#ВДО
Неудачно сыграли в "монополию".

Ситуация с ликвидностью и текущее финансовое положение Компании В текущем году АО «Монополия» столкнулось со снижением ликвидности из-за совокупности рыночных факторов.
● в конце 2024 года на рынке грузоперевозок сформировалось избыточное предложение
● одновременно произошло охлаждение потребительского спроса и сократились грузопотоки
● сочетание этих двух трендов привело к снижению тарифов
● снижение тарифов и сокращение числа перевозок негативным образом отразилось на доходах Компании
● прогноз по восстановлению рыночного тарифа к 4 кварталу 2025 года не реализовался в полной мере
● вместе с этим высокая ключевая ставка создала дополнительную нагрузку по обслуживанию текущего долга.

Все перечисленные факторы поздней осенью 2025 года усилили давление на операционный денежный поток Компании и спровоцировали дефицит ликвидности.

Пока по всему похоже, что это будет новое Трансаэро, а не Мечел или Роснано. Спасать никто инвесторов не будет.

#ВДО
Подписчики сообщают - к Монополии и Уральской стали похоже присоединяется Делимобиль.
Ровно по тем же самым причинам.
Чистый долг там 28 ярдов, 18 ярдов в облигациях. Влетает по крупному. Распродают, кстати, короткие выпуски.

А вообще в этот раз волна дефолтов идет по классике - летом рейтинг В, осенью ВВ и ВВВ, теперь вот до А добрались.
На очереди АА?
=========
UPD: Монополия - дефолт и рестракт. Задачка примерно как в Гарант-Инвесте. С большой звездочкой

#ВДО
Стала любопытна история "Уральской стали" (она же "Носта"). Открыл раздел достижения и награды.

В 1971 году комбинат был награждён орденом Трудового Красного Знамени.

2010 год:
«Уральская сталь» (совместно с ФГУП «ЦНИИчермет им. И. П. Бардина») награждена золотой медалью и получила звание лауреата Международной промышленной выставки «Металл-Экспо’2010» за освоение производства штрипса класса прочности К52-К60 на реконструированном оборудовании сталеплавильного и прокатного переделов

2019 год:
«Уральская Сталь» удостоена золотой и серебряной медали в ходе 25-й Международной промышленной выставки «Металл-Экспо’2019» за разработку и освоение технологии производства непрерывнолитой заготовки круглого сечения для изготовления железнодорожных колес.

2021 год:
«Уральская Сталь» отмечена золотой медалью 27-й Международной промышленной выставки «Металл-Экспо’2021» за разработку и производство первого в России листового проката из криогенной стали 0Н6ДМБ.

2022 год:
Коллектив комбината «Уральская сталь» удостоен серебряной медали лауреата 28-й Международной промышленной выставки «Металл-Экспо-2022» «за разработку и освоение технологии производства биметаллического листового проката, изготовленного методом пакетной прокатки, и биметаллических труб из данного проката с последующей наплавкой, с основным слоем из низколегированной стали и внутренним плакирующим слоем из коррозионностойкой нержавеющей стали, с повышенным ресурсом эксплуатации за счет высокой коррозионной стойкости нержавеющего плакированного слоя меньшей металлоемкости по сравнению с углеродистыми монослойными трубами»

Но большинство запомнит как обычно только дефолт в 2025 году.

UPD: купон перевели, уже неплохо
Вроде и погашение тоже.

#ВДО
Делимобиль пошел по стопам Уральской стали: всех напугал, но заплатил.
Что сказать? В серебре оно как то попроще: там всего лишь плечевиков выносят в обе стороны)

#ВДО
Гарант на этой новости сделал планку. Причем и по тем выпускам где рестракт прошли и по 8-му, по которому не прошли.

#ВДО
Не откладывая дело в долгий ящик открылся сезон дефолтов.
Пока правда это скорее новогодние сюрпризы от ФНС (сам такое пару раз получал в прошлой жизни когда у меня было ООО), будем надеяться что в рамках сроков техдефолта проблему решат.
Но в целом символично - год точно будет непростым, особливо если ЦБ будет долго ставку не снижать.

Ради развлечения запустим дурацкий опрос по количеству дефолтов в облигациях (считаем только реальных и свежих дефолников: техдефолты не учитываем, "Монополию" и прочих героев прошлого года не считаем). 👇
Практического смысла эти опросы не имеют, просто древний красивый обычай.

#ВДО
ФНС пока уступает Трампу по накалу создаваемых инфоповодов, но уже совсем немного.
Арестованы счета Уральской стали, Наппи и Колбасы (Центр-Резерв) - и это ещё первая рабочая неделя года не закончилась.
Хотя скорее всего просто с праздников вышли, разгребают залежавшиеся поручения.

#ВДО
Насчет спирали: "ставка-дефолт-ставка-дефолт" АндрейВитальич абсолютно прав.
Но я бы добавил в эту картину еще объемы: в какой-то момент в "песочнице" начнут падать обороты. У инвестора страх начнет побеждать жадность. Думаю как раз в этом году мы нечто подобное и увидим, если ЦБ ставку ещё полгода продержит высокой.
Если ставку опустит или вырастет инфляция (эффект в целом одинаковый), то будет просто флэт: обьемы размещений расти не будут, но и падать тоже.

#ВДО
Сегежа с Монополией им не нравятся ... пожалуйте в высшую лигу.
Oracle в поисках полтинника. Такая сумма может рыночек уронить будь здоров, если они рефинанс не найдут. Банки то ФРС спасет (наверное), но до банков могут многие попадать и полтинник запросто имеет шанс превратиться в $500 млрд. по дороге.
Вот тогда заодно и посмотрим на действия регулятора. Мастер класс, так сказать.

#ВДО
У Гарант-Инвеста повторный дефолт уже по реструктуризированным выпускам.
Возникает резонный вопрос: стоило ли так мучаться со всеми ОСВО в пршлом году?

Собственно если вспомнить ситуацию с Ютейр/Финавиа, где при вопиющих нарушениях в процессе ОСВО решение протащили, тут ситуация получилась строго наоборот: все работали по правилам, но все необходимые ОСВО не смогли провести. И в результате рекавери тоже будет примерно никакой.

Что делать? Мой ответ вы знаете: нам всем нужен Chapter 11.
Но его нет и не предвидится,

Зато анонсируемые ЦБ новации запутают процесс ОСВО еще больше - теперь второе и видимо последующие ОСВО будет иметь более низкий порог, чем первое. И тут можно развести такие махинации, о которых в Финавиа могли только мечтать. Да и в плане корпоративного шантажа тоже открывается дополнительная форточка возможностей (если эмитента есть чем и зачем шантажировать, конечно).

Может показаться, что эта ситуация касается только Гаранта и еще пары-тройки компаний, но на самом деле нет.

Из корыстных побуждений, а также для того чтобы обезопасить себя от рейдерского захвата очень многие даже изначально прибыльные компании набирают долгов и выводят деньги через разные схемы и займы. В идеале процесс доводится до модели Мечела и ЮТейра, когда и капитал отрицательный и кредиторы встряли по самое не хочу, и отнять бизнес не могут, но менеджмент на месте и отлично себя чувствует. Но так получается далеко не у всех, по понятным причинам.

Схема в целом рабочая, обусловленная существующей институциональной средой и потому исправно самовоспроизводящаяся. В общем "в консерватории надо что-то менять", если концертмейстеру на самом деле хочется удвоение капитализации и красивый конкурентный рынок капитала.

#ВДО
Прогресс налицо: о реструктуризации задумались до даты дефолта, а не через полгода после неё. Эмитенты обучаются мало-помалу.
Но в остальном хорошего особо ничего нет, причина дефолта похоже опять кризис неплатежей.

#семибанкирщина
#ВДО
Если KEPT откажется прав и в 2026 году объем сделок с проблемными активами составит 1,5-2 трлн. руб, (в 2025 году прошло их на 700 млрд.,👆картинку подрезал у Ведомостей), то количество дефолтов в облигациях в 2026 году должно быть сопоставимым с 2025-м.

в 2025 году Совкомбанк насчитал 17 дефолтов на общую сумму в 27, 6 млрд.

Тут, конечно, нет прямой связи - мол на триллион банковских сделок обязательно должно быть на 30 млрд.. дефолтов в облигациях. Но общий вектор, думаю, будет выдерживаться.

Кстати к триллиону сделок наверняка будет добавляться триллион списанных активов (не за 100% их же будут продавать) .
В этом смысле 2 трлн. в год - нормальный темп, чтобы списать лет за 5 накопившиеся плохие долги, но не обваливать банковские балансы.
Главное не наделать новых за это время еще больше.

#ВДО
Уже довольно давно, но наиболее ярко - последние полгода наблюдаю интересеный феномен.
Частный инвестор (в своем собственном лице или при посредничестве, автора ТГ-канала, или иного ЛОМа, не важно):
1⃣ Сначала требует от эмитента премии за риск в виде высокого купона при размещении
2⃣ Потом читает внимательно отчетность, новости, или же получает прямое божественное откровение от гуру из чата что эмитент этот купон не тянет и вообще дефолт на горизонте
3⃣ Со страху сливает бумаги, иногда с убытком, часто объявляя при этом что уходит в ОФЗ
4⃣ Однако на следующем размещени он тут как тут и снова просит/требует высокий купон.

Гуру и ЛОМы на этом кстати хорошо зарабатывают, возглавляя попеременно то эйфорию, то панику, но с другой стороны чего бы и нет, раз у аудитории есть спрос на такое поведение.

#ВДО
Сегодня/завтра, кстати, погашения у Пушкинского и Уральской стали. Имеем ли мы шанс на Double Impact?
В том смысле, что если оба заплатят будет натуральное чудо. Или пойдем по пессимистичному сценарию? Опрос ниже👇

#ВДО
Хотелось в выходные написать что-то общеукрепляющее, но ФНС не дает расслабиться.
Блокирнул целый букет эмитентов из "песочницы". В целом, блокировка как блокировка, уже года полтора это общая практика -бюджет напряженный, поэтому никто ничего не ждет и "обрезает быстро и очень коротко".
Другой вопрос, что паника в Еротрансе потенциально может быть не хуже, чем в Монополии. С очередными заливами всего подряд и скупкой многострадальной 238-ой ОФЗ.

Ну а что поделать, иншалла. Такие времена настали, массовая игра на нервах новостями.

Я лично Евротранс подбирать не буду, хотя думаю, что там в итоге всё порешают. Но у меня концепт с осени поменялся в том плане, что держу узкий круг "кошельковых" выпусков и вылезать из них нет желания никакого. Старею, видимо)
================
напоминаю, ничто не ИИР на этом канале

#ВДО
Вроде с Евротрансом ничего ужасного -третий выпуск пролили до 73% но сейчас уже откупили (он уже 84%).
=========
То ли дело было в Роснано. Там правда все федеральные СМИ зарядили про угрозу банкротства, такая "реклама" действует воленс-ноленс.

#ВДО

❗️🇷🇺#EUTR
Евротранс: Уважаемые акционеры и инвесторы! Информируем вас о том, что технические сверки между ПАО «ЕвроТранс» и ФНС России завершились и вчера 24.02.2026 г. в 20:00 отсутствие задолженности ПАО «ЕвроТранс» перед бюджетом было подтверждено на сайте ФНС России.

Что тут можно сказать?
ФНС главная угроза для твоего депо но в ряде случаев она же и главная возможность.

Впору формировать "стратегию ФНС" - спекуляции облигациями на блокировках. Но под неё должна быть математика подложена серьёзная.
И статистику последовательно накапливать. Хотя с этим у ФНС не заржавеет.

#ВДО
Иранские события долбанули и по песочнице: Агродом спикировал на понижении рейтинга и получил букву С, хотя в дефолте еще не был. Правда 21 числа у них купон, так что посмотрим была ли это мудрое предупреждение, или напрасная паническая атака.

#ВДО
#долговой_коллапс
До официального подтверждения я стараюсь такие вещи не комментировать, но проблему Евротранса рассмотрим с философской точки зрения. Будет там в итоге дефолт или они выпутаются - не суть важно.

Говоря о кредитном (да и любом другом) цикле все обычно фокусируются на сроках, но почти никто не задаётся вопросом о причинах. Есть такой феномен, да и всё.
Между тем понимание природы цикла даёт ключ к поогнозированию сроков.

Вспомним былое: в 2016 году померли многие, но самые яркие это Москольцо, СУ-155, Мечел, Трансаэро и ЮТейр.
Все они кроме Мечела (который кашлял уже с 2008 года и был в целом заслуженный зомби) до кризиса имели хороший админ. ресурс, но потом его потеряли по разным причинам. В период, когда ресурс был, все активно делали долги, потому что, как правильно сказал знакомый Тимура, "брокеры торгуют вероятностью". А тут вероятность стала переоцениваться и выяснилось, что столько им давать было не нужно. Ушла поддержка, порезали лимиты, ну и дефолт был делом времени.

В 2021 году то же самое было с Роснано. Поддержка насовсем не ушла, но повод для паники был вполне понятный: Чубайс оставил после себя очередную пирамиду и все боялись что не будут никого спасать.
Сейчас та же история в Самолете (всем страшно) Сегеже, но порвалась судя по всему в Евротрансе.

К чему это я все? Админ ресурс тоже выдается на время и не бесплатно. Политический цикл никто не отменял, у нас он просто реализуется не как в США через выборы, а через конкуренцию чеболей. По длительности он такой же как цикл Жугляра (от 7 лет ) с последующей трехлеткой пересадки/перераспределения власьных полномочий , цикл Китчина 3,5 года. Итого получается плрядка 10-11 лет ("длинный" цикл Жюгляра). Может быть покороче, как с 2008 по 2016 годы может подлинее, но сути дела не меняет.
Знаковые дефолты происходят главным образом в конце цикла, расчищая поляну для новых игроков, получивших админ ресурс.

Мелкие дефолты в МСП могут происходить когда угодно, они тут не причём.

2025 и 2026 годы мы это завершение и видим. Частично через национализацию, частично по классике. Я думал что точку в процессе поставит стройка, но Самолёт спасли. Так что возможно Евротранс и Монополия - это пик рыночных дефолтов.
Есть конечно подозрения на банки и холдинги-конгломераты, но похоже с ними тоже поступят гуманно- патерналистски и без шума передадут новым собственникам. Стиль в этом деле тоже имеет значение.

#ВДО
#гнетущее_ДКП
На фоне ночного перфоманса SEC (или провокации FT) игры НРД с купонами ЮГК и рейтингами Евротранса конечно, не впечатляют, но в целом это свидетельство того же самого недуга: кризиса системы управления, медленно но верно переходящего в маразм. 

Иной раз думаешь: скорее бы июнь,  объявят уже про инопланетян, доведуь до кульминации  всё это безобразие, а там можно и на поправку потихоньку. 

Хотя у нас инопланетяне сегодня по ставке заседать будут. 👽
Сейчас им попадёт вожжа под хвост, сработает небинарная логика и вместо снижения поднимут процента на полтора, чтобы из общего тренда не выбиваться.

А то ишь, расслабились, консенсус у них.😈💀