52 наиболее доходные ВДО+ и 36 наименее доходных. Чтобы было проще выбирать на резко подросшем облигационном рынке
#вдо #доходности
За 2 недели цены облигаций выросли, доходности снизились.
Предыдущий, 2-недельной давности, срез доходностей мы делали по факту не изменения ключевой ставки. Которое на рынке изменило всё. Он здесь, можно сравнить. Даже Самолет стал не таким печальным. Или не таким привлекательным, для ищущих.
В остальном без хитростей. Мы берем отдельные относительно ликвидные облигации с рейтингами от BB- до A+ (ими и торгуем). И сравниваем их доходности со средней доходностью для их кредитного рейтинга. И со своим расчетом «справедливой» доходности (она учитывает покрытие риска).
Что относительно более доходно (и находится в первой таблице), рассматриваем для покупки и часто покупаем. Что менее доходно (вторая таблица), исключаем из портфеля.
Незамысловатый этот прием позволил нам переиграть рынок облигаций и переиграть сильно. Справедливости ради не он один. Но он, по меньшей мере, понятен со стороны.
Да и спекулировать хоть в какой-то системе координат проще, чем без нее.
Отличной вам предстартовой недели, господа!
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
За 2 недели цены облигаций выросли, доходности снизились.
Предыдущий, 2-недельной давности, срез доходностей мы делали по факту не изменения ключевой ставки. Которое на рынке изменило всё. Он здесь, можно сравнить. Даже Самолет стал не таким печальным. Или не таким привлекательным, для ищущих.
В остальном без хитростей. Мы берем отдельные относительно ликвидные облигации с рейтингами от BB- до A+ (ими и торгуем). И сравниваем их доходности со средней доходностью для их кредитного рейтинга. И со своим расчетом «справедливой» доходности (она учитывает покрытие риска).
Что относительно более доходно (и находится в первой таблице), рассматриваем для покупки и часто покупаем. Что менее доходно (вторая таблица), исключаем из портфеля.
Незамысловатый этот прием позволил нам переиграть рынок облигаций и переиграть сильно. Справедливости ради не он один. Но он, по меньшей мере, понятен со стороны.
Да и спекулировать хоть в какой-то системе координат проще, чем без нее.
Отличной вам предстартовой недели, господа!
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доходности ВДО упали. Остались ли они привлекательными?
#вдо #доходности
Падение доходностей ВДО после их драматичного роста, в разрезе кредитных рейтингов – на верхнем графике. Напомню, ВДО для Иволги – бумаги с рейтингами не выше BBB. Но верхняя и нижняя иллюстрация чуть шире, вплоть до рейтинга A+.
Вопрос: нынешние доходности ВДО остаются интересными?
Ответ в трех пунктах:
• Первый. Доходности снизились, но средняя для ВДО на пятницу 10.01, примерно 33,5%, равна доходности конца октября, когда ключевая ставка уже была повышена до 21%. Это к тому, что доходности были выше. Однако сегодняшние не назвать исключительно низкими. Возможно, они возвращаются к норме.
• Второй, в развитие первого. Премии доходностей ВДО к денежному рынку. Средний график. Премии доходностей ВДО к сделкам РЕПО с ЦК или доходностям фондов ликвидности – около +10% годовых. По историческим меркам много. Можно опасаться дефолтов, но ВДО-доходности в январе 2025 выше доходности размещения свободных денег на максимальную, как минимум, за 1,5 года величину.
• Третий. Премии к дефолту. Не буду углубляться в методологию. Если кратко, исходим из вероятности дефолта для каждого из кредитных рейтингов, которую рассчитывают рейтинговые агентства, и из того, что дефолтную облигацию можно продать в среднем за 25% от номинала. Так вот, с поправкой на возможные дефолты, основная масса высокодоходных облигаций статистически выгоднее безрисковых вложений (хранения денег на денежном рынке). Т.е., имея диверсифицированный портфель ВДО и получая в нем и дефолты тоже, вероятно, в течение нескольких месяцев вы заработаете больше, чем в фонде ликвидности. Правда, в портфеле ВДО не должно быть бумаг с кредитными рейтингами B и B-, они риска в среднем не покрывают.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Падение доходностей ВДО после их драматичного роста, в разрезе кредитных рейтингов – на верхнем графике. Напомню, ВДО для Иволги – бумаги с рейтингами не выше BBB. Но верхняя и нижняя иллюстрация чуть шире, вплоть до рейтинга A+.
Вопрос: нынешние доходности ВДО остаются интересными?
Ответ в трех пунктах:
• Первый. Доходности снизились, но средняя для ВДО на пятницу 10.01, примерно 33,5%, равна доходности конца октября, когда ключевая ставка уже была повышена до 21%. Это к тому, что доходности были выше. Однако сегодняшние не назвать исключительно низкими. Возможно, они возвращаются к норме.
• Второй, в развитие первого. Премии доходностей ВДО к денежному рынку. Средний график. Премии доходностей ВДО к сделкам РЕПО с ЦК или доходностям фондов ликвидности – около +10% годовых. По историческим меркам много. Можно опасаться дефолтов, но ВДО-доходности в январе 2025 выше доходности размещения свободных денег на максимальную, как минимум, за 1,5 года величину.
• Третий. Премии к дефолту. Не буду углубляться в методологию. Если кратко, исходим из вероятности дефолта для каждого из кредитных рейтингов, которую рассчитывают рейтинговые агентства, и из того, что дефолтную облигацию можно продать в среднем за 25% от номинала. Так вот, с поправкой на возможные дефолты, основная масса высокодоходных облигаций статистически выгоднее безрисковых вложений (хранения денег на денежном рынке). Т.е., имея диверсифицированный портфель ВДО и получая в нем и дефолты тоже, вероятно, в течение нескольких месяцев вы заработаете больше, чем в фонде ликвидности. Правда, в портфеле ВДО не должно быть бумаг с кредитными рейтингами B и B-, они риска в среднем не покрывают.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
52 наиболее доходных ВДО и 21 наименее доходная. По оценке Иволги
#вдо #доходности
В первой таблице бумаги, из которых мы выбираем, что держать в портфеле ВДО и что туда добавлять. Зеленые строки – облигации, которые сейчас находятся в публичном портфеле PRObonds ВДО (и в нашем доверительном управлении).
Во второй – бумаги, которых мы избегаем.
Рынок не очень поощряет сложные построения. От простых приемов обычно больше пользы. Простой прием – иметь в портфеле более доходные имена, не иметь – менее. С поправкой хотя бы на минимальный предварительный анализ. Для него часто достаточно прочитать последний релиз по кредитному рейтингу данного эмитента.
Однако, как бы красиво ни выглядела облигация в ходе анализа, если она оказалась в нижней таблице, она все равно окажется и вне нашего портфеля.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#вдо #доходности
В первой таблице бумаги, из которых мы выбираем, что держать в портфеле ВДО и что туда добавлять. Зеленые строки – облигации, которые сейчас находятся в публичном портфеле PRObonds ВДО (и в нашем доверительном управлении).
Во второй – бумаги, которых мы избегаем.
Рынок не очень поощряет сложные построения. От простых приемов обычно больше пользы. Простой прием – иметь в портфеле более доходные имена, не иметь – менее. С поправкой хотя бы на минимальный предварительный анализ. Для него часто достаточно прочитать последний релиз по кредитному рейтингу данного эмитента.
Однако, как бы красиво ни выглядела облигация в ходе анализа, если она оказалась в нижней таблице, она все равно окажется и вне нашего портфеля.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Доходности ВДО перестали снижаться, остановились на 32-33%
#вдо #доходности
18 декабря наш индикатор средней доходности ВДО поставил максимум, 44,8% (к высокодоходным облигациям мы относим розничные бумаги с кредитным рейтингом не выше BBB).
В последующие недели • доходность к погашению откатывалась. И с 20 января стабилизировалась между 32 и 33% годовых. Заметно ниже пика. Не менее заметно выше ключевой ставки и ставок денежного рынка.
• Сегмент ВДО обрел баланс? Видимо. Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки - 1,54 (делим 32,4% на 21%). Ни будь 2022-23 гг, сказал бы, что значение слишком крутое. Но уже бывало круче и долго.
Всё-таки отсюда у доходностей больше запаса со временем уйти еще ниже. Если ключевая ставка останется вблизи 21%. Однако есть и это «если», и история (см. графики). Поэтому, когда такое будет, не сказать.
Да и фондовый рынок имеет колебательную природу, независимо от направления его тренда. Вслед за резким снижением доходностей, можно предположить, увидим какой-то их отскок вверх, пусть и локальный. Т.е. снижение, пусть тоже локальное, облигационных котировок
Для нас оно станет поводом к покупкам. • В целом-то и доходности интересны, и сама их перспектива.
Мы и так покупаем. В нашем портфеле ВДО доля денег (в РЕПО с ЦК под эффективные ~22,5-23% годовых), оставаясь весомой, с ноябрьской 1/3 от активов в январе опустилась до 1/4. Возможно, уйдет к 1/5.
Всё же деньги останутся. И для смягчения прилетов черных лебедей. И под шанс докупить бумаги на просадке. Этот шанс, как кажется (только кажется), стал вероятнее.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
18 декабря наш индикатор средней доходности ВДО поставил максимум, 44,8% (к высокодоходным облигациям мы относим розничные бумаги с кредитным рейтингом не выше BBB).
В последующие недели • доходность к погашению откатывалась. И с 20 января стабилизировалась между 32 и 33% годовых. Заметно ниже пика. Не менее заметно выше ключевой ставки и ставок денежного рынка.
• Сегмент ВДО обрел баланс? Видимо. Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки - 1,54 (делим 32,4% на 21%). Ни будь 2022-23 гг, сказал бы, что значение слишком крутое. Но уже бывало круче и долго.
Всё-таки отсюда у доходностей больше запаса со временем уйти еще ниже. Если ключевая ставка останется вблизи 21%. Однако есть и это «если», и история (см. графики). Поэтому, когда такое будет, не сказать.
Да и фондовый рынок имеет колебательную природу, независимо от направления его тренда. Вслед за резким снижением доходностей, можно предположить, увидим какой-то их отскок вверх, пусть и локальный. Т.е. снижение, пусть тоже локальное, облигационных котировок
Для нас оно станет поводом к покупкам. • В целом-то и доходности интересны, и сама их перспектива.
Мы и так покупаем. В нашем портфеле ВДО доля денег (в РЕПО с ЦК под эффективные ~22,5-23% годовых), оставаясь весомой, с ноябрьской 1/3 от активов в январе опустилась до 1/4. Возможно, уйдет к 1/5.
Всё же деньги останутся. И для смягчения прилетов черных лебедей. И под шанс докупить бумаги на просадке. Этот шанс, как кажется (только кажется), стал вероятнее.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
53 наиболее доходных ВДО и 18 – наименее. По версии Иволги и на 31.01
#вдо #доходности
Самый консервативный материал от нас. Публикуем эти таблицы раз в 2 недели, чтобы не совсем примелькались.
Хотя для себя обновляем еженедельно, когда и тоже раз в неделю обновляем позиции в портфеле PRObonds ВДО.
Люди склонны считать себя экспертами в том деле, к которому причастны. И эксперты без боя пасуют перед самой банальной статистикой.
В случае каждого второго понедельника это таблицы наиболее и наименее доходных, простите за тавтологию, высокодоходных облигаций.
Наши победы над ВДО и в управлении ими стали безусловными только после обращения к этой статистике. Как формируется «справедливая» доходность, премии и дисконты к ней, мы периодически описываем. Если кратко, она проистекает из другой статистики – вероятностей дефолтов для каждого кредитного рейтинга, которые рассчитывают 3 из 4-х российских рейтинговых агентств.
При минимуме оценок и неочевидных решений в 2024 году мы опередили Индекс ВДО от Cbonds на 13%. Покупая и удерживая бумаги из первой группы таблиц (эти бумаги выделены зеленым) и обходя стороной бумаги из второй группы.
Сегодня таблицы премий длиннее, дисконтов – короче. Рынок намекает, что покупать можно почти всё. Когда-то, причем обязательно будет и наоборот, и тогда лучше предпочесть ВДО, например, деньгам.
Скоро, надеемся, появится еще одно сравнение – доходностей к погашению и текущих доходностей. Тоже практическая, но другая история.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#вдо #доходности
Самый консервативный материал от нас. Публикуем эти таблицы раз в 2 недели, чтобы не совсем примелькались.
Хотя для себя обновляем еженедельно, когда и тоже раз в неделю обновляем позиции в портфеле PRObonds ВДО.
Люди склонны считать себя экспертами в том деле, к которому причастны. И эксперты без боя пасуют перед самой банальной статистикой.
В случае каждого второго понедельника это таблицы наиболее и наименее доходных, простите за тавтологию, высокодоходных облигаций.
Наши победы над ВДО и в управлении ими стали безусловными только после обращения к этой статистике. Как формируется «справедливая» доходность, премии и дисконты к ней, мы периодически описываем. Если кратко, она проистекает из другой статистики – вероятностей дефолтов для каждого кредитного рейтинга, которые рассчитывают 3 из 4-х российских рейтинговых агентств.
При минимуме оценок и неочевидных решений в 2024 году мы опередили Индекс ВДО от Cbonds на 13%. Покупая и удерживая бумаги из первой группы таблиц (эти бумаги выделены зеленым) и обходя стороной бумаги из второй группы.
Сегодня таблицы премий длиннее, дисконтов – короче. Рынок намекает, что покупать можно почти всё. Когда-то, причем обязательно будет и наоборот, и тогда лучше предпочесть ВДО, например, деньгам.
Скоро, надеемся, появится еще одно сравнение – доходностей к погашению и текущих доходностей. Тоже практическая, но другая история.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Почему ВДО сейчас – история не роста, а потока платежей? И почему рейтинги B и B- лучше не трогать
#вдо #доходности
• 32% - средняя доходность ВДО. ВДО в нашей интерпретации – розничные выпуски облигаций с кредитным рейтингом не выше BBB. А средний для ВДО рейтинг – BB.
И на 32% ВДО-сегмент остановился с середины января. Я ожидал, что доходности пойдут дальше вниз. Не идут.
Вроде бы идти вниз есть куда. • Соотношение доходностей к ключевой ставке, 1,54, не настолько крутое, как было в первой половине 2023 или в декабре прошлого года. Однако для нынешнего уровня КС (21%) это серьезное соотношение.
В то же время, по недавнему всплеску размещений видим, что первичный рынок оживает. А интенсивное первичное предложение не дает доходностям снижаться. Есть еще множественные страхи, которым Гарант-инвест, Домодедово и Борец дают оправданную пищу.
Складывая сказанное, делаю кажущийся почти очевидным вывод, что эти +/- 32% с нами надолго. Как будет на самом деле, узнаем. Но из практического, • ВДО-сегмент при нынешних доходностях и длине выпусков (выпуски сейчас сплошь короткие) – это история не роста котировок, а ощутимого потока платежей.
Исключая рейтинги B- и B. • Чтобы покрывать риск дефолта, бумаги уровня B- должны давать не ниже 40% к погашению, уровня B – не ниже 35%. По расчетам Иволги. Обычно не дают.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
• 32% - средняя доходность ВДО. ВДО в нашей интерпретации – розничные выпуски облигаций с кредитным рейтингом не выше BBB. А средний для ВДО рейтинг – BB.
И на 32% ВДО-сегмент остановился с середины января. Я ожидал, что доходности пойдут дальше вниз. Не идут.
Вроде бы идти вниз есть куда. • Соотношение доходностей к ключевой ставке, 1,54, не настолько крутое, как было в первой половине 2023 или в декабре прошлого года. Однако для нынешнего уровня КС (21%) это серьезное соотношение.
В то же время, по недавнему всплеску размещений видим, что первичный рынок оживает. А интенсивное первичное предложение не дает доходностям снижаться. Есть еще множественные страхи, которым Гарант-инвест, Домодедово и Борец дают оправданную пищу.
Складывая сказанное, делаю кажущийся почти очевидным вывод, что эти +/- 32% с нами надолго. Как будет на самом деле, узнаем. Но из практического, • ВДО-сегмент при нынешних доходностях и длине выпусков (выпуски сейчас сплошь короткие) – это история не роста котировок, а ощутимого потока платежей.
Исключая рейтинги B- и B. • Чтобы покрывать риск дефолта, бумаги уровня B- должны давать не ниже 40% к погашению, уровня B – не ниже 35%. По расчетам Иволги. Обычно не дают.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Наиболее и наименее доходные ВДО. Несколько слов о том, как мы их отбираем, и о Домодедово с Борцом
#вдо #доходности
Обычно ограничиваюсь замечанием, что мы покупаем или держим бумаги с премиями к доходности рейтинга и к «справедливой доходности» (о справедливой доходности – в сноске к первой таблице). И не касаемся или продаем бумаги с дисконтами. Поэтому в верхней таблице множество зеленых строк: эти облигации входят в публичный портфель PRObonds ВДО и обычно – в портфели нашего доверительного управления. А в нижней таблице нас нет.
Сегодня дополню. У нас разное отношение к отбору облигаций с разными уровнями кредитных рейтингов. Бумаги с рейтингами «BB/BBB», если они притягивают наше внимание, покупаем только или после тщательной проверки (не всегда она возможна), или с обязательным личным контактом с эмитентом.
Для рейтингов «BBB+» и выше (иногда начиная с «BBB») делаем шаблонную и лаконичную справку. Предположение в том, что срок дожития эмитента в случае серьезных проблем тем длиннее, чем выше его кредитный рейтинг. Соответственно, реализовавшийся риск в более высоком рейтинговом спектре обойдется портфелям меньшим ущербом. При предварительной оценке можно не зарываться в детали.
И про Домодедово (ДФФ 2Р-01, рейтинг понижен до BBB+, доходность 36,7%). Полагаться на то, что проблемы акционеров на держателей облигаций не распространяются, можно. Но гипотеза ненадежна, практика по ней для владельцев облигаций может оказаться столь же неожиданной, что и для держателей акций или долей. То же справедливо и для Борца.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Обычно ограничиваюсь замечанием, что мы покупаем или держим бумаги с премиями к доходности рейтинга и к «справедливой доходности» (о справедливой доходности – в сноске к первой таблице). И не касаемся или продаем бумаги с дисконтами. Поэтому в верхней таблице множество зеленых строк: эти облигации входят в публичный портфель PRObonds ВДО и обычно – в портфели нашего доверительного управления. А в нижней таблице нас нет.
Сегодня дополню. У нас разное отношение к отбору облигаций с разными уровнями кредитных рейтингов. Бумаги с рейтингами «BB/BBB», если они притягивают наше внимание, покупаем только или после тщательной проверки (не всегда она возможна), или с обязательным личным контактом с эмитентом.
Для рейтингов «BBB+» и выше (иногда начиная с «BBB») делаем шаблонную и лаконичную справку. Предположение в том, что срок дожития эмитента в случае серьезных проблем тем длиннее, чем выше его кредитный рейтинг. Соответственно, реализовавшийся риск в более высоком рейтинговом спектре обойдется портфелям меньшим ущербом. При предварительной оценке можно не зарываться в детали.
И про Домодедово (ДФФ 2Р-01, рейтинг понижен до BBB+, доходность 36,7%). Полагаться на то, что проблемы акционеров на держателей облигаций не распространяются, можно. Но гипотеза ненадежна, практика по ней для владельцев облигаций может оказаться столь же неожиданной, что и для держателей акций или долей. То же справедливо и для Борца.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Насколько справедливы нынешние доходности облигаций с рейтингами от B до A?
#вдо #доходности #риски
Доходности облигаций вновь снизились. Хотя и ЦБ не дает особых надежд на близкое понижение ставки (с октября она на рекордном 21%). И на первичных размещениях резкое расширение предложения.
И всё же средняя доходность сегмента ВДО, как мы ее рассчитываем, в прошлом октябре, сразу после выхода «ключа» на нынешний уровень, составляла 32,6% (а затем устремилась вверх, динамика изменения – на нижней диаграмме). Сейчас она – 31,2%.
Всё еще достаточно много.
Что бы понять, действительно ли достаточно, мы считаем справедливую доходность. Поскольку способ расчета не идеален, пометили его звездочкой.
* Расчет справедливой доходности, если совсем коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. На выходе получаем значение справедливой доходности. Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения.
Так вот. В результате того самого снижения доходностей на фоне очень дорогих денег имеем, что средние доходности облигаций в кредитных рейтингах B и B- ниже справедливого уровня, т. е. дефолтного риска не покрывают. А средние доходности рейтингов A+ и B+ примерно равны справедливым уровням. Это чтобы подумать, чего лучше не покупать.
С другой стороны, в рейтингах от BB- до A средние доходности повсеместно выше справедливых. Т. е. имея их в портфеле, скорее всего, заработаете больше, чем на депозите или на денежном рынке. Не прилагая для этого отдельных усилий.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности #риски
Доходности облигаций вновь снизились. Хотя и ЦБ не дает особых надежд на близкое понижение ставки (с октября она на рекордном 21%). И на первичных размещениях резкое расширение предложения.
И всё же средняя доходность сегмента ВДО, как мы ее рассчитываем, в прошлом октябре, сразу после выхода «ключа» на нынешний уровень, составляла 32,6% (а затем устремилась вверх, динамика изменения – на нижней диаграмме). Сейчас она – 31,2%.
Всё еще достаточно много.
Что бы понять, действительно ли достаточно, мы считаем справедливую доходность. Поскольку способ расчета не идеален, пометили его звездочкой.
* Расчет справедливой доходности, если совсем коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. На выходе получаем значение справедливой доходности. Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения.
Так вот. В результате того самого снижения доходностей на фоне очень дорогих денег имеем, что средние доходности облигаций в кредитных рейтингах B и B- ниже справедливого уровня, т. е. дефолтного риска не покрывают. А средние доходности рейтингов A+ и B+ примерно равны справедливым уровням. Это чтобы подумать, чего лучше не покупать.
С другой стороны, в рейтингах от BB- до A средние доходности повсеместно выше справедливых. Т. е. имея их в портфеле, скорее всего, заработаете больше, чем на депозите или на денежном рынке. Не прилагая для этого отдельных усилий.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
52 самых доходные ВДО и 20 наименее доходных, по версии Иволги. И почему биржевые трейдеры рациональные всех остальных
#вдо #доходности
Лауреат Нобелевской премии по экономике Даниэль Канеман писал, основываясь на собственных экспериментах, что люди с опытом и мышлением биржевого трейдера более рациональны в поведении, чем все остальные.
Потому что могут на практике и на множестве повторений убедиться в победе статистики над собственными эмоциями, суждениями и прогнозами. Даже если сами себе в этом не признАются.
Вот вам порция статистики. На субботней облигационной конференции Cbonds & Smart-Lab теме приведенных таблиц я уделил особое внимание. Потому что это оцифрованное приложение простого правила «покупай дешево, продавай дорого». Практическими результатами чего мы делимся в постах про свой публичный портфель ВДО.
Именно банальная покупка того, что дает больше доходности при том же формальном кредитном риске, и избежание того, что премии не дает, создает портфелю наибольшую полезность.
Да, расчеты «справедливой доходности», от которой отмеряются премии и дисконты, мы делаем сами, и в этом основное допущение. Но для всех облигаций, которые мы анализируем, это допущение одинаково. Так что сравнение имеет право на существование.
Кстати, берем мы для сравнения облигации с кредитными рейтингами от BB- до A+, с дюрацией от 0,5 до 4 лет, с суммами выпуска от 250 млн р. и с небольшим фильтром по торговому обороту, чтобы исключить явный неликвид. Поскольку только в этой системе координат сами и торгуем.
Пользуйтесь, если сочтете статистику полезной, а подход – рациональным.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#вдо #доходности
Лауреат Нобелевской премии по экономике Даниэль Канеман писал, основываясь на собственных экспериментах, что люди с опытом и мышлением биржевого трейдера более рациональны в поведении, чем все остальные.
Потому что могут на практике и на множестве повторений убедиться в победе статистики над собственными эмоциями, суждениями и прогнозами. Даже если сами себе в этом не признАются.
Вот вам порция статистики. На субботней облигационной конференции Cbonds & Smart-Lab теме приведенных таблиц я уделил особое внимание. Потому что это оцифрованное приложение простого правила «покупай дешево, продавай дорого». Практическими результатами чего мы делимся в постах про свой публичный портфель ВДО.
Именно банальная покупка того, что дает больше доходности при том же формальном кредитном риске, и избежание того, что премии не дает, создает портфелю наибольшую полезность.
Да, расчеты «справедливой доходности», от которой отмеряются премии и дисконты, мы делаем сами, и в этом основное допущение. Но для всех облигаций, которые мы анализируем, это допущение одинаково. Так что сравнение имеет право на существование.
Кстати, берем мы для сравнения облигации с кредитными рейтингами от BB- до A+, с дюрацией от 0,5 до 4 лет, с суммами выпуска от 250 млн р. и с небольшим фильтром по торговому обороту, чтобы исключить явный неликвид. Поскольку только в этой системе координат сами и торгуем.
Пользуйтесь, если сочтете статистику полезной, а подход – рациональным.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Списки наиболее и наименее доходные ВДО, по версии Иволги. Электрорешения и МГКЛ
#вдо #доходности
Отбор наиболее и наименее доходных, по нашим расчетам, розничных облигаций, который мы приводим дважды в месяц. В таблицах облигации с кредитными рейтингами от BB- до A, с суммами выпусков от 250 млн р., прошедшие наш фильтр по ликвидности.
Как мы этим пользуемся, не раз повторяли: стараемся покупать облигации из верхней пары таблиц и не покупаем или продаем из нижней.
На что обратить отдельное внимание?
Электрорешения. Нынешний лидер сравнительной доходности. Эти бумаги до сих пор остаются в нашем публичном портфеле ВДО, поэтому строка выделена зеленым. Но в основном позиция из портфеля уже выведена. А впереди, вероятно, понижение кредитного рейтинга. Напомню, компания получила арест средств на счетах от ФНС на 2 млрд р. Для ее масштабов не убийственно, но всё равно много.
МГКЛ (последняя таблица). Этот эмитент отличается установкой высоких (на момент размещения) купонов на длинные сроки. Рынок любит такие конструкции, и бумаги МГКЛ имеют дисконт своих доходностей к рынку. Однако не забываем, недостаточная доходность на относительно длинном отрезке до погашения – это не только проявление надежд рынка на светлое будущее (на снижение ключевой ставки). Это и чисто арифметический рост риска. Ниже доходность – больше глубина падения, когда надежды не оправдываются.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Отбор наиболее и наименее доходных, по нашим расчетам, розничных облигаций, который мы приводим дважды в месяц. В таблицах облигации с кредитными рейтингами от BB- до A, с суммами выпусков от 250 млн р., прошедшие наш фильтр по ликвидности.
Как мы этим пользуемся, не раз повторяли: стараемся покупать облигации из верхней пары таблиц и не покупаем или продаем из нижней.
На что обратить отдельное внимание?
Электрорешения. Нынешний лидер сравнительной доходности. Эти бумаги до сих пор остаются в нашем публичном портфеле ВДО, поэтому строка выделена зеленым. Но в основном позиция из портфеля уже выведена. А впереди, вероятно, понижение кредитного рейтинга. Напомню, компания получила арест средств на счетах от ФНС на 2 млрд р. Для ее масштабов не убийственно, но всё равно много.
МГКЛ (последняя таблица). Этот эмитент отличается установкой высоких (на момент размещения) купонов на длинные сроки. Рынок любит такие конструкции, и бумаги МГКЛ имеют дисконт своих доходностей к рынку. Однако не забываем, недостаточная доходность на относительно длинном отрезке до погашения – это не только проявление надежд рынка на светлое будущее (на снижение ключевой ставки). Это и чисто арифметический рост риска. Ниже доходность – больше глубина падения, когда надежды не оправдываются.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Наиболее и наименее доходные облигации с рейтингами от BB- до A-, по оценке Иволги
#вдо #доходности #статистика
Всё как обычно. 2 первые таблицы – бумаги, которые, по нашей оценке, дают премию к рынку (к нашему расчету их справедливой доходности). В порядке убывания премии. Пара вторых таблиц – бумаги с наименьшими премиями и наибольшими дисконтами к рынку, в том же порядке.
Зеленые поля – облигации, входящие в наш публичный портфель PRObonds ВДО, а также – в портфели доверительного управления в ИК Иволга Капитал. В первой группе таблиц этих полей много, во второй их нет. Покупаем / держим недооцененное по формальным параметрам, не покупаем переоцененное.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, новый чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности #статистика
Всё как обычно. 2 первые таблицы – бумаги, которые, по нашей оценке, дают премию к рынку (к нашему расчету их справедливой доходности). В порядке убывания премии. Пара вторых таблиц – бумаги с наименьшими премиями и наибольшими дисконтами к рынку, в том же порядке.
Зеленые поля – облигации, входящие в наш публичный портфель PRObonds ВДО, а также – в портфели доверительного управления в ИК Иволга Капитал. В первой группе таблиц этих полей много, во второй их нет. Покупаем / держим недооцененное по формальным параметрам, не покупаем переоцененное.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, новый чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доходности ВДО вновь взлетели. Почему они уже неплохие и почему могут стать еще лучше
#вдо #доходности
Рынок акций начал снижение еще в феврале, в марте набирал оборот.
Рынок облигаций весь февраль еще продолжал восстановление и развернулся в коррекцию только в середине марта. Сперва неуверенно и как будто совсем ненадолго.
Однако на первую декаду апреля имеем глубокую просадку и в ОФЗ, и в ВДО. Которая ускорилась в конце прошедшей недели и особенно в понедельник.
С ОФЗ более-менее понятно заранее. Если доходности средних и длинных госбумаг были 15-16%, а стали 16-17% при неизменной ключевой ставке 21%, перспектива вложений в них и была, и осталась плохой.
А с ВДО можно подумать.
На верхней диаграмме сами доходности в разрезе рейтингов (к ВДО мы относим облигации с рейтингом не выше BBB, но на диаграмму добавили еще рейтинговый диапазон от BBB+ до A+). На ее правом конце просто быстрый подъем.
На нижней – соотношение средней доходности ВДО (а средний кредитный рейтинг ВДО – BB) и ключевой ставки. И по ней можно что-то предположить.
Недавно доходность ВДО опускалась ниже 1,5 значений ключевой ставки. И мы видим, что так последние месяцы бывало не раз, а заканчивалось это обычно ростом доходностей.
По итогам понедельника имеем соотношение уже выше 1,6. И в этом районе, если не брать облигационный обвал конца прошлого года, чаще наступала стабилизация.
Т. е. теперь уровни доходностей, скорее, вернулись в относительную норму. Расти дальше (= падать в цене) будет сложнее. Первичные размещения должны опять замереть, поскольку занимать слишком дорого. Что, в общем, неплохо для рынка: в отсутствие нового предложения спрос направится на вторичный рынок, подбирать просевшие бумаги.
И всё же давайте заложим запас терпения на случай новой биржевой паники. Её ведь еще не было. В сегменте ВДО – точно, а при столь быстром погружении рынка глубокое разочарование его участников - почти закономерность. Не думаю, что рынок способен вернуться к декабрьским значениям. Но уйти к соотношению 1,7 и средней доходности ВДО выше 35% - вероятный вариант ближайшего будущего.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#вдо #доходности
Рынок акций начал снижение еще в феврале, в марте набирал оборот.
Рынок облигаций весь февраль еще продолжал восстановление и развернулся в коррекцию только в середине марта. Сперва неуверенно и как будто совсем ненадолго.
Однако на первую декаду апреля имеем глубокую просадку и в ОФЗ, и в ВДО. Которая ускорилась в конце прошедшей недели и особенно в понедельник.
С ОФЗ более-менее понятно заранее. Если доходности средних и длинных госбумаг были 15-16%, а стали 16-17% при неизменной ключевой ставке 21%, перспектива вложений в них и была, и осталась плохой.
А с ВДО можно подумать.
На верхней диаграмме сами доходности в разрезе рейтингов (к ВДО мы относим облигации с рейтингом не выше BBB, но на диаграмму добавили еще рейтинговый диапазон от BBB+ до A+). На ее правом конце просто быстрый подъем.
На нижней – соотношение средней доходности ВДО (а средний кредитный рейтинг ВДО – BB) и ключевой ставки. И по ней можно что-то предположить.
Недавно доходность ВДО опускалась ниже 1,5 значений ключевой ставки. И мы видим, что так последние месяцы бывало не раз, а заканчивалось это обычно ростом доходностей.
По итогам понедельника имеем соотношение уже выше 1,6. И в этом районе, если не брать облигационный обвал конца прошлого года, чаще наступала стабилизация.
Т. е. теперь уровни доходностей, скорее, вернулись в относительную норму. Расти дальше (= падать в цене) будет сложнее. Первичные размещения должны опять замереть, поскольку занимать слишком дорого. Что, в общем, неплохо для рынка: в отсутствие нового предложения спрос направится на вторичный рынок, подбирать просевшие бумаги.
И всё же давайте заложим запас терпения на случай новой биржевой паники. Её ведь еще не было. В сегменте ВДО – точно, а при столь быстром погружении рынка глубокое разочарование его участников - почти закономерность. Не думаю, что рынок способен вернуться к декабрьским значениям. Но уйти к соотношению 1,7 и средней доходности ВДО выше 35% - вероятный вариант ближайшего будущего.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
54 наиболее доходных и 49 наименее доходных ВДО, по оценке Иволги
#вдо #доходности
В таблицах наиболее и наименее доходных ВДО нет бумаг с рейтингами ниже BB-, зато есть – с рейтингами от BBB+ до A+. Хотя ВДО – это обычно не выше BBB, еще и без ограничения по нижней ступени кредитного рейтинга (т. е. иногда и вовсе без него).
Но таблицы практические, это те бумаги, которые мы, после анализа готовы покупать в свой ВДО-портфель. Всё чаще готовы, начиная с «трипл би» и выше.
Покупаем то, что наиболее доходно (с премией к доходности своего рейтинга или к справедливой доходности). Не покупаем или продает то, что без премии или с дисконтом. Ничего нового.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, новый чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
В таблицах наиболее и наименее доходных ВДО нет бумаг с рейтингами ниже BB-, зато есть – с рейтингами от BBB+ до A+. Хотя ВДО – это обычно не выше BBB, еще и без ограничения по нижней ступени кредитного рейтинга (т. е. иногда и вовсе без него).
Но таблицы практические, это те бумаги, которые мы, после анализа готовы покупать в свой ВДО-портфель. Всё чаще готовы, начиная с «трипл би» и выше.
Покупаем то, что наиболее доходно (с премией к доходности своего рейтинга или к справедливой доходности). Не покупаем или продает то, что без премии или с дисконтом. Ничего нового.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, новый чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Безопасно ли сейчас покупать ВДО? Если коротко и по оценке Иволги, то почти да
#вдо #доходности #риски
Доходности всего спектра облигаций за март и начало апреля заметно выросли.
Дальнейший их рост – это вряд ли. Т. к. он сокращает, а то и убирает с рынка первичное предложение.
Но на текущих уровнях ВДО, а вместе с ними облигации рейтингового сегмента «A», достаточно покрывают риск? Переигрывают ли они с поправкой на возможные дефолты депозит или денежный рынок?
По нашей оценке, да. Исключение – рейтинг «B-», в нем облигации приносят в среднем 31% годовых, а для покрытия дефолтного риска должны бы почти 43%.
* Мы отталкиваемся от справедливой доходности. Ее расчет, если коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. На выходе получаем значение справедливой доходности. Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения.
Последний «завал» рынка и рост его доходностей улучшил (хоть и не сильно) картину покрытия риска. См. предыдущий, февральский срез той же информации, там не покрывала риска или покрывала его без запаса вся ступень «B», а также «A+».
В общем и главном, на столбчатой диаграмме – какую доходность, минимум, должны приносить облигации тех или иных рейтингов при нынешней стоимости денег и статистике дефолтов. На основании нашего не искушенного расчета. Можно сравнить с этими справедливыми доходностями то, к чему присматриваетесь, и сделать или не сделать выбор.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности #риски
Доходности всего спектра облигаций за март и начало апреля заметно выросли.
Дальнейший их рост – это вряд ли. Т. к. он сокращает, а то и убирает с рынка первичное предложение.
Но на текущих уровнях ВДО, а вместе с ними облигации рейтингового сегмента «A», достаточно покрывают риск? Переигрывают ли они с поправкой на возможные дефолты депозит или денежный рынок?
По нашей оценке, да. Исключение – рейтинг «B-», в нем облигации приносят в среднем 31% годовых, а для покрытия дефолтного риска должны бы почти 43%.
* Мы отталкиваемся от справедливой доходности. Ее расчет, если коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. На выходе получаем значение справедливой доходности. Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения.
Последний «завал» рынка и рост его доходностей улучшил (хоть и не сильно) картину покрытия риска. См. предыдущий, февральский срез той же информации, там не покрывала риска или покрывала его без запаса вся ступень «B», а также «A+».
В общем и главном, на столбчатой диаграмме – какую доходность, минимум, должны приносить облигации тех или иных рейтингов при нынешней стоимости денег и статистике дефолтов. На основании нашего не искушенного расчета. Можно сравнить с этими справедливыми доходностями то, к чему присматриваетесь, и сделать или не сделать выбор.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
По 55 наиболее и наименее доходных ВДО. Выбираем из первых, избегаем вторых
#вдо #доходности
Сегмент высокодоходных облигаций медленно, но выходит из просадки марта-апреля.
У нас вновь появился аппетит к риску. В портфеле ВДО сокращается доля денег, увеличивается совокупная доля бумаг.
В первой таблице бумаги, из которых мы, в основном и выбираем, что купить. Бумаги, по нашей оценке, с наибольшими сравнительными доходностями. Поэтому в таблице много зеленых строк, позиций нашего портфеля.
Во второй – противоположная сторона спектра. Облигации, не дотягивающие по доходностям до средних значений. Их в нашем портфеле обычно нет.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https://t.me/ivolgavdo/4719
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Сегмент высокодоходных облигаций медленно, но выходит из просадки марта-апреля.
У нас вновь появился аппетит к риску. В портфеле ВДО сокращается доля денег, увеличивается совокупная доля бумаг.
В первой таблице бумаги, из которых мы, в основном и выбираем, что купить. Бумаги, по нашей оценке, с наибольшими сравнительными доходностями. Поэтому в таблице много зеленых строк, позиций нашего портфеля.
Во второй – противоположная сторона спектра. Облигации, не дотягивающие по доходностям до средних значений. Их в нашем портфеле обычно нет.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https://t.me/ivolgavdo/4719
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Наиболее и наименее доходные ВДО и около-ВДО. Не интересных бумаг стало больше
#вдо #доходности
Мы публикуем эту статистику раз в две недели. И обычно первый список, куда входят наиболее доходные, по нашей оценке, бумаги, длиннее. Второй, с наименее доходными – короче.
А сегодня наоборот.
Рынок облигаций отскочил. В высокодоходном сегменте уж точно. И группа бумаг, едва покрывающая кредитный риск или не покрывающая его, увеличилась.
В остальном всё как обычно. В таблицах облигации с суммой выпусков не менее 250 млн р., прошедшие нестрогий фильтр по ликвидности, с кредитными рейтингами от BB- до A+ (ими и торгуем). Доходность каждой сравниваем со средней доходностью для ее кредитного рейтинга и с нашей оценкой справедливой доходности.
Выбираем для собственных операций облигации из первого списка (они выделены зеленым), избегаем брать из второго.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https://t.me/ivolgavdo/6383
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Мы публикуем эту статистику раз в две недели. И обычно первый список, куда входят наиболее доходные, по нашей оценке, бумаги, длиннее. Второй, с наименее доходными – короче.
А сегодня наоборот.
Рынок облигаций отскочил. В высокодоходном сегменте уж точно. И группа бумаг, едва покрывающая кредитный риск или не покрывающая его, увеличилась.
В остальном всё как обычно. В таблицах облигации с суммой выпусков не менее 250 млн р., прошедшие нестрогий фильтр по ликвидности, с кредитными рейтингами от BB- до A+ (ими и торгуем). Доходность каждой сравниваем со средней доходностью для ее кредитного рейтинга и с нашей оценкой справедливой доходности.
Выбираем для собственных операций облигации из первого списка (они выделены зеленым), избегаем брать из второго.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https://t.me/ivolgavdo/6383
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
Безопасно ли сейчас покупать ВДО? Если коротко и по оценке Иволги, то почти да #вдо #доходности #риски Доходности всего спектра облигаций за март и начало апреля заметно выросли. Дальнейший их рост – это вряд ли. Т. к. он сокращает, а то и убирает с рынка…
Насколько нынешние доходности ВДО покрывают дефолтный риск? (Хуже, чем месяц назад)
#вдо #доходности #риски
* Мы используем понятие «справедливая доходность». Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения (например, если бы держали деньги в фонде ликвидности). Ее расчет, коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы.
Предыдущий срез справедливых и реальных доходностей я делал в середине апреля. И тогда почти весь спектр ВДО давал премию реальной доходности к справедливой. По статистике, покупать облигации было выгодно.
К середине мая доходности облигаций снизились (см. верхний график). Тогда как доходность денег при неизменной ключевой ставке (она с октября 21%) осталась примерно прежней.
Тот, кто покупал или держал облигации тогда, быстро и достаточно много выиграл.
Тот, кто покупает и держит облигации сейчас, должен проявлять больше осторожности.
Облигации кредитного качества «B» (B-, B, B+), в среднем, дефолтного риска, рассчитанного нами, не покрывают. То же со ступенью «A+». На грани покрытия ступень «BBB».
Я перечислил 5 из 12 ступеней. Почти половину. Хотя в «B-» почти нет бумаг.
Без снижения ключевой ставки дальнейшее сокращение облигационных доходностей будет делать вложения в облигации, по меньшей мере, в ВДО более рискованными.
Так что, если только вы не твердо уверены, что КС снизится, можете ради эксперимента сравнить доходности высокодоходных облигаций из своего портфеля с нашими расчетами справедливых доходностей для каждого из кредитных рейтингов. Это столбцы серой диаграммы на нижней иллюстрации.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности #риски
* Мы используем понятие «справедливая доходность». Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения (например, если бы держали деньги в фонде ликвидности). Ее расчет, коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы.
Предыдущий срез справедливых и реальных доходностей я делал в середине апреля. И тогда почти весь спектр ВДО давал премию реальной доходности к справедливой. По статистике, покупать облигации было выгодно.
К середине мая доходности облигаций снизились (см. верхний график). Тогда как доходность денег при неизменной ключевой ставке (она с октября 21%) осталась примерно прежней.
Тот, кто покупал или держал облигации тогда, быстро и достаточно много выиграл.
Тот, кто покупает и держит облигации сейчас, должен проявлять больше осторожности.
Облигации кредитного качества «B» (B-, B, B+), в среднем, дефолтного риска, рассчитанного нами, не покрывают. То же со ступенью «A+». На грани покрытия ступень «BBB».
Я перечислил 5 из 12 ступеней. Почти половину. Хотя в «B-» почти нет бумаг.
Без снижения ключевой ставки дальнейшее сокращение облигационных доходностей будет делать вложения в облигации, по меньшей мере, в ВДО более рискованными.
Так что, если только вы не твердо уверены, что КС снизится, можете ради эксперимента сравнить доходности высокодоходных облигаций из своего портфеля с нашими расчетами справедливых доходностей для каждого из кредитных рейтингов. Это столбцы серой диаграммы на нижней иллюстрации.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доходности ВДО подросли. Как это воспринимать?
#вдо #доходности
Котировки ВДО, в большинстве, скорректировались вниз, доходности – вверх.
Возможность для покупки, повод для беспокойства? Или просто рябь и шум?
Посмотрим на сравнение, которое приводим раз в пару месяцев.
Это соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки. Под средней доходностью ВДО понимаем среднюю арифметическую доходность для бумаг кредитных рейтингов от B- до BBB.
Видим, что к середине мая это соотношение снизилось до 1,43. Вообще-то, и 1,43 немало. В первой половине 2024 года соотношение уходило ниже 1,2. Но тогда всё закончилось обвалом.
И, как отражено на графике, с января соотношение находится вблизи 1,5. Отклоняется заметно выше, как в начале апреля – повод подумать о покупке. Наоборот, вниз, как в середине марта и особенно в середине мая – можно (было) с покупками не торопиться.
Какой вывод мы делаем для себя? Нынешние ВДО-доходности, в большинстве, интересны. Мы больше покупатели, чем продавцы. Однако бежать за растущей ценой в надежде, что продашь еще дороже – до понижения ключевой ставки это не про нас.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Котировки ВДО, в большинстве, скорректировались вниз, доходности – вверх.
Возможность для покупки, повод для беспокойства? Или просто рябь и шум?
Посмотрим на сравнение, которое приводим раз в пару месяцев.
Это соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки. Под средней доходностью ВДО понимаем среднюю арифметическую доходность для бумаг кредитных рейтингов от B- до BBB.
Видим, что к середине мая это соотношение снизилось до 1,43. Вообще-то, и 1,43 немало. В первой половине 2024 года соотношение уходило ниже 1,2. Но тогда всё закончилось обвалом.
И, как отражено на графике, с января соотношение находится вблизи 1,5. Отклоняется заметно выше, как в начале апреля – повод подумать о покупке. Наоборот, вниз, как в середине марта и особенно в середине мая – можно (было) с покупками не торопиться.
Какой вывод мы делаем для себя? Нынешние ВДО-доходности, в большинстве, интересны. Мы больше покупатели, чем продавцы. Однако бежать за растущей ценой в надежде, что продашь еще дороже – до понижения ключевой ставки это не про нас.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
56 наиболее и 59 наименее доходных ВДО, по версии Иволги
#вдо #доходности
Обновляем списки высокодоходных облигаций, а точнее, облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+. Тех, что находятся в топе по относительной доходности и, напротив, по этой доходности проигрывают.
|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|
Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в первой таблице.
Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во второй таблице.
Как можно заметить по зеленым строчкам (выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО), мы стремимся держать облигации из первой таблицы и избегать из второй. Нехитрый прием, помогающий в большинстве ситуаций переигрывать облигационный рынок.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https: https://t.me/ivolgavdo/8510
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Обновляем списки высокодоходных облигаций, а точнее, облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+. Тех, что находятся в топе по относительной доходности и, напротив, по этой доходности проигрывают.
|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|
Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в первой таблице.
Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во второй таблице.
Как можно заметить по зеленым строчкам (выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО), мы стремимся держать облигации из первой таблицы и избегать из второй. Нехитрый прием, помогающий в большинстве ситуаций переигрывать облигационный рынок.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https: https://t.me/ivolgavdo/8510
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доходности ВДО вновь повысились. ТГК-14 и события воскресенья
#вдо #доходности
Доходности ВДО вновь повысились.
Теперь главный застрельщик – ТГК-14. Прошедший четверг начался для эмитента и всего сегмента так: https://www.mkchita.ru/incident/2025/05/29/siloviki-zaderzhali-predsedatelya-soveta-direktorov-tgk14-lyulcheva.html.
В начале новых торгов увидим и, насколько заметным отпечатком отразятся события воскресенья (всё-то теперь события).
Возвращаясь к ТГК. Задумаешься тут о верхней для ВДО рейтинговой ступени, BBB. Сегежа, Гарант-Инвест, теперь ТГК-14. Печально для держателей облигаций пока закончился только Гарант. Но уже 1 из 3-х. Да и что и когда будет с Сегежей (она уже BB+), неизвестно. Наша реакция на любой объективный риск для облигации – продажа. Правда, ни одного из названных имен у нас не было. Но бывали другие, в т. ч. ушедшие в дефолт (уже вне портфеля). Если кто помнит, Обувь России / ОР Групп тоже задерживалась на ступени BBB незадолго до своего конца 4 года назад.
Рынок настраивает на осторожность. Вряд ли только нас.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Доходности ВДО вновь повысились.
Теперь главный застрельщик – ТГК-14. Прошедший четверг начался для эмитента и всего сегмента так: https://www.mkchita.ru/incident/2025/05/29/siloviki-zaderzhali-predsedatelya-soveta-direktorov-tgk14-lyulcheva.html.
В начале новых торгов увидим и, насколько заметным отпечатком отразятся события воскресенья (всё-то теперь события).
Возвращаясь к ТГК. Задумаешься тут о верхней для ВДО рейтинговой ступени, BBB. Сегежа, Гарант-Инвест, теперь ТГК-14. Печально для держателей облигаций пока закончился только Гарант. Но уже 1 из 3-х. Да и что и когда будет с Сегежей (она уже BB+), неизвестно. Наша реакция на любой объективный риск для облигации – продажа. Правда, ни одного из названных имен у нас не было. Но бывали другие, в т. ч. ушедшие в дефолт (уже вне портфеля). Если кто помнит, Обувь России / ОР Групп тоже задерживалась на ступени BBB незадолго до своего конца 4 года назад.
Рынок настраивает на осторожность. Вряд ли только нас.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности