Добровольный взнос: какие компании могут заплатить? [2/4]
#NVTK #GAZP #TATN #SIBN #LKOH #ROSN
В продолжение к предыдущему посту в этой части рассмотрим сектор, который, по нашему мнению, с большей долей вероятности подвергнется дополнительным изъятиям в бюджет. Речь про нефтегазовый сектор 👉🏻
—Нефтегазовые компании в 2022 г. получили сверхдоходы за счет того, что объемы добычи и экспорта выросли относительно 2021 г.: добыча и экспорт нефти выросли на 2% г/г и 7% г/г соответственно (кроме Газпрома, у которого объем добычи и экспорта снизился), а цены на нефть и газ были высокими.
При этом наибольшая сумма налоговых изъятий среди нефтегазовых компаний в 2022 г. пришлась на Газпром. У Газпрома в 2022 г. изъяли 1.2 трлн руб. (1248 млрд руб.) в виде надбавки к НДПИ, а у нефтяников – в совокупности около 50 млрд руб. за счет корректировки демпфера. В 2023 г. планируется изъять в виде доп. налогов около 0.6 трлн руб. (663 млрд руб.) у Газпрома, 96 млрд руб. у Новатэка и в совокупности около 520 млрд руб. у нефтяников.
—Мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у нефтегазового сектора остается высокой
В 2021-2022 гг. все нефтегазовые компании получали сверхдоходы, также у них в основном высокая доля валютного долга и денежных средств, и они могли в 2022 г. воспользоваться послаблением от государства в части валютной переоценки. В 2023 г. у нефтегазовых компаний также останется достаточно высокий денежный поток.
При этом у Газпрома, Роснефти, Газпромнефти более высокий риск дополнительных изъятий. Газпром все еще будет получать высокий денежный поток из-за высоких цен на газ. Роснефть получает высокую прибыль и денежный поток за счет большей доли экспорта нефти в Азию, чем у других компаний и за счет того, что экспортирует в Китай по ВСТО нефть ESPO существенно дороже Urals, а налоги платит по цене Urals (с учетом ограничения дисконта скидка на Urals все еще выше, чем на ESPO). Газпромнефть получает высокую выручку от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке и получает по ним налоговый вычет в виде демпфера.
У Новатэка и Лукойла также повышенный риск дополнительных изъятий. Новатэк также получил сверхприбыль в 2021-2022 гг., продолжит получать высокий денежный поток в 2023 г. за счет высоких цен на газ и у него высокая доля валютного долга (>90%), а значит компания могла пользоваться послаблениями касающихся учета валютных переоценок. Лукойл в 2021-2022 г. получил сверхприбыль и его доля валютного долга 67%. У Татнефти средний риск дополнительных налогов, так как она ранее экспортировала нефть и нефтепродукты в основном в Европу и сейчас нет информации о том, насколько она успешно перенаправляет нефть и нефтепродукты в Азию, ее денежный поток в 2023 г. может существенно снизиться.
#NVTK #GAZP #TATN #SIBN #LKOH #ROSN
В продолжение к предыдущему посту в этой части рассмотрим сектор, который, по нашему мнению, с большей долей вероятности подвергнется дополнительным изъятиям в бюджет. Речь про нефтегазовый сектор 👉🏻
—Нефтегазовые компании в 2022 г. получили сверхдоходы за счет того, что объемы добычи и экспорта выросли относительно 2021 г.: добыча и экспорт нефти выросли на 2% г/г и 7% г/г соответственно (кроме Газпрома, у которого объем добычи и экспорта снизился), а цены на нефть и газ были высокими.
При этом наибольшая сумма налоговых изъятий среди нефтегазовых компаний в 2022 г. пришлась на Газпром. У Газпрома в 2022 г. изъяли 1.2 трлн руб. (1248 млрд руб.) в виде надбавки к НДПИ, а у нефтяников – в совокупности около 50 млрд руб. за счет корректировки демпфера. В 2023 г. планируется изъять в виде доп. налогов около 0.6 трлн руб. (663 млрд руб.) у Газпрома, 96 млрд руб. у Новатэка и в совокупности около 520 млрд руб. у нефтяников.
—Мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у нефтегазового сектора остается высокой
В 2021-2022 гг. все нефтегазовые компании получали сверхдоходы, также у них в основном высокая доля валютного долга и денежных средств, и они могли в 2022 г. воспользоваться послаблением от государства в части валютной переоценки. В 2023 г. у нефтегазовых компаний также останется достаточно высокий денежный поток.
При этом у Газпрома, Роснефти, Газпромнефти более высокий риск дополнительных изъятий. Газпром все еще будет получать высокий денежный поток из-за высоких цен на газ. Роснефть получает высокую прибыль и денежный поток за счет большей доли экспорта нефти в Азию, чем у других компаний и за счет того, что экспортирует в Китай по ВСТО нефть ESPO существенно дороже Urals, а налоги платит по цене Urals (с учетом ограничения дисконта скидка на Urals все еще выше, чем на ESPO). Газпромнефть получает высокую выручку от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке и получает по ним налоговый вычет в виде демпфера.
У Новатэка и Лукойла также повышенный риск дополнительных изъятий. Новатэк также получил сверхприбыль в 2021-2022 гг., продолжит получать высокий денежный поток в 2023 г. за счет высоких цен на газ и у него высокая доля валютного долга (>90%), а значит компания могла пользоваться послаблениями касающихся учета валютных переоценок. Лукойл в 2021-2022 г. получил сверхприбыль и его доля валютного долга 67%. У Татнефти средний риск дополнительных налогов, так как она ранее экспортировала нефть и нефтепродукты в основном в Европу и сейчас нет информации о том, насколько она успешно перенаправляет нефть и нефтепродукты в Азию, ее денежный поток в 2023 г. может существенно снизиться.
Возможная сделка по покупке Роснефтью Лукойла и Газпромнефти
#ROSN #LKOH #SIBN
9 ноября в изданиях WSJ и Bloomberg появилась информация о том, что Правительство рассматривает сделку по поглощению Роснефтью Лукойла и Газпромнефти. В итоге могла бы быть создана компания, которая будет вторым в мире производителем нефти после Saudi Aramco. Рассмотрим подробнее возможность такой сделки.
Bloomberg и Financial Times заявляют, что сделка обсуждалась, но окончательного одобрения нет
Bloomberg пишет, что сделка обсуждается уже несколько месяцев, но окончательное решение еще не принято. 13 ноября Financial Times также выпустила статью на эту тему. По информации источников FT (из энергетической отрасли), предложение об объединении нефтегазовых компаний поступило от министра энергетики С. Цивилева в октябре, но оно пока не получило одобрения.
По информации FT, чиновники Министерства энергетики давно хотели бы усилить контроль за нефтегазовыми компаниями и особенно за валютными поступлениями трейдинговых организаций в иностранных юрисдикциях, которые занимаются обходом санкций. А покупка Лукойла могла бы дать контроль над его трейдинговой дочерней компанией Litasco и ее денежными потоками. В то же время объединенная нефтегазовая компания может быть более подвержена рискам санкций.
Роснефть опровергает слухи о сделке, но разместила крупный выпуск облигаций по нерыночной ставке
Роснефть 12 ноября опровергла планы по поглощению других нефтяников, заявив, что это не имеет «никакой бизнес-логики». В то же время Роснефть 11 ноября разместила крупный выпуск облигаций по нерыночной ставке (12%) на 684 млрд руб., что может быть косвенным признаком подготовки к сделке.
У Роснефти на конец 2021 г. были денежные средства около 660 млрд руб. Сейчас компания не раскрывает отдельно объем денежных средств и долга, при этом чистый долг с 2021 г. снизился на ~1 трлн руб. Ожидаем, что FCF в 2024 г. составит ~0.8 трлн руб. Также летом 2025 г. ожидается поступление денежных средств от CNPC около 1 трлн руб. в виде аванса за нефть. Вероятно, что денежных средств будет достаточно для сделки.
В случае покупки Лукойла дешево справедливая цена акций Роснефти вырастет
Если предположить, что цена покупки будет около средней цены акций Лукойла за последние полгода – она составит 6898 руб./акцию. Допустим, будет выкуплен пакет менеджмента компании – около 38% от общего числа акций (на конец 2021 г. 28% акций принадлежало Алекперову, еще ~10% - Федуну и др.). В этом случае Роснефть потратит на пакет 1.8 трлн руб., а справедливая оценка Роснефти за счет покупки Лукойла дешево вырастет.
Вывод
Стоит отметить, что часто такие статьи в WSJ нельзя воспринимать за чистую монету, и мы лишь обязаны понимать последствия. Например, такая информация может являться лишь инструментом PR-войн.
Однако рынок как будто бы держится этой возможности и акции ЛУКОЙЛа с момента новости прижимаются к средневзвешенной цене за 6 мес. как ориентиру min цены сделки. Поэтому помним одно: если эта новость уйдет на второй план, то это позитив для Лукойла (с долларом выше 100Р и кубышкой в 1.5 трлн. это сильный актив), а если нет, то от сделки выигрывает Роснефть.
В рамках сервиса для клиентов мы посчитали, каким будет потенциал роста акций Роснефти при таком сценарии, а также в случае покупки еще и Газпромнефти.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#ROSN #LKOH #SIBN
9 ноября в изданиях WSJ и Bloomberg появилась информация о том, что Правительство рассматривает сделку по поглощению Роснефтью Лукойла и Газпромнефти. В итоге могла бы быть создана компания, которая будет вторым в мире производителем нефти после Saudi Aramco. Рассмотрим подробнее возможность такой сделки.
Bloomberg и Financial Times заявляют, что сделка обсуждалась, но окончательного одобрения нет
Bloomberg пишет, что сделка обсуждается уже несколько месяцев, но окончательное решение еще не принято. 13 ноября Financial Times также выпустила статью на эту тему. По информации источников FT (из энергетической отрасли), предложение об объединении нефтегазовых компаний поступило от министра энергетики С. Цивилева в октябре, но оно пока не получило одобрения.
По информации FT, чиновники Министерства энергетики давно хотели бы усилить контроль за нефтегазовыми компаниями и особенно за валютными поступлениями трейдинговых организаций в иностранных юрисдикциях, которые занимаются обходом санкций. А покупка Лукойла могла бы дать контроль над его трейдинговой дочерней компанией Litasco и ее денежными потоками. В то же время объединенная нефтегазовая компания может быть более подвержена рискам санкций.
Роснефть опровергает слухи о сделке, но разместила крупный выпуск облигаций по нерыночной ставке
Роснефть 12 ноября опровергла планы по поглощению других нефтяников, заявив, что это не имеет «никакой бизнес-логики». В то же время Роснефть 11 ноября разместила крупный выпуск облигаций по нерыночной ставке (12%) на 684 млрд руб., что может быть косвенным признаком подготовки к сделке.
У Роснефти на конец 2021 г. были денежные средства около 660 млрд руб. Сейчас компания не раскрывает отдельно объем денежных средств и долга, при этом чистый долг с 2021 г. снизился на ~1 трлн руб. Ожидаем, что FCF в 2024 г. составит ~0.8 трлн руб. Также летом 2025 г. ожидается поступление денежных средств от CNPC около 1 трлн руб. в виде аванса за нефть. Вероятно, что денежных средств будет достаточно для сделки.
В случае покупки Лукойла дешево справедливая цена акций Роснефти вырастет
Если предположить, что цена покупки будет около средней цены акций Лукойла за последние полгода – она составит 6898 руб./акцию. Допустим, будет выкуплен пакет менеджмента компании – около 38% от общего числа акций (на конец 2021 г. 28% акций принадлежало Алекперову, еще ~10% - Федуну и др.). В этом случае Роснефть потратит на пакет 1.8 трлн руб., а справедливая оценка Роснефти за счет покупки Лукойла дешево вырастет.
Вывод
Стоит отметить, что часто такие статьи в WSJ нельзя воспринимать за чистую монету, и мы лишь обязаны понимать последствия. Например, такая информация может являться лишь инструментом PR-войн.
Однако рынок как будто бы держится этой возможности и акции ЛУКОЙЛа с момента новости прижимаются к средневзвешенной цене за 6 мес. как ориентиру min цены сделки. Поэтому помним одно: если эта новость уйдет на второй план, то это позитив для Лукойла (с долларом выше 100Р и кубышкой в 1.5 трлн. это сильный актив), а если нет, то от сделки выигрывает Роснефть.
В рамках сервиса для клиентов мы посчитали, каким будет потенциал роста акций Роснефти при таком сценарии, а также в случае покупки еще и Газпромнефти.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
16-й пакет санкций ЕС против нефтегазовых компаний РФ
#ROSN #LKOH #TATN #SIBN #GAZP #NVTK
24 февраля ЕС принял 16-й пакет санкций против РФ. В посте рассмотрим подробнее санкции против нефтегазового сектора и их влияние на компании.
ЕС расширил ограничения на поставку товаров и технологий для проекта Восток Ойл и действующих СПГ-проектов
В новом пакете санкций ЕС расширил ограничения на экспорт в РФ товаров и технологий, связанных с разведкой нефти и газа. ЕС в том числе расширил запрет на поставку товаров, технологий и услуг для проектов по добыче нефти в России, таких как Восток Ойл, а также для действующих СПГ-проектов. При этом ранее ЕС уже ограничил поставки товаров и услуг для российских нефтегазовых проектов.
Число судов «теневого флота» под санкциями ЕС выросло с 79 до 153
В 16-й пакет санкций ЕС включил 74 судна из третьих стран, относящихся к «теневому флоту», в результате чего общее число танкеров под антироссийскими санкциями ЕС достигло 153. Этим судам запрещается доступ в порты ЕС, предоставление услуг страхования и пр.
ЕС ввел санкции против российских портов: Приморск, Усть-Луга, Новороссийск, Астрахань, Махачкала. Также было запрещено временное хранение российской нефти и нефтепродуктов в ЕС.
Вывод
После принятия 16-го пакета санкций ЕС котировки акций Роснефти снизились на 2% за день - больше, чем акции других нефтегазовых компаний. При этом индекс Мосбиржи снизился на 0.6%.
Предполагаем, что новые санкции не окажут существенного влияния на проект Восток Ойл Роснефти, т. к. в основном для проекта используется российское оборудование. Также мы ожидаем, что санкции не повлияют на СПГ-проекты Новатэка, т. к. ранее ЕС уже запретил поставки оборудования для российских СПГ-проектов.
Ожидаем, что по аналогии с санкциями США (от 10 января) санкции ЕС повлияют на дисконт на российскую нефть, но не окажут существенного влияния на объем экспорта нефти. После того, как США ввели санкции против РФ 10 января 2025 г., дисконт на нефть Urals вырос с $10/барр. в декабре 2024 г. до с $14/барр. в январе 2025 г. Ожидаем, что дисконт на нефть Urals постепенно снизится с $14/барр. в январе 2025 г. до $10/барр. к концу 2025 г.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#ROSN #LKOH #TATN #SIBN #GAZP #NVTK
24 февраля ЕС принял 16-й пакет санкций против РФ. В посте рассмотрим подробнее санкции против нефтегазового сектора и их влияние на компании.
ЕС расширил ограничения на поставку товаров и технологий для проекта Восток Ойл и действующих СПГ-проектов
В новом пакете санкций ЕС расширил ограничения на экспорт в РФ товаров и технологий, связанных с разведкой нефти и газа. ЕС в том числе расширил запрет на поставку товаров, технологий и услуг для проектов по добыче нефти в России, таких как Восток Ойл, а также для действующих СПГ-проектов. При этом ранее ЕС уже ограничил поставки товаров и услуг для российских нефтегазовых проектов.
Число судов «теневого флота» под санкциями ЕС выросло с 79 до 153
В 16-й пакет санкций ЕС включил 74 судна из третьих стран, относящихся к «теневому флоту», в результате чего общее число танкеров под антироссийскими санкциями ЕС достигло 153. Этим судам запрещается доступ в порты ЕС, предоставление услуг страхования и пр.
ЕС ввел санкции против российских портов: Приморск, Усть-Луга, Новороссийск, Астрахань, Махачкала. Также было запрещено временное хранение российской нефти и нефтепродуктов в ЕС.
Вывод
После принятия 16-го пакета санкций ЕС котировки акций Роснефти снизились на 2% за день - больше, чем акции других нефтегазовых компаний. При этом индекс Мосбиржи снизился на 0.6%.
Предполагаем, что новые санкции не окажут существенного влияния на проект Восток Ойл Роснефти, т. к. в основном для проекта используется российское оборудование. Также мы ожидаем, что санкции не повлияют на СПГ-проекты Новатэка, т. к. ранее ЕС уже запретил поставки оборудования для российских СПГ-проектов.
Ожидаем, что по аналогии с санкциями США (от 10 января) санкции ЕС повлияют на дисконт на российскую нефть, но не окажут существенного влияния на объем экспорта нефти. После того, как США ввели санкции против РФ 10 января 2025 г., дисконт на нефть Urals вырос с $10/барр. в декабре 2024 г. до с $14/барр. в январе 2025 г. Ожидаем, что дисконт на нефть Urals постепенно снизится с $14/барр. в январе 2025 г. до $10/барр. к концу 2025 г.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
