#LTI_новости

Продолжение истории FTX

Писал в четверг про проблемы криптобиржи FTX, но история развивается так быстро, что стоит сделать апдейт. За прошедшие пару дней история стала более масштабной и запутанной:

1) FTX, Alameda (аффилированный фонд) и еще около 135 других аффилированных компаний подали на банкротство в США (Chapter 11). Причем не только FTX International, но и FTX US, которая является отдельным юрлицом и в теории не должна была пострадать из-за более жесткого регулирования

2) Говорят, что у SBF (CEO) и топ-менеджмента был специальный софт, который позволял выводить деньги с обеих бирж FTX без влияния на отчетность, что позволило создать многомиллиардную дыру в балансе без каких-либо подозрений.

3) FTX ненадолго активировала выводы средств для резидентов Багамских островов перед тем, как подать на банкротство (там находится основной офис FTX). У многих сотрудников большая часть средств хранилась на бирже, возможно им дали их вывести. Это также сразу создало различные схемы по получения KYC Багам или перепродаже аккаунтов резидентам Багам за 5-10% от стоимости хранящихся там активов.

4) Новым CEO FTX вместе с началом банкротства назначен John J. Ray III, который 20 лет назад был банкротным управляющим Enron - весьма символично.

5) Уже после подачи на Chapter 11 с кошельков FTX было выведено $400 млн (по некоторым данным больше) средств, версии разнятся, кто это сделал: банкротные управляющие для консолидации средств, топ-менеджмент, другие сотрудники, хакеры, белые хакеры и т.д.

6) Начали всплывать детали о некоторых компаниях, потерявших средства на FTX, включая некоторые крупные фонды и знаменитостей вроде Тома Брэди (один из самых известных игроков NFL, который активно рекламировал FTX). BlockFi уже остановил вывод средств - судя по всему все клиентские активы сервиса хранились на FTX после того, как компания получила инвестиции от биржи летом.

7) Про SBF и топ-менеджмент всплывает очень много разной информации и слухов, от открытого использования сильнодействующих наркотиков до связей с главой SEC и другими политическими деятелями и регуляторами, до якобы попыток побега в Аргентину и Дубай (скорее всего это не так, но добавляет красок в общую картину).

Лучше всего происходящее описал CEO Binance - "What a shitshow" :)

Из происходящего уже понятно, что в FTX было серьезное мошенничество, но насколько большой масштаб, кто в нем задействован, кого еще оно затронет и т.д. только предстоит выяснить. И это наверное первая махинация такого масштаба, все новые детали которой становятся известны в режиме реального времени в Твиттере и других медиа.

Когда-нибудь по этой истории можно будет снять потрясающий фильм или сериал, на эту тему уже появляются шутки, что Jonah Hill (актер, чем-то похожий внешне на SBF) уже начал отращивать волосы для новой роли.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Влияние истории FTX на рынок криптовалют и что стоит сделать, если вы держите крипту

Помимо интересной истории с безумным сюжетом, которая развивается в реальном времени, происходящее вокруг FTX на самом деле является приличным ударом по индустрии криптовалют в целом. И речь не только о том, что много людей потеряли средства.

1) История FTX показала, что даже "крупные уважаемые компании с топовыми инвесторами" могут оказаться мошенниками и прямо воровать клиентские средства. Это сильно подорвет доверие ко всем компаниям на рынке и может вызвать еще ни одно банкротство. Хотя уход слабых игроков и тем более мошенников будет позитивом для долгосрочного здоровья экосистемы, в моменте будет больно, особенно людям, которые в процессе потеряют свои средства.

2) Убытки клиентов FTX, особенно в США, с высокой вероятностью приведут к ужесточению регулирования криптовалют. Можно ожидать, что покупать, продавать и использовать крипту анонимно без KYC станет сложнее, и сам KYC станет жестче. Это плохая новость - с учетом общего ужесточения финансового регулирования и контроля криптовалюты были окном, дававшим больше гибкости в управлении своим капиталом (что особенно актуально в некоторых странах вроде России, что многие в этом году прочувствовали на себе). И хотя его невозможно полностью закрыть, оно вероятно станет сильно меньше.

3) Для многих профессиональных управляющих криптовалюты станут снова non-investable, по крайней мере все, что связано с их использованием за пределами бирж вроде CME. Потерять деньги из-за истории вроде FTX для любого управляющего большой career risk, с учетом глобальной потери доверия фактически ко всем игрокам в индустрии многие предпочтут надолго забыть про криптовалюты как класс активов, что ограничит долгосрочный потенциал их роста.

Что делать в текущей ситуации

1) Повторял много раз, повторю снова - хранить средства только на собственных non-custodial кошельках, вывести все средства со всех бирж (включая Binance и любую другую биржу, которую считаете надежной).

2) Вывести средства из любых других централизованных сервисов вроде Crypto.com (про который тоже уже пошли неприятные слухи), централизованных сервисов, начисляющих проценты на крипту, сервисов, выпускающих банковские карты с пополнением криптой (если они вам нужны, закидывайте туда небольшие суммы перед совершением расходов, не храните много денег).

3) Лучше продать все токены централизованных проектов, которые могут пострадать по аналогии с FTT, а также продать активы вроде Wrapped Bitcoin и заменить их на нативные криптовалюты на основном блокчейне. "Биткоин" в сети Solana (Sollet Bitcoin или soBTC) уже упал на 80%+ к цене BTC. И в целом лучше ограничить экспозицию на криптовалюты BTC, ETH и стейблкоинами, если у вас нет полного понимания, зачем вы хотите держать другие активы.

4) Если у вас есть средства в DeFi стейкинге, кредитовании и т.д., и вы не можете самостоятельно убедиться в том, что им ничего не угрожает (=прочитать и понять код смарт-контракта), лучше тоже вывести все средства на собственные кошельки, как минимум на время. На фоне происходящего хаоса повышается риск как хакерских атак, так и неправомерных действий со стороны разработчиков.

5) На фоне происходящего снова вспомнили про USDT, нормальный аудит активов которого никто не видел, но он пока крепко держится. Тем не менее средства в стейблкоинах стоит хранить в USDC и возможно BUSD, у которых есть нормальный аудит, и лучше в сети Ethereum как наиболее надежном среди доступных протоколов.

О безопасности ваших активов кроме вас никто не позаботится, так что если вы держите криптовалюты, стоит потратить сегодня время на то, чтобы убедиться в безопасности ваших активов и минимизации возможных рисков.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Про массовые увольнения в Твиттере и их возможное влияние на инвестиции в целом

Твиттер после покупки Маском стал частной компанией и с точки зрения инвестиций уже не представляет прямого интереса. Но происходящее в компании все равно может повлиять на инвестиционную сферу (за рубежом, в России конечно нет) по нескольким причинам.

Во-первых, Маск после прихода в компанию сразу начал радикальную перестройку. Сначала он уволил половину из 7500 сотрудников, потом запретил удаленную работу, к которой уже привыкли многие сотрудники компании, а на этой неделе разослал письмо, в котором сказал, что оставшимся сотрудникам нужно будет очень много и эффективно работать. Все сотрудники должны с этим согласиться до конца недели или также будут уволены с трехмесячным выходным пособием. По слухам 75% оставшихся сотрудников пока не согласились :)

В итоге есть вероятность, что к следующей неделе из изначальных 7500 человек в компании может остаться около 1000. Это конечно очень интересный эксперимент в компании такого масштаба. У меня нет сомнений в том, что в Твиттере было очень много неэффективностей и можно было бы аккуратно и постепенно сократить штат в 2 раза без особого ущерба для бизнеса. Но Маск как всегда не ищет легких путей и проводит более быстрые и радикальные изменения, чем кажется разумным для подобного бизнеса.

Дальше будет интересная развилка. Если даже после огромных сокращений за короткий срок Твиттер продолжит работать без серьезных сбоев, и особенно если он начнет выкатывать новый функционал более быстро, чем делал это раньше, это будет очень серьезным аргументом для многих IT-компаний попробовать повторить подобный трюк. Многие убыточные сейчас IT-бизнесы, особенно высокомаржинальные и работающие по модели подписки (SaaS и прочие) могут резко стать очень прибыльными, если сократить штат вдвое. Думаю некоторые PE-фонды внимательно следят за происходящим и уже подбирают потенциальные цели, чтобы выкупить их с рынка, провести реструктуризацию бизнеса и через несколько лет вывести обратно на IPO преобразованный прибыльный бизнес значительно выше текущей стоимости.

Но есть вероятность, что после таких резких изменений у Твиттера будут проблемы. Очевидный риск - если уволить большую часть разработчиков, сервис может начать все чаще давать сбои, терять пользователей и оставшихся рекламодателей (многие из которых уже поставили рекламные бюджеты в Твиттере на паузу), и войти в нисходящую спираль, из которой будет сложно выйти. Менее очевидный риск - Твиттер на самом деле очень регулируемый бизнес, как и любая социальная сеть, работающая по всему миру. Маск распустил фактически всех людей, которые отвечали за compliance, user safety, privacy и т.д., и впоследствии может получить большие штрафы то регуляторов в разных странах.

Я слежу за этой историей еще и потому, что Твиттер является лучшим источником оперативной информации в мире об очень большом количестве сфер, включая инвестиции. Если вдруг он постепенно придет в упадок, не очень понятно, как будет выглядеть альтернатива (и будет ли она). Так что надеюсь радикальный подход Маска в случае с Твиттером увенчается успехом (или хотя бы не обернется полным провалом) и мне не придется заново переучиваться потреблять информацию в другом месте. Но это абсолютно корыстный интерес, который касается именно Твиттера, а не компаний Маска в целом - ту же Теслу я наоборот немного шорчу в последние месяцы.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Новые налоги на некоторые американские акции с 1 января 2023 года

Важная информация для тех, кто инвестирует на американском рынке. С 1 января 2023 года в США вводится новый налог для всех нерезидентов - при продаже акций публичных партнерств брокеры вероятно начнут взимать налог в размере 10% от суммы продажи (не прибыли, а всей позиции).

Сделал пост на сайте, где привел ссылки на новые правила и список компаний, на которые они распространяются (их как минимум 150 штук). Особенно стоит обратить внимание инвестирующим в сырьевой сектор - большинство публичных партнерств именно в этой сфере.

Пост с открытым доступом, им можно и нужно делиться с теми, для кого информация может быть актуальна: https://longterminvestments.ru/new-us-ptp-taxes/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

В четверг в США День благодарения - торгов не будет. В пятницу сокращенный день с торгами до 13 часов EST (по Нью-Йорку).

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Сделал большой апдейт по Яндексу: https://longterminvestments.ru/yandex-nov22/

Разобрал как может выглядеть разделение и реорганизация компании, какие будут финансовые показатели и оценка у российской и зарубежной части бизнеса и насколько могут быть интересны акции компании в текущей ситуации для инвесторов в России.

Пост с открытым доступом.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Сделал обзор Тинькофф после отчета за третий квартал с ограниченным раскрытием: https://longterminvestments.ru/tcs-q3-2022/

Разобрал текущие результаты, динамику основных метрик и текущую оценку бизнеса.

Пост с открытым доступом

@long_term_investments

#LTI_ideas

Апдейт по прошедшим и актуальным идеям

1) Две недели назад писал про арбитражную идею №33. Она уже реализовалась, получилась быстрая прибыль около 11% менее чем за 2 недели.

Как всегда, после закрытия идеи открываю к ней доступ: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea33/

Подобные идеи возникают достаточно часто. Не все закрываются так быстро, но большинство (около 80% из 40+ идей за последние 3 года) приносит прибыль с отличным IRR. На сайте можно найти полную историю по всем подобным идеям в открытом доступе. Подробно про типа арбитражных идей, откуда берется доходность и как их можно искать писал здесь: https://longterminvestments.ru/arbitrage-ideas-search/

2) Недавно открыл несколько новых позиций или скорректировал действующие:
- Раз: https://longterminvestments.ru/speculative-positions/
- Два: https://longterminvestments.ru/idea72/

3) Отчитались все компании в портфеле, сделал апдейты по соответствующим идеям, полный список последних апдейтов здесь: https://longterminvestments.ru/ideas/

Полный состав портфеля со всеми позициями раскрываю в ежемесячных апдейтах здесь (на следующей неделе будет апдейт по итогам ноября): https://longterminvestments.ru/portfolio/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю за ноябрь: https://longterminvestments.ru/portfolio-02-12-2022/

За прошедший месяц динамика хуже рынка - общий портфель немного снизился на фоне роста индексов.

Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #LTI_IPO

Анализ Whoosh перед вероятным IPO

На Мосбирже уже в середине декабря может состояться IPO Whoosh - крупнейшего в России сервиса аренды электросамокатов. Судя по последним новостям компания активно ведет подготовку к размещению и уже известны его предварительные параметры.

Так получилось, что я немного знаком с рынком кикшеринга и в целом micromobility/mobility (анализировал его в свое время в Яндексе) и неплохо понимаю как он устроен. Сделал большой анализ с разбором история развитии и текущего статуса индустрии в мире и в России, анализом бизнеса Whoosh, его оценкой и перспективами.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/whoosh-analysis/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_новости

Европейское эмбарго и потолок цен на российскую нефть

Сегодня начали действовать ограничения на закупку российской нефти. Подробнее можно почитать про них по ссылке, но они сводятся к двум основным моментам:

1) Большинство стран в ЕС + UK с сегодняшнего дня перестанут закупать российскую нефть. Исключения сделаны для отдельных стран вроде Венгрии, которые получают нефть по трубе и не имеют альтернативных поставок. Пока ограничения касаются только сырой нефти, но через 2 месяца (с 5 февраля 2023 года) они также начнут действовать в отношении российских нефтепродуктов.

2) Страны G7 (помимо крупных европейских стран это США, Япония и Канада) согласовали потолок цен на российскую нефть в размере $60 за баррель (на базисе FOB, т.е. без учета стоимости транспортировки). Компании из этих стран смогут оказывать услуги, связанные с российской нефтью (транспортировка, страхование, финансирование и т.д.) только при условии соблюдения потолка цен, иначе рискую попасть под санкции, штрафы и т.д.

Разберем, насколько большое влияние каждая из мер может оказать на поставки российской нефти. Всего Россия поставляет на экспорт 7.5-8 млн баррелей в день (мбд) нефти + нефтепродуктов. В октябре на ЕС приходилось около 1.5 мбд нефти и 1 мбд нефтепродуктов. Это почти вдвое меньше, чем было до марта 2022 года (тогда на ЕС+UK и США приходилось почти 5 мбд), но все еще много.

Из сырой нефти около 0.5 мбд поставляются в Венгрию, Словакию, Чехию и Болгарию, которые получили отсрочку от внедрения эмбарго. Еще около 0.5 мбд идут (или как минимум шли раньше) по Дружбе в Польшу и Германию, но обе страны обязались до конца года прекратить закупать российскую нефть, хотя формально поставки по трубе не попадают под ограничения. Наконец, еще 0.5 мбд шли морем в ЕС, из них большая часть в Италию, где у Лукойла большой НПЗ.

Итого, по сравнению с октябрем придется куда-то перенаправить около 1 мбд нефти, что достаточно много (это весь текущий объем закупки российской нефти со стороны Индии или х2 от текущих закупок Турции). А в течение двух месяцев нужно будет еще куда-то перераспределить ~1 мбд нефтепродуктов.

Скорее всего на часть объемов удастся найти новых покупателей (вопрос цены, об этом ниже), но добычу и экспорт возможно придется сокращать. По прогнозам в следующем году добыча нефти в России может сократиться на 1.4 мбд (это около 15% текущей добычи и 20% экспорта) - не смертельно, но весьма неприятно для экономике, так как экспортные доходы могут значительно сократиться.

Другой вопрос - что будет с ценой на российскую нефть. Urals сейчас уже стоит дешевле $60 из-за большого дисконта к Brent, который образовался еще в марте, поэтому формально потолок цен в моменте может не повлиять на поставки российской нефти. Но цены на нефть на мировом рынке значительно снизились от летних пиков - интересный вопрос, что будет происходить, если они вырастут обратно. Кроме того, нефть ESPO сейчас продается в Азию почти без дисконта, интересно, отразится ли как-то на ней потолок цен.

По оценкам аналитиков Россия закупила с начала года чуть более 100 танкеров, чтобы снизить зависимость от зарубежных перевозчиков, в первую очередь из Греции и Мальты, которые обеспечивают сейчас значительную часть экспорта российской нефти морем. Но этого может быть недостаточно, так как по тем же оценкам нужно 240+ танкеров. К тому же надо учитывать, что логистика станет сильно дольше и дороже, особенно из портов на Балтике, откуда танкерам нужно плыть почти 1.5 месяца в ту же Индию вместо ~1 недели до североевропейских портов.

В итоге думаю можно с высокой вероятностью предположить, что Китай, Индия, Турция и другие "нейтральные" страны не присоединятся прямо к потолку цен и тем более не будут вводить эмбарго, но будут закупать российскую нефть с еще большим дисконтом, чем сейчас. Российская экономика получит болезненный, но не смертельный удар из-за выпадения части экспортных доходов. А как на это будут реагировать власти и что будет происходить дальше - уже более сложный вопрос, в котором могут быть разные варианты развития событий.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Удивительная история китайских кофеен Luckin Coffee

Если вы начали инвестировать до 2020 года, то возможно помните историю с Luckin Coffee. Если коротко, это сеть кофеен, которая замахнулась на то, чтобы стать лидером местного рынка и планировала буквально за пару лет догнать и перегнать Starbucks в Китае.

Акции компании бурно росли в конце 2019-начале 2020 года, но затем рухнули после того, как выяснилось, что компания завысила свою выручку в 2019 году на $310 млн - это большая часть всех продаж компании за этот период. Luckin Coffee подала на банкротство в США, заплатила штраф $180 млн SEC (американскому регулятору) и еще $175 млн по классовому иску акционеров. Акции компании, естественно, обвалились (падение от пика составило более 95%) и перестали торговаться на Nasdaq, хотя торги продолжились на OTC (внебиржевом рынке).

Казалось бы на этом можно было забыть про компанию - после очевидного фрода и банкротства очень редко получается восстановиться. И в целом это был далеко не первый случай, когда китайская компания мухлевала с отчетностью и нахлобучила американских инвесторов, хотя определенно это был довольно громкий кейс из-за ажиотажа вокруг компании.

Но тут начинается удивительная часть истории - Luckin Coffee не ушла в закат, а восстала из пепла. Операционный бизнес компании в Китае продолжил работу несмотря на банкротство в США и периодические локдауны в Китае. Более того, он продолжил быстро расти и все-таки обогнал Starbucks по количеству точек - на конец Q3'22 у компании было 7846 кофеен против 6019 у Starbucks в Китае. Хотя выручка в Китае еще пока выше: ~$750 млн в квартал против $550 млн у Luckin Coffee.

Кроме того, Luckin Coffee не просто рос, а стал прибыльным - в отсутствии ликвидного листинга в США компания больше не могла привлекать дешевое финансирование через выпуск акций и видимо пришлось научиться быстро зарабатывать. А акции компании выросли от дна в 2020 году примерно в 20 раз к текущему моменту. Сейчас компания стоит дороже, чем после ажиотажного IPO в 2019 году и ее капитализация превышает $6 млрд.

Наверное самое удивительное - инвесторы, которые купили акции Luckin Coffee на IPO в 2019 году по $17 и додержали их до текущего момента получили доходность почти 50% - это больше, чем у индекса S&P 500 и намного больше, чем у китайского рынка в целом, который в минусе за этот период времени (в Tradingview доходность Luckin Coffee ниже, так как торги открылись ~$20 за акцию). А вероятное "открытие" китайской экономике и окончание ковидных ограничений может стать дополнительным драйвером для бизнеса.

Конечно нельзя исключать вероятность, что Luckin Coffee снова что-то подкручивает в своей отчетности и эта история еще не закончена, но кажется, что теперь такой сценарий маловероятен - у регуляторов явно очень много внимания к компании и провернуть какое-либо мошенничество сейчас было бы очень сложно.

Полноценный листинг на бирже компания пока тоже не восстановила, но даже на OTC объем торгов в ее акциях составляет около $50 млн в день - это достаточно много даже по меркам американского рынка, не говоря уже про другие биржи. Так что это явно не тот случай, когда кто-то рисует котировки в неликвидной бумаге. Стоит кстати Luckin Coffee уже недешево - P/E LTV ~38, а P/E Q3'22 (если аннуализировать прибыль) ~22, хотя если предположить, что бизнес продолжит расти, оценка может оказаться достаточно разумной.

Я не погружался в бизнес компании и у меня нет мнения о ее акциях, но сама история получилась очень интересной. Если бы в 2020 году кто-то сказал, что события будут развиваться таким образом, его бы все посчитали сумасшедшим, но вот прошло пару лет и мы тут.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_полезное #LTI_база_знаний

Про хранение и вложение иностранной валюты в текущих реалиях

Сейчас использование иностранных валют в инвестиционном портфеле стало нетривиальной задачей для многих россиян из-за различных ограничений, однако необходимость валютной диверсификации в портфеле никуда не ушла, а возможно даже выросла в условиях текущей неопределенности.

Сделал большой пост на эту тему, в котором рассмотрел основные варианты покупки и использования иностранных валют в контексте инвестиций:
- Как выгодно покупать и хранить иностранные валюты в России, и какие лучше выбрать в текущих реалиях
- Какие активы можно купить в России, чтобы получать доходность на валютные активы и не попасть под санкционные риски
- Отдельно стоит обратить внимание на замещающие облигации, которые недавно появились на российском рынке
- Какие есть альтернативы в виде зарубежных брокеров и как туда выгоднее всего перевести деньги

Материал с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/micex-foreign-currency/

Буду рад, если поделитесь им со знакомыми, для которых эта информация может быть полезна.

@long_term_investments