Strong dollar = пока лейтмотив

#daily

Друзья, давайте разбираться с топ-3 вещами на это утро:

1. Норникель отчитался негативно в пятницу, но не падает
- EBITDA и Чистая прибыль упали на 16-17%
- FCF упал в 10 раз за счет снижения EBITDA и роста инвестиций

Полностью подтверждается логика о том, что компания, похоже, снизит дивиденды до 4-5% в год и станет неинтересной... правда, пока ей мешает падать крепкий доллар, и возможно если доллар прогуляется к 80Р, и акции до этого срока не упадут, а помучают медведей)

2. Доллар дошел до 73.5Р. И в мире доллар тоже крепкий, тянется за короткими доходностями Трежериз (2Y yield = 4.52%) и сильными отчетами по экономике США

Если по факту экспорт нефти и газа из России сократился, это уже влияет на торговый баланс. А Многие россияне продолжают выводить валюту... видимо, сочетание этих факторов сейчас ничем новым не компенсирует, и спекулятивный импульс вверх развивается

3. Происходит смена бенчмарка в налогах на нефтянку, но в общем-то проходит она мягко. Получается, бюджет доберет 0.3-0.6 трлн. руб., это меньше оценок, которые я приводил в "Пирогах"

Оцениваю это как позитив: власти не хотят дестабилизировать экономику, и повышают налоги плавно. Подписчики Invest Heroes знают, кто фаворит в нефтегазе при новых раскладах 🧮

Позитивное утро на Мосбирже. Правда, если считать в долларах (РТС), то все наоборот и развивается падение. Не забывайте об этом. А как с этим бороться - мы начинаем рассказывать на марафоне

​​Общий взгляд на рынок

#divingdeeper

80% оборотов на рынке сейчас делают розничные инвесторы, и в январе мы наблюдали аномальный риск аппетит, особенно это было заметно в акциях третьего эшелона. В частности, против фундаментальной логики росли акции металлургов, сталевары уже торгуются около 6х EV/EBITDA 2023 при том, что в нормальное время акции этого сектора обычно стоят 3-4х EV/EBITDA.

Справедливо отметить, что для возвращения к более разумным оценкам должны реализоваться триггеры в виде новых шоков со стороны политики или появления тренда на ускорение спада в экономике. По опережающим индикаторам (PMI и ипотечная активность) мы не видим признаков спада в ближайшем месяце. В отсутствие триггеров рынок может оставаться оптимистичным.

С 5 февраля вступило в силу эмбарго на нефтепродукты, мы ожидаем, что эта часть санкций отразится на добыче нефти сильнее, чем санкции к сырой нефти, которые вступили в силу 5 декабря (заявление Новака о сокращении добычи на 0.5 мбс подтверждает это). Сектор нефтегаза был весь месяц одним из самых слабых, вероятно, из-за неопределенных результатов санкций.

Мы продолжаем считать, что высока вероятность кризиса в 2023 году в результате нефтяного эмбарго и других санкций, и, как следствие, снижения доходов бюджета и прибылей компаний. Но отмечаем, что признаков для такого спада на горизонте месяца пока что не видим, в целом экономика (потребитель, корпорации, занятость) остается в достаточно стабильном состоянии.

Масштаб падения экономики будет смягчен за счет ослабевания рубля. За счет этого в 2023 году экспортеры снова станут хорошими способами защищать от инфляции и даже наращивать капитал.

Усилился разрыв в привлекательности между нефтегазовым сектором и всем остальным рынком акций. В случае реализации нашего сценария с ростом цен на нефть до 90-95$/барр на усилении глобального дефицита после вступления в силу эмбарго на нефтепродукты с 5 февраля, нефтегазовый сектор может быть самым интересным на слабом рубле и сильной нефти. В частности, логично фокусироваться на тех компаниях, кто меньше зависел от поставок в Европу или имеет хорошие логистические возможности по переориентированию в Азию.

Также в условиях перегретого рынка разумно большую часть портфеля переводить в облигации. В частности, сейчас есть возможность зарабатывать на замещающих облигациях, пока у рубля остается пространство для ослабления.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

Разделение ПИФов на ликвидную и замороженную часть

#nightly

В 2023 инвесторов, вероятно, ждет разделение замороженных ПИФов:

• по данным Ведомостей, 2.7 млн чел. владеют паями замороженных ПИФов на сумму 379 млрд. ₽

• готовится законодательство, на основе которого такие фонды разделят на ликвидную часть и замороженный остаток (упаковав его в отдельный ЗПИФ)

• каждый пайщик получит 2 пая: паи исходного фонда в размере его ликвидной части (сильно похудевшие) + неликвидный ЗПИФ, в который запаковали все что остается заморожено

Очевидно, что это триггер некоторых продаж ликвидной части - в первую очередь облигаций и популярных акций, расписок

🧮 Сложно сказать, сколько млрд. ₽ таким образом пойдет в погашение паев и продажу управляющими компаниями, но в целом даже 50 млрд. было бы уже неприятно для рынка

​​Vk может перерегистрироваться в Россию

#мысли_аналитика

Сегодня Vk объявили, что Совет Директоров одобрил возможность редомициляции (переезда) с Британских Виргинских островов в Российскую Федерацию.

Почему эта новость важна? Напомню, сейчас подобные компании торгуются на Мосбирже в форме расписок или иностранных акций, и владение ими c учетом введенных против России санкций и разрыва моста Евроклир-НРД сопряжено с ограничением инвесторских прав (нельзя голосовать и получать дивиденды, если компания их платит) и риском заморозки. Переезд компании в Россию - важный шаг в решении этой проблемы.

Это первый кейс среди российских компаний, зарегистрированных за рубежом, когда объявляется о возможности переезда в Россию после введения санкций в начале 2022. Давайте разберемся подробнее, что это значит

—Повысилась вероятность положительного решения вопроса с переездом компании в Россию в обозримом будущем

Ранее мы не раз говорили, что решение вопроса с переездом в Россию у Vk (и других подобных компаний) может откладываться неопределенное время (мы не знаем, 10 лет, меньше или больше). Теперь возрастает вероятность (по крайней мере для Vk), что решение данного вопроса произойдет на обозримом горизонте, условно на горизонте года или двух

Компания говорит о "возможности" редомициляции и больше не дает никаких комментариев. Тем не менее, наличие подобного заявления повышает вероятность реализации позитивного сценария с переездом компании в Россию. Ранее (в 2022 г.), компании, которые находятся в подобной ситуации, скорее занимали выжидательную позицию: у них не было решений на этот счет и они хотели сохранить иностранный листинг и инвесторов. Сейчас ситуация, судя по всему, начинает двигаться.

—После редомициляции по идее может быть два сценария, как будут конвертироваться расписки, которые сейчас торгуются на Мосбирже:

1) Параллельный листинг российского Vk и далее делистинг расписок (кейс Ленты)

В таком случае инвесторам придется либо самостоятельно подавать заявку на конвертацию своих расписок в акции (и заплатить за это комиссию) либо продать на бирже расписки и купить акции (с точки зрения комиссий это выгоднее, но это надо сделать вовремя, потому что, вероятно, инвесторы, которые не захотят заморачиваться с конвертацией будут распродавать расписки на бирже и давить на цену, соответственно, может не получиться выгодно переложиться из одних бумаг в другие)

2) Автоматическая конвертация расписок в акции российской компании (кейс Русала)

Этот сценарий, конечно, наиболее предпочтительный для инвесторов, потому что никаких дополнительных действий совершать в таком случае не нужно будет, нет высоких комиссий или риска упустить момент выгодно переложиться (как в случае коррекции расписок на распродажах при перекладке в акции)

Мы не знаем, по какому из сценариев может пойти Vk, но в целом считаем, что новости о потенциальной редомициляции в обозримом будущем выглядят позитивно, и с учетом серьезной фундаментальной недооценки компании расписки, вероятно, могут это отыгрывать.

—При этом надо принимать во внимание, что расписки по-прежнему остаются рискованным активом

Пока не ясно до конца, сколько по времени займет редомициляция и каким образом возможна конвертация расписок в акции российской структуры в текущих условиях (разрыва связки Евроклир-НРД) после переезда компании в Россию. Мы полагаем, здесь Евроклир должен как-то идти на встречу, тогда это станет возможным: пока что были только прецеденты перевода расписок Русагро из НРД в Казахстан (Евроклир позволил сделать это в ограниченные сроки) и иностранных акций Полиметалл, которые принадлежали нерезам в НРД, в Лондон. Будем следить за развитием событий.

​​На чем падаем?

#daily

Российский рынок развивает снижение, и от оптимизма недавних дней не осталось и следа, несмотря на то, что доллар растет (USDRUB = 74.38)

Что обращает на себя внимание:

1. Похоже, рынок не очень верит в потенциал выше фундаментальных вещей (Bloomberg пишет, что в последние недели экспорт нефти из России упал), а по курсу доллара немногие закладывают выше 75Р

Металлурги падают резво, даже несмотря на сильный $. В Сегеже состоялся развод, о котором я говорил в Пирогах

2. На следующей неделе обращение Президента, внеплановое заседание Совфеда и Госдумы 22 февраля 2023

Поидее, тема обращения = 1 год СВО, а тема заседания - интеграция новых регионов. Но рынок волнуется, и я думаю будет падать аккурат до этих дат

3. В США вышла статистика по инфляции выше ожиданий, и теперь рынок закладывает 2 повышение ставок ФРС в 1П 2023 вместо 1. Рынок реагирует умеренным снижением, но паники нет

Думаю, что так и будет, пока в макро не появятся признаки того, что soft landing нет, и будет рецессия... Но вот 2Y yield = 4.6%, и золото, серебро и евро, думаю, откорректируются ещё на пару % (замучился пока ждал реализации этого прогноза) 🤪

В общем, пока 1кв складывается в логике боковика на всех рынках, и я жду коррекцию - попытку роста д конца квартала снова без обновления максимумов... и потом окончательный слив на всех фондовых рынках мира 📈 - напишу потом в #timestamp реализовался ли этот прогноз...

​​Добровольный взнос: какие компании могут заплатить? [1/4]

В связи с серьезным дефицитом бюджета государство ищет способы взымать с компаний дополнительные налоги или взносы. Недавно было выдвинуто предложение о добровольном разовом взносе в бюджет компаний, которые получили сверхдоходы в 2021-22 гг.

—Государство, по последним данным, планирует собрать 200–250 млрд руб. за счет добровольного взноса

РСПП (Российский союз промышленников и предпринимателей) предложил альтернативный сценарий увеличения налога на прибыль на 0.5 пунктов до 20.5%, но Минфин не поддержал данное предложение, посчитав его несправедливым. Разовый взнос, по заявлениям Белоусова, должны сделать те компании, которые в 2021–2022 годах получили конъюнктурные сверхдоходы.

—Также в СМИ была информация, что в 2022 году бизнес не доплатил в бюджет сопоставимую сумму - около 250 млрд руб.

Это обусловлено тем, что компаниям разрешили временно не учитывать бумажные доходы от переоценки валютных активов (на фоне роста курса доллара до 100 и выше в моменте), а расходы они могли учитывать, если они перекрывали доходы, тем самым снижая налогооблагаемую базу. Далее, когда курс доллара к рублю начал корректироваться (то есть рубль укреплялся до 50-60 руб./$) компании начали использовать это послабление в целях оптимизации налогов: могли не учитывать доходы от переоценки валютных обязательств, если они у них были. Когда стало ясно, что бизнес недоплачивает налоги, ему был предложен добровольный пересчет, но, по словам представителя Ведомостей, этим правом никто не пользовался.

Из-за закрытия отчетности по многим компаниями, сложно сказать, кто мог воспользоваться данными льготами. Поэтому мы решили также учесть фактор высокой доли валютного долга при выявлении компаний, попадающих под риск добровольного взноса. Компании, у которых был высокий валютный долг на конец 2021 г.: Новатэк (97% долга в валюте), Норникель (95% долга в валюте), Газпром (76% долга в валюте), Лукойл (67% долга в валюте), Алроса (76% долга в валюте), Русал (80% долга в валюте), Фосагро (70-80% долга в валюте), Северсталь ( 80% долга в валюте), НЛМК (95%+ долга в валюте).

—Что касается сверхдоходов в 2021–22 г., их получали многие экспортеры: газовики, металлурги, нефтяники, угольщики и производители удобрений.

При этом большая часть сверхдоходов у газовых и металлургических компаний уже были изъяты посредством налоговых добавок и экспортных пошлин. Далее разберемся, какие компании потенциально смогут "добровольно" заплатить в бюджет.

​​Добровольный взнос: какие компании могут заплатить? [2/4]

#NVTK #GAZP #TATN #SIBN #LKOH #ROSN

В продолжение к предыдущему посту в этой части рассмотрим сектор, который, по нашему мнению, с большей долей вероятности подвергнется дополнительным изъятиям в бюджет. Речь про нефтегазовый сектор 👉🏻

—Нефтегазовые компании в 2022 г. получили сверхдоходы за счет того, что объемы добычи и экспорта выросли относительно 2021 г.: добыча и экспорт нефти выросли на 2% г/г и 7% г/г соответственно (кроме Газпрома, у которого объем добычи и экспорта снизился), а цены на нефть и газ были высокими.

При этом наибольшая сумма налоговых изъятий среди нефтегазовых компаний в 2022 г. пришлась на Газпром. У Газпрома в 2022 г. изъяли 1.2 трлн руб. (1248 млрд руб.) в виде надбавки к НДПИ, а у нефтяников – в совокупности около 50 млрд руб. за счет корректировки демпфера. В 2023 г. планируется изъять в виде доп. налогов около 0.6 трлн руб. (663 млрд руб.) у Газпрома, 96 млрд руб. у Новатэка и в совокупности около 520 млрд руб. у нефтяников.

—Мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у нефтегазового сектора остается высокой

В 2021-2022 гг. все нефтегазовые компании получали сверхдоходы, также у них в основном высокая доля валютного долга и денежных средств, и они могли в 2022 г. воспользоваться послаблением от государства в части валютной переоценки. В 2023 г. у нефтегазовых компаний также останется достаточно высокий денежный поток.

При этом у Газпрома, Роснефти, Газпромнефти более высокий риск дополнительных изъятий. Газпром все еще будет получать высокий денежный поток из-за высоких цен на газ. Роснефть получает высокую прибыль и денежный поток за счет большей доли экспорта нефти в Азию, чем у других компаний и за счет того, что экспортирует в Китай по ВСТО нефть ESPO существенно дороже Urals, а налоги платит по цене Urals (с учетом ограничения дисконта скидка на Urals все еще выше, чем на ESPO). Газпромнефть получает высокую выручку от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке и получает по ним налоговый вычет в виде демпфера.

У Новатэка и Лукойла также повышенный риск дополнительных изъятий. Новатэк также получил сверхприбыль в 2021-2022 гг., продолжит получать высокий денежный поток в 2023 г. за счет высоких цен на газ и у него высокая доля валютного долга (>90%), а значит компания могла пользоваться послаблениями касающихся учета валютных переоценок. Лукойл в 2021-2022 г. получил сверхприбыль и его доля валютного долга 67%. У Татнефти средний риск дополнительных налогов, так как она ранее экспортировала нефть и нефтепродукты в основном в Европу и сейчас нет информации о том, насколько она успешно перенаправляет нефть и нефтепродукты в Азию, ее денежный поток в 2023 г. может существенно снизиться.

​​Добровольный взнос: какие компании могут заплатить? 3/4

#PHOR

Продолжаем нашу серию постов про добровольный взнос. Другие наиболее вероятные кандидаты для дополнительных изъятий - производители удобрений, в частности Фосагро.

Из-за сильного роста цен на газ в 2022 г. цены на удобрения выросли в 3-4 раза выше своих среднеисторических значений до 700-900 $/т. На текущий момент цены находятся на все еще высоких отметках, и Фосагро до сих пор получает сверхприбыль. Свободный денежный поток в 2022 г., по нашим прогнозам, вырос более, чем в 4 раза до 143.4 млрд руб. по сравнению с 2019-2020 г. В 2023 г. также ожидается высокий свободный денежный поток на уровне 103.8 млрд руб.

В 2022 г. государство ввело повышенный НДПИ (~4 млрд руб. в год), а в 2023 г. – экспортные пошлины (~19 млрд руб.). Мы считаем, что текущие изъятия несоразмерны сверхприбыли компании, которую она получала в 2022 г. Поэтому мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у производителей удобрений – высокая.

​​Добровольный взнос: какие компании могут заплатить? 4/4

#MAGN #CHMG #NLMK #RASP

Другие кандидаты на уплату дополнительных налогов - угольщики (средняя вероятность) и металлурги (низкая вероятность).

—Металлурги зарабатывали сверхприбыли в 2021 г., но государство уже изъяло часть доходов через пошлины и повышенный НДПИ, и в настоящий момент отрасль под давлением

В 2021 металлурги заработали сверхприбыли на фоне аномально высоких цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Свободные денежные потоки компаний за этот год были выше в 3–4 раза, чем в нормальное время. В 2022 году компании также хорошо отработали, но уже не получали таких сверхприбылей, как это было в 2021 году.

Государство уже изъяло часть сверхдоходов через пошлины в 2021 году ~ по 15-22 млрд руб. на компанию за 2021 год (~10-15% от FCF за 2021 год). Кроме этого, государство также ввело повышенный НДПИ для сектора: 2.7% на жидкую сталь от стоимости сляба FOB BS, 1.5% на коксующийся уголь и 4.8% на железную руду. Повышенный НДПИ для каждой компании, по нашим оценкам, составит ~ 9-13 млрд руб. в год.

Таким образом, мы не считаем, что государство дополнительно увеличит налоговую нагрузку на металлургов, так как компании за 2021-2023 гг. заплатили существенную сумму. Кроме этого, металлурги находятся в затруднительном положении на фоне невозможности полной переориентации экспорта, предназначенного в ЕС, в другие страны, а также вероятной коррекции внутренних и экспортных цен на сталь. Вероятность дополнительных изъятий низкая.

—Угольщики с большей вероятностью могут попасть под риск дополнительных изъятий

Что касается угольщиков, то они, как и сталевары, также получали сверхприбыль на фоне высоких цен на коксующийся уголь. Мы ожидаем, что ближе к 3 кв. 2023 г. цены на уголь скорректируются до своих среднеисторических значений (~150-170 $/т.), однако сейчас мы все еще наблюдаем высокие цены на уровне 350-370 $/т. Россия, вероятно, экспортирует свой уголь с высокими скидками до 40-50%, но даже с учетом этих скидок, угольные компании все еще получают сверхприбыль, но уже не такие большие, как в 2021 и 2022 г. На фоне высоких цен на уголь свободный денежный поток в 2021 и 2022 г. у Распадской был в 3–4 раза выше среднеисторических значений. В 2023 г. мы также ожидаем сильный свободный денежный поток (37.2 млрд руб.) по отношению к 2019–2020 гг.

В 2022 г. государство ввело повышенный НДПИ на уголь (1.5%), также с начала 2023 г. оно планировало ввести экспортную пошлину, если цены реализации составят выше 150 $/т. Точных параметров пошлины нет. По последним данным экспортная пошлина могла составить 8-12 $/т. В результате этого государство изъяло у Распадской ~ 5–8 млрд руб. в 2022 г. и, вероятно, изымет ~10-13 млрд руб. в 2023 г.

На текущий момент угольные компании испытывают трудности с полной реализацией объемов своей продукции и ростом тарифа перевозки из-за загруженности Восточного направления (Азия – новый основной покупатель). Тем не менее, высокие цены реализации даже с учетом скидок должны компенсировать этот негативный эффект. Мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у угольных компаний – средняя.

​​Слабый рубль для бюджета: друг или враг?

#доллар

На днях Ведомости выпустили статью, в которой задали экономистам вопрос: "Нужен ли бюджету для финансирования дефицита слабый рубль?". В опрос журналистов попали также представители Минфина, ЦБ и Минэка.

💡Ответ консенсуса: слабый рубль не нужен для финансирования дефицита бюджета, т.к. провоцирует инфляцию, а в след за ней и более высокую индексацию расходных статей бюджета, тем самым неоднозначно влияя на сокращение дефицита. А ещё слабый рубль негативно сказывается на покупательной способности домохозяйств.

И что теперь?

• Главный вывод такой, что ждать курса по 100 руб. / долл., на наш взгляд, не стоит. Для себя мы видим рабочий диапазон 70-80 руб. / долл. в 2023 году.

Среди опрошенных лишь Минэк высказался, что ослабление рубля все же больше позитивно для доходов бюджета, чем негативно для инфляции и расходов соответственно. И отметил, что уровень 70 руб. / долл. — балансовый для экономики.

Мы разделяем мнение консенсуса, т.к. нельзя игнорировать перенос эффекта обменного курса в цены, и поэтому считаем, что расхожая в общества фраза "ослабление рубля поможет бюджету" не имеет под собой твердых обоснований.

​​Налоги стали более понятны

#daily

Итак, что мы имеем на это утро:

1. Геополитика всех держит в тонусе, акции отдали весь рост 2023 года. Пока выглядит так, что активность по Украине будет весной, а 21 числа мы увидим обращение Путина о том, что наша линия непоколебима, а 24го ЕС и США введут очередной пакет санкций

Так что я пока склоняюсь к версии о том, что до начала марта рынок покажет отскок. Какой именно (3% или 10% в рублях) - вопрос

Если Тиньков идет в SDN, то это плохо для Тинькова, но не для индекса. И при этом если Банк будет распродавать валютные активы и выходить в рубль, это может триггерить коррекцию доллара к рублю

2. Налоги проясняются. Дисконты к BRENT утверждены, а также Силуанов сказал с кого возьмут повышенный налог на прибыль за прошлые годы - это компании, кто заработал на резком росте стоимости природных ресурсов

3. На рынке США реализовывается наш прогноз: повышений % ставки будет больше, инфляция "липкая". Это не дает S&P продолжить ралли

Дальше самое важное - это понимать, что именно с такой точки инфляция пойдет тормозить и за ней пойдут вниз длинные ставки. Я считаю, нужно покупать активы с длинной в ближайший месяц-два (лесенкой). Логично тут выглядит и золото, которое сейчас корректировалось

📆 В общем, как я называю это "позитивный 1й кв". Дальше будет снова негатив на рынках акций, если измерять в долларах

✅ И это будет отличная возможность сделать инвестиционные покупки. Но нужно терпение - ещё несколько месяцев.

​​Финансовые результаты Норникеля по итогам 2022 г.

#GMKN

В конце прошлой недели Норникель отчитался по финансовым результатам за 2022 г. Компания сильно увеличила себестоимость и нарастила инвестиции, в результате чего свободный денежный поток значительно упал по сравнению с 2021 г.. Мы все еще продолжаем негативно смотреть на компанию на горизонте 1-2 лет, как обсуждали в прошлых постах.

👉А теперь рассмотрим подробнее финансовые результаты и дадим наш взгляд на компанию.

-Выручка за 2022 год снизилась на 5.5% г/г до 16.1 млрд. Во 2 полугодии компании не удалось полностью реализовать свою продукцию. По нашим оценкам, только ~88% продукции было реализовано. Отметим, что ранее компания детально раскрывала свою выручку и объемы продаж по металлам, а сейчас закрыла эту информацию. Вероятно, компания столкнулась с трудностями при реализации металлов.

-EBITDA компании за 2022 г. снизилась 17.3% г/г до $8.7 млрд. на фоне падения выручка, а также сильного роста себестоимости (заработная плата, материалы, логистика и прочее).

-Свободный денежный поток за 2022 год значительно снизился до 0.4 млрд (против $4.4 млрд в 2021 г.) на фоне сильного роста инвестиций, увеличения оборотного капитала и падения EBITDA.

Впереди низкие дивиденды

Ранее 21 января менеджмент Норникеля предложил заплатить $1.5 млрд дивидендов по итогам 2022 г., что эквивалентно 750 руб. на акцию (5% див. доходности к текущей цене). Однако, если закладывать, что Норникель заплатит 100% свободного денежного потока (ранее компания платила 60% от EBITDA), то дивиденд за 2022 г. может составить 525 руб. на акцию (3.5% див. доходности к текущей цене).

По нашим оценкам, компания уже не сможет выплачивать такие щедрые дивиденды, как это было в 2021 г. (2689 руб. на акцию) из-за прекращения действия акционерного соглашения с Русалом и значительного увеличения капитальных затрат.

Кроме этого, вероятно, впереди мировая рецессия, что, по нашим ожиданиям, приведет к снижению цен на промышленные металлы. В результате этого будущие дивиденды могут быть кратно ниже уровня 2021 г. и предыдущих годов.

Среднесрочный взгляд на компанию

Мы по-прежнему считаем Норникель фундаментально неинтересной историей на среднесрочном горизонте (1-2 года) на фоне ожидаемого нами падения цен на металлы из-за возможной рецессии и значительного снижения дивидендных выплат за 2022-23 гг.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -3.44%
> Henry Ford: -1.81%
> Iron Arny: -0.94%
> Фонд АриКапитал IH: -0.31%

> Индекс Мосбиржи ПД: -4.10%
> Индекс S&P500: -0.28%

Портфель IJ:
За неделю портфель сократился на сильной переоценке длинных еврооблигаций (что дало около -2% за неделю), а в части акций был в защитном режиме, что позволило избежать больших провалов за рынком РФ.
Ждем позитивную неделю впереди по акциям, также ждем, чем кончится наш трейд в газе: или за неделю случится разворот, или мы закроем сделку в существенный убыток.
Anyway, цены интересные на всех рынках - так что действуем по плану.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Рынок продолжает находиться в боковике и застрял на распутье двух дорог. Краткосрочно мы считаем, что у рынка особо нет поводов упасть с учетом того, что инвесторы не особо спешат менять свою точку зрения о пике ставки. Но начиная с весны мы ждем ухудшения экономических данных, на которых рынок может изрядно расстроиться.

Портфель Iron Arny:
На этой неделе облигации корректировались после ужесточения риторики ЦБ. В замещающих облигациях началась распродажа, т.к. инвесторы хотят зафиксировать слабый рубль в расчетах. Из-за низкой ликвидности цены просели. Ждем в них отскока по мере укрепления рубля, которое, вероятно, началось. Хеджируем этот риск через шорт фьючерса Si.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
Портфель комфортно пережил коррекцию на рынке акций, поскольку был захеджирован как шортом ММВБ, так и шортом РТС, а также шортами в отдельных бумагах. После значительного снижения закрыли большую часть шорт позиций в индексах и стали точечно добирать акции по привлекательной цене.
Открыли шорт фьючерса SiH3 на уровне 75 руб по споту, поскольку ждём укрепление рубля на фоне налогового периода в 20-х числах месяца.
Часть замещающих облигаций продаём, чтобы зафиксировать прибыль от валютной переоценки и дождаться комфортного курса для повторной покупки.
В рублевых облигациях стали сокращать дюрацию в корпоративных выпусках и купили инфляционные ОФЗ после жесткого сигнала со стороны ЦБ РФ на фоне растущей инфляции.

Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

«Вот такие пироги» уже на YouTube

Неделя выдалась интересной: кругом геополитика и налоги, которые повлияли на индекс Мосбиржи, и он рухнул. Ждать ли дальнейшего падения или можно выдохнуть? Поговорили об этом в выпуске

Итак, коротко о том, о чем рассказал в «Пирогах»:

1. Наконец-то стало понятно, какие сборы будут с бизнеса, а главное - с кого.

Прояснились налоги по нефти - правительство согласовало скидку Urals к Brent.

А еще обсуждается, что на сумму 300 млрд. новых налогов госбанки спишут кредиты. Неприятно для Сбера и ВТБ.

2. У нас пошли негативные тенденции в США. Вышли сильные данные по инфляции в США, больше, чем прогнозы.

В связи с этим, рынок начал пересматривать свои ожидания о том, сколько раз ФРС поднимет ставки. Но главное - за высокими ставками в мае я жду плохие данные по экономике…

3. Геополитическая ситуация, которая влияет на рынок - не просто так на этой неделе рынок РФ пережил падение.
Сложно сказать, что будет дальше - сейчас мы видим много дипломатии и за этим, вероятно, последуют какие-то действия.

Индекс вернулся откуда начал 2023 год. Китай готовит свое видение мира на Украине. И инвесторам надо быть на чеку!

4. Про возможные санкции по отношению к банку Тинькофф.
В случае санкций ЕС все не так плохо, а вот при SDN у банка будут проблемы, такие же , как были у Альфы, ВТБ и т.д.

Тут надо понимать, если у вас серьезные деньги в Тинькофф в определенных инструментах, стоит задуматься - а надо ли их там держать? Ваш риск - не санкции ЕС, а если к ЕС добавятся США (а раньше часто так и было)

Переходите по ссылке, смотрите выпуск и не забывайте ставить палец вверх👍🏻

p.s.: а ещё мы отрыли регистрацию на курс «Система 1.0» 🦾

​​Насыщенная неделя: что мы называем "неопределенностью"

#divingdeeper

Сложно было не обратить внимание на обвал рынка на предыдущей неделе, который обнулил рост акций с начала года. Суммарно было много факторов за то, что рынок дорогой - мы писали неделю назад и месяц назад о том, что фундаментально потенциал роста индекса не соответствует рискам в экономике и политике (высокому уровню неопределенности).

На этой неделе ряд новостей, которые как раз и добавляют неопределенность во-первых, пугая рынок, а во-вторых, потенциально добавляя новые или меняя старые вводные для прогнозов (вероятно, что ожидание этих новостей и создало коррекцию). Разберем, что же это за новости и почему рынок может быть волатилен в ближайшие дни.

События этой недели (источники - официальные СМИ):

Пн: - визит в Москву главного китайского дипломата Ван И (источник - Коммерсант, ожидается визит 20-21 фев)
Вт:
- послание Путина Федеральному собранию (анонсировано Песковым)
- масштабный митинг-концерт в Лужниках (источник РБК)
Ср - Внеплановое заседание Госдумы и Совета Федерации (источник также Песков)
Чт - российский рынок закрыт (праздники)
Пт - обнародование Китаем мирного плана (анонсировано Ван И на Мюнхенской конференции на прошлой неделе с формулировкой "к годовщине").

Нельзя заранее наверняка сказать, что принесут эти события и принесут ли что-то конкретное. Но такая высокая плотность событий может говорить либо о планируемом анонсе серьезных принятых решений, либо об активных консультациях с целью выработки или корректировки политики.
Это надо учитывать в первую очередь в спекуляциях. Для долгосрочных инвесторов, как мы уже писали, сейчас интересно большую часть портфеля переводить в ЗО или короткие рублевые облигации, в акциях накапливая лишь редкие для российского рынка истории роста или существенной недооценки.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​​​Курс от команды Invest Heroes «Система 1.0»

Друзья, мы открыли регистрацию на обучающий курс «Система 1.0»

Старт 1 марта

Вероятно, за 2022 год многие из вас поняли, что те подходы к инвестированию, которым вас учили раньше, показали свою неэффективность. А где черпать новые знания и как вывести свой портфель из просадки - непонятно.

❗️Мы создали этот курс, чтобы научить вас зарабатывать деньги на любых рынках. После курса ваш портфель будет устойчив к обвалам и вы научитесь использовать полученные знания на практике

Курс длится 4 недели и состоит из 4-х блоков, в которые входят:

•Видео-уроки и онлайн-вебинары с Сергеем Пироговым и командой Invest Heroes
Все видео можно смотреть в любое время и в любом месте;
 
•Учебные материалы в PDF формате
Методички будут доступны вам на специальной платформе с бессрочным доступом;
 
•Чат-поддержка в Telegram с нашей командой
Весь месяц вы будете общаться с профессиональными управляющими и аналитиками;
 
•Подписка на аналитический сервис Invest Heroes
Курс направлен не только на получение теоретических знаний, но и практических;
 
•Разбор портфеля
Во время курса мы проведем разбор портфеля каждого ученика и дадим по нему комментарии;

•Домашние задания
После каждого блока вы будете выполнять домашние задания и получать обратную связь;
 
🎁Бонус
Мини-курсы по бондам, фьючерсам и теханализу

Ознакомиться с полной программой курса и тарифами - вы можете здесь

Хотите получить скидку на курс 25% ? Заполните свои данные по ссылке - и мы свяжемся с вами🤝🏻

До встречи на курсе🚀

​​Почему снизились цены замещающих облигаций

#замещающие_облигации

Несмотря на ослабление рубля, за последние две недели цены многих замещающих облигаций (ЗО) снизились на 3-7%.

И наши клиенты, в рамках подписки, задают нам вопрос: почему так происходит?

💡Наш ответ

1. Мы считаем, что уровень 75 руб. / долл. выглядит для многих инвесторов привлекательным уровнем для фиксации его в расчетах. Локальный максимум 75.3 пока не пробит, и, вероятно, в текущей волне роста пробит не будет и нас ждет коррекция к уровню 73.5 и ниже.

2. В замещающих облигациях есть давление со стороны тех, кто пришел из Euroclear'а и хочет зафиксировать прибыль по цене + слабый рубль в расчетах.

3. 15 февраля вышли новости, что Газпром будет проводить второй раунд замещения для двух выпусков — GAZPRU 27 4.95 и GAZPRU 24£, чтобы ликвидировать незамещенные "хвосты" в российских депозитариях. Далее потенциально будут подключать остальные выпуски, по мере приближения дат выплат купонов.

Все три пункта приводят к стимулированию предложения, которое превышает спрос. А т.к. ликвидность у ЗО низкая, то сильное превышение предложение над спросом обваливает цены.

Что дальше

• Мы думаем, что по мере укрепления рубля, мы увидим восстановление спроса на замещающие облигации и их цены будут подрастать.

• Если же доллар пробьет уровень 75.3 и пойдет выше, мы можем увидеть рост спроса и цен, т.к. все захотят запрыгнуть в уходящий поезд.