейчас этот формат оказыват давление на общую маржинальность группы Х5).


По 2500 руб. $X5 мне нравится, по 2700 руб. тоже, но надо понимать, что может быть негативный сюрприз в ближайшие кварталы с фин результатами. 27 октября 2025г компания опубликует финансовый отчет, а затем в ноябре даст рекомендацию по промежуточному дивиденду, мы ждем 300 руб. на 1 акцию.

#x5 #инвестиции #акции #ритейл
👍32🔥7
Что будет с долларом? Стоит ли покупать?

Вообще прогнозировать курс доллара по технике - дело неблагодарное.
Особенно когда курс рисуется.

Однако, давайте пофантазируем (и снова увидим, что техника не врет; правильно настроенная техника конечно же).

Итак, недельный RSI почти на 30. дневной RSI ниже 30.
Это, с одной стороны, уже указывает нам на начало набора позиций в долларе (когда я говорю про доллар - здесь может быть много разных прокси-вариантов как это сделать, а не только покупка самого доллара).

Однако, что нам указывает Фиба?
1.618 уровень стоит на отметке 72 рубля за доллар.
Кажется фантастикой? Уже не настолько как могло показаться вам еще пол года или год назад.
Смотрите шпиль, который 9 июня как раз туда и опустился - после чего начался бурный рост до 87 (от 10 до 19% движения).

Я не исключаю, что мы можем вновь туда сходить (на миг, как это было 9 июня или основательно - все возможно).

Лично мне удалось очень захватить одно из самых мощных движений доллара в этом году (5-7% в долларах за месяц). О чем я публично начал писать еще 19 августа (здесь, здесь и здесь). И главное - указал точку выхода, после которой случился обвал доллара на -12%.

Как говорится редко да метко. Вместо того, чтобы п*здеть обо всем подряд как в соседних каналах - я предпочитаю писать только по делу и к месту.

Так вот, что же нам делать сейчас? Какой сценарий?
1. RSI на разных тф уже указывает нам на начало набора позиции. Я к этому отношусь сейчас ни как в прошлый раз (когда я быстро показал результат за месяц - тогда были другие технические обоснования). В этот раз я смотрю на рост доллара с бОльшим горизонтом.
2. на уровне 72 руб (если его дадут) - я буду идти all-in в доллар ВНЕ ЗАВИСИМОСТИ от положения рынка акций РФ. Об этом я сообщу отдельно, если такое случится.
3. Через какой инструмент сейчас я лично вижу набор позиции в доллар? SBCB - фонд на евробонды от УК Первая. У вас здесь двойной прокси: на девальвацию + перемирие. На факте перемирия доллар могут свозить сильно вниз, но после этого неизбежен его рост. На факте перемирия евробонды будут расти в цене. Вам не нужно разбираться в них. Можно купить все сразу в SBCB (1326 руб стоит лот). Я уже начал кое где набирать эту позицию.

Трейдинг - штука многогранная.
Но разница между теми, у кого он получается и теми у кого нет - сформулирована мной в десяти тезисах. Эти выводы основаны на 10 годах моей работы с клиентами. Я расскажу бесплатно об этом уже в субботу на вебинаре. Рекомендую каждому прийти и послушать 10 лет практики за 40 минут.

Спасибо.
Ваш Максим Пасканов.

#доллар #долларрубль #USDRUB #акциирф #трейдинг #инвестиции #мосбиржа #investory
👍28🔥13