PRObonds | Иволга Капитал
25.8K subscribers
7.08K photos
19 videos
379 files
4.58K links
Про высокодоходные облигации и не только

Чат канала: https://t.me/+UHsfqmxEquGnkhA6

YouTube: https://www.youtube.com/c/probonds

PR: @mari_gryaznova, @vladlenamatveeva
Обратная связь: @Aleksandrov_Dmitry, @vladlenamatveeva
Download Telegram
#портфелиprobonds #вдо #сделки #хайтэк #страна #победа #пионер
Портфель ВДО. Почти +6% с начала года. Будем осторожны

Портфель PRObonds ВДО за неполные 3 месяца 2023 года вырос уже на 5,7%. Впечатляющая динамика, учитывая, что в за полные неудачные 2021 и 2о22 годы он принес 7,7% и 7,3%. За последние 365 дней портфель прибавил 25,5%, а итог 4 лет и 9 месяцев ведения – 71,1%. В среднем за это время портфель прибавлял по 12,1% в год. Из результатов вычтены комиссии, но не вычтен НДФЛ.

Взглянем на перспективы. Дюрация портфеля (срок возврата капитала) – ровно 1 год. Внутренняя доходность (оценка, какую прибыль он принесет за предстоящие 12 месяцев) – 13,8%. С этим значением повнимательнее. Такой низкой доходности на перспективу портфель не имел с конца 2021 года. Чтобы было начиная с того конца мы помним. Правда, тогда и дюрация была больше, а это бОльшая амплитуда падения. И кредитное качество было ниже. Нынешний средний рейтинг портфеля – ВВВ- по нац.шкале, а тогда он вряд ли превышал ВВ.

Да и, если убрать деньги и юаневые облигации (БДеньг-Ю01, на 0,5% от активов), средняя доходность входящих в портфель облигаций всё еще выше 15% (15,4%, плюс 7,9% к ключевой ставке).

Однако, если не успокаивать себя, обстановка требует контроля. Спрос на рынке облигаций растет по мере роста их цен и снижения доходностей. Хороший процесс, но истощимый, причем, чем выше цены и ниже доходности, тем вероятнее резкое проседание спроса.

Мои тексты – почти всегда проявления того или иного беспокойства, скепсиса и недовольства. Обычное искривление восприятия, когда долго работаешь с предметом. И всё же иногда меньше, иногда больше. Сейчас, пожалуй, больше.

Тем парадоксальнее может восприниматься покупка нового выпуска облигаций ГК ХайТэк (эмитент Хайтэк-Интеграция, BB.ru, 500 млн.р., YTM 15,8%). В предстоящий четверг 30 марта бумаги будут добавлены в портфель на первые 2% от активов, а в дальнейшем доля увеличится примерно до 4%. До тех же 4% вскоре должна увеличиться и доля в размещаемом сейчас выпуске ГК Страна (ruBBB, 1 млрд.р., YTM 15,8%).

Но это для замещения выбывающих из портфеля бумаг. С сегодняшнего дня уменьшаются доли в облигациях Победы, с 1,5% до 1% от активов, и в ГК Пионер, с 2,4% до 1,9% от активов. Снижение по 0,1% от активов в течение 5 торговых сессий.

Отношение к рынку осторожное.
#портфелиprobonds #вдо #сделки #хайтэк #страна #победа #пионер
______________________________________
Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опирается на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.
Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #первичка #быстроденьги #лизингтрейд #страна #хайтэк

Актуальные размещения, организованные ИК Иволга Капитал:

💰 Юаневый выпуск МФК БыстроДеньги Ю002Р-01размещен на 43%

🚕 Лизинг-Трейд 001P-07 размещен на 58%

🏗 Страна Девелопмент 02 размещен на 39%

🖥 2-ой выпуск Хайтэк-Интеграция
старт размещения 30 марта

Пожалуйста, для участия в наших первичных размещениях направляйте номер или прочие параметры выставленной Вами заявки в наш телеграм-бот ИК Иволга Капитал: @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#прогнозытренды #акции
Если рынок просядет, то, должно быть, надолго

Обращу внимание на вчерашнюю комбинацию биржевых факторов:
• Российские индексы акций ускорили рост и остановили его (облигации не останавливались).
• Аналитическое сообщество вернулось к прогнозам среднесрочного роста рынка акций на 20%-40% (я прочитал всего 2 прогноза за 2 дня, они штучные, но уже не исключительные).
• Вчера под вечер резко подскочила стоимость денег. Ставка их размещения в РЕПО с ЦК в среднем превысила 8% годовых, тогда как месяцами колебалась вблизи 7%. Рекорд для нынешнего уровня ключевой ставки, т.е. рекорд за полгода: 7,5% по «ключу» ЦБ установил 19 сентября.

Сам по себе, ни один из факторов автоматически не отправляет рынок акций (думаю, и облигаций) вниз. Да и все они в ближайшее время могут запросто исчезнуть или потерять значение.

Но каждый из них это движение вниз упрощает при случае. В комбинации – особенно. Дело за случаем.

В практическом приложении, любое заметное снижение рынка в ближайшее время, вероятнее, станет не коррекцией к продолжительному тренду роста, а началом более или менее продолжительного нисходящего тренда.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Hitech_Integrac_march_2023.pdf
3.2 MB
#хайтэк #анонс #скрипт

🖥 30 марта начнется размещение второго выпуска ООО «Хайтэк-Интеграция». Основная информация о выпуске облигаций, эмитенте и поручителях — в презентации

Обобщенные параметры выпуска:
Размер выпуска: 500 млн рублей
Ставка купона / доходность: 15% / 15,86 % годовых
Купонный период: ежеквартально
Срок до погашения: 3 года (1 080 дней)
Сектор роста
Поручительства от компаний Группы - ООО «ИВКС» и ООО «ХайТэк»
Кредитный рейтинг поручителя ООО «ИВКС» ВВ.ru
Организатор: ИК «Иволга Капитал»

Скрипт для участия в первичном размещении:
Полное / краткое наименование: Хайтэк-Интеграция 001P-01 / ХайТэк 1P1
ISIN: RU000A106151
Контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
Режим торгов: первичное размещение
Код расчетов: Z0
Цена: 100% от номинала (номинал 1 000 руб.)

Время приема заявок 30 марта:
с 10:00 до 13:00 МСК, с 16:45 до 18:30 МСК (с перерывом на клиринг)

Подать заявку организатору в произвольной форме, указав Ваше имя, количество облигаций и Вашего брокера нужно через телеграм-бот Иволга Капитал: @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#лизингтрейд #новостиэмитентов

🚕 Лизинг-Трейд опубликовала отчётность за 2022 год

За прошедший год компания незначительно увеличила выручку и прибыль, долговая нагрузка и рентабельность практически не изменились:

Выручка 1 026 млн( +13% к 2021 )
Прибыль 102 млн (+18%)
Долг 3 818 млн (-2.5%)
Долг / EBIT 6.5 (7.5 в 2021)
Чистый долг / EBIT 6.1 (6.1)
EBIT / проценты у уплате 1.21 (1.25)
ROIC 12% (10.3%)

В ближайшее время большинство лизинговых компаний должны опубликовать годовую отчётность, что даст возможность провести отраслевое сравнение по темпам роста, долговой нагрузке и рентабельности эмитентов.

🚕 На первичных торгах продолжается размещение 7-го выпуска облигаций Лизинг-Трейда (BB+(RU) с поз. прогнозом, 150 млн руб., купон 14.5%, дюрация 3 года)

/Облигации ООО "Лизинг-Трейд" входят в портфель PRObonds ВДО на 7,5% от активов/
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#хайтэк #анонс #скрипт

🖥 Через несколько минут - размещение второго выпуска ООО «Хайтэк-Интеграция»

Обобщенные параметры выпуска:
Размер выпуска: 500 млн рублей
Ставка купона / доходность: 15% / 15,86 % годовых
Купонный период: ежеквартально
Срок до погашения: 3 года (1 080 дней)
Сектор роста
Поручительства от компаний Группы - ООО «ИВКС» и ООО «ХайТэк»
Кредитный рейтинг поручителя ООО «ИВКС» ВВ.ru
Организатор: ИК «Иволга Капитал»

Скрипт для участия в первичном размещении:
Полное / краткое наименование: Хайтэк-Интеграция 001P-01 / ХайТэк 1P1
ISIN: RU000A106151
Контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
Режим торгов: первичное размещение
Код расчетов: Z0
Цена: 100% от номинала (номинал 1 000 руб.)

Время приема заявок 30 марта:
с 10:00 до 13:00 МСК, с 16:45 до 18:30 МСК (с перерывом на клиринг)

___________________
Пожалуйста, обязательно в произвольном порядке подтвердите поданную Вами заявку через телеграм-бот Иволга Капитал: @ivolgacapital_bot
___________________

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#вдо #статистика #пюдм
ВДО .Удивительно спокойный первый квартал. И ПЮДМ

Сегодня заканчивается первый квартал 2023. Сегмент ВДО прошёл его лучше ожиданий: цены бумаг выросли, объёмы первичного рынка сопоставимы с 2021 годом, новых дефолтов не случилось.

Ещё в конце 2022 самые пессимистичные оценки допускали 20-25 дефолтов в сегменте, более спокойные авторы называли значения вокруг 10. Пока что идём лучше любых ожиданий.

В новом квартале погашений и амортизаций от эмитентов ВДО должно быть около 4.7 млрд. руб., ещё на 2.5 млрд. рублей пройдут оферты.

Если смотреть на список эмитентов ВДО с крупнейшими объёмами погашений, больше всего сомнений вызывает ПЮДМ. Мы писали (https://t.me/probonds/8735) про ПЮДМ ещё во время смены представителя владельцев облигаций (ПВО), после этого был отказ от рейтинга и неудачная попытка (https://t.me/probonds/8829) проведения ОСВО для реструктуризации первого облигационного выпуска.

После неудачного pre-ОСВО никаких новостей от эмитента не было. Погашение 116 млн. должно быть в начале мая. Может ли эмитент начиная с февраля (когда не получилось ОСВО) собирать деньги на погашение первого выпуска? Вполне может, но информации у нас никакой нет. В отсутствии рейтинга, отчётности и какой-либо информации от эмитента погашение в мае превращается в лотерею.

Сам эмитент никакой деятельности уже давно не ведёт, но у компании есть работающий актив - сеть из 20 ломбардов в Москве. Последняя доступная отчётность по ломбарду за 2021 год. Примерно неделю назад помещения 5-ти ломбардов сети были выставлены на аренду. Что это значит для ломбардного бизнеса и погашения? В условиях отсутствия информации можно выдумать что угодно: от полного сворачивания сети до вполне рутинного закрытия наименее рентабельных точек.

В общем, с учетом крупнейших погашений нет ощущения массовых дефолтов в сегменте и в наступающем квартале. Что до ПЮДМ – это вопрос, пусть и без ответа, к самому эмитенту.

@Mark_Savichenko
⚡️НОВОСТИ ЛК РОДЕЛЕН⚡️

❗️ Март стал знаковым для компании.

💪 Мы перешагнули отметку в 1 000 000 000 рублей по стоимости переданного в лизинг недвижимого имущества!

ℹ️ По этому случаю мы подготовили небольшую интересную презентацию о лизинге недвижимости

https://www.rodelen.ru/netcat_files/33/89/prezentation_real_estate_rodelen.pdf

Мы помогаем развивать бизнес
ЛК Роделен
#рейтинги #дайджест

⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢ООО «НПО «ХимТЭК»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «BBB|ru|»

Компания зарегистрирована в 2014 году в Белгороде. Порядка 90% оборота Компании приходится на оптовую торговлю нефтехимией, в частности, присадками к топливу, силиконами и химическим сырьем. За 2022 год Компания реализовала 4,7 тыс. тонн нефтепродуктов (+93% к показателю за 2021 год).

Компания поставляет топливо в том числе на сеть собственных АЗС в Белгородской области, на данный момент работает 10 АЗС под брендом «Татнефть». АЗС находятся на балансе Компании, переданы в аренду связанному на уроне владельца ООО «Запад НП».

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• комфортный уровень долговой нагрузки. На 30.09.2022 г. соотношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу и показателя EBITDA за 01.10.2021—30.09.2022 г. составило 0,8х (на 31.12.2021 г.: 1,4х). По оценкам НРА, показатель может вырасти до умеренного для данной отрасли уровня в 1,5х-2х в связи с использованием открытых долгосрочных возобновляемых кредитных линий несколькими банками;

• низкая зависимость от покупателей и поставщиков. Доля крупнейшего поставщика составляет порядка 20% в закупках (компания из КНР). Китайские поставщики сформировали порядка трети поставок в совокупности (27% в 2021 году). Доля концерна BASF в поставках снизилась примерно до 17% (2021 год: 32%). По оценкам НРА, доля крупнейшего покупателя составляет менее 20% в годовой выручке, в клиентский портфель входят в том числе крупные вертикально-интегрированные российские компании;

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• средняя оценка оборачиваемости дебиторской задолженности относительно отраслевого уровня. НРА отмечает улучшение показателя в отчетном периоде: за период 01.10.2021-30.09.2022 г. он составил 100 дней, тогда как в 2021 году — 136 дней;

• невысокая оценка коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами. На 30.09.2022 г. он составил 0,02 (на 31.12.2021 г.: 0,23). Снижение показателя связано с ростом доли внеоборотной части в структуре активов Компании с 12% до 30% на фоне ввода в эксплуатацию АЗС. В течение 2022 года Компания ввела девять АЗС;
#дайджест #вдо #отчётности

📂Дайджест отчётностей в сегменте ВДО по итогам 2022 года

Полная версия таблицы с дополнительной информацией и предыдущими отчётностями тут

Одна из особенностей отчётностей 2022 – периодически встречающиеся убытки последнего квартала, чего не было в 2021 году

Так Реиннольц за 9 мес. заработали 6.68 млн., но к концу года прибыль составила уже 1.37 млн.

Похожая ситуация у РКК, прибыль за полугодие 260 млн., за 9 мес. 187 млн., а за год 109 млн.

Но нужно отметить, что обе компании являются частью группы и имеют существенные операции со связанными сторонами, поэтому нужно ждать консолидацию. Реиннольц в прошедшем году консолидированную отчётность публиковал
#иволгакапитал
Мартовские результаты Иволги Капитал как организатора выпусков облигаций. Портфель облигаций - 13,3 млрд.р., месячный доход держателей - 154 млн.р.

Результаты.
Наш инвестиционно-банковский бизнес медленно возвращается к пиковым значениям конца 2021 года. В марте держатели облигаций, выпуски которых мы организовали, заработали 154 млн.р. (в 2021 – 160 млн.). Весь портфель организованных нами облигаций составил 13,3 млрд.р. (в 2021 доходил до 15,6 млрд.).

Без поправки на инфляцию до докризисных максимумов портфель должен дойти только в 3 квартале, а с поправкой на нее – в лучшем случае под занавес нынешнего года.

Техническая поправка. Мы немного скорректировали портфель вниз. Из него вычтено (включая накопленный доход) 175 млн.р. выпуска AAG (весь выпуск – 301 млн.р.), которые были выкуплены институциональным инвестором и фактическим со-организатором.

Риски. Не буду указывать на эмитентов и облигации, которые мы считаем проблемными, но в сумме они занимают в портфеле от 0,9 до 1,9 млрд.р. Что-то из проблемного со временем, вероятно, уйдет в дефолт. Дефолты будут сопровождать нас в дальнейшем. Но не в масштабах годичной давности, когда портфель почти одномоментно потерял 3,3 млр.р.

Думаю, с учетом дефолтов выпущенный Иволгой портфель облигаций со временем будет давать 6-8% годовых.

Сейчас это не так. За 4 с небольшим года организованные нами выпуски облигаций принесли доходность всего 3% годовых. Рана, нанесенная дефолтом Обуви России, затягивается медленно. Но постепенно затягивается. К концу года доходность (к этому моменту уже за 5 лет) может превысить 5% годовых. Тоже немного. До целевых 6-8% путь длиной еще в год-полтора.