#LTI_мысли

Торговые войны и внешняя политика Трампа

Трамп всего две недели как президент, а уже успел наделать много шума. На выходных он объявил, что введет 25% пошлины на весь импорт из Мексики и Канады (кроме канадской нефти, на нее 10%). Предлогом было то, что Мексика и Канада плохо контролируют свои границы и через них в США просачиваются нелегальный мигранты и наркотики.

Ненадолго возник переполох, в итоге Трамп быстро провел переговоры с лидерами Мексики и Канады, они выпустили заявления, что примут меры для охраны своих границ с США, а Трамп заморозил введение пошлин на месяц. Похоже, что это был изначальный план - Трамп решил выкрутить руки своим соседям и добиться от них каких-то уступок, резко подняв ставки.

Буквально неделей ранее он использовал эту же тактику против Колумбии - пригрозил ей 25% пошлинами, когда она не захотела впускать американские военные самолеты, депортировавшие мигрантов из США. Колумбия, естественно, резко изменила свое решение, а Трамп не стал вводить пошлины. Плюс Трамп грозится забрать Гренландию и Панамский канал, хотя пока сложно сказать, насколько серьезно он настроен.

Вообще в международной политике так делать не принято, особенно по отношению к странам, которые считаются твоими союзниками. Думаю, что с Канадой и Мексикой в итоге скорее договорятся и пошлин не будет, но негативный прецедент уже создан. Той же канадской нефтянке было бы неплохо задуматься на тему альтернативных направлений поставок нефти, сейчас почти весь экспорт идет в США и трубопроводов до портов почти нет.

Отдельно идет торговая война с Китаем, которые является основным геополитическим конкурентом США. Трамп ввел 10% пошлины на китайский импорт, в отличие от Мексики и Канады они вступили в силу. Китай в ответ ввел 15% пошлины на часть американского импорта, включая уголь, газ и сельхоз продукцию. Китай - единственная экономика в мире, которая находится в одной весовой категории в США, а Си не нужно думать о своем рейтинге среди населения и выборах, так что он вряд ли пойдет на серьезные уступки. Вполне возможно, что торговый конфликт продолжится и будет эскалироваться.

Как это может повлиять на российский рынок?

Вообще торговые войны негативно влияют на мировую экономику. При прочих равных они приводят к замедлению экономического роста и снижению цен на сырье, что негативно для России. В текущем виде тарифы вряд ли сильно повлияют на экономику США или Китая и эффект будет минимальным. Но если обмен пошлинами продолжится, негативный эффект может стать заметнее. Плюс при прочих равных торговые войны приводят к укреплению доллара, а это тоже негативно для цен на сырье.

В то же время в политике новой администрации США могут быть свои плюсы для России. США явно показывают, что их сильно больше заботят внутренние проблемы, отношения с соседями и соперничество с Китаем, чем Украина. В связи с этим у новой администрации США явно есть мотивация побыстрее закончить или как минимум заморозить конфликт, чтобы он не отвлекал внимание и ресурсы, и она может пойти на какие-то компромиссы, которые не нарушают интересы самих США.

Судя по многочисленным слухам, сливам и комментариям всех сторон переговоры за кулисами уже идут и какие-то подвижки могут быть уже в середине февраля. На мой взгляд начало публичных мирных переговоров и личная встреча Путина с Трампом еще не в цене российских акций и могут случиться быстрее, чем многие думают. А вот что будет дальше, как быстро стороны придут к соглашению и придут ли вообще - пока открытый вопрос.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #DATA

Выручка Аренадата за 2024 год

Аренадата раскрыла выручку за 2024 год - она выросла на 52% до 6 млрд рублей. Это соответствует гайденсу, который компания давала ранее.

Выручка в Q4 выросла всего на 7% до 2.45 млрд рублей. Однако на квартальную динамику в случае Аренадаты нет смысла смотреть, так как компания специально работала в этом году на сглаживание сезонности, за первые 9 месяцев рост выручки был 114%.

Аренадата ускорила найм сотрудников, штат к концу года увеличился до 632 человек, +45% год к году. Это больше, чем у большинства аналогов в секторе. Я ожидал чуть более медленного роста, увеличение количества сотрудников почти пропорционально выручке может немного снизить рентабельность, но не критично. По итогам 2024 года маржа по OIBDAC может составить 33-35% vs 38% в 2023 году.

В целом нейтральный и ожидаемый отчет.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #DELI

Операционные результаты Делимобиль за 2024 год

Делимобиль раскрыл операционные результаты за 2024 год:
- Парк машин вырос до 31729 автомобилей, +19% YoY
- Количество проданных минут +20% YoY
- Выручка каршеринга +35% YoY

При этом темпы роста значительно замедлились во втором полугодии:
- Выручка каршеринга +24% в H2'24 vs 51% в H1'24
- Проданные минуты +13% в Q3 и +9% в Q4

В идеале в бизнесе формата Делимобиля минуты должны расти быстрее парка машин (за счет роста утилизации и эффективности), а выручка быстрее минут (за счет инфляции). У Делимобиль средняя стоимость минуты +13% YoY (чуть выше официальной инфляции, но ниже роста стоимости автомобилей в России). А утилизация немного снизилась, правда ее точно сложно посчитать, так как мы не знаем тайминг ввода машин в эксплуатацию.

В целом оцениваю результаты как слегка негативные из-за значительного замедления основных операционных метрик в последние два квартала.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Ежемесячный апдейт по портфелю

Раз в месяц делаю ежемесячный апдейт по портфелю с результатами и планами на будущее. Очередной апдейт за январь: https://longterminvestments.ru/portfolio-06-02-2025/

Все изменения по портфелю на российском и зарубежных рынках в этом разделе, делал недавно несколько корректировок: https://longterminvestments.ru/portfolio/

Посты про портфель и все актуальные позиции доступны для подписчиков

@long_term_investments

#LTI_новости #POSI

Не позитивные отгрузки Позитива за 2024 год

Positive Technologies опубликовал прогноз отгрузок за 2024 год - они составят около 25.5 млрд рублей. Это значительно ниже ожиданий рынка и скорректированного прогноза самой компании, который дали в ноябре (30-36 млрд рублей).

С этими результатами есть несколько проблем:

1) Позитив изначально давал гайденс 40-50 млрд рублей отгрузок в 2024 году и сохранял его до ноября. В ноябре значительно снизили до 30-36 млрд рублей, сославшись в основном на поздний запуск NGFW и перенос основных продаж на 2025 год. По факту результаты оказались еще значительно хуже.

Соответственно, либо компании сложно планировать собственные продажи из-за специфики бизнеса даже на пару месяцев вперед, либо она изначально коммуницировала инвесторам излишне амбициозные цели. Оба варианта не очень позитивны.

2) Отгрузки компании остались на уровне 2023 года. С учетом того, что были какие-то продажи NGFW (компания ожидала 2-3 млрд в 2024 году), остальной бизнес сократился год к году на растущем рынке (прогнозы по росту рынку кибербеза в России в 2024 году варьировались от 10 до 25%). Т.е. проблема не только в рыночной конъюнктуре, но и в конкурентоспособности самой компании.

3) Структура расходов Позитива была рассчитана на быстрый рост бизнеса. По моим примерным оценкам NIC и EBITDAC компании за 2024 год будут в районе нуля. Компании придется сокращать расходы, чтобы подстроиться под текущие реалии. Это всегда болезненно для бизнеса и ограничит потенциал будущего роста.

Судя по всему в компании уже начались/прошли сокращения (были слухи о сокращении 500 человек из штата 3000+). Вероятно, бюджеты на маркетинг в этом году тоже порежут, вряд ли повторятся масштабные мероприятия вроде Positive Hack Days в Лужниках на 3 дня.

Акции Позитива сильно упали, но сейчас сложно делать прогнозы насчет будущей динамики бизнеса и его справедливой стоимости, так как для этого недостаточно информации. Как принято говорить у аналитиков, "акции поставлены на пересмотр".

Отчетность будет в начале апреля, вероятно тогда же дадут какой-то прогноз на 2025 год. Но все теперь будут воспринимать его скептически после промаха в 2024 году. Компании придется потратить много времени и усилий, чтобы вернуть доверие рынка.

@long_term_investments

#LTI_Pre_IPO #DGTL

Pre-IPO Цифровые привычки

Я обычно не делаю анализ pre-IPO, но в данном случае решил посмотреть на бизнес, так как некоторые знакомые в нем планируют участвовать.

Сразу могу сказать, что из всех pre-IPO в России, которые видел, это пока самое адекватное размещение, но в нем все равно достаточно много нюансов и рисков.

Анализ по ссылке: https://longterminvestments.ru/pre-ipo-digital-habits/

@long_term_investments

#LTI_мысли

Звонок Путина с Трампом и реакция рынка

Вчера был первый публично анонсированный звонок между Путиным и Трампом. Сам звонок ожидался и вероятно был уже не первым по счету (просто ранее не было официальных подтверждений). Но все равно звонок для большинства стал неожиданностью, для кого-то даже шоком:

1) После звонка Трамп написал в своих соц сетях очень позитивный отзыв, вот оригинал: https://t.me/real_DonaldJTrump/17889

2) После звонка Трамп позвонил Зеленскому (порядок звонков был обозначен публично, что явно намекает на приоритет в контактах), а также дал дополнительные комментарии на пресс-конференции, во многом совпадающие с позицией России, которая озвучивалась публично. Еще анонсировали встречу Трампа с Путиным в Саудовской Аравии и возможно позже встречи в России и США.

3) Все стороны повторили тезис о том, что военные действия нужно заканчивать, уже активно работают над этим и есть явный прогресс. Возможно какие-то новости на этот счет будут уже на этой неделе - в Мюнхене проходит большая международная конференция.

Можно по разному интерпретировать новость и закладывать вероятности различных сценариев. На мой взгляд после звонка можно сказать, что с высокой вероятностью базовые договоренности по основным пунктам между Россией и США уже достигнуты, иначе бы не было такой публичной огласки и взаимных комплиментов.

Это значит, что с высокой вероятностью какое-то соглашение и прекращение огня может произойти уже в ближайшее время (условно весной, или максимум летом), причем на достаточно благоприятных для России условиях. А это, в свою очередь, явный позитив для рынка.

Большинство участников рынка явно были сильно более пессимистичны с точки зрения вероятности и сроков разрешения конфликта - на вечерней сессии многие бумаги, индекс и длинные ОФЗ улетели на планку. Сегодня некоторые акции откатились от пиков, но большинство значительно выше закрытия основной сессии вчера.

Выделяется Газпром, который прибавляет почти 15% с закрытия основной сессии в среду - помимо того, что он может быть одним из бенефициаров мира, про компанию ходят разные другие позитивные слухи и акции были лучше рынка в последнее время на хороших объемах.

Также сильно укрепился рубль - это движение мне не очень понятно и на мой взгляд скорее является временным, при текущем курсе рубля бюджет не очень сходится. Косвенно об этом также говорит то, что наличный доллар и USDT сейчас не получится купить дешевле 95, хотя курс на бирже значительно ниже.

На мой взгляд в текущей ситуации иметь значительную экспозицию в акциях все еще является оптимальной стратегией, сам держу весь портфель в акциях. Длинные ОФЗ и замещайки также могут быть интересной альтернативой.

Завтра еще будет заседание ЦБ, но в отличие от декабря, на мой взгляд, оно пройдет без сюрпризов - ставку оставят неизменной и дадут относительно нейтральные комментарии.

@long_term_investments

#LTI_новости

ЦБ оставил ставку 21%

ЦБ сохранил ставку, как и ожидалось. Комментарии на мой взгляд тоже были достаточно нейтральными (хотя сам ЦБ назвал риторику умеренно жесткой).

Рынок тем не менее отреагировал снижением на решение по ставке почти на 3% от пика дня. Видимо многие не ожидали, что прогноз диапазона средней ставки на этот год поднимут с 17-20 до 19-22%. Еще ЦБ поднял прогноз инфляции в 2025 году до 7-8% декабрь к декабрю vs 4.5-5% ранее (в которые вряд ли кто-то верил изначально, новый таргет уже выглядит достижимым). При этом ЦБ продолжает считать, что к концу года инфляция снизится до целевых 4% на основе помесячной динамики и далее сохранится на этом уровне.

На мой взгляд в росте прогнозного диапазона ставки нет ничего удивительного - предыдущий диапазон был дан в октябре и по сути его пересмотрели еще в прошлом году, просто с тех пор не было опорных заседаний. По факту он скорее нейтрален - предыдущий прогноз фактически означал пик ставки и гарантированное снижение до конца года, ЦБ не захотел давать такой мягкий сигнал рынку (хотя этот сценарий весьма вероятен) и формально оставил себе больше пространства для маневра, включая возможное повышение ставки.

Важная вводная по решению и прогнозу ЦБ была озвучена на пресс-конференции. ЦБ ориентируется на текущий статус-кво с точки зрения геополитики и пока не рассматривает сценарии, в которых что-то изменится. Но с учетом того, какой темп в последние дни набрали переговоры по поводу потенциального мирного соглашения, уже к следующему заседанию в марте ситуация может измениться и у ЦБ появятся новые вводные.

В тему геополитики, сегодня была конференция по безопасности в Мюнхене, но Россию и Украину там почти не обсуждали. Вместо этого вице-президент и министр обороны США отчитывали Европу за все подряд, от низких расходов на оборону до нарушения принципов демократии и свободы слова, было даже немного удивительно это слушать. Видимо Мюнхен - особое место для острых речей, с мюнхенской речи в 2007 году часто принято отсчитывать начало "противостояния" между Россией и "Западом".

В любом случае основное влияние на рынок в ближайшее время будет оказывать геополитика, а ставка, инфляция и другие параметры во многом будут зависеть от нее. Как писал ранее, у меня достаточно оптимистичный взгляд на перспективы прийти к мирному соглашению в ближайшее время, хотя детали и сроки прогнозировать на текущем этапе вряд ли возможно.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #YDEX

Результаты Яндекс за 2024 год

Пока короткий комментарий, подробнее мнение напишу позже:

1) Выручка в 2024 году +37% (чуть ниже гайденса, ожидаемо). EBITDA 189 млрд рублей (выше гайденса).

У меня были опасения, что Поиск и Такси сильнее замедлятся в конце года из-за макро ситуации + теплой и сухой зимы (плохо для такси и доставок), но они пока не подтвердились - оба основных бизнеса показали хорошую динамику в Q4.

2) Прогноз на 2025 год - рост выручки >30%, EBITDA 250+ млрд рублей. Ожидал схожие цифры по EBITDA, по выручке прогноз выше ожиданий, показать такие темпы роста от текущей базы и с текущей макроэкономикой будет хорошим результатом.

3) В Q4 и 2024 году значительно вырос капекс (46 и 125 млрд рублей соответственно). В следующем году компания ожидает снижения капекса как % от выручки, но в абсолюте он, скорее всего, будет больше. Рост капекса - общий тренд для всех технологических компаний, так как развитие AI требует больших вычислительных мощностей, про это еще сделаю отдельный пост.

4) Яндекс обновил структуру акционеров на сайте, новая указана на 31 января: https://ir.yandex.ru/shareholder-structure

Доля акций в свободном обращении увеличилась с 15% до 17%, доля "основных акционеров" уменьшилась на те же 2% (но в штуках акций у них стало чуть больше). При этом общее количество акций увеличилось с 379 до 390 млн штук, дополнительный выпуск в конце прошлого года был для расчета с сотрудниками по программам мотивации.

Многие обращают внимание на то, что из 100 млрд скорректированной прибыли в 2024 году 90 млрд ушло на мотивацию сотрудников, а акционерам осталось 10 млрд чистой прибыли. Так смотреть не совсем корректно, так как в 90 млрд сидят разовые взаиморасчеты в результате переезда компании. Но это в любом случае значимая статья расходов даже без разовых факторов, про которую очень мало информации в официальных релизах, что создает много вопросов у инвесторов.

В целом оцениваю результаты 2024 года и прогноз на 2025 год как умеренно позитивные с учетом текущего состояния экономики. Более подробный разбор и взгляд на перспективы компании с учетом возможного мира в этом году сделаю чуть позже.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #YDEX

Результаты Яндекс за 2024 год

Теперь подробный пост про Яндекс:
- Про результаты за 2024 год и прогноз на 2025
- Про размытие и структуру акционеров
- Про возможное влияние мира на бизнес

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-feb25/

@long_term_investments

#LTI_новости

Мосбиржа запустит торги в выходные с 1 марта, а Т запустили ставки на ставку

Торги в выходные начнутся уже на этой неделе, с 14 до 19 в субботу и с 10 до 19 в воскресенье. Несколько деталей:

- Торги пока проводятся в экспериментальном режиме, могут быть доступны не во всех брокерах в первое время
- Будет действовать ограничение по изменению цены в 3% от цены закрытия последнего торгового дня
- К торгам будут допущены 53 ликвидные акции, список тут: https://www.moex.com/s3790

Мосбиржа уверенно идет по пути криптобирж, и за последние годы повторила множество их особенностей, иногда даже не по своей воле:
- Ввела комиссию мейкер/тейкер
- Подверглась хакерской санкционной атаке, из-за которой клиенты потеряли доступ к некоторым активам
- Начала листить множество шиткоинов акций на OTC
- Ввела утренние и вечерние торги
- Теперь вот запускает торги по выходным

В то же время Т-Технологии (Т) известны тем, что идут впереди рынка, те же торги по выходным там уже довольно давно доступны. Так как торги выходного дня скоро станут обыденностью, Т уже сделал следующий шаг и запустил ставки на ставку, которые юридически сделаны через ЦФА: https://t.me/atomyzeDFA/343

Можно попробовать угадать решение ЦБ по ключевой ставке в марте и заработать на этом, но нужно иметь в виду, что в шансы зашита маржа Т в размере 15%. Это много, у классических букмекеров маржа как правило составляет 5-7%, а на ключевые спортивные матчи и мероприятия еще меньше.

Видимо Т посмотрели статистику, что в прошлом году в России 6 млн человек сделали ставок на 1.7 трлн рублей. Для сравнения, на Мосбирже в прошлом году 10 млн частных инвесторов вложили в ценные бумаги 1.3 трлн рублей. Инструмент с возможной большой и быстрой прибылью, привычной механикой, уже хорошо знакомой миллионам людей, и огромной маржой выглядит как отличный бизнес (для Т, а не для его среднего клиента).

На всякий случай традиционное напоминание, что любые ставки крайне рискованы, а в прогнозе макро параметров очень часто ошибаются даже люди, которые занимаются этим всю жизнь. Даже если какой-то исход вам кажется очевидным, на него нельзя ставить много денег. Риск все потерять может оказаться намного больше, чем кажется.

В общем, грань между классическими биржами, криптобиржами и букмекерами все сильнее стирается (не только в России), и этот процесс уже вряд ли развернется. Как говорится, сервера крутятся, бабосик мутится.

@long_term_investments

#LTI_мысли

Оттоки из фондов ликвидности

Весь 2023 год были огромные притоки в фонды ликвидности, на пике в конце прошлого года их активы перевалили за триллион рублей. Даже после решения по ставке 20 декабря приток денег в LQDT и аналоги еще продолжался какое-то время, в то время как из акций были рекордные оттоки со стороны физлиц.

Но в этом году пошел обратный процесс - на фоне продолжения роста рынка люди начали забирать деньги из фондов ликвидности. В пятницу был рекордный дневной отток - более 12 млрд рублей. Интересно, что наибольшие оттоки в последнее время именно по пятницам: https://t.me/moex_stats/979

За последний месяц общий отток денег из фондов ликвидности составил около 60 млрд рублей. СЧА фондов снизилось меньше - с текущей ставкой они генерируют более 15 млрд рублей процентных доходов в месяц, которые аккумулируются в фондах.

Интересный вопрос - куда люли вкладывают деньги, которые забрали из фондов ликвидности. На этот вопрос недавно ответил глава Мосбиржи - примерно 50/50 в акции и облигации за последние 1.5 месяца. Часть людей все-таки решили поучаствовать в росте рынка, а часть видимо захотели зафиксировать высокую процентную доходность на более длинный срок.

Хотя рынок значительно вырос с начала года, акции и длинные облигации, на мой взгляд, все еще предпочтительнее, чем более консервативные инструменты. На мой взгляд многие участники рынка все еще недооценивают вероятность достаточно быстрого прекращения огня и улучшения отношений между Россией и США, хотя президенты обеих стран уже говорят об этом почти прямым текстом - вчера вечером насыпали очередную порцию комментариев.

Пока моя базовая гипотеза, что локальный пик рынка может быть на факте прекращения огня или мира, а до этого момента инвесторы будут постепенно переоценивать вероятности и подталкивать рынок вверх. Посмотрим, сработает ли правило buy the rumor, sell the news в этот раз.

@long_term_investments

#LTI_новости #OZON #YDEX #SBER

Мегамаркет все (на самом деле нет)

Сегодня разлетелась новость, что Мегамаркет закрывает партнерскую программу и многие сделали вывод, что закрывается весь маркетплейс: https://t.me/blogbankir/13591

На самом деле Мегамаркет продолжает работать. Но Сбер еще в прошлом году отказался от гонки за лидерство на рынке Екома и перестал вливать огромные деньги в скидки. В конце прошлого года Мегамаркет объявил, что закрывает часть складов, отказывается от ПВЗ и фокусируется на экспресс-доставке ограниченного ассортимента товаров из складов на площадях IKEA. Подробнее здесь и здесь. А также в Екоме Сбера недавно прошли значимые сокращения персонала.

Иными словами, сегодняшняя новость не имеет большого значения, но общее изменение стратегии Сбера на рынке Екома позитивно для всех игроков. Сам Сбер перестанет жечь безумные деньги в тщетных попытках забрать долю рынка у действующих игроков, а WB, Ozon и Яндекс также смогут сократить вложения в скидки и улучшить экономику.

Завтра отчитывается Ozon, ожидаю хороший отчет, в котором обозначится тренд на улучшение экономики.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #SBER

Убытки Сбера от непрофильных бизнесов

Вчера отчитался Сбер, в основном бизнесе не было никаких сюрпризов. Банк заработал 1.58 трлн рублей прибыли за 2024 год, это дает 35 рублей дивиденда на акцию. Результаты в рамках ожиданий, бизнес Сбера достаточно стабилен и предсказуем, что редкость для банков.

Исходя из гайденса в этом году можно ожидать прибыль немного выше 2024 года (при этом ЦБ прогнозирует небольшое снижение прибыли во всем банковском секторе). В отличие от некоторых банков Сбер не особо страдает от высокой ставки благодаря дешевому фондированию и сохраняет чистую процентную маржу близкую к 6%.

Самое интересное в отчете - Сбер раскрыл результаты непрофильных бизнесов. Многие были удивлены, что они принесли банку почти 300 млрд рублей убытка. Но на самом деле эти цифры ожидаемы - я писал ранее, что Сбер может жечь около 200 млрд рублей в год только на Еком.

Непрофильные бизнесы сгенерировали выручку в 505 млрд рублей, +36% к предыдущему году. Почти половину выручки принес Самокат - его оборот составил 249 млрд рублей (это с НДС, выручка ~220-230 млрд). Думаю еще 100-150 млрд рублей выручки могли заработать Магемаркет и Купер. Большая часть расходов и убытков также пришлась на Еком.

Остальные непрофильные бизнесы значительно меньше. Ситидрайв заработал около 15 млрд выручки, по размеру парка авто он сейчас на уровне Яндекс Драйва и на треть меньше Делимобиля. Окко также мог заработать около 15 млрд выручки за прошлый год, по итогам первого полугодия он был на 4 месте на рынке видеосервисов после Кинопоиска, IVI и Wink (Ростелеком). Ситидрайв и Окко, вероятно, также убыточны.

Основная часть роста непрофильных бизнесов была в первом полугодии 2024 года, Сбер начал резко сокращать инвестиции в конце года. Недавно писал про оптимизацию Мегамаркета, Самокат в Q4 вырос всего 13% vs 50% за полный 2024 год. Купер также заметно снизил обороты (это можно заметить по результатам онлайн сегмента Ленты, для которой он был крупнейшим внешним партнером).

Ожидаю, что в 2025 году рост выручки непрофильных бизнесов Сбера будет минимальным, возможно она вообще сократится, если оптимизация продолжится. Убытки также скорее всего будут меньше, но драматичного снижения не случится. Грубо говоря, сейчас непрофильные бизнесы забирают около 5-6 рублей дивиденда на акцию, возможно сокращение их убытков даст прирост дивиденда по 1-1.5 рубля в год, вряд ли стоит ожидать сильно большего. Сам Сбер не комментирует планы по выводу непрофильных бизнесов в прибыль.

Как писал ранее, оптимизация расходов Сбера на непрофильные бизнесы позитивна как для самого банка и его акционеров, так и для его конкурентов (Яндекс, Озон, косвенно других игроков вроде Делимобиля и Ростелекома).

@long_term_investments

#LTI_аналитика #IVAT

Выручка IVA за 2024 год

ИВА опубликовала краткие результаты за 2024 год. Компания заработала в прошлом году 3.33 млрд выручки. Это значительно меньше, чем прогноз компании в 4 млрд рублей, который транслировался в последней презентации для инвесторов. Рост выручки составил 36% за 2024 год и 22% в ключевом четвертом квартале, на который приходится более половины продаж.

ИВА по сути повторила историю с Позитивом - дала высокий гайденс на 2024-2025 год, причем недавно после отчета за 9 месяцев, и сильно не дотянула до него. Компания также ссылается на перенос части проектов на 2025 год.

Ожидаю, что по итогам 2024 года NIC и EBITDAC будут чуть ниже, чем в 2023 году из-за роста штата сотрудников на 64% за последний год, значительно быстрее выручки.

Акции ИВА при этом сегодня растут на 3% - вероятно большинство людей были даже не в курсе про озвученные планы по росту, а также акции не доступны для шорта ни в одном брокере, даже в Тиньке. Презентация с прогнозами компании по ссылке.

На мой взгляд данный ранее гайденс слишком оптимистичен с учетом последних результатов и трендов. Вместо 6-7 млрд выручки в 2025 году теперь ожидаю не более 4.5 млрд, а маржу по EBITDAC в интервале 30-40% или вместо 45-50%, которые прогнозировала компания.

С учетом новых вводных ИВА стоит дорого, текущий и форвардный P/NIC > 15. Бизнес компании сейчас под давлением из-за высокой ставки и сокращения бюджетов, а в случае мира может быть дополнительное давление из-за возвращения зарубежных решений. Впрочем оба тезисы верны для всего сектора, который показывает динамику заметно хуже рынка с начала года.

Не держу акции компании и не планирую их покупать.

@long_term_investments