#вестисполейАрмагеддонщины
Многолетнее "НАЧАЛО КОНЦА" никогда еще не было так близко: шатдаун и вот-вот лопнет пузырь ИИ.
Или было?)
Опрос ниже.

А зачем тогда тебе триллион, Илон?
Что-то они все заладили про отмену денег. Видимо так сподручнее решить долговую проблему. 😳

Субботним осенним вечером записали c коллегами @angrybonds и @oilfly подкаст про то самое НАЧАЛО КОНЦА - про то, схлопнется ли пузырь, быть ли инфляции (или дефляции и что это такое)... а потом про то, приходят ли одни пузыри на смену другим, про рациональность западных инвесторов, про отсутствие потенции выстраивать кооперацию, про следующие 30 лет, про инертность обществ, про мировую революцию и исторические аналогии...

В общем, как при любых вечерних посиделках начали с конкретики, а закончили философией, геополитикой и мировой экономикой в масштабе следующих десятилетий.

Поэтому ответа на вопрос "покупать или продавать" вы в этом подкасте не найдете, но слушать точно будет интересно.

@moi_misli_vslukh

#IPO_SPO
Отличная тема - не хуже чем мошенничество с квартирами.
Недоволен ценой акций - подаёшь суд на эмитента и вуаля - деньги вернул.
А еще пикантность в том, что если организатор сливает позицию после размещения, тут и эмитент не причем по большому счету.

Лучше способа перессорить всех со всеми и потенциально торпедировать любое IPO просто не существует.

Я еще понимаю ограничить например оценку, чтобы никто не выходил со сверх высокой оценкой (например, в10 EBITDA и выше), или сделать обязательный локап для всех на год. Хотя это тоже так себе история.

В общем ЦБ как обычно "дал под штангу". Надеюсь в таком виде это не примут.

#наукадоказала
Разбудили Герцена мы вчера, что и говорить ... коллега Волков перешел на сторону зла и теперь считает позитивные экстерналии от пузырей (отсюда и далее 3 поста).
Уже и МГД вывел и того гляди еще что-нибудь откроет, ему только волю дай.

С точки зрения высокой науки пузырь - это следствие перекоса между факторами производства. Когда либо денег либо рабочей силы, либо ресурсов становится слишком много, возникает необходимость утилизировать излишек. В нашем случае это "лишние" напечатанные деньги и отчасти высвободившиеся генерирующие мощности оставшиеся в США и ЕС после переноса материалоёмких производств в Азию и кризиса 2008 года. Причем первичны тут как ни странно мощности - нельзя просто так взять и закрыть их, надо использовать, что то придумать.
Сначала придумали "сланцевую революцию" (заняла кучу буровиков в США), затем пошла перестройка электро генерации под эгидой "энергоперехода" , но не за счет ремонтов и реконструкции мощностей, а за счет ВИЭ - по итогу "лишние" мощности не сократились а увеличились.
Ну и в лучших традициях решили лечить запои пересадкой с синьки на героин - запустили хайп ИИ и стали строить дата-центры и опять увлеклись.

Так или иначе хайп и пузырь тут не более чем метод быстро мобилизовать финансы. Хороший двигатель. Но когда двигатель без руля, то автомобиль понятное дело рано или поздно уедет не туда, что мы и наблюдаем. Поэтому долгосрочно МГД из него не очень, как и все остальное, впрочем.

#глобализация_2
Вроде бы стало отпускать противоборствующие стороны. Ещё полгодика и начнётся время офигительных историй, как США выиграли торговую войну, как Китай выиграл торговую войну и пр.
По факту обе стороны в цугцванге (в шахматах наверное такого быть не может, но реальная жизнь несравнимо богаче), теперь чтобы из него выйти надо найти пострадавшего и это скорее всего будет Европа.

Нам важно не подставиться, кстати. Именно поэтому все разговоры "дойдём до Берлина" прекратились даже в шизопатриотическом сегменте. Может и дойдем, но потом и по тихой, не привлекая внимания.

Следующий этап "замятни" будет после того, как поделят Европу и поймут что там на всех не хватает. Но это уже годы 2028-2030-ые примерно. В целом тайминг "второй долгой депрессии" выдерживается, но возможно у нас несколько сократится период роста, если нефть-матушка не стрельнет наверх.

В практической плоскости это означает, что наш рыночек должен немного выправиться и попытается порасти. Так что акции не продаём, но эйфорию укрутим до минимальных значений.

Обе новости надо читать одну за другой:

1) настроения потребителей в США падают - https://t.me/BIoomberg/42724
2) Трамп будет раздавать по $2000 за счет тарифов - https://t.me/BIoomberg/42725

Прямо со времен ковида, экономику США и ВВП удерживали фискальные стимулы. Ковидные выплаты гражданам и компаниям, теперь вот дивиденды от тарифов.

Но смысл прост - структурный кризис настолько серьёзен, что даже для удержания мизерного роста ВВП приходится сорить вертолетными деньгами.

#битва_пузырей
Ну вот и рыночки ожили. И золото-серебро, и крипта, и наши инвалиды зашевелились на фоне ... наверное перебоев с "фабрики кошмаров" старины Донни.
Фабрика "пис дила" пока на профилактике, но по законам жанра должна скоро заработать.

А тут еще OpenAI пошел войной на Microsoft. Должны еще раздуться на этом фоне.
В общем все переходят к пампу.

Вся тележенька пишет про OZON
Показали прибыль, обещают дивиденды и даже закончили переезд.
В целом оно так и есть, но проблема в том, что следующим шагом в развитии по большому счету должна стать борьба с WB и Яндексом. Первый не менее амбициозный, второй имеет за спиной денежную подушку и потому может выдержать достаточно длительный демпинг если что.
В общем тут рисуется сложный сюжет столкновения паровозов на полном ходу, в котором наилучшая исходная позиция как раз у непубличной компании: у неё нет нервных мелких инвесторов и по ней меньше можно придумать негатива.

Поэтому я на OZON пока смотрю осторожно, но с интересом.
Мне кажется они с WB имеют шанс если не забороть Яндекс в честном бою, то продавить административно - типа это наша поляна, катайтесь на своем такси, не мешайте.
Но может и нет. Ближайшие года полтора покажут.

Коллеги пишут, что несмотря на мировую цифровизацию Япония и Германия не сдаются и как прежде ныкают кэш. Либо это тайное братство бывших союзников во второй мировой войне, либо у них цифровизация отстаёт. Тяжелое наследие американской окупации.

Тараканы продолжают выбегать на свет или очередной ред флаг для PE/рынка жилья

BlackRock прогнозирует 100% убыток по частному займу, предоставленному Renovo Home Partners, удерживая большую часть в размере $150 млн:

Месяц назад долг оценивался 100 центов за доллар. На прошлой неделе BlackRock получила новую оценку: ноль. Радикальный пересмотр произошел после того, как Renovo — объединение региональных предприятий по ремонту кухонь и ванных комнат, неожиданно объявила о банкротстве
https://news.bloomberglaw.com/private-equity/blackrock-eyes-100-loss-on-private-loan-amid-debate-over-marks

@MarketHeart

Залипательная картинка «во что инвестируют россияне» из нового обзора рисков от ЦБ 👆

Несколько мыслей:
1. Дай россиянину высокую ставку по вкладу и эта ваша биржа ему будет не нужна (см. последние две строки - как раз обсуждали это утром)
2. «Застройщики о*уели жаловаться на жизнь» - все, кто занимается акциями (см. притоки в недвигу и притоки в акции)
3. Народный байзедип валюты набирает обороты (притоки в валюту в октябре, когда рубль укреплялся, в 2 раза выше чем в сентябре, когда рубль ослаблялся)

#битва_пузырей
Итак, свершилось: дни крипты сочтены 😈👿👹

🧬У криптосообщества почти не осталось времени — исследователь Эдвардс предупреждает, что квантовые технологии могут взломать защиту Биткоина уже через 2 года, он также приводит другие оценки экспертов ...

Сделают квантовый компьютер и он взломает все биткоины, все алькоины, а также на всякий случай все стейблкоины. Ну ладно, это будет не прям завтра, а через два года. И тогда кошельки криптанов опустеют. Но зато наполнятся кошельки инвесторов, вложивших в квантовые вычисления.

Вы уже, надеюсь, поняли, что перед нами разворачивается новый хайп. Базовые признаки, о которых мы неоднократно говорили в предыдущих материалах налицо:
1️⃣ На сей раз совершенно непонятная обывателю технология, полностью таинственная. Картинки в интернете поражают воображение. При этом, совершенно пофиг, считает ли что-либо квантовый компьютер на самом деле, или это просто дизайнерская люстра в стиле хай-тек с большим количеством мигающих лампочек. Проверить это из числа инвесторов все равно никто не сможет.
2️⃣ Эксперты в полном ассортименте. Правда нет настоящего топ-ЛОМа вроде Илона-триллиона, но он подтянется попозже, когда надо будет сломить сопротивление скептиков.

👠 Я бы предложил добавить в смету на маркетинг фигуристую и симпатичную девушку, как в "Голом пистолете". А то в последнее время на фоне актуальной повесточки на первом плане все больше клизмы какие-то: Кэти Вуд, да Элизабет Холмс. С такими квантовые вычисления производить даже как-то неприятно.

#стройка
Вообще говоря, "кризис у мужчин", о котором пишут коллеги, это скорее несбалансированное пространственное развитие и следствие общего управленческого кризиса.
Когда ты сконцентрировал население в городах сверх разумного, ему рано или поздно становится и заняться толком нечем, и жить негде, да и размножаться тоже. Вспоминаем в этой связи "Вселенную 25"

Аналогичная история наблюдалась и в Древнем Риме - в провинции Италия уровень урбанизации по некоторым оценкам, понятно что весьма приблизительным, в "золотой век Антонинов" (96-192 гг.) составлял около 30% (при норме в 2-4% для аграрного общества), а в Риме жило порядка 8-9% населения империи (примерно как в 2010-е в Москве - надеюсь теперь понятно кто и почему тут "третий Рим")
Это всё было возможно на дармовом египетском зерне. Потом когда в ходе кризиса III века всё это закончилось, Рим скукожился до "нормальных" для аграрного общества размеров, а в Италии снова занялись сельским хозяйством, которое совсем было забросили.

Думаю, нас ждет то же самое. Но как и в Риме через деградацию инфраструктуры в больших городах, на которую просто перестанет хватать денег (см Нью-Йорк 1970-х или Детройт с Йоханнесбургом нынче) и обратную миграцию населения в деревню и малые города. Но еще лет 30-35 у нас на пузырь в недвижке есть - ныне построенное ещё успеет развалиться.

#ВДО
Данный пост планировался на завтра, в случае перехода техдефолта по ГТС в реальный, но в общем можно и не ждать.
Тем более что к тройке ГФН, ГТС С-Принт похоже присоединился и Остров Машин, который правда написал, что купон отправил в НРД.

Что тут важно подчеркнуть?
Пожалуй даже в 2015-2016 годах такого количества дефолтов по причине неплатежей не было.

И выявились следующие основные проблемы:
1️⃣ Эмитенты очень часто не понимают как встречать собственный дефолт - ни в плане коммуникаций с инвесторами, ни в плане оперативной подготовки рестрактов и созыва ОСВО. Собственно, оперативно вышел в эфир только ГФН, а ОСВО подготовил С-Принт, пусть и уже из дефолта.
2️⃣ Неэффективность ОСВО в текущей конфигурации наглядно показал пример другого относительно свежего дефолтника, Гарант-Инвеста. В целом 75% за рестракт набрать можно только в выпусках где есть крупные держатели, а для небольших эмитентов это означает, что реструктурировать реально можно только те выпуски, где якорным держателем выступает корпорация МСП. Во всех прочих случаях сработать это как правило не может, даже если никто не играет против эмитента в увлекательную игру под названием "гринмейл". Оно само развалится.

По рынку в последнее время пошли слухи, что ЦБ готов рассмотреть вариант, что можно снизить порог до 60% при повторном ОСВО. То есть сначала голосуем как обычно, не набрали 75%, тогда на повторном достаточно 60%.
Несмотря на общую странность подобного варианта я в реальность его существования верю - это в стиле ЦБ дифференцировать любой вопрос до пределов позволенных природой. Хотя логика подсказывает, что надо сделать 51% и не морочить никому голову.

3️⃣ Суммируя 1️⃣ и 2️⃣ можно смело говорить о том, что в условиях кризиса неплатежей когда к рискам собственно эмитента добавляется риск своевременных расчетов, облигации становятся инструментом проблемным, даже если вы готовы брать из стакана дефолтные бумаги под рестракт. Его можно не дождаться никогда и дружно уйти в банкротное дело.

Но даже если в рамках банкротного дела у инвестора и эмитента случилось мировое соглашение, это еще ни о чём не говорит. Насколько я понял, ЦБ объявил нелегитимным утверждение мирового соглашения между ПВО и эмитентом в суде, если ОСВО собрать не удалось. Так было в Юниметриксе и Кисточках

⏳ При этом, "вылечить" кризис неплатежей можно было бы очень просто: приравняв законодательно пени за просрочку к стоимости кредита или сделав её даже повыше (КС+5% например). Но это опять покушение на основы законодательства Российской Федерации, поэтому тут мы скоромно умолкаем.
Хотя нам, конечно, нужен Chapter 11!

📡 Есть ещё один примечательный аспект, выявленный из общения с коллегами - если публичный эмитент попадает в дефолт, этим разумеется очень любят пользоваться конкуренты, пытаясь сманить персонал, перехватить заказы, хотя сами могут сидеть точно в такой же ж .... ситуации, но по непубличному долгу. В общем публичность - это испытание для бизнеса, которое в очень многих случаях не несёт очевидных плюсов. Это к вопросу об удвоении капитализации фондового рынка. Трудно будет с нынешним регулированием.
В субботу в Самаре на конференции "Финама" постараемся поговорить об этом подробнее.
Нам всем нужен Chapter 11!

#поменяйте_керенки
‼️ Монокль насчитал инфляцию 10,3% по продовольствию и 21,6% по непродовольственным товарам.
‼️ Профессор Абрамов по своей продовольственной корзине в Ашане насчитал дефляцию (!) 12,5% год к году, а по бензину рост на те же + 12,5% годовых.

О чем это говорит? Я думаю о том, что это мы наблюдаем последствия структурной трансформации. Цены скачут в разные стороны и понять что происходит довольно трудно. Судя по тому, что официально рост ВВП за три квартала Росстат указывает в районе 1%, а

за январь–сентябрь 2025 года грузооборот транспорта в России снизился на 0,8% и составил 4 трлн 102,6 млрд т-км.

Мы все таки в легкой рецессии и реальная инфляция, скорее всего, минимум на пару процентов выше чем ИПЦ, который публикует Росстат (~8%). То есть в районе 10-10,5% почти что также как насчитал Монокль (правда только по харчам).

#нефть
В общем-то это рубрика #креатифф, но если в ближайшее время какие то из обсуждаемых событий случатся, хочу официально заявить, что это чистое совпадение.

Как правильно сказали коллеги - призрак поглощения снова бродит по рынку.

Появились слухи о том, что «Роснефть» может попытаться поглотить «Лукойл». Представители российского энергетического сектора утверждают, что Путин блокировал неоднократные попытки Игоря Сечина, главы «Роснефти», захватить своего конкурента. Однако некоторые инсайдеры считают, что сейчас у «Роснефти» может появиться шанс.
Бывший сотрудник «Роснефти» рассказал, что Сечин никогда не отказывался от идеи поглощения «Лукойла» и регулярно предлагает руководству компании новые варианты. Однако пока эти предложения не были реализованы.

В целом поглощение - это единственное что осталось интересного после того, как сюжет отказа от российской нефти Индией и Китаем окончательно выродился в балаган.

Но правду говоря, эталонное "поглощение" требует участия кубышки Сургутнефтегаза, поэтому всего 5 мовчанов могу дать за данный креатифф.

Хотя Сечин бы конечно не отказался от Лукойла (да никто бы не отказался), но во-первых, "рано об этом говорить", а во вторых он бы не отказался бесплатно, а за деньги - это вопрос сложный.

Я пока Лукойл не откупаю, пусть продавцы наистерятся - он еще сходить ниже 5000 может вполне.
=====
Напоминаю 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына).