#партизанская_макроаналитика
Ну что, пора начинать шоу?
Я был бы очень рад если бы старина Донни ненароком разнес американскую экономическую статистику также как USAID. Мы бы эту филькину цифрологию тоже у себя отменили. Потому что наши иначе забздят что-либо трогать (сколько их отучали от проявления любой инициативы - лет 25 собственно).
Правда ряд ярких представителей профессуры в ВШЭ и часть аналитиков тоже придется на реабилитацию. Но эти то ладно: прокапают, подмоют и переобуют.
А реформа макро статистики назрела, конечно.

#партизанская_макроаналитика
Старина Донни перенимает опыт китайских товарищей.
И как потом все это анализировать?

#долговой_коллпас
#партизанская_макроаналитика
Госдолг США пробил $37 трлн. В 2023 году МВФ считал, что этот рубеж будет взят только в 2028 году. Но сработали с опережением.
Ускорение и перестройка, вот это всё.

Интересен в этой связи прогноз МВФ по соотношению долг/ВВП (номинальному, ессно). В том же прогнозе предполагалось что долг к ВВП в 2028 году будет 135%.

Факт сложился следующим образом:
🖊 на конец 2021 года - 121% ((долг на декабрь $29,2 трлн.. ВВП - $23,99 трлн),
🖋на конец 2024 года он составил 124% (долг на декабрь $36,1 трлн.. ВВП, $29,2 трлн),

В принципе каждый год мы делаем процентик, но МВФ предполагал ускорение процесса. Если так и произойдёт как он предполагал то к началу 2028 года долг должен составить в районе $48 трлн. (это при условии что средний рост номинального ВВП в 2025-2027 гг. будет таким же как в 2021-2024 гг. То есть ни сильного изменения структуры экономики ни ускорения инфляции не произойдёт и вообще все будет ровно.)
Если темпы роста госдолга к ВВП ускоряться не будут и останутся прежними, то к началу 2028 года госдолг скорее всего будет в районе $45 трлн.
В среднем получается рост госдолга по $3 трлн. в год (от 2,6 до 3,6 если быть точным).

Что в целом сходится с другим методом подсчета: 1,9 трлн. дефицита в 2025 году, плюс "большой прекрасный билль" с большой инвестпрограммой и снижением налогов, которое скорее всего не компенсируют поступления от импортных тарифов.
Дефицит в $3 трлн. при его принятии предполагался к 2034 году, но можно же и ускорится.

Вывод:
Много это, как ни считай. Никакие стейблкоины и прочие манипуляции тут не помогут даже теоретически. Груженый самосвал, катящийся с горки, не остановить

#партизанская_макроаналитика
Денис, это бесполезно - никто никогда никаких ошибок не признает. Тем более публично.
Признать ошибки в современной офисной культуре = проявить слабость.
И соответственно распрощаться с любыми перспективами, авторитетом и пр.
Поэтому мантру "ДКП работает" и "мы всё делали правильно" мы будем слышать еще долго.

В той же западной практике ошибки предшественника анонсирует сменщик (даже Трапм, хотя он понятно не в счет), говоря: "ну мы все были в чем-то не правы", а китайцы публичной критики вообще избегают.

И логика тут не работает. Это аттитюды, человек ведомый ими к доводам разума глух. Поэтому диалог по данному вопросу будет как в известном скетче "Шотландцы в лифте"

#партизанская_макроаналитика
Мне кажется странной идея искать "классическую" стагфляцию (на самом деле просто первую по времени) в нынешних условиях. Демографии другая, структура экономики тоже.
Стагфляция как по мне года с 2013 имеет место, если корректно посчитать инфляцию. И да, это надо брать горизонты 3-5, если не 10 лет, а не 3-6 месяцев.

#партизанская_макроаналитика
У нас теперь своя "не-рецессия": всё как в лучших домах. Справились с "тонкой настройкой"!🏆

#партизанская_макроаналитика
Действительно, производительность труда - штука архиважная.
Но вообще говоря, на сегодня один из значимых тормозов производительности труда в сфере управления - это раздутый административный персонал и большое количество избыточного большого и мелкого начальства.
Каковое возникает по целому ряду причин, две главных из которых - это
(1) избыточно сложное регулирование, требующее найма дополнительных людей и несение дополнительных затрат;
2) разнообразные "кунаки" главным образом из числа бывших работников госаппарата, которых корпорациям и банкам приходится брать в штат, чтобы порешать проблемы с тем же правительством (Минфином и ЦБ в частности), местными властями и пр.;
И конечно (3) вкручиваемые извне тем же правительством и ЦБ консультанты, сертифицированные/верифицированные посредники для оказания разного рода не особо нужных услуг (или оказание нужных но задорого), ну и все такое прочее.

Неужели замахнутся на основы государственного устройства институциональные реформы и начнут оптимизацию с себя? 😉
Перестанут, к примеру, выпускать сырые законы с дырами в половину Галактики, которые потом много лет дорабатываться или сократят административные барьеры?
Или это очередное подбадривание рабов внизу, чтобы быстрее шевелились?

#партизанская_макроаналитика
Напомню, что после Дмитрия Пьянова из ВТБ Сергей Швецов является вторым любимым спикером нашего канала.
Кроме военного бюджета на 5-8 лет, на котором акцентируют внимание коллеги, было сказано о ставках: 7,5% ключ и 10% кредиты.
Что выглядит вполне разумно и даже я бы предположил, информировано (до Мосбиржи Швецов, напомню, трудился зампредом ЦБ). Но если дефицит будет большим и долгим, то ставки могут и пониже укатать.

KEPT
До 15% кредитного портфеля банков (6% ВВП) - проблемные.
Рестракты идут, но фундаментально проблемы не решаются.

Цитата:
Недавно видел кейс - 500-700 млн. убытка на урове ебитды, перспектив никаких, стоимость кредита при цессии была бы ноль, резерв в отчете 6%

Это ровно то, о чём мы говорили постоянно последние два года

#партизанская_макроаналитика
Когда вероятность рецессии была 92%, я молчал, но когда стала 93% пришлось делать репост.
Но вообще ИИ-говорилка пишет:

Национальное бюро экономических исследований США (NBER) — официально объявляет о начале и окончании рецессий. Использует в анализе множество параметров, поэтому даже снижение ВВП полгода подряд не всегда будет признано рецессией, если при этом сохраняется низкий уровень безработицы или доходы корпораций продолжают расти

Так что пока официально с Лобного места не объявили - это "не-рецессия". Нечего тут.

#партизанская_макроаналитика
Из вчерашнего выступления я лично понял следующее:
1. Менять в экономике радикально мы ничего не будем. "Страна гордится своей экономикой". " Россия часть общего равновесия" и пр.
2. Мы пожертвовали экономическим ростом видимо в соответствии с п.1.
3. Будем ждать выправления внешней конъюнктуры и потихоньку строить инфраструктуру, опять же в той мере на что хватит денег.
4. Если от обвала Европы нам что-то перепадёт, то конечно подберем, но активничать не будем.

Одним словом, тему целенаправленной структурной трансформации можно закрывать.

UPD: Александра Первого вчера не зря всуе поминали. Параллели напрашиваются.

#партизанская_макроаналитика
Общее впечатление по макро-панели: все спикеры в целом говорят правильные вещи, но мешает птичий язык и фальсификация статистики по инфляции.
Если взять "наблюдаемую" инфляцию, то все сложности с "перегревом", "потенциалом" и прочими химерами пропадают и становится очевидно, что мы уже много лет в стагфляционной спирали всем миром.
И понятно насколько реально мелкой выглядит вся эта суета со ставками и кривульками, построеными на не пойми каких данных. Но врать себе самрму - любимое занятие что у физика, что у институционала.

#партизанская_макроаналитика
Кривая спроса уходит влево, кривая предложения уходит вправо ... а потом приходит дворник Минфин с ЦБ и говорят банкам: в связи с непростыми временами всем надо купить ОФЗ, а кто не купит, тот положит на стол партбилет и еще кое-чего на наковальню.
И моментально невидимая рука рынка сразу начинает шурудить в нужном направлении, кривые спроса и предложения возвращаются на исходные позиции.
В общем, эта вся заграничная премудрость хороша за границей (на самом деле и у них тоже нет). А у нас тут у свои законы!

#партизанская_макроаналитика
Кстати сказать, нынешний феномен "не-рецессии" скорее всего проистекает в головах начальства как раз от кривого ИПЦ/дефлятора ВВП и скверно подсчитанной инфляции.

Вот что сказала недавно Набиуллина

"При рецессии неизбежны две вещи: резко растет безработица, а затем снижаются реальные зарплаты. Ни того, ни другого сейчас у нас близко нет".

Безработицы нет, потому что все на фронте, а реальная зарплата не снижается потому что ИПЦ занижен. Плюс демобилизовавшиеся ветераны СВО, а также их вдовы и семьи получившие компенсацию, на работу устраиваться за прежние деньги не спешат.
Вроде всё просто, но не для всех.

У России опять две беды, но на сей раз не энтузиасты и рельеф, а кривой ИПЦ и принципиальное игнорирование реалий.

#партизанская_макроаналитика
Сегодня был интересный вэбинар про производительность (доклад см по ссылке), на Эксперте РА. Правда как верно заметил Илья Воскобойников - не очень понятно о какой производительности идёт речь: производительности труда или совокупной производительности факторов производства. Эти понятия иногда смешивались и перескакивали с одного на другое.

Но разговор сам по себе в любом случае важный.

Если вставить свои 5 копеек, то:
1️⃣ Действительно, статистика не очень хорошо умеет считать совокупную факторную производительность и ещё хуже умеет её интерпретировать (в основном по политическим причинам)
2️⃣ Результаты НИОКР никогда не учитываются корректно, потому что они проявляются много лет, после этапа инноваций следует этап рутенизации, а также потому что они часто напрямую не наблюдаются.
3️⃣ Ну и про общую постановку задачи. В целом я бы предложил производительность рассматривать как следствие процессов более высокого уровня - смену стадий глобального социально-экономического цикла. Как и в случае с инфляцией - это не причина и не "философский камень", а следствие, маркер происходящих в экономической системе процессов. Причем следствие комплексное, порождаемое десятками причин.

В общем это к вопросу о том, почему деревья качаются и ветер дует.

#партизанская_макроаналитика
Сбер: инфляцию надо рассматривать как сумму структурной инфляции и волатильного компонента (характеризует качаство дкп)
Правда сказал что сейчас и волптильность палает и структурный компонент.

По моему как раз структурный компонент растёт, а ДКП разгоняет волатильность

#партизанская_макроаналитика
Итак, настала пора подвести итоги конкурса прогнозов за 2025 год.
Декабрь как обычно взят предварительно.

Что сказать?
1. По бюджетному дефициту призеров не определяли- никто по большому счету не предвидел такого развития событий даже близко (хотя бы в пределах 10%)

2. По остальным номинациям дело обстоит следующим образом:
📈 ВВП и инфляцию и нефть правильно оценили довольного многие
📉 среднегодовой курс доллара был задачкой посложнее, там присвоил только одно место - коллега указал курс 82.
🌕 то же по золоту - коллега VP в доверительный интервал все-таки попал

Победители и призеры внизу на скрине.

🥇🥈🥉 По местам расставлял по близости среднего значения (если давался интервал).

🏋️‍♀️ Разницу между первым и третьим местом предлагаю считать несущественной: в тройку попал уже молодец.

Коллеги @PhilippTLG и @ixefar верно определили по два параметра, с чем их и поздравляем 💥🍾
Год был такой что некоторые вообще ничего не угадали, как МинЭк например.

Виват Победителям и призерам!
Прогноз на 2026 год запустим 15 числа. о чем будет объявлено дополнительно.

Всех гуру, пророков и провидцев просьба активно участвовать!

Также просьба проголосовать в опросе относительно состава показателей прогноза на 2026 год 👇

#партизанская_макроаналитика
Завершая макроэкономическую субботу
"Деловой Петербург" не боится публиковать наши смелые прогнозы про стагфляцию.
В отличии от некоторых других изданий (не будем всуе поминать). И это приятно, надо сказать. Спасибо коллегам!