#ЦФА
Появились ЦФА на произведения искусства. Ну как искусства ... совриск. По ссылке вся коллекция автора в Третьяковке, на картинке👆 наиболее яркий пример.
Самое интересное, что продать это можно тем же японцам или условным Гугенхаймам, пока у тех есть деньги не закончились дурные деньги от эмиссионного дохода резервной валюты.
И дернуть на такой перепродаже можно не 22%, а все 220%, но есть нюансы: (а) неизвестно за какой срок это удастся сделать, (б) цена на вещи прилично скачет, (в) чтобы хорошо продать надо попасть в правильную тусовку.
В общем, обеспечение конечно есть, но оно не так просто реализуемо. Ну и есть у меня подозрение, что совриск в ближайшие 10-15 лет повторит судьбу NFT, так что лучше с продажей не затягивать)) Впрочем, я тут не специалист, просто злопыхатель: скорее всего завидую "успешному успеху".

UPD:
подписчики поправляют

Согласно решению о выпуске это обычный цфа с доходностью 22 процента. Никакой привязке к картинам в решении нет. Выглядит как мислидинг рекламная компания

#МФО
Кажется, МФО ждут непростые времена. В случае введения правила "1 клиент - 1 кредит" новые выдачи очевидно перестают расти и скорее даже упадут (больше одного микрозайма примерно у половины клиентов МФО) . В этом случае у большинства даже крупных МФО встанет проблема покрытия операционных расходов, о прибыли речи уже идти не будет.
В общем "Домашние деньги" второй сезон.
Либо как вариант уход в тень - один займ официально, три подпольно.

#валютная_правда
Блумберг пишет: "инфа сотка - доллар по сотке"
Даже если и так, то по сути это мало что меняет. Однако, правило последних лет "послушай прогноз Блумберга по РФ и сделай наоборот" никто не отменял.
Но что делать не понятно.
Проклятый вопрос русской интеллигенции: лонг или шорт остается без ответа. Нужен опрос. 👇

#креатифф
Блумберг с соткой выступил вяло, но знамя подхватил Зе Экономизд!
В принципе 10 мовчанов присвоить можно, до полноценного липсица все же не дотягивает - хотя бы 150 надо было сказать, оттуда как известно и начинается настоящий липсиц.

Судя по всему, медиа-истерика про военные расходы бюджета закончилась и вся тусовка переключились на обменный курс, Ждите в ближайшее время 100500 независимых блогеров с ужасными подробностями вариациями на тему обвала рубля на целых 5%
——————————
Напоминаю, 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

#вестисполейАрмагеддонщины
Подписчики посетовали, что #креатифф пошел какой-то вялый, ужасы не ужасные, демуру толком присвоить некому.
Всё так, но в защиту коллег из медиа должен сказать, что все затихли перед узловым моментом, который начнется вероятнее всего в ноябре и продлится до февраля марта следующего года.
Суть текущего "узла" в том, что старая система взаимоотношений себя изжила, но ломать её страшно и основные действующие лица рассуждают аккурат по классику "перерезать волосок уж наверно может лишь тот, кто подвесил"
Поэтому все притихли и ждут развязки политического противостояния в США. Но попутно каждый делает то, что привык и что по настоящему умеет: американцы проводят QE и пампят Nvidia, наши деятели - девальвируют рубль, китайцы - строят железную дорогу и везут по ней составы текстиля, которые неизвестно кому сбывать, в Европе опять гей парад ... в общем, по инерции обезглавленная курица всё еще носится по двору во всех смыслах, которые можно найти в данной аллегории.

Так что события значимостью в 1 демура если и будут, то явно позже.

Начало активных перемен текущего "узла" может быть положено саммитом БРИКС , но это тоже не точно - там слишком много участников, и им о чем-то договорится, кроме как хорошо покушать, довольно проблематично. А договариваться надо ни много ни мало о пост-глобалистском мироустройстве, а к этому многие политики точно также не готовы, как и экономисты к отмене доллара, например. Но это совсем не значит что глобализЪм останется навечно, а доллар никогда не отменят (причем вернее всего это может случиться в самих США, а не на саммите БРИКС или ещё где-то извне). Сейчас период полной неопределённости и тумана. Поэтому расслабимся и понаблюдаем за развитием событий, скорее всего до начала "веселья" осталось меньше месяца. Поскучаем немного перед ураганом))

Это фиаско, братан

Мы все так долго ждали результатов выполнения второго этапа обмена активами. Участники, чьи американские активы маринуются под крышкой блока НРД, с нетерпением дожидались вызволения своих активов в размере аж 100тыс.руб. Тем более и цены сейчас хорошие, почти на пике.

И дождались... 🤦

Из поданных нашими сидельцам заявок на 35 млрд.руб. в первый раунд (завершился в начале августа) было обработано заявок на 8,1 млрд.руб. Оставалось высвободить активов на сумму около 27 млрд.руб.

Тогда Мосбиржа провозгласила второй раунд, тем более, что FOMC продлила своим резидентам возможность выхода из периметра России до 12 октября сего года.

Мосбиржа дважды продляда приём заявок от нерезидентов на выкуп активов у наших граждан.

И вот наконец, в финале прошлой недели это случилось. И во втором раунде состоялись сделки на... Барабанная дробь... 🥁🥁🥁

на 2,54 млрд.руб! 🤪

Это просто какой-то сюр. В 10 раз меньше оставшихся необработанными заявок наших сограждан!

Еще более издевательское объяснение поступило от Инвест.палаты:

«Часть заявок, поступивших от нерезидентов в ходе второго этапа выкупа, не были оплачены в установленный срок, и в результате организатор торгов был вынужден отклонить такие заявки», — уточнили в «Инвестиционной палате».

Там же не должно было вообще быть их денег (рублей причем)! Эти рубли ведь должны были взять с заблокированных счетов типа "С". Это Минфин там не успел денег подвезти, получается? Ой, мама... 😭🤦

А для чего же столько возни было с приёмом заявок? А зачем FOMC понадобилось продлять период выхода своим резидентам до 12 октября? Ради вот этих грошей? 🤦

А ответ очень простой.

А никто и не собирался высвобождать наших буратин.

Весь процесс был сосредоточен вокруг выхода НЕдрузей из наших активов.

Об этом не писали нигде. Никто не говорил, на какие суммы поданы заявки. Все прошло тихо, без шума и пыли. Только по косвенным признакам можно было судить, насколько активной была вторая фаза выхода НЕдрузей из наших активов - по падению самих этих активов и по росту $.

И если в 1й раунд выхода недрузей ослабление рубля составило 85 -> 92руб, то во 2й раунд ослабление ₽ составило 88 -> 97руб за $.

Браво! Всё правильно сделали.

А буратины подождут. Тем более в Минфине сказали, что готовы работать над новыми раундами обмена активами.

Подождём. Мою маму... 😐

=====

UPD:
На этом Большая операция по обмену активами завершена.

Писать отдельный пост о том, насколько она была успешной, насколько точным был прогноз, мне не хочется.

После такого результата (как описано выше) мне на это не хочется тратить калории...

@buratinovsmm
-

#креатифф
Наконец-то! Насим Талеб и "Звезда Смерти", то есть пардон спираль смерти.

«Эти кризисы случаются, когда их меньше всего ожидаешь», — сказал Талеб. «И я думаю, что мы очень похожи на среду, которая была у нас во время предыдущих обвалов. Рынок становится самодовольным. Люди привыкли к этому. Они могут быть осторожными в начале, но затем они теряют осторожность... и вот тогда уязвимость будет максимальной».

Как правда при QE рынок может упасть, не понятно, но логика - для слабаков.

Вот вам практически 1 демура как просили. Скептики могут возразить, что это 0,75 демуры (1 блумберг и 8 липсицев), но я бы сказал, что полноценный.
==============================
Напоминаю, 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

#поменяйте_керенки
Опять государство и монополист поделили деньги потребителей - монополист собрал, государство его оштрафовало, и на том и разошлись. В другой раз ФАС проспит, и тогда все деньги достанутся монополисту. Но ни в коем случае не вернутся потребителю.
Было бы не в пример эффективнее, если бы в рассматриваемом случае 3 ярда ушло на штрафы и 3 ярда на компенсацию расходов потребителей.
У нас бы знаете как цены снизились бы на многие товары и услуги!
На, авиабилеты, например. Или ЖКХ, ежели вдруг увлеклись и подняли тарифы выше разрешенного потолка.
Но, увы. Хотя я бы, например, оторвал жопу от дивана и проголосовал за ту политическую партию, которая бы такое предложила. Это бы означало, что у неё действительно есть экономическая программа.

#долговой_коллапс
Подписчики прислали эпичный пост прохфессора Когана про дефолты глобального Юга, который пересказывает отчет S&P Global.

Мне это живо напомнило ежегодно возбуждаемый дискурс про "22 дефолта в ВДО".
Каждый год эксперты обещают каскад дефолтов, а дохнут почему-то совсем не те: то Роснано, то Росгеология. И объемы там по понятным причинам кратно превышают все дефолты в ВДО

Не то, чтобы глобальный Юг был сильно финансово здоров. Отнюдь. Но, положа ногу на ногу, надо признать, что "первый мир" на самом деле выглядит не лучше Шри-ланки, если брать сухие цифры. Спасают ситуацию конечно резервные валюты, но чем дальше будет развиваться деглобализация, тем труднее это все будет купировать.

В общем, игра "кто завалится первым" уже началась.
Исхода в ней всего три:
1️⃣ Либо "Первый мир" сможет уронить глобальный Юг, но, конечно не Аргентину или Шри-Ланку, а Индию и Китай в первую очередь и выторгует себе еще 5 или даже 10 лет продления долговой пирамиды.
2️⃣ Либо глобальный Юг перестанет финансировать "Первый мир" и там рухнет все раньше. В этом случае искомые 5-10 лет продления долговой пирамиды достанутся Китаю.
3️⃣ Либо они навернутся более или менее синхронно, что как по мне скорее всего. Причем в ближайшие пару лет, никаких 5-10-15 лет у долгового рынка в современном виде в этом случае просто нет.

Уровень инфляции, к слову, ничего в этом смысле не решает. То есть она может быть любой - хоть 2% хоть 2000%. Проблема в госбюджетах. Можно вспомнить РФ в 90-е - какая бы инфляция ни была (а она гуляла в диапазоне от 1200% от 40-50%) бюджет до дефолта 1998 года был хронически дефицитный, а госдолг рос.

Именно поэтому мировые управляющие активно продают госдолг (если могут), и как следствие пучит рынок акций, и спреды по HY опять в США минимальные, потому что выведенные из госбумаг деньги не понятно куда складывать. Рынок госбондов, напомню, по объемам кратно больше всех остальных сегментов, и если там что-то зашевелилось, то в остальных секциях начинается форменный потоп.

#семибанкирщина
Греф всё правильно говорит, но меня терзают смутные сомнения - он "Почту России" что-ли получил задание купить? Или чисто вспомнил как был визионером?))

(зловеще нагнетает)
Я бы на месте коллеги Волкова как старого фонната Сбера напрягся бы😈

#гнетущее_ДКП
#почитывая_чатики
Менеджмент ВТБ и подписчики нашего канала наконец-то нашли ответ на вопрос о природе непрерывного подьема ставок.

ЦБ МОЖЕТ ПОДНЯТЬ КЛЮЧЕВУЮ И ДО 25%, ПОТОМУ ЧТО «ЖЕНЩИНЫ РУКОВОДЯТ ПРОЦЕССОМ», СООБЩИЛ ГЛАВА $VTBR ВТБ КОСТИН. «НЕВОЗМОЖНОГО МАЛО» — СКАЗАЛ БАНКИР

====
Подписчики дополняют

а если бы был во главе ЦБ трансгендер, то и до 35% можно
судя по логике

А мы тут всё это время судили-рядили про какой-то перегрев да макроэкономику.

А надо было заниматься гендерными исследованиями!

#IPO_SPO
О чем говорит нам аллокация в ФармаОзоне? Не все сидят в депозитах, не все. А тем, кто сидят там скучно.
Поэтому рынок акций будет жить при любой ДКП. Просто мотать его будет сильнее, потому что спекулянтов в процентном отношении больше (острожные инвесторы все таки часть денег вывели)
Посмотрим как ФармаОзон сегодня выступит на открытии торгов.

Алексей Примак считает что ФармаОзон стронг и должен дать под штангу👇 Ну или хотя бы не обгадиться в первые минуты))

Начало торгов акций «Озон Фармацевтика» сегодня

Время начала торгов на Мосбирже – 17 октября 2024 года с 16:00 по МСК с проведением аукциона открытия с 16:00 по 16:10 по МСК

Что будет с ценой?

По итогам 2023 г. выручка «Озон Фармацевтики» – 19.7 млрд. руб., чистая прибыль – около 4,0 млрд руб., а дивиденды, согласно отчетности, — 1,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA достигла около 7,5 млрд. руб., а чистый долг – в районе 8 млрд. Уже увидели сильное I полугодие 2024 г.: чистая прибыль достигла 2,9 млрд руб. Холдинг занимает первое место на рынке отечественных производителей дженериков с долей порядка 38 млрд. руб.

Среднегодовые темпы роста фармацевтического рынка в России за последние 5 лет -- 13%, а по дженерикам – 18%. Компания активно выходит на новые рынки. В 2019 г. Озон Фармацевтика запустила биотех площадку «Мабскейл». В 2020–2023 гг. состоялся старт строительства завода «Озон Медика» в особой экономической зоне «Тольятти» по производству препаратов для лечения онкологических заболеваний. Его выход на проектную мощность ожидается к 2027 году.

С учетом этих вводных, на наш взгляд, в горизонте 2032 года среднегодовые темпы роста выручки и свободного денежного потока «Озон Фармацевтики» могут составить не ниже 21%. При нынешней ставке дисконтирования на уровне 24,5% и с учетом чистого долга, который, кстати, за последний год снизился на 30%, мы видим стоимость группы на уровне 93 млрд. руб.

Привлекательной для инвесторов выглядит дивидендная политика

Средний коэффициент выплаты за 2021–2023 гг. -- 33,2%. Планируемая дивидендная политика предполагает ежеквартальные выплаты. Причем критерием выплаты будет коэффициент Чистый долг/EBITDA.

Еще одно ограничение — свободный денежный поток. При нулевой долговой нагрузке выплата может составить не менее 50% от чистой прибыли, но не более 100% от свободного денежного потока. При долговой нагрузке до 1х размер, то есть, примерно так, как уже сейчас, выплаты может составить не менее 35%, но не более 100% свободного денежного потока.

Таким образом, мы не ожидаем серьезной коррекции сразу по окончании размещения.

@pro100IPO
#озонфарма

#ЮТейр
Вроде бы суды с Финавиа закончились победой инвесторов. Испытываю в этой связи осторожный оптимизм, и поздравляю коллег - их настойчивость отчасти вознаграждена, хотя бы пока морально. Надеюсь что впоследствии и материальное возмещение окажется достойным.

#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика

Некоторое время назад в чатике возникла дискуссия по поводу того, чем вреден неправильно определённый или намеренно заниженный таргет по инфляции (см. отсюда и далее). Тему хочется продолжить. Поскольку первоначальный текст получился слишком длинным, разбил его на две части.

Часть первая (вступительная) таргет ЦБ и инфляция Росстата.
В своем последнем по времени (июльском) прогнозе ЦБ заложил на 2026 год 2,5-краткое превышение ключевой ставки над инфляцией, а на 2027 год - двукратное (см. рис. 👆). Хотя исторические данные говорят о том, что последние годы такого превышения никогда не было.
За 10 лет (с начала 2014 по конец 2023 года):
🖊 средневзвешенная ключевая ставка составила ~ 9.2%,
🖊 а средняя инфляция по данным Росстата ~7,9%.
⌛️ среднее соотношение КС/инфляция исторически было около 1,2, а не 2-2,5.

К слову, если подобные пропорции, которых заложил ЦБ на 2026-2027 годы продержатся в экономике достаточно долго реальный сектор просто ляжет, такое превышение ставок над инфляцией в долгосрочном периоде ни одна экономика не потянет.

Правда ЦБ не настаивает, что так непременно будет - он свои прогнозы регулярно пересматривает и меняет сообразно обстоятельствам. Но проблема тут в том, что макроэкономический прогноз ЦБ является основой для анализа банками проектов, оценки стоимости бизнеса и т.д. и.т.п.
В чему это приводит - см. следующий пост👇

#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
#стройка

Часть вторая (иллюстративная). Куда ведёт неверно поставленный таргет.

У меня долгое время не было под рукой фин. модели, которую можно было бы выложить в открытый доступ и показать проблему на цифрах, но тут Газпромбанк очень кстати выпустил публичную оценку Гарант-Инвеста👆. На её примере и обсудим. Нас будут интересовать главным образом данные на стр. 8 и 10.
Исходная диспозиция следующая: банк составил модель (вероятно, для продажи бизнеса) на период до 2032 года, использовал макропрогноз ЦБ и на его основе в числе прочего сформировал рост выручки в пост прогнозный период (инфляция +1%) и ставок по кредитам и облигациям (КС+1% если я все правильно посчитал). Оценка компании по EVA получилась ~ 19,8 млрд руб. (см. стр. 10 отчета).
Не будем в данном контексте обсуждать, правильно или нет сделана оценка, хотя Гарант Инвест наверняка скажет что его оценили консервативно и можно было бы повыше. Обратимся к вопросу как влияет макропрогноз на результаты оценки при прочих равных условиях.

ЦБ закончил прогнозный период 2027 годом, ему дальше не надо, но Гарант-Инвесту и банку надо - проект долгоиграющий, построенный объект эксплуатируется чуть ли не 50 лет, поэтому макропрогноз в отчете сделали как минимум до 2032 года. Но административная логика диктует брать официальные цифры, поэтому на весь период инфляция взята в 4% а КС (и стоимость кредитов) в 8%. Но как мы уже знаем, такого разрыва долго сохраняться не может.

Вообще сухая наука говорит о том, что в условиях конкурентного рынка капитала ставки и инфляция как правило на долгих горизонтах имеют тенденцию к сближению. ну может разница не обязательно схлопывается в ноль, но соотношение КС/инфляция = 1,2 выглядит куда как реалистичнее, чем 2-2,5

Соответственно, это означает, что по факту:
🖊 либо будет инфляция 4% и ставка 4,8-5% и соответственно проценты по кредитам в модели надо уменьшать,
🖊либо ключевая ставка остается 8%, но инфляция тогда вырастет до 6,7-6,8% и соответственно оценку роста выручки в пост прогнозный период надо увеличивать.
Банк кстати посчитал в анализе чувствительности посчитал второй вариант сделав оценку для роста выручки в пост прогнозный период 6.5% (стр. 10)- она составляет 21,9 млрд. руб. или на 10% выше.
А если ещё немного самим поиграть цифрами, используя методику банка, то рост в пост прогнозный период должен быть как минимум 7,5%, а оценка получится в районе 23,5 млрд. руб. то есть расхождение уже 18%. Для инфляции в 10% в год, указанный разрыв будет уже процентов под 35.

Иными словами, заведомо нереалистичный макропрогноз, мягко говоря, не способствует принятию взвешенных инвестиционных решений, особенно для долгосрочных проектов. В случае Гарант-Инвеста, рост инфляции только в плюс. Но в ряде проектов эти "ножницы" могут стричь в обратную сторону - например, в сфере ЖКХ, платных автодорогах или ВСМ где издержки растут исправно, а каждое повышение тарифа - это гарантированный скандал на уровне правительства, мероприятие затратное и сопряженное с применением админресурса и всякими коллизиями.