📉 Рубль: ждать ли обвала??

Число открытых лонговых позиций по фьючерсу USD/RUB на Московской бирже достигло примерно 1.545 млн контрактов — это исторический максимум за всё время наблюдений. Иными словами, рекордное количество участников рынка держит ставку на ослабление рубля. При этом сам доллар до сих пор торгуется около 77-78 руб.,

Расхождение между ценой и позиционированием объясняется просто. Большинство крупных игроков — и институциональные, и розничные — убеждены, что нынешний курс нежизнеспособен в долгосрочной перспективе. Крепкий рубль бьёт по экспортёрам, сжимает рублёвые доходы бюджета от нефти и газа, тормозит конкурентоспособность российских товаров. Именно поэтому лонги на доллар накапливаются рекордными темпами.

Мы по-прежнему считаем что ослабление действительно произойдёт, но вряд ли стремительно. Главный тормоз — ключевая ставка ЦБ, которая даже после нескольких снижений остаётся высокой. Пока рублёвые депозиты и облигации дают двузначную доходность, у экспортёров и корпораций нет никакого стимула держать валюту: выгоднее конвертировать выручку и разместить рубли под высокий процент. Это создаёт постоянный навес предложения валюты на рынке.

Помимо этого, Минфин и ЦБ ежедневно продают валюту в рамках бюджетного правила. Этот механизм работает как автоматический стабилизатор — при любом резком движении доллара вверх предложение валюты на рынке моментально вырастает и гасит импульс. Спекулятивный спрос, каким бы рекордным он ни был, упирается в структурный контрпоток.

Скачок по типу 2022-го или даже 2023-го выглядит маловероятным в обозримой перспективе, поэтому лонговать валюту спекулятивно не выглядит особо привлекательной идеей.

#валюта #доллар #рубль #инвестиции #спекуляции

🏦 Банковский сектор — все бодрячком?

Январь вышел на удивление бодрым для банковского сектора — особенно с учётом длинных праздников и традиционно вялой деловой активности в начале года. Чистая прибыль по сектору составила 394 млрд руб., что на 37% выше, чем годом ранее. Рентабельность капитала в годовом выражении достигла 23.2% — против примерно 11% в предыдущем январе. Цифры хорошие, и объяснение у них вполне логичное.

Основной вклад в рост прибыли внесли два фактора. Во-первых, банки заметно сократили отчисления в резервы — на 269 млрд руб. относительно декабря. Во-вторых, операционные расходы в январе традиционно падают примерно на 40% из-за низкой активности и минимальных трат на рекламу. Есть и интересная версия относительно резервов: старые, более рискованные кредиты постепенно гасятся и замещаются новыми с меньшим уровнем риска. Если так, то при снижении ставок банкам должно становиться всё легче.

Кредитный портфель в январе сократился, но это сезонная норма. ЦБ объясняет происходящее авансовыми бюджетными расходами: получив государственные деньги, компании массово гасили долги перед банками. Проблемы в рознице регулятор пока не фиксирует — доля проблемных потребкредитов составила 13.2%, ипотечных кредитов 1.8%, и оба показателя практически не изменились за месяц. ВТБ, впрочем, ждёт повышенного резервирования именно в рознице в течение 2026 года.

Среди отдельных банков выделяется Т-Банк — традиционно сильный январь, прибыль около 19 млрд руб. за месяц. Озон Банк накопил уже 29 млрд руб. прибыли за последние 12 месяцев и продолжает расти, при этом готовится дать клиентам доступ к акциям и облигациям на Мосбирже. Совкомбанк разочаровал — прибыль слабее ожиданий, хотя по РСБУ судить о группе со страхованием и лизингом сложно.

Январские данные по РСБУ выглядят достойно, но мы не забываем о рисках рецессии и возможных проблемах в банковском секторе во втором полугодии при сохранении ключевой ставки на текущих уровнях. Но пока, в моменте, цифры говорят обратное — сектор адаптировался, резервы стабилизировались, убыточных банков в январе рекордно мало. Смотреть за развитием событий будем внимательно, потому что запас прочности у банков хоть и имеется, но он не бесконечный.

#банки #обзор #отчеты #инвестиции