#гнетущее_ДКП
Ставки по китайским и японским бумагам сошлись. Евро тоже где-то недалеко. Ждем теперь трежеря там же?

#гнетущее_ДКП
Незыгарь с утра пораньше пошёл делить кресло главы ЦБ и прочит туда Костина.
Подобные посты говорят скорее не о том, что кому-то удалось наладить трансляцию из мозга Путина, а о том, что "синяя группа детского сада" обозначила к теме свой интерес.
Ну что ж, посмотрим на развитие событий.
Так то всё логично: ЦБ очень хотел превратить ДКП в большую политику, добился в этом успеха и теперь коллизия решается политическими средствами.

#гнетущее_ДКП
Дума "проснулась" и предложила внести изменения в закон о Банке России - изменить мандат ЦБ, предусмотреть досрочное освобождение от должности главы ЦБ, ну и всё в таком духе. Документ прилагается.

Похоже, что вот это оно и есть - политическое решение о необходимости частичной или полной "национализации" ЦБ в общих чертах созрело. Остается вопрос о том, насколько это всё в таком виде пройдёт, насколько полно будет реализовано и т.д. и т.п. (торг уместен и вероятнее всего будет жарким - пуканы завтра в тележеньке рванут уж будьте уверены), но в целом вектор ясен и принципиальное решение о том что перемены назрели, видимо, принято. Иначе бы вряд ли они так дружно все это вынесли и подписали.

#гнетущее_ДКП
Уже даже Росстат как может намекает - инфляция снижается, давайте перестанем жестить, дорогие друзья из ЦБ,
Уже и депутаты угрожали, и промышленники уговаривали, и финансисты намекали. Но непреклонна председатель ЦБ,

В бездонной сокровищнице советской мультипликации я, кажется, нашел фрагмент, максимально точно иллюстрирующий наблюдаемую коллизию. Надеюсь, все в реальности также закончится также хорошо)).

#гнетущее_ДКП
Кстати говоря, "вы хотите как в Турции?!" уже не модно. В тренде "вы хотите как в Бразилии?!"

Там правда была жесткая ДКП, но при отрицательном сальдо текущего счета платежного баланса и дефиците бюджета это предсказуемо ведет дело к карачуну.
Собственно, поэтому Эрдоган и до последнего не хотел задирать ставку и делать её положительной - у него тоже счет текущих операций отрицательный. Свобода маневра у него отсутствует, на самом деле.
Но нашим стрекотунам, боящимся "турецкого сценария" это не объяснить, к сожалению.

#гнетущее_ДКП
Итак, начальство публично отметило косяки ДКП, но педалировать тему прилюдно не стало (не та аудитория)
Также было сказано, что набранный ход экономика должна сохранить, что определенно снижает пространство для жесткача. Так что "невозможного" стало точно побольше. Хватит ли этого, чтобы ЦБ завтра не поднимать ставку? Судя по котировкам дальних ОФЗ некоторые в это поверили: то ли самые информированные, то ли самые нетерпеливые. Вот завтра и узнаем)

В целом же, не принципиально, когда именно (сейчас или, скажем, в феврале) закончится острая стадия "набиуллинга", важно чтобы она в принципе завершилась и ремиссий больше не было.
-----
За картинку спасибо Олегу Абелеву!)

#гнетущее_ДКП
Ну вот и славно - видимо договорились. 21% - завсегда лучше чем 22% или 23% хотя большой разницы на самом деле нет.
Правда летом тоже так было, но случился фальстарт. Надеюсь, дальше уже будет всё более вменяемо.
А я уже приготовился гадать по протоколам, даже методичку скачал, правда в ней мало что понял.

Если в практической плоскости - до конца года аморт по ПКБ и еще приходы помельче будут какие-то, надо подумать куда пристроить их.

#гнетущее_ДКП
В ближайшие дни, дорогие друзья, вы прочтете массу мнений по поводу сегодняшнего решения ЦБ.

Что нужно иметь в виду, читая эти мнения.
1️⃣ Первое - в 80% случаев это не анализ, а рерайт замаскированный под аналитический пост. Автор такого контента посмотрел или прочел релиз ЦБ, взял оттуда ключевые слова и пересказал как понял, добавив от себя пару эмоционально окрашенных эпитетов, мемасиков или чего-то подобного. Когда по инфоповоду надо что-то сказать, но сказать по большому счету нечего.
Соответственно, если вы видите что автор месяц назад писал по теме одно, а сейчас пишет прямо противоположное, это не обязательно, что он переобулся или переосмыслил - скорее всего ни то ни другое. Просто из исходного релиза исчезли одни термины и появились другие. Например, в прошлом месяце в топе были "инфляционные ожидания" а в этом "кредитные условия". А полгода назад был "рост выше потенциала", но сейчас про него все и думать забыли.
2️⃣ Второе - в 19% случаев это желание прослыть гуру (чтобы продать курсы, почесать ЧСВ или по любой другой надобности). Как это проще всего сделать? Постфактум, но очень оперативно написать: а я же говорил, я всегда предупреждал, мы с ЦБ были правы и пр.
Соответственно, такие авторы всегда на "стороне правды", но они уже тупо не переписывают пресс-релизы с мемами, а дают более развёрнутые обоснования. Им уже можно в комментариях подушнить и написать: а как же так - вы в прошлом месяце говорили одно, а теперь другое. Вас, правда, скорее всего быстро забанят, или не ответят, но как минимум прочтут и поймут глубину вашего коварства (первая группа скорее всего просто не поймет чего вы от них хотите)
3️⃣ Третье - в 1% случаев это правдорубы, параноики и шизофреники, которые правда хотят понять что происходит. Не всегда это получается, не всегда там можно без 100 грамм или пачки пилюлек разобраться во взглядах, но дискуссию на 4 часа зарядить вполне реально. Поэтому если вы не готовы до глубокой ночи сидеть у компьютера и при неблагоприятном стечении обстоятельств терпеть переход на личности лучше у таких персонажей ничего не спрашивать, а то вправду ответят.

Как вы наверное успели догадаться, данный канал относится к третьей группе, поэтому у меня есть версия что происходит.

Собственно, подрезал я её у Олега Вьюгина, который сказал: "ЦБ будет действовать решительно, если ему позволят это сделать". Что вижу я:
🗡 ЦБ не позволили. Уже второй раз, первый был летом во время ПМЭФ.
🌡 все что будет дальше - это чистая политика и к макроэкономике отношения не имеет никакого. Есть решение, под него подбираются аргументы. Поэтому позавчера был "перегрев", вчера "инфляционные ожидания", сегодня "кредитные условия", завтра будут какие-нибудь санкции .. .в общем не ищите логики в пресс-релизах, ищите политическую волю
🪚 если политическая воля "не поднимать" возобладает, то в 2025 году у нас все будет со ставкой сравнительно спокойно, вне зависимости от того, какая на самом деле будет инфляция (а она в 2025 году точно будет не ниже чем в 2024-м: и выросшие тарифы и эффект от девальвации свое слово скажут аккурат через 2-3 квартала).
💀 Но тут надо понять вот что: ставку могут как поднять так и опустить, а то и вовсе оставить на месте, но это никак не будет связано с инфляцией, экономическим ростом и прочими вещами из реального сектора. Ставка (как и кредитные условия) регулирует финансовый сектор и долговой рынок, вот на них и будут смотреть. Если в текущей конфигурации никто не сдохнет, то ставка может оставаться 21% целый год и инфляция будет 21%, и курс рубля упадет на 21%. Акция "всё по 21%". А может быть всё по 12%, по 10% - любое число в может быть. А если что-то рванёт извне (как позитивно так и негативно), то ситуация кардинальным образом поменяется и вообще всё будет по другому.

В общем, по прежнему "невозможного мало", но главным достижением текущего момента я полагаю то, что из числа неопределенности исключена "взбалмошная" ДКП, которая последние полтора года чрезмерно будоражила рынок. Именно в этом смысле я и употребил термин "договорились" в одном из предыдущих постов.

#гнетущее_ДКП
Виктор Тунёв относится к тому самому 1%, который действительно пытается разобраться в том что происходит, поэтому, несмотря на большие разногласия по ММТ, к его мнению я лично прислушиваюсь внимательно. В этот раз почти со всем согласен и в оценках и в прогнозах.
Ставки по депозитам и соответственно доходности по облигациям должны начать снижаться, разумеется, при том условии, что ЦБ снова не начудит в ближайшее время, или у нас опять какое-нибдуь очередное "24 февраля" не случится.
Соответственно, надо потихоньку менять акценты. Скорее всего спреды между инвестгрейдом и ВДО должны несколько сузиться, а также я не исключают что доходности даже по коротки по ОФЗ (я сейчас про фиксы) со временем уйдут несколько ниже значения ключевой ставки, как это наблюдалось в 2023 и начале 2024 года. Поэтому народ в следующем году очевидно повылезает из флоатеров и ЛГБТ.

И да, "ММТ на минмалках" продолжится, как это всегда бывает в военное время. Поэтому помереть из крупняка никто не должен, максимум сменить бенефициара и сделать рестракт.

Правда остается вопрос кого считать "защищенным" крупняком, а кого нет, но из тех, про кого сейчас ходят нехорошие слухи и кто демонстрирует повышенные доходности в этом смысле под вопросом по большому счету всего 2-3 эмитента: МВидео да Брусника. С остальными всё более понятно.

#гнетущее_ДКП
Коллеги правы - кризис не решился, пока просто взята пауза. Как мы уже много раз говорили на канале, для дальнейшего развития страны нужно менять всю экономическую политику, но делать это, видимо будут только после завершения СВО. Просто исходя из "принципа максимальной осторожности", вполне бухгалтерского, кстати.
Так что ДКП как ни странно напрямую зависит от хода СВО и её итогов.

Честно сказать, я думаю что весь 2025 год мы проведем примерно в текущем режиме - может быть ставку в конце 2025 года и чуть опустят, но не сильно в самом лучшем случае до 16-17%, а скорее будет рукоблудие в районе 20-21%. Но зарабатывать все равно можно - пессимизЪму нагнали столько, что акциям через год вполне реально отрасти процентов на 20-30, а спредам между ВДО и ОФЗ снизиться пунктов на 5-10 от текущего уровня. То есть если YTM длинных ОФЗ будут 15-16%, то ВДО к концу года будут 28-32%, а сейчас такие доходности у многих АА и даже ААА попадаются.

Но коренная реформа экономической политики нужна. Правда пока не понятно кто на себя возьмёт роль реформатора. Того самого нового Столыпина, которого при жизни будут одинаково ненавидеть как левые, так и правые, и именем которого посмертно назовут пароход, самолёт и курсы благородных девиц.

#гнетущее_ДКП
А вот и РФПИ подтянулся с льготным финансированием. Правда зная стиль работы РФПИ рефинансироваться смогут не только лишь все, а быстро рефинансироваться - почти никто.
Но тут задачи торопиться и тем более спасать всех и не ставится.

#гнетущее_ДКП
Коллеги правы, когда говорят, что "прогрев" по ставке пошел.

Но тут есть следующие соображения:
1. Январь всё равно можно порасти.
2. Девальвацию надо отыграть особенно сырьевикам
3. Ставка стала политическим решением и теперь каждый раз это будет до последнего нервотрепка и мутняк, как в декабре. Надо привыкать!
4. Когда доходности даже по АА грейду +8% к ставке, то это кмк многовато. Должны спреды сократиться, просто на том основании, что "невозможного стало больше". 30% ставку точно не сделают, например, разумеется если официальная инфляция внезапно не "нагонит" данный уровень. Да и насчёт 25% я сомневаюсь.

Поэтому ралли все ж таки быть, пусть, возможно и короткому. Просто не забывайте ставить стоп-заявки)

#гнетущее_ДКП
Блумберг выписал предписание прогноз - ставки снижать везде, кроме Бразилии и Японии, ну и Аргентины само собой, там своя атмофеера
Все конечно увидели 16% по рублю и пошли рефлексировать: будет/не будет.
Но я бы призвал обратить сейчас внимание на другое - общий мировой тренд. Проблему госдолга уже под ковер замести невозможно, поэтому надо "синхронизировать" ДКП и в перспективе 2027-2028 гг. занулять ставки. При росте инфляции, естественно.
Одним словом, рассматривайте это как индикативный план. А то, что из него кто-то будет выпадать периодически как наш ЦБ в прошлом году, или Бразилия с Японией в этом - дело, в принципе, житейское в масштабах мировой экономики.

Через год проверим насколько управляема мировая финансовая система и насколько точен в прогнозах Блумберг, когда вангует по гамбургскому счету, а не лепит снеговика #креатифф

UPD
Профессор Абрамов свёл для удобства все в табличку

#гнетущее_ДКП
"Синяя группа детского сада" вышла после каникул и решила немного пошалить: предлагает снести SWIFT.
С рациональной точки зрения Костин совершенно прав, но административно это решение должен принимать ЦБ и тут возникает "пердимонокль": снесешь - покажешь, что не хозяин в своем огороде, а проигнорируешь - нажалуются президенту. Неприятная история со всех сторон.
Ну и шансы на то, что Костин станет следующим главой ЦБ резко возрастают как по мне.

#гнетущее_ДКП
Вышли предварительные данные по платежному балансу.
Вопрос, который меня занимает: имея такой платёжный баланс нахрена нужна была девальвация?

Понятно, что она была скорее по принципу "тому що", Но ведь весь год все гомонили начиная с ЦБ и заканчивая независимыми от реальности аналитиками, что иначе импорт съест все резервы и вообще ужас-ужас.

Попробуем помоделировать ситуацию в стиле "а что если бы".
Представим что курс рубля был бы примерно на 15% ниже: не 92,56 (в среднем по году) а скажем 80 рублей. У нас бы общее положительное сальдо было бы не $92,1 млрд. (417,2-294,5-30.6), а примерно $47 млрд. Платежный баланс даже среднегодовой курс в 70 бы выдержал хотя и на ободе что называется.

Для бюджета курс доллара более чувствителен: при том же курсе в 80 руб, он бы не досчитался 3,8 трлн. руб. Но это частично можно было купировать иными мерами ... в том числе отказом от повышения ставки и даже некоторым её снижением.

Например спуск ставки с 16% до 12% дал бы следующий эффект:
1️⃣ во первых снижением субсидий льготных кредитов ~ 800 млрд. чистой экономии (по факту ушло 1,1 трлн. только на льготную ипотеку, плюс еще порядка триллиона на промышленную и аграриев. Грубо около 2 трлн. Так бы это все обошлось бы в 1-1,2 млрд.)
2️⃣ во-вторых, снижением собственно расходов на обслуживание госдолга - порядка $300 млрд.
3️⃣ в-третьих больше бы вырос ВВП и была бы ниже инфляция. так как более низкие ставки и более высокие реальные доходы населения стимулировали бы потребление, а не складывание денег в депозиты. Рост номинального ВВП на 1% дал бы дополнительно 400 млрд. налоговых поступлений (доля налогов в ВВП - 21%)

Иными словами из 3,8 трлн. выпадающих доходов минимум полторашку точно можно было бы отбить.
Дефицит и госдолг бы конечно вырос, тут никуда не деться. И понятно почему Минфин инициировал налоговую реформу (хотя в её эффективности у меня по прежнему есть большие сомнения)
—————————-
Вывод у меня получился следующий:
При таком платежном балансе логично просматривается две основные альтернативы денежно-кредитной, налогово-бюджетной и валютной политики:
1. Либо мы делаем девальвацию, тем самым подстёгиваем инфляцию и "придушаем" ВВП, но минимизируем бюджетный дефицит. Однако, при этом совершенно не нужна налоговая реформа.
2. Либо наоборот, не делаем девальвацию, контролируем инфляцию и позволяем продолжать расти ВВП на уровне 5%+, но в качестве платы за это быстрее отращиваем госдолг и проводим налоговую реформу.

Мы как известно и девальвацию провели, и налоговую реформу и ещё вдобавок ставку задрали, видимо чтобы подстегнуть инфляцию и дополнительно усугубить дисбалансы в финансовом секторе.

В общем как хохол из бородатого анекдота: и 100 долларов заплатил и говна наелся.
И кто скажет после этого, что мы не братские народы? Просто степень дурнины разная.

Весь парадокс любых разговоров про кредитную активность, которая разогнала инфляцию и которую надо бы попридержать в том, что ни банки, ни заемщики не нарушили ни закона, ни ограничений ЦБ, ни-че-го.

Заемщики кредитовались, потому что могли. То есть, они не перегружались долгом и банки им эти кредиты давали, не видя рисков. Более того, заемщики были вынуждены занимать именно в рублях, потому что нужно было рефинансировать валютные кредиты. Заемщики еще и хотели занимать, представьте себе. Потому что видели возможности для инвестирования или увеличения продаж и, соответственно, наращивания оборотного капитала.

Банки, в свою очередь, сугубо соблюдая нормативы ЦБ хотели давать эти кредиты и могли это делать. В том смысле, что у них была возможность и качество заемщиков их устраивало.

Так в чем, собственно, проблема и кто в этом виноват? Заемщики и банки, которые ничего не нарушили и, при этом, разогнали рост ВВП или ЦБ, который, вроде как, отвечает за инфляцию и при этом за почти 3 года ничего умнее, кроме повышения ставки не придумал? Хотя, казалось бы, что мешало просто регуляторно тормознуть кредитование, изменив какие-нибудь нормативы?

Заметьте, исходя из объемов льготного кредитования (да, данные по одной программе, но порядок величин именно такой), можно сделать вывод, что оно не повлияло почти никак, потому что объемы меньше роста денежной массы на порядок.

А может быть ничего не надо и не надо было делать и надо было просто дать экономике и финансовой системе насытиться деньгами, сделать все возможное и невозможное для того, чтобы рубль не слабел и/или дать возможность структурным факторам, которые разогнали инфляцию, отработать (раз решить их никто не может) и не мешать росту экономики?

В общем, все те же два стула, как и у всех - на одном борьба с инфляцией, на другом экономический рост. В контексте инфляции и снижения ставки одна надежда на укрепление рубля, чесслово.

@moi_misli_vslukh

#гнетущее_ДКП
Все мейнстримные медиа нынче ждут нападения Трампа на ФРС с очевидной целью поставить её под контроль.
Скорее всего, у него всё получится в кратчайшие сроки, но сие вовсе не предопределено: мало ли как пойдёт дело.
Если ФРС всё-таки придется снижать ставку (чего они делать явно пока не хотят), то можно будет утверждать, об окончательном демонтаже системы "независимых ЦБ". И скорее всего приведет к отставкам большинства глав ЦБ по всему миру. Не в один день конечно, может быть многие покинут свои посты в рамках плановой ротации, сохранив лицо.

Но суть в любом случае меняется мало: старая эпоха уходит, а ей на смену приводит практика эмиссионного финансирования дефицита бюджета и постепенного превращения всех ЦБ в Госбанк СССР. Лучшее враг хорошего потому что. И всё давно придумано до нас, не надо судорожных импровизаций.