Портфель Акции / Деньги (10,7% за 12 мес.). Когда хвалят высококлассные облигации, хочется придерживаться акций
#портфелиprobonds #акции #репо #сделки #займер

Акции-то растут. +12% по Индексу МосБиржи за 3 последних месяца. Что неплохо для портфеля. В нем небольшой перевес как раз акций. Нейтральный вес – до 55% от активов, а сейчас почти 58. Акции подобраны в соответствии с Индексом голубых фишек (с сегодняшнего дня акции Займера исключаем из корзины), остальная часть активов – рубли в РЕПО с ЦК.

Есть понемногу сползающие ставки депозитов. Возможно, они придают рынку сил. Или эффект низкой базы. Или отсутствие интереса со стороны участников рынка. Или попросту этот рынок колеблется в диапазоне 2,5 – 3 тыс. п. Индекса МосБиржи и сейчас стремится к его верхней границе.

У меня нет ответа. Есть готовность. Вообще, когда экспертный консенсус в том, что облигации (особенно высококлассные) лучше акций, хочется делать обратное: придерживаться акций. В дополнении к ВДО, конечно. И если ОФЗ и подобное точно обойду стороной, то сделать ставку и на акции – пусть не так очевидно, но почему бы нет.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уловки ВДО-эмитентов. Или как приспособиться к дорогим деньгам?
#вдо #правилигры

Средняя формула купона для высокодоходных облигаций ушла от когда-то привычного значения «КС + 5%» к «КС + 10%». Не у всех и не всегда, но уже часто или близко.

Первый вопрос: могут ли эмитенты обслуживать такую стоимость денег? Не без труда: сумма ВДО-дефолтов в 2025 году на порядок больше, чем в 2024 или 2023. Эффект спирали: более высокие ставки – больше дефолтов, больше дефолтов – более высокие ставки.

Хотя, по нашим расчетам, в целом сегмент ВДО эффективен: доходы перекрывают потери. Правда, куда бы ни снижалась ключевая ставка, влиять на ставки купонов она почти не будет.

Второй: настолько ли дороги деньги? Облигации позволяют эмитентам поиграть с параметрами. И тут мы видим несколько уловок:

• Ступенчатая ставка купона. Первые купоны выше средней, последние ниже. Ориентироваться нужно бы на среднюю, но она отдельно не указана, и внимание сбивается на первые купоны. Получается, что смотришь на 32%, а на самом деле должен насчитать в уме 28,5%. Но смотришь на 32.

• Оферта call. Право эмитента досрочно выкупить облигации по номиналу. Если ставки будут расти, то эмитент не проиграет. А если будут падать, может за счет досрочного выкупа перевыпустить более дешевые бумаги и выиграть. У инвестора права на дополнительный выигрыш в этой конструкции нет.

• Обнуляющая оферта put. Это когда эмитент через 1, 2, 3 года не гасит облигации, а объявляет нулевой купон, с которым затем облигация обращается еще те же 1, 2 или более лет. Да, инвесторы, которым такой купон, очевидно, не понравится, подадут облигации на выкуп. Но не все. И от четверти до трети долга останется в распоряжении эмитента бесплатно.

Возможно, что-то забыл. И точно уловок будет больше в будущем. И мы как организатор не будем им сопротивляться. Эмитенту нужно привлечь деньги, которые он сможет окупить. Окупаемость снижает риск дефолта.

К тому же организатору важен первый покупатель облигаций. Наиболее осведомленный, который на всем сказанном должен заработать больше, чем дано всему рынку. Второй, третий или пятый покупатель в этих играх рискуют в лучшем случае недополучить. Но так уж устроен фондовый рынок, система перераспределения избыточных благ.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уважаемые инвесторы, добрый день!

Публикуем показатели выручки и объема портфелей Гринмани и ПКО Вернём по декабрь 2025 г.

Когда рубль перестанет укрепляться?
#рубль #прогнозытренды

Национальная валюта обычно страдает от проблем в национальной экономике.

Или проблемы преувеличены, или страдания отложены.

Так или иначе, рубль не останавливает наступление.

Не могу воспринимать этот процесс как бесконечный. Но когда конец?

Ответ для меня в последовательности массовых эмоций восприятия и поведения участников рынка.

Они до сего момента всё ещё в пользу неизбежного ослабления рубля в будущем.

И, что важно, рубль обсуждается весьма вяло, ажиотажа вокруг него нет. Тренд с такими вводными должен продолжаться.

Для его разворота предпочту дождаться и экспертного консенсуса о безальтернативности рубля. И ажиотажа. Этим хороша ситуация. Ажиотаж бывает не всегда, а он – хороший сигнал перенапряжения существующей тенденции (и ее истощения). В данном случае шансы на оцениваю высоко, тема-то важная.

Ну, и привет тем, кто инвестирует в длинные высококлассные облигации. Которые сейчас имеют доходность ниже доходности денежного рынка. Для них и укрепление рубля сейчас, параллельно с высокой ключевой ставкой, и ослабление когда-то, в т. ч. при низкой КС – факторы риска.

@AndreyHohrin
Источник графиков: https://www.profinance.ru/chart/usdrub/max/, https://www.profinance.ru/chart/eurrub/max/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки #лстарт
Покупаем облигации Л-Старт1Р1 в портфель PRObonds ВДО на 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🟢ООО «Балтийский лизинг»
Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности на уровне ruАA-

ООО «Балтийский лизинг» – универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает автолизинг, а также лизинг строительной техники и промышленного оборудования. Клиентская база по большей части представлена малым и средним бизнесом. Головной офис Компании находится в Санкт-Петербурге, 82 подразделения расположены по всей территории РФ.

Коэффициент автономии поддерживается на приемлемом уровне и составил 13% по МСФО на 01.10.2025. При этом ожидаемые дивидендные выплаты по итогам 2025 года окажут значительное давление на капитальную позицию Компании, что было учтено в рейтинговой модели. Кредитные риски высоко диверсифицированы по контрагентам: на топ-10 кредитных рисков приходится 9% их совокупного объёма на 01.10.2025, на крупнейший – 2,9%.

Основу активов Компании составляют ЧИЛ (82% активов по МСФО на 01.10.2025), качество которых за период с 01.10.2024 по 01.10.2025 снизилось: доля ЧИЛ с просроченными платежами более 90 дней выросла с 0,5 до 1,3%, объём изъятого имущества – с 1,2 до 3,2% эквивалента ЧИЛ, задолженность по расторгнутым договорам – с 2,3 до 2,9%. Несмотря на рост проблемных активов Компании, их доля в ЧИЛ находится на уровне ниже среднерыночного уровня.

🟢ООО «ЭнергоТехСервис»
Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности на уровне ruBBB+

ООО «ЭнергоТехСервис» осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Основными направлениями деятельности компании являются генерация электроэнергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и техническое обслуживание электростанций, их капитальный ремонт и строительство.

По состоянию на 30.09.2025 отношение чистого долга компании, включая лизинговые обязательства, к показателю EBITDA за отчетный период, составило 2,6х.

Покрытие процентных выплат показателем EBITDA компании в отчетном периоде сократилось до 1,8х в связи с возросшей стоимостью обслуживания долга на фоне высоких значений ключевой ставки ЦБ РФ, что оказывает давление на рейтинговую оценку.

По расчетам агентства на горизонте года после отчетной даты объем собственного операционного денежного потока компании и доступной ликвидности на балансе с учетом невыбранных лимитов по кредитным линиям покрывает её расходы по финансовым и инвестиционным направлениям.