Подсказали, что есть еще более полная подборка инвестиционных стратегий, которую каждый год делает Дмитрий Сухов. По ссылке почти 30 разных стратегий на 2019 год и история за прошлые годы с 2007 года (!): http://www.plan.ru/?p=25226

Стратегии на русском языке:
- АТОН: С надеждой на лучшее.
- ITI Capital: Точечный осторожный выбор.
- МВФ: Перспективы развития мировой экономики.
- SAXO GROUP: Шокирующие прогнозы на 2019 год.
- ЦБ РФ: Основные направления развития финансового рынка.
- МинЭкономРазвития РФ: Прогноз до 2024 года.
- Сбербанк: День аналитика 12.12.2018. (см. стр. 79 – Макроэкономика)
- ДоходЪ: Стратегия на российском рынке акций 2019.

Стратегии на английском языке:
- J.P.Morgan Cazenve: CEEMEA Year Ahead 2019. Stock picks.
- Spring Capital: Russia – Geopolitics vs Fundamentals.
- Goldman Sachs: 8 Themes to drive Outperformance in 2019.
- Sberbank CIB: Standing Against the Headwinds.
- VTB Capital: Russia Equities Strategy.
- Gazprombank: The best offense is a good defense.
- J.P. Morgan: Top picks US 2019.
- J.P. Morgan: Top picks EU 2019.
- Morgan Stanley WM: On the Markets.
- Franklin Templeton: Distortion, divergence and diversification.
- Russell Investments: The late-late cycle show.
- UBS: Short term outlook.
- Gldman Sachs: The Return of Risk.
- RBC GAM: The global investment outlook.
- SEB: Divided view of the economics cycle.
- Vanguard: Down but not out.
- Credit Suisse: An extended cycle.
- BlackRock: Global investment outlook Q4 2018
- BBVA: China Economic Outlook Q3 2018.

Однозначно респект автору

#LTI_изменение_портфеля

Продал НорНикель. Теперь 53% портфеля в ОФЗ/кэше. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Ключевым драйвером на момент покупки была высокая ожидаемая ДД, в то время в районе 14-15%, что очень много для голубой фишки. С тех пор акции значительно выросли и ожидаемая ДД уже ближе к 11-12%, все еще весьма неплохо, но с учетом немного выросших ставок уже далеко не так круто и значимого апсайда, на мой взгляд, больше нет. Идея итак отлично сработала и принесла с учетом дивидендов 25% за 4.5 месяца (на текущую половину изначальной позиции, часть закрыл раньше и пониже).

Помимо этого сейчас многие инвест банки пересматривают свои прогнозы по металлам НорНикеля, в частности, никелю, вниз, и это может привести к пересмотру рекомендаций по самой акции. Сюда же можно добавить, что акции НорНикеля находятся вблизи исторических максимумов, и хотя я не особо обращаю внимания на исторические графики, многие на них смотрят. Наконец, дивиденды НорНикеля больше FCF, и хотя ближайшим нескольким выплатам, скорее всего, ничего не угрожает, с приближением к Net Debt/EBITDA = 1.8 рынок может заранее начать закладывать снижение дивидендов.

Естественно, бизнес НорНикеля не стал хуже за это время, но локально апсайд сократился, а риски выросли, и теперь акции, на мой взгляд, значительно менее привлекательны, чем были еще несколько месяцев назад.

Ключевой вопрос - что делать с кэшем, идеи на нашем рынке по-прежнему в дефиците.

#LTI_GMKN

Продолжая тему прогнозов на 2019 год, ARK Invest (я уже неоднократно писал про этих ребят) выпустили ежегодную презентацию Big Ideas (английский). Их глобальный тезис состоит в том, что в ближайшие годы новые технологии приведут к самым радикальным изменениям в истории человечества и создадут беспрецедентный потенциал для экономического роста (картинка).

Конкретно на 2019 год они более точечно выделяют 9 направлений:
1. Deep Learning
2. Digital Wallets
3. Cryptocurrencies
4. Battery Cost Tipping Points
5. Autonomous Taxi Networks
6. Next Gen DNA Sequencing
7. CRISPR For Human Therapeutics
8. Collaborative Robots
9. 3D Printing For End-Use Parts

В отличие от большинства других участников финансового рынка ARK Invest мыслят концептуально и долгосрочно - им пофиг на EPS в следующем квартале, их интересуют индустрии и компании, которые будут долгосрочно расти с CAGR 20-30+% под влиянием новых технологических трендов. И это очень полезный альтернативный взгляд в противовес большинству классических инвестиционных контор, которые зачастую страдают от конформизма и чрезмерного фокуса на краткосрочные финансовые результаты.

В то же время в ETF и рекомендациях ARK Invest сильно преобладают growth stocks с большим потенциальным апсайдом, но и высокими рисками (особенно если на рынке будет серьезная коррекция), и это нужно иметь в виду.

@long_term_investments

#LTI_изменение_портфеля

Продал часть позиции в префах Сургутнефтегаза. Теперь 60% портфеля в ОФЗ/кэше. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Изначально планировал подержать позицию подольше и закрыть где-то между отчетом по РСБУ и отсечкой. Но с начала года доллар упал уже больше чем на 3 рубля, а префы выросли на 5% меньше чем за месяц с момента покупки, так что решил закрыть часть позиции. В районе 42-43 рублей за преф, вероятно, продам остальное (если дадут).

#LTI_SNGSP

#LTI_анализ_компаний

Не секрет, что мое отношение к технологическим компаниям сильно отличается от большинства инвесторов, по крайней мере на нашем рынке, и я считаю, например, что одна из самых безопасных долгосрочных инвестиций (реально долгосрочных, 10+ лет) - акции технологических гигантов типа Amazon или Google, несмотря на их "запредельные" текущие мультипликаторы.

Netflix при этом всегда стоял особняком - как и большинство людей, я считал его неоправданно дорогим даже по меркам технологических компаний, при том что Netflix, в отличие от большинства других представителей индустрии, генерирует отрицательный денежный поток. Однако после недавнего годового отчета я чуть подробнее разобрался в бизнесе и перспективах компании и мое мнение сильно изменилось.

В результате получился трехуровневый анализ:
1) Поверхностный взгляд на "запредельно дорогой" Netflix глазами "обычного инвестора", который просто напрашивается на то, чтобы его шортануть.

2) Опускаемся на уровень ниже, где Netflix имеет отличные шансы жестко перекроить несколько индустрий объемом около 500 миллиардов долларов в свою пользу, и в таком сценарии даже при текущих ценах является отличной покупкой.

3) Опускаемся еще на один уровень ниже, где уже сам Netflix могут потеснить с рынка, причем далеко не те компании, о которых вы могли бы подумать (вероятно, многие о них даже не слышали).

По ходу анализа моя внутренняя рекомендация менялась от "strong sell" в начале, к "buy" по ходу 2 пункта и в итоге к "hold" с учетом рисков в 3 пункте. Так что покупать акции я пока не решился, но с интересом буду наблюдать за компанией дальше.

Анализ по ссылке: https://vk.com/@long_term_investments-analiz-netflix

#LTI_NFLX

@long_term_investments

Еще одно интересное наблюдение по поводу Netflix и других видео-сервисов, на которые натолкнули комментарии. В 2019 году должно появиться много новых видео-сервисов - Disney+, сервис от WarnerMedia (вероятно на основе уже существующего HBO, куда также войдет контент студии Warner Bros, DC Comics и т.д.), сервис от Apple (пока на уровне слухов, Apple славится своей закрытостью в этом плане). Это в дополнение к Netflix, Amazon Prime, Hulu, CBS All Access, YouTube Premium (который уже подумывает, чтобы вынести оригинальный контент за рамки подписки и монетизировать его через рекламу на YouTube) и другим уже существующим сервисам.

Обычно конкуренция вынуждает компании повышать качество и снижать цены, что идет на пользу потребителям. В случае с видео-контентом ситуация несколько отличается - из-за авторских прав контент будет разбросан по разным платформам, каждая со своими особенностями и тарифной политикой. Это неудобно для потребителей - не только с точки зрения денежных расходов (придется иметь подписку сразу на большое количество сервисов), но и с точки зрения пользовательского опыта (придется следить какой контент на каком сервисе, переключаться между сервисами, чтобы выбрать, что посмотреть дальше и т.д., и это может раздражать потребителей даже больше, чем лишние 10-20$ в месяц).

Сами платформы, естественно, тоже не будут особо рады конкуренции, так как им будет сложнее повышать цены, у них вырастет отток и увеличится стоимость привлечения новых клиентов и т.д. Провайдерам платного ТВ вроде Comcast тоже не позавидуешь, думаю их доходы начнут падать ускоряющимися темпами. На текущем этапе сложно судить, кто выйдет победителем в этой борьбе. У Netflix сейчас большое преимущество с точки зрения потребления контента пользователями (почти 14% всего мирового интернет-трафика и доля намного выше в США, это даже больше, чем у YouTube), но многое будет зависеть от того, в каком направлении повернет рынок (об этом ниже).

Есть, кстати, еще один конкурент, которого в последние годы все списали со счетов, и который начал снова набирать силу - пиратский контент: https://motherboard.vice.com/en_us/article/d3q45v/bittorrent-usage-increases-netflix-streaming-sites. В 2000-х он доминировал с точки зрения потребления видео, но затем появление Netflix и других подобных сервисов сделало возможным быстро, удобно и дешево смотреть фильмы и сериалы, и многие пользователи предпочли оплатить подписку вместо того, чтобы тратить время на поиск торрент-трекеров и ожидание загрузки файлов.

Сейчас, когда подписки становятся дороже и их становится больше, для многих людей скачать пиратскую версию снова может оказаться привлекательной альтернативой. К тому же благодаря быстрому интернету теперь не нужно ждать несколько часов, пока скачается фильм или сериал, это занимает считанные минуты. И хотя на борьбу с пиратством тратится много усилий и средств, закрыть Bittorrent почти невозможно, так как это открытый децентрализованный протокол - можно закрывать отдельные сайты и торрент-трекеры, но на их месте будут тут же вырастать новые, если на них будет спрос. Очень интересное описание эволюции файл-шеринга можно почитать тут: https://medium.com/@jbackus/resistant-protocols-how-decentralization-evolves-2f9538832ada. Я, кстати, узнал о Bittorrent намного больше благодаря крипте, так как принцип его работы во многом схож с протоколом биткоина и других децентрализованных криптовалют.

Итого, ближайшие несколько лет для индустрии видео-стриминга будут очень интересными. Моя ставка на то, что долгосрочно ситуация, в которой есть много разных отдельных платформ с уникальным контентом будет неустойчивой и после периода агрессивной конкуренции начнется консолидация. В итоге останется всего несколько крупных игроков, которые поделят между собой основную часть рынка и не дадут сделать серьезный камбек пиратству за счет крутого пользовательского опыта.

Причем, скорее всего, эта консолидация затронет и традиционный ТВ контент, включая спортивные трансляции, ток шоу, федеральные новости и т.д. Национальные ТВ провайдеры в США платят, например, 4.4 млрд $ в год (в сумме на 4 канала) за трансляцию NFL, 2.7 млрд $ в год (в сумме на 3 канала) за трансляцию NBA и т.д. Я думаю с каждым годом им будет все сложнее в одиночку тащить такие бюджеты (тем более просмотры будут падать, так как молодая аудитория намного меньше смотрит традиционный ТВ контент) и рано или поздно они сольются с видео-стриминговыми площадками в рамках единых пакетных предложений. С этой точки зрения у Disney и AT&T (владеет WarnerMedia) есть преимущество, так как у них есть национальные ТВ каналы и скоро будут собственные видео-платформы, им будет проще провернуть такую историю.

В итоге, я думаю, есть три глобальных варианта развития событий:
1) Ключевым конкурентным преимуществом будет топовый контент (т.е. потребители будут делать выбор между площадками на основе конкретных фильмов/сериалов/передач/трансляций). Тогда в итоге, скорее всего, останется, всего 2-3-4 основные платформы, которые с наибольшей вероятностью будут созданы вокруг холдингов с наибольшим количеством качественного контента в самых разных сферах (те же Disney и AT&T).

2) Ключевым конкурентным преимуществом будет технологическая платформа, которая будет агрегировать контент из разных источников, с каждым годом все лучше понимать, какой контент нравится людям, и делать его более персонализированным под каждого человека. Сюда же можно отнести вероятное развитие интерактивного контента (как Bandersnatch от Netflix, хотя это очень упрощенная версия и сам фильм не очень, как по мне). В этом случае намного больше шансы у Netflix, Amazon или Apple, так как они знают намного больше о своих пользователях и изначально являются технологическими компаниями. Такое развитие, например, получил рынок аудио-стриминга, где пользователи выбирают между крупными технологическими платформами (Apple Music, Spotify, Яндекс.Музыка и т.д.), на каждой из которых можно послушать песни большинства известных исполнителей. Хотя справедливости ради музыкальный рынок изначально был намного более фрагментирован, так как записать хороший трек/альбом на порядки дешевле, чем снять топовый фильм/сериал, и такое развитие для него более естественно.

3) Что-то среднее между 1) и 2) когда будет созданы 2-3 крупных альянса, включающих одновременно крутую технологическую платформу и крутой уникальный контент в рамках предоставляемого сервиса.

Интересно, что чем глубже пытаешься раскопать глобальные тренды, тем обычно сложнее понять, как они будут развиваться дальше. И это я еще оставил за скобками все альтернативные формы потребления контента и времяпрепровождения в целом, которые сейчас набирают популярность и через несколько лет могут стать важной частью уравнения. Так что вряд ли в ближайшее время куплю акции Netflix или Disney, но с интересом будут наблюдать за этим рынком дальше.

#LTI_NFLX #LTI_DIS #LTI_T #LTI_AMZN #LTI_AAPL

#LTI_книги

Прочитал недавно очень крутую книгу Рэя Далио "Navigating Big Debt Crises". Рэй Далио - основатель и управляющий Bridgewater Associates, крупнейшего в мире хедж-фонда, который заработал для своих клиентов больше денег в абсолютном выражении, чем любой другой хедж-фонд в истории.

Справедливости ради прочитал пока только основную часть книги на 60 страниц - есть еще 400 страниц приложений с тремя подробными кейс-стади (включая последний финансовый кризис) и кратким обзором десятков крупных экономический кризисов по всему миру за последние 100 лет - пока в процессе. Но и основной части достаточно с головой, чтобы книгу можно было безусловно рекомендовать.

Эта книга, на мой взгляд - лучшее, что можно прочитать для понимания, как работают экономические циклы, за счет чего рост экономической активности неминуемо сменяется снижением и наоборот, какие есть инструменты у государства, чтобы корректировать траекторию экономики на каждом этапе и т.д. Ни один учебник по макроэкномике (которые обычно бывают талмудами на 1000 страниц, наполненными преимущественно абстрактной теорией) не даст такого понимания, как на самом деле устроены циклы в экономике.

Многим может быть не очень легко читать книгу по двум причинами:
1) Она на английском (не видел русского перевода)
2) Информация в книге подается очень концентрировано и ее может быть немного сложновато воспринимать

С английским все понятно, насчет второго пункта. Далио пишет не сложно и редко используется какие-то специфические термины. Но если почти любую книгу можно ужать на 90-99% без потери сути, потому что обычно одна или несколько мыслей разжевываются на много страниц, то из 60 страниц основной части книги Далио нельзя выкинуть фактически ничего. Поэтому ее стоит читать медленно и вдумчиво, иначе мозг просто не успевает обрабатывать поток информации, так как привык к другому формату восприятия контента.

Если выделить основную мысль, она достаточно проста - экономические циклы развиваются по одному и тому же сценарию, в любой стране и в любое время, хотя, естественно, каждый случай имеет свои индивидуальные особенности. И понимание общих принципов, на мой взгляд, очень полезно для любого инвестора.

Книга доступна бесплатно на сайте Далио: https://www.principles.com/Principles-For-Navigating-Big-Debt-Crises-By-Ray-Dalio.pdf

Крутая визуализация исторического состава американского фондового рынка по секторам за последние 200 лет. Какие из нее можно сделать выводы?

1) Многие сейчас говорят про "пузырь" в американском IT-секторе. Так вот, его нет даже близко. Судя по картинке IT захватывает Information Tech + значительную часть Communications, и доля этих секторов в составе рынка находится где-то на среднем уровне за последние 30-40 лет (если убрать очевидный пузырь в конце 1990-х).

2) Реально больших пузыря в рамках отдельных секторов было всего два. Первый - всем известный dot com bubble в конце 1990-х. Второй - менее известный, но еще более эпичный и продолжительный - бум железных дорог в 19 веке, когда их акции приходилось больше половины всего рынка. Все остальные были значительно меньше по масштабам.

3) Доля финансового сектора на удивление достаточно стабильна последние 150 лет и в последние несколько десятилетий даже растет. Healthcare тоже растет по понятным причинам. Доля "классических" индустрий типа промышленности в последние десятилетия плавно снижается (как и их роль в экономике), что вполне логично и, вероятно, этот тренд продолжится.

4) Сейчас структура рынка выглядит достаточно сбалансированной, без явных перекосов в какую-либо сторону, и на ее основе сложно придумать какие-то макро идеи на уровне секторов. То ли дело конец 1990-х, где лонг Energy, шорт IT прямо напрашивается по этому графику. Но, естественно, задним легко рассуждать. Интересно, насколько идея была очевидна 20 лет назад?

Нашел отличную подборку полезных ресурсов для инвестиций: https://vk.com/@finzdir-spisok-poleznyh-saitov-dlya-investora-i-analitika

#LTI_новости_компаний

На американском рынке сезон отчетностей и эта неделя самая насыщенная с точки зрения отчетностей крупных компаний. В том числе, сегодня отчиталась Alibaba, которую я держу в портфеле.

Компания замедлила темпы роста ("всего" 41% год-к-коду против 50+% ранее), но превысила прогнозы аналитиков по прибыли, поэтому акции растут на 6%. Но самое интересное для меня в отчете было не это. Во время просмотра презентации я заметил, что у Alibaba есть уже 109 "self-operated stores". Я загуглил, что это такое, и честно говоря, просто офигел. В Китае многие люди даже специально выбирают жилье в районах рядом с этими магазинами. Этот тот случай, когда говорят - "будущее уже наступило, оно просто неравномерно распределено".

Просто посмотрите, как космически круто это работает:
https://www.youtube.com/watch?v=336YkwayCD4
https://www.youtube.com/watch?v=UDIvWdwVZMg
https://www.youtube.com/watch?v=uEbYNJZ9iJ4

Если коротко: в супермаркете кассиров нет, расплатиться можно телефоном или просто лицом, посмотрев на сканер (!), для любого продукта можно посмотреть всю историю его логистики, от фермы до прилавка, Alibaba рекомендует продукты прям в магазине по индивидуальным предпочтениям на основе исторических покупок. Там же есть ресторан, где готовят свежие морепродукты из супермаркета, которые можно самому выбрать, и почти всю еду развозят роботы вместо официантов. А также супермаркет одновременно является логистическим центром и доставляет продукты на радиус 3 км меньше, чем за пол часа. Не говоря уже про кучу безумных мелочей, типа зеркала с дополненной реальностью в туалете, где девушки могут смоделировать "лук" с помадой разных цветов, сделать селфи для соц. сетей и тут же купить помаду в вендинговом аппарате.

Естественно, такие магазины есть сейчас и будут в ближайшие годы только в крупных городах. Возможно, продукты в них дороже, чем в обычных супермаркетах. Наверняка они пока убыточны, особенно с учетом амортизации всех технологических новаций и R&D. И они не окажут значимого влияния на финансовые показатели Alibaba как минимум в ближайшие несколько лет.

Но они дают пользовательский опыт просто другого порядка относительно обычных супермаркетов, и люди готовы переплачивать, чтобы ими пользоваться, онлайн и оффлайн. И с каждым годом они будут становиться все эффективнее, и за счет оптимизации костов (например, уменьшение расходов на персонал), и за счет роста LFL-выручки (как минимум доля онлайн заказов будет неминуемо расти и канибализировать трафик у других магазинов).

И я думаю с очень высокой вероятностью Alibaba (особенно с учетом внешних торговых точек с полной IT-начинкой от Alibaba) через 5-7-10 лет будет топовым физическим ритейлером. А традиционные ритейлеры встанут перед выбором между тем, чтобы внедрить у себя подобные решения и отдать за них львиную часть своей маржи (сами они их точно не смогут разработать), либо обанкротиться и уйти с рынка. И это произойдет не только в Китае, но и по всему миру, в том числе и нас.

И это одна из иллюстраций, почему я считаю, что долгосрочно купить Alibaba с P/E = 50 намного безопаснее, чем какого-нибудь традиционного ритейлера с P/E = 5. Потому то Alibaba фактически гарантированно через 5-10 лет будет стоить дороже, чем сейчас, единственный вопрос - во сколько раз. А многих традиционных ритейлеров лет через 10 просто не станет.

#LTI_BABA

Крутая визуализация топ-10 самых дорогих публичных компаний за последние 20 лет. По ней, в частности, можно отследить большие пузыри в отдельных отраслях (dot com bubble), сырьевые циклы (когда значительная часть десятки состояла из сырьевых компаний, в первую очередь нефтянки) и т.д. Газпром ненадолго поднялся на 4 место в 2008 году (когда Миллер обещал триллионную капитализацию, а российский рынок считался тихой гаванью на фоне глобального финансового кризиса - в текущей ситуации сложно поверить, что такое в принципе было возможно, причем достаточно недавно), но быстро покинул рейтинг (скорее всего навсегда).

Ну и заканчивается визуализация вторым кварталом 2018 года, когда топ-7 позиций занимали IT-корпорации. Сейчас между ними влез Berkshire, но думаю это временно, и через какое-то время всю десятку захватят технологические компании, и, возможно, представители других новых индустрий, например, из биотеха.

https://www.youtube.com/watch?v=fobx4wIS6W0

#LTI_итоги_месяца

В январе портфель вырос на 2.5%, индекс ММВБ с дивидендами вырос на 6.7%. Накопленная динамика с начала отсчета - 39.6% по портфелю vs 39.6% у индекса, т.е. за полтора года получился прямо идентичный результат. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

Отставание от индекса в январе вполне логично на фоне того, что рынок хорошо подрос в январе, а у меня 60% портфеля в кэше/ОФЗ. В конце 2018 года я не видел большого количества идей на рынке, и после того, как акции еще подорожали, они, естественно, не появились. По-прежнему считаю, что наш рынок не дешев (с учетом присущих ему рисков), а отдельные компании, которые мне потенциально нравятся, типа Сбербанка или Яндекса, еще будет возможность купить дешевле. Хотя история с новыми санкциями временно заглохла из-за шатдауна в США (у них сейчас объективно есть дела поважнее), думаю она никуда не ушла и в этом году нас еще ждут локальные просадки и периоды повышенной волатильности.

Пока в США сезон отчетностей, почти не слежу за нашим рынком, тем более сейчас ничего особо интересного у нас не происходит, в производственных отчетах не видел каких-либо неожиданностей. Так что начну больше уделять времени нашему рынку ближе к весне, когда пойдет активная фаза отчетностей.

#LTI_альтернативный_портфель

В январе альтернативный портфель снизился на 7% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета 53% по крипто портфелю (15% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Пока ничего особо интересного не происходит, хотя весна может быть насыщенной с точки зрения новостей. Fidelity планирует в марте начать оказывать услуги по хранению крипты для институциональных инвесторов, Bakkt (платформа, реализуемые под крылом ICE, материнской компании NYSE) отложила запланированный запуск в январе, но думаю не на долго, и пошли слухи, что Telegram может наконец-то что-то рассказать, про свой блокчейн, как никак с момента инвестиций прошел год, что-то должны были сделать за это время.

Не факт, что это сразу приведет к росту крипты, но это безусловно фундаментальный позитив. В качестве одного из аргументов в пользу крипты, привязанных к событиям выше, я использую очень простую логику. Компаниям масштаба Fidelity и ICE абсолютно не интересен класс активов объемом 100 млрд $, ради которого нужно с нуля выстраивать с нуля абсолютно новую инфраструктуру и нести значимые регуляторные и технологические риски. Крипта радикально отличается от любого другого класса активов, с которым они когда-либо раньше имели дело. И единственный логичный вывод, который можно сделать из их действий - они верят, что крипта как класс активов будет кратно, а может на порядки больше, чем сейчас, иначе бы они просто не совались на этот рынок.

Поэтому сейчас на криптовалютном рынке, на мой взгляд, типичная ситуация, когда на него заходят Smart money (пока очень небольшая часть, большинство наблюдает со стороны) и уходят Dumb money, пришедшие на волне хайпа в 2017 году. Этот процесс может продлиться еще несколько месяцев или несколько лет, никто точно не знает. Но то, что он идет, и что новый цикл роста будет (на этот раз более осознанный, когда на первых ролях будут не случайные авантюристы, а традиционный финансовый эстеблишмент), у меня почти не вызывает сомнений.

Что еще может стать драйвером? Недавно была новость, что Банк Англии под давлением американских чиновников отказался выдать Венесуэльское золото Мадуро на 1.2 млрд $: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-25/u-k-said-to-deny-maduro-s-bid-to-pull-1-2-billion-of-gold. Можно спорить, насколько правомерны такие действия, но бесспорный факт заключается в том, что современная финансовая система контролируется, по сути, одной страной (США), в какой-то степени с участием ее союзников. И в современном мире это намного более мощное оружие , чем танки и самолеты.

Пример с Русалом отлично показал, что можно по сути отжать у неугодных людей многомиллиардные активы простым росчерком пера (отжать конкретно у Дерипаски, реальный контроль над бизнесом такого масштаба и в такой юрисдикции как Россия, естественно, намного сложнее получить, писал про это ранее), и думаю США будут все чаще пользоваться подобной тактикой (сейчас с PDVSA то же самое хотят провернуть). И в мире есть большое количество очень богатых людей, у которых есть основания опасаться за свои активы. Что неминуемо приведет к росту спроса на активы, которые максимально сложно отжать. С этой точки зрения в мире нет, никогда не было и вряд ли появится в ближайшее время что-то лучше, чем биткоин.

#LTI_BTC

#LTI_итоги_месяца_International

В январе международный портфель вырос на 5.7% против +7.9% индекса S&P 500 и +9.7% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля (и, соответственно, за неполный 2018 год) портфель -13.2% против индексов S&P 500 и Nasdaq -4.0% и -5.1% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

Результаты получились немного искаженные из-за того, что я на локальном дне рынка довносил кэш, который пока просто лежит на счете и уменьшает доходность портфеля при росте рынка (часть в акциях выросла на 10% за январь, на уровне Nasdaq), но да ладно.

Самый большой убыток пока, конечно, в акциях Nvidia, которые упали почти в 2 раза с момента первой покупки. Но тут, я считаю, наложились сразу два события, которые было очень сложно предсказать - резкая коррекция рынка в IT-секторе и резкий спад показателей самой Nvidia за прошедший квартал (в середине февраля будет отчет, пока сложно сказать, в чем именно причина). Но долгосрочно я все еще считаю акции компании отличной инвестицией - объем вычислений в мире будет расти огромными темпами независимо ни от чего, и все большая доля вычислений с большой вероятностью будет происходить GPU (где Nvidia фактически монополист в индустриальном сегменте), т.е. у компании есть все шансы расти быстрее растущего итак огромными темпами рынка. На картинке, например, Capex компаний на облачную инфраструктуру (где большая часть идет на оборудование) - только за последние два года он удвоился.

Из всего портфеля пока отчиталась только Alibaba - хотя темпы роста немного сокращаются и впервые за последние годы упали ниже 50% годовых, компания все еще растет очень быстро и развивает кучу направлений, которые могут стать новыми точками роста (те же самые облачные вычисления, где Alibaba - лидер рынка в Китае).

Остальные компании из портфеля еще не представили отчеты, так что по ним пока нет особых новостей.