#гнетущее_ДКП
Путин на ВЭФ разрулил ситуацию.
Ястребы остались на передержке, голубям было предписано много не гадить, разговоры о технической рецессии отставить. Вальсируем согласно намеченному плану.

В этой связи 12 числа больших сюрпризов не должно быть, 2% думаю снизят. ЦБ может кончено снизить на полтора, чтобы всем продемонстрировать, так сказать. Но для русской интеллигенции, инвестирующей в облигации, это уже мало что меняет.

Эмитентам несколько сложнее. Они вынуждены давать выше купоны и на первичке, и при прохождении оферт.

У меня, например, так подорожала Брусника 2Р2. Лежала себе лежала, я о ней думать забыл, а она с конца июня дала 3% по телу + купон. В общем, практически искомые 30% годовых при вроде бы скромном YTM (он там давно не выше 24%).
А всё дело в том, что 16 сентября у них оферта и новый купон, который поставили на уровне 21% (был 16,25%).
Не уверен, что Брусника в восторге от такого, но иначе как на чужом горе на облигационном рынке никто не зарабатывает.

Текущим моментом надо пользоваться, дорогие друзья. такими темпами через год и за 15-ю ставку драка будет.

#гнетущее_ДКП
Коллеги, насчёт мудрости и ситуации в целом: тут всё диагноструется гораздо проще.
Сам факт массированной PR-кампании, когда про "мудрость", а заодно и "турецкий сценарий" "рост выше потенциала" и прочий суповой набор малограмотного экономиста говорили из каждого утюга, в том числе ЛОМы, которые в обычной жизни нейтрально или даже весьма прохладно к властям относятся, практически гарантирует, что процесс был не спонтанный, а бюджет - очень щедрый.

Аналоги на международной арене:
"русское вмешательство в выборы",
"Буча!!!",
"русские сбили малайзийский боинг" и пр.

Аналоги в мирное время у нас:
"Пугачева - по прежнему великая певица",
"Богомолов и Серебрянников - гениальные режиссеры",
"Ксения Собчак на самом деле умная и очень ранимая" и пр.

Компании эти реализуются по общей схеме. Поскольку с доказательствами туго, тему просто забалтывают, берут количеством и охватом. Рано или поздно психологическая защита отключается и у обывателя формируется нужная прессупозиция.

поврежденные таким образом умы, кстати, потом становятся одними из самых яростных неофитов

Поэтому я бы даже на цифры не напирал в данном случае.
Тем более что уже миллион раз обсудили всё что можно и нельзя за эти три года.
"Умному достаточно", как говорили римляне.

#гнетущее_ДКП
#семибанкирщина
Этот пост собирался написать вчера, но отвлекла полемика по поводу экономической науки.
Но вернемся от теории к практике.
Коллега Волков недавно сказал очень хорошую фразу: чтобы понять насколько реально фигово банкам, надо не обзоры читать, а с банкирами говорить.

Банкам, как и всей финансовой сфере есть и будет фигово по одной просто причине - "ножницы" между стоимостью активов и пассивов начинают стричь не в их пользу.

Пассивы по прежнему дорогие, а активы ... в реальном секторе количество хороших заемщиков быстро снижается, а те кто остались сворачивают деятельность и перестают занимать. Плохие же требуют рестрактов, или вообще грозят уйти в дефолт. По депозитам же по прежнему надо платить регулярно и довольно дорого. Плюс "помогает" ЦБ с ужесточением регулирования и возвратом к Базелю, от которого частично отказались с началом СВО.

В общем, чем дольше сохраняются высокие ставки, тем выше риск возникновения проблем в финансовой системе.

Периферийным зрением уже можно заметить следующее:
1) У МФО снова растет просрчока и они пытаются её побыстрее продать. Мы это отмечали ещё в июле месяце, тенденция крепнет.
2) 22 % граждан не могут платить по кредитам (данные КонфОП). При этом банки удлиняют сроки по потребкредитам, отчасти для максимизации доходов, отчасти вынуждено.
3) Самозанятым кредит взять было всегда непросто, а теперь стало ещё сложнее. Лишь 17% самозанятых не испытывают сложностей при получении кредита.
4) Неплатежи госкомпаний и крупных монополий, о которых много говорилось летом, никуда не делись. Это помимо всего прочего ухудшает финансовое положение их подрядчиков и негативно влияет на банки.
5) Санируемый банк "Таврический" у которого ЦБ недавно отозвал лицензию, сгубили именно что дорогие пассивы. Это, кстати сказать, всего второй случай, кода лицензию отозвали у санируемого банка.

Надо сказать, что банки последний месяц пытались снижать ставки по вкладам опережающими темпами, играя на ожиданиях понижения ключа, но в последнее время пришлось снова их повышать. Что говорит скорее всего о том, что со снижением ставок начался вывод депозитов и в балансах у ряда банков возникла угроза образования дыр.

В общем тенденции какие-то не очень. Хотя ничего действительно трагичного пока не случилось. У ВТБ так вообще допка прошла и все хорошо. Но они ставки и не повышали.

#гнетущее_ДКП
Виктор Тунёв, написал длинный пост с правильным выводом: давайте уже балансировать экономику а не бюджет!

Давайте. Но кто это будет делать?
Ни ЦБ, ни Минфин в нынешней своей конфигурации полномочий, ответственности и системы мотивации к этому объективно не способны.

Они работают как тормоз: могут тормозить, могут не тормозить.
Возможно, концептуально это правильно, но проблема в том, что наиболее важные команды на торможение они традиционно получают из астрала сильно извне (напомню, центр принятия решений по экономической политике в РФ находится с 1987 года вне переделов РФ), а в последние два-три года такое ощущение, что внятные команды поступать перестали и пошла "полифония смыслов".

Все остальные министерства и ведомства за 30 лет выработали условный рефлекс: пока Минфин и ЦБ не начали закручивать гайки - гуляй рванина. Что тоже осмысленности и предсказуемости процессу не добавляет.

Таким образом для осмысленного балансирования (развития) экономики нужна реформа госуправления. Ну и вообще комплексные институциональные реформы. А к этому пока политически не готовы.

Поэтому экономическое развитие у нас идет рывками, примерно также, как ездил автомобиль главного героя в одном из фильмов Эмира Кустурицы

KEPT
До 15% кредитного портфеля банков (6% ВВП) - проблемные.
Рестракты идут, но фундаментально проблемы не решаются.

Цитата:
Недавно видел кейс - 500-700 млн. убытка на урове ебитды, перспектив никаких, стоимость кредита при цессии была бы ноль, резерв в отчете 6%

Это ровно то, о чём мы говорили постоянно последние два года

#гнетущее_ДКП
Можно сравнить выполнение плана по ставкам с ориентирами, заданными в начале года
Как видно, Мексика в передовиках, в целом по плану идут в ЕС, России и США, Индии и Китае, с опережением подняли ставки Бразилия и Япония, а Польша и Швйецария - наоборот, снизили ниже плана.
Из общей картины выбилась разве что Турция (она похоже не будет снижать), да Аргентина (вместо 55% у неё уже 29%, но это основном за счет внешней поддежки, тех же свопов от США).
Так что, несмотря на сложную оперативную обстановку, Фининтерн держит ситуацию под контролем.

#гнетущее_ДКП
Почему же комментарии излишни? Самое время обсудить экстравагантные ДКП идеи.

6 кварталов отматываем назад - получается весна 2024 года. В феврале 2024 года подняли до 16%, Греф тогда назвал её запретительной. Прошло полтора года полезли эффекты. И будут лезть ещё 3-4 квартала минимум. Минфин ещё добавит катализатора: налоги поднимет.
Словом, всё только начинается, друзья мои.
В общем сойдёмся на 17% - что ставка что инфляция.
Доллар уронить/рубль укрепить уже не вариант (он и так собственно помог нарисовать низкие темпы за прошедшие полгода).
Инфляция таким образом не то, что вероятна, она неизбежна, и вдобавок крайне нужна.
Чтобы смягчить боли у экспортёров, банков и бюджета.

Если бы ничего не трогали зииой 2023-2024 гг. и оставили 12% было бы то же самое, на на более низком уровне и без рецессии

Но что говорить о прошлом, вернёмся к реалиям. Сейчас мы будем наблюдать два традиционных стендап-шоу:
1⃣ поиски виноватого. В красном углу ринга - ЦБ, в синем - Минфин и депутаты. Исход - боевая ничья, никого не уволят не накажут, то ринг весь заплюют.
2⃣ угрозы ЦБ поднять ставку. Если у ЦБ хватит ума только пугать, но ничего не делать, это тоже закончится ничьей по очкам (очко инвесторов никого не волнует). Если ума ничего не трогать не хватит, то посыплются банки и могут быть преждевременные оргвыводы. Но я верю в разум ЦБ, несмотря ни на что. Как показывает опыт 2014-2016 годов после большого факапа они на пару лет затихают и ведут себя предельно рационально.

#гнетущее_ДКП
Очевидное становится документированным

Это вызвало скачок взаимных неплатежей (просроченной кредиторской задолженности) По своему масштабу этот скачок по экономике в целом существенно превосходит шок 2020 и примерно соответствует шоку 2022 гг. В обрабатывающей промышленности скачок неплатежей существенно превосходит и шок 2020, и шок 2022 гг. Причём, в отличие от тех эпизодов, после трёх кварталов шока нет внятных признаков нормализации ситуации».

Собственно, мы видим это и на участившихся техдефолтах публичных эмитентов ВДО, о чем уже неоднократно говорилось.
Ну и просрочка по кредитам наверняка тоже растет. Так что "ножницы" высоких ставок медленно но верно подстригают банковские балансы

#металлургия
#гнетущее_ДКП
В продолжение разговора про станки и заодно ставки.
Русская Сталь просит дать налоговые послабления. Ссылаясь на плохую коньюнктуру. Но по большому счету Китай не переиграть по цене, о чем кстати говорили размещющиеся 👆 станкостроители на стриме.
Нужен внутренний спрос на то же литье, который надо создавать.
Китай его и создаёт, снижая стоимость энергии, выставляя таможенные барьеры для импорта и снижая ставки. Мы делаем всё строго наоборот. И говорим про технологический суверенитет.
Слабоумие без отваги. 🤷‍♂

#гнетущее_ДКП

"Кум докушал огурец
И закончил с мукою :
"Оказался наш Отец
Не отцом, а сукою... "
( А. Галич)

Виноват, я хотел сказать, сдался наш Пауэлл, дал слабину.

- В НАСТОЯЩИЙ МОМЕНТ НЕТ «БЕЗРИСКОВОГО» ПУТИ ДЛЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

❗️В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ФРС МОЖЕТ СВЕРНУТЬ QT
——————-

Пауэлл заявил, что ФРС может прекратить сокращать баланс в ближайшие месяцы — BBG

Пауэлл сигнализирует о том, что ФРС продолжит снижать ставки — NYT

Пауэлл предполагает, что программа количественного ужесточения может скоро завершиться, но не дает никаких ориентиров по траектории ставки — CNBC

#гнетущее_ДКП
Обратите внимание, как ЦБ послушно сманеврировал за начальством.

ПОСТУПАЮЩИЕ ДАННЫЕ ПОЗВОЛЯЮТ ПОЛАГАТЬ, ЧТО РЕАЛИЗУЕТСЯ СЦЕНАРИЙ ПЛАВНОГО ВЫХОДА ИЗ ПЕРЕГРЕВА ЭКОНОМИКИ РФ - ЗАМПРЕД ЦБ ЗАБОТКИН

Сразу у Вия поднялись веки, нашлись аргументы к снижению, толкования перетолковали.
В общем, надо график заседаний поправить и выступать строго после Пауэлла - реже придется переобуваться, рисков меньше. Аппаратная аксиома, так то.

#гнетущее_ДКП
Мы не прекратим заниматься таргетированием - сказал ЦБ.
И рано или поздно снизим таргет, а то некоторые тут писали, что надо повысить.
===========
У меня встречное предложение: заниматься таргетированием в целом можно и частным образом, на даче. На пенсии например.
Купить интерактивную игру - экономический симулятор, загрузить туда макромодели и таргетировать сколько душе угодно. Сжимать и разжимать денежную массу, менять макропруденциальные условия и прочее и прочее.
Но не на ответственном посту только.

#гнетущее_ДКП
Каждый раз в ожидании ставки тележенька превращается в фестиваль показательных выступлений авгуров, гаруспиков и шаманов.
Но правильный, по настоящему профессиональный шаман танцует редко и только по делу, когда явлены действительно важные знаки.
Берегите нервы, дорогие друзья, совершенно пофиг что будет со ставкой сегодня, важно что будет в конце года.

#гнетущее_ДКП
Не, ну и 4% и даже 6% инфляция же не будет в 2026 году. А по ставке - все в русле все того же консенсуса "общества спектакля".
Ставка реальная в 2026 году станет нулевая, инфляция реальная будет как обычно процентов 12-14, Росстат её занизит до 8-9%, рост ВВП таким образом нарисуется какой-никакой.
"Тишина на Ивановском кладбище"(с), консенсус и прочие факторы стабилизации.

А если во внешнем контуре что-то поменяется, тогда консенсус и пересмотреть можно.

#гнетущее_ДКП
Грета Тунберг сказала бы: вы украли у нас детство. Но я не Грета, поэтому переформулирую: вы украли у нас не только лучшие, но и последние годы.
Последние три года вместо нормальной работы большинство экономических агентов заняты суетой вокруг ставки. Понятно, что это вопрос о власти, война башен и прочее.
Но в нормальной ситуации даже крупный бизнес не должен критически зависеть от того, какую ключевую ставку установит ЦБ. Он должен продукцию выпускать и инвестировать. А не метаться по рынку как слон в посудной лавке и задерживать платежи контрагентам.

В общем три года мы провели не лучшим образом: вместо структурной трансформации и планомерного созидания занимались паническими атаками и контратаками. Надеюсь, адептов "перегрева экономики" теперь нажежно зафиксировали и дальше всё пойдет более предсказуемо.

#гнетущее_ДКП
Я с самого начала текущего цикла ДКП был горячим сторонником того мнения, что оно экономического смысла не имеет (не только у нас, по всему миру), но зато имеет смысл политический.
Иными словами это часть вопроса о власти. Но боже упаси воспринимать тезис буквально (чья ДКП, того и власть) - на данном этапе это уже не так.
Скорее сейчас ДКП - это тормоз, мешающий переформатированию мировой экономической системы и деглобализации. Изменить уже ничего нельзя, но затормозить и максимально осложнить процесс преобразования можно. Что все ЦБ и делают, включая наш.

Поэтому и синхронность в "не смягчении" (сегодня Пауэлл тоже вроде смягчил, но вроде и не смягчил) и лабуда про снижение таргета, с новой силой заколосившаяся на пожухлых осенних российских нивах (ведь нет задачи более актуальной, согласитесь, все остальные проблемы решены), да и прочие странные вещи, вызывающие у здравомыслящего человека, мягко говоря, недоумение.

Вспомним сегодняшнее выступление Набиуллиной: ДКП останется жёсткой но мы будем стимулировать выход компаний на IPO. Хотя в период жесткой ДКП на IPO объективно большинству компаний совсем не хочется.

Но такова политическая реальность - пока деглобализация не завершится, мы в такой атмосфере, напоминающий абсурд эпохи "развитого социализма" жить и продолжим. Надо пережить, одним словом.
История не повторилаась, но зарифмовалась ... как смогла.

#гнетущее_ДКП
По моему коллеги преувеличивают степень готовности ЦБ признавать ошибки.

Да и не было у Набиуллиной ни слова про ошибочность таргетирование - это МВФ может себе позволить пребывать в разуме и рефлексировать.
А у нас по-прежнему включен режим "здесь вам не тут"!

Опять же Заботкин для кого выступал на днях? Нет никакого отказа от таргетирования. Это символ веры же. Когда рушился СССР идеологи тоже до последнего держались за "социализм с человеческим лицом" (хотя более невыгодной речевой конструкции придумать невозможно), а Грета Тунберг гадит в Венеции во имя зеленой повестки.
Ни шагу назад, в конец концов.

В общем, данное заблуждение ни на чем не основано. Никто ничего никогда не признает. Вальсируем дальше, впереди грабли 2026 года.

#гнетущее_ДКП
Ну а с другой стороны - какие у мировых ЦБ альтернативы? (обсуждаем вот этот материал)

Доведенный до логического завершения набиуллинг угробит и экономику и банковскую систему (он собственно с банковской системой почти справился, мы просто увидим это в 2026 году)

Не лечится монетарными мерами инфляция, вызванная деглобализацией и структурными сдвигами в экономике. Да и в целом - при большом долге инфляция будет благом для жизнеспособности и госов, и не-госов.

А так мировые ЦБ "типа под давлением" уступили, зато загадили вицмундир не целиком, а только местами. И вообще основные проблемы были созданы при Гринспене и Бернанке, то есть давно и не считается.
Одним словом, "все идет по плану", а борьба сейчас развернулась за то, кого назначить крайним: Трампа, Путина, ковид, инопланетян, глобальное потепление и пр.
Видимо всё-таки назначат Трампа и японцев - они всегда вызывали подозрение.

UPD:
вот и пошли прогревать отставку Пауэлла. Хотя обещать - не жениться, а объявить - не равно сменить. Тем более в случае с Трампом.

#гнетущее_ДКП

КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА В 10-12% И КУРС НА УРОВНЕ 90-95 РУБЛЕЙ ЗА ДОЛЛАР ЯВЛЯЮТСЯ ДЛЯ БИЗНЕСА СЕЙЧАС ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫМИ МАКРОПАРАМЕТРАМИ - ШОХИН

Это называется - верните мне моё лето 2023 года. Тогда были ровно такие параметры. И инфляция по моему 3-4% (за июнь месячная так точно)
А потом началось.