У доходностей ВДО больше потенциала к снижению, чем к росту
#вдо #доходности #прогнозытренды

Рыночные ожидания опять обманулись.

Ключевая ставка 12 сентября снизилась с 18 до 17%.

А средняя доходность ВДО (по нашей оценке) выросла. С минимальных для этого года 26,1% на конец августа до 27,7% на начало октября. +1,6 п. п. против -1% п. п. для ключевой ставки.

Премия доходности ВДО к КС, таким образом, увеличилась с 8,1 до 10,7 п. п.

Или, в более привычной нам системе координат, до коэффициента 1,63 (чтобы его получить, делим среднюю доходность ВДО на ключевую ставку).

Скорее, отсюда у доходностей больше потенциала к снижению, чем к росту. Даже если КС останется на нынешних 17%.

Но мы говорим о возврате к равновесию. А исчерпало ли амплитуду нынешнее колебание, неизвестно.

В конце прошлого года коэффициент отношения доходностей ВДО и ключевой ставки 2 долгих месяца был выше (и сильно) нынешних 1,63.

Так что возможно всякое. Однако тогда рынок уходил в паническое состояние. А паника повторяется куда реже, чем дважды и даже единожды в год.

Так что, хоть мы и не знаем, когда именно облигации вернутся к росту цен и снижению доходности, но видим, что такой разворот будет оправдан.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#сза #анонс

Возможно, увеличим вес акций в портфеле Акции / Деньги (12,8% за 12 мес.)
#портфелиprobonds #акции #репо

Еще немного, и депозит нас догонит (см. верхнюю левую иллюстрацию). В предыдущих подобных эпизодах портфель Акции / Деньги совершал рывок, оставляя банки позади. Но, возможно, это лишь череда удачных совпадений. Не утверждаю, что и сейчас пришло время отскока. Хотя об этом чуть ниже.

Результат портфеля за последние 12 месяцев не впечатляет: 12,8%. Причем за 3,5 года его ведения и акции, и деньги дали одинаковую отдачу (правая нижняя иллюстрация). Что говорит о слабости первых. О них скажу в нескольких словах.

Вчера случился интересный отскок. Дневной рост Индекса МосБиржи оказался больше по амплитуде, чем его падение в пятницу. При этом апатия на рынке нарастает, а Индекс – на дне года и по состоянию на вчера – на 21% ниже своего февральского максимума.

Если Индекс остановил падение, если еще и попробует расти, понаблюдаем реакцию публики. И – тоже если – реакция будет в категориях «это не настоящий рост», мы увеличим вес акций в портфеле.

Ждали этого долго. Не исключено, дождались.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки
Если Индекс RGBI поднимется выше 115,51 п., сокращаем короткую позицию во фьючерсе на него в портфеле PRObonds ВДО до 3,5% от активов.
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Иволга и не только про ОФЗ и ВДО:
https://www.finam.ru/publications/item/rynok-obligatsiy-ozhil--svezhie-idei-dlya-investorov-20251007-1736/

Доверительное управление в ВДО. 35,2% годовых с января по сентябрь. +101 млн р. И попытка обогнать депозит вдвое
#ду #портфелиprobonds #вдо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
В сентябре активы наших доверителей на стратегии ДУ ВДО увеличились сразу на 101 млн р., рекордный месячный прирост.

По истечении 9 месяцев 2025 года продолжаем удерживать высокую доходность управления. Чуть ниже, чем по август, но всё равно в среднем выше 35% годовых с января по сентябрь (после вычета комиссий). В отдельных портфелях доходность может отклоняться вверх или вниз.

Продолжаем сложившуюся месяцами торговую тактику. В сегменте высокодоходных облигаций ожидаемое множество дефолтов, что сохраняет за ним именно что высокую доходность. При ключевой ставке 17% и доходностях длинных ОФЗ вблизи 14-15%, в наших портфелях доходности облигаций – около 27%. Причем на последнем понижении КС (12 сентября с 18 до 17%) доходности ВДО не снизились, а поднялись. Покрытие возросших дефолтных потерь требует большой премии за риск. Мы берем премию, и успешно справляемся с избеганием дефолтов.

Для целей риск-менеджмента мы последовательно и давно увеличиваем диверсификацию активов по эмитентам. В сентябре в этом направлении случился прорыв: от +/-30 имен мы перешли к ~40.

Портфели, как и раньше, сохраняются предельно короткими, с дюрацией вблизи полугода. Поток купонных платежей остается щедрым, деньги в РЕПО с ЦК (сейчас 30-40% активов) всё еще дороги (эффективная ставка размещения 18,5% годовых). Так что в спекулятивный рост и длинные облигации не играем. А играли бы – результаты были бы, как минимум, неустойчивыми.

Сводный кредитный рейтинг портфелей, по нашим расчетам, «A». Доходность портфелей к погашению – около 24% годовых. Доход не ниже 30% за весь 2025 год выглядят как самосбывающийся прогноз. Возможно, получится сделать 32-33%. И почти вдвое опередить среднегодовую ставку депозита, которая и сама по себе претендует в этом году на исторический максимум.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#сза #анонс #датаразмещения

Заходите и проголосуйте тоже (в чате Иволги).

Результаты весьма познавательны: https://t.me/ivolgavdo/34350