⚡️Заявление АО ЛК «Роделен» в связи с решением рейтингового агентства

❗️ АО ЛК «Роделен» принимает к сведению решение рейтингового агентства «Эксперт РА» о понижении кредитного рейтинга компании до уровня ruBBB с прогнозом «развивающийся» и указывает на ряд фундаментальных показателей, которые, по мнению компании, не в полной мере учтены в текущем рейтинге. Мы видим значительный потенциал для пересмотра этой оценки по мере реализации наших планов.

📌 Факторы, подтверждающие наш потенциал
🔹 Наша бизнес-модель принципиально отличается от розничных лизинговых компаний
🔹 Специализируемся на сложных структурированных b2b-сделках
🔹 Реализуем индивидуальный подход для каждой сделки/клиента
🔹 Не работаем с физическими лицами
🔹 Не конкурируем в низкомаржинальных массовых сегментах

📌 Структура портфеля
🔸 30% — коммерческая недвижимость (преимущественно в Москве и СПБ, что является твердым обеспечением и ликвидным имуществом)
🔸 50% — различное оборудование
🔸 20% — ПТС/ПСМ-техника и другие активы

📌 Показатели устойчивости
🔹 Собственные средства на счетах компании — около 0,7 млрд. руб.
🔹 Капитал — около 0,7 млрд. руб.
🔹 Неиспользованные лимиты в банках — около 2 млрд. руб.
🔹 ROE 34%, аванс 22%, доля изъятого имущества 4% от активов компании, просрочка 2,3% с учетом расторгнутых договоров
🔹 Соотношение лизинговых платежей к чистому долгу ≈ 2
🔹 Поддержка акционеров, обновленная стратегия и бюджет до 2029 года

📌 Наши преимущества:
🔸 Комплексное обеспечение сделок (дополнительный залог, поручительства, безакцепты)
🔸 Высокая диверсификация клиентов и источников фондирования
🔸 Ужесточённая риск-политика (отказы +50%)
🔸 Стабильная рентабельность
🔸 Возвращение крупных клиентов на фоне снижения ставки

✅ Почему мы ожидаем улучшения оценки
Мы уверены, что предстоящая отчетность наглядно продемонстрирует фундаментальную прочность нашего бизнеса. Текущая оценка, по нашему мнению, отражает общую экономическую конъюнктуру и консервативный подход рейтингового агентства, а не реальную угрозу финансовой устойчивости компании.

О чем говорит вчерашний обвал акций?
#акции #облигации #рубль #прогнозытренды

Вчера произошел самый масштабный за пару лет обвал российского рынка акций. Облигации тенденцию поддержали.

Примечательно, что падение акций происходит параллельно с укреплением рубля. Вроде бы так и должно быть. Но, если посмотреть на историю, бывает не часто.

Какие можно сделать предположения?

• Первое. Обвал акций (видимо, и длинных облигаций 1 эшелона) вряд ли закончился. Панические продажи, по исчерпании которых обычно рынок разворачивается вверх, отличаются от просто агрессивных продаж наличием… паники. Была ли она вчера? Достаточно вспомнить предыдущие эпизоды: прошлый декабрь, когда поголовно ждали ключевой ставки 23%, сентябрь 2022 года. Той уверенности, что худшее, конечно, впереди, еще нет. Соответственно, я за продолжение тренда.

• Второе. Упомянутый рубль. О том, что продолжаю ждать его крепким – здесь. КС 17% при инфляции 8-9% -– это, в моем понимании, исключительно для рубля. Для того, кстати, чтобы рубли оставались на депозитах. И для банковской системы нужно, и для ОФЗ. Баланс этот конечен, но в моменте он есть и рабочий.

Рубль принято хоронить. Но на его стороне регулятор. Рубль – один из показателей стабильности, как минимум, экономической системы. Возможно, самый удобный. Так что отказаться от его поддержки сложно.

Однако, когда прочие козыри (ФНБ, нефтегазовые доходы бюджета, налоги) будут растрачены, в расход пойдет и рублевый. Возможно, не так долго ждать.

• Третье. Фондовый рынок – опережающий индикатор экономики, о чем тоже уже говорили. Сейчас много слов о слишком быстром охлаждении ее роста, о ее дисбалансах. За спокойными формулировками теряется смысл. Экономика, если смотреть на фондовые индексы, уходит в кризис.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Сильно вторая свежесть (запись была в середине сентября), но всё еще есть о чем подумать.
https://youtube.com/shorts/nyoArTcUbHY?si=_dipA1CLIZqYVbXy

Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты ВДО и конкурентоспособность рублей
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #золото

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых.

• Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций.

• На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены.

• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит.

• Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.

• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным.

• Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых.

• С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%.

• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.

• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48.

• Растет шанс, что оно сместится в сторону акций.

• На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций.

• Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🟢АО «ЗАСЛОН»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB+(RU), изменив прогноз на «Позитивный». Ранее был стабильный прогноз.

АО «ЗАСЛОН» — компания является исполнителем государственных контрактов на поставку радиоэлектронного оборудования и радиолокационных станций, многофункциональных радиолокационных комплексов, аэродромных кондиционеров и электроагрегатов, а также развивает направление медицинской техники (портативных переносных УЗИ-сканеров).

Средняя оценка финансового профиля учитывает оценку за размер бизнеса ниже среднего; среднюю оценку долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2024 года составило 4,8х против 3,0х в 2023 году и ожидается на уровне 2,1х по результатам 2025 года); высокие оценки за рентабельность (взвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет 11,2%) и покрытие процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году было равно 2,7х и ожидается на уровне 4,4х в 2025 году); очень высокую оценку ликвидности и высокую оценку денежного потока.

⚪️ПАО «ТрансФин-М»
АКРА в связи с окончанием действия договора отзывает ранее присвоенный кредитный рейтинг на уровне А-(RU), прогноз «Стабильный», статус «Под наблюдением»

ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг операционной аренды железнодорожного транспорта и спецтехники. Оперирование железнодорожным парком и спецтехникой осуществляется через дочерние компании ТрансФин-М. Компания входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля.

У компании продолжает действовать рейтинг на уровне ruA с позитивным прогнозом в Эксперт РА, рейтинг под наблюдением.

🔴ООО «АЛТИМЕЙТ ЭДЬЮКЕЙШН»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB(RU), изменив прогноз на «негативный». Ранее у компании действовал стабильный прогноз

Ultimate Education — основанная инвестиционным фондом Ultimate Capital образовательная компания, которая объединяет семь онлайн-школ сегмента ДПО по обучению креативным профессиям, психологии и здоровому образу жизни, IT и современным корпоративным специальностям (Bang Bang Education, Fashion Factory, XYZ School, Psychodemia, MAED, Moscow Digital School, МИИН).

Долг Компании на 31.08.2025 составлял 623,8 млн руб. и был представлен облигационным займом на сумму 600 млн руб. с погашением в 2028 году и займом от связанной стороны.

Увеличение общего долга на фоне снижения доходов от операционной деятельности привело к ухудшению показателя долговой нагрузки: отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, как ожидается, вырастет с 0,6х в 2024 году (с учетом задолженности за приобретение Компанией школы МИИН) до 2,6х по итогам 2025 года. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году составило 7,2х, а по итогам 2025 года его значение может снизиться до 3,0х на фоне возросших процентных расходов вследствие роста долга и снижения FFO до чистых процентных платежей. В случае восстановления финансовых показателей Компании и отсутствия привлечения нового финансирования значение показателя долговой нагрузки в 2026–2027 годах может снизиться до 2,2–2,4х, а значение показателя покрытия — находиться в диапазоне 2,2–2,5х.

Взвешенный коэффициент ликвидности равен 3,3, что соответствует очень высокой оценке. Рефинансирование за счет облигационного займа банковских кредитов со сроками погашения в 2025 году и части акционерных займов способствовало удлинению срочности долгового портфеля и улучшению его диверсификации, что наряду с появлением невыбранных, открытых кредитных линий на общую сумму 100 млн руб. стало основанием для улучшения качественной оценки ликвидности.

2/3

🔴АО ЛК «Роделен»
Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruВВВ и изменило прогноз на развивающийся. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBВ+ со стабильным прогнозом.

АО ЛК «Роделен» - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость и оборудование. Клиентами компании являются преимущественно представители МСБ. Головной офис находится в г. Санкт-Петербурге, у компании отсутствует региональная сеть подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех ФО РФ.

Коэффициент автономии компании поддерживается на приемлемом уровне и на 01.07.2025 составил 10,1%. При этом во 2 кв. 2025 компанией была проведена переоценка внеоборотных активов, оказавшая положительное влияние на объем капитальной позиции, без учета которой показатель составил бы 9,3%. Компания поддерживает показатели рентабельности деятельности на высоком уровне: ROE за период с 01.07.2024 по 01.07.2025 составляет 34%.

Основу активов формирует ЧИЛ, составивший порядка 56% активов на 01.07.2025. Агентство отмечает значительное ухудшение качества лизинговых активов за период с 01.07.2024 по 01.07.2025, что оказывает основное давление на рейтинг: доля задолженности более 90 дней выросла с 2% до 5% ЧИЛ, еще порядка 11% ЧИЛ составляет задолженность по расторгнутым договорам и остаточная стоимость изъятого имущества на балансе, что оценивается агентством как высокий уровень.

Компания имеет приемлемый объем источников дополнительной ликвидности, представленный невыбранными лимитами по кредитным линиям в средних и крупных банках. Агентство отмечает высокую сбалансированность активов и пассивов: коэффициент текущей ликвидности составил выше 22 на 01.07.2025. На фоне роста расходов на обслуживание долга уровень покрытия процентных расходов чистыми доходами составил 1,28 (за период 01.07.23-01.07.24 показатель составлял 1,22), что является низким уровнем.

🟢ООО «АвтоМоё Опт»
НКР подтвердили кредитный рейтинг на уровне BB.ru, прогноз изменён на позитивный. Ранее у компании действовал стабильный прогноз.

ООО «АвтоМоё Опт» входит в одноимённую группу компаний, основанную в 2008 году. Компания реализует автомобильные детали и технические жидкости китайских и российских производителей под собственными брендами через сеть связанных и партнёрских компаний. Связанные компании реализуют продукцию в Перми, где группа занимает около 30% рынка.

Основными активами «АвтоМоё» являются запасы (49% валюты баланса в 2024 году) и дебиторская задолженность (40% валюты баланса). Существенные основные средства, а также товарные знаки зарегистрированы на других участников группы, при этом консолидированная отчётность группы отсутствует. Источниками финансирования компании являются собственный капитал (53% валюты баланса в 2024 году), внешние займы и лизинг (в совокупности 18% от валюты баланса), внутригрупповые займы (13% валюты баланса) и кредиторская задолженность (16%).

Высокий уровень доходности при реализации продукции под собственными марками и частичное авансирование продаж позволяют «АвтоМоё» поддерживать низкую долговую нагрузку: отношение совокупного долга к OIBDA составило 1,5 в 2024 году. К концу 2025 года долговая нагрузка повысится из-за выпуска облигационного займа (эквивалент 180 млн руб. в юанях), но, по оценке НКР, отношение совокупного долга к OIBDA не превысит 2,0.

В то же время уровень ликвидности сдерживает оценку финансового профиля. На 31.12.2024 г. остатки денежных средств покрывали лишь 3% обязательств, однако ликвидные активы превышали текущие обязательства в 2,6 раза.

Отчётность компании составляется по стандартам РСБУ, при этом консолидированная отчётность группы отсутствует.

3/3

⚪️ООО «Баррель»
НКР отзывают кредитный рейтинг и прогноз по нему без подтверждения в связи с окончанием срока действия договора. До момента отзыва действовал кредитный рейтинг на уровне B+.ru со стабильным прогнозом.

ООО «Баррель» создано в 2016 году, занимается оптовой реализацией нефтепродуктов, в основном сжиженных углеводородных газов (СУГ), занимающих около 63% в структуре выручке.

🔴ООО «Бизнес-Лэнд»
НКР снизили кредитный рейтинг с BB.ru до CC.ru, прогноз — «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения»

ООО «Бизнес-Лэнд» является управляющей компанией и владельцем ТЦ «Евролэнд», расположенного в Иваново. Под управлением компании находится свыше 300 арендаторов сегментов эконом и эконом+, среди которых сетевые розничные продуктовые магазины, магазины электроники, кафе, рестораны, фитнес, услуги и пр.

Снижение кредитного рейтинга связано с техническим дефолтом ООО «Бизнес-Лэнд», допущенным в отношении купонного платежа на сумму 17,2 млн руб. по облигациям серии БО-01 (ISIN RU000A108WJ2).

🔴ООО «С-Принт»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «D|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации. Статус «под наблюдением» снят

ООО «С-Принт» зарегистрировано в 2010 году в г. Челябинск. Компания более 14 лет специализируется на профессиональных услугах по аутсорсингу печати. Обладает собственной технологией по эффективной оценке и оптимизации сервиса печати.

Понижение кредитного рейтинга ООО «С-Принт» обусловлено переходом в статус дефолта облигационного выпуска, регистрационный номер 4B02-01-00778-R, по выплате купонного дохода по биржевым облигациям. Технический дефолт по данному выпуску был зафиксирован 23.09.2025.

Сделки в портфеле PRObonds ВДО
#портфелиprobonds #вдо #сделки

Все сделки новой недели - по 0,1% от активов портфеля за сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
📌Редактируемая версия таблицы - в 👉👉👉 чате Иволги: 👉 https://t.me/ivolgavdo/35661
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#сза #анонс