#портфелиprobonds #вдо
Индикативный портфель PRObonds ВДО

Портфель PRObonds ВДО находится во второй за год глубокой просадке. Результат с начала года по 3 октября – минус 2,7%. Маловероятно, что весь 2022 год закроется в минус, но на результат выше 3% в этом злополучном году рассчитывать, похоже, не получается.

Надо сказать, в сравнении с рядом популярных инвест.инструментов портфель выглядит не так плохо. В кризисе пребывает вся индустрия инвестиций. Но радости от того, что ты теряешь, просто меньше других, немного или нет.

Учитывая провал облигационных котировок, рост доходностей и паралич рынка первичных облигационных размещений, думаю, не лучше время для изменений в структуре портфеля. Дождемся для этого более спокойного времени. Сейчас разве что понемногу увеличивается доля денег по мере купонных выплат. Видимо, она окажется еще больше нынешних почти 20,5%.

Риски отечественного облигационного рынка, включая высокодоходный сегмент, как я и коллеги можем их воспринять, не снижаются. Россия, в принципе, примеряет роль плохого заемщика. От чего мы за последние почти 20 лет отвыкли. Геополитические успехи еще не очевидны. Но расплатой за них уже выступает закрытие сложившихся за десятилетия рынков экспортного сбыта, равно как и рынков технологического импорта. Плюс бюджетный дефицит и общее падение экономики.

У эмитентов в этой ситуации к сложностям бизнеса добавляются сложности перекредиования облигационного долга. Так что увеличение доли денег в портфеле – тенденция почти очевидная. Хоть и медленная.


Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

МФК "Займер" подводит первые итоги работы в 3 квартале 2022 года.

Квартальные объемы выдач остаются на уровне начала года, что обусловлено низким риск-аппетитом компании на фоне экономической нестабильности в стране.

"Консервативный подход в сложные периоды - оптимальный вариант действий для сохранения наших позиций, - поясняет Роман Макаров, генеральный директор МФК "Займер". - И отказываться от него в обозримом будущем нет причин. Повышенные требования к клиентам за последние 7 месяцев на порядок улучшили качество портфеля и снизили уровень текущей просроченной задолженности на 1/3".

Со стороны инвесторов поступает много вопросов о влиянии на бизнес МФК “Займер” кредитных каникул для мобилизованных. Роман Макаров, генеральный директор, дал свой комментарий:

Мы уже не в первый раз предоставляем кредитные каникулы по рекомендациям Центробанка разным группам наших заемщиков на фоне тех или иных обстоятельств. Подобные меры вводились, например, в период самоограничения весной 2020 года, а также каждым летом для жителей территорий, пострадавших от паводков и пожаров.

Опыта и статистики накоплено достаточно: за кредитными каникулами обычно обращаются только доли одного процента тех клиентов, для кого они предназначены. По нашим оценкам, объявленные кредитные каникулы не окажут влияния на общую массу реструктуризаций и мер поддержки, которые мы обычно оказываем клиентам.

Наличие займов мобилизованным в нашем портфеле никак не повлияет на МФК “Займер” и ее возможности обслуживания обязательств. Наш капитал в размере более 3,4 млрд рублей обеспечивает все платежи перед инвесторами и кредиторами. Средств для ведения максимально эффективного бизнеса достаточно. Более того, по итогам 3 квартала у нас рекордный cashflow, обусловленный возросшим качеством портфеля за последние 7 месяцев. Это дополнительно укрепляет наши позиции на микрофинансовом рынке.

#репо
РЕПО с ЦК. Притяжение спокойствия

Давно не писали про денежный рынок. А он живее всех живых.

Наш портфель денежного рынка – PRObonds РЕПО с ЦК – за время своего недолгого ведения так и не дал шансов прочим портфелям, где упор сделан на высокодоходные облигации и на российские акции.

Есть и важный стимул для этого рынка на перспективу – это динамика ключевой ставки и облигационного рынка. Последний после 21 сентября вновь ушел в небытие. Однако Минфин продолжает сообщать о планах по привлечению долга через ОФЗ. Продолжая снижать ключевую ставку, осуществить такие планы будет проблематично. Может быть, с ОФЗ и не получится. Тогда есть инфляционный рецепт для покрытия дефицита бюджета. Поэтому нынешние ключевые 7,5%, возможно, дно ставки. Причем деньги в однодневных сделках РЕПО с ЦК сейчас размещаются дороже, ближе к 8% годовых.

В противоположность этому банковские депозиты остаются относительно «дешевыми»: публикуемая ЦБ средняя ставка по ним на конец сентября – 6,54%. Т.е. размещение денег в РЕПО дает доходность выше депозитной даже с учетом НДФЛ (вычтем из 7,8% по РЕПО НДФЛ и получим 6,8%).

Сделаю еще одно предположение. Банковский сектор традиционно воспринимается как нечто незыблемое для депозитчика. При этом с начала года он, в целом. убыточен. Наши эмоции сейчас слабо воспринимают банковский риск, как слабо они воспринимали многие уже реализовавшиеся риски в этом году. Так что рост спроса на размещение денег с мгновенной ликвидностью, да и с меньшим, чем банковский, риском – думаю, только вопрос времени.


Доходность индикативного портфеля PRObonds РЕПО с ЦК рассчитывается по формуле: доходность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) с учетом реинвестирования однодневного дохода и за минусом 1% годовых (до 24 июля 2022 - 1,5% годовых) на транзакционные издержки.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#голубойэкран

😱 Дефолтов будет больше? Разбираем риски ВДО

Последние события отбросили доходности ВДО к значениям, которых мы не видели с апреля. Сегмент в целом дает около 19%, субсегмент МФО - около 25%. Действительно ли настолько возросли риски? Или же это отголоски падения всего рынка?

@Mark_Savichenko и @Aleksandrov_Dmitry попробуют в этом разобраться 7 октября, в 18:00 в прямом эфире

▪️Какие отрасли пострадали от мобилизации больше всего?
▪️Опять двадцать пять: выросли ли риски МФО или текущие доходности - скорее возможность?
▪️Что мы делаем с портфелем PRObonds ВДО?

Вопросы в эфире и в комментариях приветствуются. До встречи!

#лаймзайм #анонс #презентацияэмитента

#лаймзайм #анонс #презентацияэмитента

МФК Лайм-Займ (ruB, позитивный прогноз) 13 октября планирует начать размещение выпуска объемом 500 млн руб.

Предварительные параметры размещения:
▫️Объем выпуска - 500 млн рублей
▫️Срок обращения - 1080 дней (3 года)
▫️Ориентир дата начала размещения - 13 октября
▫️Периодичность купона - месяц
▫️Ориентир ставки купона (купон - 30 дней) - 20% на весь срок обращения
▫️Амортизация каждые 6 месяцев (6, 12, 18, 24 и 30 купонные периоды) по 10% от номинала
▫️Выпуск предназначен для квалифицированных инвесторов

Организатор - ИК Иволга Капитал

Ограничение ответственности

🎬 О философии компании, финансовом состоянии, рисках и перспективах роста бизнеса поговорили в большом интервью с топ-менеджментом МФК "Лайм-Займ" по ссылке: https://youtu.be/Y83vK1RO8qw

👇👇👇

⏰ Собираемся через 10 минут: https://youtu.be/SQXi8ipaT8Q

#рейтинги #дайджест

⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ДВЕ ПРОШЕДШИЕ НЕДЕЛИ

🟢ООО «Электроаппарат»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

ООО «Электроаппарат» основано в Самаре в 2015 году, осуществляет оптовые поставки электротехнического оборудования, включая различные трансформаторы, разъединители, выключатели нагрузки, на внутреннем рынке и на экспорт — в Узбекистан, Казахстан
Положительное влияние на оценку бизнес-профиля компании оказывают низкая концентрация активов (доля самого крупного покупателя в выручке за I полугодие 2022 года не превышала 15%), и обширная география рынков продаж.

Оценку бизнес-профиля сдерживает повышенная доля основного поставщика электротехнического оборудования (АО «ГК „Электрощит“ — ТМ Самара») при ожидаемой смене его основного акционера в ближайшем будущем. Кроме того, изменение условий работы с данным поставщиком в 2022 году (предоплата запуска производства и небольшая рассрочка на остаток суммы) приведёт к увеличению потребности в финансировании оборотного капитала «Электроаппарата».

В 2019–2021 гг. долговая нагрузка была невысокой: отношение совокупного долга к OIBDA находилось в диапазоне 1,1–1,6. К концу первой половины 2022 года этот показатель поднялся до 2,2 из-за роста долга и снижения OIBDA. Учитывая продолжившийся после этого рост задолженности, агентство ожидает дальнейшего увеличения долговой нагрузки в течение 12 месяцев, завершающихся 30.06.2023 г.
Позитивное влияние на финансовый профиль компании оказывают показатели рентабельности. Рентабельность по OIBDA в 2021 г. — 11%, на 30.06.2022 г. — 10%. Рентабельность активов по чистой прибыли на 30.06.2022 г. — 9,5%.

🟢ООО «ГРУППА АСТОН»
🏗АКРА ПРИСВОИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ BB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Астон — девелопер жилой и коммерческой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, Москве и Московской области. По данным Компании, объем ее портфеля текущего строительства на октябрь 2022 года составляет порядка 139 тыс. кв. м полезной площади.

При этом на долю Екатеринбурга приходится более 80% ожидаемых продаж по текущим проектам, в связи с чем оценка географической диверсификации определяется как слабая. В то же время в перспективе можно ожидать улучшения оценки географической диверсификации за счет выхода Компании в новые регионы
Низкая оценка долговой нагрузки при высокой оценке покрытия. Средневзвешенное за период с 2021 по 2024 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается Агентством на уровне 1,4х.
Средневзвешенная рентабельность по FCF (скорректированному на операции по проектному долгу под эскроу с учетом выплаты дивидендов) за период с 2021 по 2024 год оценивается Агентством на уровне -6,6%. Отрицательный свободный денежный поток в 2022–2024 годах обусловлен планами Компании по наращиванию земельного банка и увеличению объемов строительства.

🟢ООО «ТРОНИТЕК»
🩺НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

ООО «ТРОНИТЕК» более 20 лет производит физиотерапевтические аппараты под собственными торговыми марками и под торговыми марками заказчиков в рамках контрактного производства. Компания также занимается монтажом и сборкой универсальных печатных плат.

Умеренно положительная оценка специфического риска учитывает в том числе диверсифицированный портфель клиентов, длительную историю работы и налаженность отношений с покупателями, что позволяет законтрактовать 60-70% продукции в конце каждого отчётного года. НКР также обращает внимание на широкую диверсификацию поставщиков комплектующих, бо́льшая часть которых сосредоточена в России.
рентабельность по OIBDA сохранилась на уровне 12%, а рентабельность по чистой прибыли составила всего 3%, что оказывает сдерживающее влияние на оценку финансового профиля компании.
Долговая нагрузка компании (отношение совокупного долга к OIBDA) уменьшилась до 1,8 на 30.06.2022 г. с 4,4 годом ранее.
Единственным кредитором компании по итогам первой половины 2022 года было АО «Райффайзенбанк», краткосрочный кредит от которого будет погашен в конце текущего года, а долгосрочный был выдан под льготную ставку в рамках государственной программы Минэкономразвития. НКР рассматривало акционерный заём, полученный в январе 2022 года, как заём с особыми условиями и учитывало в составе долга лишь частично, тогда как бо́льшая его часть была отнесена в состав капитала компании.
Скорректированный капитал ООО «ТРОНИТЕК», рассчитанный в соответствии с методологией НКР с учётом займа с особыми условиями, фондирует примерно 41,4% активов. Тем не менее агентство отмечает высокую степень концентрации на основном кредиторе.

🟢ООО «ТЗК Аэрофьюэлз»
✈️«Эксперт РА» повысило рейтинг ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» до уровня ruВВB. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ВВВ-

Группа оказывает услуги по авиатопливообеспечению российских и иностранных авиакомпаний в Российской Федерации (30 аэропортов) и на международном рынке в более чем 80 странах мира.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено более быстрым относительно ожиданий прошлого года восстановлением финансовых показателей: в 2021 году после шока 2020 года, также в прогнозных периодах Группа планирует увеличивать общий объем реализации авиакеросина, что по ожиданиям агентства приведет к улучшению метрик долговой и процентной нагрузки.

По итогам отчетного периода объем заправок Группы составил 550 тыс. тонн, показав прирост на 39% к уровню 2020 года, что оказалось ниже плана, но за счет роста цен на авиакеросин плановые метрики блока финансовых рисков были достигнуты. В результате восстановления объема заправок и роста цен на авиакеросин, выручка Группы относительно уровней 2020 года увеличилась на 47%, по расчетам агентства EBITDA выросла более чем в два раза, рентабельность по EBITDA выросла до 3,7% с 2,2% по итогам 2020 года. В отчетном периоде Группа нарастила долговой портфель с учетом арендных обязательств несколько меньше ожидаемого ранее, что в совокупности с ростом доходов позволило достичь более низкого уровня долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA на уровне 3,0х по итогам 2021 года при 4,6х годом ранее. Покрытие EBITDA процентных платежей по итогам отчетного периода увеличилось до 3,8х с 2,4х по итогам 2020 года.