Новое слово в финансовой аналитике:
"Начало процесса, похожего на дефолт":

Fitch понизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента Украины в иностранной валюте до «C» с «CC». Агентство отмечает, что принципиальное соглашение, достигнутое 22 июля между правительством страны и некоторыми держателями евробондов об условиях их реструктуризации, означает начало процесса, похожего на дефолт.

(C) Fitch на сковородке (украинской)

#семибанкирщина #IT
В продолжение вчерашней темы "деликатного равновесия" и, на мой взгляд, главного на сегодняшний день вопроса русской интеллигенции: если ли жизнь в боковике?

Коллега Волков наконец отвлекся от крипты и стал считать цифры: насчитал любопытное по наждаку и по Сберу.
Если коротко, какие у меня возникли по этому поводу мысли:
1️⃣ Р/E в районе 30 - это овердофига и было возможно только на фоне монетарного бешенства и только в США. Исторический казус. При деглобализованной финансовой системе такое соотношение может быть у стартапа максимум пару лет, но не более. До 30-50-70 через пару лет больше никто расти уже не сможет, Nvidia - одна из последних, я думаю. Дембельский аккорд.
2️⃣ Р/E "здорового человека" - это уровень Сбера - от 4 до 8, ну пусть 10-12 в виде исключения.
3️⃣ следствием из 1 и 2 является простая мысль - видишь высокий Р/E и не видишь возможности мега-рывка бизнеса - сливай.

Поэтому например из троицы Яндекс, Астра Позитив берем Позитив, у него оно ниже (по моему 12 против 22 и 30 соответственно), а остальных не берем как бы не чесалось.

А из плотной группы "семибанкирщины": Сбер, Совком, Тинькофф, БСП фокусируемся в первую очередь на БСП и Совкоме потому что у них P/E ~ 3-4, а у Тинька -7, причем уже давно.
Хотя их всех можно брать на самом деле, пока они до 10 не доросли. ВТБ в данном случае оставляем за скобками - это вне рационального умопостигаемого пространства, вотчина магистров игры в бисер и торговли по фазам луны.

Хотя на разрядке напряженности (ежели таковая случится) вырастет и он тоже. Да все вырастут, только дожить надо до разрядки этой.

#венчур
Хайп на ИИ похоже начинает буксовать.
В СМИ пошли совсем не комплиментарные выказывания

"О бесконтрольном и разнонаправленном развитии генеративного ИИ лучше забыть». Такое мнение высказал в середине июля в интервью журналу Forbes сооснователь и гендиректор сервисного провайдера в области электронной торговли SmartOSC Нгуен Тай Сон. «Стало ясно, что использование ИИ фрагментарно, без должного контроля сверху донизу и без предварительного испытания на практике будет только усложнять как изыскания работающих в этой области команд исследователей, так и внедряющих эти технологии организаций»

а тут еще и "цифровой маразм" на пороге

Ученые обнаружили, что искусственному интеллекту угрожает «цифровой маразм». Оксфордские исследователи считают, что нейросети могут столкнуться с проблемой, которую назвали «коллапсом модели».
Он случается, когда AI-модели обучаются на данных, созданных другим искусственным интеллектом, а не на оригинальном контенте, созданном людьми.

McKinsey конечно продолжают талдычить о том, что все впереди и ростовой рост неминуем, а яркие стартапы в поисках денег до получки обещают очередные прорывы, но, судя по всему, события будут развиваться как с ESG - восторги поулягутся, доходность большинства инвестиций будет как у инвестпроектов в ходе мусорной реформы (заработают все кроме инвесторов), основным осязаемым результатом ИИ в обычной жизни будет снос копирайтеров и HR-ов, и народ побежит искать новую тему для хайпа.
========================
Чисто по стариковски замечу, что в настоящее время основным резервом увеличения производительности абсолютно любых систем является оптимизация уже существующего ПО. А то когда условный драйвер мыши весит несколько мегабайт (хотя по идее должен быть килобайт 100-200), это явно свидетельствует о том, что система не оптимизирована.

UPD:
Коллеги подсказывают: драйвер мыши не самый удачный пример

Посмотрите размер приложения PayPal.
Там два экрана с градиентной заливкой.
Один экран - отправить деньги.
Второй экран - получить деньги.
480 Мб.
Прописью - четыреста восемьдесят мегабайт!
Овации.
Занавес.

Коллеги со Смартлаба как всегда хорошо готовы к заседанию ЦБ.👇

Ждем...

Мы тоже, в принципе, готовимся к заседанию ЦБ, но по своей авторской методике.

Ну 18% так 18%. Купим ещё облигаций значит.

Существует возрастная классификация информационной продукции 16+,18+

Пора ЦБ РФ сделать такую же для СМИ и блогеров Классификацию Инвесторов 

Ставка 16+
Инвестировать достаточно опасно
Возможно насилие и жестокое обращение с инвестором
Инвестиции могут вызывать страх, ужас или панику

Ставка 18+ инвестиции только для взрослых, показывать и рассказывать что делают с инвестором запрещено

О чем можно писать при таких ставках?
При ставке 16+ акцент направлен на романтику инвестиций, на эмоции и переживания, а не на физиологию. Допускается грубая, ненормативная лексика, но не мат. 
Ставка 18+ предполагает, что с инвестором может произойти всё

PS Банк России повысил ставку с 16% до 18% годовых. Это первое повышение с декабря 2023 г
Следующее заседание 13.09.24

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

@ifitpro

#гнетущее_ДКП
Все таки надо иногда смотреть пресс-конференции после объявления ставки. Именно не слушать а смотреть. Потому что, глядя на то как это все говорилось, я кажется понял на что эта вся история со ставкой похожа - на ковид.

Думаю сейчас уже всем стало ясно, что медицина в ковид была только поводом и по важности здоровье населения было где-то на 5-6 месте. Основное - это передел сфер влияния, борьба за рынки (причем на всех уровнях - от международного до сельского). Медицина там выступала процентов на 80 ширмой, именно поэтому и решения с рациональной точки зрения были такие странные - магазины сантехники закрыли, метро работает. В библиотеку нельзя, а в круглосуточный магазин "цветы" можно и пр.
Решение всегда уже было, под него подгонялось обоснование и статистика, как правило достаточно небрежно, потому что "пипл хавает" (в общем-то, СМИ постарались и схавал, а кто много вопросов задавал, был записан в антиваксеры, "отменен" и ошельмован).

Эпопея со ставкой из этой же истории - её повышение/удержание нужно для борьбы с конкурентами. Если посмотреть на публичные заявления последних дней, и наложить на обычную "карту боевых действий" в нашем бизнесе, то в целом понятна конфигурация противоборствующих сторон. Но помимо крупного бизнеса и высокого начальства, которое занято глобальным переделом полномочий (ЦБ тут, кстати, тоже борется за сохранение "независимости") на уровне малого и среднего бизнеса идет своя грызня за доступ к дешевым деньгам, или же просто к деньгам.
Именно поэтому и пресс-конференции ЦБ явственно отдают шизофренией и макроаналитики по большей части "потерялись в траве" - озвучить истинные причины невозможно, приходится плести что-то про перегрев, турецкий сценарий, рост выше потенциала и пр.

сравните это с обоснованиями ношения масок в ковид - всё было ничего пока кто-то не обратил внимание, что размер минимальный размер частиц удерживаемых маской на порядок или два больше чем размер вируса. пришлось срочно переобуваться и придумывать новые версии.

В связи с этим у меня назрело три вывода:
1. Всерьез обсуждать "перегрев" больше не будем, потому что просто нет желания участвовать в клоунаде. Сегодня Набиуллина говорит, что такого перегрева не было с 2008 года, завтра она скажет что даже при "военном коммунизме" было проще.
2. Саму ситуацию надо просто пережить. По аналогии с ковидом - вечно находиться в маразме нельзя и вечно возгонять ставку тоже не получится - система просто развалится.
3. "Стоп" рано поздно скажут, это будет очевидно политическое решение, и по всей видимости, это должен будет сделать Путин как высший арбитр, но когда именно - не известно. Надеюсь что уже в этом году, но это не точно.

В продолжение темы выхода инсайдеров, предвестников хомячьей мясорубки и банковского кризиса в США (хотя с со ставкой ЦБ в 18% скоро можно будет обсуждать банковский кризис у нас).

Баффетт продолжает сливать акции Bank of America. За неделю продал 5% своей доли. Все по плану. С такими темпами он разгрузится примерно к началу-середине декабря. Инаугурация нового президента будет в январе. Так что все правильные пацаны должны позиции закрыть к концу года.

@moi_misli_vslukh

#крипта
С криптой план понятен. А с доларом чего?
Больше не нужен?

#вестисполейАрмагеддонщины
Накал панических настроении на рынке нарастает - мы наблюдаем своего рода индуцированный психоз.
Коллеги приводят мнение Тави Косты (см. тут и следующий пост).
Собственно и у нас коллеги ждут теперь падеж на рынке акций и к слову, сам ЦБ в пятницу продемонстрировал те же симптомы: ощущение опасности, путанная аргументация, эмоциональный напор - после прослушивания ты мало что понял, но точно напугался. Если прослушать или прочитать несколько таких материалов, то паника практически гарантирована. И далее уже передается по сарафанному радио, разгоняясь до космических масштабов.
Я тут нашел отличный ролик в котором ярко и образно объясняется причина подобного поведения (на примере семейной жизни): "её тошнит алфавитом".
По аналогии, у нас сейчас период, "тошнит алфавитом" все экспертное сообщество и периодически к этом процессу подключается начальство. Это не значит что кризиса не будет. Или что не будет гипера или то бакс не потеряет статус мировой резервной валюты. Может и будет, может и потеряет - предпосылки к этому есть, равно как и шансы избежать. Но тайминг и характер этих процессов пока не очевиден. Узловой момент по волшебным числам - это февраль-март 2025 года, до этого времени должно определиться направление дальнейшего движения.

Основной вопрос который требует ответа, при этом, разумеется не изменился. Нужно выбрать способ решения долговой проблемы: гипер или дефолт. И если ранее я все-таки склонялся к гиперу, причем управляемому, со сравнительно медленным в оный погружением ("контролируемое обрушение"), то теперь глядя на чудеса творящиеся в США мне приходит в голову, что для "контролируемого обрушения" у США уже недостаточно политического ресурса - они его слишком быстро размотали во внутренних распрях. Поэтому, скорее всего, процесс во всех регионах пойдет как у нас в 1998 году - быстро и резко.
Дефолт + гипер + девальвация + какие то внеэкономические эксцессы в произвольном порядке, "война в Крыму всё в дыму".

Что характерно, если реализуется вся палитра вариантов, у нас будет несколько десятков аналитиков которые "все точно предсказали" правда не там и не тогда. Что, конечно, будет способствовать дополнительной популяризации аналитики и роста её качества вплоть до недосягаемых идеалов жанра.

#семибанкирщина
"Когда пришли за льготной ипотекой - я молчал" ...
Но вот теперь пришли за льготами для МСП - начинать ли истошно орать, или уже поздно?

На самом деле, ори не ори, надо осознать тот факт, что мы подходим к этапу активной перестройки всей кредитной системы.
Цитата из материала:

Деловые организации, в частности, предложили упростить порядок выдачи субсидий малому и среднему бизнесу. «Субсидии должны предоставляться напрямую получателям поддержки — субъектам МСП, а не банкам в качестве компенсационного механизма»,

Простым русским языком это означает следующее.
🏦 ЦБ последовательно пытается превратить банки в своего рода ломбарды, чтобы кредитного риска у них было как можно меньше. Так можно сделать, но проблема только в том, что тогда надо перестать финансировать примерно 80% инвестпрограмм и примерно 50% текущего бизнеса. Что с целями большинства бизнес-сообщества, да и населения тоже, не особо совпадает
🚜 Поскольку ЦБ трудно переубедить и как-то на него повлиять (кроме разве что крайних мер вроде "колбасок Сечина") и государство и бизнес начинают искать обходные пути. В целом они их нашли: институты развития, льготные программы и пр. Сейчас начинается этап активизации склок по поводу того за чей счет банкет: государство бы хотело это повесить на банки, банки - на бюджет. Скорее всего всё останется за бюджетом, потому что он инициатор так или иначе. Но "в отместку" государство может пойти на увеличение долга и прямое финансирование проектов, которые ему представляются приоритетными. То есть "братские могилы" с участием банков, как сейчас по концессиям, постепенно сойдут на нет.
📡 дополнительным фактором тут выступает цифровой рубль - после его внедрения банковскую систему можно будет постепенно освобождать от расчетно-платежных функций и по сути частично лишать депозитной базы.

Если все пойдет штатно, то году к 2028-2030-му году банки имеют шанс вернуться к своему изначальному функционалу, характерному для 13-15 веков - валюту поменял, кроткий кредит предоставил, ценности на хранение взял, брокерские услуги оказал и пр. Напомню банкир и ростовщик тогда были разные профессии: крупнейшим инвестором в реальный сектор, кредитором и лендлордом в Европе была католическая церковь, а банкирские дома обслуживали международную торговлю - тоже давали денег взаймы, но под товар в обороте и на организацию купеческих караванов.
Потом в 19-20 веках это всё объединилось в банковские конгломераты и вот теперь пошел обратный процесс.
Это вовсе не означает, что Сбер или ВТБ исчезнут. Просто инвестиционное подразделение (условный "Сбер-Капитал" или "ВТБ капитал") станет по активам в разы крупнее собственно банка, а с учетом того, что у них там висит на балансе, появится прямой смысл окончательно и бесповоротно юридически размежеваться, потому что ни по каким кредитным нормативам это пролезать не будет.

#долговой_коллапс
#крипта
Я в этой новости не очень понял один момент:

в WSJ прозвучало мнение о том, что стейблкоины, обеспеченные долларом США, могут стать крупным покупателем госдолга США и тем самым помочь с решением проблемы
а Трамп интересуется может ли BTC помочь в решении проблемы госдолга США

Но как, Холмс?
Ты выпустил стейблкоин тебе дали доллары, ты купил на вырученное трежеря. Как только стейблкоин продали вам обратно, надо продавать трежеря. Обычный банковский счет до востребования.
Типа народ не поймет, что таким образом произошла доп эмиссия? Так проще и надежней все выкупить ФРС и не связываться с бестолковым ритейлом.
Какой то креатифф невнятный. Ну и обеспечение так себе))

#стройка
На таких ожиданиях, я думаю, народ будет копить бабки к 2026 году и затем тарить бетон. Плюя (слюной) на фондовый рынок и прочее чуждые явления.
Имеющиеся 46,4 трлн. депозитов при ставке в 18% дают нам 8,3 трлн. руб. в год. Ну хорошо, не у всех такие вкусные ставки, пусть 5 или 6 трлн. Если даже 20% от этой суммы пойдет в рынок недвижимости, это будет гарантированный перехай, несмотря на объективные сложности с ипотекой. Но даже если ипотечное плечо зарядить не удастся, всегда можно сколотить ПИФ/ЗПИФ и накупить инвестиционной недвиги в складчину, хоть жилой, хоть коммерческой.
Тем более что операция "повышение налогов" видимо не завершена (завтра Эксперт РА обещал рассказать что думает на эту тему, отчет опубликуем) и соответственно с дивидендами у многих компаний будут проблемы. Да и инфляцию ЦБ все таки разгонит я думаю, зря что-ли Набиуллина говорила про опасность стагфляции в пятницу. Кому опасность, а кому и KPI как известно.
Так что недвига будет как та демократия у Черчилля: безусловно, худший вариант вложений, если не брать в расчет все остальные.

#поменяйте_керенки
#политическая_экономия
Вообще проблематика "шринкфляции" и "чипфляции" очень серьёзна и требует как мне кажется пересмотра методики системы национальных счетов. А то считали-считали, насчитали инфляцию вроде бы 2%, а по факту она 8-9%
Но впрямую это сейчас не наблюдается. Василий Леонтьев, наверное, что-нибудь бы придумал, но в полном объеме явление не застал.
Мне кажется тут тоже может помочь для косвенных оценок грузооборот - ведь "скрытое" уменьшение физического потребления товара, в том числе и бедными, должно проявиться в структуре и объемах перевозимых грузов, как минимум товаров конечного потребления. Но точную оценку, конечно же может дать только прямое наблюдение физических показателей, чего в существующей системе национальных счетов сейчас, как я понимаю, в нужной детализации осуществить невозможно.

#гнетущее_ДКП
Коллега Волков беззастенчиво крошит батон в том числе на мою стратегию покупки длинных ОФЗ.
Мы это ему, конечно, так не оставим, это мы ему запомним.

Но вообще говоря, он прав в том отношении, что видит риск разбалансировки экономики: чем дольше держать высокие ставки, тем он выше.

Я со своей стороны могу сказать, что реализация данного риска будет очень сильно зависеть от сроков зааершения активной фазы СВО. Если это случится в ближайшее время (от квартала до полугода) то у политического руководства будут развязаны руки для перестройки внутренней политики (прежде всего- экономической), а также реорганизации и ликвидации "тяжелого наследия" прежних эпох. И тогда мы с большой вероятностью увидим молниеносный разворот текущей ДКП по аналогии с введением обязательной продажи валютной выручки в 2023 году - без прелюдий и предупреждений.
Если же внешняя ситуация не изменится, то еще нас ждет очередной сеанс "набиуллинга", может быть даже несколько.

Я склоняюсь к первому варианту, поэтому и стал покупать длинные ОФЗ в июле. Возможно рановато.
Завтра, кстати, посчитаем результаты по портфелю инвестгрейда и оценим насколько болезненно на нём сказалось повышение ставки. Не переключайтесь))

#золото
Именно поэтому я прохладно отношусь к разговорам о том, что золото надо шортить, оно сейчас дорогое, будет $1500 или $1200 и пр.
Оно по прежним меркам дорогое, но скажем логистика тоже сейчас в разы дороже чем 5 лет назад, но вы же всерьез не ждете, что цены вернутся обратно и не шортите Глобалтранс или Maersk исключительно на этом основании?
История с российскими ЗВР открыла золоту дорогу наверх, причем имея в виду, что китайцы, да и индусы закупаются системно и по тихой, можно предположить что дорога эта будет долгой и "славной".
Соотношение золото/нефть кстати в моменте эталонные 30 - то есть налицо подтверждающий сигнал, что кризис уже с нами. Осталось только дождаться когда сооношение ДОУ/золото станет 10 (сейчас 16)

Сеть «Теремок» вынуждена поднять цены на блины из-за роста ключевой ставки, заявил основатель компании Михаил Гончаров. При этом цель повышения ставки по замыслу ЦБ — сдерживание роста цен. @bankoffo

Итак, про вебинар Эксперта РА о налогах.
Основное что я вынес из выступлений:
1. С точки зрения макроэкономики история сочетания высоких ставок и высоких налогов выглядит не очень. По хорошему, должно быть либо одно, либо другое.
2. Налог на прибыль - основная цель реформы. Цели: оставить денег в стране через высокие налоги и инвестиционный вычет. Как это будет работать - вопрос сложный потому что про вычет конкретики пока нет.
3. НФДЛ и УСН - это мелочи игры и скорее про социальную и налоговую справедливость, чем про деньги.
4. Для малого бизнеса реформа выгодна для предприятий с оборотами от 250 до 450 млн. рублей (они могут оставаться на УСН не переходя на классику и проще работать с крупными компаниями), но если у вас оборот от 60 до 250 млн. вы только теряете.
5. Как я понял, НДС для предприятий МСБ будет прямой, то есть считаться как "УСН Доходы" в лоб и без сложностей как на классической схеме. Так что, как сказал Антон Табах, крику при переходе будет много, но по сути ничего страшного не произойдёт.
6. Насчёт прибылей дивидендов и прочего: время покажет, но скорее всего дивиденды у госкомпаний останутся, однако, поражать воображение вряд ли будут (см. пункт 1)