Акции. Просто отскок?
#портфелиprobonds #акции #репо #прогнозытренды

Если брать Индекс МосБиржи года за 3, то вчерашние +2% вверх на нем выделить непросто.

И всё же они не только были, но и примечательны.

Индекс находится вблизи двухлетнего минимума. Явные движения вверх здесь вполне могут оказаться сломом падающего тренда.

Этому предположению легко возразить: всего месяц назад скачок был куда сильнее, но ни к чему, кроме разочарования, он не привел.

Однако рынок и замечателен своей нешаблонностью. В прошлый раз после всплеска оптимизма он ушел в минус. В этот раз переговорный повод как будто похож. Но его восприятие – уже без оптимизма. Тогда как рост-то уже есть.

Вчера возросла вероятность, что в нашем портфеле PRObonds Акции / Деньги (результат за 12 мес – 12,2%) вес корзины акций увеличится. Рынок карабкается вверх по стене страха. Фраза, многожды повторенная в этом блоге. И сейчас ее уместно вспомнить.

Когда происходит отскок, не выбивающийся из нисходящей тенденции, большинство склонно считать его началом роста. И обманываться. Когда рынок разворачивается к росту, то же большинство заключает: это только отскок. Вчерашняя реакция участников намекает на второй вариант.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 711 2 681 п., доводим вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 57% от активов.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Осторожность – это хорошо
#акции #прогнозытренды #мнения

Как отреагировало экспертное сообщество на последний подъем рынка акций – об этом на иллюстрации.

Осторожно отреагировало. «Мы уже не девочки, нас уже катали».

И это хорошая реакция, если мы всё-таки надеемся на подъем фондового рынка. А мы надеемся. Акции – ещё и застрельщик. Если повезет, из обморочного состояния выведут и рынок ВДО.

Аналогичные по смыслу новости сопровождаются разными оценками экспертов в зависимости от накопленного рыночного опыта. В первые разы был рост с продолжением, далее, быстрые откаты. Теперь после уже весьма заметного роста напрашивается именно откат.

Давайте не забывать, биржевой рынок парадоксален в своих движениях. И в этом полностью логичен. Рынок – это мы с вами, торгующие в неизменном стремлении переиграть друг друга и друг за счет друга заработать. Если принимать за аргумент, что заработает меньшинство (абсолютное), то мнение большинства относительно рынка должно оказаться неверным. Аналитики и эксперты – понятные носители этого мнения.

Так что сейчас, на фоне нарочито осторожных настроений ставил бы на продолжение движения вверх.
@AndreyHohrin

Источник экспертных комментариев: https://www.finam.ru/publications/section/market/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (17% за 12 мес). Доля акций может увеличиться
#портфелиprobonds #акции #репо

Эффект низкой базы обеспечивает портфелю годовой прирост (с начала декабря 2024 по начало декабря 2025). Даже конкурентный депозиту: средняя депозитная ставка за период – 18,7%, всё равно выше портфельных 17%, но незначительно.

Однако скоро база сравнения перейдет от января к январю, и доходность упадет ниже 10%. Если только не случится чуда.

Насколько чудо возможно? Думаю, возможно. Индекс МосБиржи ближе к нижней планке своих колебаний 2022-25 гг. Это в пользу его возможного роста. Экономическая стагнация, закрепленная налоговым давлением – минус для рынка, но, допускаю, он уже в котировках. Я бы не говорил о глубоком экономическом кризисе (хотя раньше предполагал его развитие). Власть и бизнес уже в напряжении и готовы к сопротивлению. А кризис – территория неподготовленности.

Остается крепкий рубль, высокая КС и снижение инфляции. Они должны тормозить рынок акций больше всего остального. Рубль еще свою злую шутку с акциями, номинированными в нем, сыграть может.

Так что есть и за, и против, и раз так, вес корзины акций (соответствует Индексу голубых фишек + акции Займера) в портфеле остается почти нейтральным, 57% от активов.

Хотя 57% – это всё-таки легкий перевес. Который может быть еще прибавлен. Поскольку в вопросе о фондовом чуде есть, причем, надеюсь, увеличивается, назовем его так, геополитический шанс.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Результаты и тактика доверительного управления Иволги (17-25% за 12 мес). 2025 год складывается неплохо, планы на 2026 есть только в ВДО
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-25,2% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 33,9% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу декабря увеличилась до 1,57 млрд р. (на конец октября 1,54).

• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. Соответственно, доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются в экстремальных рамках 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (15-20%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.

• Доходности облигаций первого эшелона стабильны.

• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него не наблюдаем.

• Ставки по депозитам после замедления снижения перешли к незначительному, но росту. Причем в преддверии очередного решения по ключевой ставке (19 декабря). Оттока с депозитов не происходит.

• Ключевая ставка, вероятно, будет снижена и в декабре, также с малым шагом. Возможно, до 16%.

• Рубль остается крепким. Причем пробил июньский пик укрепления. Вероятно, рубль на финальном участке этого укрепления, но у нас нет мнения, насколько растянется этот участок.

• Настроения участников отечественных рынков – от нейтральных до безразличных.

• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях сохраняется высокой, около 26% к погашению. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – 23,5-24% годовых.

• С учетом уже полученных 33%+ годовых за 11 мес. 2025 мы выходим выше 30% по итогам всего нынешнего года. Очень предварительный план 2026 года – 20-25%. Учитываем, что сводный кредитный рейтинг портфелей - +/- «A».

• Портфели всё так же «короткие», дюрация примерно 0,6 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Поэтому же портфели всё шире диверсифицируются по числу имен.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля было нейтральным, сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций.

• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.

• На первую декаду декабря портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 17% за последние 12 месяцев. При росте Индекса МосБиржи на 4%.

• Итог 2025 года должен оказаться в рамках 10-15%. Ориентиров на 2026 год пока нет.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций и акций

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17-17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,6%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.

@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции остановились
#портфелиprobonds #акции #репо

Фондовый рынок легко прокладывает путь по территории неожиданности. Неверие в долгий рост способно долго этот рост подпитывать. Как и неверие в падение – падение.

И успех переговоров в не совсем туманной перспективе, и разрастание экономического кризиса – оба сценария для участников торгов не неожиданны. Хотя второй предсказуемее.

Можно предположить, что от, условно, мира ждут большого ралли, от глубокого кризиса – большого падения.

Это значит, что в готовности к росту желающие более-менее купили, равно как готовые к падению уже продали. Главное слово «уже».

Звучит общо, понимаю. Но в практическом применении сказанное означает, что наиболее вероятное поведение рынка акций на недели, а то и месяцы – боковой диапазон. Наверно, в границах 2 500 – 3 000 п. по Индексу МосБиржи.

Чуть раньше я делал больше ставок на рост. Только потому, что те самые 2,5 тыс. пунктов оценивал как дно. И поэтому в портфеле PRObonds Акции / Деньги (+17,9% за последние 12 мес.) вес корзины акций нарастил с 52 до 57%. Наращивать еще, очевидно, теперь не намерен. Если только Индекс вновь не уйдет на 200 п. ниже. А если уйдет выше, предположительно, вес акций уменьшится.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

За год акции дали 21-22%, но это ненадолго
#портфелиprobonds #акции #репо

Вопрос точки отсчета. Которая на вчера очень удачна. Ровно год назад рынок ушел на самое дно прошлогодней коррекции (Индекс МосБиржи достиг 2 377 п., сейчас 2 753). И если сравнивать и рынок, и наш портфель PRObonds Акции / Деньги на 17 декабря этого и 17 декабря прошлого года, то по Индексу МосБиржи полной доходности (с дивидендами) получим +22,3%, по портфелю +21,1%.

Портфель при этом индексу проигрывает чисто номинально. Всё-таки в его расчете учтена комиссия 1% годовых. Не говоря уже о том, что его падения куда меньше, чем падения рынка. Падение Индекса от максимума февраля до минимума октября -25,5%. У портфеля Акции / Деньги наибольшая просадка в 2025 г. только -7,5%.

Вернемся к рынку. Со второй половины того декабря акции резко отскочили. Так что уже через неделю накопленный за 12 месяцев результат будет в пределах всего 10%. Радости российского инвестора скоротечны.

Однако в портфеле Акции / Деньги есть небольшой перевес в пользу акций (57% активов). Котировки всё же подрастают, и ЦБ сегодня, надеюсь, опять снизит КС. Делает он это медленно и неохотно, но после каждого решения рубли становятся чуть менее доходными, приходится больше ставить на удачу.

Перспектива же туманна. Сомневаюсь, что отечественные акции могут упасть заметно ниже. А если будут снижаться, то, вероятно, докуплю их. Однако насколько и когда терпение в них будет вознаграждено – загадка.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (12,7% за 12 мес). Результат 2026 должен быть лучше результата 2025
#портфелиprobonds #акции #репо

Акции заканчивают год очень скромно. Индекс МосБиржи полной доходности (с дивидендами) прибавил за последние 12 месяцев всего 4%. Без учета дивидендов ушел в минус.

Портфель, где я балансирую взаимные веса корзины акций и денежной позиции оказался лучше. Просто потому, что в нем были рубли в РЕПО с ЦК. Так что у PRObonds Акции / Деньги 12,7%. Тоже немного, но хотя бы выше инфляции по Росстату.

Восторженных ожиданий от рынка на нынешний год не было. Всё-таки 21% по ключевой ставке на его начало (и 16% на конец) – так себе условие для фондового роста. Но всё-таки в план-минимум, 10-15%, портфель уложился.

В новом году, видимо, и КС будет пониже, и рост НДС запустит какой-то инфляционный виток. Но ставка всё равно высокая, еще и стоимость кредитов отрывается от нее вверх, что важнее. А инфляция за счет налогов на акции, вероятно, не распространится.

Есть еще, конечно, некий «мирный трэк». И принято его рассматривать как очевидный стимул к росту. По-моему, это упрощение под желаемый итог.

Соответственно, настрой не лучше и не хуже, чем был год назад. Однако если в нынешнем году получилось что-то заработать на весьма тоскливом рынке, то только очевидный обвал этого рынка в году следующем ухудшит положение портфеля. В остальных вариантах результат 2026 должен быть лучше результата 2025. Просто потому, что добавился год положительного опыта.

А если так, за следующие 12 месяцев портфель Акции / Деньги имеет больше шансов составить конкуренцию портфелю ВДО, от которого предыдущие 12 месяцев отставал более чем вдвое.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции или облигации в наступившем году?
#акции #облигации #офз #вдо #прогнозытренды

2025 год стал годом облигаций. Даже потрепанный дефолтами индекс ВДО от Cbonds дал почти 21%. Да и вспомним Индекс полной доходности ОФЗ RGBITR, +23%. Наши облигационные операции дали уже 30%+.

Акции оказались сильно хуже. Индекс МосБиржи полной доходности прибавил за год всего 4,9%.

Аналитическое сообщество не очень жалует акции, однако, нет-нет, да вспомнит об эффекте сжатой пружины.

Для разжимания, если пружина вообще есть, желателен стимул. Это или положительные новости. Или ослабление рубля.

В первое действительность нас верить последовательно разучает. Или для инвестора положительный полюс не там, где надо.

Второе, пока ЦБ и не только на страже рубля, под большим вопросом.

При этом облигации стали очень доходными. Сказывается реакция на дефолты. К дефолтам рынок еще не привык, и реакция чрезмерная. Что показывает названный выше Индекс ВДО: вычитаем из потенциальной доходности дефолтные потери и всё равно остаемся с результатом выше депозитного.

Причем распространяется эта реакция почти на весь спектр кредитных рейтингов.

Расплачиваться за страхи инвесторов эмитентам. Но для инвесторов это пока территория выгоды. Для инвесторов в облигации. Поскольку для акционеров дефолтные страхи и дорогие деньги – удар по потенциалу и перспективам.

И вернусь к ОФЗ. Тоже облигации. Но, как уже писал, год их триумфа уже позади. Максимальная доходность к погашению не выше 14,5% (если не брать совсем короткие бумаги) при ключевой ставке 16%. Случайные выбросы возможны, но на фундамент устойчивого роста не тянет.

Финализируя. Не вижу причин уходить из ВДО в акции или ОФЗ. Остаюсь при тактике минувшего года.

На графиках: Индекс МосБиржи полной доходности и Индекс ОФЗ полной доходности.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (10,9% за 12 мес). Доходы тают, ищем выход
#портфелиprobonds #акции #репо

Эффект низкой базы, когда акции били минимумы в конце 2024 года, ушел. Результат портфеля PRObonds Акции / Деньги с января 2025 по январь 2026 – менее 11%. И в феврале-марте показатель ожидается еще скромнее.

Веры в рост рынка акций у нас нет. А корзина акций – 57% активов портфеля. И долго можно было компенсировать слабость фондового рынка за счет рынка денежного (оставшиеся 43% активов). Но и он вслед за понижением ключевой ставки медленно становится дешевле.

Сказать себе, что зато мы лучше рынка (акций) – слабый аргумент. Нужно что-то придумывать.

Изначально портфель строился на одной идее и двух классах активов. Активы: акции в примерном соответствии с Индексом голубых фишек и рубли в РЕПО с ЦК (прямой доступ на денежный рынок). Идея – балансировка взаимных весов корзины акций и денег. С балансировкой последние 2 года всё в порядке, мы настроились, больше покупаем внизу и продаем вверху. Но сами акции, а их по канонам подобного подхода должно быть более половины, уж очень не радуют.

Соответственно, будем добавлять альтернатив. В первую очередь, спекулятивных позиций. В другом портфеле, ВДО, к примеру, есть шорт в ОФЗ, и он прибылен. Тут по аналогии. Впереди возможная продажа драгметаллов. Если решимся на нее, то и в портфеле Акции / Деньги.

Ну, и денежную позицию уже можно «докручивать». Есть в рейтингах А-АА бумаги с доходностями 20% и более. Возможно, добавить их. Хотя спекуляции приоритетнее.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (10,7% за 12 мес.). Когда хвалят высококлассные облигации, хочется придерживаться акций
#портфелиprobonds #акции #репо #сделки #займер

Акции-то растут. +12% по Индексу МосБиржи за 3 последних месяца. Что неплохо для портфеля. В нем небольшой перевес как раз акций. Нейтральный вес – до 55% от активов, а сейчас почти 58. Акции подобраны в соответствии с Индексом голубых фишек (с сегодняшнего дня акции Займера исключаем из корзины), остальная часть активов – рубли в РЕПО с ЦК.

Есть понемногу сползающие ставки депозитов. Возможно, они придают рынку сил. Или эффект низкой базы. Или отсутствие интереса со стороны участников рынка. Или попросту этот рынок колеблется в диапазоне 2,5 – 3 тыс. п. Индекса МосБиржи и сейчас стремится к его верхней границе.

У меня нет ответа. Есть готовность. Вообще, когда экспертный консенсус в том, что облигации (особенно высококлассные) лучше акций, хочется делать обратное: придерживаться акций. В дополнении к ВДО, конечно. И если ОФЗ и подобное точно обойду стороной, то сделать ставку и на акции – пусть не так очевидно, но почему бы нет.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (4,5% за 12 мес). Рынка нет и нет дохода
#портфелиprobonds #акции #репо

Эффект низкой базы в прошлом, и, сравнивая февраль 2026 с февралем 2025, получаем 12-месячный результат от наших вложений в акции всего лишь 4,5%. Индекс МосБиржи за это время в убытке на -14,9% (а с учетом дивидендов – на -8%).

Впрочем, вспомним, пик прошлогоднего фондового оптимизма пришелся на март, затем рынок «сдулся». Так что уже в апреле показатель годовой доходности должен вновь подняться, к 10-15%.

Но в любом случае фондовый рынок пребывает в плачевном состоянии. Я как-то предполагал, что, раз спросом пользуются облигации, идя от обратного, можно придерживаться акций. В логике, что меньшинство оказывается в выигрыше. Но либо меньшинство недостаточно узкое, либо время рынка акций не пришло.

Наверно, второе. Компании до сих пор дорого платят по кредитам и облигациям, снижение ключевой ставки сокращает эту плату медленно и избирательно. Налоги выше. Так что ждать роста корпоративных прибылей неоткуда. Можно ждать инфляции, но пока не дождались.

В общем, пассивно плыву по течению в предчувствии чего-то, что позволит заработать. Уже год не позволяет.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки #вдо #акции
Корректировка: https://t.me/probonds/15873

Если валютная пара юань/рубль (с расчетами завтра) превышает 11,41, покупаем ее в портфели PRObonds ВДО и PRObonds Акции / Деньги на 1% от активов.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

О рынках в свете последних событий
#прогнозытренды #нефть #рубль #золото #серебро #акции #облигации #вдо

Надо, наверно, что-то сказать про рынки в свете иранских событий.

Основная гипотеза: конфликт в крупной стране – территория непредсказуемости. Предыдущие операции подобного рода происходили в странах куда меньших.

И значит, со строгими выводами не нужно спешить.

Пока в какой-то степени нарушается инфраструктура предложения нефти. Как, насколько, тут я не специалист, и буду наблюдать за событиями, как любой другой. Но более дорогая нефть, чем сейчас и, тем более, чем в феврале, кажется данностью.

Соответственно, пресловутый обвал рубля опять откладывается.

Золото и серебро, могу предположить, свои максимумы еще только поставят в будущем.

Относительно отечественных акций направленного мнения нет. Вчера они были в плюсе, и портфелю Акции / Деньги под нашим управлением было хорошо, в нем акций ~57%. Но достаточных причин для покупки или продажи не вижу.

Крепкий рубль и продолжающиеся снижаться ставки по депозитам – аргументы в пользу высокодоходных облигаций и облигаций 2 эшелона. Т. е. тех сегментов, где доходности сейчас выше 20 и даже 30% годовых. Оптимизма относительно первого облигационного эшелона нет, поскольку там доходности 14-17%, без премии к денежному рынку. А траектория движения ключевой ставки кажется неплохо прогнозируемой в стабильных обстоятельствах. Однако нынешние обстоятельства, начиная с глобальных, не про стабильность.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (6,6% за 12 мес и 16% годовых за 3 года). Больше готовности к росту рынка
#портфелиprobonds #акции #репо

Вопрос результативности для портфеля акций – вопрос во многом выбора точки отсчета. Так, за ровно 12 месяцев (365 дней) результат портфеля PRObonds Акции / Деньги выглядит совсем слабо, +6,6%. Однако, если считать с начала 2025 года, получим в годовых уже 11,7%. В среднем же за последние 3 года доходность портфеля – 16% годовых. У нашего же портфеля PRObonds ВДО средняя за 3 года 20,3%. Выше, но не критично. Средняя ставка депозита за то же время 14,9%.

Просто акции заметно волатильнее облигаций. Ну, и Индекс МосБиржи подводит, у него за последние 12 месяцев -6% уже с дивидендами (без дивидендов почти -11).

У меня, как это обычно и бывает, нет на данный момент какого-то прогноза по рынку. Хотя больше готовности к его росту: вес корзины акций в портфеле (соответствует Индексу голубых фишек) – 58% от активов. И этот вес, скорее, постепенно увеличится, если ЦБ продолжит снижение ключевой ставки.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки #вдо #акции
Корректировка: Если валютная пара юань/рубль (с расчетами завтра) превышает 11,41 11,61, покупаем ее в портфели PRObonds ВДО и PRObonds Акции / Деньги на 1% от активов.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности