#гнетущее_ДКП
Отрицательным реальным ставкам придумали красивое название "финансовые репрессии", которое в лучших традициях воляпюк-стайла последних лет полностью не соответствует первоначальному значению слов, его составляющих.
Но если отбросить брюзжание, то Ларри Макдоналд и The Bear Traps говорят ровно то же самое, что мы тут годами манифестируем по самым разным поводам (см. тезисы по ссылке + следующий комментарий). Приятно сознавать, что независимо друг от друга выводы получаются сходные.
Я бы, правда, ещё добавил крипту, но и так неплохо получилось.
==============
В общем, готовьтесь стать жертвами "финансовых репрессий": скоро вы будете получать доход по облигациям ниже инфляции.🤦🤦‍♂️

#гнетущее_ДКП
Давний вопрос, сформулированный в песне Владимира Высоцкого "почему аборигены съели Кука", кажется получает более или менее рациональное объяснение: чтобы добраться да Пауэлла.
Вообще говоря, это сильно напоминает Российскую империю перед революцией: тут того гляди земля под ногами проваливаться начнёт, а они все против Распутина интригуют, ищут подходящий яд для пирожных.

#гнетущее_ДКП
По поводу вчерашнего выступления Заботкина.
Как и аналогичных случаях в прошлом году, но не сказал ничего определённого, чтобы не мешать в случае чего сманеврировать начальству.
То, что кто-то расценил это как сигнал - ну бог им судья, по моему никакого сигнала там нет и не предполагалось. Задача была привести в тонус горячие головы кто хотел резкого понижения или же, наоборот, повышения ставки (были и такие)
Понятно что на ЦБ давят и уже не только реальный сектор, но и банки. Однако, самолюбие прежде всего, да и аппаратная логика требует держать лицо.

Так что мы получим как и говорил любимый спикер нашего канала Дмитрий Пьянов либо 1% либо 2% снижения,не больше. А 1% или 2% - кинут монетку 12 числа, да и всё.

#гнетущее_ДКП
Греф предупреждает:

Важно выйти из этого периода управляемого охлаждения экономики, чтобы это не превратилось в стагнацию. Потом "заводить" экономику будет значительно сложнее, чем ее охлаждать. Поэтому мы много месяцев делимся своими опасениями тех макроэкономических параметров, которые банки получают раньше, чем регулятор, и они говорят о том, что сейчас нужно быть предельно внимательными и учитывать весь совокупный набор поступающих данных и вовремя корректировать политику. Будем надеяться, что ЦБ не допустит перехода в рецессию

ДКП похоже сработало, раз уж банки в полный голос заговорили про проблемы. Теперь надо назначить виноватого, что видимо и будет основным содержанием около-экономической повестки тележеньки в ближайшие год полтора.

Если вы заметили, за последний месяц-два резко снизилось количество публичных восклицаний "ЦБ прав!".
Видимо переходим к стадии "иначе нельзя было", "наши индикаторы показывали необходимость решительных/нерешительных действий" и наконец "мы не преполагали". В общем все как обычно.

А через несколько лет, когда все подзабудется, колесо генотьбы скрипнет и опять пойдут удивительные истории о том, как мы победили инфляцию и "удержали страну на краю пропасти". То что вы же сами своим действиями проблему создали и к данному краю её привели, естественно, никто говорить не будет.

Но это все будет несколько позже. Пока у нас, если проводить аналогии с "Мастером и Маргаритой", примерно середина повествования: из гроба спёрли голову Берлиоза, что вызвало серьёзный скандал и брожение умов в рядах Массолита. До финальной лекции о банде гипнотизеров ещё далеко.

#гнетущее_ДКП
Уже даже Минэк давит на ЦБ.

РЕШЕТНИКОВ: ИСХОДИМ ИЗ ТОГО, ЧТО У ЦБ БОЛЬШОЕ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ СМЯГЧЕНИЯ ДКП

Все давят на ЦБ.
Буллинг практически.
Или фильм "Чучело" (реж. Ролан Быков, 1984 год)

#гнетущее_ДКП
Вот и глава РСХБ присоединился. В режиме флешмоба все развивается.

#гнетущее_ДКП
Путин на ВЭФ разрулил ситуацию.
Ястребы остались на передержке, голубям было предписано много не гадить, разговоры о технической рецессии отставить. Вальсируем согласно намеченному плану.

В этой связи 12 числа больших сюрпризов не должно быть, 2% думаю снизят. ЦБ может кончено снизить на полтора, чтобы всем продемонстрировать, так сказать. Но для русской интеллигенции, инвестирующей в облигации, это уже мало что меняет.

Эмитентам несколько сложнее. Они вынуждены давать выше купоны и на первичке, и при прохождении оферт.

У меня, например, так подорожала Брусника 2Р2. Лежала себе лежала, я о ней думать забыл, а она с конца июня дала 3% по телу + купон. В общем, практически искомые 30% годовых при вроде бы скромном YTM (он там давно не выше 24%).
А всё дело в том, что 16 сентября у них оферта и новый купон, который поставили на уровне 21% (был 16,25%).
Не уверен, что Брусника в восторге от такого, но иначе как на чужом горе на облигационном рынке никто не зарабатывает.

Текущим моментом надо пользоваться, дорогие друзья. такими темпами через год и за 15-ю ставку драка будет.

#гнетущее_ДКП
Коллеги, насчёт мудрости и ситуации в целом: тут всё диагноструется гораздо проще.
Сам факт массированной PR-кампании, когда про "мудрость", а заодно и "турецкий сценарий" "рост выше потенциала" и прочий суповой набор малограмотного экономиста говорили из каждого утюга, в том числе ЛОМы, которые в обычной жизни нейтрально или даже весьма прохладно к властям относятся, практически гарантирует, что процесс был не спонтанный, а бюджет - очень щедрый.

Аналоги на международной арене:
"русское вмешательство в выборы",
"Буча!!!",
"русские сбили малайзийский боинг" и пр.

Аналоги в мирное время у нас:
"Пугачева - по прежнему великая певица",
"Богомолов и Серебрянников - гениальные режиссеры",
"Ксения Собчак на самом деле умная и очень ранимая" и пр.

Компании эти реализуются по общей схеме. Поскольку с доказательствами туго, тему просто забалтывают, берут количеством и охватом. Рано или поздно психологическая защита отключается и у обывателя формируется нужная прессупозиция.

поврежденные таким образом умы, кстати, потом становятся одними из самых яростных неофитов

Поэтому я бы даже на цифры не напирал в данном случае.
Тем более что уже миллион раз обсудили всё что можно и нельзя за эти три года.
"Умному достаточно", как говорили римляне.

#гнетущее_ДКП
#семибанкирщина
Этот пост собирался написать вчера, но отвлекла полемика по поводу экономической науки.
Но вернемся от теории к практике.
Коллега Волков недавно сказал очень хорошую фразу: чтобы понять насколько реально фигово банкам, надо не обзоры читать, а с банкирами говорить.

Банкам, как и всей финансовой сфере есть и будет фигово по одной просто причине - "ножницы" между стоимостью активов и пассивов начинают стричь не в их пользу.

Пассивы по прежнему дорогие, а активы ... в реальном секторе количество хороших заемщиков быстро снижается, а те кто остались сворачивают деятельность и перестают занимать. Плохие же требуют рестрактов, или вообще грозят уйти в дефолт. По депозитам же по прежнему надо платить регулярно и довольно дорого. Плюс "помогает" ЦБ с ужесточением регулирования и возвратом к Базелю, от которого частично отказались с началом СВО.

В общем, чем дольше сохраняются высокие ставки, тем выше риск возникновения проблем в финансовой системе.

Периферийным зрением уже можно заметить следующее:
1) У МФО снова растет просрчока и они пытаются её побыстрее продать. Мы это отмечали ещё в июле месяце, тенденция крепнет.
2) 22 % граждан не могут платить по кредитам (данные КонфОП). При этом банки удлиняют сроки по потребкредитам, отчасти для максимизации доходов, отчасти вынуждено.
3) Самозанятым кредит взять было всегда непросто, а теперь стало ещё сложнее. Лишь 17% самозанятых не испытывают сложностей при получении кредита.
4) Неплатежи госкомпаний и крупных монополий, о которых много говорилось летом, никуда не делись. Это помимо всего прочего ухудшает финансовое положение их подрядчиков и негативно влияет на банки.
5) Санируемый банк "Таврический" у которого ЦБ недавно отозвал лицензию, сгубили именно что дорогие пассивы. Это, кстати сказать, всего второй случай, кода лицензию отозвали у санируемого банка.

Надо сказать, что банки последний месяц пытались снижать ставки по вкладам опережающими темпами, играя на ожиданиях понижения ключа, но в последнее время пришлось снова их повышать. Что говорит скорее всего о том, что со снижением ставок начался вывод депозитов и в балансах у ряда банков возникла угроза образования дыр.

В общем тенденции какие-то не очень. Хотя ничего действительно трагичного пока не случилось. У ВТБ так вообще допка прошла и все хорошо. Но они ставки и не повышали.

#гнетущее_ДКП
Виктор Тунёв, написал длинный пост с правильным выводом: давайте уже балансировать экономику а не бюджет!

Давайте. Но кто это будет делать?
Ни ЦБ, ни Минфин в нынешней своей конфигурации полномочий, ответственности и системы мотивации к этому объективно не способны.

Они работают как тормоз: могут тормозить, могут не тормозить.
Возможно, концептуально это правильно, но проблема в том, что наиболее важные команды на торможение они традиционно получают из астрала сильно извне (напомню, центр принятия решений по экономической политике в РФ находится с 1987 года вне переделов РФ), а в последние два-три года такое ощущение, что внятные команды поступать перестали и пошла "полифония смыслов".

Все остальные министерства и ведомства за 30 лет выработали условный рефлекс: пока Минфин и ЦБ не начали закручивать гайки - гуляй рванина. Что тоже осмысленности и предсказуемости процессу не добавляет.

Таким образом для осмысленного балансирования (развития) экономики нужна реформа госуправления. Ну и вообще комплексные институциональные реформы. А к этому пока политически не готовы.

Поэтому экономическое развитие у нас идет рывками, примерно также, как ездил автомобиль главного героя в одном из фильмов Эмира Кустурицы

KEPT
До 15% кредитного портфеля банков (6% ВВП) - проблемные.
Рестракты идут, но фундаментально проблемы не решаются.

Цитата:
Недавно видел кейс - 500-700 млн. убытка на урове ебитды, перспектив никаких, стоимость кредита при цессии была бы ноль, резерв в отчете 6%

Это ровно то, о чём мы говорили постоянно последние два года

#гнетущее_ДКП
Можно сравнить выполнение плана по ставкам с ориентирами, заданными в начале года
Как видно, Мексика в передовиках, в целом по плану идут в ЕС, России и США, Индии и Китае, с опережением подняли ставки Бразилия и Япония, а Польша и Швйецария - наоборот, снизили ниже плана.
Из общей картины выбилась разве что Турция (она похоже не будет снижать), да Аргентина (вместо 55% у неё уже 29%, но это основном за счет внешней поддежки, тех же свопов от США).
Так что, несмотря на сложную оперативную обстановку, Фининтерн держит ситуацию под контролем.

#гнетущее_ДКП
Почему же комментарии излишни? Самое время обсудить экстравагантные ДКП идеи.

6 кварталов отматываем назад - получается весна 2024 года. В феврале 2024 года подняли до 16%, Греф тогда назвал её запретительной. Прошло полтора года полезли эффекты. И будут лезть ещё 3-4 квартала минимум. Минфин ещё добавит катализатора: налоги поднимет.
Словом, всё только начинается, друзья мои.
В общем сойдёмся на 17% - что ставка что инфляция.
Доллар уронить/рубль укрепить уже не вариант (он и так собственно помог нарисовать низкие темпы за прошедшие полгода).
Инфляция таким образом не то, что вероятна, она неизбежна, и вдобавок крайне нужна.
Чтобы смягчить боли у экспортёров, банков и бюджета.

Если бы ничего не трогали зииой 2023-2024 гг. и оставили 12% было бы то же самое, на на более низком уровне и без рецессии

Но что говорить о прошлом, вернёмся к реалиям. Сейчас мы будем наблюдать два традиционных стендап-шоу:
1⃣ поиски виноватого. В красном углу ринга - ЦБ, в синем - Минфин и депутаты. Исход - боевая ничья, никого не уволят не накажут, то ринг весь заплюют.
2⃣ угрозы ЦБ поднять ставку. Если у ЦБ хватит ума только пугать, но ничего не делать, это тоже закончится ничьей по очкам (очко инвесторов никого не волнует). Если ума ничего не трогать не хватит, то посыплются банки и могут быть преждевременные оргвыводы. Но я верю в разум ЦБ, несмотря ни на что. Как показывает опыт 2014-2016 годов после большого факапа они на пару лет затихают и ведут себя предельно рационально.

#гнетущее_ДКП
Очевидное становится документированным

Это вызвало скачок взаимных неплатежей (просроченной кредиторской задолженности) По своему масштабу этот скачок по экономике в целом существенно превосходит шок 2020 и примерно соответствует шоку 2022 гг. В обрабатывающей промышленности скачок неплатежей существенно превосходит и шок 2020, и шок 2022 гг. Причём, в отличие от тех эпизодов, после трёх кварталов шока нет внятных признаков нормализации ситуации».

Собственно, мы видим это и на участившихся техдефолтах публичных эмитентов ВДО, о чем уже неоднократно говорилось.
Ну и просрочка по кредитам наверняка тоже растет. Так что "ножницы" высоких ставок медленно но верно подстригают банковские балансы

#металлургия
#гнетущее_ДКП
В продолжение разговора про станки и заодно ставки.
Русская Сталь просит дать налоговые послабления. Ссылаясь на плохую коньюнктуру. Но по большому счету Китай не переиграть по цене, о чем кстати говорили размещющиеся 👆 станкостроители на стриме.
Нужен внутренний спрос на то же литье, который надо создавать.
Китай его и создаёт, снижая стоимость энергии, выставляя таможенные барьеры для импорта и снижая ставки. Мы делаем всё строго наоборот. И говорим про технологический суверенитет.
Слабоумие без отваги. 🤷‍♂

#гнетущее_ДКП

"Кум докушал огурец
И закончил с мукою :
"Оказался наш Отец
Не отцом, а сукою... "
( А. Галич)

Виноват, я хотел сказать, сдался наш Пауэлл, дал слабину.

- В НАСТОЯЩИЙ МОМЕНТ НЕТ «БЕЗРИСКОВОГО» ПУТИ ДЛЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

❗️В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ФРС МОЖЕТ СВЕРНУТЬ QT
——————-

Пауэлл заявил, что ФРС может прекратить сокращать баланс в ближайшие месяцы — BBG

Пауэлл сигнализирует о том, что ФРС продолжит снижать ставки — NYT

Пауэлл предполагает, что программа количественного ужесточения может скоро завершиться, но не дает никаких ориентиров по траектории ставки — CNBC

#гнетущее_ДКП
Обратите внимание, как ЦБ послушно сманеврировал за начальством.

ПОСТУПАЮЩИЕ ДАННЫЕ ПОЗВОЛЯЮТ ПОЛАГАТЬ, ЧТО РЕАЛИЗУЕТСЯ СЦЕНАРИЙ ПЛАВНОГО ВЫХОДА ИЗ ПЕРЕГРЕВА ЭКОНОМИКИ РФ - ЗАМПРЕД ЦБ ЗАБОТКИН

Сразу у Вия поднялись веки, нашлись аргументы к снижению, толкования перетолковали.
В общем, надо график заседаний поправить и выступать строго после Пауэлла - реже придется переобуваться, рисков меньше. Аппаратная аксиома, так то.

#гнетущее_ДКП
Мы не прекратим заниматься таргетированием - сказал ЦБ.
И рано или поздно снизим таргет, а то некоторые тут писали, что надо повысить.
===========
У меня встречное предложение: заниматься таргетированием в целом можно и частным образом, на даче. На пенсии например.
Купить интерактивную игру - экономический симулятор, загрузить туда макромодели и таргетировать сколько душе угодно. Сжимать и разжимать денежную массу, менять макропруденциальные условия и прочее и прочее.
Но не на ответственном посту только.

#гнетущее_ДКП
Каждый раз в ожидании ставки тележенька превращается в фестиваль показательных выступлений авгуров, гаруспиков и шаманов.
Но правильный, по настоящему профессиональный шаман танцует редко и только по делу, когда явлены действительно важные знаки.
Берегите нервы, дорогие друзья, совершенно пофиг что будет со ставкой сегодня, важно что будет в конце года.

#гнетущее_ДКП
Не, ну и 4% и даже 6% инфляция же не будет в 2026 году. А по ставке - все в русле все того же консенсуса "общества спектакля".
Ставка реальная в 2026 году станет нулевая, инфляция реальная будет как обычно процентов 12-14, Росстат её занизит до 8-9%, рост ВВП таким образом нарисуется какой-никакой.
"Тишина на Ивановском кладбище"(с), консенсус и прочие факторы стабилизации.

А если во внешнем контуре что-то поменяется, тогда консенсус и пересмотреть можно.