#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю за ноябрь: https://longterminvestments.ru/portfolio-02-12-2022/

За прошедший месяц динамика хуже рынка - общий портфель немного снизился на фоне роста индексов.

Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #LTI_IPO

Анализ Whoosh перед вероятным IPO

На Мосбирже уже в середине декабря может состояться IPO Whoosh - крупнейшего в России сервиса аренды электросамокатов. Судя по последним новостям компания активно ведет подготовку к размещению и уже известны его предварительные параметры.

Так получилось, что я немного знаком с рынком кикшеринга и в целом micromobility/mobility (анализировал его в свое время в Яндексе) и неплохо понимаю как он устроен. Сделал большой анализ с разбором история развитии и текущего статуса индустрии в мире и в России, анализом бизнеса Whoosh, его оценкой и перспективами.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/whoosh-analysis/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_новости

Европейское эмбарго и потолок цен на российскую нефть

Сегодня начали действовать ограничения на закупку российской нефти. Подробнее можно почитать про них по ссылке, но они сводятся к двум основным моментам:

1) Большинство стран в ЕС + UK с сегодняшнего дня перестанут закупать российскую нефть. Исключения сделаны для отдельных стран вроде Венгрии, которые получают нефть по трубе и не имеют альтернативных поставок. Пока ограничения касаются только сырой нефти, но через 2 месяца (с 5 февраля 2023 года) они также начнут действовать в отношении российских нефтепродуктов.

2) Страны G7 (помимо крупных европейских стран это США, Япония и Канада) согласовали потолок цен на российскую нефть в размере $60 за баррель (на базисе FOB, т.е. без учета стоимости транспортировки). Компании из этих стран смогут оказывать услуги, связанные с российской нефтью (транспортировка, страхование, финансирование и т.д.) только при условии соблюдения потолка цен, иначе рискую попасть под санкции, штрафы и т.д.

Разберем, насколько большое влияние каждая из мер может оказать на поставки российской нефти. Всего Россия поставляет на экспорт 7.5-8 млн баррелей в день (мбд) нефти + нефтепродуктов. В октябре на ЕС приходилось около 1.5 мбд нефти и 1 мбд нефтепродуктов. Это почти вдвое меньше, чем было до марта 2022 года (тогда на ЕС+UK и США приходилось почти 5 мбд), но все еще много.

Из сырой нефти около 0.5 мбд поставляются в Венгрию, Словакию, Чехию и Болгарию, которые получили отсрочку от внедрения эмбарго. Еще около 0.5 мбд идут (или как минимум шли раньше) по Дружбе в Польшу и Германию, но обе страны обязались до конца года прекратить закупать российскую нефть, хотя формально поставки по трубе не попадают под ограничения. Наконец, еще 0.5 мбд шли морем в ЕС, из них большая часть в Италию, где у Лукойла большой НПЗ.

Итого, по сравнению с октябрем придется куда-то перенаправить около 1 мбд нефти, что достаточно много (это весь текущий объем закупки российской нефти со стороны Индии или х2 от текущих закупок Турции). А в течение двух месяцев нужно будет еще куда-то перераспределить ~1 мбд нефтепродуктов.

Скорее всего на часть объемов удастся найти новых покупателей (вопрос цены, об этом ниже), но добычу и экспорт возможно придется сокращать. По прогнозам в следующем году добыча нефти в России может сократиться на 1.4 мбд (это около 15% текущей добычи и 20% экспорта) - не смертельно, но весьма неприятно для экономике, так как экспортные доходы могут значительно сократиться.

Другой вопрос - что будет с ценой на российскую нефть. Urals сейчас уже стоит дешевле $60 из-за большого дисконта к Brent, который образовался еще в марте, поэтому формально потолок цен в моменте может не повлиять на поставки российской нефти. Но цены на нефть на мировом рынке значительно снизились от летних пиков - интересный вопрос, что будет происходить, если они вырастут обратно. Кроме того, нефть ESPO сейчас продается в Азию почти без дисконта, интересно, отразится ли как-то на ней потолок цен.

По оценкам аналитиков Россия закупила с начала года чуть более 100 танкеров, чтобы снизить зависимость от зарубежных перевозчиков, в первую очередь из Греции и Мальты, которые обеспечивают сейчас значительную часть экспорта российской нефти морем. Но этого может быть недостаточно, так как по тем же оценкам нужно 240+ танкеров. К тому же надо учитывать, что логистика станет сильно дольше и дороже, особенно из портов на Балтике, откуда танкерам нужно плыть почти 1.5 месяца в ту же Индию вместо ~1 недели до североевропейских портов.

В итоге думаю можно с высокой вероятностью предположить, что Китай, Индия, Турция и другие "нейтральные" страны не присоединятся прямо к потолку цен и тем более не будут вводить эмбарго, но будут закупать российскую нефть с еще большим дисконтом, чем сейчас. Российская экономика получит болезненный, но не смертельный удар из-за выпадения части экспортных доходов. А как на это будут реагировать власти и что будет происходить дальше - уже более сложный вопрос, в котором могут быть разные варианты развития событий.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Удивительная история китайских кофеен Luckin Coffee

Если вы начали инвестировать до 2020 года, то возможно помните историю с Luckin Coffee. Если коротко, это сеть кофеен, которая замахнулась на то, чтобы стать лидером местного рынка и планировала буквально за пару лет догнать и перегнать Starbucks в Китае.

Акции компании бурно росли в конце 2019-начале 2020 года, но затем рухнули после того, как выяснилось, что компания завысила свою выручку в 2019 году на $310 млн - это большая часть всех продаж компании за этот период. Luckin Coffee подала на банкротство в США, заплатила штраф $180 млн SEC (американскому регулятору) и еще $175 млн по классовому иску акционеров. Акции компании, естественно, обвалились (падение от пика составило более 95%) и перестали торговаться на Nasdaq, хотя торги продолжились на OTC (внебиржевом рынке).

Казалось бы на этом можно было забыть про компанию - после очевидного фрода и банкротства очень редко получается восстановиться. И в целом это был далеко не первый случай, когда китайская компания мухлевала с отчетностью и нахлобучила американских инвесторов, хотя определенно это был довольно громкий кейс из-за ажиотажа вокруг компании.

Но тут начинается удивительная часть истории - Luckin Coffee не ушла в закат, а восстала из пепла. Операционный бизнес компании в Китае продолжил работу несмотря на банкротство в США и периодические локдауны в Китае. Более того, он продолжил быстро расти и все-таки обогнал Starbucks по количеству точек - на конец Q3'22 у компании было 7846 кофеен против 6019 у Starbucks в Китае. Хотя выручка в Китае еще пока выше: ~$750 млн в квартал против $550 млн у Luckin Coffee.

Кроме того, Luckin Coffee не просто рос, а стал прибыльным - в отсутствии ликвидного листинга в США компания больше не могла привлекать дешевое финансирование через выпуск акций и видимо пришлось научиться быстро зарабатывать. А акции компании выросли от дна в 2020 году примерно в 20 раз к текущему моменту. Сейчас компания стоит дороже, чем после ажиотажного IPO в 2019 году и ее капитализация превышает $6 млрд.

Наверное самое удивительное - инвесторы, которые купили акции Luckin Coffee на IPO в 2019 году по $17 и додержали их до текущего момента получили доходность почти 50% - это больше, чем у индекса S&P 500 и намного больше, чем у китайского рынка в целом, который в минусе за этот период времени (в Tradingview доходность Luckin Coffee ниже, так как торги открылись ~$20 за акцию). А вероятное "открытие" китайской экономике и окончание ковидных ограничений может стать дополнительным драйвером для бизнеса.

Конечно нельзя исключать вероятность, что Luckin Coffee снова что-то подкручивает в своей отчетности и эта история еще не закончена, но кажется, что теперь такой сценарий маловероятен - у регуляторов явно очень много внимания к компании и провернуть какое-либо мошенничество сейчас было бы очень сложно.

Полноценный листинг на бирже компания пока тоже не восстановила, но даже на OTC объем торгов в ее акциях составляет около $50 млн в день - это достаточно много даже по меркам американского рынка, не говоря уже про другие биржи. Так что это явно не тот случай, когда кто-то рисует котировки в неликвидной бумаге. Стоит кстати Luckin Coffee уже недешево - P/E LTV ~38, а P/E Q3'22 (если аннуализировать прибыль) ~22, хотя если предположить, что бизнес продолжит расти, оценка может оказаться достаточно разумной.

Я не погружался в бизнес компании и у меня нет мнения о ее акциях, но сама история получилась очень интересной. Если бы в 2020 году кто-то сказал, что события будут развиваться таким образом, его бы все посчитали сумасшедшим, но вот прошло пару лет и мы тут.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_полезное #LTI_база_знаний

Про хранение и вложение иностранной валюты в текущих реалиях

Сейчас использование иностранных валют в инвестиционном портфеле стало нетривиальной задачей для многих россиян из-за различных ограничений, однако необходимость валютной диверсификации в портфеле никуда не ушла, а возможно даже выросла в условиях текущей неопределенности.

Сделал большой пост на эту тему, в котором рассмотрел основные варианты покупки и использования иностранных валют в контексте инвестиций:
- Как выгодно покупать и хранить иностранные валюты в России, и какие лучше выбрать в текущих реалиях
- Какие активы можно купить в России, чтобы получать доходность на валютные активы и не попасть под санкционные риски
- Отдельно стоит обратить внимание на замещающие облигации, которые недавно появились на российском рынке
- Какие есть альтернативы в виде зарубежных брокеров и как туда выгоднее всего перевести деньги

Материал с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/micex-foreign-currency/

Буду рад, если поделитесь им со знакомыми, для которых эта информация может быть полезна.

@long_term_investments

#LTI_IPO

IPO Whoosh

Сегодня последний день приема заявок на участие в IPO Whoosh. Вчера компания уточнила параметры размещения, сделал апдейт со своим мнением о компании и участии в IPO.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ipo-whoosh/

@long_term_investments

#LTI_анонс

Открытый вебинар с большим количеством инвесторов в воскресенье

В это воскресенье (18 декабря) в 12:00 по Москве на 2Stocks будет вебинар в необычном формате - сразу с двумя десятками разных инвесторов. Буду одним из них, а с большинством других знаком лично или заочно.

Будет интересно обменяться мнениями о непростом уходящем годе и ожиданиями на следующий год, особенно с учетом того, что соберутся люди с очень разными взглядами на рынок.

Регистрация и участие бесплатные по ссылке: https://2stocks.ru/webinars/novogodniy-ogonek-2023

@long_term_investments

#LTI_новости

Про арест SBF (основателя FTX) и дело против американских финансовых блогеров

В последнее время одной из основных претензий к финансовым регуляторам в США и других странах было их бездействие по отношению к различным сомнительным персонажам на финансовых рынках, а иногда и очевидным мошенникам.

На этом фоне особенно абсурдно выглядела ситуация с SBF (основателем биржи FTX), который в течение месяца после того, как вскрылось очевидное мошенничество на миллиарды долларов, оставался на свободе, жил в своем особняке на Багамах и под аплодисменты раздавал интервью ведущим мировым журналистам и СМИ, которые пытались рисовать картину, что его вина далеко не очевидна и не все так однозначно. Про историю вокруг FTX писал здесь, здесь и здесь.

На этой неделе было сразу две новости, которые немного вернули веру в правосудие. Первая - SBF был все-таки арестован на Багамах. Ему предъявлены обвинения по целому ряду статей, по которым в совокупности может грозить срок до 115 лет в тюрьме. Вполне вероятно, что суд может тянуться годами, а SBF будет сотрудничать со следствием (наверняка он может рассказать властям много интересных вещей про криптоиндустрию в целом, где очевидно очень много самого разнообразного мошенничества). Но в любом случае вряд ли он сможет избежать тюрьмы на очень длительный срок с предъявленными обвинениями.

Вторая новость - SEC выдвинул обвинения против 8 американских финансовых блогеров, которые устраивали классический pump & dump. Парни покупали относительно неликвидные бумаги, рекламировали их своим подписчикам в Twitter и Discord и продавали акции на росте цены, когда в них набивалась доверчивая аудитория, параллельно рассказывая как они классно живут со всеми атрибутами людей, которые "пришли к успеху".

По данным SEC на восьмерых товарищи заработали около $100 млн - неплохой доход. В данном случае пока не озвучены полные обвинения, но вероятно "инфлюенсерам" грозят крупные штрафы + какой-то срок в тюрьме. И вероятно это не последнее дело такого характера - за последние несколько лет было огромное количество подобных историй, и на фондовом рынке, и в крипте, и в других финансовых инструментах.

В России пока, к сожалению, до таких дел далеко - за контент конечно арестовывают и сажают, но по другим статьям. Некоторые Телеграм-каналы и "инфлюенсеры" по-прежнему открыто пампят неликвидные акции в дальних эшелонах, чтобы закрыться об подписчиков. На российском рынке $100 млн прибыли на pump & dump конечно, никто не зарабатывает, но причина не в недостаточной мотивации, а в масштабе рынка.

ЦБ пока кроме слов о том, что это плохо и так делать не нужно, особых действий не предпринимает. Но может быть когда-нибудь и на российском рынке регулятор тоже начнет действовать более активно в этом направлении. Особенно с учетом того, что теперь после ухода большого количества институциональных инвесторов 80% объема торгов в российских акциях формируют физлица и подобные схемы могут влиять на рынок еще сильнее, чем раньше.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Анализ Freedom Holding (FRHC)

Сделал анализ Freedom Holding сразу в нескольких разрезах:

1) Разобрал выделение из холдинга российского бизнеса (под новым брендом Цифра)

2) Проанализировал финансовые показатели компании (достаточно неожиданные выводы по российскому бизнесу, которые стоит принять во внимание, если у вас есть счет в Цифре)

3) Разобрал варианты открытия счета во Фридоме для россиян как альтернативу для инвестиций в зарубежные акции и какую юрисдикцию лучше выбрать, если у вас есть такие планы

4) Сделал оценку холдинга без учета российского бизнеса и выводы о том, насколько сейчас могут быть интересны акции FRHC

Анализ с открытым доступом, выводы про акции компании для подписчиков: https://longterminvestments.ru/freedom-dec22/

@long_term_investments

#LTI_анонс

Через час в 12:00 по Москве начинаем вебинар на 2Stocks (запись тоже будет). Регистрация и участие бесплатные по ссылке: https://2stocks.ru/webinars/novogodniy-ogonek-2023

Как писал ранее, в вебинаре помимо меня будет участвовать сразу большое количество инвесторов. Ссылки на всех участников, чтобы можно было потом их найти, здесь: https://t.me/twostocks/3589

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Изменения в портфеле, апдейты по идеям и интересные наблюдения про рынок

Сделал новый формат поста, в котором собрал сразу большое количество полезной и интересной информации:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Возможный способ прогнозировать инфляцию в США на несколько месяцев вперед
4) Интересное наблюдение о реакции американского рынка на изменение ставки ФРС в этом году

Пост пока для подписчиков: https://longterminvestments.ru/update-19-12-2022/

@long_term_investments

#LTI_ideas

Опубликовал сразу две новые арбитражные идеи:

1) №35: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea35/

Это небольшая американская финтех компания, которую выкупают с рынка. Потенциальный апсайд около 6% за 3 месяца или менее, что дает возможную доходность 25%+ годовых.

2) №36: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea36/

Это небольшая китайская компания, которую также выкупают с рынка. Здесь потенциальная доходность еще выше, ~14% за 2 месяца или ~90% годовых, но как всегда с китайскими компаниями, риски тоже выше.

3) Также закрыл арбитражную идею №22: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea22/

Это пример не очень удачной идеи, которая в итоге сработала в минус, хотя непосредственно арбитражная часть принесла прибыль. Как всегда, после закрытия идеи публикую ее в открытом доступе.

Сама история кстати была достаточно интересной - идея растянулась на год и позиция несколько раз корректировалась, и я даже писал письмо менеджменту с призывом продать пакет акций на балансе, который стоил дороже, чем капитализация компании. Они кстати так и сделали в итоге, т.е. исходный тезис реализовался, хотя на само письмо сначала ответили формальной отпиской.

@long_term_investments

#LTI_новости

Разблокировка части активов в НРД стала на шаг ближе

Недавно вышла новость, что Минфин Люксембурга выдал лицензию, которая позволяет разблокировать активы НРД, которые хранятся в депозитарии Clearstream. Оригинал тут, новость на тему на РБК.

В НРД подтвердили получение лицензии, сказали, что комментарии будут позже. У лицензии ограниченный срок действия, до 7 января, правда этот срок был определен еще летом и возможно будет продлен.

Также были комментарии представителя ЦБ, что аналогичную лицензию выдал регулятор Бельгии на разблокировку активов в Euroclear, но затем их поправили - лицензию пока не получали. В то же время есть мнение, что она может быть получена в ближайшее время, так как вероятно решение принималось не на уровне Минфина Люксембурга, а в ходе более широкого обсуждения европейских регуляторов.

В Clearstream хранится меньшая часть заблокированных активов НРД, большинство частных инвесторов интересует в первую очередь Euroclear, где хранятся активы ETF Finex и часть заблокированных зарубежных ценных бумаг. И лицензия для Clearstream еще не означает, что скоро все активы будут разблокированы и с ними можно будет вновь свободно совершать сделки. По пути еще может возникнуть немало ограничений, а весь процесс может растянуться на долгое время.

Тем не менее, решение Минфина Люксембурга - это хороший прецедент, который повышает шансы, что заблокированные активы российских инвесторов, не попавших под санкции, в итоге будут разблокированы. Буду следить за новостями.

Upd. Теперь и Бельгия выдала разрешение - отличная новость. Вот оригинал (на французском и голландском).

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Обзор публичных банков в СНГ

Сделал большой обзор публичных банков в СНГ с точки зрения инвестиций. Рассмотрел банки в Грузии и Казахстане, которые торгуются на LSE, а также немного в Узбекистане. Также сделал сравнение с российскими банками.

Получились неожиданные наблюдения. Например, традиционно считается, что у Сбера был весьма высокий ROE в районе 20%, но по факту у всех рассмотренных банков в СНГ отдача на капитал выше. При этом они стоят недорого (а некоторые совсем дешево) и платят дивиденды.

Обзор с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/cis-banks-analysis/

В конце выводы с личным мнением о рассмотренных банках

@long_term_investments