#LTI_аналитика

Сделал обновленные оценки всех публичных российских технологических компаний после текущей сильной коррекции: https://longterminvestments.ru/rus-tech-jan22/

В посте апдейт по Яндексу, Vk, Ozon, HeadHunter, Циан, Qiwi, Softline, Positive Technologies (все компании ранее подробно разбирал на сайте), а также Тинькофф (планирую сделать подробный разбор после годового отчета).

Открыл небольшую спекулятивную позицию в одной из компаний после проделанного анализа.

@long_term_investments

#LTI_проект

Сделал несколько технических обновлений, чтобы было удобнее пользоваться сайтом и каналом:

1) Обновил раздел с идеями - теперь там появился удобный фильтр, чтобы можно было быстро находить подходящие идеи:
- ММВБ и СПб биржа с разбивкой на российские и зарубежные компании (доступны почти всем инвесторам)
- Зарубежные рынки - для покупки акций, как правило, нужен статус квалифицированного инвестора или счет в IB
- Арбитражные идеи - для участия почти всегда нужен счет в IB
- Спекулятивные сделки - краткосрочные позиции, под которые не оформляю отдельные идеи

2) Обновил главную страницу сайта и добавил туда текущий трек рекорд с момента запуска сайта

3) Обновил закрепленный пост с информацией о проекте + список актуальных распространенных хештегов, по которым можно искать контент в канале (уже придерживался его в последний месяц)

@long_term_investments

Ключевая информация о проекте и навигация по контенту

Long Term Investments - проект об инвестициях и долгосрочном управлении личным капиталом. Автор - Илья Воробьев, частный инвестор. Про свой путь в инвестициях и создании капитала за последние 10 лет подробно писал здесь: https://longterminvestments.ru/10-years-review/

Инвестирую на фондовом рынке по всему миру, преимущественно в акции. Всегда использую фундаментальный анализ для принятия решений, обычно детально изучаю бизнес компании перед покупкой. У меня достаточно диверсифицированный портфель и нет ярко выраженного фокуса, рассматриваю любые идеи от краткосрочных арбитражных сделок до дивидендных циклических компаний или долгосрочных историй роста.

В рамках проекта делюсь своими идеями (=позициями в портфеле) и результатами, публикую аналитику по компаниям, бизнес которых считаю интересным, и мнение о происходящих на рынке событиях. Также рассказываю об особенностях инвестиций за рубежом, от открытия счета до сдачи налоговой отчетности, эти материалы собраны в Базе знаний: https://longterminvestments.ru/knowledge-base/

Источники информации помимо этого канала:
- Сайт, где публикую аналитику, идеи и свой портфель: https://longterminvestments.ru/
- Часть контента доступна в рамках платной подписки: https://longterminvestments.ru/subscription/
- Для подписчиков также доступны отдельные канал и чат, для доступа можно написать @StrategyGuy

Основные хештеги для навигации по контенту в канале:
#LTI_ideas - инвестиционные идеи (=позиции в портфеле)
#LTI_портфель - актуальный портфель (ежемесячные апдейты)
#LTI_аналитика - анализ различных компаний и индустрий
#LTI_новости - интересные/важные новости и мнение о них
#LTI_интересное - различные наблюдения и факты о рынке
#LTI_полезное - полезные материалы для инвесторов
#LTI_проект - новости и анонсы проекта

Disclaimer
Все материалы и комментарии носят исключительно информационный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Полный текст: https://longterminvestments.ru/responsibility/

@long_term_investments

#LTI_анонс

Сегодня в 20:00 по Москве буду в гостях на стриме у Назара Щетинина на канале Вредный инвестор: https://youtu.be/h_QT1xeOdT0

Будет онлайн трансляция, если интересно, подключайтесь

#LTI_аналитика #LTI_отчетности

Вчера после закрытия торгов отчитался Netflix - акции падают на пре-маркете на 20%. Для тех, кто давно следит за компаний, такая динамика не особо удивительна - за последние несколько лет Netflix неоднократно сильно падал после отчетов, причем каждый раз не из-за финансовых показателей, с которыми у компании почти всегда все хорошо.

Сделал обзор компании после отчета и написал мнение о ее акциях с учетом снижения котировок, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/netflix-jan22/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Хороший барометр ситуации на рынке - как меняется контент, который инвесторы публикуют в социальных сетях и который набирает наибольшее количество просмотров. Я смотрю в первую очередь в Твиттере, так как там глобальная аудитория, но думаю похожая ситуация будет в Пульсе или других площадках с большой аудиторией.

Большую часть времени в течение 2020-2021 года (кроме марта 2020) фактически вся лента в Твиттере была в постах "growth bros", которые питчили как их любимая SaaS, e-commerce или финтех компания станет следующим 10-bagger, так как у нее лучший бизнес в мире с огромным TAM, и не важно, что он уже стоит 20-30-50 NTM выручек. И достаточно долго покупка акций таких компаний действительно давала отличные результаты, инвесторы также очень любили делиться своими портфелями и огромными, зачастую трехзначными доходностями.

"value bros", которые инвестировали все это время в дешевые компании, динамика которых в основном сильно отставала от технологического сектора, встречались редко, в основном горько сетуя, что это все пузырь и он когда-нибудь лопнет. Про свои портфели, позиции и доходность они почти никогда не рассказывали.

В последние несколько месяцев контент сильно изменился - большинство технологических компаний сильно скорректировались, "growth bros" теперь намного реже рассказывают, какие замечательные бизнесы они держат, кроме бигтех, который пока почти не упал (и вообще не говорят о том, какая доходность их портфеля). Но они говорят, что держат позиции, идеи в силе, жалуются, что рынок "иррационален", так как на нейтральном отчете укатывает их любимую акцию на 20%+, и подбадривают друг друга, что долгосрочно все встанет на свои места.

В то же время "value bros" сейчас на коне, в прошлом году многие в итоге получили хорошую доходность, и сейчас большая часть постов в ленте про дешевые сырьевые компании, которые стоят очень дешево по мультипликаторам и их покупка - простой способ заработать много денег. И в последнее время такая стратегия действительно хорошо работает. Также они любят репостить свои старые посты, где говорили о "пузыре", правда удобно забывают, что многие предсказывали пузырь и обвал еще в условном 2015 году.

А еще сейчас очень много мемов про падающие акции технологических компаний, особенно достается Peloton (-85% от пиков), ARKK / Cathy Wood, и SPACам от Chamath. Вот несколько примеров, они достаточно смешные:
- Peloton (1): https://twitter.com/Larryjamieson_/status/1484301600986636289
- Peloton (2): https://twitter.com/arbitrage_andy/status/1484232865357438976
- ARKK: https://twitter.com/BenCasley1/status/1484360740605935619

Но важно понимать, что пока на рынке еще не было настоящей коррекции - S&P упал от пиков менее чем на 10% и вернулся только на уровни октября 2021. Я не был на рынке в 2008 году (формально у меня был виртуальный счет, но это не считается), да и социальные сети тогда не имели большого охвата, поэтому сложно сказать, какими будут настроения инвесторов и какой будет контент в случае серьезного кризиса (если он будет). Но кое-какие гипотезы можно сделать на примере другого рынка, который неоднократно пережил жесткие коррекции за последние годы, одну из которых я непосредственно наблюдал - крипты.

В крипте в 2017 году был огромный ажиотаж, появилось огромное количество "экспертов", которые писали как весь мир скоро перейдет на блокчейн вперемежку с графиками улетающих в космос монет и фотками новеньких Ламборгини. Потом началась коррекция в 2018 году, когда были такие же мемы и смешные видео про падающие криптовалюты на 20-30-50%, призывы HODLить и попытки выкупать просадки.

Но спустя год, к началу 2019 года, когда биткоин упал на 80%, а почти все остальное на 90-99%, "экспертов", шуток и buy the deeper'ов уже не было. Немногие оставшиеся обсуждения были на тему технологических особенностей протоколов, регулирования или абстрактных рассуждений о крипте и ее роли в мире, и никто не говорил про цены и доходности, и не призывал ничего покупать. Будет интересно понаблюдать, повторится ли что-то подобное на фондовом рынке.

@long_term_investments

#LTI_интересное #инфляция

Пара интересных наблюдений по поводу инфляции в США, про которую много говорят. Сейчас она находится на уровне 7% - рекордное значение с 1980-х годов. На фоне растущих цен на энергоносители часто можно встретить опасения, что дальше будет только хуже. Но на мой взгляд есть два значимых драйвера, из-за которых темпы инфляции могут начать замедляться уже летом (как минимум в США).

Первый - сейчас инфляция растет с низкой базы. Год назад она была всего 1.4%. Это значит, что за два года цены выросли на 8.4%. Рост инфляции в прошлом году начался весной, т.е. уже через несколько месяцев база для ее расчета сильно вырастет. Например, если инфляция сохранится на уровне 7%, к маю это будет означать рост цен за 2 года уже на 12%+. И далее для роста инфляции нужен по сути экспоненциальный рост цен, для которого пока не видно особых драйверов в условиях замедляющейся экономики в мире. (первый график)

Второй - в прошлом году впервые с 1990-х годов произошел резкий рост цен на товары длительного пользования - машины, бытовую технику, мебель и т.д. (второй график). До этого их цены снижались более 20 лет подряд. Здесь правда можно поспорить насчет методики расчета. Например, средняя цена покупки смартфона явно выросла за последние годы, почти все американцы теперь ходят с айфонами по $1000. Но сами смартфоны стали намного лучше и даже дешевые китайские андроиды неизвестных производителей по характеристикам легко переплюнут флагманы 5-летней давности, поэтому статистика считает, что инфляция в них отрицательная.

В любом случае, рост цен на товары длительного пользования, который был обусловлен наложением сразу целой группы разовых факторов (резкий рост спроса из-за локдаунов и бесплатных денег, дефицит чипов, проблемы с логистикой и т.д.), скорее всего, сильно замедлится в этом году, что также будет частично сдерживать дальнейший рост инфляции.

В итоге я не думаю, что инфляция быстро вернется к "нормальным" 2% годовых, которые обычно таргетируют центральные банки, но и сильного дальнейшего роста не ожидаю, особенно начиная с лета, с учетом растущей базы для расчета. Скорее текущий базовый сценарий - постепенное замедление роста цен начиная со второго, максимум третьего квартала. Конечно, если нефть улетит на $150+, как некоторые прогнозируют, цены будут значительно выше, но на мой взгляд такой сценарий не очень вероятен.

Речь выше про инфляцию в США, но в России, с учетом нерыночного ценообразования на энергоносители и ряд других товаров внутри страны, и того, как ЦБ упорно поднимает ставку, думаю также есть значимая вероятность, что инфляция в этом году начнет снижаться, если, конечно, не будет значимого геополитического кризиса и сильной девальвации (очень надеюсь, что не будет).

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на зарубежных рынках эту неделю. Сезон отчетов в разгаре.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Сделал короткий обзор зарубежных технологических компаний, котировки которых сильно упали: https://longterminvestments.ru/us-tech-jan22/

Пока ничего не покупаю, но постепенно формирую шорт лист, некоторые оценки уже выглядят интересно

@long_term_investments

#LTI_интересное

Вчера был очень интересный день на американском рынке. Индексы открылись большим снижением, в моменте S&P 500 падал почти на 4%, а Nasdaq более чем на 4%. Но в середине дня динамика резко развернулась и в итоге основные индексы вышли в плюс. Все это происходило на огромных объемах торгов, которые в несколько раз превысили средние за предыдущие дни.

За последние 20 с небольшим лет ситуация, когда Nasdaq падал на 4%+ и закрыл день в прибыли была 16 раз. Из них 14 раз пришлись на 2000-2002 и 2008 год, иными словами, на период жестких кризисов, и как можно догадаться, это был локальный разворот перед погружением на новые минимумы. Еще один раз был в 2020 году, но это уже был полноценный разворот со дна рынка после сильного падения. Наконец, был еще один случай в 2016 году, который немного выбивается из общей картины, так как в этот период не было серьезных коррекций.

В целом есть историческая закономерность, что самые резкие периоды роста рынка наблюдаются во время медвежьих рынков. Иногда они формируют дно и приводят к развороту тренда, но чаще это локальный отскок, за которым следует новое снижение и обновление минимумов. Также можно заметить, что вчерашний разворот произошел синхронно во всех акциях и секторах, будь то Growth или Value. Бычьи рынки, как правило, выглядят по другому - индексы просто методично растут по 0.2-0.5-1% в день с небольшими локальными откатами, мы наглядно наблюдали такую динамику последние почти 2 года.

Естественно, важно помнить, что исторические закономерности далеко не всегда повторяются, поэтому не нужно на их основе пытаться выстраивать какие-то хитрые стратегии. Кроме того, в среду заседание ФРС, которое может значимо повлиять на рынок. Хотя я обычно не особо слежу за подобными событиями, ближайшее заседание будет интересным, так как есть значительная неопределенность по поводу будущей монетарной политики в США.

На уровне отдельных акций вчерашняя динамика была еще более безумной. Многие акции выросли от локального дна в середине дня на 10%+, включая таких гигантов как Nvidia с капитализацией $500+ млрд и даже целый большой ETF ARKK. А некоторые компании вроде Shopify и вовсе колебались в течение дня на 20%+, и это не неликвидный микрокэп, а компания стоимостью $100+ млрд.

В такие моменты забавно вспоминать лекции в университете, на которых рассказывали про эффективность рынков. Вчера не было никакой значимой новой информации, которая могла бы объяснить такую огромную волатильность. Видимо все участники американского рынка (миллионы людей) проснулись в плохом настроении и решили, что огромные корпорации стоят слишком дорого и нужно подрезать оценки на 5-10%, но в районе полудня по Нью-Йорку все также синхронно передумали, и переставили котировки обратно на те же 5-10 или даже 20% вверх. Или, возможно, трейдеры в Калифорнии, которые добрались до терминалов как раз к моменту разворота, решили, что их друзья с Восточного побережья устроили какую-то вакханалию, пока они спали, и пора с этим заканчивать. Звучит очень эффективно :)

@long_term_investments

#LTI_полезное #LTI_база_знаний

Популярный вопрос, который возникает у многих инвесторов – как лучше хранить свободные денежные средства на брокерском счете, чтобы они приносили какую-то доходность.

Сделал пост со сравнением коротких ОФЗ и фондов денежного рынка как инструментов хранения свободных средств в рублях на брокерском счете. Пост в базе знаний с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/rub-cash-options/

В текущей ситуации фонды денежного рынка выглядят, на мой взгляд, предпочтительнее (но бывает и наоборот, зависит от ситуации на рынке). У меня сейчас свободная ликвидность на брокерских счетах в основном в VTBM.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #TSLA

Вчера отчиталась Tesla за Q4 и 2021 год. Выручка выросла на 65% год к году, валовая маржа, прибыль и FCF обновили максимумы, как и продажи машин, о которых компания сообщила ранее. Отчет был лучше ожиданий рынка по всем параметрам, но акции все равно немного снижаются на пре-маркете.

Tesla - интересный кейс того, как большинство известных хедж-фондов, которых принято называть "smart money", оказались не правы, так как все последние годы призывали шортить акции компании. Причем особенно активно несколько лет назад, когда Tesla стоила $40-50 млрд. Сейчас, когда компания стоит почти триллион долларов, большинство шортистов давно сдались, понеся огромные убытки. А толпа розничных инвесторов, наоборот, заработала на акциях Tesla очень много денег.

Для меня Tesla - очень грустная история, так как мне всегда нравился бизнес компании, я даже написал в 2019 году большой пост о том, почему акции могут быть интересны и нарисовал оптимистичный сценарий, в котором акции могут стоить триллион долларов к 2030 году, и купил акции компании: https://longterminvestments.ru/tesla-analysis/

Но затем у Tesla вышел плохой отчет за Q2'19 (последний плохой отчет, как оказалось), я продал акции, думая, что смогу откупить их дешевле. С тех пор акции выросли примерно в 20 раз и я их так, естественно, и не купил (а компания стала стоить триллион долларов уже в 2021 году вместо 2030). Наверное, это самая дорогая ошибка, которую я сделал за все время инвестиций с точки зрения упущенной прибыли. Всю эту историю можно найти в истории постов в канале, если интересно.

Еще более интересно то, что шортисты не просто ошиблись в прогнозе цены акций (как известно, рынок долго может быть иррациональным), они фундаментально неправильно оценили компанию. Если почитать аналитику образца 2018-2019 года, то везде писали о том, что Tesla - банкрот и должна стоить 0. Основные тезисы были примерно следующие:
- Компания была убыточна долгие годы и у нее был большой долг -> прямой путь в банкроты
- Без государственных субсидий она была бы еще более убыточна и когда они снизятся, путь только на дно
- Tesla использует "креативный" аккаунтинг, например, завышая валовую маржу
- Tesla тратила очень мало денег на Capex и R&D (так как их просто не было), гиганты индустрии ее скоро догонят и перегонят с точки зрения любых технологий
- Тогда начинались продажи электромобилей конкурентов, которые должны были забрать рынок у Tesla
- Ну и большое количество других причин продать акции, от частой ротации в топ-менеджменте до прямых обвинений в мошенничестве и подделке отчетности

Вот хорошее саммэри медвежьего кейсы против Tesla на русском языке от 2019 года (сразу сделаю дисклеймер, что я заочно знаком с автором и считаю его отличным инвестором, и принципиально был не согласен только по поводу одной позиции - как раз Tesla): https://road2riches.ru/ideas/akcii-tesla-20-prichin-dlya-prodazhi/

С тех пор всего за 2 года Tesla стала весьма успешным и прибыльным бизнесом - за 2021 год компания заработала $5.5 млрд честной GAAP прибыли и $5 млрд FCF, а вместо большого долга у нее теперь приличная подушка кэша на балансе. И это на фоне снижения государственных субсидий, без которых, как считалось, Tesla не выживет. Операционная маржинальность Tesla уже выше, чем почти у любого из конкурентов (см. график), хотя она все еще продает кратно меньше машин, чем крупнейшие автопроизводители.

Бизнес продолжает расти рекордными темпами, несмотря на то, что фактически все крупные автопроизводители уже запустили своих "Tesla killers" (но их продажи, зачастую, не оправдывают ожидания). И это на фоне того, что продажи автомобилей в мире упали за это время - сначала из-за пандемии и локдаунов в 2020 году, а затем из-за дефицита полупроводников в 2021, который продолжается до сих пор. Tesla, кстати, одна из немногих компаний, которая не останавливала конвейеры все это время и с каждым кварталом продавала все больше машин.

@long_term_investments

Фактически почти все медвежьи тезисы за последние два года разбились о реальность, в которой Tesla превратилась в успешный прибыльный бизнес, который по-прежнему растет очень быстрыми темпами и остался только один последний аргумент - Tesla очень дорого стоит.

И сейчас я с этим тезисом согласен - оценка компании действительно очень высокая, и покупка акций по текущей цене имеет высокие риски, особенно на фоне планируемого ужесточения монетарной политики, которое обычно негативно сказывает на компаниях роста, таких как Tesla. Акции Tesla покупать не планирую, если конечно рынок не даст возможность сделать это в несколько раз дешевле текущей цены, но всегда с интересом слежу за бизнесом компании.

Но и шортить акции, естественно, не планирую и никому не советую - шорт только на основе оценки бизнеса без хорошего фундаментально подкрепления обычно является плохой идеей. Если очень хочется что-то шортануть (все что написано дальше - не рекомендация, а общие наблюдения!) - лучше посмотрите на Lucid и Rivian, которые стоят по ~$60 млрд, хотя только начали продавать первые автомобили несколько месяцев назад (дороже, чем Tesla в 2019 году, которая уже продавала сотни тысяч автомобилей в год), и у них впереди еще все проблемы, с которыми боролась Tesla последние 10 лет.

Или Nikola, которая каким-то образом еще стоит $3 млрд, хотя компания не может даже сделать один нормальный грузовик, который бы ехал по дороге, а не катился с горки. Или огромное количество других компаний в этой сфере без выручки, которые тоже каким-то образом пока стоят миллиарды долларов. Сейчас на рынке хватает компаний с намного более безумной оценкой, чем у Tesla.

@long_term_investments