#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
В продолжение темы взаимосвязи инфляции и изменчивости экономки (структурных преобразований)
На послевоенном историческом материале мы можем проследить интересную закономерность.

Как известно, после завершения Второй мировой войны и в США и в Европе, и Японии и в СССР имеk место высокий экономической рост, послевоенное восстановление которое в США получил название бум 1950-х, в Европе - "немецкое экономическое чудо" (в остальных странах, кроме может быть Великобритании, "чудеса" тоже имели место но с небольшим сдвигом),в Японии соответственно чудо было японским, а в СССР особо никак это не называлось ("восстановление народного хозяйства"), просто всех вынесли в одну калитку и всё.

При этом, 25 послевоенных лет шла структурная перестройка мировой экономики. США занимались тем, что громили европейские колониальные империи, переводили денежные потоки из Европы, налаживали Бреттон-Вудскую валютную систему, с 1949 года в США уже фиксируется начало стадии "массового потребления" (Европа в нее вступила в 1970-е), с 1960-х пошли сильные внутренние изменения (права черных, права меньшинств, очередная волна феминизма и пр.).
В общем, это также была эпоха трансформаций, пусть и менее болезненных чем в 1930-1940-е годы.

А как тогда обстояло дело с инфляцией? По крайней мере в рамках стран "золотого миллиарда"

Инфляционный калькулятор выдает нам следующие среднегодовые темпы инфляции за период 1955-1970 годы:
🇺🇸 2,5% (за период 1946-1970 гг. - 2,9%)
🇬🇧 3,6:% (за период 1946-1970 гг. - 4,2%)
🇫🇷 4,8%
🇯🇵 4,5%
🇩🇪 2,3%
(примечание: по Европе национальные стат бюро дают другие цифры, ниже, а калькулятор считает в евро, но бог с ним)

Посмотрим теперь те же самые страны за период 1993-2008 годы, эпоха глобализма, конец истории, развитие закончилось и пр. Средние темпы инфляции:
🇺🇸 2,7%
🇬🇧 2,1%
🇫🇷 1,7%
🇯🇵 0,1%
🇩🇪 1,7%

Жирным помечены США потому что там показатель инфляции остался примерно таким же. У всех остальных он сильно упал. Почему? Да по той причине, что структура мировой экономики стабильна, никаких перемен особо нет. В Китае, Индии и на всякой периферии, конечно много чего происходит, но по большому счету ядро системы стабильно, а в той же Японии еще и "потерянное десятилетие" захватили.
В общем, инфляция - это признак происходящих в экономике перемен ( к лучшему к худшему - другой вопрос), и данный тезис на приведённом примере прекрасно подтверждается.

Выводы дальше можно делать самим, но я сошлюсь на коллегу Волкова, который постоянно обвиняет ЦБ, что тот хочет навести в экономике образцовый, то есть кладбищенский порядок: с трудом отличимый от нуля рост ВВП и строгое следование инфляционному таргету.

Таки да, "тишина на Ивановском кладбище" - это может быть в глазах ЦБ и прекрасно, но в нынешних условиях просто в принципе не осуществимо - у нас вовсю идёт структурная трансформация экономики и повышенная инфляция сохранится до тез пор пока она не завершится.
Надо быть всё-таки реалистами, даже если вы записались в гностики.

#поменяйте_керенки
К дискуссии о ценах на авто и самокаты в РФ подключились профессионалы рынка, у которых все ходы записаны.
Денис Зайцев, "Роял капитал"👆

Итого получается рост в 5,8 раза за 15 лет, или 12,4% годовых.
Вообще по инфляции я дописываю большой лонгрид со смелыми выводами, к выходным надеюсь выложить.
Перевернем ломберные столики восприятия, так сказать.

#поменяйте_керенки
#гнетущее_ДКП
Коллеги утверждают что инфляция замедлилась из-за коллапса огурца, но при этом замедление это иллюзорно и ненадежно. Я не согласен - ничего более материального и зримого чем коллапс огурца и представить себе невозможно.
Но как бы там ни было, вот эта фраза, думаю, уже вошла в историю экономической мысли.

чем сильнее рухнет сейчас огурец, тем быстрее взлетит его цена осенью.

На самом деле, сейчас в очередной раз возникла ситуация, когда политическая целесообразность драматично расходится с экономическим обоснованием.
ЦБ весь прошлый год формировал конструкт, который просто не мог привести к быстрому развороту ДКП: высокий курс доллара, высокие инфляционные ожидания вот это всё.
Но доллар уронили, инфляцию нарисовали посчитали, ожидания подвели, да и огурцы завезли в достаточном количестве. теперь надо придумать что-то новое, а времени мало.

И всякие тут ещё подначивают: заговорили про какие то 19% уже завтра, подголоски кулацкие.

Но я думаю, что нет - будем стоять на 21% и подавать противоречивые сигналы, ибо как бы не было больно и неудобно, надо стоять на своём.
Тем более и Костин сказал, что пока нет, а в 4 квартале всё снизим не переживайте, а мне кажется именно ВТБ сейчас даёт наиболее верные сведения насчет будущей ДКП.

Завтра попробуем с коллегами порассуждать на эту тему прямо перед заседанием. По моему это будет здесь. Но если ошибся, запись выложу после))

#поменяйте_керенки
Тем временем вечер действительно перестает быть томным. В результате всех этих пошлин инфляция по доллару (а также евро и юаню) имеет шансы стать двузначной до конца года, как мне кажется.
Соответственно, будет не укрепление бакса, а падение (рост цен на сырьё в баксах) + отсутствие причин ослабляться рублю.

#поменяйте_керенки
#гнетущее_ДКП
Теперь если чуть более серьёзно и не про тарифы, а про некоторые их последствия.

У кого-то "инфляция огурца", а в США судя по всему, грядёт "внезапная инфляция носка". И еще кризис в некоторых сегментах промтоваров.
Несмотря на введение/отсрочку пошлин и прочие инфоповоды, за которыми даже уследить трудно.
На самом деле, рост инфляции (даже лукаво посчитанной) неизбежен, но требованиях к ФРС снижать ставку никто не снимал. Так что через полгодика будет и QE и отрицательные процентные ставки, если конечно Трамп все пошлины не отменит через месяц.

В этой связи, конечно интересна битва за ФРС. Если старина Донни её выиграет, то полагаю вопрос о "независимости" ЦБ по всему миру решится однозначно - с этим будет повсеместно и довольно быстро покончено.
Но поглядим как пойдет дело - лето обещает быть жарким во всех смыслах.

У глобалистов сейчас есть, пожалуй, только один шанс устоять - спровоцировать бюджетный кризис раньше чем банковский и затем перейти к импичменту Трампа, либо же его физическому устранению. Но последнее имеет свои риски: Вэнс для них не лучше, а то и хуже.

#поменяйте_керенки
Кажется найден элегантный выход из кривого подсчёта инфляции: если у вас инфляция выше Росстата, то вы нищеброд.
Полит обратиться к распределению населения по уровню доходов, то за 2023 год доля бедных (4 нижние децили) порядка 25%. Несложный подсчёт позволяет понять, что если для 25: инфляция 17%, а средняя 10%, то для 75% населения инфляция в этом случае должна составлять 7,7%.
При том что с начала года автомобили подорожали из за утильсбора, авиабилеты подорожали на 40% из-за чего и обычно, стройматериалы подорожали от 25% до 147% и т. д. и т.п.
Как это все свести непротиворечивую картину - один Аллах знает. Но похоже никто уже не парится насчёт достоверности.

Кстати, инфляция по базовому набору (для малообеспеченных) посчитана, судя по всему, близко к истине и "индивидуально наблюдаемой" инфляции, которая получилась 16,5%

#поменяйте_керенки
С ОлегПалычем готов во многом согласиться, кроме двух вещей: (1) дорогого доллара и (2) того, что мы в конце процесса, а они в начале.
Процесс у нас общий - деглобализация. И идти ему до 2035 года. И мы только входим в первый серьезный поворот, когда США "уходят" из Евразии. Дальше начнется веселуха по типу индо-пакистанской, только повсеместная и одновременно и военная и экономическая. Одним словом, мы присутствуем только при завязке сюжета. И инфляция будет чем дальше тем выше повсеместно.

#поменяйте_керенки
Коллега, ну вы как моя бабушка - та бывало примет таблетку, если она за 2 минуты не подействовала, все, лекарство плохое.

Инфляция разгоняется и тормозится с лагом от 3 до 6 кварталов, так учит нас сухая наука и даже Тремасов этого не отрицает. Апрельские выкрутасы старины Донни в полной мере подействуют к новому году. А там еще по пути много интересного: вон коллеги переживают насчёт исхода иностранцев из трежерей после 2 апреля (будет ясно в июле так это или нет), да и бюджетный кризис и много чего интересного на носу.
Не будем торопиться с выводами))

#поменяйте_керенки
Наконец то нашёлся отважный исследователь, взявшись за проблему огурца (а также моркови и картофеля, но главным образом огурца). Пора выходить из пузыря абстрактных макроэкономических моделей и обратиться к реальности.

На самом деле никакой там тайны нет, просто заработная плата, тарифы на воду и электричество растут год от года постоянно, да и семена не дешевеют.
Но в парадигме Тремасова отрицающей инфляцию издержек данный факт объяснения не имеет. Чистая магия. Впрочем любой гностицизм магией всегда и заканчивается.

#поменяйте_керенки

нет инфляции издержек, это следствие выхода на предел производственных возможностей (Тремасов)

Та самая инфляция издержек которой не существует - она уже с нами в этой комнате. Что характерно, безо всякого выхода на предел производственных возможностей.
И, судя по всему, планирует остаться надолго.

Вкупе со снижением ставки мы, скорее всего, получим через год нулевые или отрицательные реальные процентные ставки, если только нас не"спасет" на какое-то время обвал обменного курса доллара к рублю. Если спасет, то отрицательные реальные ставки отложатся на год, но к 2028 году они практически гарантированы.

#поменяйте_керенки
Как говорится, дела шли хорошо, но не понятно куда.
На самом деле, это классический летний спад цен - подъем тарифов его довольно быстро нивелирует. Спасти от инфляции может только ещё более крепкий рубль, но ему надо окрепнуть на 65 куда-нибудь и то цены не особо снизятся на импорт.
В общем, инфляция вернётся, но ставку все равно будут снижать. Потому что вопрос давно политический, отчёты по инфляции уже сами по себе никого не волнуют. Из этого и предлагаю исходить.

В США в целом картина та же: ФРС упирается, но решать будут не отчёты, а то как быстро его прогнут и переподчинят. Процесс потери "независимости" ЦБ носит общемировой характер, товарищи!

#поменяйте_керенки
По сути, МТС собрало денег и подняло наверх через штрафы. Возместили ли ущерб потребителям? Нет.
Если бы действовало правило, что 3 млрд государству и + возмещение ущерба 3 млрд потребителям - инфляции у нас бы считай не было, потому что при такой схеме играть в задирание тарифов становится невыгодным.

Представьте только: торговля, связь, авиация, железная дорога , ЖКХ в случае факапов платят вам а не вы им, причем не по многомесячным судам с физиками, а по одному решению суда с ФАС - голова кругом идёт.

Но ведь этого никогда же не введут, а будут рассказывать как мы защищаем конкуренцию не щадя бюджета потребителя себя.

#поменяйте_керенки
Множественность индексов инфляции и запутанность их подсчёта позволяет объявлять победу над инфляцией в любое удобное время. Равно как и поражение. В этом смысл современной ДКП. Выбор ставки случайным образом был бы честнее, но тогда сколько народу останутся без работы.

Так что: Эля снижай! Даже Блумберг уже закупился подтвердил.

#поменяйте_керенки

Мы твёрдо придерживаемся мнения, что великая дезинфляционная дуга, начавшаяся в суровые времена правления ФРС под руководством Пола Волкера, исчерпала себя.

Так сказали Гёринг и Розенцвейг 4 августа 2025 года.

Честно сказать, я ждал начало второй инфляционной волны уже в 2024 году (первая напомню была с июля 2021 года по конец 2022-го), но видимо не учел, что год был предвыборный и продажи нефти из SPR позволили сбить цены на топливо, а значит и в конечном итоге понизить общий CPI.
По идее если оттянули начало подъема года на полтора, то волна должна быть дольше и амплитуда выше. Что-нибудь до 2028 года. Впрочем магического шара опять под рукой нет, посмотрим, понаблюдаем как пойдет дело.

UPD
К слову, коллега Волков с Голдманами тут опять вангует снижение ставок в сентябре. Я пока придерживаюсь мнения, что не будет этого.

#ритейл
#поменяйте_керенки

Прочтя этот пост коллеги я поначалу было хотел разразиться гневной филиппикой на тему: вот что бывает когда есть конкурентный рынок и антимонопольная служба работает на совесть, пресекая в зародыше картельные сговоры.

Но все несколько сложнее, хотя я не сомневаюсь, что у нас бы ритейл сразу все пошлины влупил в цену не рефлексируя и ему за это бы ничего не было.
Однако, есть дополнительное обстоятельство: закредитованность населения. При её высоком уровне цены поднять не так то просто. Потому что "кредит на еду" уже все взяли и лимиты выбрали (даже при том, что в США банки клали на Базель и потому выдали сверх всякой разумной меры).

Как итог - инфляция какое-то время не растет, и пользуясь случаем, многие во главе с Трампом уже спешат объявить победу над ней. Конечно она потом вырастет, но лаг будет не как у нас 1-3 месяца, а скажем 2-3 квартала. Вот такой парадокс.

Хотя и конкурентный рынок здесь безусловно своё слово сказал, это надо признать. И нам бы если и стоило что-то перенять в США, так это жёсткое антимонопольное регулирование, а не как сейчас: редкие показательные выступления на фоне благодушной куриной слепоты примерно 300 дней в году.

#поменяйте_керенки
Когда рис и гречка стали по 900 грамм я молчал.

Но теперь ... нужны ли ещё доказательства, что реальная инфляция выше чем нам говорят?)

#стурктурная_трансформация
#поменяйте_керенки
Поскольку мемы у коллеги Небаффета временно закончились и репостнуть больше нечего, поговорим чуть более серьезно.

Мы постепенно выходим из ситуации последних 3-х лет, когда рынок капитала закрывался, торговые санкции только нарастали, а деньги внутри страны никто не понимал куда запарковать.
Сейчас пошла консолидация и в реальном секторе и на рынке, плюс как правильно отметил

Коллега Себаров пишет

В связи с этим думаю, что все эти публичные призывы США к европейскому самоубийству — не более чем перекидывание "горячей картошки" в процессе свалить ответственность за проигранную прокси-войну на Европу.
Есть такое ощущение (как бы цинично это не звучало), что американский президент просто ждет, когда украинский фронт рухнет, и чемодан без ручки исчезнет, как кошмарный сон.

Так ли будет развязан политический узел или нет - это мы посмотрим (я тут с коллегой в целом согласен, хотя возможных вариантов как всегда несколько), но очевидно, что после завершения основных событий на фронте начнется новый этап перестройки экономической системы.

Какой основной вектор? В целом он задан и уже понятен - в реальном секторе это развитие инфраструктуры и импортозамещение, в финансовом - суверенизация банковской системы и финансового рынка.

Реальный сектор нам неизбежно даст высокую инфляцию. Периоды активной модернизации инфраструктуры всегда сопровождаются ростом инфляции, потому что окупаемость у инфраструктурных проектов либо вообще отсутствует как класс, либо очень долгая - тел по 30-40-50. тратишь ресурсы сегодня и много сразу, отдача идет по чайной ложке полвека.

Финансовый сектор даст нам новую модель фондового и валютного рынков. Не то, чтобы все деньги отменят/заменять на цифровой рубль или круглые монеты сделают квадратными, но принципы жизни прежде всего банковской системы будут меняться.
На примере ВТБ мы это хорошо видим. Сам по себе ВТБ никуда не делся, менеджмент тоже, но меняется модель работы.
Что произошло:
1️⃣ Де факто положили болт на Базель, но аккуратно, без нарочитых эскапад и истеричных перфомансов. А то в Китае если что за формальное несоответствие Базелю могут и вышибить с рынка
2️⃣ Обелили часть потоков, теперь у нас "госзадания" делаются через дивиденды, "солидный господь для солидных господ"
3️⃣ будут наверное ещё M&A подкрепляющие

В таком же или примерно таким же русле будет и с остальными, кто ещё не перековался: публичность, солидность, красивые (по возможности) отчеты, дивиденды (👀боязливо озирается👀) может даже и права миноритариев.

Но при этом, отрицательные реальные ставки по депозитам и облигациям. Да-да, это плата за солидность и статусную корпоративность в стиле США и Европы 2000-х

мы же по сути весь период, начиная с 2003 года строим у себя "Европу вчерашнего дня" по лекалам 1970-1980-х годов. и в социальном и в юридическом и отчасти в финансовом смысле, с поправкой на технологии конечно.

Валютные спекуляции останутся и скорее всего будут основным источником заработка, но теперь они будут в обе стороны, а не только в направлении девальвации рубля. Чему опять же будет немало содействовать внешняя обстановка (США, ЕС, Япония, Китай), где все происходит в той же логике, но в больших масштабах.

Вот как-то так рисуется образ самого недалекого будущего

#поменяйте_керенки

❓Налоговые иннициативы разгонят инфляцию? - безусловно да.
❓Дадут ли ЦБ в ответ поднять ставку снова выше 20% - скорее нет, чем да.

❗️Таким образом, мы идём к сближннию инфляции и кредитных ставок, просто другим способом.

#поменяйте_керенки
Вообще, "0.9 кг. гречки" появились уже очень давно, лет 15 как. Некоторые сети мелким шрифтом указывают цену за килограмм/литр в ценнике но народ все равно не читает чаще всего.

Депутат всё совершенно правильно говорит, но не указывает какой именно регулятор должен озаботиться проблемой. По мне так надо отрегулировать форму ценника, но главным образом систему статистического наблюдения (да-да, Карфаген должен быть донастроен) . А продавать все равно в чём хоть в фунтах, бушелях или пудах.

#поменяйте_керенки
Тот самый случай, когда статслужбе надо как-то сказать про реальную инфляцию, но впрямую нельзя, поэтому приходится страдать вот такой вот фигней.
Можете сами посчитать реальный спад ВВП.
Ну и заодно посмотреть как ДКП "работает" на самом деле.
Начали летом 2023 года при "наблюдаемой" инфляции в 12-14%.
Долго повышали, потом понижали, и пришли к тому же самому.
Но все грязные, потные и усталые, переругавшись вдрызг.