#LTI_интересное

Интересная статистика - в пятницу и вчера не было оттока из фондов ликвидности, как ожидал исходя из рекордных оборотов. Наоборот, они еще заметно пополнились за последние два дня.

Кроме того, многие наоборот продавали акции, например на автоследах был заметный отток. Психология многих физиков - если позиция или стратегия выходит в ноль после коррекции, ее нужно побыстрее закрыть и порадоваться, что получилось выйти сухим из воды.

Похоже основной рост рынка был за счет закрытия шортов и увеличения плечей спекулятивно настроенных участников (у меня довольно много таких среди знакомых). Основная масса «сидящих на заборе» никуда с него не слезала и пока наблюдает со стороны.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Стратегия на 2025 год

Конец года - традиционное время, когда все публикуют Стратегию на следующий год. Мне не очень нравится слово Стратегия в данном случае, так как ситуация может резко измениться и условно через 3 месяца стратегия может стать совсем другой.

Но свою версию решил написать - описал возможные сценарии, которые рассматриваю на следующий год, взгляд на рынок в текущих реалиях и коротко мнение по основным эмитентам - в сумме около полу сотни компаний.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/strategy-2025-russia/

Здесь пока только российский рынок, по зарубежным рынкам и другим активам напишу взгляд уже после Нового года.

Также для удобства собрал Стратегии от разных брокеров, часть сам уже посмотрел, часть еще нет. В сумме 10 стратегий, если захотите почитать на праздниках: https://disk.yandex.ru/d/2ngmWkfscZXgpQ

Стратегию Тинька удобнее посмотреть на сайте: https://www.tbank.ru/invest/research/strategy/2025/

Этот год был непростым, но закрывается на позитивной ноте, в целом с неплохими результатами (получилось с запасом обогнать LQDT и сделать альфу более 25% к индексу, хотя всю коррекцию был в акциях). Надеюсь следующий год будет еще лучше!

@long_term_investments

#LTI_портфель #LTI_аналитика

Апдейт по портфелю и взгляд на зарубежные рынки

Возвращаюсь в рабочий режим после праздников, сразу несколько апдейтов

Во-первых, сделал апдейт по портфелю по итогам декабря и года: https://longterminvestments.ru/portfolio-07-01-2025/

В зарубежном портфеле сделал/планирую несколько корректировок, а также написал про более глобальные планы на ближайшее время на российском и зарубежном рынке. Посты про портфель доступны для подписчиков.

Во-вторых, сделал большой пост с общим взглядом на глобальные рынки, там все от основных индексов и валют до рынков СНГ и крипты: https://longterminvestments.ru/view-2025-global/

Это пост с открытым доступом, он получился большой, так как охватывает сразу много разных рынков и активов

Из ближайших новостей - 9 января начнутся торги Х5, сделаю отдельный пост перед стартом торгов.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Завтра возобновляются торги Х5

После продолжительной паузы, которая затянулась более чем на пол года, акции Х5 снова начнут торговаться. Теперь под новым тикером - Х5.

Мне нравится бизнес Х5 и хотелось бы купить акции, если получится это сделать по хорошей цене. Сделал небольшой пост на сайте с комментариями про бизнес, оценкой Х5 относительно аналогов и целевыми ценами, которые считаю интересными.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/x5-is-trading-again/

@long_term_investments

#LTI_новости

Коротко о событиях за день

Возможные американские санкции

Сегодня первый полноценный рабочий день, российский рынок скорректировался на 2%+, из фишек Роснефть и Газпром упали на 4%. Вероятно, снижение на ожидании санкций США, которые могут объявить завтра. Судя по публикациям в западных СМИ под санкции могут попасть нефтяные компании, трейдеры, танкеры и прочая инфраструктура.

Так как это последний пакет санкций администрации Байдена, на мой взгляд его постараются сделать достаточно болезненным и могут ударить по крупным компаниям. Из интервью президента Сербии Вучича можно сделать вывод, что под риском Газпромнефть, допускаю, что на Роснефть и Лукойл тоже могут быть санкции, возможно на часть бизнеса. Могут, конечно, ударить по компаниям по меньше, но я не вижу в этом большого смысла, разве что символический последний жест без цели нанести реальный ущерб.

Я вчера на всякий случай значимо сократил экспозицию на российскую нефтянку, если санкции будут не жесткими или акции значимо скорректируются, планирую ее восстановить. Непонятно, почему на 5% за день упала Транснефть - даже если она попадет под санкции, они ей особо не страшны.

Начало торгов Х5

Акции сегодня начали торговаться после длительного перерыва. Дешево купить не дали, цена сегодня была в интервале 2700-3000 рублей, закрылись торги фактически на том же уровне, что перед остановкой в прошлом году. Индекс за это же время потерял почти 10% с учетом дивидендов, так что замороженные акции X5 даже обогнали рынок, но уступили LQDT.

В Х5 сегодня прошел объем торгов 18 млрд рублей, потенциальный навес из Евроклира значительно больше, так что на акции еще могут быть под давлением. На бизнес это не влияет, операционно у компании пока все неплохо, ждем годовой отчет и большой разовый дивиденд. Свое мнение по Х5 писал вчера.

Разгоны в эшелонах

Из других компаний на 10-15% сегодня просели акции Аренадата и Озон Фарма. Перед этим котировки обеих компаний сильно выросли на тонком рынке в последние дни торгов в декабре и на январских праздниках. Явных драйверов для роста котировок не было, больше похоже на спекулятивный разгон, который выдохся. Обе компании стоили недорого перед началом роста и были на радаре, по текущей цене уже скорее нет.

Также в последние дни сильно выросли акции некоторых МРСК, в том числе сегодня на красном рынке - также не вижу для этого причин кроме чьих-то спекуляций в неликвидных акциях. Попробовать быстро заработать на таких резких движениях может показаться хорошей идеей, но это рулетка с шансами не в вашу пользу, так что не стоит этим заниматься.

Зарубежные рынки

В США сегодня выходной, пара новостей за последнее время:

- Акции "квантовых" компаний, в которых надулся пузырь (писал про них недавно тут), обвалились в среду на 40-50%, потому что CEO Nvidia мельком сказал во время презентации, что до квантовых вычислений еще далеко. Рано или поздно их котировки еще кратно упадут (там в основном компании пустышки), но в процессе могут быть очень волатильны и шорт стоит сотни процентов годовых, поэтому наблюдать лучше со стороны.

- В Лос-Анджелесе сильный пожар, который уничтожил целый богатый район и принес ущерб на миллиарды долларов. Из-за этого может сильно пострадать или обанкротиться страховая компания Mercury General Corporation (MCY), которая страховала там недвижимость. Акции завтра явно обвалятся, жаль в Тиньке теперь не доступна торговля американскими акциями по выходным (и вообще недоступна).

@long_term_investments

#LTI_новости

Санкции США

По сети разошелся файл с ожидаемыми американскими санкциями - информация пока не подтвержденная.

В SDN могут попасть:
- Газпромнефть и Сургутнефтегаз вместе с разными дочерними компаниями
- Большое количество танкеров Совкомфлота и других компаний
- Танкеры и отдельные дочки Роснефти (но не сама компания)
- Персональные санкции против Алекперова, Богданова, Дюкова и еще ряда топ-менеджеров из нефтегазовой отрасли. У Алекперова доля около 30% в Лукойле, сама компания не должна попасть в SDN.
- Ингосстрах и Альфа Страхование (занимались страхованием судов)
- Различные зарубежные компании, помогавшие в продаже и транспортировке российской нефти

На первый взгляд санкции выглядят не критично, рынок в целом и акции большинства компаний кроме Сургута и Газпромнефти растут

Возможно будут эффекты второго порядка, которые временно осложнят продажу российской нефти. Нужно время, чтобы найти новые танкеры, перестраховать их, наладить новые цепочки и т.д. Недавно еще были новости, что некоторые китайские порты перестанут принимать суда в SDN. Здесь эффект оценить сложно, поймем только через какое-то время.

@long_term_investments

#LTI_новости

Санкции США

Пакет санкций опубликовали, почти все как было в слитом ранее документе. Важное дополнение - под санкции также попал Восток Ойл, его в исходном списке не было. Это, естественно, негатив для Роснефти. Еще в SDN не Вагит Алекперов, а его сын, Лукойл санкции фактически никак не затрагивают.

Также добавили в санкции несколько угольных разрезов, но они принадлежат непубличным компаниям - Колмар и Русский уголь.

Полный документ: https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20250110

Первая реакция рынка достаточно неожиданная - Газпромнефть резко выросла и закрыла день в плюс, Лукойл наоборот упал после официальной публикации. Вероятно крыли спекулятивные позиции те, кто набирал их под публикацию новости.

@long_term_investments

#LTI_новости

Коротко разберем две новости - про инфляцию и новые санкции США

Инфляция

1) Вышли данные по инфляции за декабрь (1.32%) и 1-13 января (0.67%). Инфляция в декабре была чуть ниже, чем в ноябре (и немного ниже ожиданий), с начала 2025 года инфляция в рамках ожиданий или немного ниже. Годовая инфляция на 13 января 9.86%, ожидаемо ускорилась за счет низкой базы начала прошлого года. Детально инфляция с начала года тут: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/2_15-01-2025.html

В конце прошлого года все пристально следили за недельными данными по инфляции и сливали рынок на высоких недельных принтах, ожидая хайк от ЦБ в декабре. Но последнее заседание ЦБ и последующие комментарии изменили ситуацию. Теперь с высокой вероятностью ставка останется неизменной до апреля, далее уже будут смотреть по ситуации.

Сейчас большее внимание стоит обращать на темпы кредитования, а они сильно замедляется, потребительское кредитование в декабре вообще обвалилось. Будет интересно посмотреть на динамику кредитования в январе.

Новые санкции США

Также США выкатили еще небольшой дополнительный пакет санкций, в него попали новые физлица и юрлица, но ничего значимого для рынка: https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20250115

Кроме этого также появились новости, что США разрешили операции с рядом компаний, попавших под санкции, а также девятью крупными банками: https://ria.ru/20250115/bank-1993903982.html

Кажется эти новости некорректны - я не нашел никаких подтверждений в первоисточниках. На самом деле расчеты в сфере энергетики с некоторыми банками итак разрешены до 30 апреля: https://ofac.treasury.gov/media/933531/download?inline

Более того, помимо пресс-релиза OFAC сегодня был еще пресс-релиз казначейства: https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy2785

В нем говорится, что российские банки организовали какие-то схемы по обходу санкций с китайскими компаниями и банком Keremet из Кыргызстана. Эти китайские компании и Keremet как раз добавили в SDN. И теперь США грозятся ужесточить риски вторичных санкций для компаний, которые будут взаимодействовать с российскими компаниями в SDN.

В общем, по факту никакого смягчения кажется нет, есть, наоборот, намерение ужесточить контроль за соблюдением уже принятых ранее санкций. Какой будет эффект сложно сказать, я думаю, что небольшой. Если бы реально хотели массово вводить вторичные санкции, то сразу бы сделали это, а не грозились пресс-релизом.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #VKCO

Возможные IPO дочек VK

Вчера появилась новость, что ЦБ зарегистрировал выпуск акций МКАО «СКИЛБОКС ХОЛДИНГ» - образовательного бизнеса VK. Это может свидетельствовать о планах компании провести IPO своего EdTech сегмента.

Вообще у VK много разных образовательных бизнесов и Skillbox - только один из них. Но в случае IPO весь EdTech, скорее всего, объединят в одну структуру. LTM выручка образовательного направления VK - 17.8 млрд рублей, EBITDA при этом в районе нуля.

EdTech бизнес в России очень конкурентный и имеет достаточно низкую маржинальность, вряд ли маржа по EBITDA будет больше 10% в ближайшее время и 20% даже на длинном временном горизонте. Рост рынка тоже сильно замедлился после скачка во время ковида и вряд ли стоит ожидать темпов роста быстрее 15-20%.

Исходя из этого, на мой взгляд, адекватная оценка образовательного бизнеса VK в текущих реалиях - не более 15-20 млрд рублей (грубо говоря 1 годовая выручка), а может и меньше. Более интересным может быть IPO другого сегмента бизнеса - VK Tech, которое можно очень грубо оценить в 40-60 млрд рублей в зависимости от оптимистичности предпосылок. Про VK Tech писал в декабре: https://t.me/long_term_investments/2760

Если IPO случатся, они при прочих равных позитивны для компании. Общая оценка EdTech и VK Tech может быть близка к капитализации всего VK, которая сейчас составляет около 75 млрд рублей. Но я сомневаюсь, что менеджмент хочет провести IPO, чтобы раскрыть стоимость компании через sum of the parts и повысить капитализацию.

Основная проблема VK - это огромный долг, который быстро растет и приближается к 150 млрд рублей. Помимо убытков в самом бизнесе VK еще делал множество M&A сделок, которые пока только усугубили ситуацию - так как значимого эффекта они не дали. Продажа доли в обоих сегментах бизнеса в рамках IPO может немного облегчить ситуацию с долгом, но не решит ее.

Итого - даже в случае двух IPO бизнес VK не станет привлекательным с фундаментальной точки зрения. Но спекулятивная переоценка акций возможна, особенно если в ходе IPO нарисуют высокую оценку образовательного бизнеса и особенно VK Tech. Я бы точно не стал шортить акции VK в текущей ситуации, но и покупать их желания нет - просто понаблюдаю со стороны.

А про участие в IPO, если их проведут, сейчас сложно что-то сказать - многое будет зависеть от оценки бизнесов.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Трамп запустил свою криптовалюту

Если вдруг вы пропустили, Трамп решил хайпануть и заодно заработать, и сделал свою крипту. Или, если точнее - токен на блокчейне Solana, но технические детали не так важны. Если будете искать, тикер - TRUMP.

Вся история выглядит максимально странно:
- Вот официальный сайт, который выглядит как типичный крипто скам: https://gettrumpmemes.com/
- Никаких полезных функций у токена нет, это просто мем, и об этом говорят прямым текстом
- Инсайдеры закупились токенами в момент запуска, до каких-либо анонсов или через секунды после них. Например, один кошелек купил токены TRUMP на миллион долларов по 18 центов за токен, сейчас это около $400 млн
- В целом инсайдеры контролируют около 80% всех токенов, если не больше
- Трамп сделал анонс у себя в аккаунте в Твиттере, но других официальных подтверждений сначала не было и многие думали, что его просто взломали
- Потом стало понятно, что это действительно токен команды Трампа, его цена улетела в космос
- Сейчас капитализация токена около $60-70 млрд (в обращении около $25 млрд, часть токенов будет разблокирована позже)
- Токен или производные контракты на него быстро появились на крупнейших криптобиржах и за сутки ими успели наторговать на миллиарды долларов

Я увидел историю с токеном вчера днем в Твиттере, когда он стоил около $20, и конечно же его не купил. Сейчас он стоит $60-70, могли быть самые быстрые и легкие иксы в жизни)

Вероятно большая часть токенов принадлежит Трампу и его команде/знакомым, на бумаге они просто из воздуха создали десятки миллиардов долларов. Правда превратить их в реальные деньги будет сложно - если начать их агрессивно продавать, это обвалит стоимость.

Забавный факт, что Трамп раньше владел казино в США, но в бизнесе были постоянные сложности, он несколько раз проходил через процедуру банкротства. В итоге Трамп отдал бизнес, по сути, за долги. Многие еще шутили, что Трамп настолько плохой бизнесмен, что умудрился потерять деньги даже в таком прибыльном бизнесе как казино.

Но хорошо смеется тот, кто смеется последним - токен Трампа за сутки стал стоить дороже, чем крупнейшие публичные операторы казино в США. Правда непонятно, сколько денег реально Трамп сможет заработать на этой истории.

Делать какие-либо прогнозы, что будет с ценой токена дальше бессмысленно. В какой-то момент цена должна обвалиться под навесом продаж инсайдеров и тех, кто успел закупиться по более низкой цене, но я не удивлюсь, если перед этим он успеет еще "иксануть". В целом, я уже вообще почти ничему не удивлюсь, разве что если ФРС начнет печатать деньги и скупать токены TRUMP к себе на баланс.

Еще недавно было сложно представить, что президент США делает собственный мемкоин и пампит его, но вот мы пришли в эту точку. Если вам нужны аргументы в пользу того, что мир сошел с ума - можете смело использовать.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Инвестиции в золото - старые и новые идеи

В зарубежном портфеле с конца 2022 года держал ETF на золото. За это время получилась отличная прибыль для консервативного инструмента, +56% в долларах, около 25% годовых.

На мой взгляд покупка золота сейчас уже не так очевидна, как была год-два назад, решил закрыть позицию. По закрытым идеям вся история апдейтов публично доступна, можно посмотреть по ссылке: https://longterminvestments.ru/idea77/

Вместо ETF на золото решил добавить в портфель двух зарубежных золотодобытчиков, которые стоят сейчас очень дешево (менее 2 EV/EBITDA vs 4+ у Полюса и 6+ у крупных зарубежных компаний). Оформил их как отдельные идеи:

1) Одну компанию из ближнего зарубежья многие знают, ее даже при желании можно купить через одного из российских брокеров: https://longterminvestments.ru/idea83/

2) Про вторую компанию из Латинской Америки вряд ли кто-то слышал, она доступна в Interactive Brokers. Помимо того, что она очень дешево стоит, еще и платит почти двузначные дивиденды, причем с каждым годом они растут, что является достаточно уникальной ситуацией в секторе: https://longterminvestments.ru/idea84/

Также сделал небольшой обзор в целом по зарубежным золотодобытчикам, там есть еще пара потенциально интересных компаний, которые не брал в портфель, но планирую понаблюдать за ними: https://longterminvestments.ru/gold-stocks-jan25/

Новые идеи и обзор доступны для подписчиков.

P.S. На российском рынке у меня есть позиция в Полюсе, которая также показывает динамику намного лучше рынка, с момента покупки принесла прибыль почти 30% менее чем за пол года vs ~5% по индексу за это время.

Акции Полюса вчера и сегодня лучше рынка, говорят Сбер выпустил новый отчет с таргетом 20000+ рублей за акцию. В Полюсе, на мой взгляд, сейчас уже нет значимого апсайда, по текущим ценам не стал бы покупать.

@long_term_investments

#LTI_новости #SOFL

Иск о банкротстве к Софтлайн

Сегодня вышла новость, что IT-дистрибьютор ООО "Беркс" (входит в группу Merlion, одну из крупнейших компаний на рынке IT в России) планирует подать иск о банкротстве Софтлайн из-за задолженности почти на 1 млрд рублей.

Софтлайн быстро выпустил комментарий, что просрочка оплаты была техническая из-за задержки платежа от госзаказчика и сегодня компания полностью рассчиталась с ООО "Беркс". Акции Софтлайн в моменте падали на 6%, закрыли день снижением на 3.2%.

Я не знаю, была ли реально задержка от заказчика Софтлайна или компания просто решила "покрутить" деньги, прежде чем вернуть их поставщику. Явно перед выходом новости в публичную плоскость были какие-то переговоры за кулисами. То, что дело довели до обращения в суд - не очень хороший сигнал, который негативно скажется на репутации компании. Теперь в интернете по запросу "Софтлайн банкротство" будет находиться множество новостей, пусть и с опровержениями.

На мой взгляд вопросов к финансовой устойчивости Софтлайн в текущий момент нет. На конец третьего квартала Net Debt / EBITDA был 2.4, но по итогам года компания прогнозирует меньше 2. Это вполне достижимо, я тоже закладываю снижение долга к концу года, как минимум должно быть положительное влияние оборотного капитала в Q4.

При этом долговая нагрузка все-таки достаточно высокая с учетом текущих ставок, особенно в сравнении с другими публичными IT-компаниями в России. По моим расчетам проценты по долгу за 2024 и 2025 год могут быть выше операционной прибыли, деньги компания начнет зарабатывать только с 2026 года.

Не держу Софтлайн в портфеле и пока не планирую покупать акции.

@long_term_investments

#LTI_новости

Теперь можно торговать утром и иногда даже ночью

Мосбиржа с сегодняшнего дня возобновила утреннюю сессию. Теперь ликвидные акции торгуются с 7 утра, срочный рынок с 9 утра. Вечерняя сессия уже запущена ранее, торги идут до 23:50. В общем, теперь можно торговать почти 17 часов подряд.

Впервые утренние торги на Мосбирже были запущены в декабре 2021 года, но в феврале 2022 их отменили. Теперь вот решили вернуть. Желание биржи заработать больше комиссий понятно, но я как сова не поддерживаю такую инициативу :)

Параллельно Т-Инвестиции объявили, что у них теперь можно торговать с 2 часов ночи. Правда на сколько понял пока только по выходным. Т-Инвестиции кажется уверенно двигаются в сторону торгов 24/7, не удивлюсь, если мы их увидим в обозримом будущем.

Вообще возможность совершать сделки за пределами основной торговой сессии может давать небольшое преимущество частным инвесторам по сравнению с институциональными - им не позволят ей воспользоваться ни процессы, ни ликвидность. Главное принять, что это дополнительная опциональная возможность и не обязательно все время следить за новостями, иначе можно быстро сойти с ума.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Что такое Deepseek и как он повлияет на технологические компании

За последние несколько дней поднялся большой ажиотаж вокруг DeepSeek - китайского аналога ChatGPT. Его приложение вышло в топ по скачиваниям в App Store, а новую модель называют одним из главных прорывов в AI с момента появления ChatGPT.

Вчера акции Nvidia обвалились на 17%, многие другие технологические компании также сильно упали. Сильнее всех пострадал Nebius, котировки которого потеряли почти 40%.

Написал статью, где ответил на основные вопросы:
1) Как появился DeepSeek и причем тут китайский хедж-фонд
2) В чем уникальность модели DeepSeek и почему возник такой ажиотаж
3) Как DeepSeek может повлиять на крупнейшие технологические компании, Nebius, Яндекс и российский IT-сектор

Пост: https://longterminvestments.ru/deepseek-impact/

@long_term_investments

#LTI_отчетности #ASTR

Отгрузки Астры за 2024 год

Астра опубликовала отгрузки за 2024 год - они выросли на 78% и составили ровно 20 млрд рублей. Результат в рамках ожиданий, я закладывал ровно такую же цифру.

В Q4 отгрузки выросли на 61% год к году vs 98% за 9 месяцев, но из-за сильной сезонности в бизнесе нет смысла ориентироваться на динамику по кварталам, она может быть достаточно волатильной.

Ранее Астра давала гайденс с планами по утроению прибыли за два года. Пока компания его выполняет, если смотреть на траекторию показателей, но в следующем году поддерживать высокие темпы роста будет сложнее из-за более высокой базы. Чтобы достигнуть цели, нужно нарастить отгрузки примерно на 70% в 2025 году при сохранении рентабельности.

При этом выручка от операционной системы Astra Linux растет уже значительно медленнее, примерно на 30% в год. Соответственно, для выполнения планов нужно сильно увеличить продажи продуктов экосистемы. Сейчас компания их раскрывает одной цифрой, но это уже большой кусок бизнеса, будет полезно, если добавится какая-то детализация.

Подробный обзор бизнеса делал в декабре: https://longterminvestments.ru/astra-dec24/

Годовой отчет должен быть в апреле, вероятно после него компания может дать уточнения по планам на 2025 год.

@long_term_investments