#LTI_аналитика #HEAD
HeadHunter - отчет за первый квартал
Сегодня HeadHunter отчитался за первый квартал. Акции растут на 1-2% после отчета на фоне коррекции на рынке.
Результаты
Выручка 9.6 млрд, +12%
Adj EBITDA 4.9 млрд, -2%
Скор. прибыль 4.4 млрд, -13%
Гайденс
Компания впервые дала гайденс на 2025 год:
- Рост выручки более 8-12%
- Маржа по Adj EBITDA более 50%
Ожидаемо слабый квартал из-за охлаждения рынка труда. Менеджмент говорит, что во втором квартале будет еще большее замедление, а начиная с третьего динамика начнет улучшаться (в первом полугодии прошлого года была высокая база). Также зная HeadHunter, можно предположить, что гайденс скорее консервативный, но многое будет зависеть от состояния экономики.
Дивиденды
Компания анонсировала, что будет платить дивиденды по полугодиям. Дивиденд по итогам первого полугодия составит около 200 рублей и будет выплачен в третьем квартале. Ориентир по размеру дивиденда предполагает выплату примерно 100% скорректированной чистой прибыли. Логичный шаг со стороны компании, вероятно в основном за счет этого акции сегодня растут.
HR Tech
Добавили дополнительное раскрытие - отдельно выделили сегмент HR Tech. Выручка выросла почти втрое, но отчасти за счет M&A. Сегмент убыточен, что нормально для небольших новых бизнесов на этапе развития. Соответственно основной бизнес еще более прибыльный, чем видно исходя из консолидированной отчетности.
Более подробный разбор отчета и мнение о компании: https://longterminvestments.ru/headhunter-may25/
@long_term_investments
HeadHunter - отчет за первый квартал
Сегодня HeadHunter отчитался за первый квартал. Акции растут на 1-2% после отчета на фоне коррекции на рынке.
Результаты
Выручка 9.6 млрд, +12%
Adj EBITDA 4.9 млрд, -2%
Скор. прибыль 4.4 млрд, -13%
Гайденс
Компания впервые дала гайденс на 2025 год:
- Рост выручки более 8-12%
- Маржа по Adj EBITDA более 50%
Ожидаемо слабый квартал из-за охлаждения рынка труда. Менеджмент говорит, что во втором квартале будет еще большее замедление, а начиная с третьего динамика начнет улучшаться (в первом полугодии прошлого года была высокая база). Также зная HeadHunter, можно предположить, что гайденс скорее консервативный, но многое будет зависеть от состояния экономики.
Дивиденды
Компания анонсировала, что будет платить дивиденды по полугодиям. Дивиденд по итогам первого полугодия составит около 200 рублей и будет выплачен в третьем квартале. Ориентир по размеру дивиденда предполагает выплату примерно 100% скорректированной чистой прибыли. Логичный шаг со стороны компании, вероятно в основном за счет этого акции сегодня растут.
HR Tech
Добавили дополнительное раскрытие - отдельно выделили сегмент HR Tech. Выручка выросла почти втрое, но отчасти за счет M&A. Сегмент убыточен, что нормально для небольших новых бизнесов на этапе развития. Соответственно основной бизнес еще более прибыльный, чем видно исходя из консолидированной отчетности.
Более подробный разбор отчета и мнение о компании: https://longterminvestments.ru/headhunter-may25/
@long_term_investments
👍16🔥6✍1🎉1
#LTI_новости
Переговоры в Турции
Закончился первый раунд переговоров в Турции между Россией и Украиной. Около 15:00 появились заголовки, что "российская сторона выдвигает невыполнимые требования" и т.д., на чем рынок сходил вниз на 2.5%.
Затем к прессе вышли делегации и рассказали, что обсуждали в действительности:
- Договорились про обмен пленными 1000 на 1000
- Украинская сторона запросила встречу президентов, российская приняла к сведению
- Стороны договорились детально прописать видение будущего прекращения огня и затем продолжить переговоры
Мединский прокомментировал, что российская сторона в целом удовлетворена результатами и готова продолжать контакты. Рынок отскочил обратно на 2.5%.
Я почти перестал как-либо реагировать на политические заголовки какое-то время назад - это сильно утомляет, а толку в итоге не много. Сейчас моя базовая гипотеза, что переговоры продолжатся, но будут идти сложно, не быстро и с множеством противоречивых комментариев. Пока она не будет опровергнута, не планирую значительно корректировать текущий взгляд на портфель.
@long_term_investments
Переговоры в Турции
Закончился первый раунд переговоров в Турции между Россией и Украиной. Около 15:00 появились заголовки, что "российская сторона выдвигает невыполнимые требования" и т.д., на чем рынок сходил вниз на 2.5%.
Затем к прессе вышли делегации и рассказали, что обсуждали в действительности:
- Договорились про обмен пленными 1000 на 1000
- Украинская сторона запросила встречу президентов, российская приняла к сведению
- Стороны договорились детально прописать видение будущего прекращения огня и затем продолжить переговоры
Мединский прокомментировал, что российская сторона в целом удовлетворена результатами и готова продолжать контакты. Рынок отскочил обратно на 2.5%.
Я почти перестал как-либо реагировать на политические заголовки какое-то время назад - это сильно утомляет, а толку в итоге не много. Сейчас моя базовая гипотеза, что переговоры продолжатся, но будут идти сложно, не быстро и с множеством противоречивых комментариев. Пока она не будет опровергнута, не планирую значительно корректировать текущий взгляд на портфель.
@long_term_investments
👍31
#LTI_новости #LTI_интересное
Moody's снизил кредитный рейтинг США
В мире есть три крупнейших рейтинговых агентства Standard & Poor's (S&P), Fitch и Moody's, которые ставят кредитные рейтинги долговым обязательствам различных эмитентов, от государств до частных компаний. Высший кредитный рейтинг - ААА, он говорит о том, что заемщик максимально надежный и вероятность его дефолта минимальна.
В пятницу вечером Moody's снизило кредитный рейтинг США с AAA до AA+, ссылаясь на растущий государственный долг, который на текущий момент составляет $36 трлн. Moody's стал последним из большой тройки, кто снизил рейтинг США, ранее это сделали S&P (еще в 2011 году) и Fitch (в 2023 году).
Американский рынок отреагировал на снижение рейтинга умеренно негативно - S&P 500 и длинные государственные бонды снизились на пост-маркете примерно на 1%. Когда S&P впервые снизил рейтинг в 2011 году, для рынков это было шоком и основные индексы обвалились на 5-7%. Сейчас снижение рейтинга уже никого сильно не удивило, но еще посмотрим, какая реакция будет в понедельник.
В мире осталось всего 9 стран с рейтингом AAA от всех трех агентств - Австралия, Сингапур, Швейцария, Германия, Нидерланды, Швеция, Норвегия, Дания, Люксембург. Плюс Канада, Новая Зеландия и Лихтенштейн, у которых есть рейтинг ААА хотя бы от одного из агентств.
Еще интересный момент - в мире есть всего две частные компании с рейтингом AAA - Microsoft и Johnson & Johnson. И если к рейтингу Microsoft нет вопросов, то рейтинг J&J совсем не очевиден, учитывая положительный чистый долг компании и рискованную индустрию (к фармацевтическим компаниям часто прилетают многомиллиардные иски).
В целом к кредитным рейтингам много вопросов, и за рубежом, и в России. Компании зарабатывают в основном на том, что эмитенты долговых ценных бумаг платят им за выставление рейтинга, что может приводить к конфликту интересов. Самый яркий пример - кризис 2008 года в США, когда многие ипотечные ценные бумаги имели высокий рейтинг вплоть до AAA, а в итоге оказались "мусорными" и ушли в дефолт.
Для справки, кредитный рейтинг России много раз пересматривался. Минимальные дефолтные значения были в 98-99 годах (логично), максимальные на уровне BBB+ были в нулевых до кризиса 2008 года. Перед 2022 годом рейтинг был BBB/BBB-, а в 2022 году все зарубежные агентства отозвали свои рейтинги. История российского рейтинга, если интересно, по ссылке.
Трамп пока кажется никак не высказывался на этот счет, но вряд ли будет доволен таким решением Moody's. Так как Россия уже неоднократно в истории сталкивалась со снижением рейтинга, можем ему посоветовать использовать цитату Бориса Николаевича Ельцина - "хорошее дело мудисом не назовут".
Правда если посмотреть на историю котировок Moody's (MCO) и их коллеги по сектору S&P Global (SPGI), акции с учетом дивидендов прибавили с 98 года 5000%+ и 4000%+, кратно больше, чем американский рынок за это время. В последние несколько лет динамика не такая впечатляющая, но акции росли примерно на уровне рынка, как и финансовые показатели компаний. Так что Борис Николаевич здесь был не совсем прав - дела у мудиса идут вполне неплохо.
@long_term_investments
Moody's снизил кредитный рейтинг США
В мире есть три крупнейших рейтинговых агентства Standard & Poor's (S&P), Fitch и Moody's, которые ставят кредитные рейтинги долговым обязательствам различных эмитентов, от государств до частных компаний. Высший кредитный рейтинг - ААА, он говорит о том, что заемщик максимально надежный и вероятность его дефолта минимальна.
В пятницу вечером Moody's снизило кредитный рейтинг США с AAA до AA+, ссылаясь на растущий государственный долг, который на текущий момент составляет $36 трлн. Moody's стал последним из большой тройки, кто снизил рейтинг США, ранее это сделали S&P (еще в 2011 году) и Fitch (в 2023 году).
Американский рынок отреагировал на снижение рейтинга умеренно негативно - S&P 500 и длинные государственные бонды снизились на пост-маркете примерно на 1%. Когда S&P впервые снизил рейтинг в 2011 году, для рынков это было шоком и основные индексы обвалились на 5-7%. Сейчас снижение рейтинга уже никого сильно не удивило, но еще посмотрим, какая реакция будет в понедельник.
В мире осталось всего 9 стран с рейтингом AAA от всех трех агентств - Австралия, Сингапур, Швейцария, Германия, Нидерланды, Швеция, Норвегия, Дания, Люксембург. Плюс Канада, Новая Зеландия и Лихтенштейн, у которых есть рейтинг ААА хотя бы от одного из агентств.
Еще интересный момент - в мире есть всего две частные компании с рейтингом AAA - Microsoft и Johnson & Johnson. И если к рейтингу Microsoft нет вопросов, то рейтинг J&J совсем не очевиден, учитывая положительный чистый долг компании и рискованную индустрию (к фармацевтическим компаниям часто прилетают многомиллиардные иски).
В целом к кредитным рейтингам много вопросов, и за рубежом, и в России. Компании зарабатывают в основном на том, что эмитенты долговых ценных бумаг платят им за выставление рейтинга, что может приводить к конфликту интересов. Самый яркий пример - кризис 2008 года в США, когда многие ипотечные ценные бумаги имели высокий рейтинг вплоть до AAA, а в итоге оказались "мусорными" и ушли в дефолт.
Для справки, кредитный рейтинг России много раз пересматривался. Минимальные дефолтные значения были в 98-99 годах (логично), максимальные на уровне BBB+ были в нулевых до кризиса 2008 года. Перед 2022 годом рейтинг был BBB/BBB-, а в 2022 году все зарубежные агентства отозвали свои рейтинги. История российского рейтинга, если интересно, по ссылке.
Трамп пока кажется никак не высказывался на этот счет, но вряд ли будет доволен таким решением Moody's. Так как Россия уже неоднократно в истории сталкивалась со снижением рейтинга, можем ему посоветовать использовать цитату Бориса Николаевича Ельцина - "хорошее дело мудисом не назовут".
Правда если посмотреть на историю котировок Moody's (MCO) и их коллеги по сектору S&P Global (SPGI), акции с учетом дивидендов прибавили с 98 года 5000%+ и 4000%+, кратно больше, чем американский рынок за это время. В последние несколько лет динамика не такая впечатляющая, но акции росли примерно на уровне рынка, как и финансовые показатели компаний. Так что Борис Николаевич здесь был не совсем прав - дела у мудиса идут вполне неплохо.
@long_term_investments
😁24👍10🔥1
#LTI_интересное
В штате Интерфакса появился экстрасенс, который уже знает, что ВТБ не заплатит дивиденды.
Будем надеяться, что он не прав :)
@long_term_investments
В штате Интерфакса появился экстрасенс, который уже знает, что ВТБ не заплатит дивиденды.
Будем надеяться, что он не прав :)
@long_term_investments
😁57
#LTI_аналитика #SOFL
Результаты Софтлайн за первый квартал
Софтлайн сегодня отчитался за первый квартал - компания раскрывает основные метрики, но отчет сокращенный без детализации.
Результаты
Оборот 24 млрд рублей, +12% YoY
Валовая прибыль 9.3 млрд, +19% YoY
EBITDA 1.8 млрд, +3% YoY
Прибыль 0.7 млрд, x3.3 YoY
У Софтлайна, как и у всего сектора, есть ярко выраженная сезонность с перекосом в четвертый квартал. Но при этом EBITDA более стабильна и в ней нет таких сильных колебаний, как у большинства разработчиков софта. Чистая прибыль намного более волатильна, так как у компании много бумажных переоценок (белорусские бонды на балансе, M&A и другие статьи).
Гайденс
Компания подтвердила гайденс на 2025 год:
- Оборот 150 млрд рублей, +24% YoY
- Валовая прибыль 43-50 млрд
- EBITDA 9-10.5 млрд
Долг
В отличие от большинства IT-компаний, у Софтлайна значимая долговая нагрузка, а сезонность денежных потоков отличается от чистых разработчиков ПО за счет дистрибьюторского бизнеса. В Q4 приток кэша и чистый долг снижается, а внутри года долговая нагрузка, наоборот, растет.
В Q1 чистый долг 14 млрд рублей, Net Debt / EBITDA = 2.0.
Штат сотрудников
С третьего квартала общий штат сотрудников не растет, хотя у компании за это время было несколько M&A. Это косвенно говорит, что в каких-то направлениях бизнеса была точечная оптимизация или остановка найма и естественный отток сотрудников. Количество разработчиков при этом продолжает расти.
Дивиденды
В среду 21 мая будет СД, где обсудят размер дивиденда за 2024 год. По текущей политике компания стремится платить не менее 25% прибыли и не менее 1 млрд рублей за 2024 год. Если заплатят по политике, дивиденд на акцию составит 2.5 рубля, дивдоходность чуть более 2%, немного.
Мнение
Софтлайн всегда был сложным для понимания бизнесом из-за большого количества входящих в холдинг компаний, M&A, допэмиссий, переоценок и прочих факторов, осложняющих анализ. Думаю большинство инвесторов даже не понимает, как формируется выручка компании (в зависимости от направления она была от 25% до 100% от оборота в 2024 году, и этот процент может сильно меняться).
Может как-нибудь позже дойдут руки сделать детальный разбор бизнеса, а пока коротко скажу, что я вне позиции и наблюдаю за акциями со стороны.
@long_term_investments
Результаты Софтлайн за первый квартал
Софтлайн сегодня отчитался за первый квартал - компания раскрывает основные метрики, но отчет сокращенный без детализации.
Результаты
Оборот 24 млрд рублей, +12% YoY
Валовая прибыль 9.3 млрд, +19% YoY
EBITDA 1.8 млрд, +3% YoY
Прибыль 0.7 млрд, x3.3 YoY
У Софтлайна, как и у всего сектора, есть ярко выраженная сезонность с перекосом в четвертый квартал. Но при этом EBITDA более стабильна и в ней нет таких сильных колебаний, как у большинства разработчиков софта. Чистая прибыль намного более волатильна, так как у компании много бумажных переоценок (белорусские бонды на балансе, M&A и другие статьи).
Гайденс
Компания подтвердила гайденс на 2025 год:
- Оборот 150 млрд рублей, +24% YoY
- Валовая прибыль 43-50 млрд
- EBITDA 9-10.5 млрд
Долг
В отличие от большинства IT-компаний, у Софтлайна значимая долговая нагрузка, а сезонность денежных потоков отличается от чистых разработчиков ПО за счет дистрибьюторского бизнеса. В Q4 приток кэша и чистый долг снижается, а внутри года долговая нагрузка, наоборот, растет.
В Q1 чистый долг 14 млрд рублей, Net Debt / EBITDA = 2.0.
Штат сотрудников
С третьего квартала общий штат сотрудников не растет, хотя у компании за это время было несколько M&A. Это косвенно говорит, что в каких-то направлениях бизнеса была точечная оптимизация или остановка найма и естественный отток сотрудников. Количество разработчиков при этом продолжает расти.
Дивиденды
В среду 21 мая будет СД, где обсудят размер дивиденда за 2024 год. По текущей политике компания стремится платить не менее 25% прибыли и не менее 1 млрд рублей за 2024 год. Если заплатят по политике, дивиденд на акцию составит 2.5 рубля, дивдоходность чуть более 2%, немного.
Мнение
Софтлайн всегда был сложным для понимания бизнесом из-за большого количества входящих в холдинг компаний, M&A, допэмиссий, переоценок и прочих факторов, осложняющих анализ. Думаю большинство инвесторов даже не понимает, как формируется выручка компании (в зависимости от направления она была от 25% до 100% от оборота в 2024 году, и этот процент может сильно меняться).
Может как-нибудь позже дойдут руки сделать детальный разбор бизнеса, а пока коротко скажу, что я вне позиции и наблюдаю за акциями со стороны.
@long_term_investments
👍10✍6
#LTI_новости
Прошел звонок между президентами России и США, Путин и Трамп дали комментарии. Тон у обоих скорее позитивный (особенно у Трампа), но пока никакой конкретики, договорились договариваться.
Личную встречу пока не назначили, наоборот Трамп немного устранился от процесса. Говорит стороны должны договариваться напрямую, так как только они знают многие детали. Но зато Трамп нарисовал картину светлого будущего, где между Россией и США идет активная торговля и potential is UNLIMITED.
Пока все в целом в рамках базового сценария, о котором писал ранее - переговоры будут продолжаться, но будут идти не быстро и не просто, сроки даже следующего контакта не понятны. Рынок отреагировал спокойно, без больших и резких колебаний.
Комментарий Трампа: https://t.me/real_DonaldJTrump/18190
Комментарий Путина: https://t.me/zarubinreporter/4002
@long_term_investments
Прошел звонок между президентами России и США, Путин и Трамп дали комментарии. Тон у обоих скорее позитивный (особенно у Трампа), но пока никакой конкретики, договорились договариваться.
Личную встречу пока не назначили, наоборот Трамп немного устранился от процесса. Говорит стороны должны договариваться напрямую, так как только они знают многие детали. Но зато Трамп нарисовал картину светлого будущего, где между Россией и США идет активная торговля и potential is UNLIMITED.
Пока все в целом в рамках базового сценария, о котором писал ранее - переговоры будут продолжаться, но будут идти не быстро и не просто, сроки даже следующего контакта не понятны. Рынок отреагировал спокойно, без больших и резких колебаний.
Комментарий Трампа: https://t.me/real_DonaldJTrump/18190
Комментарий Путина: https://t.me/zarubinreporter/4002
@long_term_investments
Telegram
Donald J. Trump
Just completed my two hour call with President Vladimir Putin of Russia. I believe it went very well. Russia and Ukraine will immediately start negotiations toward a Ceasefire and, more importantly, an END to the War. The conditions for that will be negotiated…
👍14🤷♂5😁2
#LTI_аналитика #SVCB
Результаты Совкомбанка за первый квартал и взгляд на бизнес
Совкомбанк в пятницу отчитался за первый квартал. Давно не писал про компанию, сделал подробный разбор:
- Общий взгляд на бизнес и особенности по сравнению с аналогами
- Результаты за первый квартал и динамика основных показателей
- Стратегия банка в текущей ситуации и потенциальный эффект от снижения ставки
- Локальные драйверы и риски
- Оценка, выводы и мнение об акциях
- Дополнительные комментарии по ситуации в экономике и бизнесе от менеджмента
Пост по ссылке: https://longterminvestments.ru/sovcombank-may25/
@long_term_investments
Результаты Совкомбанка за первый квартал и взгляд на бизнес
Совкомбанк в пятницу отчитался за первый квартал. Давно не писал про компанию, сделал подробный разбор:
- Общий взгляд на бизнес и особенности по сравнению с аналогами
- Результаты за первый квартал и динамика основных показателей
- Стратегия банка в текущей ситуации и потенциальный эффект от снижения ставки
- Локальные драйверы и риски
- Оценка, выводы и мнение об акциях
- Дополнительные комментарии по ситуации в экономике и бизнесе от менеджмента
Пост по ссылке: https://longterminvestments.ru/sovcombank-may25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Совкомбанка - результаты Q1 2025
Анализ Совкомбанка после отчета за первый квартал Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍11🔥3
#LTI_аналитика #CNRU
Результаты Циан за первый квартал
Циан сегодня отчитался за первый квартал и провел звонок с инвесторами. Акции сегодня снижаются на 4%, но скорее не на самом отчете, а на решении пока не платить дивиденды.
Результаты
Выручка 3.3 млрд рублей, +5% YoY
EBITDA 0.75 млрд, -21% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -71% YoY
Ожидаемо слабый квартал из-за спада на рынке недвижимости, особенно первичном. Прибыль занижена переоценкой из-за курсовых разниц, скорректированная прибыль на уровне прошлого года.
Гайденс
Компания дала гайденс на 2025 год:
- Рост выручки 14-18%
- Маржинальность по EBITDA более 20%
Неплохой гайденс, предполагает ускорение роста выручки в ближайшие кварталы. Компания при этом говорит, что не закладывает в этот сценарий быстрое снижение ставки.
Дивиденды
Циан решил пока не выплачивать дивиденды - компания еще не завершила процедуры, связанные с юридическим переездом в Россию. Планируют завершить в этом году и заплатить после этого 100+ рублей на акцию (ДД почти 20% от текущей цены), вероятно осенью.
После отчета обновил модель по Циану и немного скорректировал мнение о компании. Подробнее по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-may25/
@long_term_investments
Результаты Циан за первый квартал
Циан сегодня отчитался за первый квартал и провел звонок с инвесторами. Акции сегодня снижаются на 4%, но скорее не на самом отчете, а на решении пока не платить дивиденды.
Результаты
Выручка 3.3 млрд рублей, +5% YoY
EBITDA 0.75 млрд, -21% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -71% YoY
Ожидаемо слабый квартал из-за спада на рынке недвижимости, особенно первичном. Прибыль занижена переоценкой из-за курсовых разниц, скорректированная прибыль на уровне прошлого года.
Гайденс
Компания дала гайденс на 2025 год:
- Рост выручки 14-18%
- Маржинальность по EBITDA более 20%
Неплохой гайденс, предполагает ускорение роста выручки в ближайшие кварталы. Компания при этом говорит, что не закладывает в этот сценарий быстрое снижение ставки.
Дивиденды
Циан решил пока не выплачивать дивиденды - компания еще не завершила процедуры, связанные с юридическим переездом в Россию. Планируют завершить в этом году и заплатить после этого 100+ рублей на акцию (ДД почти 20% от текущей цены), вероятно осенью.
После отчета обновил модель по Циану и немного скорректировал мнение о компании. Подробнее по ссылке: https://longterminvestments.ru/cian-may25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Циан - результаты Q1 2025
Анализ Циан после отчета за первый квартал Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍8✍1
#LTI_новости #GAZP #FLOT #MRKZ #VTBR #RTKM
Газпром без дивидендов + решения по другим госкомпаниям
СД Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Формально по дивидендной политике Газпром мог заплатить 50% от прибыли (почти 26 рублей на акцию, ДД почти 20%), но у компании отрицательный FCF и большой долг, поэтому экономического смысла в дивидендах не было и решение не платить вполне разумное.
Большинство участников рынка не ждали дивиденды, поэтому акции на новости скорректировались не сильно, на 2-3%. Интересно, что рынок после новости наоборот немного вырос - видимо кто-то закрывал шорты.
Газпром - не единственная госкомпания, которая отказалась от стандартной практики платить 50% прибыли на дивиденды. Во вторник аналогичное решение было принято по Совкомфлоту (акции упали на этом на ~5% во вторник вечером).
Компания могла заплатить 9.7 рублей на акцию (ДД ~12%), в отличие от Газпрома у Совкомфлота нет долга и положительный FCF. Но ситуация в бизнесе сильно ухудшилась в конце прошлого года из-за санкций на большую часть флота, поэтому будущие показатели будут хуже и решение не платить дивиденды тоже вполне можно объяснить экономической логикой.
Также недавно дивиденд решили не платить Россети Северо-Запад. По дивполитике могли быть двузначные дивиденды и в отличие от Газпрома и Совкомфлота явных проблем в бизнесе нет. Здесь решение было менее очевидным, возможно связано с большой будущей инвестпрограммой. Остальные дочки Россетей объявили дивиденды без сюрпризов (там, где они ожидались).
А еще раньше от дивидендов на ближайшие несколько лет отказались ФСК и Русгидро - у обеих компаний большая программа капекса и значимый долг, поэтому выплата дивидендов была бы не логична.
В итоге многие госкомпании отходят от стандартной практики выплаты 50% прибыли на дивиденды, которая была в последние годы. Но это случается не в первый раз, и в целом дивидендная политика не гарантирует выплаты. Важно понимать ситуацию в бизнесе и реальную возможность платить дивиденды, у многих компаний ее нет без ущерба для бизнеса, даже если формально есть прибыль.
Основная интрига, которая осталась среди госкомпаний - это ВТБ. Банк не платил дивиденды с 2021 года из-за проблем с капиталом и недавно анонсировал выплату 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но ее еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня.
В данном случае я ожидаю, что выплату скорее согласуют, но возможна ситуация, как в Газпроме в 2022 году, когда собрание акционеров не одобрило дивиденды, несмотря на рекомендацию СД. Возможность ВТБ платить регулярные дивиденды в будущем без допэмиссий пока под вопросом.
И еще среди крупных госкомпаний дивиденды пока не объявил Ростелеком. Здесь дивиденды будут, но компания недавно изменила политику и дивиденд на обычку может быть значительно ниже, чем в предыдущие годы. Возможно не все участники рынка пока это понимают, подробные расчеты делал здесь: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/
@long_term_investments
Газпром без дивидендов + решения по другим госкомпаниям
СД Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Формально по дивидендной политике Газпром мог заплатить 50% от прибыли (почти 26 рублей на акцию, ДД почти 20%), но у компании отрицательный FCF и большой долг, поэтому экономического смысла в дивидендах не было и решение не платить вполне разумное.
Большинство участников рынка не ждали дивиденды, поэтому акции на новости скорректировались не сильно, на 2-3%. Интересно, что рынок после новости наоборот немного вырос - видимо кто-то закрывал шорты.
Газпром - не единственная госкомпания, которая отказалась от стандартной практики платить 50% прибыли на дивиденды. Во вторник аналогичное решение было принято по Совкомфлоту (акции упали на этом на ~5% во вторник вечером).
Компания могла заплатить 9.7 рублей на акцию (ДД ~12%), в отличие от Газпрома у Совкомфлота нет долга и положительный FCF. Но ситуация в бизнесе сильно ухудшилась в конце прошлого года из-за санкций на большую часть флота, поэтому будущие показатели будут хуже и решение не платить дивиденды тоже вполне можно объяснить экономической логикой.
Также недавно дивиденд решили не платить Россети Северо-Запад. По дивполитике могли быть двузначные дивиденды и в отличие от Газпрома и Совкомфлота явных проблем в бизнесе нет. Здесь решение было менее очевидным, возможно связано с большой будущей инвестпрограммой. Остальные дочки Россетей объявили дивиденды без сюрпризов (там, где они ожидались).
А еще раньше от дивидендов на ближайшие несколько лет отказались ФСК и Русгидро - у обеих компаний большая программа капекса и значимый долг, поэтому выплата дивидендов была бы не логична.
В итоге многие госкомпании отходят от стандартной практики выплаты 50% прибыли на дивиденды, которая была в последние годы. Но это случается не в первый раз, и в целом дивидендная политика не гарантирует выплаты. Важно понимать ситуацию в бизнесе и реальную возможность платить дивиденды, у многих компаний ее нет без ущерба для бизнеса, даже если формально есть прибыль.
Основная интрига, которая осталась среди госкомпаний - это ВТБ. Банк не платил дивиденды с 2021 года из-за проблем с капиталом и недавно анонсировал выплату 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но ее еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня.
В данном случае я ожидаю, что выплату скорее согласуют, но возможна ситуация, как в Газпроме в 2022 году, когда собрание акционеров не одобрило дивиденды, несмотря на рекомендацию СД. Возможность ВТБ платить регулярные дивиденды в будущем без допэмиссий пока под вопросом.
И еще среди крупных госкомпаний дивиденды пока не объявил Ростелеком. Здесь дивиденды будут, но компания недавно изменила политику и дивиденд на обычку может быть значительно ниже, чем в предыдущие годы. Возможно не все участники рынка пока это понимают, подробные расчеты делал здесь: https://longterminvestments.ru/rostelecom-apr25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Ростелеком – результаты 2024 и дивиденды
Анализ Ростелекома - результаты 2024 года, дивиденды, IPO дочек Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍30🔥7
#LTI_новости #GMKN #NLMK #MGNT
Дивидендная засуха
Вчера был богатый день на объявления о дивидендных выплатах (точнее их отсутствии). Кто не заплатит дивиденды из крупных компаний:
- Норникель - ожидаемо, менеджмент заранее об этом говорил
- НЛМК - рынок закладывал значимую вероятность дивиденда
- Магнит - рынок закладывал значимую вероятность дивиденда
Акции отреагировали соответствующим образом - Магнит и НЛМК скорректировались, Норникель почти никак не отреагировал
Ранее в мае решил не платить дивиденды ЕМЦ, где потенциально могла быть большая выплата с двузначной ДД. Остальные компании вроде Ленты сегодня, ранее Северсталь, ММК, Русагро и т.д. решили не платить скорее ожидаемо из-за сложной конъюнктуры или отсутствия у мажоритария возможности/необходимости получать дивиденды.
Позитивный сюрприз сегодня пока был только от дочек ГЭХа (ТГК-1 и ОГК-2), которые решили выплатить дивиденды после перерыва в 3 и 1 год соответственно. В обоих случаях двузначная дивдоходность, с учетом роста котировок сегодня. Но компании крайне непрозрачны и делать какие-либо выводы о выплатах в будущем сложно, так что покупать их акции под выплату дивидендов я бы не спешил.
Наименее чувствителен к дивидендным выплатам IT-сектор, где дивдоходность обычно не очень высокая и основной тезис в компаниях в росте бизнеса. Из относительных сюрпризов Циан перенес большой разовый дивиденд (вероятно на осень), так как завершает процедуру переезда. А HeadHunter, наоборот, начнет платить дивиденды чаще, по полугодиям.
Сегодня вечером будет решение по дивидендам Совкомбанка (рынок оценивает вероятность скорее как 50/50), а на следующей неделе должны объявить за 2024 год те, кто этого еще не сделал (кроме Транснефти, она обычно объявляет в июне, но там вопрос лишь в размере дивиденда).
@long_term_investments
Дивидендная засуха
Вчера был богатый день на объявления о дивидендных выплатах (точнее их отсутствии). Кто не заплатит дивиденды из крупных компаний:
- Норникель - ожидаемо, менеджмент заранее об этом говорил
- НЛМК - рынок закладывал значимую вероятность дивиденда
- Магнит - рынок закладывал значимую вероятность дивиденда
Акции отреагировали соответствующим образом - Магнит и НЛМК скорректировались, Норникель почти никак не отреагировал
Ранее в мае решил не платить дивиденды ЕМЦ, где потенциально могла быть большая выплата с двузначной ДД. Остальные компании вроде Ленты сегодня, ранее Северсталь, ММК, Русагро и т.д. решили не платить скорее ожидаемо из-за сложной конъюнктуры или отсутствия у мажоритария возможности/необходимости получать дивиденды.
Позитивный сюрприз сегодня пока был только от дочек ГЭХа (ТГК-1 и ОГК-2), которые решили выплатить дивиденды после перерыва в 3 и 1 год соответственно. В обоих случаях двузначная дивдоходность, с учетом роста котировок сегодня. Но компании крайне непрозрачны и делать какие-либо выводы о выплатах в будущем сложно, так что покупать их акции под выплату дивидендов я бы не спешил.
Наименее чувствителен к дивидендным выплатам IT-сектор, где дивдоходность обычно не очень высокая и основной тезис в компаниях в росте бизнеса. Из относительных сюрпризов Циан перенес большой разовый дивиденд (вероятно на осень), так как завершает процедуру переезда. А HeadHunter, наоборот, начнет платить дивиденды чаще, по полугодиям.
Сегодня вечером будет решение по дивидендам Совкомбанка (рынок оценивает вероятность скорее как 50/50), а на следующей неделе должны объявить за 2024 год те, кто этого еще не сделал (кроме Транснефти, она обычно объявляет в июне, но там вопрос лишь в размере дивиденда).
@long_term_investments
👍28
#LTI_ideas #HSBK #CCBN
Банки в Казахстане
Год назад купил акции пары банков в Казахстане - Халык и БЦК, в зарубежном портфеле это одни из крупнейших позиций. Они тогда стоили экстремально дешево и за прошедший год дали отличную доходность - 43% и 48% в долларах соответственно (в тенге на графике еще больше, но он немного девальвировался к доллару, в отличие от рубля).
Спустя год оба банка все еще стоят очень дешево (Халык 3.3 P/E, БЦК вовсе 2.3 P/E), при этом работают с ROE 30%+ и отлично растут по всем метрикам. Халык еще платит двузначные дивиденды, а БЦК может начать выплаты в обозримом будущем. Банки в России, а тем более в мире, стоят значительно дороже.
При этом в экономике Казахстана были значимые изменения за последние месяцы:
- Анонсированы изменения в налоговом кодексе, которые увеличат налоговую нагрузку для банков
- Инфляция начала расти в последние месяца, а местный ЦБ поднял в марте ставку после цикла снижения
- Экономика Казахстана значительно зависит от цен на нефть, которые скорректировались в последние месяцы
Обновил взгляд на банки и их привлекательность в учетом новых вводных. Подробнее по ссылке: https://longterminvestments.ru/idea80/
@long_term_investments
Банки в Казахстане
Год назад купил акции пары банков в Казахстане - Халык и БЦК, в зарубежном портфеле это одни из крупнейших позиций. Они тогда стоили экстремально дешево и за прошедший год дали отличную доходность - 43% и 48% в долларах соответственно (в тенге на графике еще больше, но он немного девальвировался к доллару, в отличие от рубля).
Спустя год оба банка все еще стоят очень дешево (Халык 3.3 P/E, БЦК вовсе 2.3 P/E), при этом работают с ROE 30%+ и отлично растут по всем метрикам. Халык еще платит двузначные дивиденды, а БЦК может начать выплаты в обозримом будущем. Банки в России, а тем более в мире, стоят значительно дороже.
При этом в экономике Казахстана были значимые изменения за последние месяцы:
- Анонсированы изменения в налоговом кодексе, которые увеличат налоговую нагрузку для банков
- Инфляция начала расти в последние месяца, а местный ЦБ поднял в марте ставку после цикла снижения
- Экономика Казахстана значительно зависит от цен на нефть, которые скорректировались в последние месяцы
Обновил взгляд на банки и их привлекательность в учетом новых вводных. Подробнее по ссылке: https://longterminvestments.ru/idea80/
@long_term_investments
👍26🔥1🍾1
#LTI_новости #YDEX #T
Распаковка ЗПИФ, контролирующего Яндекс
Сегодня вышла новость, что Консорциум Первый (ЗПИФ, который владеет ~65% в МКПАО Яндекс) передаст акции Яндекс в прямое владение пайщикам. Ранее сообщалось, что долями в ЗПИФе владели:
- 35% ФМП (менеджмент Яндекса)
- 25% LETA Capital (Александр Чачава)
- 15% структуры Лукойла
- 15% компания Павла Прасса (Инфинитум)
- 10% Меридиан Сервис (Александр Рязанов)
Кроме того, в раскрытии Яндекса еще ~14% акций относятся к "основным акционерам", но неизвестно, кому они принадлежат. Итого "основные акционеры" владеют 79% компании.
Передача акций связана с окончанием lock up периода в 1 год. В теории после получения акций в прямое владение их будет проще продавать полностью или частями, что может вызвать опасения возможного "навеса" в акциях. Пайщики ЗПИФ получает акции в прямое владение в течение пары месяцев.
Также сегодня вышла новость, что Каталитик пипл (принадлежит 50/50 Т-Технологиям и Интерросу) покупает 9.95% в МКПАО Яндекс. Каталитику перешел пакет Меридиан Сервис, и видимо еще какой-то пакет акций, так как у Меридиан была эффективная доля ~6.5%. Цена и детали сделки неизвестны кроме того, что "эффективная цена ниже рыночной".
Яндекс пока никак не комментировал "распаковку" ЗПИФ. В последний раз компания раскрывала структуру акционеров на 31 января. Надеюсь раскроют обновленную структуру после отчета за второй квартал в июле - будет очень интересно на нее посмотреть. Фактически все, что может сейчас сделать компания, чтобы успокоить рынок насчет потенциального навеса - это периодически раскрывать структуру акционеров и показывать, что "основные акционеры" не продают акции.
Вхождение в капитал Каталитик на самом деле умеренно позитивно для акционеров Яндекса, так как у значительного пакета появился понятный акционер и эти акции явно не окажутся в рынке в обозримом будущем. Для самой компании скорее нейтрально.
Для Т-Технологий тоже думаю сделка в итоге будет хорошей, но насколько понимаю большого дисконта при покупке не было. Апсайд скорее в возможном более тесном сотрудничестве двух компаний и долгосрочном потенциале бизнеса Яндеса.
Взгляд на компании неизменный, про Яндекс я часто пишу (можно найти в поиске по каналу или сайту), а про Т-Технологии скоро сделаю отдельный пост.
@long_term_investments
Распаковка ЗПИФ, контролирующего Яндекс
Сегодня вышла новость, что Консорциум Первый (ЗПИФ, который владеет ~65% в МКПАО Яндекс) передаст акции Яндекс в прямое владение пайщикам. Ранее сообщалось, что долями в ЗПИФе владели:
- 35% ФМП (менеджмент Яндекса)
- 25% LETA Capital (Александр Чачава)
- 15% структуры Лукойла
- 15% компания Павла Прасса (Инфинитум)
- 10% Меридиан Сервис (Александр Рязанов)
Кроме того, в раскрытии Яндекса еще ~14% акций относятся к "основным акционерам", но неизвестно, кому они принадлежат. Итого "основные акционеры" владеют 79% компании.
Передача акций связана с окончанием lock up периода в 1 год. В теории после получения акций в прямое владение их будет проще продавать полностью или частями, что может вызвать опасения возможного "навеса" в акциях. Пайщики ЗПИФ получает акции в прямое владение в течение пары месяцев.
Также сегодня вышла новость, что Каталитик пипл (принадлежит 50/50 Т-Технологиям и Интерросу) покупает 9.95% в МКПАО Яндекс. Каталитику перешел пакет Меридиан Сервис, и видимо еще какой-то пакет акций, так как у Меридиан была эффективная доля ~6.5%. Цена и детали сделки неизвестны кроме того, что "эффективная цена ниже рыночной".
Яндекс пока никак не комментировал "распаковку" ЗПИФ. В последний раз компания раскрывала структуру акционеров на 31 января. Надеюсь раскроют обновленную структуру после отчета за второй квартал в июле - будет очень интересно на нее посмотреть. Фактически все, что может сейчас сделать компания, чтобы успокоить рынок насчет потенциального навеса - это периодически раскрывать структуру акционеров и показывать, что "основные акционеры" не продают акции.
Вхождение в капитал Каталитик на самом деле умеренно позитивно для акционеров Яндекса, так как у значительного пакета появился понятный акционер и эти акции явно не окажутся в рынке в обозримом будущем. Для самой компании скорее нейтрально.
Для Т-Технологий тоже думаю сделка в итоге будет хорошей, но насколько понимаю большого дисконта при покупке не было. Апсайд скорее в возможном более тесном сотрудничестве двух компаний и долгосрочном потенциале бизнеса Яндеса.
Взгляд на компании неизменный, про Яндекс я часто пишу (можно найти в поиске по каналу или сайту), а про Т-Технологии скоро сделаю отдельный пост.
@long_term_investments
Интерфакс
Участники ЗПИФ "Консорциум. Первый" будут владеть акциями "Яндекса" напрямую
ЗПИФ "Консорциум.
👍39✍1
#LTI_аналитика #T
Результаты Т-Технологий за первый квартал, сделки и взгляд на бизнес
Т-Технологии недавно отчитались за первый квартал, а также объявили о покупке доли в Точке и Яндексе (через Каталитик пипл). Давно не писал про компанию, сделал подробный разбор:
- Общий взгляд на бизнес, история развития и особенности по сравнению с аналогами
- Результаты за 2024 год и первый квартал и динамика основных показателей
- Про Каталитик пипл, долю в Точке и покупку акций Яндекса
- Локальные драйверы и риски
- Оценка, выводы и мнение об акциях
Пост по ссылке: https://longterminvestments.ru/t-tech-may25/
@long_term_investments
Результаты Т-Технологий за первый квартал, сделки и взгляд на бизнес
Т-Технологии недавно отчитались за первый квартал, а также объявили о покупке доли в Точке и Яндексе (через Каталитик пипл). Давно не писал про компанию, сделал подробный разбор:
- Общий взгляд на бизнес, история развития и особенности по сравнению с аналогами
- Результаты за 2024 год и первый квартал и динамика основных показателей
- Про Каталитик пипл, долю в Точке и покупку акций Яндекса
- Локальные драйверы и риски
- Оценка, выводы и мнение об акциях
Пост по ссылке: https://longterminvestments.ru/t-tech-may25/
@long_term_investments
Long Term Investments
Т-Технологии - результаты Q1 2025
Анализ Т-Технологии после отчета за первый квартал Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍20🔥10
#LTI_аналитика #LEAS
Результаты Европлана за первый квартал
Европлан на этой неделе ожидаемо слабо отчитался за первый квартал. На компанию сильно давит высокая ставка ЦБ, что выражается в двух основных моментах:
1) Объем нового бизнеса упал более чем вдвое. Весь рынок лизинга в России под сильным давлением, так как желание / возможность брать автомобили или технику в лизинг с текущими ставками есть не у многих.
2) Очень сильно выросли резервы. Исторически они составляли менее 10% выручки, в Q1'25 выросли почти до 60% выручки.
В результате чистая прибыль Европлана в Q1 снизилась на 68% YoY до 1.4 млрд рублей. Компания показывает в презентации LTM ROE 23%, но отдельно в Q1 он был ~11%.
Вообще у Европлана хороший бизнес, в последние годы компания работала с ROE 35-40%, а машины и оборудование в лизинге, как правило, покрывают сумму обязательств клиентов. Сейчас редкая ситуация, когда из-за затянувшейся очень жесткой ДКП бизнес-модель дает сбой, и 2025 год будет сложным.
При этом Европлан пока планирует даже нарастить дивиденды в 2025 году до 10.5 млрд рублей (ДД ~14%) с 9 млрд в 2024 году. Это больше прогнозной прибыли за 2025 год, но у компании значительный запас по капиталу и лизинговый портфель снизится в этом году, поэтому прогноз выглядит выполнимым, если не будет дальнейшего ухудшения ситуации в бизнесе.
При снижении ставки бизнес Европлана может оживиться вместе со всем сектором, а часть клиентов может реализовать отложенный спрос, но многое будет зависеть от траектории ставки и состояния экономики. Менеджмент пока не менял прогноз по удвоению лизингового портфеля к 2028 году vs 2024.
Я пока наблюдаю за Европланом со стороны, но держу на радаре как одного из возможных бенефициаров снижения ставки.
@long_term_investments
Результаты Европлана за первый квартал
Европлан на этой неделе ожидаемо слабо отчитался за первый квартал. На компанию сильно давит высокая ставка ЦБ, что выражается в двух основных моментах:
1) Объем нового бизнеса упал более чем вдвое. Весь рынок лизинга в России под сильным давлением, так как желание / возможность брать автомобили или технику в лизинг с текущими ставками есть не у многих.
2) Очень сильно выросли резервы. Исторически они составляли менее 10% выручки, в Q1'25 выросли почти до 60% выручки.
В результате чистая прибыль Европлана в Q1 снизилась на 68% YoY до 1.4 млрд рублей. Компания показывает в презентации LTM ROE 23%, но отдельно в Q1 он был ~11%.
Вообще у Европлана хороший бизнес, в последние годы компания работала с ROE 35-40%, а машины и оборудование в лизинге, как правило, покрывают сумму обязательств клиентов. Сейчас редкая ситуация, когда из-за затянувшейся очень жесткой ДКП бизнес-модель дает сбой, и 2025 год будет сложным.
При этом Европлан пока планирует даже нарастить дивиденды в 2025 году до 10.5 млрд рублей (ДД ~14%) с 9 млрд в 2024 году. Это больше прогнозной прибыли за 2025 год, но у компании значительный запас по капиталу и лизинговый портфель снизится в этом году, поэтому прогноз выглядит выполнимым, если не будет дальнейшего ухудшения ситуации в бизнесе.
При снижении ставки бизнес Европлана может оживиться вместе со всем сектором, а часть клиентов может реализовать отложенный спрос, но многое будет зависеть от траектории ставки и состояния экономики. Менеджмент пока не менял прогноз по удвоению лизингового портфеля к 2028 году vs 2024.
Я пока наблюдаю за Европланом со стороны, но держу на радаре как одного из возможных бенефициаров снижения ставки.
@long_term_investments
👍29✍2
#LTI_новости #AFLT #TRNFP #RTKM #VTBR
Дивидендный сезон
Летом на российском рынке традиционно начинается дивидендный сезон. По закону компании должны дать рекомендацию СД по дивидендам за прошедший год до конца мая, а в течение лета выплачивается большая часть всех дивидендов за год.
Ранее писал про решения крупных компаний здесь и здесь, кто еще объявил дивиденды (или их отсутствие) в последние дни:
Аэрофлот - заплатит 5.27 рублей на акцию (ДД 7.7%), скорее ожидаемо, хотя небольшая интига сохранялась. 50% прибыли по МСФО дали бы больше, но компания также ограничена прибылью по РСБУ, которая меньше.
ЮГК - ожидаемо не будут платить дивиденды, зато не забыли заплатить зарплату основному акционеру Струкову 2.9 млрд рублей в прошлом году. Интересно, будет ли Струков платить себе огромную зарплату в этом году после роста предельной ставки НДФЛ до 22% и вхождения в капитал Газпромбанка. По идее теперь выгоднее качать деньги дивидендами, если будет из чего.
Ленэнерго и другие дочки Россетей - все объявили, без сюрпризов кроме Северо-Запада ранее. У некоторых ДД 10%+ и потенциально может быть еще выше за 2025 год исходя из текущих ИПР.
Разработчики ПО (Астра, Аренадата, Диасофт, IVA, Софтлайн) - все ожидаемо объявили, но дивиденды небольшие. Не заплатит только Позитив из-за убытков в 2024 году.
Самые большие выплаты в этом сезоне ожидаются у:
- ВТБ (ДД 27%, но пока не точно)
- Х5 (ДД20%, разовый дивиденд после переезда)
- Сургут-преф (ДД 16%, в следующем году может быть сильно меньше из-за курса рубля)
- МТС (ДД 16%, стандартно, платят уже в долг, но Системе нужны деньги)
- ОГК-2 (ДД 15%, сюрприз этого года, в прошлом не заплатили)
- Мосбиржа (ДД 14%, в следующем году вероятно будет меньше)
Кто еще не объявил дивдиенды:
Транснефть - СД прошел в четверг, почему-то компания тянет с публикацией результатов, вероятно будут на следующей неделе. Здесь может быть небольшая интрига, ранее были оценки размера дивиденда 160-200 рублей, но скорее итоговый размер будет 180-190 рублей на акцию (ДД ~14%). Но Транснефть - единственная компания, которая легально может объявлять дивиденд позже остальных, так как обычка не торгуется и решение принимается единственным акционером.
Ростелеком - это удивительный феномен, Ростелеком третий год подряд нарушает закон об АО и не дает рекомендацию СД в отведенный срок, хотя даже сильно более закрытые госкомпании, которые толком не раскрывают отчетность и не коммуницируют с акционерами, все делают вовремя. Но раньше хотя бы менеджмент неофициально говорил о планируемой сумме выплат, в этом году пока никакой информации. Жду ~3-3.5 рублей дивиденд на обычку (может быть больше, но маловероятно) и 6.24 рубля на преф.
Из уже объявленных основная интрига в ВТБ - объявили огромный дивиденд 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но его еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня. Банк идет по грани достаточности капитала с учетом планируемой выплаты, но пока, кажется, проходит. Рынок закладывает вероятность выплаты в 60-70% исходя из котировок фьючерсов на акции.
С точки зрения новых денег, которые придут на рынок, самый большой эффект оказывают Лукойл - зачислят дивиденды уже в середине июня, и Сбер (а также другие крупные госкомпании) - у них отсечки в основном в июле, а выплаты в конце июля-начале августа.
Приток дивидендов при прочих равных может немного поддержать рынок, но в этом году динамика будет намного сильнее зависеть от действий ЦБ и геополитики.
@long_term_investments
Дивидендный сезон
Летом на российском рынке традиционно начинается дивидендный сезон. По закону компании должны дать рекомендацию СД по дивидендам за прошедший год до конца мая, а в течение лета выплачивается большая часть всех дивидендов за год.
Ранее писал про решения крупных компаний здесь и здесь, кто еще объявил дивиденды (или их отсутствие) в последние дни:
Аэрофлот - заплатит 5.27 рублей на акцию (ДД 7.7%), скорее ожидаемо, хотя небольшая интига сохранялась. 50% прибыли по МСФО дали бы больше, но компания также ограничена прибылью по РСБУ, которая меньше.
ЮГК - ожидаемо не будут платить дивиденды, зато не забыли заплатить зарплату основному акционеру Струкову 2.9 млрд рублей в прошлом году. Интересно, будет ли Струков платить себе огромную зарплату в этом году после роста предельной ставки НДФЛ до 22% и вхождения в капитал Газпромбанка. По идее теперь выгоднее качать деньги дивидендами, если будет из чего.
Ленэнерго и другие дочки Россетей - все объявили, без сюрпризов кроме Северо-Запада ранее. У некоторых ДД 10%+ и потенциально может быть еще выше за 2025 год исходя из текущих ИПР.
Разработчики ПО (Астра, Аренадата, Диасофт, IVA, Софтлайн) - все ожидаемо объявили, но дивиденды небольшие. Не заплатит только Позитив из-за убытков в 2024 году.
Самые большие выплаты в этом сезоне ожидаются у:
- ВТБ (ДД 27%, но пока не точно)
- Х5 (ДД20%, разовый дивиденд после переезда)
- Сургут-преф (ДД 16%, в следующем году может быть сильно меньше из-за курса рубля)
- МТС (ДД 16%, стандартно, платят уже в долг, но Системе нужны деньги)
- ОГК-2 (ДД 15%, сюрприз этого года, в прошлом не заплатили)
- Мосбиржа (ДД 14%, в следующем году вероятно будет меньше)
Кто еще не объявил дивдиенды:
Транснефть - СД прошел в четверг, почему-то компания тянет с публикацией результатов, вероятно будут на следующей неделе. Здесь может быть небольшая интрига, ранее были оценки размера дивиденда 160-200 рублей, но скорее итоговый размер будет 180-190 рублей на акцию (ДД ~14%). Но Транснефть - единственная компания, которая легально может объявлять дивиденд позже остальных, так как обычка не торгуется и решение принимается единственным акционером.
Ростелеком - это удивительный феномен, Ростелеком третий год подряд нарушает закон об АО и не дает рекомендацию СД в отведенный срок, хотя даже сильно более закрытые госкомпании, которые толком не раскрывают отчетность и не коммуницируют с акционерами, все делают вовремя. Но раньше хотя бы менеджмент неофициально говорил о планируемой сумме выплат, в этом году пока никакой информации. Жду ~3-3.5 рублей дивиденд на обычку (может быть больше, но маловероятно) и 6.24 рубля на преф.
Из уже объявленных основная интрига в ВТБ - объявили огромный дивиденд 25.58 рублей на акцию (ДД ~27%), но его еще должно одобрить собрание акционеров 30 июня. Банк идет по грани достаточности капитала с учетом планируемой выплаты, но пока, кажется, проходит. Рынок закладывает вероятность выплаты в 60-70% исходя из котировок фьючерсов на акции.
С точки зрения новых денег, которые придут на рынок, самый большой эффект оказывают Лукойл - зачислят дивиденды уже в середине июня, и Сбер (а также другие крупные госкомпании) - у них отсечки в основном в июле, а выплаты в конце июля-начале августа.
Приток дивидендов при прочих равных может немного поддержать рынок, но в этом году динамика будет намного сильнее зависеть от действий ЦБ и геополитики.
@long_term_investments
Telegram
Long Term Investments
#LTI_новости #GAZP #FLOT #MRKZ #VTBR #RTKM
Газпром без дивидендов + решения по другим госкомпаниям
СД Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Формально по дивидендной политике Газпром мог заплатить 50% от прибыли (почти 26 рублей на…
Газпром без дивидендов + решения по другим госкомпаниям
СД Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Формально по дивидендной политике Газпром мог заплатить 50% от прибыли (почти 26 рублей на…
👍28🔥3
#LTI_аналитика #ASTR
Астра - результаты за первый квартал
Астра вчера отчиталась за первый квартал. Традиционно первый квартал не показательный у разработчиков ПО, поэтому короткий пост.
Основные метрики:
Отгрузки 1.9 млрд, +3% YoY
Выручка 3.1 млрд, +70% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -9% YoY
EBITDAC -0.3 млрд, flat YoY
NIC -0.2 млрд, улучшение YoY
Основное, на что можно обратить внимание - разница между отгрузками (которые почти не выросли) и выручкой (которая выросла на 70%). Разница возникла из-за особенностей учетной политики - отгрузка признается, когда Астра сделала продажу клиенту, а выручка - когда клиент начал использовать лицензии или равномерно за период (как техническая поддержка). Компания говорит, что это скорее разовая история и в будущем не должно быть таких больших расхождений.
Для понимания динамики бизнеса важнее смотреть на отгрузки и они были очень слабыми, но компания заранее об этом предупреждала. Говорят во втором квартале динамика уже лучше и далее должно быть ускорение.
При этом расходы выросли в 1.5 раза, компания продолжает нанимать сотрудников и инвестировать в рост бизнеса.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета за 2024 год менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
После первого квартала сказали, что изменений в гайденсе нет. Скорее речь про 2026 год, так как сделать почти 11 млрд прибыли в 2025 выглядит мало реально.
С учетом темпов роста расходов я закладываю, что прибыль по итогам 2025 года будет примерно на уровне 2024, без значимого роста. Соответственно, основной рост для выполнения гайденса может прийтись на 2026 год, но так далеко сложно загадывать в текущей ситуации.
Мнение
У меня сейчас нет в портфеле разработчиков ПО. Хотя их бизнес напрямую не страдает от высокой ставки (у большинства компаний в секторе высокая маржа и нет долга), страдают их клиенты, которые режут бюджеты, поэтому 2025 год также будет непростым для сектора.
Возможно будет оживление осенью, если ставку снизят, рынок взбодрится и появятся новые эмитенты (Солар, VK Tech и т.д.), что добавит интереса и к уже торгующимся игрокам. Плюс в этом году у большинства компаний будет более сильное смещение показателей в четвертый квартал, так что первое полугодие будет не очень показательным.
@long_term_investments
Астра - результаты за первый квартал
Астра вчера отчиталась за первый квартал. Традиционно первый квартал не показательный у разработчиков ПО, поэтому короткий пост.
Основные метрики:
Отгрузки 1.9 млрд, +3% YoY
Выручка 3.1 млрд, +70% YoY
Прибыль 0.2 млрд, -9% YoY
EBITDAC -0.3 млрд, flat YoY
NIC -0.2 млрд, улучшение YoY
Основное, на что можно обратить внимание - разница между отгрузками (которые почти не выросли) и выручкой (которая выросла на 70%). Разница возникла из-за особенностей учетной политики - отгрузка признается, когда Астра сделала продажу клиенту, а выручка - когда клиент начал использовать лицензии или равномерно за период (как техническая поддержка). Компания говорит, что это скорее разовая история и в будущем не должно быть таких больших расхождений.
Для понимания динамики бизнеса важнее смотреть на отгрузки и они были очень слабыми, но компания заранее об этом предупреждала. Говорят во втором квартале динамика уже лучше и далее должно быть ускорение.
При этом расходы выросли в 1.5 раза, компания продолжает нанимать сотрудников и инвестировать в рост бизнеса.
Гайденс
Ранее Астра давала гайденс по утроению прибыли за 2 года (с 3.6 млрд в 2023 году до 10.8 млрд в 2025). После отчета за 2024 год менеджмент скорректировал прогноз, теперь ожидают х2 в 2026 году vs 2024 (рост с 6 млрд до 12 млрд). Речь про чистую прибыль, которая не учитывает капитализацию расходов, NIC будет ниже.
После первого квартала сказали, что изменений в гайденсе нет. Скорее речь про 2026 год, так как сделать почти 11 млрд прибыли в 2025 выглядит мало реально.
С учетом темпов роста расходов я закладываю, что прибыль по итогам 2025 года будет примерно на уровне 2024, без значимого роста. Соответственно, основной рост для выполнения гайденса может прийтись на 2026 год, но так далеко сложно загадывать в текущей ситуации.
Мнение
У меня сейчас нет в портфеле разработчиков ПО. Хотя их бизнес напрямую не страдает от высокой ставки (у большинства компаний в секторе высокая маржа и нет долга), страдают их клиенты, которые режут бюджеты, поэтому 2025 год также будет непростым для сектора.
Возможно будет оживление осенью, если ставку снизят, рынок взбодрится и появятся новые эмитенты (Солар, VK Tech и т.д.), что добавит интереса и к уже торгующимся игрокам. Плюс в этом году у большинства компаний будет более сильное смещение показателей в четвертый квартал, так что первое полугодие будет не очень показательным.
@long_term_investments
👍23✍1