Black Friday начинается: скидки на сервис IH до 40-50% 🔥
Мы открываем распродажу на подписку Invest Heroes с сегодняшнего дня по 24 ноября включительно!
Цены на тарифы уже указаны с учетом скидок на нашем портале: https://invest-heroes.ru
🎁Годовой тариф сейчас можно приобрести со скидкой 40% или за 2113 руб./мес.
Долгосрочные тарифы на подписку 3/5 лет на рынок РФ доступны со скидкой 50% (клиенты попросили нас сделать такой тариф, чтобы как истинные инвесторы зафиксировать текущую цену на несколько лет 😎)
Такие скидки мы делаем только раз в год!
Если вы ещё не поняли, зачем вам наш сервис и почему это очень выгодное предложение — смотрите эфир с управляющими!
Мы открываем распродажу на подписку Invest Heroes с сегодняшнего дня по 24 ноября включительно!
Цены на тарифы уже указаны с учетом скидок на нашем портале: https://invest-heroes.ru
🎁Годовой тариф сейчас можно приобрести со скидкой 40% или за 2113 руб./мес.
Долгосрочные тарифы на подписку 3/5 лет на рынок РФ доступны со скидкой 50% (клиенты попросили нас сделать такой тариф, чтобы как истинные инвесторы зафиксировать текущую цену на несколько лет 😎)
Такие скидки мы делаем только раз в год!
Если вы ещё не поняли, зачем вам наш сервис и почему это очень выгодное предложение — смотрите эфир с управляющими!
🔥15👍8👏2🤔1
Ви.ру: результаты за 3 кв. 2025 г. и итоги Дня инвестора (Часть 2/2)
Продолжим говорить про Ви.ру. В этой части подробнее про День инвестора.
Самое важное
• За 9 мес. 2025 г. выручка компании выросла на 12% г/г, а в целевом сегменте B2B — на 22% г/г, что почти в 2 раза выше темпа роста рынка B2B. При этом по итогам всего 2025 г. компания ждет, что выручка вырастет на 5-8% г/г (до 179-183 млрд руб.), что предполагает отрицательную динамику выручки в 4 квартале.
• Основные клиенты компании — это средние и малые бизнесы (60% в выручке), а также крупный бизнес (13%) из секторов производства (металлообработка, машиностроение и др.), строительства (инженерные работы, конструктив и др.), а также сферы услуг (обслуживание коммерческой недвижимости, автосервисы, монтаж). Продажи в сегменте МСБ выросли за 9 мес. 2025 г. на 19% г/г до 82 млрд руб. Менеджмент планирует в 2026 году увеличить клиентскую базу МСБ на 25% г/г.
В сегменте крупного бизнеса 50% выручки из сектора производства (металлургия, нефте- и газопереработка), 30% — строительство (девелоперы, дорожное строительство, инженерные сети) и 20% выручки — услуги (ритейл сети, транспорт и логистика). Крупные клиенты за 9 мес. 2025 г. выросли по выручке на 41% г/г до 17 млрд руб., что сильно выше рынка. Что важно, сегмент крупного бизнеса более маржинальный за счет экономии на логистике.
• Менеджмент Ви.ру довольно гибко реагирует на вызовы рынка. Так, например, на фоне длительного сохранения высокой ключевой ставки компания полностью заместила банковские кредиты облигациями и при этом планирует до конца года провести обратный выкуп облигаций в объеме до 2 млрд руб. Долговая нагрузка таким образом на конец года будет околонулевой.
Также на фоне падения рынка стройки и замедления рынка DIY компания сфокусировалась на оптимизации затрат и инфраструктуры (отказ от избыточных площадей в Обухово и убыточных ПВЗ). Для нас важно, что в момент реализации отложенного спроса Ви.ру удастся своевременно развернуть мощности обратно, не упустив весь потенциал роста рынка.
• Ви.ру на конец 3 квартала накопила около 10 млрд руб. денежных средств на балансе. Они будут направлены на обратный выкуп облигаций (до 2 млрд руб.), на дальнейшее погашение долга, а также на выплату дивиденда по итогам 2025 г. Ориентировочно, дивиденд за 2025 год составит около 1.8-2.5 руб./акцию или 2.5-3.4% див доходности к текущей цене (при условии выплаты 50% от чистой прибыли).
• По итогам 2025 г. менеджмент ожидает, что выручка группы вырастет на 5-8% г/г до 179-183 млрд руб. Такой прогноз ниже наших консервативных ожиданий по году. Чистая прибыль может составить 1.8-2.5 млрд руб. (рост в 2-4 раза г/г).
К 2028 г. ожидается, что рост чистой прибыли составит 2.5-3.5х к значениям LTM на 30.09.2025. Таким образом дивиденд по итогам 2028 г. может составить 5-7 руб./акцию или 7-10% див. доходности к текущей цене (при условии выплаты 50% от чистой прибыли).
Наше мнение
Оцениваем вчерашнее мероприятие и озвученные планы компании умеренно позитивно. Ожидаем, что менеджменту удастся эффективно пройти слабый период 4 кв. 2025 - 1П 2026 г. В дальнейшем при грамотной реакции компании на восстановление спроса на рынке DIY темп роста выручки группы в 2027-2028 гг. может быть двузначным.
При этом на наш взгляд риски для бизнеса Ви.ру следующие: конкуренция со стороны маркетплейсов за B2B сегмент, более сильное замедление выручки в 2026 г., чем мы ожидаем, а также неспособность менеджмента своевременно отреагировать на разворот на рынке DIY в будущие годы.
Если вы хотите точнее понимать, прогнозы и оценку по Ви.ру и другим компаниям, а также видеть, какие акции мы держим в своих портфелях — присоединяйтесь к сервису IH. Сейчас идет Black Friday — годовой тариф можно приобрести со скидкой 40% или за 2113 руб./мес.
Степан Репин,
Senior Analyst
Продолжим говорить про Ви.ру. В этой части подробнее про День инвестора.
Самое важное
• За 9 мес. 2025 г. выручка компании выросла на 12% г/г, а в целевом сегменте B2B — на 22% г/г, что почти в 2 раза выше темпа роста рынка B2B. При этом по итогам всего 2025 г. компания ждет, что выручка вырастет на 5-8% г/г (до 179-183 млрд руб.), что предполагает отрицательную динамику выручки в 4 квартале.
• Основные клиенты компании — это средние и малые бизнесы (60% в выручке), а также крупный бизнес (13%) из секторов производства (металлообработка, машиностроение и др.), строительства (инженерные работы, конструктив и др.), а также сферы услуг (обслуживание коммерческой недвижимости, автосервисы, монтаж). Продажи в сегменте МСБ выросли за 9 мес. 2025 г. на 19% г/г до 82 млрд руб. Менеджмент планирует в 2026 году увеличить клиентскую базу МСБ на 25% г/г.
В сегменте крупного бизнеса 50% выручки из сектора производства (металлургия, нефте- и газопереработка), 30% — строительство (девелоперы, дорожное строительство, инженерные сети) и 20% выручки — услуги (ритейл сети, транспорт и логистика). Крупные клиенты за 9 мес. 2025 г. выросли по выручке на 41% г/г до 17 млрд руб., что сильно выше рынка. Что важно, сегмент крупного бизнеса более маржинальный за счет экономии на логистике.
• Менеджмент Ви.ру довольно гибко реагирует на вызовы рынка. Так, например, на фоне длительного сохранения высокой ключевой ставки компания полностью заместила банковские кредиты облигациями и при этом планирует до конца года провести обратный выкуп облигаций в объеме до 2 млрд руб. Долговая нагрузка таким образом на конец года будет околонулевой.
Также на фоне падения рынка стройки и замедления рынка DIY компания сфокусировалась на оптимизации затрат и инфраструктуры (отказ от избыточных площадей в Обухово и убыточных ПВЗ). Для нас важно, что в момент реализации отложенного спроса Ви.ру удастся своевременно развернуть мощности обратно, не упустив весь потенциал роста рынка.
• Ви.ру на конец 3 квартала накопила около 10 млрд руб. денежных средств на балансе. Они будут направлены на обратный выкуп облигаций (до 2 млрд руб.), на дальнейшее погашение долга, а также на выплату дивиденда по итогам 2025 г. Ориентировочно, дивиденд за 2025 год составит около 1.8-2.5 руб./акцию или 2.5-3.4% див доходности к текущей цене (при условии выплаты 50% от чистой прибыли).
• По итогам 2025 г. менеджмент ожидает, что выручка группы вырастет на 5-8% г/г до 179-183 млрд руб. Такой прогноз ниже наших консервативных ожиданий по году. Чистая прибыль может составить 1.8-2.5 млрд руб. (рост в 2-4 раза г/г).
К 2028 г. ожидается, что рост чистой прибыли составит 2.5-3.5х к значениям LTM на 30.09.2025. Таким образом дивиденд по итогам 2028 г. может составить 5-7 руб./акцию или 7-10% див. доходности к текущей цене (при условии выплаты 50% от чистой прибыли).
Наше мнение
Оцениваем вчерашнее мероприятие и озвученные планы компании умеренно позитивно. Ожидаем, что менеджменту удастся эффективно пройти слабый период 4 кв. 2025 - 1П 2026 г. В дальнейшем при грамотной реакции компании на восстановление спроса на рынке DIY темп роста выручки группы в 2027-2028 гг. может быть двузначным.
При этом на наш взгляд риски для бизнеса Ви.ру следующие: конкуренция со стороны маркетплейсов за B2B сегмент, более сильное замедление выручки в 2026 г., чем мы ожидаем, а также неспособность менеджмента своевременно отреагировать на разворот на рынке DIY в будущие годы.
Если вы хотите точнее понимать, прогнозы и оценку по Ви.ру и другим компаниям, а также видеть, какие акции мы держим в своих портфелях — присоединяйтесь к сервису IH. Сейчас идет Black Friday — годовой тариф можно приобрести со скидкой 40% или за 2113 руб./мес.
Степан Репин,
Senior Analyst
👍21👏2🔥1🤔1🤯1
Black Friday: скидки на сервис IH до 50% до 24 ноября 🔥
Дорогие инвесторы, благодарим всех, кто присоединился к нашему сервису со вчерашнего дня 💪 Мы уже готовим для вас заметку, как с учетом текущей ситуации собирать портфель
Вы можете приобрести или продлить подписку на сервис для инвесторов по самым выгодным ценам до 24 ноября включительно: такие скидки мы делаем только раз в год (если вы уже наш клиент, срок новой подписки просуммируется с текущим)
Цены на тарифы уже указаны с учетом скидок на нашем портале: https://invest-heroes.ru
🎁 Годовой тариф сейчас можно приобрести со скидкой 40% или за 2113 руб./мес.
Долгосрочные тарифы на подписку 3/5 лет на рынок РФ доступны со скидкой 50% (клиенты попросили нас сделать такой тариф, чтобы как истинные инвесторы зафиксировать текущую цену на несколько лет 😎)
🔮Чего ждать от акций и облигаций в 2026 году?
Какие перспективы у акций и облигаций в ближайший год и что мы планируем делать на стратегиях, управляющие Invest Heroes обсудили вчера на эфире в рамках Геройской недели. Запись доступна по ссылкам:
YouTube https://www.youtube.com/live/IsXBQbIBFs4
VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239255
Если вы хотите понять, как выглядит сервис и какую полезность он дает, помимо эфира вы также можете посмотреть посты с обзором и другой полезный контент в канале Геройской недели! В бесплатных видео мы разбирали, на какие акции сейчас делаем ставку и как работают идеи в облигациях.
Дорогие инвесторы, благодарим всех, кто присоединился к нашему сервису со вчерашнего дня 💪 Мы уже готовим для вас заметку, как с учетом текущей ситуации собирать портфель
Вы можете приобрести или продлить подписку на сервис для инвесторов по самым выгодным ценам до 24 ноября включительно: такие скидки мы делаем только раз в год (если вы уже наш клиент, срок новой подписки просуммируется с текущим)
Цены на тарифы уже указаны с учетом скидок на нашем портале: https://invest-heroes.ru
🎁 Годовой тариф сейчас можно приобрести со скидкой 40% или за 2113 руб./мес.
Долгосрочные тарифы на подписку 3/5 лет на рынок РФ доступны со скидкой 50% (клиенты попросили нас сделать такой тариф, чтобы как истинные инвесторы зафиксировать текущую цену на несколько лет 😎)
🔮Чего ждать от акций и облигаций в 2026 году?
Какие перспективы у акций и облигаций в ближайший год и что мы планируем делать на стратегиях, управляющие Invest Heroes обсудили вчера на эфире в рамках Геройской недели. Запись доступна по ссылкам:
YouTube https://www.youtube.com/live/IsXBQbIBFs4
VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239255
Если вы хотите понять, как выглядит сервис и какую полезность он дает, помимо эфира вы также можете посмотреть посты с обзором и другой полезный контент в канале Геройской недели! В бесплатных видео мы разбирали, на какие акции сейчас делаем ставку и как работают идеи в облигациях.
👍11🔥3👏3
Воскресные Пироги!
#мысли_управляющего
Добрый день, коллеги! Сегодня удалось снять выпуск пораньше 👍
Обсуждал в выпуске 5 тем:
• разбор недели: LKOH, PHOR, OZON, общая ситуация
• шансы на мир, polymarket, логика важная на мой взгляд
• золото: пока все еще не long; GOLD/OIL ratio
• сколько управляющие invest heroes ожидают заработать в облигациях в следующий год и нужно ли лезть в валютные?
• ВТБ: идея развивается, что называется on track
Куда идти (акции или облигации) - это и правда по-моему каждый уже выбрал для себя.
📱 VK Видео — https://vkvideo.ru/video-165214162_456239260
📱 Youtube — https://youtu.be/tSX1SE0I-qo
💵 Но в рамках подписки Invest Heroes мы даем оба решения (облигационные и акционные стратегии) - так что приглашаем всех принять участие в Black Friday.
Цены с учетом скидок доступны на портале: (Завтра Black Friday заканчивается!) https://invest-heroes.ru
Будем проходить новый год со всеми его сюрпризами вместе - мы делаем это уже почти 8 лет, и за этот срок IH лучше RUB рынка.
Приятного просмотра!
p.s.: если вы только что подписались, следите за сообщениями - выпустим для вас несколько специальных материалов:
> что купить на этом рынке
> как синхронизироваться со стратегиями
> обзор основных активов (заметка от меня по индексам, товарам и валютам выйдет с хештегом #indiana_jones )
#мысли_управляющего
Добрый день, коллеги! Сегодня удалось снять выпуск пораньше 👍
Обсуждал в выпуске 5 тем:
• разбор недели: LKOH, PHOR, OZON, общая ситуация
• шансы на мир, polymarket, логика важная на мой взгляд
• золото: пока все еще не long; GOLD/OIL ratio
• сколько управляющие invest heroes ожидают заработать в облигациях в следующий год и нужно ли лезть в валютные?
• ВТБ: идея развивается, что называется on track
Куда идти (акции или облигации) - это и правда по-моему каждый уже выбрал для себя.
Цены с учетом скидок доступны на портале: (Завтра Black Friday заканчивается!) https://invest-heroes.ru
Будем проходить новый год со всеми его сюрпризами вместе - мы делаем это уже почти 8 лет, и за этот срок IH лучше RUB рынка.
Приятного просмотра!
p.s.: если вы только что подписались, следите за сообщениями - выпустим для вас несколько специальных материалов:
> что купить на этом рынке
> как синхронизироваться со стратегиями
> обзор основных активов (заметка от меня по индексам, товарам и валютам выйдет с хештегом #indiana_jones )
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
VK Видео
Сплошные вероятности и шансы
Воскресные Пироги! #мысли_управляющего Добрый день, коллеги! Сегодня удалось снять выпуск пораньше 👍 Обсуждал в выпуске 5 тем: • разбор недели: LKOH, PHOR, OZON, общая ситуация • шансы на мир, polymarket, логика важная на мой взгляд • золото: пока все еще…
🔥20👍6👏2
Завтра последний день Black Friday 🔥
Дорогие инвесторы,
сегодня и завтра последние дни, когда вы можете приобрести или продлить подписку на сервис Invest Heroes по самым выгодным ценам!
Цены на тарифы уже указаны с учетом скидок на нашем портале: https://invest-heroes.ru
🎁 Годовой тариф сейчас можно приобрести со скидкой 40% всего за 2113 руб./мес.
🔮Какие перспективы у акций и облигаций в 2026?
Если вы хотите понять, какие перспективы у акций и облигаций в следующий год и что планируют делать наши управляющие на своих стратегиях, смотрите запись эфира
YouTube https://www.youtube.com/live/IsXBQbIBFs4
VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239255
👥Кому подходит наш сервис?
Наш сервис подходит любому инвестору, так как предоставляет решения под разные цели и запросы.
Если для вас важен с высокой вероятностью предсказуемый доход на горизонте года на 5-10% выше депозита, то логично отдавать выбор в пользу облигаций (стратегия Iron Arny)
Если вы готовы взять бОльший риск, чтобы на длинном горизонте зарабатывать более высокую доходность, чем в облигациях, то имеет смысл рассматривать стратегии в акциях.
Мы подготовили небольшие видео-обзоры с управляющими по стратегиям на российском рынке для того, чтобы вы могли посмотреть, как это устроено для клиентов Invest Heroes и выбрать то, что подходит именно вам 👉🏼
Стратегия Iron Arny
Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации
YouTube
Vk Video
Наш плеер IH
Стратегия Indiana Jones
Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы
YouTube
Vk Video
Наш плеер IH
Cтратегия Forrest Gump
Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением
YouTube
Vk Video
Наш плеер IH
Ждем вас в нашем сервисе!
Дорогие инвесторы,
сегодня и завтра последние дни, когда вы можете приобрести или продлить подписку на сервис Invest Heroes по самым выгодным ценам!
Цены на тарифы уже указаны с учетом скидок на нашем портале: https://invest-heroes.ru
🎁 Годовой тариф сейчас можно приобрести со скидкой 40% всего за 2113 руб./мес.
🔮Какие перспективы у акций и облигаций в 2026?
Если вы хотите понять, какие перспективы у акций и облигаций в следующий год и что планируют делать наши управляющие на своих стратегиях, смотрите запись эфира
YouTube https://www.youtube.com/live/IsXBQbIBFs4
VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239255
👥Кому подходит наш сервис?
Наш сервис подходит любому инвестору, так как предоставляет решения под разные цели и запросы.
Если для вас важен с высокой вероятностью предсказуемый доход на горизонте года на 5-10% выше депозита, то логично отдавать выбор в пользу облигаций (стратегия Iron Arny)
Если вы готовы взять бОльший риск, чтобы на длинном горизонте зарабатывать более высокую доходность, чем в облигациях, то имеет смысл рассматривать стратегии в акциях.
Мы подготовили небольшие видео-обзоры с управляющими по стратегиям на российском рынке для того, чтобы вы могли посмотреть, как это устроено для клиентов Invest Heroes и выбрать то, что подходит именно вам 👉🏼
Стратегия Iron Arny
Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации
YouTube
Vk Video
Наш плеер IH
Стратегия Indiana Jones
Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы
YouTube
Vk Video
Наш плеер IH
Cтратегия Forrest Gump
Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением
YouTube
Vk Video
Наш плеер IH
Ждем вас в нашем сервисе!
👍15🔥7👏3
Инвестиция в 2026й
Сегодня заканчивается акция Black Friday от сервиса Invest Heroes, я уверен многие другие подписки в ноябре тоже проводят sale, и в этой связи я хочу ещё раз напомнить инвесторам, какую пользу несет созданный нашей командой сервис
Инвесторам в акции:
1️⃣ Ведет готовые портфели, которые на 20.5% (Indiana jones) и 0.5% (Forrest Gump) обгоняют индекс полной доходности Мосбиржи за 3 года
2️⃣ Разбирает IPO и уже не раз уберег инвесторов от провальных размещений, подсказал большинство прибыльных. Более того, как профучастник с 2024 года мы стали ещё лучше видеть и понимать картину этого рынка
3️⃣ Подсвечивает идеи и разбирает трудные случаи в бумагах, чтобы клиенты лучше их отыгрывали (такие, как корпоративные ситуации в OZON и ЛУКОЙЛ, редомициляции бумаг, будущие высокие дивиденды в X5 Retail и другие)
4️⃣ Оценивает и разбирает акции компания на основе собственных финмоделей, дает агрегатную оценку IMOEX на основе фундаментальных оценок отдельных компаний
5️⃣ Выпускает регулярную отраслевую аналитику, которая помогает клиентам видеть и оценивать ситуацию с золоте, нефти, меди и палладии, стали, стройсекторе, банках и других отраслях
В сумме это комплексная экспертиза, благодаря которой можно как вести портфель и побить индекс на 1-3 годах, так и просто черпать идеи и правильно разыгрывать ситуации внутри вашего портфеля.
Инвесторам в облигации:
1️⃣ Ведет готовый портфель облигаций Iron Arni с доходностью +30.6% за последний год / +82% за три года
2️⃣ Разбирает первичные размещения и находит сделки с потенциалом роста 1-3% по телу облигаций после размещения, что дает возможность зарабатывать клиентам доп. доходность
3️⃣ Публикует профессиональную стратегию облигаций - то есть стоит ли идти в флоатеры, валютные облигации, длинные ОФЗ или корпоративные бумаги, и как лучше между ними перекладываться внутри года, чтобы максимизировать результат портфеля
И здесь п.3 особенно важен, т.к. только команда управляющих понимает этот рынок и может квалифицированно перекладывать портфель и ловить тренды, а не просто сидеть в бумагах и получать % купон. И это + несколько % сверх базовой доходности бумаг.
Эти три пункта - база, с которой наши клиенты могут работать с облигациями лучше, чем порой много миллионные портфели под руководством личных инвест советников, т.к. ими занимается профессиональная команда.
Всем:
▶️ Интуитивно понятный портал с оценкой справедливой стоимости акций и регулярные обновления по бизнесу различных компаний;
▶️ Сервис вопросов и ответов в боте Telegram, в котором вы как клиент получаете персонифицированные ответы на вопросы про российский рынок и глобальные рынки (сырье, индексы) от нашей проф. команды;
▶️ Напоминания о сделках и планах наших стратегий
🧭 Заметки по макро и рынкам, закрытые комментарии по рынку и бумагам от Сергея Пирогова и дайджесты портфелей от Александра Сайганова и Виктора Низова - трех управляющих портфелей нашего сервиса.
❗️ Мастер-классы и мини курсы от команды IH: в 2025 году прошел первый закрытый курс облигаций для подписчиков сервиса, а на 2025й мы планируем новые мероприятия, которые пройдут в рамках подписки.
Invest Heroes - это клиентский сервис в telegram и аналитический портал в вашем телефоне, который поможет вам с этим справиться, принимая оптимальные решения.
Все это - комплексный продукт, который делается не одним диванным аналитиком, а профессиональной командой с публичным треком в 8 лет. До конца дня 24 ноября мы даем максимальные скидки в году, и вы можете забронировать себе подписку по цене 2,113Р/мес. на 12 мес., получив в рамках нее экспертиза сразу по всем возможностям рынка.
Мы уверены, вы уже решили - пойдете путем +20-25% с нашими облигационными стратегиями, или может будете бороться за альфу с помощью наших стратегий акций. А возможно за год вы 2-3 раза перекроите портфель - это неважно: важно, что мы подсветим вам возможности и риски, идеи для вашего портфеля на всех рынках, которые невозможны без хорошей аналитической работы и знания рынка.
Последний день акции Black Friday — https://invest-heroes.ru/
Сегодня заканчивается акция Black Friday от сервиса Invest Heroes, я уверен многие другие подписки в ноябре тоже проводят sale, и в этой связи я хочу ещё раз напомнить инвесторам, какую пользу несет созданный нашей командой сервис
Инвесторам в акции:
1️⃣ Ведет готовые портфели, которые на 20.5% (Indiana jones) и 0.5% (Forrest Gump) обгоняют индекс полной доходности Мосбиржи за 3 года
2️⃣ Разбирает IPO и уже не раз уберег инвесторов от провальных размещений, подсказал большинство прибыльных. Более того, как профучастник с 2024 года мы стали ещё лучше видеть и понимать картину этого рынка
3️⃣ Подсвечивает идеи и разбирает трудные случаи в бумагах, чтобы клиенты лучше их отыгрывали (такие, как корпоративные ситуации в OZON и ЛУКОЙЛ, редомициляции бумаг, будущие высокие дивиденды в X5 Retail и другие)
4️⃣ Оценивает и разбирает акции компания на основе собственных финмоделей, дает агрегатную оценку IMOEX на основе фундаментальных оценок отдельных компаний
5️⃣ Выпускает регулярную отраслевую аналитику, которая помогает клиентам видеть и оценивать ситуацию с золоте, нефти, меди и палладии, стали, стройсекторе, банках и других отраслях
В сумме это комплексная экспертиза, благодаря которой можно как вести портфель и побить индекс на 1-3 годах, так и просто черпать идеи и правильно разыгрывать ситуации внутри вашего портфеля.
Инвесторам в облигации:
1️⃣ Ведет готовый портфель облигаций Iron Arni с доходностью +30.6% за последний год / +82% за три года
2️⃣ Разбирает первичные размещения и находит сделки с потенциалом роста 1-3% по телу облигаций после размещения, что дает возможность зарабатывать клиентам доп. доходность
3️⃣ Публикует профессиональную стратегию облигаций - то есть стоит ли идти в флоатеры, валютные облигации, длинные ОФЗ или корпоративные бумаги, и как лучше между ними перекладываться внутри года, чтобы максимизировать результат портфеля
И здесь п.3 особенно важен, т.к. только команда управляющих понимает этот рынок и может квалифицированно перекладывать портфель и ловить тренды, а не просто сидеть в бумагах и получать % купон. И это + несколько % сверх базовой доходности бумаг.
Эти три пункта - база, с которой наши клиенты могут работать с облигациями лучше, чем порой много миллионные портфели под руководством личных инвест советников, т.к. ими занимается профессиональная команда.
Всем:
▶️ Интуитивно понятный портал с оценкой справедливой стоимости акций и регулярные обновления по бизнесу различных компаний;
▶️ Сервис вопросов и ответов в боте Telegram, в котором вы как клиент получаете персонифицированные ответы на вопросы про российский рынок и глобальные рынки (сырье, индексы) от нашей проф. команды;
▶️ Напоминания о сделках и планах наших стратегий
🧭 Заметки по макро и рынкам, закрытые комментарии по рынку и бумагам от Сергея Пирогова и дайджесты портфелей от Александра Сайганова и Виктора Низова - трех управляющих портфелей нашего сервиса.
❗️ Мастер-классы и мини курсы от команды IH: в 2025 году прошел первый закрытый курс облигаций для подписчиков сервиса, а на 2025й мы планируем новые мероприятия, которые пройдут в рамках подписки.
Invest Heroes - это клиентский сервис в telegram и аналитический портал в вашем телефоне, который поможет вам с этим справиться, принимая оптимальные решения.
Все это - комплексный продукт, который делается не одним диванным аналитиком, а профессиональной командой с публичным треком в 8 лет. До конца дня 24 ноября мы даем максимальные скидки в году, и вы можете забронировать себе подписку по цене 2,113Р/мес. на 12 мес., получив в рамках нее экспертиза сразу по всем возможностям рынка.
Мы уверены, вы уже решили - пойдете путем +20-25% с нашими облигационными стратегиями, или может будете бороться за альфу с помощью наших стратегий акций. А возможно за год вы 2-3 раза перекроите портфель - это неважно: важно, что мы подсветим вам возможности и риски, идеи для вашего портфеля на всех рынках, которые невозможны без хорошей аналитической работы и знания рынка.
Последний день акции Black Friday — https://invest-heroes.ru/
invest-heroes.ru
Главная | Invest Heroes
С нами вы сможете научиться управлять своими финансами, разобраться в инвестиционных инструментах и понять, как работает фондовый рынок.
👍12🔥5👏3🤯1
Как дела с проектом Арктик СПГ 2 Новатэка
#NVTK
С августа проект Арктик СПГ 2 начал отгружать СПГ покупателям в Китае. 19 ноября Reuters сообщил, что СПГ с проекта Арктик СПГ 2 продают покупателям со скидками 30-40%. В посте рассмотрим, какая сейчас ситуация с проектом Новатэка и действительно ли СПГ с него продается с такими скидками.
В этом году с проекта Арктик СПГ 2 отгрузили около 840 тыс. тонн СПГ в Китае
Напомним, что проект Арктик СПГ 2 предполагает строительство трех линий сжижения мощностью по 6.6 млн т в год (суммарно 19.8 млн т). На данный момент готовы две линии завода. Но производит СПГ в основном первая линия. В октябре объем добычи газа на заводе достиг 19.5 млн куб. м/сутки или 0.6 млрд куб. м за месяц (около 7.2 млрд куб./год или 6.5 млн т/год).
В августе Арктик СПГ 2 начал отгружать СПГ покупателям в Китае. Всего в этом году с проекта Арктик СПГ 2 вывезли 14 партий СПГ через Севморпуть или около 840 тыс. тонн. Все партии экспортировались на терминал Beihai в Китае. Сейчас сезон летней навигации по Севморпути завершился. Обычно он длится с июня по ноябрь.
Вероятно, что цены на СПГ с проекта будут привязаны к ценам на нефть, а не к спотовым ценам на СПГ
Reuters заявил, что Арктик СПГ 2 продает СПГ с дисконтом 30-40% к спотовым ценам. Грузы продаются по цене $28-32 млн долл. вместо $44 млн долл. При этом Reuters в статье сравнивает цены реализации СПГ с проекта со спотовыми ценами на СПГ в Азии.
В августе, по данным Reuters, цена на СПГ в Азии составляла $11/MMBTU, а Арктик СПГ 2 продавал СПГ на $3-4/MMBTU дешевле. То есть цены реализации составляли около $252-288/тыс. куб. м. Спотовые цены на СПГ в Азии сейчас составляют около $11.5/MMBTU или 414/тыс. куб. м.
Ямал СПГ в основном продает СПГ покупателям в Китае по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Предполагаем, что Арктик СПГ 2 будет также реализовывать СПГ в основном по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. По этим контрактам, по нашим расчетам, цены реализации Ямал СПГ составляют около $331/тыс. куб. м. Цены реализации для Арктик СПГ 2, по нашим расчетам, могут составлять $236-331/тыс. куб. м в зависимости от коэффициентов в формуле.
Вывод
С такой же загрузкой завода с учетом отсутствия навигации по СМП в период до мая 2026 г. и с использованием 1-2 танкеров ледового класса объем поставок СПГ с проекта может составить 3.6-4.6 млн т/год.
Предполагаем, что Арктик СПГ 2 продает СПГ в основном по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Сейчас цены по таким контрактам ниже спотовых. Поэтому некорректно сравнивать их со спотовыми ценами. Стоимость транспортировки в Китай составляет примерно $2/MMBTU ($72/тыс. куб. м) по СМП по сравнению с $1/MMBTU ($36/тыс. куб. м) для транспортировки в Европу. Поэтому проект Арктик СПГ 2 будет менее маржинальным, чем Ямал СПГ, который еще экспортирует СПГ в Европу. Тем не менее, по нашим расчетам, с текущей загрузкой проект сможет увеличить EBITDA Новатэка примерно на 7%.
#NVTK
С августа проект Арктик СПГ 2 начал отгружать СПГ покупателям в Китае. 19 ноября Reuters сообщил, что СПГ с проекта Арктик СПГ 2 продают покупателям со скидками 30-40%. В посте рассмотрим, какая сейчас ситуация с проектом Новатэка и действительно ли СПГ с него продается с такими скидками.
В этом году с проекта Арктик СПГ 2 отгрузили около 840 тыс. тонн СПГ в Китае
Напомним, что проект Арктик СПГ 2 предполагает строительство трех линий сжижения мощностью по 6.6 млн т в год (суммарно 19.8 млн т). На данный момент готовы две линии завода. Но производит СПГ в основном первая линия. В октябре объем добычи газа на заводе достиг 19.5 млн куб. м/сутки или 0.6 млрд куб. м за месяц (около 7.2 млрд куб./год или 6.5 млн т/год).
В августе Арктик СПГ 2 начал отгружать СПГ покупателям в Китае. Всего в этом году с проекта Арктик СПГ 2 вывезли 14 партий СПГ через Севморпуть или около 840 тыс. тонн. Все партии экспортировались на терминал Beihai в Китае. Сейчас сезон летней навигации по Севморпути завершился. Обычно он длится с июня по ноябрь.
Вероятно, что цены на СПГ с проекта будут привязаны к ценам на нефть, а не к спотовым ценам на СПГ
Reuters заявил, что Арктик СПГ 2 продает СПГ с дисконтом 30-40% к спотовым ценам. Грузы продаются по цене $28-32 млн долл. вместо $44 млн долл. При этом Reuters в статье сравнивает цены реализации СПГ с проекта со спотовыми ценами на СПГ в Азии.
В августе, по данным Reuters, цена на СПГ в Азии составляла $11/MMBTU, а Арктик СПГ 2 продавал СПГ на $3-4/MMBTU дешевле. То есть цены реализации составляли около $252-288/тыс. куб. м. Спотовые цены на СПГ в Азии сейчас составляют около $11.5/MMBTU или 414/тыс. куб. м.
Ямал СПГ в основном продает СПГ покупателям в Китае по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Предполагаем, что Арктик СПГ 2 будет также реализовывать СПГ в основном по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. По этим контрактам, по нашим расчетам, цены реализации Ямал СПГ составляют около $331/тыс. куб. м. Цены реализации для Арктик СПГ 2, по нашим расчетам, могут составлять $236-331/тыс. куб. м в зависимости от коэффициентов в формуле.
Вывод
С такой же загрузкой завода с учетом отсутствия навигации по СМП в период до мая 2026 г. и с использованием 1-2 танкеров ледового класса объем поставок СПГ с проекта может составить 3.6-4.6 млн т/год.
Предполагаем, что Арктик СПГ 2 продает СПГ в основном по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Сейчас цены по таким контрактам ниже спотовых. Поэтому некорректно сравнивать их со спотовыми ценами. Стоимость транспортировки в Китай составляет примерно $2/MMBTU ($72/тыс. куб. м) по СМП по сравнению с $1/MMBTU ($36/тыс. куб. м) для транспортировки в Европу. Поэтому проект Арктик СПГ 2 будет менее маржинальным, чем Ямал СПГ, который еще экспортирует СПГ в Европу. Тем не менее, по нашим расчетам, с текущей загрузкой проект сможет увеличить EBITDA Новатэка примерно на 7%.
👍43🔥11👏5
Астра: Финансовые результаты за 3 кв. 2025 г.
Вчера Астра представила слабый отчет за 3 кв. 2025 г., который был умеренно хуже наших ожиданий. В этом посте подробнее про результаты компании и наш взгляд на них.
Подробнее о результатах
• Отгрузки снизились на 15% г/г до 3.9 млрд руб.
• Выручка выросла на 4% г/г до 3.8 млрд руб. Рост выручки относительно снижения всех других статей вызван признанием выручки от активации лицензий.
• EBITDA снизилась на 36% г/г до 0.9 млрд руб.
• EBITDAC в 3 кв. 2025 г. составила -0.2 млрд руб. против 0.8 млрд руб. годом ранее.
• NIC составила -0.1 млрд руб. против 0.7 млрд руб. годом ранее.
• Долговая нагрузка остается несущественной: ЧД/EBITDA 0.4х.
• FCF в 3 кв. 2025 г. составил -0.3 млрд руб. против -0.7 в 3 кв. 2025 г. За 9 мес. 2025 г. FCF составил 0.5 млрд руб. (-51% г/г).
Мнение по отчету
Менеджмент подсвечивает, что на заказчиков все еще давит жесткая ДКП, при этом считает, что формируется отложенный спрос. Реализация отложенного спроса, по нашему прогнозу, возможна ближе к концу 2026 г. При этом по-прежнему, динамика выручки Астры на 50% приходится на 4 квартал года. Поэтому положение компании на ИТ-рынке можно будет оценить по итогам всего 2025 г.
По итогам 9 мес. динамика выручки положительная за счет ОС и услуг по внедрению, а выручка от продуктов экосистемы падает на 6% г/г (-35% г/г в 3 кв.). В условиях тяжелого рынка компания пока теряет долю в новых нишах, в которых активно росла в прошлом году. По нашей оценке 4 квартал по уровню спроса заказчиков находится на уровне 2-3 кварталов этого года, поэтому мы не ожидаем сильно положительной динамики отгрузок в 4 квартале г/г, и как следствие, нулевой динамики по итогам всего 2025 г.
Как мы смотрим на Астру с точки зрения инвест привлекательности, читайте в нашем сервисе!
Степан Репин,
Senior Analyst
Вчера Астра представила слабый отчет за 3 кв. 2025 г., который был умеренно хуже наших ожиданий. В этом посте подробнее про результаты компании и наш взгляд на них.
Подробнее о результатах
• Отгрузки снизились на 15% г/г до 3.9 млрд руб.
• Выручка выросла на 4% г/г до 3.8 млрд руб. Рост выручки относительно снижения всех других статей вызван признанием выручки от активации лицензий.
• EBITDA снизилась на 36% г/г до 0.9 млрд руб.
• EBITDAC в 3 кв. 2025 г. составила -0.2 млрд руб. против 0.8 млрд руб. годом ранее.
• NIC составила -0.1 млрд руб. против 0.7 млрд руб. годом ранее.
• Долговая нагрузка остается несущественной: ЧД/EBITDA 0.4х.
• FCF в 3 кв. 2025 г. составил -0.3 млрд руб. против -0.7 в 3 кв. 2025 г. За 9 мес. 2025 г. FCF составил 0.5 млрд руб. (-51% г/г).
Мнение по отчету
Менеджмент подсвечивает, что на заказчиков все еще давит жесткая ДКП, при этом считает, что формируется отложенный спрос. Реализация отложенного спроса, по нашему прогнозу, возможна ближе к концу 2026 г. При этом по-прежнему, динамика выручки Астры на 50% приходится на 4 квартал года. Поэтому положение компании на ИТ-рынке можно будет оценить по итогам всего 2025 г.
По итогам 9 мес. динамика выручки положительная за счет ОС и услуг по внедрению, а выручка от продуктов экосистемы падает на 6% г/г (-35% г/г в 3 кв.). В условиях тяжелого рынка компания пока теряет долю в новых нишах, в которых активно росла в прошлом году. По нашей оценке 4 квартал по уровню спроса заказчиков находится на уровне 2-3 кварталов этого года, поэтому мы не ожидаем сильно положительной динамики отгрузок в 4 квартале г/г, и как следствие, нулевой динамики по итогам всего 2025 г.
Как мы смотрим на Астру с точки зрения инвест привлекательности, читайте в нашем сервисе!
Степан Репин,
Senior Analyst
👍27🔥10👏3🤔2🤯1
Когда рынок нефти может снова перейти к дефициту
#нефть
Цены на нефть снизились с $73/барр. в июле до $64/барр. на 1 декабря (на 14%). Предполагаем, что снижение цен было связано в основном с ростом избытка предложения нефти на мировом рынке нефти.
Профицит на рынке нефти вырос с 1.0 млн барр./сутки (мбс) в среднем в 1 полугодии 2025 г. до 3.0 мбс в июле-октябре 2025 г. Рассмотрим, когда в будущем рынок нефти может опять перейти к дефициту.
В 2026 г. ожидаем сохранение профицита на рынке нефти
Ожидаем, что в 2026 г. рост добычи нефти будет превышать рост спроса и на рынке сохранится профицит. Это связано с ростом добычи нефти в странах ОПЕК+. В сентябре 2025 г. страны ОПЕК+ досрочно завершили выход из добровольных ограничений добычи на 2.2 мбс.
С октября 2025 г. ОПЕК+ начал постепенно возвращать на рынок еще 1.65 мбс (по 0.137 мбс в месяц). Ожидаем, что с среднем профицит на рынке нефти вырастет с 1.9 мбс в 2025 г. до 2.9 мбс в 2026 г.
После выхода из ограничения добычи в 1.65 мбс ОПЕК+ может остановить рост добычи нефти
С января по март 2026 г. ОПЕК+ планирует сделать паузу в увеличении добычи. Если с апреля 2026 г. ОПЕК+ продолжит убирать ограничение добычи нефти в 1.65 мбс, то свободные мощности стран ОПЕК (кроме РФ, Казахстана и Омана) снизятся с 3.2 мбс на октябрь 2025 г. до 2.2 мбс на декабрь 2026 г. Это минимальный уровень с 2022 г. ОПЕК+ может на этом остановить увеличение добычи нефти.
Сланцевая добыча нефти в США может начать снижаться при ценах на Brent ниже $60
Для окупаемости сланцевой добычи нефти в США нужны цены на нефть WTI около $61-63/барр. Это соответствует цене на нефть Brent около $65-67/барр. Сейчас цены на нефть Brent уже опустились ниже этого уровня ($63/барр.). В 2026 г. на фоне продолжительного профицита на рынке цены на нефть, вероятно, продолжат снижаться.
По данным S&P Global Commodity Insights и JPMorgan Chase, при ценах на нефть (WTI) на уровне $50-55/барр. добыча нефти в США может снизиться на 1 млн барр./сутки в течение года. Также на фоне низких цен на нефть ($60/барр. и ниже) рост добычи нефти в других странах, кроме ОПЕК+, может остановиться.
Спрос на нефть в мире может продолжить расти на 1 мбс в год в 2026-2028 гг.
В 2025-2026 гг. ожидается рост спроса на нефть в среднем на 1 мбс в год, до 105.2 мбс в 2026 г. (+1% гг/). Если в 2027-2028 гг. спрос на нефть продолжит расти такими темпами, то в 2027 г. спрос на нефть вырастет до 106.2 (+1% г/г), в 2028 г. - до 107.2 мбс. (+0.9% г/г).
Если при этом ОПЕК+ остановит рост добычи нефти и добыча нефти в США снизится, то объем добычи нефти в мире с декабря 2026 г. будет оставаться примерно на одном уровне (107.4 мбс). Тогда, по нашим расчетам, с учетом постепенного роста спроса рынок нефти, вероятно, может снова вернуться к дефициту в конце 2027 г. Предполагаем, что в декабре 2027 г. дефицит сможет составить 0.1 мбс, а в 2028 г. – в среднем 0.6 мбс.
Вывод
Базово мы ожидаем, что в 2026 г. на рынке нефти будет сохраняться профицит. Это будет давить на цены на нефть, и цены на нефть в 2026 г. будут примерно на уровне $60/барр. При низких ценах на нефть (Brent ниже $60/барр.) в 2026-2027 гг. инвестиции в добычу нефти в мире могут снизиться. При этом спрос на нефть в мире продолжает расти примерно на 1% г/г.
Предполагаем, что в такой ситуации цены на нефть могут снизиться ниже $60/барр. в 2026-2027 гг., а в конце 2027 г. – начале 2028 г. рынок может перейти к дефициту на фоне ограниченного предложения и цены на нефть начнут восстанавливаться.
#нефть
Цены на нефть снизились с $73/барр. в июле до $64/барр. на 1 декабря (на 14%). Предполагаем, что снижение цен было связано в основном с ростом избытка предложения нефти на мировом рынке нефти.
Профицит на рынке нефти вырос с 1.0 млн барр./сутки (мбс) в среднем в 1 полугодии 2025 г. до 3.0 мбс в июле-октябре 2025 г. Рассмотрим, когда в будущем рынок нефти может опять перейти к дефициту.
В 2026 г. ожидаем сохранение профицита на рынке нефти
Ожидаем, что в 2026 г. рост добычи нефти будет превышать рост спроса и на рынке сохранится профицит. Это связано с ростом добычи нефти в странах ОПЕК+. В сентябре 2025 г. страны ОПЕК+ досрочно завершили выход из добровольных ограничений добычи на 2.2 мбс.
С октября 2025 г. ОПЕК+ начал постепенно возвращать на рынок еще 1.65 мбс (по 0.137 мбс в месяц). Ожидаем, что с среднем профицит на рынке нефти вырастет с 1.9 мбс в 2025 г. до 2.9 мбс в 2026 г.
После выхода из ограничения добычи в 1.65 мбс ОПЕК+ может остановить рост добычи нефти
С января по март 2026 г. ОПЕК+ планирует сделать паузу в увеличении добычи. Если с апреля 2026 г. ОПЕК+ продолжит убирать ограничение добычи нефти в 1.65 мбс, то свободные мощности стран ОПЕК (кроме РФ, Казахстана и Омана) снизятся с 3.2 мбс на октябрь 2025 г. до 2.2 мбс на декабрь 2026 г. Это минимальный уровень с 2022 г. ОПЕК+ может на этом остановить увеличение добычи нефти.
Сланцевая добыча нефти в США может начать снижаться при ценах на Brent ниже $60
Для окупаемости сланцевой добычи нефти в США нужны цены на нефть WTI около $61-63/барр. Это соответствует цене на нефть Brent около $65-67/барр. Сейчас цены на нефть Brent уже опустились ниже этого уровня ($63/барр.). В 2026 г. на фоне продолжительного профицита на рынке цены на нефть, вероятно, продолжат снижаться.
По данным S&P Global Commodity Insights и JPMorgan Chase, при ценах на нефть (WTI) на уровне $50-55/барр. добыча нефти в США может снизиться на 1 млн барр./сутки в течение года. Также на фоне низких цен на нефть ($60/барр. и ниже) рост добычи нефти в других странах, кроме ОПЕК+, может остановиться.
Спрос на нефть в мире может продолжить расти на 1 мбс в год в 2026-2028 гг.
В 2025-2026 гг. ожидается рост спроса на нефть в среднем на 1 мбс в год, до 105.2 мбс в 2026 г. (+1% гг/). Если в 2027-2028 гг. спрос на нефть продолжит расти такими темпами, то в 2027 г. спрос на нефть вырастет до 106.2 (+1% г/г), в 2028 г. - до 107.2 мбс. (+0.9% г/г).
Если при этом ОПЕК+ остановит рост добычи нефти и добыча нефти в США снизится, то объем добычи нефти в мире с декабря 2026 г. будет оставаться примерно на одном уровне (107.4 мбс). Тогда, по нашим расчетам, с учетом постепенного роста спроса рынок нефти, вероятно, может снова вернуться к дефициту в конце 2027 г. Предполагаем, что в декабре 2027 г. дефицит сможет составить 0.1 мбс, а в 2028 г. – в среднем 0.6 мбс.
Вывод
Базово мы ожидаем, что в 2026 г. на рынке нефти будет сохраняться профицит. Это будет давить на цены на нефть, и цены на нефть в 2026 г. будут примерно на уровне $60/барр. При низких ценах на нефть (Brent ниже $60/барр.) в 2026-2027 гг. инвестиции в добычу нефти в мире могут снизиться. При этом спрос на нефть в мире продолжает расти примерно на 1% г/г.
Предполагаем, что в такой ситуации цены на нефть могут снизиться ниже $60/барр. в 2026-2027 гг., а в конце 2027 г. – начале 2028 г. рынок может перейти к дефициту на фоне ограниченного предложения и цены на нефть начнут восстанавливаться.
👍33👏6🔥5
Мать и Дитя: Как дела у компании?
В этом посте поговорим про MD Group, чьи акции с начала года выросли на 50% против падения рынка на 9%. Разберем, в чем бизнес-модель компании и каких результатов мы ждём от нее по итогам 2025 г.
Бизнес-модель
• Мать и дитя (MD Medical Group) — один из ведущих участников на рынке частных медицинских услуг в России. Вторая сеть по выручке после Медси. Уже несколько лет бизнес группы последовательно развивается как многопрофильная сеть, ежегодно расширяя перечень медицинских направлений.
• Компания управляет сетью из 87 учреждений: 14 госпиталей и 73 амбулаторные клиники. Госпитали — крупнейший бизнес-сегмент группы (76% в выручке по итогам 2024 г.). В госпиталях оказывают широкий спектр услуг в области кардиологии, хирургии, урологии, неврологии и др. Клиники — первичный пункт приема пациентов. В данном направлении группа фокусируется на многофункциональных клиниках, которые предоставляют широкий набор медицинских услуг и находятся в шаговой доступности для пациентов.
Приобретение сети "Эксперт"
• В мае этого года компания объявила о приобретении сети клиник Эксперт одной из крупнейших медицинских сетей в России. В состав сети входят 10 клинико-диагностических центров, 8 клиник формата диагностических центров, 3 госпиталя, в которых дополнительно к услугам клинико-диагностических центров предоставляются услуги круглосуточного стационара и расширенной хирургии.
• Приобретение мощностей ГК Эксперт позволило выйти MD Group на медицинский рынок четырех новых регионов. Благодаря географической близости мощностей ГК Эксперт к лечебным учреждениям группы Мать и дитя сделка даст мощный синергетический эффект, ввиду возможности маршрутизации пациентов из приобретаемых клиник в госпитали и клиники Мать и дитя для получения дополнительных медицинских услуг.
Прогноз по итогам 2025 г.
Мы ожидаем, что по итогам 2025 г.:
• Выручка MD Group может вырасти на 28% г/г до 42 млрд руб.
• EBITDA может вырасти на 20% г/г 13 млрд руб. Рентабельность EBITDA может составить 30%.
• Чистая прибыль может вырасти на 5% г/г до 11 млрд руб.
• FCF составить 2 млрд руб. против 11 млрд руб. в 2024 г. (такое снижение объясняется преимущественно расходами на покупку ГК Эксперт).
• Ожидаем что по итогам 2П 2025 г. компания выплатит 45 руб./акцию в виде дивиденда (3% див. доходность).
Взгляд на компанию
Мы смотрим позитивно на бизнес MD Group: продажи диверсифицированы по направлениям, у компании отсутствует долг, бизнес пользуется льготами по налогообложению и имеет высокую кэш-конверсию из EBITDA в FCF. Также менеджменту удается совмещать двузначный рост выручки и регулярную выплату дивидендов.
Основным драйвером роста бизнеса помимо увеличения посещаемости и чека, является расширение сети, как органические, так и с помощью M&A. Представители компаний видят потенциал для дальнейших сделок, которые позволят компании нарастить долю на рынке.
В подписке Invest Heroes на стратегии Forrest Gump мы заработали на акциях Мать и дитя ~20% за 2,5 мес. Участвовать в подобных идеях, а также видеть, какой потенциал остается у этих и других акций с текущих значений вы можете в нашем сервисе.
Степан Репин,
Senior analyst
В этом посте поговорим про MD Group, чьи акции с начала года выросли на 50% против падения рынка на 9%. Разберем, в чем бизнес-модель компании и каких результатов мы ждём от нее по итогам 2025 г.
Бизнес-модель
• Мать и дитя (MD Medical Group) — один из ведущих участников на рынке частных медицинских услуг в России. Вторая сеть по выручке после Медси. Уже несколько лет бизнес группы последовательно развивается как многопрофильная сеть, ежегодно расширяя перечень медицинских направлений.
• Компания управляет сетью из 87 учреждений: 14 госпиталей и 73 амбулаторные клиники. Госпитали — крупнейший бизнес-сегмент группы (76% в выручке по итогам 2024 г.). В госпиталях оказывают широкий спектр услуг в области кардиологии, хирургии, урологии, неврологии и др. Клиники — первичный пункт приема пациентов. В данном направлении группа фокусируется на многофункциональных клиниках, которые предоставляют широкий набор медицинских услуг и находятся в шаговой доступности для пациентов.
Приобретение сети "Эксперт"
• В мае этого года компания объявила о приобретении сети клиник Эксперт одной из крупнейших медицинских сетей в России. В состав сети входят 10 клинико-диагностических центров, 8 клиник формата диагностических центров, 3 госпиталя, в которых дополнительно к услугам клинико-диагностических центров предоставляются услуги круглосуточного стационара и расширенной хирургии.
• Приобретение мощностей ГК Эксперт позволило выйти MD Group на медицинский рынок четырех новых регионов. Благодаря географической близости мощностей ГК Эксперт к лечебным учреждениям группы Мать и дитя сделка даст мощный синергетический эффект, ввиду возможности маршрутизации пациентов из приобретаемых клиник в госпитали и клиники Мать и дитя для получения дополнительных медицинских услуг.
Прогноз по итогам 2025 г.
Мы ожидаем, что по итогам 2025 г.:
• Выручка MD Group может вырасти на 28% г/г до 42 млрд руб.
• EBITDA может вырасти на 20% г/г 13 млрд руб. Рентабельность EBITDA может составить 30%.
• Чистая прибыль может вырасти на 5% г/г до 11 млрд руб.
• FCF составить 2 млрд руб. против 11 млрд руб. в 2024 г. (такое снижение объясняется преимущественно расходами на покупку ГК Эксперт).
• Ожидаем что по итогам 2П 2025 г. компания выплатит 45 руб./акцию в виде дивиденда (3% див. доходность).
Взгляд на компанию
Мы смотрим позитивно на бизнес MD Group: продажи диверсифицированы по направлениям, у компании отсутствует долг, бизнес пользуется льготами по налогообложению и имеет высокую кэш-конверсию из EBITDA в FCF. Также менеджменту удается совмещать двузначный рост выручки и регулярную выплату дивидендов.
Основным драйвером роста бизнеса помимо увеличения посещаемости и чека, является расширение сети, как органические, так и с помощью M&A. Представители компаний видят потенциал для дальнейших сделок, которые позволят компании нарастить долю на рынке.
В подписке Invest Heroes на стратегии Forrest Gump мы заработали на акциях Мать и дитя ~20% за 2,5 мес. Участвовать в подобных идеях, а также видеть, какой потенциал остается у этих и других акций с текущих значений вы можете в нашем сервисе.
Степан Репин,
Senior analyst
👍39🔥14👏9
Сколько дивидендов нефтегазовые компании заплатят в январе 2026 г.
#нефтегаз #дивиденды
Новатэк и Газпромнефть уже выплатили дивиденды за 1П 2025, при этом у ряда нефтегазовых компаний див. отсечка в январе. В посте рассмотрим, сколько суммарно заплатят Лукойл, Роснефть и Татнефть в начале следующего года.
В январе 2026 г. Лукойл заплатит дивиденды в сумме 245 млрд руб.
22 октября США ввели санкции против Лукойла и Роснефти (добавили компании в SDN-лист). В связи с этим Лукойл временно отложил заседание совета директоров, запланированное на 23 октября, и решение по дивидендам. 21 ноября Совет директоров Лукойла провел заседание и рекомендовал к выплате дивиденды по итогам 1П 2025 г. на уровне 397 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене) или 245 млрд руб. Див. отсечка – 12 января 2026 г. По нашим расчетам, дивиденды составили 82% от скорректированного FCF за 1П 2025 г.
Следующая выплата дивидендов будет по итогам 2П 2025 г. летом 2026 г. Мы предполагаем, что, несмотря на санкции США против Лукойла и его зарубежных дочерних компаний, у Лукойла сохранится стабильный денежный поток от бизнеса в России и компания продолжит платить дивиденды по див. политике.
В январе 2026 г. Роснефть заплатит дивиденды в размере 123 млрд руб.
Совет директоров Роснефти рекомендовал промежуточные дивиденды по итогам 1П 2025 г. в размере 11.56 руб. на акцию (2.8% див. доходности к текущей цене) или 123 млрд руб. Див. отсечка – 12 января 2026 г. Следующая выплата дивидендов будет по итогам 2П 2025 г. летом 2026 г.
Татнефть заплатит дивиденды в январе 2026 г. в размере 18 млрд руб.
Татнефть в октябре 2025 г. выплатила дивиденды по итогам 1П 2025 г. Совет директоров рекомендовал дивиденды по итогам 3 кв. 2025 г. на уровне 8.13 руб./акцию (1.3% див. доходности к текущей цене) или 18 млрд руб. Див. отсечка – 11 января 2026 г. Следующая выплата дивидендов будет по итогам 4 кв. 2025 г. летом 2026 г.
Газпромнефть и Новатэк выплатили дивиденды по итогам 1П 2025 г. в октябре. Следующая выплата будет по итогам 2П 2025 г. летом 2026 г.
Вывод
В январе 2026 г. Лукойл, Роснефть и Татнефть выплатят дивиденды (по итогам 1П 2025 г. и 3 кв. 2025 г.) в сумме всего 386 млрд руб. На рынок должны будет поступить дивиденды в сумме 154 млрд руб. с учетом free float. Приток ликвидности может стать дополнительным драйвером для роста рынка.
Следующие крупные дивидендные выплаты будут в 2026 г. Новатэк, вероятно, выплатит финальные дивиденды по итогам 2025 г. в апреле 2026 г., а другие нефтегазовые компании – летом 2026 г. Базово не ожидаем выплату дивидендов Газпрома по итогам этого года, т. к. FCF компании остается невысоким, а впереди погашение долга (около 1 трлн руб. на горизонте года), и в федеральный бюджет на 2026 г. не заложены дивиденды Газпрома.
В целом ожидаем невысокие дивиденды по акциям нефтегазового сектора в этом году на фоне снижения рублевых цен на нефть. Самые высокие дивиденды по итогам 2025 г. может выплатить Лукойл – предварительно 704 руб./акцию (12.7% див. доходности к текущей цене).
Наталья Шангина
Senior analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз #дивиденды
Новатэк и Газпромнефть уже выплатили дивиденды за 1П 2025, при этом у ряда нефтегазовых компаний див. отсечка в январе. В посте рассмотрим, сколько суммарно заплатят Лукойл, Роснефть и Татнефть в начале следующего года.
В январе 2026 г. Лукойл заплатит дивиденды в сумме 245 млрд руб.
22 октября США ввели санкции против Лукойла и Роснефти (добавили компании в SDN-лист). В связи с этим Лукойл временно отложил заседание совета директоров, запланированное на 23 октября, и решение по дивидендам. 21 ноября Совет директоров Лукойла провел заседание и рекомендовал к выплате дивиденды по итогам 1П 2025 г. на уровне 397 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене) или 245 млрд руб. Див. отсечка – 12 января 2026 г. По нашим расчетам, дивиденды составили 82% от скорректированного FCF за 1П 2025 г.
Следующая выплата дивидендов будет по итогам 2П 2025 г. летом 2026 г. Мы предполагаем, что, несмотря на санкции США против Лукойла и его зарубежных дочерних компаний, у Лукойла сохранится стабильный денежный поток от бизнеса в России и компания продолжит платить дивиденды по див. политике.
В январе 2026 г. Роснефть заплатит дивиденды в размере 123 млрд руб.
Совет директоров Роснефти рекомендовал промежуточные дивиденды по итогам 1П 2025 г. в размере 11.56 руб. на акцию (2.8% див. доходности к текущей цене) или 123 млрд руб. Див. отсечка – 12 января 2026 г. Следующая выплата дивидендов будет по итогам 2П 2025 г. летом 2026 г.
Татнефть заплатит дивиденды в январе 2026 г. в размере 18 млрд руб.
Татнефть в октябре 2025 г. выплатила дивиденды по итогам 1П 2025 г. Совет директоров рекомендовал дивиденды по итогам 3 кв. 2025 г. на уровне 8.13 руб./акцию (1.3% див. доходности к текущей цене) или 18 млрд руб. Див. отсечка – 11 января 2026 г. Следующая выплата дивидендов будет по итогам 4 кв. 2025 г. летом 2026 г.
Газпромнефть и Новатэк выплатили дивиденды по итогам 1П 2025 г. в октябре. Следующая выплата будет по итогам 2П 2025 г. летом 2026 г.
Вывод
В январе 2026 г. Лукойл, Роснефть и Татнефть выплатят дивиденды (по итогам 1П 2025 г. и 3 кв. 2025 г.) в сумме всего 386 млрд руб. На рынок должны будет поступить дивиденды в сумме 154 млрд руб. с учетом free float. Приток ликвидности может стать дополнительным драйвером для роста рынка.
Следующие крупные дивидендные выплаты будут в 2026 г. Новатэк, вероятно, выплатит финальные дивиденды по итогам 2025 г. в апреле 2026 г., а другие нефтегазовые компании – летом 2026 г. Базово не ожидаем выплату дивидендов Газпрома по итогам этого года, т. к. FCF компании остается невысоким, а впереди погашение долга (около 1 трлн руб. на горизонте года), и в федеральный бюджет на 2026 г. не заложены дивиденды Газпрома.
В целом ожидаем невысокие дивиденды по акциям нефтегазового сектора в этом году на фоне снижения рублевых цен на нефть. Самые высокие дивиденды по итогам 2025 г. может выплатить Лукойл – предварительно 704 руб./акцию (12.7% див. доходности к текущей цене).
Наталья Шангина
Senior analyst
@Natalya_shg
👍39🔥8👏4🤔2
Наши портфели
#strategies
Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за ноябрь:
> Indiana Jones: +7.8%
> Iron Arny: +0.9%
> Forrest Gump RU: +5.0%
> Henry Ford: +1.7%
> James Bond: -0.4%
> Индекс Мосбиржи ПД: +5.7%
> Индекс S&P500: +0.2%
Результаты наших портфелей с начала года на (YTD):
> Indiana Jones: -12.0%
> Iron Arny: +26.2%
> Forrest Gump: +5.2%
> Henry Ford: -5.1%
> James Bond: +2.2%
Портфель Indiana Jones
Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы
Результат: +472% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность ~25.6%
Стратегия за ноябрь дала результат +7.8% vs 5.7% бенчмарк. Логика этого результата - в том, что с октября я собирал портфель с плечом (120-130% доля акций), считая что российский рынок проходит дно. С тех пор рынок вырос, и пока нет оснований считать, что рост завершен, я удерживаю эту большую экспозицию.
Портфель Iron Arny
Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации
Результат: +141% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность 12.2%
В ноябре темпы роста портфеля замедлились из-за наличия квази-валютных облигаций в портфеле на ~23%. Рубль укрепился на 3% к юаню. В декабре ожидаем рост рынка рублевых облигаций к концу года. Рубль же может оставаться крепким на фоне увеличения продаж юаней в декабре со стороны ЦБ на 61% относительно ноября. Но позиции к квази-валютных бумагах планируем сохранять (при статус-кво со стороны геополитики), т.к. с нового года ЦБ снизит продажи в рамках зеркалирования "нерегулярных" операций.
Портфель Forrest Gump
Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением
Результат: +46% с апреля 2021 г.; среднегодовая доходность 8.5%
Рынок последние две недели остается в режиме геополитики как главного фактора, и, вероятно, останется в нем до конца года. Переговорный процесс идет, любые утечки с него приводят к новостным заголовкам, на них наш рынок синхронно дергается в рост или падение. Не стоит пытаться это отторговывать, такие движения классической аналитике не поддаются, мы просто спокойно удерживаем набранный сильный портфель, который в этом году идет с лучше рынка.
Портфель Henry Ford
Цель: покупка акций на рынке США с горизонтом вложений от года
Результат: +22% c ноября 2020 г.; среднегодовая доходность 4.0% в долларах
За последние две недели в целом по рынку динамика была в рамках наших ожиданий: в прошлом дайджесте мы говорили о том, что текущее снижение – пока выглядит как попытка коррекции, это еще не сдутие пузыря. Есть риски, что в ряде биг техов будет еще один вынос на новые максимумы (Гугл, Бродком).
Портфель James Bond
Цель: управление фондами облигаций США с целью на дистанции показать результат на уровне ставки ФРС + 1-2%
Результат: +5% c апреля 2024 г.
Стратегия за ноябрь показала результат -0.4% vs бенчмарк +0.4%. Результат обусловлен заметными колебаниями на рынке (облигации ушли в коррекцию, также BTC прошел глубокую коррекцию, почти -40%). Поскольку это колебания, то я жду выравнивания ситуации, отчасти оно уже пошло в декабре. В ходе ноября был открыт новый лонг это China Tech, его реализация нацелена на весну-2026.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @mezetsky 💪
#strategies
Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за ноябрь:
> Indiana Jones: +7.8%
> Iron Arny: +0.9%
> Forrest Gump RU: +5.0%
> Henry Ford: +1.7%
> James Bond: -0.4%
> Индекс Мосбиржи ПД: +5.7%
> Индекс S&P500: +0.2%
Результаты наших портфелей с начала года на (YTD):
> Indiana Jones: -12.0%
> Iron Arny: +26.2%
> Forrest Gump: +5.2%
> Henry Ford: -5.1%
> James Bond: +2.2%
Портфель Indiana Jones
Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы
Результат: +472% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность ~25.6%
Стратегия за ноябрь дала результат +7.8% vs 5.7% бенчмарк. Логика этого результата - в том, что с октября я собирал портфель с плечом (120-130% доля акций), считая что российский рынок проходит дно. С тех пор рынок вырос, и пока нет оснований считать, что рост завершен, я удерживаю эту большую экспозицию.
Портфель Iron Arny
Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации
Результат: +141% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность 12.2%
В ноябре темпы роста портфеля замедлились из-за наличия квази-валютных облигаций в портфеле на ~23%. Рубль укрепился на 3% к юаню. В декабре ожидаем рост рынка рублевых облигаций к концу года. Рубль же может оставаться крепким на фоне увеличения продаж юаней в декабре со стороны ЦБ на 61% относительно ноября. Но позиции к квази-валютных бумагах планируем сохранять (при статус-кво со стороны геополитики), т.к. с нового года ЦБ снизит продажи в рамках зеркалирования "нерегулярных" операций.
Портфель Forrest Gump
Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением
Результат: +46% с апреля 2021 г.; среднегодовая доходность 8.5%
Рынок последние две недели остается в режиме геополитики как главного фактора, и, вероятно, останется в нем до конца года. Переговорный процесс идет, любые утечки с него приводят к новостным заголовкам, на них наш рынок синхронно дергается в рост или падение. Не стоит пытаться это отторговывать, такие движения классической аналитике не поддаются, мы просто спокойно удерживаем набранный сильный портфель, который в этом году идет с лучше рынка.
Портфель Henry Ford
Цель: покупка акций на рынке США с горизонтом вложений от года
Результат: +22% c ноября 2020 г.; среднегодовая доходность 4.0% в долларах
За последние две недели в целом по рынку динамика была в рамках наших ожиданий: в прошлом дайджесте мы говорили о том, что текущее снижение – пока выглядит как попытка коррекции, это еще не сдутие пузыря. Есть риски, что в ряде биг техов будет еще один вынос на новые максимумы (Гугл, Бродком).
Портфель James Bond
Цель: управление фондами облигаций США с целью на дистанции показать результат на уровне ставки ФРС + 1-2%
Результат: +5% c апреля 2024 г.
Стратегия за ноябрь показала результат -0.4% vs бенчмарк +0.4%. Результат обусловлен заметными колебаниями на рынке (облигации ушли в коррекцию, также BTC прошел глубокую коррекцию, почти -40%). Поскольку это колебания, то я жду выравнивания ситуации, отчасти оно уже пошло в декабре. В ходе ноября был открыт новый лонг это China Tech, его реализация нацелена на весну-2026.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @mezetsky 💪
👍17🤔9🔥4👏3🤯1
Forwarded from Сергей Пирогов
Пироги 07.12.2025.pdf
5.1 MB
Свежие Пироги: хейт, логика и насущные вопросы
#мысли_управляющего
В этом выпуске говорим о том, прошел ли рынок дно и какие у него есть критерии для развития роста.
• какие группы акций более надежны на ближайшие 3-6 мес.?
• как относиться к росту акций экспортеров, учитывая крепкий рубль?
• playbook на замедление экономики и следущий, на ускорение
И отдельная тема - это новая стратегия нацбезопасности США. Разбираем фрагменты из нее и делаем выводы.
Выпуск доступен на площадках:
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=lY7AwGL-AP4
VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239276
Приятного просмотра!
#мысли_управляющего
В этом выпуске говорим о том, прошел ли рынок дно и какие у него есть критерии для развития роста.
• какие группы акций более надежны на ближайшие 3-6 мес.?
• как относиться к росту акций экспортеров, учитывая крепкий рубль?
• playbook на замедление экономики и следущий, на ускорение
И отдельная тема - это новая стратегия нацбезопасности США. Разбираем фрагменты из нее и делаем выводы.
Выпуск доступен на площадках:
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=lY7AwGL-AP4
VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239276
Приятного просмотра!
👍24🤩4👏3🔥1
5 рисков для портфеля акций на ближайшие месяцы
#divingdeeper
Последний мой пост был в августе о мирных переговорах и том, как считаю разумным на них реагировать – пока что полностью оправдался. Было много волатильности, но на дистанции в 4 месяця в итоге лучше рынка идут более сильные и при этом дешевые компании при том, что неопределенность по миру как была, так и осталась (однако вероятность мира, по моим оценкам, выросла).
Сейчас рынок уже в режиме повышенной волатильности, и это вероятно продолжится. Портфель должен быть готов к любому исходу, и это значит контроль как негативных, так и позитивных рисков. Позитивный риск – остаться в слишком защищенном режиме, когда рисковые активы подорожают, и вы уже не сможете их купить по хорошим ценам.
Риски не только в части самой политики, однако, большинство с ней взаимосвязаны.
1. Валютный риск
2. Мировые цены на сырье
3. Риск неравномерной реакции акций на мирный сценарий
4. Риск ключевой ставки
5. Риск рецесии
Валюта – рубль крепкий, существенно крепче ожиданий консенсуса на этот год, даже самых свежих. Для всех экспортеров это негатив при прочих равных. Спот сценарий для большинства экспортеров выглядит плохо (есть потенциал снижения), однако, текущий курс рубля, на мой взгляд, неустойчив. Долю экспортеров я бы регулировал с оглядкой на курс – неопределенности много, а оценки ряда крупных экспортеров близки к доСВО-шным уровням, много риска здесь брать не вижу смысла.
Мировые цены на сырье – нефть и сталь слабые, причем по нефти мы ждем слабым весь следующий год, если не поменяется стратегия ОПЕК+. С другой стороны, золото аномально сильное, цветные металлы вернулись к фундаментальным поддержкам (кривая денежных издержек) и могут расти выше на фоне бума капексов.
Риск мирного сценария – (подразумевающий снятие санкций) для компаний-ставок на импортозамещение мирный сценарий негативен, т.к. ставит под вопрос будущие темпы роста, которые сейчас все ждут как базовый сценарий. Практически все IT компании под это попадают (часть, связанная с КИИ, продолжится, но порядка 20% спроса может остаться на зарубежных решениях). При этом те же экспортеры нефти, у которых слабое макро (низкие цены на нефть и крепкий рубль) резко улучшат результаты за счет ухода дисконтов на нефть, в результате чего вероятен разрыв в динамике между секторами, по крайней мере краткосрочно.
Риск ключевой ставки – сейчас консенсус достаточно консервативен (ожидания очень медленного снижения ставки примерно к 13% на конец 2026), и здесь я вижу скорее риски в более быстром снижении ставки, чем в том, что факт будет складываться выше ожиданий. Более быстрое снижение ставок сильнее отразится на компаниях внутреннего рынка, и выправит дисбаланс в мультипликаторах, который наблюдается сейчас: экспортеры торгуются по близким к 2021 году мультипликаторам, а компании внутреннего спроса примерно в два раза ниже.
Риск рецессии – в ряде секторов она уже идет, и ближайшие месяцы тренд скорее всего продолжится (у снижения ставки есть лаги и она все еще высокая, повышаются налоги при рынке труда в состоянии конкуренции соискателей, что снижает потенциальный спрос). Этот риск контролируется соотношением циклических/нециклических компаний в портфеле. Когда экономика пойдет ускоряться, надо будет наращивать циклические, но пока, на мой взгляд, это делать рано.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeeper
Последний мой пост был в августе о мирных переговорах и том, как считаю разумным на них реагировать – пока что полностью оправдался. Было много волатильности, но на дистанции в 4 месяця в итоге лучше рынка идут более сильные и при этом дешевые компании при том, что неопределенность по миру как была, так и осталась (однако вероятность мира, по моим оценкам, выросла).
Сейчас рынок уже в режиме повышенной волатильности, и это вероятно продолжится. Портфель должен быть готов к любому исходу, и это значит контроль как негативных, так и позитивных рисков. Позитивный риск – остаться в слишком защищенном режиме, когда рисковые активы подорожают, и вы уже не сможете их купить по хорошим ценам.
Риски не только в части самой политики, однако, большинство с ней взаимосвязаны.
1. Валютный риск
2. Мировые цены на сырье
3. Риск неравномерной реакции акций на мирный сценарий
4. Риск ключевой ставки
5. Риск рецесии
Валюта – рубль крепкий, существенно крепче ожиданий консенсуса на этот год, даже самых свежих. Для всех экспортеров это негатив при прочих равных. Спот сценарий для большинства экспортеров выглядит плохо (есть потенциал снижения), однако, текущий курс рубля, на мой взгляд, неустойчив. Долю экспортеров я бы регулировал с оглядкой на курс – неопределенности много, а оценки ряда крупных экспортеров близки к доСВО-шным уровням, много риска здесь брать не вижу смысла.
Мировые цены на сырье – нефть и сталь слабые, причем по нефти мы ждем слабым весь следующий год, если не поменяется стратегия ОПЕК+. С другой стороны, золото аномально сильное, цветные металлы вернулись к фундаментальным поддержкам (кривая денежных издержек) и могут расти выше на фоне бума капексов.
Риск мирного сценария – (подразумевающий снятие санкций) для компаний-ставок на импортозамещение мирный сценарий негативен, т.к. ставит под вопрос будущие темпы роста, которые сейчас все ждут как базовый сценарий. Практически все IT компании под это попадают (часть, связанная с КИИ, продолжится, но порядка 20% спроса может остаться на зарубежных решениях). При этом те же экспортеры нефти, у которых слабое макро (низкие цены на нефть и крепкий рубль) резко улучшат результаты за счет ухода дисконтов на нефть, в результате чего вероятен разрыв в динамике между секторами, по крайней мере краткосрочно.
Риск ключевой ставки – сейчас консенсус достаточно консервативен (ожидания очень медленного снижения ставки примерно к 13% на конец 2026), и здесь я вижу скорее риски в более быстром снижении ставки, чем в том, что факт будет складываться выше ожиданий. Более быстрое снижение ставок сильнее отразится на компаниях внутреннего рынка, и выправит дисбаланс в мультипликаторах, который наблюдается сейчас: экспортеры торгуются по близким к 2021 году мультипликаторам, а компании внутреннего спроса примерно в два раза ниже.
Риск рецессии – в ряде секторов она уже идет, и ближайшие месяцы тренд скорее всего продолжится (у снижения ставки есть лаги и она все еще высокая, повышаются налоги при рынке труда в состоянии конкуренции соискателей, что снижает потенциальный спрос). Этот риск контролируется соотношением циклических/нециклических компаний в портфеле. Когда экономика пойдет ускоряться, надо будет наращивать циклические, но пока, на мой взгляд, это делать рано.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
👍32🔥15👏5
Кризис перепроизводства в стали: какие перспективы?
#MAGN #CHMF #NLMK
Цены на сталь остаются на многолетних минимумах. Затяжной кризис в секторе недвижимости в Китае привел к снижению потребления и перепроизводству стали. А перепроизводство, в свою очередь, привело к рекордным объемам экспорта излишней китайской стали на глобальные рынки и оказало давление на мировые цены.
Производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде
После пиковых значений в 2020-2021 гг. производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде на фоне затяжного кризиса в секторе недвижимости.
На долю Китая приходится около 58% и 52% мирового производства и потребления, поэтому конъюнктура на внутреннем рынке стали является одним из определяющих факторов для мировых цен на сталь.
По данным WSA, производство стали в 2024 г. снизилось на 1.3% г/г до 1005 млн т (-5.6% к уровню 2020 г.). При этом потребление снижается более быстрыми темпами. По расчетам Energy (на основе данных таможни, NBS и CISA), потребление снизилось на 4.8% г/г до 893 млн т, что на 10.2% ниже, чем в 2021 г., когда рынок недвижимости достиг пика.
В результате профицита Китай стал наращивать экспорт излишних объемов на глобальные рынки, что оказало давление на мировые цены на сталь, т.к. внешний спрос также оставался слабым. Согласно данным китайской таможни, экспорт полуфабрикатов и готовой стали из Китая в 2024 г. достиг рекордного уровня в размере 117 млн т (+25.1% г/г).
В течение 2025 г. эти тенденции продолжились. По данным CISA, за 11М 2025 г. объем производства стали в Китае сократился на 0.5% г/г. Однако официальная статистика указывает на более существенное сокращение объемов. По данным NBS, производство стали снизилось на 3.9% г/г за 10М 2025 г. При этом чистый экспорт остается на высоких уровнях (+7% г/г). Потребление, по оценкам WSA, может снизиться на 2% по итогам 2025 г.
Способен ли Китай сократить избыточные мощности?
В марте 2026 г. должна быть опубликована стратегия развития промышленности в Китае на 2026-2030 гг. Некоторые аналитики предполагают, что Китай может ужесточить меры контроля за производством стали на фоне перепроизводства по аналогии с 2016-2017 гг., когда было сокращено более 100 млн т избыточных мощностей, что позволило нормализовать высокие объемы экспорта и поддержать глобальные цены. Однако, по оценкам WSA, решить проблему избыточных мощностей закрытием производств будет непросто, т.к. сталелитейная промышленность Китая тесно связана с экономикой страны.
Российский рынок стали исторически является профицитным
По данным Росстата, производство в 2024 г. составило 71 млн т, а потребление, по различным оценкам, было на уровне 44 млн т. Излишние объемы ранее отправлялись на экспорт, но сейчас экспортные возможности ограничены санкциями, неблагоприятной ценовой конъюнктурой на внешних рынках и крепким курсом рубля.
При этом цены на внутреннем рынке в долларовом эквиваленте торгуются со значительной премией к экспортным ценам. Сейчас премия составляет более $100 за тону против средних исторических значений в $50-60. В совокупности с крепким рублем импортная сталь становится более доступной для российских потребителей.
По оценкам Северстали, доля импорта на внутреннем рынке стали выросла с 7.6% в начале года до 9.6% в 3К 2025 г. При этом в 1К 2024 г. доля импорта была 6.3%. Вероятно, рекордные объемы экспорта стали из Китая также оказывают давление и на наш рынок стали и его сокращение могло бы поддержать объемы продаж российских сталеваров на внутреннем рынке.
Тем не менее одним из основных драйверов, который может поддержать потребление и продажи стали является низкая ключевая ставка, которая будет стимулировать деловую активность. Согласно прогнозу ЦБ РФ, в следующем году КС продолжит снижаться, но будет оставаться повышенной (13-15% при необходимых <12% для стимулирования спроса на сталь) и учитывая лаг влияния КС на реальный сектор экономики (~6-12 мес.), восстановление внутреннего рынка стали может сдвинуться на 2027 г., поэтому мы пока сохраняем осторожный взгляд на акции сталеваров.
#MAGN #CHMF #NLMK
Цены на сталь остаются на многолетних минимумах. Затяжной кризис в секторе недвижимости в Китае привел к снижению потребления и перепроизводству стали. А перепроизводство, в свою очередь, привело к рекордным объемам экспорта излишней китайской стали на глобальные рынки и оказало давление на мировые цены.
Производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде
После пиковых значений в 2020-2021 гг. производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде на фоне затяжного кризиса в секторе недвижимости.
На долю Китая приходится около 58% и 52% мирового производства и потребления, поэтому конъюнктура на внутреннем рынке стали является одним из определяющих факторов для мировых цен на сталь.
По данным WSA, производство стали в 2024 г. снизилось на 1.3% г/г до 1005 млн т (-5.6% к уровню 2020 г.). При этом потребление снижается более быстрыми темпами. По расчетам Energy (на основе данных таможни, NBS и CISA), потребление снизилось на 4.8% г/г до 893 млн т, что на 10.2% ниже, чем в 2021 г., когда рынок недвижимости достиг пика.
В результате профицита Китай стал наращивать экспорт излишних объемов на глобальные рынки, что оказало давление на мировые цены на сталь, т.к. внешний спрос также оставался слабым. Согласно данным китайской таможни, экспорт полуфабрикатов и готовой стали из Китая в 2024 г. достиг рекордного уровня в размере 117 млн т (+25.1% г/г).
В течение 2025 г. эти тенденции продолжились. По данным CISA, за 11М 2025 г. объем производства стали в Китае сократился на 0.5% г/г. Однако официальная статистика указывает на более существенное сокращение объемов. По данным NBS, производство стали снизилось на 3.9% г/г за 10М 2025 г. При этом чистый экспорт остается на высоких уровнях (+7% г/г). Потребление, по оценкам WSA, может снизиться на 2% по итогам 2025 г.
Способен ли Китай сократить избыточные мощности?
В марте 2026 г. должна быть опубликована стратегия развития промышленности в Китае на 2026-2030 гг. Некоторые аналитики предполагают, что Китай может ужесточить меры контроля за производством стали на фоне перепроизводства по аналогии с 2016-2017 гг., когда было сокращено более 100 млн т избыточных мощностей, что позволило нормализовать высокие объемы экспорта и поддержать глобальные цены. Однако, по оценкам WSA, решить проблему избыточных мощностей закрытием производств будет непросто, т.к. сталелитейная промышленность Китая тесно связана с экономикой страны.
Российский рынок стали исторически является профицитным
По данным Росстата, производство в 2024 г. составило 71 млн т, а потребление, по различным оценкам, было на уровне 44 млн т. Излишние объемы ранее отправлялись на экспорт, но сейчас экспортные возможности ограничены санкциями, неблагоприятной ценовой конъюнктурой на внешних рынках и крепким курсом рубля.
При этом цены на внутреннем рынке в долларовом эквиваленте торгуются со значительной премией к экспортным ценам. Сейчас премия составляет более $100 за тону против средних исторических значений в $50-60. В совокупности с крепким рублем импортная сталь становится более доступной для российских потребителей.
По оценкам Северстали, доля импорта на внутреннем рынке стали выросла с 7.6% в начале года до 9.6% в 3К 2025 г. При этом в 1К 2024 г. доля импорта была 6.3%. Вероятно, рекордные объемы экспорта стали из Китая также оказывают давление и на наш рынок стали и его сокращение могло бы поддержать объемы продаж российских сталеваров на внутреннем рынке.
Тем не менее одним из основных драйверов, который может поддержать потребление и продажи стали является низкая ключевая ставка, которая будет стимулировать деловую активность. Согласно прогнозу ЦБ РФ, в следующем году КС продолжит снижаться, но будет оставаться повышенной (13-15% при необходимых <12% для стимулирования спроса на сталь) и учитывая лаг влияния КС на реальный сектор экономики (~6-12 мес.), восстановление внутреннего рынка стали может сдвинуться на 2027 г., поэтому мы пока сохраняем осторожный взгляд на акции сталеваров.
👍36🔥8🤔3
🌊 Волна дефолтов надвигается?
#облигации
• 4 декабря, транспортно-логистическая Группа Монополия допустила технический дефолт на погашении выпуска 001Р-02 на 260 млн руб. Причина — недостаточность оборотных средств на дату выплаты. На сегодняшний день обязательства не исполнены.
• Это первое негативное событие в рейтинговой группе ВВВ по нац. шкале с февраля 2025 года. Тогда дефолт по своим облигациям допустил Гарант-Инвест.
• Тех. дефолт Монополии вызвал каскадную реакцию продаж облигаций некоторых эмитентов. Например, облигации Уральской стали потеряли в цене 20-25% за три полных торговых сессии. Рынок опасается, что этот эмитент будет следующим из-за огромной долговой нагрузки, проблемах с ликвидностью и проблемами в секторе, о которых мы писали вчера.
• Это негативное событие, скорее всего, будет иметь неблагоприятный эффект для компаний рейтинга ВВВ-А, которые были активны на рынке облигаций. Любое негативное событие будет приводить к росту стоимости заимствований и снижению спроса со стороны рынка на выпуски облигаций таких эмитентов, что может привести к реализации риска ликвидности и новым дефолтам.
• Мы хотим напомнить вам, что в условиях высокой реальной рублевой ставки и охлаждающейся деловой активности, сильно выросли кредитные риски. И они продолжат расти в 2026 году, т.к. это довольно инертный процесс, несмотря на то, что сейчас мы, возможно, проходим низшую точку экономического цикла.
• Поэтому, мы считаем, что сейчас анализ кредитного качества эмитента важен как никогда и стоит выбирать облигации надежных компаний. А конкретные выпуски можно узнать в нашем сервисе.
❗️ Не гонитесь за доходностью и помните о том, что в первую очередь вы получаете риск. А доходность, увы, не гарантирована.
#облигации
• 4 декабря, транспортно-логистическая Группа Монополия допустила технический дефолт на погашении выпуска 001Р-02 на 260 млн руб. Причина — недостаточность оборотных средств на дату выплаты. На сегодняшний день обязательства не исполнены.
• Это первое негативное событие в рейтинговой группе ВВВ по нац. шкале с февраля 2025 года. Тогда дефолт по своим облигациям допустил Гарант-Инвест.
• Тех. дефолт Монополии вызвал каскадную реакцию продаж облигаций некоторых эмитентов. Например, облигации Уральской стали потеряли в цене 20-25% за три полных торговых сессии. Рынок опасается, что этот эмитент будет следующим из-за огромной долговой нагрузки, проблемах с ликвидностью и проблемами в секторе, о которых мы писали вчера.
• Это негативное событие, скорее всего, будет иметь неблагоприятный эффект для компаний рейтинга ВВВ-А, которые были активны на рынке облигаций. Любое негативное событие будет приводить к росту стоимости заимствований и снижению спроса со стороны рынка на выпуски облигаций таких эмитентов, что может привести к реализации риска ликвидности и новым дефолтам.
• Мы хотим напомнить вам, что в условиях высокой реальной рублевой ставки и охлаждающейся деловой активности, сильно выросли кредитные риски. И они продолжат расти в 2026 году, т.к. это довольно инертный процесс, несмотря на то, что сейчас мы, возможно, проходим низшую точку экономического цикла.
• Поэтому, мы считаем, что сейчас анализ кредитного качества эмитента важен как никогда и стоит выбирать облигации надежных компаний. А конкретные выпуски можно узнать в нашем сервисе.
❗️ Не гонитесь за доходностью и помните о том, что в первую очередь вы получаете риск. А доходность, увы, не гарантирована.
👍47🔥14🤩10💯5
Forwarded from Сергей Пирогов
Пироги 14.12.2025.pdf
1.9 MB
Свежие Пироги: новогодний сюрприз ЦБ
#мысли_управляющего
Сегодня компактные Пироги, и обсуждаем как всегда 4 темы:
• насыщенная неделя впереди - что ждать из событий и как их трактовать
• Президент намекает, что ЦБ пора смягчать политику
• доллар снва пытается вырасти - будет ли 85-86Р?
• с чем идем в экспирацию - экспозиция физиков и юриков
Ну и попутно связанные вопросы - куда же без них?
Выпуск доступен на площадках:
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=Jo_bKWRRA6k
VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239295
Приятного просмотра!
#мысли_управляющего
Сегодня компактные Пироги, и обсуждаем как всегда 4 темы:
• насыщенная неделя впереди - что ждать из событий и как их трактовать
• Президент намекает, что ЦБ пора смягчать политику
• доллар снва пытается вырасти - будет ли 85-86Р?
• с чем идем в экспирацию - экспозиция физиков и юриков
Ну и попутно связанные вопросы - куда же без них?
Выпуск доступен на площадках:
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=Jo_bKWRRA6k
VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239295
Приятного просмотра!
🔥15👍11🤔1
Как санкции США против Роснефти и Лукойла повлияли на экспорт российской нефти
#нефть
22 октября США ввели санкции против Лукойла и Роснефти (добавили компании в SDN-лист), они вступили в силу 21 ноября. В посте рассмотрим подробнее, как санкции повлияли на экспорт российской нефти и цены на нее.
В ноябре экспорт нефти из РФ по морю снизился незначительно (на 0.1 мбс), но вырос объем нефти в плавучих хранилищах
По нашей оценке, на экспорт нефти Роснефти и Лукойла в совокупности приходится около половины от всего экспорта нефти из РФ (около 3 из 4.5 млн барр./сутки). На морской экспорт приходится около 30% от всего российского экспорта нефти (1.4 млн барр./сутки). Поэтому санкции могут повлиять на существенные объемы экспорта нефти из РФ.
По данным Bloomberg, экспорт российской нефти по морю снизился с 3.77 мбс (млн барр./сутки) в октябре 2025 г. до 3.68 мбс (на 2.4%) в ноябре, а на первой неделе декабря вырос до 4.24 мбс (на 15.2%). При этом объем нефти в хранилищах на танкерах вырос примерно с 156 млн барр. в начале октября до 164 млн барр. в ноябре и до 178 млн барр. на первой неделе декабря.
Объем импорта нефти Индией из РФ может снизиться с 1.7 мбс в ноябре до 1.3 мбс в декабре
По данным Bloomberg, импорт нефти Индией из РФ снизился с 2.0 мбс в июне до 1.7 мбс в ноябре (на 0.3 мбс), а в декабре этот показатель может упасть до 1.3 млн (на 0.4 мбс). По данным Reuters, Индия и Китай в ноябре-начале декабря увеличили импорт нефти из ОАЭ вместо РФ.
Дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $24.5/барр. в декабре
На фоне санкций США против Роснефти и Лукойла дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $18.6/барр. в ноябре. На 10 декабря дисконт на Urals вырос до $24.5/барр. после вступления в силу санкций (21 ноября). Цена на нефть Urals опустилась ниже $40/барр. Вице-премьер РФ А. Новак ранее заявлял, что адаптация к санкциям США займет до двух месяцев, после этого дисконты начнут снижаться.
Вывод
Вероятно, в декабре экспорт нефти из РФ в Индию еще снизится. При этом отгрузки из портов не снижаются, что приводит к росту запасов нефти в плавучих хранилищах. Предполагаем, что на фоне высоких дисконтов Индия и другие страны в Азии смогут снова увеличить покупки российской нефти и в течение 1-2 месяцев (в январе-феврале) по мере налаживания логистики дисконт на Urals начнет снижаться.
#нефть
22 октября США ввели санкции против Лукойла и Роснефти (добавили компании в SDN-лист), они вступили в силу 21 ноября. В посте рассмотрим подробнее, как санкции повлияли на экспорт российской нефти и цены на нее.
В ноябре экспорт нефти из РФ по морю снизился незначительно (на 0.1 мбс), но вырос объем нефти в плавучих хранилищах
По нашей оценке, на экспорт нефти Роснефти и Лукойла в совокупности приходится около половины от всего экспорта нефти из РФ (около 3 из 4.5 млн барр./сутки). На морской экспорт приходится около 30% от всего российского экспорта нефти (1.4 млн барр./сутки). Поэтому санкции могут повлиять на существенные объемы экспорта нефти из РФ.
По данным Bloomberg, экспорт российской нефти по морю снизился с 3.77 мбс (млн барр./сутки) в октябре 2025 г. до 3.68 мбс (на 2.4%) в ноябре, а на первой неделе декабря вырос до 4.24 мбс (на 15.2%). При этом объем нефти в хранилищах на танкерах вырос примерно с 156 млн барр. в начале октября до 164 млн барр. в ноябре и до 178 млн барр. на первой неделе декабря.
Объем импорта нефти Индией из РФ может снизиться с 1.7 мбс в ноябре до 1.3 мбс в декабре
По данным Bloomberg, импорт нефти Индией из РФ снизился с 2.0 мбс в июне до 1.7 мбс в ноябре (на 0.3 мбс), а в декабре этот показатель может упасть до 1.3 млн (на 0.4 мбс). По данным Reuters, Индия и Китай в ноябре-начале декабря увеличили импорт нефти из ОАЭ вместо РФ.
Дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $24.5/барр. в декабре
На фоне санкций США против Роснефти и Лукойла дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $18.6/барр. в ноябре. На 10 декабря дисконт на Urals вырос до $24.5/барр. после вступления в силу санкций (21 ноября). Цена на нефть Urals опустилась ниже $40/барр. Вице-премьер РФ А. Новак ранее заявлял, что адаптация к санкциям США займет до двух месяцев, после этого дисконты начнут снижаться.
Вывод
Вероятно, в декабре экспорт нефти из РФ в Индию еще снизится. При этом отгрузки из портов не снижаются, что приводит к росту запасов нефти в плавучих хранилищах. Предполагаем, что на фоне высоких дисконтов Индия и другие страны в Азии смогут снова увеличить покупки российской нефти и в течение 1-2 месяцев (в январе-феврале) по мере налаживания логистики дисконт на Urals начнет снижаться.
👍12