#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи преодолеет вниз 3 264 п., совокупный вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги сократится с фактических ~67% до 66%. Если Индекс откатится еще ниже и пробьет вниз 3 244 п., вес акций сократится еще, до 64%.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи преодолеет вниз 3 179 п., совокупный вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги сократится до 62% от активов. Оставшаяся часть портфеля - деньги в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения - около 23% годовых).
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #акции #сделки
И сократим вес корзины акций до 60%, если Индекс МосБиржи уйдет ниже 3 134 п.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 17-19% до НДФЛ). ВДО – локомотив результата
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 13,8 – 15,7% годовых «на руки» / 17-19% годовых до удержания НДФЛ.

• Мы перестали ждать от рынка акций или облигаций дальнейшего восстановления. Паника 4 квартала уже компенсирована ростом декабря – марта. Дальше неопределенность. Надеемся, с некоторым отклонением в плюс.

• Из очевидно положительного – заметное снижение ставок по депозитам. Это не влияет на ДКП Банка России, однако оставляет больше ликвидности на фондовом рынке, страхует его от нового обвала.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в нашем портфеле стабильны уже месяц – два, 32-33% к погашению / оферте. Деньги в РЕПО мы размещаем под эффективные 23,5% и выше. Оба значения достаточно высокие. Поэтому можем себе позволить и очень короткие облигации (обычно до 1 года дюрации), и большую долю денег, вплоть до 40% от активов.

• Долю денег сокращать перестали. ВДО-портфели, таким образом, сейчас высоколиквидны и низковолатильны. Для доходности и то, и другое – ограничители. Но в т. ч. за счет спекуляций удается поддерживать доходность выше 30% годовых с начала года.

• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.

2️⃣ Акции
• Рост произошел, им мы вполне воспользовались. И теперь на его продолжение не ориентируемся. Ничего убедительно хорошего, кроме отставания от инфляции, Индекс МосБиржи на нынешних значениях не предлагает.

• Соответственно, снижаем вес акций в портфелях Акции / Деньги. Она достигала 70% в начале марта. Сейчас около 60%. И, вероятно, опустится к 55% или 50%.

• Ожидание по результату на этот год – 15-20%. Оно же желание. Прогнозировать динамику цен акций опять не беремся.

3️⃣ Денежный рынок
• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) вновь приходится около половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Рекордной доля денег была прошлыми весной – летом, что помогло нам почти не потерять на просадках осени-зимы. В феврале мы имели минимум денег в портфелях. Отталкиваемся уже и от него. Пока ключевая ставка будет в районе 15-20%, принципиально подход не изменится.

• И думаем, когда увеличивать позицию в юанях. На данный момент не надумали.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Портфель Акции / Деньги (14,3% за 12 мес). Желание увеличивать вес денег
#портфелиprobonds #акции #репо

Доход портфеля PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев – 14,3%. Хуже депозита, но Индекс МосБиржи за то же время в минусе, -3,5% (если добавить дивиденды, вернется в плюс, на 5% за год).

В портфеле, как понятно из его названия и таблицы состава, часть в акциях, часть в деньгах. Сейчас больше акций (около 62% от активов, в конце февраля было 67%), меньше денег (~38%). Взвесим интерес к тому и другому.

Акции совершили зимний рывок, и сейчас стоят на 35% дороже, чем на минимуме 17 декабря. Заработать на росте, в основном, получилось. Однако на фондовом рынке не бывает последовательных траекторий. Зато бывают коррекции после бурного роста.

Деньги (в РЕПО с ЦК) приносят эффективные и даже стабильные 23% годовых. Снижение ключевой ставки подточит их доходность, но вряд ли быстро и существенно.

А еще портфель с начала года уже прибавил 7,5%. Вывод напрашивается сам собой. Точнее, желание: увеличивать вес денег.

Если Индекс МосБиржи пойдет ниже, это и произойдет. Сработает стоп-приказ от 28 февраля на очередную продажу акций. Целевое значение их веса в портфеле в этом состоянии фондового рынка – 50-55%. К цели мелкими шажками и идем.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Рынок и портфель акций. Рубль не дает продохнуть
#портфелиprobonds #акции #репо

Большую часть времени представления не имеешь, куда пойдет рынок. Если быть частным. Моего понимания опять нет, с середины февраля.

Собственно, с тех пор вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги и снижается. В пользу рублей. С рублями как раз всё понятно.

Понятно, что базовая ставка их размещения в РЕПО с ЦК 21,5%, с реинвестированием – ближе к 23%.

Понятно, что это накопление без колебаний. Еще и рубль почти полгода укрепляется к основным валютам. А ЦБ дает очередной жесткий сигнал на тему ДКП (что к снижению ключевой ставки не готов).

Бум акций в этих обстоятельствах – случайность, а не следствие накопленных причин.

Не значит, что у акций нет возможностей вырасти. Есть низкая база котировок, есть инфляция, которая только накапливается. Есть всё-таки ожидания лучшего. Но против всего этого стоит предсказуемый и весьма приличный поток платежей от денежного рынка.

А потому, если акции продолжат проседать, их вес в портфеле, видимо, снизится еще (с февраля по март он и так сократился с 67% до 60%). В остальных случаях вырастет вряд ли.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Сокращаем вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 58%, если Индекс МосБиржи уйдет ниже 3 089 п.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи уходит ниже 3 044 п., сокращаем вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 56% от активов. Остальная часть - в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения - ближе к 23%).

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #акции #репо #сделки
Если Индекс МосБиржи опустится ниже 2 959 п., вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет сокращен до 54% от активов. Доля денег в РЕПО с ЦК (под примерно 23% эффективной доходности) увеличится до 46%.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 16,5-20% до НДФЛ). Набегали тучки
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 14,5 – 17,5% годовых «на руки» / 16,5-20% годовых до удержания НДФЛ.

• Если раньше, месяц назад, мы просто не ждали продолжения восстановления рынка акций и облигаций. То теперь имеем опасения, что оба рынка снизятся еще, хотя в течение марта и так значительно просели.

• Ставки по депозитам продолжили снижаться. Однако оттока средств с депозитов (в частности, на фондовый рынок) вопреки нашим надеждам не происходит.

• Рубль вряд ли завершил фазу своего укрепления.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц заметно поднялись, с 32,5% до 34,5% годовых к погашению / оферте. Т. е. котировки облигаций снизились. Мы продолжаем получать текущий доход, хотя сейчас он опустился с 30%+ до 20%+. Поскольку, облигации у нас почти исключительно короткие, снижение их котировок слабо отражается на результате, поток платежей от купонов намного больше.

• Доля денег в РЕПО с ЦК в портфелях ВДО – 40-45% от активов. Это и стабильный доход, около 23% эффективной ставки, и смягчение колебаний портфелей. Консервативный подход в управлении ВДО-портфелями планируем сохранить и на апрель.

• Ожидание по доходности на весь 2025 год прежнее – между 25 и 30%.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги мы увеличивали вес денег и сокращали – акций. В феврале корзина акций в портфеле достигала 67% активов, на начало апреля она сократилась до 54%. Шансы на стороне дальнейшего сокращения.

• Ждем на рынке акций формирование новой локальной паники или хотя бы разочарования участников, прежде чем подумать о покупках.

• Ориентир результата на этот год – 15-20%. С начала года имеем около 17% годовых, но это нестабильное значение. В какой-то момент, вероятно, акции дадут стремительный подъем и заработок. Однако в апреле на него не рассчитываем.

3️⃣ Денежный рынок
• На начало марта на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) приходилось около половины активов. На начало апреля – больше половины.

• Так будет не всегда. Но тучи над рынками сгущаются. В том числе и из-за крепкого и обеспеченного высокой ключевой и денежной ставкой рубля. Сейчас мы не противоречим тренду популярности нацвалюты. Хотя через несколько месяцев эта популярность заведет экономику в тупик, а рынки и их участников поставит перед выбором очередных «сложных решений».
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Чтобы хорошо купить, нужно сперва как следует испугаться
#прогнозытренды #акции #вдо #рубль

Тарифная война в ее биржевом приложении. А именно – падения рынков на прошедшей неделе и падения уже в начале нынешней.

Индекс МосБиржи с такой скоростью падал только в феврале 2022. Причем тут российские акции, когда тарифы не распространяются на Россию? Ну… как минимум, нефть Brent / Urals теперь ниже 65 / 60 долл.

А роль личности в истории, т. е. очевидная персонализация ответственности за последствия – это в конкурентной системе еще и путь к дополнительному, политическому фактору нестабильности.

Теперь можно пробовать говорить о послаблениях и отменах, проводить переговоры и т. д., но глобальный кризис доверия уже произошел. Отменить можно любое решение, можно ли исправить его ущерб?

Для нас это значит, что, во-первых, рубль – востребованный актив.

Портфели Иволги ушли в нынешнюю турбулентность с большими рублевыми запасами. Рублей от 27% до 45% в портфелях ВДО, 40-45% в портфелях акций. Да и ВДО у нас короткие, как раз на случай штормов. Шторм – вот он.

Во-вторых, не нужно спешить с покупками. Для начала лучше как следует испугаться. Падение прошедшей недели на рынке акций большими страхами не сопровождалось, на рынке облигаций – вовсе только началось. То, что страхи быстро набегут, сомнений не вызывает. То, что котировки при этом повсеместно окажутся ниже – весьма вероятно.
@AndreyHohrin

Источник графика: https://www.profinance.ru/chart/urals/max/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Смена настроений. Акции – от держать до покупать. ВДО – восстановление. ОФЗ – продолжение сползания
#прогнозытренды #нефть #акции #вдо #офз

• Нефть, связующее звено российских экономики и рынков с мировыми. Brent по 65 (пусть 65 на 6 долларов выше 59-ти) – скорее дешево. Не готов присоединиться к экспертам, ставящим на новую эпоху низких нефтяных цен. 70 – более вероятно, чем 60.

• Отечественные акции. И панические продажи, и панические настроения вчера случились. И с поправкой на них вернуться к минимумам среды будет сложно. Как и от минимумов среды была бы непростой задача достигнуть минимумов середины декабря. Принципиальное дно было тогда, вернуть рынок к подобным разворотным точкам обычно не могут почти никакие события.

• Акции. Отношение – от держать до покупать. Продажа на отскоке может оказаться разочаровывающей стратегией.

• ВДО. За время падения отечественного фондового рынка доходность входящих в портфель PRObonds ВДО облигаций поднялась с 30,1% до 33,1% к погашению / оферте. В нашем портфеле средний рейтинг облигаций – между BBB- и BBB. Существенный подъем, тем более что ключевая ставка «всего» 21%.

На вчерашней сессии стали заметны нотки пессимизма участников торгов. А испорченные настроения – обычный фон для восстановления. Не уверен, что оно будет быстрым и даже просто линейным, но смена вектора в сторону восстановления, вероятно, произошла.

Мы, кстати, не проводили сделок по ребалансировке портфеля ВДО на текущей неделе, поскольку на волатильности больше потеряешь, чем оптимизируешь. Вернемся к операциям с понедельника.

• ОФЗ. Попытка заработать на доходностях, заметно отстающих от ключевой ставки. Иногда и у кого-то получается. Однако если в акциях и ВДО, видимо, позади очередной минимум, от которого можно отталкиваться вверх. То госбумаги к своему минимуму, думается, еще только идут.

На графике - фьючерс на Индекс МосБиржи (источник)
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #сделки #акции #займер
Если Индекс МосБиржи пробьет вверх 2 816 п., вес существующей корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет увеличен до 55% от активов. Кроме того и параллельно, если акции МФК Займер превысят 146,1 147,1 рублей, то будут куплены в портфель на 1% от активов.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Портфелю Акции / Деньги 3 года. В среднем по 15% за год на не лучшем рынке
#портфелиprobonds #акции #репо #займер

Обвал марта-апреля где-то позади. Рынок отыграл его наполовину, портфель PRObonds Акции / Деньги – почти полностью.

Просадка Индекса на последней коррекции составила -23%. Портфель отделался -7,5%. Тоже неприятно. Но по амплитуде втрое меньше.

Однако хотя портфель ведет себя явно лучше рынка, имеет он за последние 12 месяцев всего-то 11% прироста. На депозите было бы почти вдвое больше. И без переживаний. Индекс МосБиржи за тот же период в минусе, даже с дивидендами.

У меня давно нет строгого мнения о перспективах отечественных акций. И есть постоянный денежный поток от размещения рублей в РЕПО с ЦК. Так что этих рублей сохраняется достаточно много, почти половина активов портфеля.

Еще, пару недель назад портфель пополнился акциями Займера. Основа корзины акций – Индекс голубых фишек. Но добавил к нему акции, где Иволга выступает маркет-мейкером. Сейчас это АПРИ и Займер. Ожидается добавление еще 1-2 позиций, куда Иволга придет настраивать рынок.

Портфель был открыт в апреле 2022, 3 года назад. И за 3 года принес 53% (после вычета комиссий). Примерно по 15% за год. Для начала, в качестве науки и на не самом приятном рынке, думаю, сойдет. Дальше, по собственной практике, должно быть лучше.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 16-20,9% до НДФЛ). Ставка на ВДО и на рубли
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 14 – 18,2% годовых «на руки» / 16-20,9% годовых до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии.

• За апрель российский фондовый рынок успел и просесть, и вернуться к восстановлению. Тренд восстановления считаем более вероятным, хотя без уверенности.

• Ставки по депозитам ушли ниже 20%. Дисконт к ключевой ставке уже более 1 п.п. Какой-то ограниченный переток денег с депозитов на рынок, должно быть, происходит.

• Рубль всё ещё ожидаем сильным. Видимо, хотя бы до момента снижения КС.

• Наблюдаем за золотом. В течение 1-3 месяцев вероятна его короткая продажа.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц снизились с ~34% до ~32% годовых к погашению / оферте. А доходности всех портфелей, включая и облигации, и деньги, ушли ниже 30%.

• Однако с начала 2025 года нам удается удерживать накопленный результат на уровне примерно 30% годовых.

• Тактика управления ВДО-портфелями с конца зимы не меняется. Около 2/3 активов – облигации со средним рейтингом BBB-, треть – деньги в РЕПО с ЦК. Сводный кредитный рейтинг портфелей вблизи A. Портфели короткие по дюрации, чуть более полугода, и с большим числом мелких спекуляций. Большинство покупок облигаций – на вторичном рынке.

• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение, собственно, акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас нейтральное, почти 50/50.

• Если месяц назад предполагалось, что вес акций, скорее, сократится, что в итоге и произошло. То сейчас он или сохранится, или может чуть увеличиться.

• С начала года портфели Акций / Денег в плюсе всего на 4%. С таким темпом рассчитывать больше чем на 10% за весь год сложно. Однако с момента появления этих портфелей их среднегодовая доходность до НДФЛ была в районе 14%. Этот ориентир более корректен. Добавим, Индекс МосБиржи показал среднесрочное дно (мы так считаем) в прошлом декабре. Так что надежда оказаться по итогам года с результатом 15-20% остается.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК продолжают составлять добрую половину всех активов под нашим управлением. Вытесняются они только из портфелей ВДО.

• Ставки денежного рынка постепенно снижаются, вслед за депозитами, теперь дневная ставка не превышает 21% годовых. Это дает эффективную в районе 22%. Не так давно было 23% и выше. И всё же отрицательная разница хоть и есть, но незначительная.

• Мы для себя решили, что и в рубле быть безопасно, и на рублевом денежном рынке выгодно, пока ЦБ продолжает сверхжесткую ДКП. На сегодня даже заявлений о ее смягчении нет. Соответственно, нет и повода искать рублям иное применение.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Российские акции: сверху вниз, наискосок
#акции #репо #портфелиprobonds

Смотрю на отечественный рынок акций через призму нашего публичного портфеля PRObonds Акции / Деньги. Корзина акций в портфеле собирается по Индексу голубых фишек + АПРИ и Займер. Значимую долю активов занимают деньги в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения сейчас около 23%). Вся идея управления – в балансировании соотношения бумаг и денег.

А рынок постоянно меняет направление движения. За неполные 5 месяцев этого года идет уже пятая смена.

Можно предположить, что его пусть широкие, но затухающие колебания формируют обычную «пилу». Месяц назад об этом думал (https://t.me/probonds/13962), и пока что совпало. Можно добавить, что хаотичные движения акций снижают интерес к ним. А растущие тренды часто берут начало именно тогда, когда интереса к активу минимум.

Можно накидать еще вариантов. Вопрос, что с ними делать? Увы, дать прогноз по акциям сейчас и не ошибиться – это вряд ли.

Остается взвесить самые базовые вводные. Деньги дают хороший в сопоставлении с инфляцией процент. Акции далеки от пиковых значений. Т. е. и то, и то претендует на место в портфеле. Соответственно, и денег, и акций в нем сегодня почти поровну. Акций чуть больше, надежда умирает последней.

Доводы неказисты, но оперировать обычно приходится подобным качеством оценок. И не то, чтобы это приводило к разгромным итогам. Портфель Акции / Деньги за 3 года ведения остается впереди хотя бы банковского депозита.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции, занервничали. Рубль, всё спокойно. Золото, дождаться и продать
#прогнозытренды #акции #рубль #золото

Беглый взгляд на три обсуждаемых инструмента.

• Российские акции. Вчерашняя сессия началась с обвала и завершилась общим падением.

И привычно уже, и всё же, в моем понимании, это снижение развития не получит. Можно бесконечно рассуждать о факторах влияния на рынок. А можно оценить реакцию его участников. Вчера как раз реакция была. Участники заметно занервничали, уже с утра. И из этой точки, от ~2,8 тыс. пунктов по Индексу МосБиржи основным видится движение или на месте, или вверх.

• Рубль. В Багдаде всё спокойно. Ключевая ставка 21%, ставка денежного рынка 21%, аналитическое сообщество в унисон продолжает грозить рублю, если не скорой, то неизбежной девальвацией. А доллар между тем уже на 80, юань на 11. Пока большинство не верит в тренд, тренд обычно продолжается. С покупкой валюты до сих пор не спешим.

• Золото. Коррекция к большой тенденции роста, должно быть, состоялась. Ставлю, во-первых, на новый выброс вверх. Во-вторых, на то, что в «золото на все времена» на этом выбросе поверят слишком многие и это будет хорошо заметно. Я жду с продажей с осени. На этой новой волне должен, наконец, дождаться и продать.
@AndreyHohrin

Иллюстрации: https://www.profinance.ru/charts/mmvbi/lca7, https://www.profinance.ru/charts/usdrub/lca7, https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности