#LTI_аналитика #ASTR #POSI #DIAS #DATA #IVAT #BAZA #DGTL #YDEX #VKCO #RTKM

Анализ российских разработчиков ПО

Обновил взгляд на российских разработчиков ПО по результатам за 9 месяцев:
- Добавил в сравнение Базис, который недавно вышел на IPO
- Обновил динамику выручки и операционных расходов компаний по итогам 9 месяцев
- Добавил текущий гайденс компаний и мои прогнозы по выручке и маржинальности на 2025 год
- Сделал оценку компаний и выводы из анализа

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/software-metrics-9m-25/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #BAZA

Анализ Базис

Сделал обзор бизнеса Базис (остальных разработчиков ПО уже разбирал ранее на сайте): https://longterminvestments.ru/basis-dec25/

Основные тезисы:
- Компания является лидером на российском рынке виртуализации и управления динамической ИТ-инфраструктурой. Постарался понятно объяснить, какие у нее есть продукты и как они используются. Если кратко, эти разработки лежат в основе любой ИТ-инфраструктуры организации - будь то орган государственной власти или бизнес-корпорация, например, на решениях компании работают Госуслуги и ВТБ.
- Структура акционеров - контрольный пакет у Ростелекома (через РТК-ЦОД), 28% у крупных частных ИТ-холдингов, остальное, 16% фри флоат и 5% резерв под программу мотивации
- У Базиса высокие исторические темпы роста бизнеса, которые пока сохраняются в этом году, в отличие от большинства аналогов в секторе. Рост выручки +57% YTD, гайденс на весь год +30-40%
- У компании высокая маржинальность, ~40% маржа по OIBDAC и NIC в 2024 году, вероятно будет 35%+ по итогам 2025 года
- У Базиса нет долга, по новой дивполитике компания будет платить 50%+ NIC на дивиденды
- По прогнозам iKS-Consulting целевые рынки компании будут расти с CAGR 20%+ в ближайшие годы
- У компании нестандартная ценовая политика, она почти не повышает цены на свою продукцию и делает ставку на рост количества лицензий и продажу дополнительных продуктов
- На примере пары недавних контрактов (раз, два) поразмышлял, какие могут быть драйверы для дальнейшего роста бизнеса
- На IPO была высокая аллокация у физиков (48%), что вероятно послужило причиной снижения акций на старте торгов, сейчас они почти вернулись к цене размещения
- По моим расчетам Базис стоит дешевле аналогов в секторе по мультипликаторам 2025 и 2026 года

На мой взгляд акции компании достаточно интересны по текущей оценке, у меня они есть в портфеле.

@long_term_investments