#LTI_аналитика #POSI #ASTR #DATA #DIAS #SOFL #IVAT
НДС для разработчиков ПО
Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.
Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО
2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.
3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.
4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.
5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).
Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.
@long_term_investments
НДС для разработчиков ПО
Вчера появилась еще одна инициатива Минфина, согласно которой предлагается отменить льготу по НДС для продажи ПО. Сейчас продажи ПО не облагаются НДС, со следующего года НДС может вырасти сразу до 22%. Пока инициатива еще не принята и есть вероятность, что ее скорректируют или вообще отменят, но скорее всего это уже новая реальность.
Что это значит для сектора:
1) Это однозначно плохо для всех разработчиков ПО (Позитив, Астра, Диасофт, Аренадата, Ива, Софтлайн), а также слегка негативно для Ростелекома, VK и Яндекса, где есть бизнес по разработке ПО
2) Оценить эффект от НДС не тривиально, так как большинство клиентов - это крупные компании, которые сами платят НДС, т.е. могут делать взаимозачет входящего НДС. По этой причине инициатива выглядит не так страшно, как может показаться на первый взгляд.
3) При этом часть клиентов НДС не платят, поэтому не могут делать зачет входящего НДС. Это касается гос органов, банков, организаций с льготами по НДС, малого и среднего бизнеса, физлиц. Для большинства разработчиков ПО банки и гос органы наиболее релевантны, так как являются крупными заказчиками.
4) В итоге в результате новых налоговых изменений будет какая-то комбинация из взаимозачета НДС без реального эффекта на бизнес, роста цен, снижения спроса и снижения маржи у разработчиков ПО. Оценить эти пропорции сейчас достаточно сложно. Я пока заложил в прогноз умеренное замедление роста выручки и снижение маржинальности в 2026 году относительно предыдущих вводных.
5) На первый взгляд больше всех от новых налогов пострадает Диасофт, так как продает софт в основном банкам (у них нет НДС), плюс он сильнее всего страдает от роста страховых взносов (выше доля ФОТ в выручке и ниже средние ЗП, чем у других компаний в секторе).
Акции разработчиков ПО вчера заметно просели на этой новости. Предварительный взгляд, что сектор сейчас не особо интересен для инвестиций с учетом новых вводных, но и очевидного шорта в акциях скорее нет, так как котировки уже сильно упали и как минимум часть негатива уже впитали. Не считая небольших спекулятивных сделок планирую пока понаблюдать за ситуацией со стороны и подождать большей ясности.
@long_term_investments
👍47🔥29😁25😢9🤬1
#LTI_портфель #LTI_облигации
Портфели облигаций
Ежемесячный апдейт по облигационным портфелям. С момента запуска продолжает увеличиваться отрыв от бенчмарков (на графиках).
Результаты в сентябре:
- Рублевый +0.4% vs -0.7% индекс корп облигаций и +1.4% LQDT
- Валютный -0.8% vs -1.8% по индексу валютных бондов на Мосбирже (в долларах)
Также сегодня значимо скорректировал модельный портфель рублевых бондов. Сейчас в нем 8 позиций, средняя YTM ~23.6% при средней дюрации 1.1 год.
Валютный модельный портфель бондов пока без изменений. Средняя YTM ~7.6% при средней дюрации 1.8 лет.
После бурного роста с начала года рынок облигаций во второй половине сентября начал корректироваться на фоне жесткой риторики ЦБ и общего негативного сентимента на рынке.
Более подробно про результаты, изменения и планы в посте: https://longterminvestments.ru/bonds-02-10-2025/
Вся информация по облигациям в этом разделе: https://longterminvestments.ru/bonds/
@long_term_investments
Портфели облигаций
Ежемесячный апдейт по облигационным портфелям. С момента запуска продолжает увеличиваться отрыв от бенчмарков (на графиках).
Результаты в сентябре:
- Рублевый +0.4% vs -0.7% индекс корп облигаций и +1.4% LQDT
- Валютный -0.8% vs -1.8% по индексу валютных бондов на Мосбирже (в долларах)
Также сегодня значимо скорректировал модельный портфель рублевых бондов. Сейчас в нем 8 позиций, средняя YTM ~23.6% при средней дюрации 1.1 год.
Валютный модельный портфель бондов пока без изменений. Средняя YTM ~7.6% при средней дюрации 1.8 лет.
После бурного роста с начала года рынок облигаций во второй половине сентября начал корректироваться на фоне жесткой риторики ЦБ и общего негативного сентимента на рынке.
Более подробно про результаты, изменения и планы в посте: https://longterminvestments.ru/bonds-02-10-2025/
Вся информация по облигациям в этом разделе: https://longterminvestments.ru/bonds/
@long_term_investments
👍11
#LTI_портфель #LTI_зарубежные_рынки
Ежемесячный апдейт по портфелю на зарубежных рынках
В сентябре снова отличные результаты:
- Сентябрь +9.1% vs 3.1% MSCI World и 3.7% S&P 500
- С начала года доходность +57% vs +15% S&P 500
- С момента начала отсчета портфель пробил х5 в начале октября, хотя еще недавно было х4
Апдейт по портфелю: https://longterminvestments.ru/portfolio-international-04-10-2025/
В посте порефлексировал про текущие результаты, дальнейшие планы и важность диверсификации активов.
@long_term_investments
Ежемесячный апдейт по портфелю на зарубежных рынках
В сентябре снова отличные результаты:
- Сентябрь +9.1% vs 3.1% MSCI World и 3.7% S&P 500
- С начала года доходность +57% vs +15% S&P 500
- С момента начала отсчета портфель пробил х5 в начале октября, хотя еще недавно было х4
Апдейт по портфелю: https://longterminvestments.ru/portfolio-international-04-10-2025/
В посте порефлексировал про текущие результаты, дальнейшие планы и важность диверсификации активов.
@long_term_investments
🔥17👍6
#LTI_портфель #LTI_российский_рынок
Ежемесячный апдейт по портфелю на российском рынке
На российском рынке динамика пока не такая радостная, как на зарубежных. В сентябре портфель -1.2% vs -7.3% индекс Мосбиржи - лучше рынка, но все равно неприятно.
Апдейт по портфелю по результатам сентября: https://longterminvestments.ru/portfolio-russia-05-10-2025/
Сейчас на российском рынке апатия и негативные настроения (у меня тоже локальный взгляд ухудшился в последнее время), но это не повод унывать и ставить крест на его перспективах - поразмышлял в посте на эту тему.
@long_term_investments
Ежемесячный апдейт по портфелю на российском рынке
На российском рынке динамика пока не такая радостная, как на зарубежных. В сентябре портфель -1.2% vs -7.3% индекс Мосбиржи - лучше рынка, но все равно неприятно.
Апдейт по портфелю по результатам сентября: https://longterminvestments.ru/portfolio-russia-05-10-2025/
Сейчас на российском рынке апатия и негативные настроения (у меня тоже локальный взгляд ухудшился в последнее время), но это не повод унывать и ставить крест на его перспективах - поразмышлял в посте на эту тему.
@long_term_investments
👍11🔥2
#LTI_новости #LTI_мысли
Комментарии по последним событиям (российский рынок) - 1/4
Решил съездить в отпуск перед сезоном отчетов и планировал пару недель по минимуму следить за рынками, но за неделю было много событий, так что напишу немного комментариев и текущую экспозицию на основных рынках.
На российском рынке общие настроения итак были далеко не лучшие, а за неделю еще добавилось поводов для негатива. Сначала пошли разговоры про возможный обмен замороженными активами с нерезидентами (российские инвесторы отдадут свои зарубежные акции, а взамен получат акции российских голубых фишек). Вроде как даже начали появляться детали вроде того, что обмен будет по рыночной стоимости, а брокеры получат комиссию 5%. Если это произойдет, то очевидно будет негативно для рынка, так как возникнет очередной источник навеса, но пока непонятно, случится ли это вообще и если да - какие будут масштабы.
А затем еще добавился новый возможный законопроект от Минэнерго, в котором речь может идти об ограничении на выплаты дивидендов, если капекс больше прибыли. Звучит максимально нелогично с экономической точки зрения, и в целом текст, который появился в отрытом доступе, максимально сырой и местами противоречит другим нормам регулирования. Но видимо какие-то обсуждения на этот счет есть, и это создает риски для всего сектора, в первую очередь дочек Россетей, которые как раз привлекают многих инвесторов потенциально высокими дивидендами (у меня тоже есть в портфеле пару позиций). Хотя есть гипотеза, что направлен он в первую очередь на генерирующие компании, а не сети.
Если дивиденды действительно отменят (я пока думаю, что вероятность меньше 50%, но ее нельзя исключать), это не окажет сильного негативного эффекта на рынок в целом (это небольшие компании, которые не входят в индекс), но для многих частных инвесторов будет неприятным. Дочки Россетей рассматривались многими как защитные истории (высокие дивиденды, регулируемый рост тарифов быстрее инфляции, не сильно страдают от замедления экономики и т.д.). Но как показывает практика, на российском рынке нет тихих гаваней, негатив может прилететь откуда угодно. Год назад с Транснефтью была похожая ситуация, например.
В итоге индекс Мосбиржи на минимумах с начала года и близко к минимумам декабря 2024 до заседания ЦБ, когда консенсус ждал рост ставки с 21% до 23%. Сейчас номинальная ставка ниже, но реальная примерно на том же уровне, ситуация в экономике значительно ухудшилась, рубль крепче, нефть ниже, а прогресса по мирному треку после прихода Трампа пока нет, на что тоже были определенные надежды в конце прошлого года.
Мой текущий взгляд на российский рынок тоже скорее более негативный, чем в декабре 2024 - тогда портфель был почти полностью в акциях, сейчас примерно на 70%. Но при этом я думаю, что все-таки апсайд риск от текущих уровней больше, чем даунсайд, поэтому полностью уходить в бонды или ликвидность пока не планирую. Более подробным взглядом на рынок / точечные компании поделюсь позже, как вернусь из отпуска.
@long_term_investments
Комментарии по последним событиям (российский рынок) - 1/4
Решил съездить в отпуск перед сезоном отчетов и планировал пару недель по минимуму следить за рынками, но за неделю было много событий, так что напишу немного комментариев и текущую экспозицию на основных рынках.
На российском рынке общие настроения итак были далеко не лучшие, а за неделю еще добавилось поводов для негатива. Сначала пошли разговоры про возможный обмен замороженными активами с нерезидентами (российские инвесторы отдадут свои зарубежные акции, а взамен получат акции российских голубых фишек). Вроде как даже начали появляться детали вроде того, что обмен будет по рыночной стоимости, а брокеры получат комиссию 5%. Если это произойдет, то очевидно будет негативно для рынка, так как возникнет очередной источник навеса, но пока непонятно, случится ли это вообще и если да - какие будут масштабы.
А затем еще добавился новый возможный законопроект от Минэнерго, в котором речь может идти об ограничении на выплаты дивидендов, если капекс больше прибыли. Звучит максимально нелогично с экономической точки зрения, и в целом текст, который появился в отрытом доступе, максимально сырой и местами противоречит другим нормам регулирования. Но видимо какие-то обсуждения на этот счет есть, и это создает риски для всего сектора, в первую очередь дочек Россетей, которые как раз привлекают многих инвесторов потенциально высокими дивидендами (у меня тоже есть в портфеле пару позиций). Хотя есть гипотеза, что направлен он в первую очередь на генерирующие компании, а не сети.
Если дивиденды действительно отменят (я пока думаю, что вероятность меньше 50%, но ее нельзя исключать), это не окажет сильного негативного эффекта на рынок в целом (это небольшие компании, которые не входят в индекс), но для многих частных инвесторов будет неприятным. Дочки Россетей рассматривались многими как защитные истории (высокие дивиденды, регулируемый рост тарифов быстрее инфляции, не сильно страдают от замедления экономики и т.д.). Но как показывает практика, на российском рынке нет тихих гаваней, негатив может прилететь откуда угодно. Год назад с Транснефтью была похожая ситуация, например.
В итоге индекс Мосбиржи на минимумах с начала года и близко к минимумам декабря 2024 до заседания ЦБ, когда консенсус ждал рост ставки с 21% до 23%. Сейчас номинальная ставка ниже, но реальная примерно на том же уровне, ситуация в экономике значительно ухудшилась, рубль крепче, нефть ниже, а прогресса по мирному треку после прихода Трампа пока нет, на что тоже были определенные надежды в конце прошлого года.
Мой текущий взгляд на российский рынок тоже скорее более негативный, чем в декабре 2024 - тогда портфель был почти полностью в акциях, сейчас примерно на 70%. Но при этом я думаю, что все-таки апсайд риск от текущих уровней больше, чем даунсайд, поэтому полностью уходить в бонды или ликвидность пока не планирую. Более подробным взглядом на рынок / точечные компании поделюсь позже, как вернусь из отпуска.
@long_term_investments
👍26🔥3
#LTI_новости #LTI_мысли
Комментарии по последним событиям (зарубежные рынки) - 2/4
На зарубежных рынках, в отличие от российского, до пятницы все цвело и колосилось, но затем случился новый виток обострения торговой войны между США и Китаем.
Сначала Китай объявил о том, что вводит ограничения на экспорт редкоземельных металлов с 1 ноября. На Китай приходится около 60% мировой добычи и 90% мировой переработки редкоземельных металлов (их много разных, но в большинстве у Китая доминирующее положение на рынке). Эти меры можно в какой-то степени считать ответом на различные технологические ограничения со стороны США, например, на продажу в Китай GPU последних поколений, которые важны для развития AI (и которые зависят от поставок редкоземельных металлов из Китая).
Редкоземельные металлы (РЗМ) - небольшой рынок (менее $10 млрд), но они имеют большое значение, так как необходимы для производства современных полупроводников, магнитов и различной высокотехнологической продукции, в том числе военной. Китай уже вводил некоторые ограничения на продажу РЗМ весной, но сейчас значительно их расширил. В частности, Китай запретил экспорт РЗМ и продуктов, использующих китайские РЗМ, для производства военной продукции.
Вероятно именно этот пункт сильнее всего тригернул США и Трампа, который объявил о введении дополнительных 100% пошлин на все китайские товары и ограничения на экспорт софта (пока точно не ясно какого именно). Это привело к резкому снижению всех мировых финансовых рынков, а также нефти и большинства сырьевых товаров на 3-5% (кроме золота и серебра). Китайские акции закономерно упали значительно сильнее рынка после ралли последних месяцев.
Если кому-то кажется знакомым описание выше, то фактически это повторение событий весны, когда Трамп в моменте поднимал до 145% пошлины на китайские товары (а Китай зеркально отвечал и в какой-то момент остановился на 125%). Затем две крупнейшие экономики заключили временное перемирие и начали обсуждать торговую сделку, процесс продолжается до сих пор. Как раз в конце октября должен быть саммит АСЕАН, где потенциально будут присутствовать Трамп и Си, и где может быть заключено какое-то торговое соглашение. Так что происходящее сейчас можно считать очередным этапом торга между странами.
С точки зрения трехзначных тарифов думаю можно достаточно уверенно закладывать стандартный сценарий TACO (Trump Always Chickens Out, или Трамп всегда дает заднюю, если вольно перевести на русский). Скорее всего до 1 ноября Китай ослабит ограничения на экспорт РЗМ относительно текущей версии, Трамп объявит об очередной успешной сделке и откатит тарифы до того, как они вступят в силу. Но ближайшие 2-3 недели будут богатыми на новости и возможно будут объявлены новые взаимные ограничения, прежде чем появятся какие-то договоренности и откат радикальных тарифов и ограничений, а рынки будут волатильными.
Я еще ничего не делал в зарубежном портфеле на фоне этих событий. Пока общий план - потихоньку фиксировать прибыль в золотодобытчиках после бурного роста (компании в портфеле стоят дешево, но после параболического роста растут риски отката и в самом золоте, и в майнерах) и перекладывать ее в новые идеи. Если в ближайшее время рынки еще скорректируются на фоне опасений торговых войн, возможно для этого как раз будут хорошие возможности.
@long_term_investments
Комментарии по последним событиям (зарубежные рынки) - 2/4
На зарубежных рынках, в отличие от российского, до пятницы все цвело и колосилось, но затем случился новый виток обострения торговой войны между США и Китаем.
Сначала Китай объявил о том, что вводит ограничения на экспорт редкоземельных металлов с 1 ноября. На Китай приходится около 60% мировой добычи и 90% мировой переработки редкоземельных металлов (их много разных, но в большинстве у Китая доминирующее положение на рынке). Эти меры можно в какой-то степени считать ответом на различные технологические ограничения со стороны США, например, на продажу в Китай GPU последних поколений, которые важны для развития AI (и которые зависят от поставок редкоземельных металлов из Китая).
Редкоземельные металлы (РЗМ) - небольшой рынок (менее $10 млрд), но они имеют большое значение, так как необходимы для производства современных полупроводников, магнитов и различной высокотехнологической продукции, в том числе военной. Китай уже вводил некоторые ограничения на продажу РЗМ весной, но сейчас значительно их расширил. В частности, Китай запретил экспорт РЗМ и продуктов, использующих китайские РЗМ, для производства военной продукции.
Вероятно именно этот пункт сильнее всего тригернул США и Трампа, который объявил о введении дополнительных 100% пошлин на все китайские товары и ограничения на экспорт софта (пока точно не ясно какого именно). Это привело к резкому снижению всех мировых финансовых рынков, а также нефти и большинства сырьевых товаров на 3-5% (кроме золота и серебра). Китайские акции закономерно упали значительно сильнее рынка после ралли последних месяцев.
Если кому-то кажется знакомым описание выше, то фактически это повторение событий весны, когда Трамп в моменте поднимал до 145% пошлины на китайские товары (а Китай зеркально отвечал и в какой-то момент остановился на 125%). Затем две крупнейшие экономики заключили временное перемирие и начали обсуждать торговую сделку, процесс продолжается до сих пор. Как раз в конце октября должен быть саммит АСЕАН, где потенциально будут присутствовать Трамп и Си, и где может быть заключено какое-то торговое соглашение. Так что происходящее сейчас можно считать очередным этапом торга между странами.
С точки зрения трехзначных тарифов думаю можно достаточно уверенно закладывать стандартный сценарий TACO (Trump Always Chickens Out, или Трамп всегда дает заднюю, если вольно перевести на русский). Скорее всего до 1 ноября Китай ослабит ограничения на экспорт РЗМ относительно текущей версии, Трамп объявит об очередной успешной сделке и откатит тарифы до того, как они вступят в силу. Но ближайшие 2-3 недели будут богатыми на новости и возможно будут объявлены новые взаимные ограничения, прежде чем появятся какие-то договоренности и откат радикальных тарифов и ограничений, а рынки будут волатильными.
Я еще ничего не делал в зарубежном портфеле на фоне этих событий. Пока общий план - потихоньку фиксировать прибыль в золотодобытчиках после бурного роста (компании в портфеле стоят дешево, но после параболического роста растут риски отката и в самом золоте, и в майнерах) и перекладывать ее в новые идеи. Если в ближайшее время рынки еще скорректируются на фоне опасений торговых войн, возможно для этого как раз будут хорошие возможности.
@long_term_investments
👍20🔥4🎉3😁2
#LTI_новости #LTI_мысли
Комментарии по последним событиям (крипта) - 3/4
После сообщения Трампа про пошлины для Китая на крипто рынке случился рекордный flash crash за последние годы. Биткоин в моменте падал на 15%, но во многих альтах были свечки вниз на 50-70-80%+, включая известные монеты с большой капитализацией вроде XRP или TON. В каких-то менее ликвидных монетах вовсе были падения почти до нуля. Причем глубина падения сильно отличалась в зависимости от биржи, условный XRP на Binance в моменте падал на 70-80%, а на Coinbase "всего" на ~40%.
В последний раз что-то подобное на моей памяти было 12 марта 2020 года в ковид, когда на фоне общей паники на рынках фактически вся крипта просела на 50%+ за день, включая BTC и ETH. В этот раз флагманские криптовалюты показатели большую устойчивость (вероятно за счет того, что стали намного более институционализированными за это время), но второй и последующие эшелоны просели даже сильнее.
Так как блокчейн протоколы криптовалют прозрачны, можно найти большие кошельки, которые начали шортить ликвидные криптовалюты прямо перед сообщением Трампа и заработали огромные деньги. Например, один аккаунт на Hyperliquid заработал около $200 млн за один день, зашортив с плечом BTC и ETH. Были и более мелкие аккаунты с похожими трейдами. Конечно сложно поверить в такое совпадение и очень похоже на инсайд, но что-то доказать сложно.
Такая огромная просадка по многим криптовалютам была из-за огромного левериджа в системе. Многие криптобиржи дают плечо 20-50-100х для торговли криптой. Резкое снижение котировок привело к каскаду ликвидаций и где-то полностью вынесло весь стакан. Кратные просадки быстро выкупили, но большинство активов в итоге упало на 10-30% относительно значений до сообщения Трампа.
В целом такая огромная волна ликвидаций (в сумме примерно на $20 млрд за один день), конечно, негативна для крипто рынка. В Твиттере (Х) куча сообщений от людей, которые обнулились на миллионы/десятки миллионов долларов (зачем держать весь капитал такого размера в крипте второго эшелона с плечами - отдельный вопрос). На биткоин и эфир будет меньше негативное влияние, так как в них пока есть большой институциональный бид (например, Bitmine на просадке купил ETH на $100 млн), на остальные - больше.
Я бы с удовольствием купил TON дешевле $1 и может еще что-то точечно на отскок на свободные стейблы, но благополучно спал во время flash crash, так что ничего не делал. Интересно кстати, что часть стейблов у меня лежат в HLP (основном пуле биржи Hyperliquid), который в пятницу за один день заработал около 10% на капитал за счет массовых ликвидаций при средней доходности 10-20% годовых. Так что формально я даже чуть-чуть заработал на этом падении, но стоимость крипты в портфеле просела значительно сильнее.
Экспозиция на крипту неизменна - в основном BTC, немного ETH и TON, и немного стейблов. Давно не делал никаких значимых корректировок и пока не планирую.
@long_term_investments
Комментарии по последним событиям (крипта) - 3/4
После сообщения Трампа про пошлины для Китая на крипто рынке случился рекордный flash crash за последние годы. Биткоин в моменте падал на 15%, но во многих альтах были свечки вниз на 50-70-80%+, включая известные монеты с большой капитализацией вроде XRP или TON. В каких-то менее ликвидных монетах вовсе были падения почти до нуля. Причем глубина падения сильно отличалась в зависимости от биржи, условный XRP на Binance в моменте падал на 70-80%, а на Coinbase "всего" на ~40%.
В последний раз что-то подобное на моей памяти было 12 марта 2020 года в ковид, когда на фоне общей паники на рынках фактически вся крипта просела на 50%+ за день, включая BTC и ETH. В этот раз флагманские криптовалюты показатели большую устойчивость (вероятно за счет того, что стали намного более институционализированными за это время), но второй и последующие эшелоны просели даже сильнее.
Так как блокчейн протоколы криптовалют прозрачны, можно найти большие кошельки, которые начали шортить ликвидные криптовалюты прямо перед сообщением Трампа и заработали огромные деньги. Например, один аккаунт на Hyperliquid заработал около $200 млн за один день, зашортив с плечом BTC и ETH. Были и более мелкие аккаунты с похожими трейдами. Конечно сложно поверить в такое совпадение и очень похоже на инсайд, но что-то доказать сложно.
Такая огромная просадка по многим криптовалютам была из-за огромного левериджа в системе. Многие криптобиржи дают плечо 20-50-100х для торговли криптой. Резкое снижение котировок привело к каскаду ликвидаций и где-то полностью вынесло весь стакан. Кратные просадки быстро выкупили, но большинство активов в итоге упало на 10-30% относительно значений до сообщения Трампа.
В целом такая огромная волна ликвидаций (в сумме примерно на $20 млрд за один день), конечно, негативна для крипто рынка. В Твиттере (Х) куча сообщений от людей, которые обнулились на миллионы/десятки миллионов долларов (зачем держать весь капитал такого размера в крипте второго эшелона с плечами - отдельный вопрос). На биткоин и эфир будет меньше негативное влияние, так как в них пока есть большой институциональный бид (например, Bitmine на просадке купил ETH на $100 млн), на остальные - больше.
Я бы с удовольствием купил TON дешевле $1 и может еще что-то точечно на отскок на свободные стейблы, но благополучно спал во время flash crash, так что ничего не делал. Интересно кстати, что часть стейблов у меня лежат в HLP (основном пуле биржи Hyperliquid), который в пятницу за один день заработал около 10% на капитал за счет массовых ликвидаций при средней доходности 10-20% годовых. Так что формально я даже чуть-чуть заработал на этом падении, но стоимость крипты в портфеле просела значительно сильнее.
Экспозиция на крипту неизменна - в основном BTC, немного ETH и TON, и немного стейблов. Давно не делал никаких значимых корректировок и пока не планирую.
@long_term_investments
👍33😁10🔥6🎉4
#LTI_мысли
Комментарии по последним событиям (вместо вывода) - 4/4
В итоге в пятницу был достаточно редкий день, когда фактически все активы в портфеле просели - и на российском рынке, и на зарубежных, и в крипте. И это еще не падало золото и рынок в Казахстане, который успел закрыться раньше основных событий, иначе бы падение было еще сильнее.
В такие моменты, когда на рынке происходит много событий, за которыми активно не следишь, может возникать FOMO и желание активно включиться в рынок. Но как минимум на моем личном опыте практика показывает, что обычно не стоит менять планы из-за ситуации на рынке. Тем более у меня нет плечей, я не занимаюсь активной торговлей и вряд ли бы сильно корректировал портфель в течение недели, даже если бы все время был у монитора.
Недавно обсуждали с хорошим знакомым, что в инвестициях большую часть результата формирует ограниченное количество принимаемых решений, а их качество зависит не только от знаний и потраченного времени на анализ, но и ментального ресурса, который тоже ограничен. Когда его не хватает, часто полезнее на время ненадолго отключиться от рынка, чтобы затем с новыми силами включиться в работу. Как именно это делать - вопрос индивидуальный, мне обычно отлично помогает уехать куда-нибудь в другую часть мира и полностью сменить контекст, после этого обычно возвращаюсь с кучей энергии и новых идей.
Так что поделюсь отличным видом на Токио на фоне Фудзи, на который смотреть намного приятнее, чем на цифры в терминале, и снова сделаю небольшую паузу в постах, прежде чем вернуться в стандартный режим.
@long_term_investments
Комментарии по последним событиям (вместо вывода) - 4/4
В итоге в пятницу был достаточно редкий день, когда фактически все активы в портфеле просели - и на российском рынке, и на зарубежных, и в крипте. И это еще не падало золото и рынок в Казахстане, который успел закрыться раньше основных событий, иначе бы падение было еще сильнее.
В такие моменты, когда на рынке происходит много событий, за которыми активно не следишь, может возникать FOMO и желание активно включиться в рынок. Но как минимум на моем личном опыте практика показывает, что обычно не стоит менять планы из-за ситуации на рынке. Тем более у меня нет плечей, я не занимаюсь активной торговлей и вряд ли бы сильно корректировал портфель в течение недели, даже если бы все время был у монитора.
Недавно обсуждали с хорошим знакомым, что в инвестициях большую часть результата формирует ограниченное количество принимаемых решений, а их качество зависит не только от знаний и потраченного времени на анализ, но и ментального ресурса, который тоже ограничен. Когда его не хватает, часто полезнее на время ненадолго отключиться от рынка, чтобы затем с новыми силами включиться в работу. Как именно это делать - вопрос индивидуальный, мне обычно отлично помогает уехать куда-нибудь в другую часть мира и полностью сменить контекст, после этого обычно возвращаюсь с кучей энергии и новых идей.
Так что поделюсь отличным видом на Токио на фоне Фудзи, на который смотреть намного приятнее, чем на цифры в терминале, и снова сделаю небольшую паузу в постах, прежде чем вернуться в стандартный режим.
@long_term_investments
🔥84👍46🎉9😁8✍4
Срез настроений - на сколько ЦБ снизит ставку сегодня?
Anonymous Poll
47%
Не снизит
26%
50 бп
24%
100 бп
3%
Больше 100 бп
👍6
#LTI_новости
Ставку снизили до 16.5%
Обновление среднесрочного прогноза (предыдущее было в июле):
1) Средняя ставка в 2025 году: 18.8-19.6% -> 19.2%
Средняя ставка до конца года 16.4-16.5%, т.е. в декабре вероятно будет либо холд, либо 16%
2) Средняя ставка в 2026 году: 12-13% -> 13-15%
На конец 2026 года такой прогноз дает широкий диапазон возможных значений, примерно 10-14%
3) Инфляция в 2026 году: 4% -> 4-5%
4) Ухудшили прогноз по росту ВВП, экспорту, импорту и немного увеличили прогноз по росту денежной массы в 2025 году
5) Прогнозы кроме инфляции и ставки в 2026 году и все прогнозы в 2027-2028 году без изменений
В пресс-релизе отмечают замедление экономики, но при этом рост проинфляционных рисков из-за НДС, высоких инфляционных ожиданий и ухудшения условий внешней торговли (снижение цен на нефть может привести к девальвации рубля).
Пресс-релиз: https://cbr.ru/press/pr/?file=24102025_133000key.htm
Новый и предыдущий среднесрочный прогноз на приложенных скриншотах
На рынке был странный вынос в первые секунды, затем он ушел в минус, вероятно на росте прогноза средней ставки в 2026 году. Посмотрим, что скажут на пресс-конференции в 15:00.
@long_term_investments
Ставку снизили до 16.5%
Обновление среднесрочного прогноза (предыдущее было в июле):
1) Средняя ставка в 2025 году: 18.8-19.6% -> 19.2%
Средняя ставка до конца года 16.4-16.5%, т.е. в декабре вероятно будет либо холд, либо 16%
2) Средняя ставка в 2026 году: 12-13% -> 13-15%
На конец 2026 года такой прогноз дает широкий диапазон возможных значений, примерно 10-14%
3) Инфляция в 2026 году: 4% -> 4-5%
4) Ухудшили прогноз по росту ВВП, экспорту, импорту и немного увеличили прогноз по росту денежной массы в 2025 году
5) Прогнозы кроме инфляции и ставки в 2026 году и все прогнозы в 2027-2028 году без изменений
В пресс-релизе отмечают замедление экономики, но при этом рост проинфляционных рисков из-за НДС, высоких инфляционных ожиданий и ухудшения условий внешней торговли (снижение цен на нефть может привести к девальвации рубля).
Пресс-релиз: https://cbr.ru/press/pr/?file=24102025_133000key.htm
Новый и предыдущий среднесрочный прогноз на приложенных скриншотах
На рынке был странный вынос в первые секунды, затем он ушел в минус, вероятно на росте прогноза средней ставки в 2026 году. Посмотрим, что скажут на пресс-конференции в 15:00.
@long_term_investments
👍22🔥2
#LTI_мысли
Взгляд на рынок (1/3)
Индекс Мосбиржи находится в районе 2500 пунктов. В последний раз он был на этих уровнях в начале-середине декабря 2024 года (локальное дно было чуть ниже 2400 16 декабря). Как и тогда, настроения на рынке можно описать словами вроде "апатия", "депрессия" и т.д. При этом нет паники и страха, как во время некоторых кризисов, но есть большая накопленная усталость от полутора лет стагнирующего/падающего рынка и постоянного потока негативных новостей, которые прилетают то извне, то изнутри.
В субботу была конференция Смарт-лаба, обсуждения там были весьма показательными. Почти никто не обсуждал актуальные инвестиционные идеи, большинство разговоров сводились к тому, стоит ли по инерции продолжать держать какие-то акции (как правило больших надежных компаний), потому что они стоят дешево и на длинном временном горизонте все-таки должны вырасти, или уйти в бонды/LQDT и переждать там.
Если сравнить ситуацию в декабре 2024 года и сейчас, на одинаковых уровнях индекса, расклад выглядит примерно так:
1) Тогда была ставка 21% и рынок закладывал повышение в декабре. Прогнозы были вплоть до пиковой ставки 23-25% и 20%+ в течение всего 2025 года. По факту ставку больше не повышали и начали снижать летом, но ДКП по-прежнему жесткая - реальная ставка остается на рекордно высоких уровнях по историческим меркам и будет такой еще долго исходя из последнего среднесрочного прогноза ЦБ (который правда часто пересматривается).
2) Ситуация в экономике стала заметно хуже. Высокие ставки имеют отложенный эффект, в декабре 2024 они еще не успели повлиять на бизнес большинства компаний, а сейчас почти все компании, ориентированные на внутренний рынок, отмечают серьезное охлаждение экономики. При этом оно распределено неравномерно, где-то речь идет о замедлении темпов роста прибыли, а где-то уже об убытках, сокращениях и дефолтах.
3) В конце прошлого года не было мирной повестки, но уже было известно о победе Трампа на выборах и были надежды на перезагрузку отношений с США. Эти надежды пока не оправдались - было несколько этапов переговоров, включая звонки и одну встречу президентов, которые не привели к результату, а недавно были введены первые санкции при Трампе - Лукойл и Роснефть добавили в SDN. В итоге непонятно, ближе сейчас мир, чем год назад, или нет, но общий настрой с точки зрения геополитики сейчас скорее более негативный (из-за того, что есть ощущение нереализованных возможностей для перезагрузки отношений).
4) В декабре 2024 доллар стоил 100+, а Brent $70-75. Сейчас доллар 80 при Brent $60-65. Это, вероятно, наименее предсказуемое изменение, которое произошло в этом году (я тоже не ожидал такого расклада и словил приличный убыток на валюте). В результате бизнес большинства экспортеров сильно пострадал и доходы сильно упали (кроме отдельных отраслей вроде золотодобычи и удобрений), а некоторые индустрии вроде угольщиков при текущих вводных в целом не очень дееспособны.
Чтобы продемонстрировать нестандартность ситуации с курсом, один простой пример. Сегодня стоимость Nvidia впервые в мировой истории пробила отметку в $5 трлн долларов на фоне продолжающегося AI-бума. С начала декабря, если продолжать вести отсчет с этой точки, ее акции выросли на 45%. Знаете какой актив принес более высокую доходность за это время? LQDT вырос в долларах на 50%. Даже индекс Мосбиржи с учетом дивидендов в долларах опережал по доходности Nvidia с начала декабря до этой недели. И по-прежнему с отрывом опережает S&P 500 (+35% vs +15% в долларах).
Но высокая доходность в долларах, которую к текущему моменту заработали в этом году почти все, вряд ли сильно радует (меня тоже не особо, хотя я всегда считаю капитал в рублях и долларах). Причина в том, что обычно в периоды кризисов в России рубль девальвировался и доллар сохранял покупательную способность. Сейчас же обратная ситуация - жизнь в долларах в России очень сильно подорожала за последний год. Позитивный эффект укрепления рубля ощущается разве что в путешествиях - в Японии, например, было довольно дешево, если пересчитывать цены в рубли.
@long_term_investments
Взгляд на рынок (1/3)
Индекс Мосбиржи находится в районе 2500 пунктов. В последний раз он был на этих уровнях в начале-середине декабря 2024 года (локальное дно было чуть ниже 2400 16 декабря). Как и тогда, настроения на рынке можно описать словами вроде "апатия", "депрессия" и т.д. При этом нет паники и страха, как во время некоторых кризисов, но есть большая накопленная усталость от полутора лет стагнирующего/падающего рынка и постоянного потока негативных новостей, которые прилетают то извне, то изнутри.
В субботу была конференция Смарт-лаба, обсуждения там были весьма показательными. Почти никто не обсуждал актуальные инвестиционные идеи, большинство разговоров сводились к тому, стоит ли по инерции продолжать держать какие-то акции (как правило больших надежных компаний), потому что они стоят дешево и на длинном временном горизонте все-таки должны вырасти, или уйти в бонды/LQDT и переждать там.
Если сравнить ситуацию в декабре 2024 года и сейчас, на одинаковых уровнях индекса, расклад выглядит примерно так:
1) Тогда была ставка 21% и рынок закладывал повышение в декабре. Прогнозы были вплоть до пиковой ставки 23-25% и 20%+ в течение всего 2025 года. По факту ставку больше не повышали и начали снижать летом, но ДКП по-прежнему жесткая - реальная ставка остается на рекордно высоких уровнях по историческим меркам и будет такой еще долго исходя из последнего среднесрочного прогноза ЦБ (который правда часто пересматривается).
2) Ситуация в экономике стала заметно хуже. Высокие ставки имеют отложенный эффект, в декабре 2024 они еще не успели повлиять на бизнес большинства компаний, а сейчас почти все компании, ориентированные на внутренний рынок, отмечают серьезное охлаждение экономики. При этом оно распределено неравномерно, где-то речь идет о замедлении темпов роста прибыли, а где-то уже об убытках, сокращениях и дефолтах.
3) В конце прошлого года не было мирной повестки, но уже было известно о победе Трампа на выборах и были надежды на перезагрузку отношений с США. Эти надежды пока не оправдались - было несколько этапов переговоров, включая звонки и одну встречу президентов, которые не привели к результату, а недавно были введены первые санкции при Трампе - Лукойл и Роснефть добавили в SDN. В итоге непонятно, ближе сейчас мир, чем год назад, или нет, но общий настрой с точки зрения геополитики сейчас скорее более негативный (из-за того, что есть ощущение нереализованных возможностей для перезагрузки отношений).
4) В декабре 2024 доллар стоил 100+, а Brent $70-75. Сейчас доллар 80 при Brent $60-65. Это, вероятно, наименее предсказуемое изменение, которое произошло в этом году (я тоже не ожидал такого расклада и словил приличный убыток на валюте). В результате бизнес большинства экспортеров сильно пострадал и доходы сильно упали (кроме отдельных отраслей вроде золотодобычи и удобрений), а некоторые индустрии вроде угольщиков при текущих вводных в целом не очень дееспособны.
Чтобы продемонстрировать нестандартность ситуации с курсом, один простой пример. Сегодня стоимость Nvidia впервые в мировой истории пробила отметку в $5 трлн долларов на фоне продолжающегося AI-бума. С начала декабря, если продолжать вести отсчет с этой точки, ее акции выросли на 45%. Знаете какой актив принес более высокую доходность за это время? LQDT вырос в долларах на 50%. Даже индекс Мосбиржи с учетом дивидендов в долларах опережал по доходности Nvidia с начала декабря до этой недели. И по-прежнему с отрывом опережает S&P 500 (+35% vs +15% в долларах).
Но высокая доходность в долларах, которую к текущему моменту заработали в этом году почти все, вряд ли сильно радует (меня тоже не особо, хотя я всегда считаю капитал в рублях и долларах). Причина в том, что обычно в периоды кризисов в России рубль девальвировался и доллар сохранял покупательную способность. Сейчас же обратная ситуация - жизнь в долларах в России очень сильно подорожала за последний год. Позитивный эффект укрепления рубля ощущается разве что в путешествиях - в Японии, например, было довольно дешево, если пересчитывать цены в рубли.
@long_term_investments
👍24💯2
#LTI_мысли
Взгляд на рынок (2/3)
В итоге текущий взгляд на рынок можно описать следующими тезисами:
1) Я не вижу причин для сильного снижения или роста рынка на уровне индекса от текущих уровней. Многие компании стоят действительно дешево и платят высокие дивиденды, а значительная часть возможных негативных событий уже случилась (если не брать сценарии вроде нового витка геополитической эскалации, мобилизации и т.д.). ЦБ плавно снижает ставку, хоть и медленнее, чем многим хотелось бы. Новые налоги уже озвучили. Исходя из этого не вижу значимого даунсайда.
Но с другой стороны особых драйверов для роста тоже пока нет. На рынке нет новых денег, из ПИФов акций уже пол года подряд идут оттоки (СЧА на минимумах за несколько лет), плечи с такими ставками дорогие и многие уже боятся их брать. Прибыли компаний в среднем скорее будут стагнировать в ближайшее время (умеренный рост в одних секторах будет компенсирован умеренным снижением в других).
Фактически значительный апсайд может быть только в сценарии мира или значительного прогресса в его сторону. В то, что он может быть в этом году, уже почти никто не верит (Polymarket сейчас оценивает шансы прекращения огня в 13% vs 70% в начале года), но пока есть надежды, что будет в следующем (на Polymarket сейчас 46%). А без него скорее ожидаю боковик или весьма скромный рост.
2) Я ожидаю умеренной девальвации рубля от текущих уровней, но с меньшей степенью уверенности, чем раньше. В целом валютный рынок за последнее время стал очень тонким и неликвидным, экспорт и импорт сокращаются, потоки капитала тоже снизились относительно 2023-2024 годов, а большая часть расчетов происходит вне российского контура. Даже покупки/продажи одной крупной компании сейчас могут значимо переставить курс. Это все делает динамику курса менее предсказуемой.
Проблема в том, что девальвация рубля обычно происходит достаточно резко, поэтому есть риск, что в какой-то момент курс переставится на новый уровень и затем зафиксируется на нем. И если девальвация произойдет, это может подстегнуть инфляцию и еще ужесточить ДКП. Поэтому держу в портфеле валютную экспозицию как хедж, хотя пока он получается очень дорогим.
3) На мой взгляд компании с рублевой выручкой сейчас интереснее, чем экспортеры, доходы которых находятся под давлением из-за крепкого рубля. Плюс на зарубежных рынках при желании можно найти более дешевую нефтянку, золотодобытчиков и т.д., чем в России, а внутренний сектор сейчас торгуется в основном с большим дисконтом к зарубежным аналогам. Но здесь отчасти личная специфика, если бы у меня не было зарубежной части портфеля, то возможно была бы какая-то экспозиция на экспортеров.
Компании в портфеле можно грубо разбить на два типа - консервативные дивидендные истории и растущие бизнесы. Первые дают дивдоходность близкую к ОФЗ и их бизнес не должен сильно пострадать даже в случае ухудшения ситуации в экономике, а вторые продолжают растить бизнес быстрыми темпами даже в текущих реалиях. При этом у всех компаний умеренная долговая нагрузка и качественный бизнес, я опасаюсь в текущей ситуации покупать акции закредитованных/проблемных эмитентов.
У меня экспозиция на акции на российском рынке сейчас значимо меньше 100% (но больше 50%), что бывает не часто.
4) У меня нет однозначного ответа, что имеет лучший risk-reward в текущей ситуации - дивидендные акции или длинные ОФЗ на горизонте ближайших месяцев/года. Сам сейчас держу акции, но вполне допускаю, что в ОФЗ меньше даунсайд и может быть сопоставимый апсайд. На более длинном горизонте думаю акции интереснее, но длинными горизонтами на российском рынке сейчас почти никто не мыслит.
Думаю и акции, и ОФЗ на горизонте года скорее дадут доходность выше LQDT. Условно при ставке 13-14% через год (верхняя граница прогноза ЦБ) LQDT принесет ~15%. ОФЗ или условная Транснефть сейчас торгуются с доходностью ~15% и вряд ли через год она будет выше. Но в то же время можно попробовать собрать портфель корпоративных бондов с YTM 20%+ с умеренными рисками, здесь уже выбор не так очевиден.
@long_term_investments
Взгляд на рынок (2/3)
В итоге текущий взгляд на рынок можно описать следующими тезисами:
1) Я не вижу причин для сильного снижения или роста рынка на уровне индекса от текущих уровней. Многие компании стоят действительно дешево и платят высокие дивиденды, а значительная часть возможных негативных событий уже случилась (если не брать сценарии вроде нового витка геополитической эскалации, мобилизации и т.д.). ЦБ плавно снижает ставку, хоть и медленнее, чем многим хотелось бы. Новые налоги уже озвучили. Исходя из этого не вижу значимого даунсайда.
Но с другой стороны особых драйверов для роста тоже пока нет. На рынке нет новых денег, из ПИФов акций уже пол года подряд идут оттоки (СЧА на минимумах за несколько лет), плечи с такими ставками дорогие и многие уже боятся их брать. Прибыли компаний в среднем скорее будут стагнировать в ближайшее время (умеренный рост в одних секторах будет компенсирован умеренным снижением в других).
Фактически значительный апсайд может быть только в сценарии мира или значительного прогресса в его сторону. В то, что он может быть в этом году, уже почти никто не верит (Polymarket сейчас оценивает шансы прекращения огня в 13% vs 70% в начале года), но пока есть надежды, что будет в следующем (на Polymarket сейчас 46%). А без него скорее ожидаю боковик или весьма скромный рост.
2) Я ожидаю умеренной девальвации рубля от текущих уровней, но с меньшей степенью уверенности, чем раньше. В целом валютный рынок за последнее время стал очень тонким и неликвидным, экспорт и импорт сокращаются, потоки капитала тоже снизились относительно 2023-2024 годов, а большая часть расчетов происходит вне российского контура. Даже покупки/продажи одной крупной компании сейчас могут значимо переставить курс. Это все делает динамику курса менее предсказуемой.
Проблема в том, что девальвация рубля обычно происходит достаточно резко, поэтому есть риск, что в какой-то момент курс переставится на новый уровень и затем зафиксируется на нем. И если девальвация произойдет, это может подстегнуть инфляцию и еще ужесточить ДКП. Поэтому держу в портфеле валютную экспозицию как хедж, хотя пока он получается очень дорогим.
3) На мой взгляд компании с рублевой выручкой сейчас интереснее, чем экспортеры, доходы которых находятся под давлением из-за крепкого рубля. Плюс на зарубежных рынках при желании можно найти более дешевую нефтянку, золотодобытчиков и т.д., чем в России, а внутренний сектор сейчас торгуется в основном с большим дисконтом к зарубежным аналогам. Но здесь отчасти личная специфика, если бы у меня не было зарубежной части портфеля, то возможно была бы какая-то экспозиция на экспортеров.
Компании в портфеле можно грубо разбить на два типа - консервативные дивидендные истории и растущие бизнесы. Первые дают дивдоходность близкую к ОФЗ и их бизнес не должен сильно пострадать даже в случае ухудшения ситуации в экономике, а вторые продолжают растить бизнес быстрыми темпами даже в текущих реалиях. При этом у всех компаний умеренная долговая нагрузка и качественный бизнес, я опасаюсь в текущей ситуации покупать акции закредитованных/проблемных эмитентов.
У меня экспозиция на акции на российском рынке сейчас значимо меньше 100% (но больше 50%), что бывает не часто.
4) У меня нет однозначного ответа, что имеет лучший risk-reward в текущей ситуации - дивидендные акции или длинные ОФЗ на горизонте ближайших месяцев/года. Сам сейчас держу акции, но вполне допускаю, что в ОФЗ меньше даунсайд и может быть сопоставимый апсайд. На более длинном горизонте думаю акции интереснее, но длинными горизонтами на российском рынке сейчас почти никто не мыслит.
Думаю и акции, и ОФЗ на горизонте года скорее дадут доходность выше LQDT. Условно при ставке 13-14% через год (верхняя граница прогноза ЦБ) LQDT принесет ~15%. ОФЗ или условная Транснефть сейчас торгуются с доходностью ~15% и вряд ли через год она будет выше. Но в то же время можно попробовать собрать портфель корпоративных бондов с YTM 20%+ с умеренными рисками, здесь уже выбор не так очевиден.
@long_term_investments
👍33💯2
#LTI_мысли
Взгляд на рынок (3/3)
На конференции в субботу был показательный момент, когда подошел один из участников и сказал что-то вроде "Хорошая у вас аналитика, Илья, только сейчас она никому не нужна". И в этом, к сожалению, есть большая доля правды - размышления про перспективы роста и специфику бизнеса компаний сейчас мало кому интересны, горизонт у большинства инвесторов заканчивается прогнозом дивидендов на ближайший год.
Кроме того, специфика текущего рынка в том, что его локальная динамика определяется в основном непредсказуемыми событиями - геополитикой, санкциями, налогами, претензиями к мажоритарным акционерам и другими подобными драйверами. Даже решения ЦБ превратились в лотерею, хотя обычно это не так - среди центробанков в мире считается хорошей практикой предсказуемость монетарной политики. На таком рынке можно хорошо зарабатывать, если все время "сидеть на кнопке", а фундаментальные драйверы могут отходить на второй план, особенно если речь идет про прогнозы дальше одного года.
Тем не менее, даже на таком рынке аналитика имеет ценность и дает неплохую альфу. Пока был в отпуске, появились свежие мысли насчет того, что полезного можно сделать с точки зрения аналитики, буду постепенно это реализовывать. А в какой-то момент и рынок станет более благоприятным, чтобы плоды усилий стали лучше заметны. Ведь не каждый год держатели депозитов в стране, ведущей боевые действия, зарабатывают больше, чем акционеры Nvidia во время глобального AI-бума. На длинном временном горизонте для получения хорошей доходности нужно приложить чуть больше усилий.
@long_term_investments
Взгляд на рынок (3/3)
На конференции в субботу был показательный момент, когда подошел один из участников и сказал что-то вроде "Хорошая у вас аналитика, Илья, только сейчас она никому не нужна". И в этом, к сожалению, есть большая доля правды - размышления про перспективы роста и специфику бизнеса компаний сейчас мало кому интересны, горизонт у большинства инвесторов заканчивается прогнозом дивидендов на ближайший год.
Кроме того, специфика текущего рынка в том, что его локальная динамика определяется в основном непредсказуемыми событиями - геополитикой, санкциями, налогами, претензиями к мажоритарным акционерам и другими подобными драйверами. Даже решения ЦБ превратились в лотерею, хотя обычно это не так - среди центробанков в мире считается хорошей практикой предсказуемость монетарной политики. На таком рынке можно хорошо зарабатывать, если все время "сидеть на кнопке", а фундаментальные драйверы могут отходить на второй план, особенно если речь идет про прогнозы дальше одного года.
Тем не менее, даже на таком рынке аналитика имеет ценность и дает неплохую альфу. Пока был в отпуске, появились свежие мысли насчет того, что полезного можно сделать с точки зрения аналитики, буду постепенно это реализовывать. А в какой-то момент и рынок станет более благоприятным, чтобы плоды усилий стали лучше заметны. Ведь не каждый год держатели депозитов в стране, ведущей боевые действия, зарабатывают больше, чем акционеры Nvidia во время глобального AI-бума. На длинном временном горизонте для получения хорошей доходности нужно приложить чуть больше усилий.
@long_term_investments
👍72🕊11💯4
#LTI_аналитика #YDEX
Результаты Яндекса за третий квартал и новая структура отчетности
Яндекс вчера отчитался за третий квартал. В отчетности было два основных момента:
1) Подняли гайденс по EBITDA 20205 года с 250 до 270 млрд рублей
2) Изменили формат раскрытия сегментов бизнеса
Разобрал динамику основных сегментов и обновил взгляд на компанию, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-q3-2025/
@long_term_investments
Результаты Яндекса за третий квартал и новая структура отчетности
Яндекс вчера отчитался за третий квартал. В отчетности было два основных момента:
1) Подняли гайденс по EBITDA 20205 года с 250 до 270 млрд рублей
2) Изменили формат раскрытия сегментов бизнеса
Разобрал динамику основных сегментов и обновил взгляд на компанию, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-q3-2025/
@long_term_investments
Long Term Investments
Анализ Яндекс – результаты Q3 2025
Анализ Яндекса после отчета за третий квартал и новая структура бизнеса компании Оценка компании и вывод о привлекательности ее акций
👍50💯4
#LTI_портфель #LTI_зарубежные_рынки
Ежемесячный апдейт по портфелю на зарубежных рынках
В сентябре снова отличные результаты:
- Октябрь +3.7% vs 2.0% MSCI World и 2.3% S&P 500
- С начала года доходность +63% vs +18% S&P 500
- С момента начала отсчета портфель +516%, CAGR 32% годовых
Апдейт по портфелю: https://longterminvestments.ru/portfolio-international-04-11-2025/
В посте более подробно про текущие результаты, взгляд на глобальные рынки и дальнейшие планы.
@long_term_investments
Ежемесячный апдейт по портфелю на зарубежных рынках
В сентябре снова отличные результаты:
- Октябрь +3.7% vs 2.0% MSCI World и 2.3% S&P 500
- С начала года доходность +63% vs +18% S&P 500
- С момента начала отсчета портфель +516%, CAGR 32% годовых
Апдейт по портфелю: https://longterminvestments.ru/portfolio-international-04-11-2025/
В посте более подробно про текущие результаты, взгляд на глобальные рынки и дальнейшие планы.
@long_term_investments
👍8🔥4