Кстати, документ с санкциями доступен по ссылке.
Коллега прав - переосмыслить санкции надо на выходных.
Вот вам, дорогие друзья домашнее задание)

#нефть
Когда вы анализируете нефтяной рынок, чаще всего надо быть проще. Не надо вот такого многофакторного и сложного анализа, который демонстрирует коллега. Потому что жизнь так сложно не устроена, по-крайней мере в нефтегазе точно.

Зачем нужны в нынешних условиях санкции на российский экспорт?
Правильно, чтобы сменить посредника: вместо "кого попало" поставить "кого нужно".

Как это сделать?
Мало махать шашкой (история с "потолком цен" по моему уже самым йод дефицитным персонажам это доказала), надо все-таки сначала договариваться.
А как договариваться?
Ну например так:

- Вы, дорогие ИгорьИваныч и АлексейБорисович, будете получать всё как раньше даже еще лучше и надежнее.
- Натюрлих! - скажут ИгорьИваныч и АлексейБорисович - делайте что хотите но наше отдайте.

Ну вот цену на 3-5 баксов за баррель и подняли. Как раз на маржу нового "правильного" посредника.
А так-то конечно это шурудят многофакторные рыночные силы, плюс девальвация юаня, экспирация опционов, ретроградный меркурий и все такое прочее. Для снятия лапши с ушей пользуйтесь специальными приборами без острых углов. Ну вы понимаете, всё должно быть красиво и сложные математические модели должны использоваться и не пылиться в углу ввиду полной бессмысленности. В общем все должны зарабатывать. Все и зарабатывают.

Короче, нечего здесь стоять, проходите мимо, ничего интересного не происходит.
В этом 56-летнем цикле уже была 7-летка высоких цен на нефть (2004-2012) и трехлетка низких цен (2015-2017) теперь должны быть нормальные, обеспечивающее долгосрочное развитие отрасли минимум года до 2040-го. И меняться они будут главным образом в меру долларовой инфляции, пока петродоллар не прикажет долго жить.

#всадники_посмодерна
От DEI избавляются столь же стремительно, как в РФ от марксизма-ленинизма. Не прижился.

На самом деле тут есть две философские проблемы: (1) восприятия нового как такового и (2) полезности управленческих технологий. Если со вторым все понятно (это никогда не было никому нужно, поэтому не жалко) то с восприятием нового есть нюансы. DEI по сути "взламывали" западное общество, причем в том же направлении что и социализм - снося те социальные барьеры, которые мешают развитию общества.
Почему это приняло столь стоанные формы?
Причин опять же две. Во-первых, нельзя было копировать СССР,

который в 1920-е годы решил проблемы и феминизма, и сексуальной революции весьма толково и рационально. В 1930-е был некоторый откат (например по гомосекам), плюс квартирный вопрос традиционно все осложнял, но в целом барьеры царского времени убрали и весьма эффективно.

Надо было городить своё оригинальное решение.

Второй момент состоит в том, что любое решение, которое вам представляется оригинальным, на самом деле уходит корнями в низовую культуру глубже, чем это можно представить. Как итог - из модной и актуальной повестки получился "цирк уродов" 16-19 веков с бородатыми женщинами, что мы ярко могли лицезреть на парижской Олимпиаде.

Трансгендеров и копрофилов из медиа поля выгонят довольно быстро, однако, женщины в советах директоров корпораций останутся. ЛГБТ тоже никуда не денется, но это перестанет быть обязательным.

Руский поэт Андрей Добрынин прекрасно описал коллизию в своём бессмертном произведении: "Из подполья вышли зоофилы".

- Почему ты так много букв уделяешь данной теме? - спросите вы

Потому что данный процесс трансформации системы достаточно стандартный. То же будет и с глобализацией, и с большинством рынков: слом старой парадигмы через "цирк уродов" и " перегибы на местах" с последующим откатом к состоянию, на которое никто бы вначале не согласился, но которое на контрасте начинает представляться приемлемым.
Уже собак не трогают и слава богу.

#семибанкирщина
Ввиду того, что и Авен и Фридман последние 2-3 года то отказываются от активов, то возвращаются к владению, я могу заключить, что в итоге скоро у них что-нибудь конфискуют. Возможно, что сразу и там и здесь.
Вообще говоря, истории подобные "Гидромашсервису" мы скорее всего увидим ещё не раз: по мере того, как падают шансы на глобальную разморозку и снятие санкций становится всё меньше смысла соблюдать права акционеров из недружественных юрисдикций, кто бы там за ними ни стоял и какие бы обстоятельства чему не сопутствовали.
Так что я не удивлюсь если в 2025 году будет как минимум пара-тройка крупных национализаций. СВО при этом вполне может и завершиться.
Даже удачно получится: сразу национализированное можно будет вывести на IPO/SPO на фоне шизоралли.

#долговой_коллапс
Ежегодные страхи по рефинасу американского госдолга стали уже традицией, но, справедливости ради, "свежего" долга $9,5 трлн. не надо.
Максимум $2-2,5 трлн. - триллион-полтора бюджетный дефицит и триллион отдать китайцам и прочим стоящим на выход. В целом сумма вполне по силам, но сам факт, что бабушка Йеллен сильно разогнала пирамиду, сомнения не вызывает.
Как и то, что ставку надо от греха подальше продолжать снижать. Потому что еще тут маячит покупка Гренландии, Панамского канала, да и на карманные расходы надо оставить ... в общем всё по классике: несмотря на все усилия по снижению долга он к концу года сильно вырастет. 40-ник не факт что разменяем, но до $39-39,5 трлн. дойти вполне реально

#стройка
В Лос-Анжелесе нагорело на $20 млрд. и теперь опрошенные Блумберг эксперты аккуратно разжигают уже насчёт возможных трудностей у страховых компаний.
В целом проблема не выглядит неразрешимой. SVB в свое время хватило инъекций в $25 млрд. из фондов ФРС, но тогда власти действовали очень быстро и это сыграло решающую роль.
Собственно основная опасность состоит в том, что с помощью (если она понадобится) могут затянуть. Смена власти, сложные отношения властей Калифорнии с Трампом, и все в таком духе. В общем куда ни ткнись, везде политические риски 🤷‍♂️

#ритейл
Синара также как и Альфа говорит про максимальный дивиденд по X5 в 700 руб., правда нижнюю границу ставит на уровне 302 руб.
В общем "танцуют все". На самом деле памп в ритейле - дело практически рутинное, вспомнить хотя бы тот же "Магнит" который в апреле гонял аж на 8488 руб., а сейчас 4888 или сколько он там.
Но есть нюанс - достойным пампа может быть только один. Потому Магнит пусть пока подождет (не говоря уж про ОКей), а Х5 будет в самый раз)

⚠️🌎#мир #today
Исследователи из США установили, что поколение Z расходует на алкоголь в 7–8 раз меньше, чем предыдущие поколения. Если бумеры, представители поколения X и миллениалы ежегодно тратят свыше $20 млрд на спиртное, то зумеры ограничиваются лишь $3,1 млрд

#поменяйте_керенки
#стройка
Конено не "инфляция огурца", но тоже впечатляет: за два года 60%, если брать рост арендной платы по однушкам, и 48% если по трешкам.
По ощущениям примерно так оно и есть. И как у Росстата получается инфляция 9% в год? 🥸

#IPO_SPO
Денис Шулаков из Газпромбанка говорит, что рынку нужны крупные IPO.
Я задумался: а кто у нас может стать стабильным поставщиком крупных IPO? Чтобы не как Сибур - я проведу размещение, но так, чтобы никто всерьез ничего не купил на Восточной бирже и в условиях повышенной секретности.
Тут нет никакой паранойи, просто средний бизнес не хочет пускать себе в капитал даже относительно крупного игрока, который потом будет качать права мешать управлять и прочее. И ему как правило уже не так сильно нужны деньги, чтобы это терпеть. Либо же, как в ситуации "АФК Система", уже некуда деваться надо делать iPO всерьёз.
Деньги постоянно нужны банкам, поэтому именно банки и есть практически единственные стабильные поставщики IPO/SPO. Газпромбанк, кстати казать, на IPO по-моему не собирается))
Так что Алексей Примак прав - рынок двигают мелкие и средние размещения. Крупные - это десерт для пенсов и УК-шек, по-крайней мере на данном историческом этапе.

Денис Шулаков ещё сказал, на мой взгляд, очень важную вещь про конвертируемые облигации. Если с умом донастроить законодательство и регулирование, то они могли бы как раз выступать заменой Pre-IPO, что кратно бы расширило предложение со стороны компаний МСП.
А то сейчас получается, что если у компании нет денег и/или готовности раскрыться для нормального размещения, она вышла на Pre-IPO, потом тихонько проникла в ОТС на Мосбиржу и там как-то торгуется. Конверты сняли бы данную проблему, как кстати и проблему хронических дефолтов - если обладателей рейтинга В допускать на биржу только с конвертируемыми инструментами, и, например, принудительной конвертацией при техдефолте, то это бы сильно дисциплинировало менеджмент и заодно серьёзно защитило права инвесторов. РКК и Кузина уж точно бы давно получили новых акционеров))

#металлургия
Китай расперло от собственной стали - 110 млн. тонн экспорта это более 10% всего производства.
Что означает, скорее всего, замедление деловой активности внутри страны: они традиционно производство сокращают очень осторожно, а излишек сливают на экспорт по демпинговым ценам. Видимо, притормозилась стройка.

Для справки - в РФ стали выплавляется 76 млн. тонн (2023 год) в 2024 будет небольшое падение по оценкам Минпромторга. Правда китайская сталь по большей части плохого качества.

Одним словом, это всё не очень хорошо для наших черных металлургов.

Чего не скажешь о цветных - там опять "дорожает склад" - цены на медь и алюминий растут (за полгода примерно 15-20%).
Соответственно и акции Русала более или менее бодры.
"Избушки" их ждут на 70 руб. (сейчас 35-36), но я согласен даже на 60. Главное чтобы дошли туда, а не как обычно))

Три фазы SP500 после выборов:

05.11-06.12 на спекулятивном хайпе растёт всё как не в себя

06.12-06.01 продолжает расти только пузырь концентрации, ширина рынка сужается

06.01-н.в. долговые рынки вновь теряют управляемость, падает всё

@MarketHeart

Немного про ВДО.
У нас открылся сезон 2025: сразу два техдефолта Феррони и Селлер.
В целом и те и другие испытывали проблемы и по настоящему внезапным событием это не стало.
Перейдёт ли это в каскадное обрушение и исполнится ли древнее пророчество Эксперт РА "22 дефолта в ВДО"?
Опрос от 25 декабря показал, что народ в это слабо верит.
Я пока тоже оптимист - мне кажется, что мы в этом году вряд ли перевалим за десяток и как всегда это будут в основном уже имена, которые так или иначе на слуху, плюс 2-3 традиционных "нежданчика"- жертвы санкций и/или корпоративных конфликтов.

Ни Феррони, ни Селлера у меня нет и лезть туда не планирую.
Хотя Феррони в прошлом году показал, что воля к жизни у него огромная, да и сумма, которой "не хватило" не такая большая - 12,5 млн. Возможно поэтому котировки даже по дефолтному выпуску пока на уровне 75%.

UPD: ну вот Феррони расплатилась. Молодцы.

#вестисполейАрмагеддонщины
История с тарифным шантажом Трампа напоминает коллизию приведшую к созданию ОПЕК

В 1960-е годы в мировой нефтедобыче господствовали семь крупнейших транснациональных компаний, так называемые «Семь сестёр»: Exxon, Royal Dutch Shell, Texaco, Chevron, Mobil, Gulf Oil и British Petroleum. ОПЕК была учреждена после того, как картель «Семь сестёр» в одностороннем порядке снизил закупочные цены на нефть, исходя из которых, они выплачивали налоги и ренту за право разработки природных ресурсов нефтедобывающим странам.

ОПЕК сказал свое веское слово в 1973 году (ждать удобного случая отомстить пришлось 13 лет), но сейчас всё будет значительно быстрее.

Наиболее вероятный сценарий состоит в том, что после начала тарифного шантажа со стороны США (без разницы это будет сразу на 40% или на 2-5% в месяц), объекты атаки, прежде всего Китай с сателлитами и ЕС, с высокой вероятностью объединятся и влупят ответные тарифы и пошлины. Раз уж США проиграл торговую войну Китаю в первую каденцию Трампа (формально перестали страдать ерундой уже при Байдене) когда на всё про всё ушло примерно 3,5-4 года, то напав на всех сразу, я думаю старина Донни с друзьями "управятся" за пару лет. Пошатнув при этом и статус доллара, поскольку альтернативные расчеты остро захотят проводить уже не только Иран и Россия но довольно широкий круг подвергшихся атаке стран.
Цены при этом вырастут и обратно, понятное дело, не снизятся. ну так на то и #великая_семилетняя_инфляция"

#транспорт
Автодор раскрыл трафик по платным скоростным дорогам.
Например по М11 цифры такие.

На ближайших к Москве и Санкт-Петербургу участках (58-67 км и 668-684 км) в пиковые дни интенсивность достигала 44,5 тыс. автомобилей в сутки", - отмечается в пресс-релизе.
По новому платному обходу Твери в июле-августе 2024 года проезжали до 25,3 тыс. автомобилей в сутки, добавили в госкомпании.

Это пиковые значения, чтобы получить среднегодовые надо умножать по крайней мере на 0,6.
То есть возле Москвы и Питера среднегодовой трафик был 26,7 тыс. в сутки (это т.н. "приведенных" к легковым авто) объезд Твери даёт ~ 15,1 тыс. в сутки

В 2008 году в экономическое обоснование для получения кредита закладывался существенного больший трафик: возле Москвы в среднем по году должно было быть в районе 75-80 тыс. в день возле Питера - 40-45 тыс. ну и по остальной дороге - 15-20 тыс.
Как видим сильно промахнулись именно с Москвой и Питером. Отчасти конечно упал финский транзит, чего предсказать в 2008 году было невозможно, но даже с ним на плановые параметры выйти никогда не получалось.
Хотя пассажиропотоки в Пулково и на Сапсанах в целом показателей закладывавшихся в 2008 году достигли - особенно неплохо вышло у Пулково: грузооборот почти не вырос, а вот пассажирооборот скакнул с 6,7 млн. в 2009 году до 20 млн. в 2023 (2024 еще не подведен, за январь-октябрь было 17,9 млн.)

Одним словом, подтвердилось моё давнее подозрение, что платная скоростная дорога М11 в нынешней своём виде была проектом неэффективным, прежде всего концептуально (концепция связывающая две федеральные пробки: на МКАДе и Москве и КАДе в Питере), но также и экономически.
Насчет остальных платных дорог ничего сказать не могу, но совсем не удивлюсь, если окажется что из всего букета более или менее рациональным проектом окажется только обход Одинцово, и то потому что короткий и сравнительно недорогой.

UPD: а вот и свежая платная дорога - дублер Егорьевского шоссе

#транспорт
Это уже не Росатом, а какой-то РосТрансАтом получается, честное слово. Осталось еще Трансконтейнер целиком забрать и миноритарные доли в ОСК и РЖД.
Если серьезно, я не вполне понимаю логику такой диверсификации, но вероятно она есть. Видимо контроль над логистикой важнее чем управленческие расходы.