Портфель Акции / Деньги (11,8% за 12 мес). Выше инфляции, ниже депозита, ждем паники, радуемся рублю
#портфелиprobonds #акции #репо

Уступали депозиту, уступали. И всё-таки уступили. Публичный портфель PRObonds Акции / Деньги заработал за 3,5 года 52,7%. Средняя ставка депозита, публикуемая ЦБ, дала 52,8%. И нет уверенности, что портфель очень скоро вновь окажется успешнее депозита.

За последние 12 месяцев имеем скромные 11,8%. Немногим выше официальной инфляции. Индекс МосБиржи полной доходности (с учетом дивидендов) за это же время - -0,8% (без дивидендов - -9,3%). Чисто акции портфель переиграл всухую. Причем при намного более скромных просадках.

С такими промежуточными вводными нет сложности однажды максимально наполнить его акциями. Чтобы, не потеряв на падении, обрести на росте. Вопрос, когда ждать роста?

Самый понятный для нас ответ: после биржевой паники. Её еще нет. Когда будет и будет ли, неизвестно. Значит, остаемся при своих: чуть больше половины активов в акциях, чуть меньше – в рублях (в РЕПО с ЦК под эффективные ~18%). К тому же рубль радует и какое-то время радовать, должно быть, продолжит.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Снова про акции, которые теперь резко выросли. И немного про шорт в ОФЗ
#акции #офз

Траектория биржевого рынка непредсказуема. Вчера утром я полагался на покупки акций после паники и ждал ее хотя бы однажды. Вчера вечером получил 6%-ный рост Индекса МосБиржи (если учитывать и дополнительную сессию).

Раз рынок решил по-своему, а у меня открыт вопрос с увеличением веса акций в портфеле Акции / Деньги, вчерашнее движение этот вопрос только актуализирует.

То, что рынок пошел вверх, еще и резко, плюс. И для названного портфеля, всё-таки чуть больше половины его активов – акции. И для более важного для меня и многих сегмента ВДО. Он с акциями коррелирует.

Но покупать нужно, если мы имеем дело с разворотом падающего тренда в растущий. Бывает и коварный сценарий – отскок, он же коррекция. Когда после локального всплеска оптимизма нисхождение тренда возвращается. Покупка для этого сценария противопоказана.

Пока по ощущениям, шансы, что мы видим коррекцию, а не разворот, точно есть.

Как их проверить? Даже если сегодня российские рынки продолжат расти, этот день я бы использовал для наблюдений. А именно – почитал бы экспертные комментарии. Если подавляющее большинство аналитиков будет предполагать, что к росту нужно присоединяться, что он имеет потенциал – у нас отскок. Если такого консенсуса не сложится, то я бы действовал в направлении неожиданного движения рынка. Т. е. покупал.

И про ОФЗ. У нас, в портфеле ВДО, шорт во фьючерсе на Индекс госбумаг RGBI. Вчера индекс вырос. И это для меня бОльшая неожиданность, чем рост рынка акций. Так что тут почти в любом случае будет частичное закрытие позиции. Дабы не идти на принцип, не заигрываться и сохранять заработанное.
@AndreyHohrin

Источник графика: https://ru.tradingview.com/chart/JMWHE4Zn/?symbol=RUS%3AIRUS2
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 716 п., доводим вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 56% от активов.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

О рынке акций, ОФЗ и рубле в нескольких штрихах
#акции #офз #облигации #рубль #прогнозытренды

День рабочий, но субботний, так что кратко.

• Акции. Пару месяцев назад высказывал мысль, что снижение акций – предиктор кризисных явлений в экономике. И не могу от нее отвязаться. Акции, бывает, отскакивают, на последний отскок даже мы «повелись» и чуть их докупили. Но тренд остается нисходящим. И, думается, останется таким по мере осмысления аудиторией того самого кризиса. Когда / если осмысление появится, можно и разворачиваться вверх. Пока же «вы не здесь».

• ОФЗ. Как и длинные облигации первого эшелона. Оцениваю рост котировок / снижение доходностей с пиком в июле-августе как коррекцию к общему тренду. А тренд как падающий. Мы прикрыли часть шорта во фьючерсе на Индекс ОФЗ, однако сама игра на понижение цен гособлигаций для нас не закончена. Снижение ключевой ставки не предопределено, а шанс на стагфляцию, по-моему, усиливается. Расклад не в пользу инвестиций в госдолг, особенно длинный.

• Рубль. Достаточно учесть биржевую закономерность: пока участники массово ждут роста актива, который не растет, расти он вряд ли будет. То, что рубль упрется в свой тупик – дело почти ясное. Сейчас его держит высокая ключевая ставка и, видимо, избыток продаж валюты (но это не точно). Ключевая ставка, вдвое превышающая инфляцию, быстро угнетает экономику. Допналоги добавят угнетения с нового года. В стагнирующей экономике столько угроз ослабления нацвалюты, что их реализация – больше вопрос времени. Однако я бы дождался момента, когда аналитическое сообщество сойдется в мысли, что крепкий рубль – это надолго. Тогда бы и продавал рубль или хеджировал его.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (12,1% за 12 мес). Акции проиграли деньгам
#портфелиprobonds #акции #репо

От долгого топтания котировок акций на месте не спасает даже накопление дивидендов.

Топтание – конечно, образно. Рынок и отскакивал, и в целом с конца зимы снижался. Но то и дело возвращался в точки, где уже был.

Причем на последнем отскоке, в октябре, и я на мгновенье поверил, что это рост, и немного восстановил позиции в акциях. Но роста не произошло. Благо покупка тоже была незначительной.

Сейчас в портфеле PRObonds Акции / Деньги вес корзины акций (соответствует Индексу голубых фишек + немного Займера) 54% от активов, рублей в РЕПО с ЦК – 46%. И, глядя на последние месяцы, лучше бы денег было больше.

За последние 12 месяцев имеем всего 12,1% (комиссия вычтена), и это в основном результат вложений на денежном рынке. Акции дали незначительный плюс. А сама и так невысокая доходность за год скоро резко снизится будет, поскольку к середине декабря уйдет эффект низкой базы ее расчета.

Что «по рынку»? Предположу, что существенно снизиться от нынешних значений Индекс МосБиржи не сможет. Это предположение позволяет держать, возможно, даже накапливать акции. Однако пока не готов ставить на рост. В этой ставке мы с командой не часто ошибаемся. Хотя в октябре ошиблись. И сейчас для нее не набирается причин. А без уверенности – пусть хотя бы рубли что-то зарабатывают.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Результаты и тактика доверительного управления Иволги (17-25% за 12 мес). Настроения участников отечественных рынков апатичны
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17-25% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 34% годовых. Сумма активов доверительного управления в октябре увеличилась на 30 млн р., до 1,54 млрд р.

• Частые дефолты в ВДО окончательно стали данностью. Поэтому доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются ближе к 30% (27-29%). Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций. Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности сегмента ВДО минимально за все время его существования.

• Доходности облигаций первого эшелона стабильны или вернулись к снижению после долгой коррекции.

• Рынок акций остается в нисходящем тренде, хотя попытки уйти под декабрьские минимумы успехом до сих пор не увенчались.

• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов на фондовый рынок не происходит.

• Ключевая ставка вновь снижена 24 октября, но незначительно, с 17 до 16,5%. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.

• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля.

• Настроения участников отечественных рынков – от безразличных до апатичных.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях, наконец, снизилась. С октябрьских 27%+ до 25%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, аналогично – с 25% до 23%+ годовых.

• С учетом уже полученных ~34% годовых за 10 мес. 2025 мы почти точно выходим на 30% или более по итогам всего нынешнего года.

• Портфели всё так же «короткие», дюрация незначительно выросла, с 0,5 до 0,7 года. Вес денег продолжил сокращаться, до 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 54/46.

• Возможно, примерно тем же соотношение останется еще продолжительное время.

• На первую декаду ноября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%.

• Предположительно, итог 2025 года окажется ближе к 10%.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Настроения и возможности на российском рынке
#акции #облигации #вдо

Эмоциональные качели. Так можно назвать массовые настроения, если не в России, то на российском фондовом рынке в этом году.

На стыке зимы и весны – надежды, которые четко запечатлены взлетом на графике Индекса МосБиржи. Надежды на мирное решение, на снижение КС и т. д.

На конец осени – безнадега. Деньги дорогие, экономика проседает, впереди подъем налогов. Вспышка справа, вспышка слева.

Крепкий рубль не радует. Тем более, рублевым ценам для скачка хватит и налоговых новаций, без девальвации

«Бывают дни, когда опустишь руки». Но фондовый рынок настраивает на здоровый оппортунизм и поиск возможностей.

И как весенние надежды оказались возможностью продать, так и уныние спустя 10 месяцев, не исключено – возможность купить.

Звучать может контринтуитивно. Но. Возьмем акции. Их дальнейшее снижение – это быстрое накопление апатии, если не паники. На таких эмоциях глубоко не падают. Они – отражение не потенциала даунтренда, а его истощения.

Облигации, в особенности, в рейтинговых группах B и BB даже с экстремальными по историческим и инфляционным меркам купонами размещаются с трудом. А их котировки падают (но затем растут) при любом шорохе.

И при этом доходности облигационного рынка медленно, но верно ползут вниз. Т. е. апатия и страхи не отступают, а рынок всё-таки восстанавливается.

И пусть впереди очередные непростые времена. Их ожидание уже в котировках. Не стоит удивляться, если, а лучше – когда, при всей серости обстановки фондовые активы вдруг начнут радовать ростом.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции. Просто отскок?
#портфелиprobonds #акции #репо #прогнозытренды

Если брать Индекс МосБиржи года за 3, то вчерашние +2% вверх на нем выделить непросто.

И всё же они не только были, но и примечательны.

Индекс находится вблизи двухлетнего минимума. Явные движения вверх здесь вполне могут оказаться сломом падающего тренда.

Этому предположению легко возразить: всего месяц назад скачок был куда сильнее, но ни к чему, кроме разочарования, он не привел.

Однако рынок и замечателен своей нешаблонностью. В прошлый раз после всплеска оптимизма он ушел в минус. В этот раз переговорный повод как будто похож. Но его восприятие – уже без оптимизма. Тогда как рост-то уже есть.

Вчера возросла вероятность, что в нашем портфеле PRObonds Акции / Деньги (результат за 12 мес – 12,2%) вес корзины акций увеличится. Рынок карабкается вверх по стене страха. Фраза, многожды повторенная в этом блоге. И сейчас ее уместно вспомнить.

Когда происходит отскок, не выбивающийся из нисходящей тенденции, большинство склонно считать его началом роста. И обманываться. Когда рынок разворачивается к росту, то же большинство заключает: это только отскок. Вчерашняя реакция участников намекает на второй вариант.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 711 2 681 п., доводим вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 57% от активов.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Осторожность – это хорошо
#акции #прогнозытренды #мнения

Как отреагировало экспертное сообщество на последний подъем рынка акций – об этом на иллюстрации.

Осторожно отреагировало. «Мы уже не девочки, нас уже катали».

И это хорошая реакция, если мы всё-таки надеемся на подъем фондового рынка. А мы надеемся. Акции – ещё и застрельщик. Если повезет, из обморочного состояния выведут и рынок ВДО.

Аналогичные по смыслу новости сопровождаются разными оценками экспертов в зависимости от накопленного рыночного опыта. В первые разы был рост с продолжением, далее, быстрые откаты. Теперь после уже весьма заметного роста напрашивается именно откат.

Давайте не забывать, биржевой рынок парадоксален в своих движениях. И в этом полностью логичен. Рынок – это мы с вами, торгующие в неизменном стремлении переиграть друг друга и друг за счет друга заработать. Если принимать за аргумент, что заработает меньшинство (абсолютное), то мнение большинства относительно рынка должно оказаться неверным. Аналитики и эксперты – понятные носители этого мнения.

Так что сейчас, на фоне нарочито осторожных настроений ставил бы на продолжение движения вверх.
@AndreyHohrin

Источник экспертных комментариев: https://www.finam.ru/publications/section/market/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (17% за 12 мес). Доля акций может увеличиться
#портфелиprobonds #акции #репо

Эффект низкой базы обеспечивает портфелю годовой прирост (с начала декабря 2024 по начало декабря 2025). Даже конкурентный депозиту: средняя депозитная ставка за период – 18,7%, всё равно выше портфельных 17%, но незначительно.

Однако скоро база сравнения перейдет от января к январю, и доходность упадет ниже 10%. Если только не случится чуда.

Насколько чудо возможно? Думаю, возможно. Индекс МосБиржи ближе к нижней планке своих колебаний 2022-25 гг. Это в пользу его возможного роста. Экономическая стагнация, закрепленная налоговым давлением – минус для рынка, но, допускаю, он уже в котировках. Я бы не говорил о глубоком экономическом кризисе (хотя раньше предполагал его развитие). Власть и бизнес уже в напряжении и готовы к сопротивлению. А кризис – территория неподготовленности.

Остается крепкий рубль, высокая КС и снижение инфляции. Они должны тормозить рынок акций больше всего остального. Рубль еще свою злую шутку с акциями, номинированными в нем, сыграть может.

Так что есть и за, и против, и раз так, вес корзины акций (соответствует Индексу голубых фишек + акции Займера) в портфеле остается почти нейтральным, 57% от активов.

Хотя 57% – это всё-таки легкий перевес. Который может быть еще прибавлен. Поскольку в вопросе о фондовом чуде есть, причем, надеюсь, увеличивается, назовем его так, геополитический шанс.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Результаты и тактика доверительного управления Иволги (17-25% за 12 мес). 2025 год складывается неплохо, планы на 2026 есть только в ВДО
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-25,2% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 33,9% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу декабря увеличилась до 1,57 млрд р. (на конец октября 1,54).

• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. Соответственно, доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются в экстремальных рамках 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (15-20%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.

• Доходности облигаций первого эшелона стабильны.

• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него не наблюдаем.

• Ставки по депозитам после замедления снижения перешли к незначительному, но росту. Причем в преддверии очередного решения по ключевой ставке (19 декабря). Оттока с депозитов не происходит.

• Ключевая ставка, вероятно, будет снижена и в декабре, также с малым шагом. Возможно, до 16%.

• Рубль остается крепким. Причем пробил июньский пик укрепления. Вероятно, рубль на финальном участке этого укрепления, но у нас нет мнения, насколько растянется этот участок.

• Настроения участников отечественных рынков – от нейтральных до безразличных.

• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях сохраняется высокой, около 26% к погашению. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – 23,5-24% годовых.

• С учетом уже полученных 33%+ годовых за 11 мес. 2025 мы выходим выше 30% по итогам всего нынешнего года. Очень предварительный план 2026 года – 20-25%. Учитываем, что сводный кредитный рейтинг портфелей - +/- «A».

• Портфели всё так же «короткие», дюрация примерно 0,6 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Поэтому же портфели всё шире диверсифицируются по числу имен.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля было нейтральным, сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций.

• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.

• На первую декаду декабря портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 17% за последние 12 месяцев. При росте Индекса МосБиржи на 4%.

• Итог 2025 года должен оказаться в рамках 10-15%. Ориентиров на 2026 год пока нет.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций и акций

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17-17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,6%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.

@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции остановились
#портфелиprobonds #акции #репо

Фондовый рынок легко прокладывает путь по территории неожиданности. Неверие в долгий рост способно долго этот рост подпитывать. Как и неверие в падение – падение.

И успех переговоров в не совсем туманной перспективе, и разрастание экономического кризиса – оба сценария для участников торгов не неожиданны. Хотя второй предсказуемее.

Можно предположить, что от, условно, мира ждут большого ралли, от глубокого кризиса – большого падения.

Это значит, что в готовности к росту желающие более-менее купили, равно как готовые к падению уже продали. Главное слово «уже».

Звучит общо, понимаю. Но в практическом применении сказанное означает, что наиболее вероятное поведение рынка акций на недели, а то и месяцы – боковой диапазон. Наверно, в границах 2 500 – 3 000 п. по Индексу МосБиржи.

Чуть раньше я делал больше ставок на рост. Только потому, что те самые 2,5 тыс. пунктов оценивал как дно. И поэтому в портфеле PRObonds Акции / Деньги (+17,9% за последние 12 мес.) вес корзины акций нарастил с 52 до 57%. Наращивать еще, очевидно, теперь не намерен. Если только Индекс вновь не уйдет на 200 п. ниже. А если уйдет выше, предположительно, вес акций уменьшится.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

За год акции дали 21-22%, но это ненадолго
#портфелиprobonds #акции #репо

Вопрос точки отсчета. Которая на вчера очень удачна. Ровно год назад рынок ушел на самое дно прошлогодней коррекции (Индекс МосБиржи достиг 2 377 п., сейчас 2 753). И если сравнивать и рынок, и наш портфель PRObonds Акции / Деньги на 17 декабря этого и 17 декабря прошлого года, то по Индексу МосБиржи полной доходности (с дивидендами) получим +22,3%, по портфелю +21,1%.

Портфель при этом индексу проигрывает чисто номинально. Всё-таки в его расчете учтена комиссия 1% годовых. Не говоря уже о том, что его падения куда меньше, чем падения рынка. Падение Индекса от максимума февраля до минимума октября -25,5%. У портфеля Акции / Деньги наибольшая просадка в 2025 г. только -7,5%.

Вернемся к рынку. Со второй половины того декабря акции резко отскочили. Так что уже через неделю накопленный за 12 месяцев результат будет в пределах всего 10%. Радости российского инвестора скоротечны.

Однако в портфеле Акции / Деньги есть небольшой перевес в пользу акций (57% активов). Котировки всё же подрастают, и ЦБ сегодня, надеюсь, опять снизит КС. Делает он это медленно и неохотно, но после каждого решения рубли становятся чуть менее доходными, приходится больше ставить на удачу.

Перспектива же туманна. Сомневаюсь, что отечественные акции могут упасть заметно ниже. А если будут снижаться, то, вероятно, докуплю их. Однако насколько и когда терпение в них будет вознаграждено – загадка.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (12,7% за 12 мес). Результат 2026 должен быть лучше результата 2025
#портфелиprobonds #акции #репо

Акции заканчивают год очень скромно. Индекс МосБиржи полной доходности (с дивидендами) прибавил за последние 12 месяцев всего 4%. Без учета дивидендов ушел в минус.

Портфель, где я балансирую взаимные веса корзины акций и денежной позиции оказался лучше. Просто потому, что в нем были рубли в РЕПО с ЦК. Так что у PRObonds Акции / Деньги 12,7%. Тоже немного, но хотя бы выше инфляции по Росстату.

Восторженных ожиданий от рынка на нынешний год не было. Всё-таки 21% по ключевой ставке на его начало (и 16% на конец) – так себе условие для фондового роста. Но всё-таки в план-минимум, 10-15%, портфель уложился.

В новом году, видимо, и КС будет пониже, и рост НДС запустит какой-то инфляционный виток. Но ставка всё равно высокая, еще и стоимость кредитов отрывается от нее вверх, что важнее. А инфляция за счет налогов на акции, вероятно, не распространится.

Есть еще, конечно, некий «мирный трэк». И принято его рассматривать как очевидный стимул к росту. По-моему, это упрощение под желаемый итог.

Соответственно, настрой не лучше и не хуже, чем был год назад. Однако если в нынешнем году получилось что-то заработать на весьма тоскливом рынке, то только очевидный обвал этого рынка в году следующем ухудшит положение портфеля. В остальных вариантах результат 2026 должен быть лучше результата 2025. Просто потому, что добавился год положительного опыта.

А если так, за следующие 12 месяцев портфель Акции / Деньги имеет больше шансов составить конкуренцию портфелю ВДО, от которого предыдущие 12 месяцев отставал более чем вдвое.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции или облигации в наступившем году?
#акции #облигации #офз #вдо #прогнозытренды

2025 год стал годом облигаций. Даже потрепанный дефолтами индекс ВДО от Cbonds дал почти 21%. Да и вспомним Индекс полной доходности ОФЗ RGBITR, +23%. Наши облигационные операции дали уже 30%+.

Акции оказались сильно хуже. Индекс МосБиржи полной доходности прибавил за год всего 4,9%.

Аналитическое сообщество не очень жалует акции, однако, нет-нет, да вспомнит об эффекте сжатой пружины.

Для разжимания, если пружина вообще есть, желателен стимул. Это или положительные новости. Или ослабление рубля.

В первое действительность нас верить последовательно разучает. Или для инвестора положительный полюс не там, где надо.

Второе, пока ЦБ и не только на страже рубля, под большим вопросом.

При этом облигации стали очень доходными. Сказывается реакция на дефолты. К дефолтам рынок еще не привык, и реакция чрезмерная. Что показывает названный выше Индекс ВДО: вычитаем из потенциальной доходности дефолтные потери и всё равно остаемся с результатом выше депозитного.

Причем распространяется эта реакция почти на весь спектр кредитных рейтингов.

Расплачиваться за страхи инвесторов эмитентам. Но для инвесторов это пока территория выгоды. Для инвесторов в облигации. Поскольку для акционеров дефолтные страхи и дорогие деньги – удар по потенциалу и перспективам.

И вернусь к ОФЗ. Тоже облигации. Но, как уже писал, год их триумфа уже позади. Максимальная доходность к погашению не выше 14,5% (если не брать совсем короткие бумаги) при ключевой ставке 16%. Случайные выбросы возможны, но на фундамент устойчивого роста не тянет.

Финализируя. Не вижу причин уходить из ВДО в акции или ОФЗ. Остаюсь при тактике минувшего года.

На графиках: Индекс МосБиржи полной доходности и Индекс ОФЗ полной доходности.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфель Акции / Деньги (10,9% за 12 мес). Доходы тают, ищем выход
#портфелиprobonds #акции #репо

Эффект низкой базы, когда акции били минимумы в конце 2024 года, ушел. Результат портфеля PRObonds Акции / Деньги с января 2025 по январь 2026 – менее 11%. И в феврале-марте показатель ожидается еще скромнее.

Веры в рост рынка акций у нас нет. А корзина акций – 57% активов портфеля. И долго можно было компенсировать слабость фондового рынка за счет рынка денежного (оставшиеся 43% активов). Но и он вслед за понижением ключевой ставки медленно становится дешевле.

Сказать себе, что зато мы лучше рынка (акций) – слабый аргумент. Нужно что-то придумывать.

Изначально портфель строился на одной идее и двух классах активов. Активы: акции в примерном соответствии с Индексом голубых фишек и рубли в РЕПО с ЦК (прямой доступ на денежный рынок). Идея – балансировка взаимных весов корзины акций и денег. С балансировкой последние 2 года всё в порядке, мы настроились, больше покупаем внизу и продаем вверху. Но сами акции, а их по канонам подобного подхода должно быть более половины, уж очень не радуют.

Соответственно, будем добавлять альтернатив. В первую очередь, спекулятивных позиций. В другом портфеле, ВДО, к примеру, есть шорт в ОФЗ, и он прибылен. Тут по аналогии. Впереди возможная продажа драгметаллов. Если решимся на нее, то и в портфеле Акции / Деньги.

Ну, и денежную позицию уже можно «докручивать». Есть в рейтингах А-АА бумаги с доходностями 20% и более. Возможно, добавить их. Хотя спекуляции приоритетнее.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности