#априфлай #анонс

#офз #прогнозытренды
ОФЗ еще на шажок ближе к панике. Или большому разочарованию. Что примерно одно и то же. Будет день, когда что-то из этого наступит. И будет день, когда денежную позицию, т.е. позицию с рейтингом ААА в наших портфелях займут именно ОФЗ.

#рейтинги #дайджест

⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢ООО «ИВКС»
НКР повысило кредитный рейтинг с BB.ru до BBB-.ru

ООО «ИВКС» осуществляет технологическую разработку программных и аппаратных решений в сегменте унифицированных коммуникаций и решений для видеоконференцсвязи во взаимодействии с компаниями группы «ХайТэк»

В базовой оценке собственной кредитоспособности агентство учитывает улучшение финансовых показателей и усиление рыночных позиций компании на фоне существенного роста объёмов её бизнеса, в том числе в сегменте B2G. Повышение рейтинга обусловлено изменением оценки внешнего влияния в связи с уменьшением взаимозависимости и риска негативного воздействия со стороны близких в экономическом отношении компаний группы «ХайТэк».

🟢ООО «ТАТНЕФТЕХИМ»
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ДО УРОВНЯ BB+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ»

«Татнефтехим» — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на оптовой реализации горюче-смазочных материалов (ГСМ). Помимо производственных активов Компания обладает собственной инфраструктурой, что расширяет ее возможности по торговле и перевалке нефти и нефтепродуктов.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением практик корпоративного управления и повышением оценки за размер бизнеса Компании. Кредитный рейтинг отражает средние оценки операционного риск-профиля, рентабельности, обслуживания долга, ликвидности и денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают низкая оценка отраслевого риск-профиля, связанная с высокой волатильностью отрасли оптовой торговли, к которой принадлежит Компания, а также размер бизнеса ниже среднего.

🔴ООО «ФЕРРОНИ»
АКРА ПРИСВОИЛО СТАТУС «РЕЙТИНГ НА ПЕРЕСМОТРЕ — НЕГАТИВНЫЙ» ПО КРЕДИТНОМУ РЕЙТИНГУ B+(RU)

Группа компаний «Феррони»— крупнейший производитель металлических дверей в России, сформированный в силу принадлежности компаний одному бенефициарному владельцу, а также с учетом производственного и финансового взаимодействия данных компаний. Группа присутствует во всех регионах России, а обособленные подразделения открыты в 24 городах страны.

Присвоение статуса «Рейтинг на пересмотре — негативный» вызвано появлением в Едином федеральном реестре юридически значимых сведений информации о намерении АО «АБ Россия» и ПАО Сбербанк обратиться в арбитражный суд с заявлением о признании несостоятельными (банкротами) ООО «Феррони Йошкар-Ола», ООО «Феррони Тольятти» и ООО «Феррони».

🟢ООО «НЕКС-Т»
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «ПОЗИТИВНЫЙ»

Некс-Т — российский производитель дисплеев, интерактивного оборудования, средств вычислительной техники, аппаратно-программных комплексов и программного обеспечения. Компания занимается разработкой уникальных IT-проектов, инновационных образовательных решений, в том числе для инклюзивного образования.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено ростом финансовых показателей, способствовавшим улучшению оценок за размер, рентабельность, долговую нагрузку и обслуживание долга. Кредитный рейтинг учитывает средние оценки бизнес-профиля и корпоративного управления, сильную географическую диверсификацию, высокую рентабельность, сильную ликвидность, низкую долговую нагрузку с очень высоким покрытием, а также размер меньше среднего.

Изменение прогноза со «Стабильного» на «Позитивный» обусловлено ожиданиями АКРА относительно дальнейшего улучшения финансового профиля Компании, а также планируемым вводом в эксплуатацию в 2024 году завода по производству матриц.

#портфелиprobonds #акции #репо #sp500 #usd
Портфель PRObonds Акции / Деньги (21% за 12 мес.): денег стало меньше, но на самом деле их нет. И открытие Америки

Результаты портфеля PRObonds Акции / Деньги: 21,4% за 12 месяцев, 3% в 2022 году и 24,5% с начала 2023 года.

Результат отклонился вниз, коррелируя с коррекций рынка отечественных акций. Впрочем, Индекс МосБиржи за 2 недели -3,6%, портфель – -1%.

В день третьего подряд подъема ключевой ставки (теперь до 13% с 12%) совокупный вес акций в портфеле был увеличен с ~39% до 42,5%.

Причина этого на фоне подорожавших денег (на деньги в портфеле приходятся остальные 57,5%, доходность их размещения в РЕПО с ЦК с понедельника, вероятно, окажется вблизи 13% годовых) в том, что фондовый рынок находится в нейтральном состоянии. Т.е. прогнозировать его дальнейшую судьбу для нас сейчас бессмысленно, всё равно ошибемся. А в нейтральном состоянии акций, по-хорошему, их должна быть половина. Но ставший, объективно, доходным рубль, не до конца позволяет.

Он же выступит демпфером, если падение акций всё же состоится. В первой половине сентября уже выступил.

Проиграть, как уже говорилось, становится всё сложнее. Хотя с такой ценой денег экономика и фондовый рынок могут найти не то, что искали. На случай большого фондового пессимизма наблюдаем за ОФЗ. Чтобы, но только в этом случае, заместить ими часть или все свободные рубли.

И переключаем тему. Сегодня запускается аналог российских Акций / Денег для американского рынка – портфель PRObonds S&P / USD.

Портфель рассчитывается в долларах. Основные элементы – Индекс S&P 500 полной доходности и долларовый денежный рынок (или долларовые облигации). Начальное распределение первого и второго – 50:50. Модель для размещения свободных долларов – наши реальные сделки РЕПО с ЦК USD (доходность последних дней – 2-4%, средняя с мая – 5-6% годовых). Индекс S&P 500 можно купить, например, через SPDR S&P 500 ETF Trust, он торгуется на Бирже СПБ. Комиссия, которая будет вычитаться из результата портфеля – 0,5% годовых от средних активов.

Строить кривые капитала рано. Как и детализировать инструментарий. В российском портфеле Акции / Деньги за 1,5 года ведения есть только наиболее высокая из наших портфелей доходность. Но так и нет в отличие от остальных портфелей реальных денег.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#платежи #портфелиprobonds

#портфелиprobonds #вдо
У нашего основного портфеля появилась страница на сайте Иволги:
https://ivolgacap.ru/landing/

#портфелиprobonds #вдо #сделки #страна #дельта #мигкредит #этс #вис
В дальнейшем сделки будут публиковаться на интерактивной странице. Но пока - здесь.
Сегодня увеличиваем на первичном размещении долю в новом МигКредите. И в течение 5 предстоящих сессий по 0,1% от активов за сессию для каждой сокращаем ряд ранее купленных облигационных позиций. Визуализация - в приложенной таблице.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#вдо #эмитентам

КАКИЕ ЛЬГОТЫ МОЖНО ПОЛУЧИТЬ ПРИ РАЗМЕЩЕНИИ ОБЛИГАЦИЙ?

Бонды, как и любой другой долговой инструмент, имеют два типа расходов: собственно проценты (купоны) и затраты на их создание и обслуживание (про это мы подробно писали ранее). Конечно, главный способ удешевления - работа со своим рейтингом и инвестсообществом. Но это подразумевается по умолчанию. Разберемся, какие еще есть инструменты снижения стоимости долга

На сегодняшний день федеральная поддержка предусмотрена только для компаний, входящих в реестр МСП. При этом на поддержку можно претендовать и в случае вхождения в Группу компаний, если консолидированная отчетность не составляется (либо же общая выручка Группы менее 2 млрд рублей). Так, например, есть прецеденты получения поддержки по облигациям, эмитентом которых выступает компания из реестра МСП, а поручитель - уже крупный бизнес. При этом кредитный рейтинг учитывает, в том числе, поддержку поручителя. В общем, к получению субсидий можно подойти креативно. Какие именно форматы поддержки существуют?

1. Субсидии от Минэка

Корпорация МСП может возместить до 2,5 млн рублей по затратам на организацию (комиссия организатора, рейтингового агентства), а также 70% КС от выплаченного купона (сейчас это 9,1 п.п.). Это субсидия сделает бонды дешевле почти любого льготного кредита, с учетом, что в обслуживании облигации существенно проще кредита (почти нет ковенант, нет возможности изменения условий в процессе обращения, сами деньги длиннее). Чтобы получить поддержку нужно попасть в Сектор Роста: для этого нужно входить в реестр МСП, иметь кредитный рейтинг не ниже ВВ-, а также иметь социально ободряемую отрасль (МФО и производители сигарет или алкоголя субсидию получить не смогут). Это действительно рабочий инструмент, на который стоит обращать внимание

2. Соорганизация со стороны Банка МСП

Банк МСП может выступить соорганизатором размещения и выкупить до половины выпуска. Несколько таких сделок прошло в 2018 - 2019 годах, однако после ряда дефолтов, на которые попал Банк, программа была приостановлена до лучших времен. Мы видим, что есть импульс к возобновлению подобных сделок, но после начала СВО их еще не было. Плюсом для эмитента становится более прогнозируемое размещение облигаций (уже есть якорный инвестор). Однако в остальном схема становится несколько сложнее. Банк будет проводить собственный формализованный анализ, который может удлинить сделку на несколько месяцев, а также у него могут быть требования к ковенантному пакету. Если рыночный организатор способен обеспечить закрытие сделки своими силами, необходимость участия Банка в сделке нужно аккуратно взвесить

3. Поручительство от Корпорации МСП

Теоретически, Корпорация МСП (кредитный рейтинг ААА) может выдать поручительство по облигационному займу. Но за 5 лет существования программы ни одного поручительства выдано не было, хотя многие месяцами пытались его получить (включая нас). И предпосылок для появления первой сделки пока что не наблюдается.

В отдельных регионах могут быть местные субсидии или иные формы поддержки для публичных компаний. Так, например, в Нижегородской области есть кейс дополнительных возмещений для местной компании-эмитента. Но нельзя сказать, что это носит массовый характер, скорее на такую поддержку можно претендовать при наличии собственного продвинутого GR

Резюме: если компания входит в реестр МСП, то можно получить субсидию 2,5 млн руб. на организацию, а также 9,1 п.п. на купонные выплаты. Прочие меры поддержки не имеют подтвержденной истории.

Мы можем оценить вероятность получения субсидии для конкретного кейса, для этого достаточно оставить заявку на нашем сайте: https://issuer.ivolgacap.ru/

#репо #депозиты #колумнистика
Бенчмарк, который вы точно обыграете. О денежном рынке, ставшем доходнее банковского депозита

Вчера президент поручил Банку России и Минфину объединиться в решении проблемы укрепления рубля.

Принимать за чистую монету не обязательно, но на полгода вперед настрой понятен.

С 2014 года сильный рубль стал абстракцией. Но борьба за его силу создала для нас важное обстоятельство: обычно высокая ключевая ставка делает денежный рынок надежным конкурентом банковскому депозиту.

Если до 2015 года бывало всякое, то последующие почти 9 лет денежный рынок чаще доходнее банковского вклада. До 2022 года депозит сохранял какое-то преимущество за счет нулевого НДФЛ. Но нулевой НДФЛ в прошлом.

Немного о базе сравнения. Мы сравниваем среднюю максимальную ставку банковского вклада в топ-10 банках (по методике Банка России) и ставку однодневного РЕПО с ЦК в соответствии с Индексом MOEXREPO (кредитный рейтинг НКЦ, именно он центральный контрагент, ААА). Доходность операций РЕПО с учетом реинвестирования дохода выше индекса. Но есть комиссионные издержки около 0,7% годовых (брокер и НРД). Так что индекс отражает примерно то, что инвестор получит на счет.

15 августа ЦБ поднял КС до 12% и буквально погнал свободные рубли на денежный рынок (не только на него). Вернее сказать, погнал их с депозитов. 15 сентября, доведя КС до 13%, усилил переток.

В борьбе с инфляцией и дорогим долларом ЦБ поставил банковскую систему перед выбором из плохих альтернатив. Держишь низкие ставки по депозитам (что сейчас происходит) – сохраняешь доступными кредиты, но теряешь вкладчиков. Повышаешь ставки (чего еще нет) – сохраняешь депозитную базу, но теряешь заемщиков. Третий вариант, возврат ключевой ставки к разумным значениям, не выше 8% - только после победы над инфляцией, т.е. нескоро.

Будет странно, если облигационный рынок в сложившейся ситуации не начнет опережающе расти. Будет еще более странно, если быстрее, выше, сильнее не будет расти денежный рынок. Т.е. РЕПО с ЦК как самый простой и доступный инструмент.

Банковский депозит часто используется как бенчмарк безрисковой доходности. Что сказать, РЕПО с его нынешней премией к депозиту около +2% годовых делает задачу обогнать бенчмарк легко- и само- выполнимой.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#априфлай #презентацияэмитента
Содержательная презентация в поддержку сегодняшнего размещения облигаций АПРИ Флай Плэнинг (BB.ru, 500 млн.р., dur 0,9 года, YTM 22%)

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности