#LTI_интересное

Интересная статистика акциям, которые показали лучшую доходность на американском фондовом рынке за последние 30 лет. Если посмотреть на компании, которые принесли наилучший результат за это время, то получается достаточно интересная комбинация известных технологических гигантов и компаний, которые вряд ли воспринимаются большинством инвесторов как уникальные инвестиционные возможности.

Среди технологических гигантов:
- В топ-10 входят Amazon, Nvidia, Netflix и Apple
- Google, Facebook и Tesla имеют значительно более короткую публичную историю и не успели так сильно вырасти
- Microsoft уже стоил достаточно дорого 30 лет назад, поэтому в среднем рос не так быстро

Но большая часть списка это компании, от которых вряд ли ожидаешь рекордных доходностей:
- Топ-1 - производитель энергетиков Monster Beverage
- Топ-3 - продавец продукции для бассейнов Pool
- Далее по списку вообще есть "умирающие" индустрии вроде табачки (Altria) или оффлайн ритейла (Best Buy, Lowe's, Ross Stores) и т.д.

Но при этом в списке нет ни одной сырьевой компании, индустриальной компании или, например, банка. Думаю у этого есть две основные причины. Первая - такие бизнесы очень капиталоемкие и для быстрого роста им нужны постоянные большие инвестиции. Вторая - как правило бизнес в таких компаниях носит циклический характер и зависит от внешних факторов, поэтому намного сложнее стабильно расти в течение 30 лет.

Вывод из этой статистики, на мой взгляд, достаточно простой - интересные компании могут быть в любых сферах, даже весьма неочевидных, поэтому стоит широко смотреть на рынок в поисках возможностей, а не ограничивать себя какими-то отдельными индустриями или другими факторами. Но если вы ищите действительно долгосрочные инвестиционные возможности, лучше смотреть на относительно небольшие нециклические компании, которым не требуется большой капитал для роста бизнеса.

В России, к сожалению, таких мало, но на зарубежных рынках очень большой выбор. Сырьевые и другие циклические компании при этом тоже могут быть отличными инвестициями, но на более коротком временном горизонте.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю. Начинается сезон годовых отчетов.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

В прошлом году я открыл счет и начал инвестировать на фондовом рынке в Узбекистане, который является, наверное, одним из самых необычных в мире.

Сделал пост, где рассказал о том, как выглядит процесс и о своем опыте к текущему моменту: https://longterminvestments.ru/uzbekistan-jan22/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #PINS

Я часто нахожу интересную аналитику по зарубежным компаниям в Твиттере и других источниках, которая помогает намного лучше понять их бизнес, буду ей периодически делиться. Она почти всегда на английском, но на мой взгляд знание языка в любом случае является необходимым требованием для покупки отдельных акций на зарубежных рынках (для ETF не обязательно).

Сегодня интересный обзор Pinterest, в котором подробно рассматривается бизнес компании - автор достаточно bullish:
Раз: https://twitter.com/preparedremarks/status/1470356623222788098?s=21
Два: https://twitter.com/preparedremarks/status/1472728751163203584?s=21

Я долгое время держал акции Pinterest (это была одна из лучших идей в 2020 году, которая принесла огромную доходность) и продолжаю за ней наблюдать. В ноябре делал обзор со своим мнением о компании, сейчас добавил небольшой апдейт в тот же пост (для подписчиков): https://longterminvestments.ru/pinterest-review-nov21/

@long_term_investments

#LTI_интересное #макро

Сейчас по всему миру растет инфляция, что уже давно ни для кого не секрет. В США только что вышла свежая статистика за декабрь - инфляция ускорилась до 7%, это максимальное значение за 40 лет. В большинстве других стран инфляция также значительно выросла за последние месяцы, хотя в Азии она в среднем ниже, чем в Европе и Америке (первая картинка).

В прошлом году было популярно мнение, что инфляция является временной из-за сбоев в цепочках поставок и быстро пройдет. Но в последние месяцы консенсус сместился в сторону того, что она будет более высокой и продолжительной, чем ожидалось ранее. ФРС довольно резко изменил курс и теперь планирует ускоренное сворачивание QE и подъем ставок, возможно уже с марта + QT (продажу активов с баланса в рынок, а не наоборот, как делает сейчас).

Нашел интересную статистику, которая говорит, что за последние 30 лет в периоды роста ставок технологический сектор показывал динамику в среднем намного лучше рынка (второй график). А финансовый сектор, например, наоборот ниже среднего. Обычно считается, что должно быть наоборот - технологические компании при росте ставок находятся под давлением, так как их будущий потенциал роста сильнее дисконтируется, в банки/страховые и т.д. с ростом ставок, наоборот, должны в теории зарабатывать больше.

Но есть еще один важный момент, о котором стоит сказать. В последние 40 лет был глобальный тренд на снижение ставок, и хотя они временами повышались, это были короткие периоды по 1-2 года (которые к тому же соответствовали хорошему или даже перегретому состоянию экономики), которые быстро сменялись снижением (третий график).

Дальше ставки падать не могут, так как они уже нулевые - в лучшем случае будут долгое время стабильно низкими. Но если окажется, что повышенная инфляция с нами надолго начнется глобальный продолжительный цикл повышения ставок, как было в 1970-е годы, то расклад сил может быть уже совсем другим (четвертый график). И в любом случае исторические закономерности стоит воспринимать только как пищу для размышлений, а не руководство к действию.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №62: https://longterminvestments.ru/idea62/

Это крупная зарубежная компания с огромной дивидендной доходностью около 20%. Недавно докупал акции, сейчас одна из значимых позиций в портфеле.

@long_term_investments

#LTI_новости

В пятницу Electricité de France (EDF), крупнейшая генерирующая компания во Франции, объявила о том, что меры правительства по регулированию внутренних цен на электроэнергию снизят EBITDA компании примерно на 8 млрд евро в 2022 году. Это очень много - LTM EBITDA составляет 16 млрд евро (10 млрд в H1'21), т.е. речь может идти о потере 40-50% прибыли компании. Акции компании упали в пятницу на 15%, а в моменте снижались на 20%+. Новость в FT: https://www.ft.com/content/b7076bd0-58cf-4da6-91d4-6423d7317c15

Интересно в этой ситуации то, что EDF, в теории, должна быть одним из главных бенефициаров кратного роста цен на электроэнергию, который сейчас происходит в Европе. Компания является крупнейшим в мире оператором атомных электростанций, на которые проходится около 70% всей генерации во Франции, и ее себестоимость не зависит от цен на газ или уголь, поэтому в текущей ситуации в условиях свободного рынка она получала бы сверхприбыль.

Но рынок в Европе далеко не свободный, а сильно регулируется государством. В результате компания может заработать даже меньше, чем в "нормальное" время. И такая ситуация наблюдается не только во Франции - в Италии, Испании и некоторых других странах власти также обсуждают или уже ввели регулирование цен или дополнительные налоги, которые будут стоить миллиарды евро местным нефтегазовым и генерирующим компаниям. Такие инициативы обсуждаются даже в США, правда там шансы на их внедрение значительно ниже.

Исторически считается, что компании в развитых странах более надежны, чем в развивающихся, так как там есть понятные правила игры и местные правительства не могут просто взять и забрать у компании большую часть доходов по своему желанию. Но, как показывает практика - это далеко не так, еще как могут. Сырьевые компании при текущей конъюнктуре получают высокие прибыли в условиях растущей инфляции, которая все сильнее раздражает население, и в большинстве стран мира могут попасть под каток регулирования, которое к тому же в моменте даст политикам дополнительные очки в глазах избирателей.

Проблема в том, что если ограничивать доходы циклических компаний при благоприятной конъюнктуре, у них отпадет всякое желание инвестировать в увеличение и даже поддержание производства, так как оно не даст хорошую отдачу. Что является лучшим рецептом для того, чтобы цены остались на высоком уровне на продолжительный срок из-за дефицита предложения.

Есть поговорка, что "лучшее лекарство от высоких цен - высокие цены", так как они увеличивают предложение, снижают спрос и приводят рынок в равновесие. Но это правило работает только в рамках более менее свободного рынка, а жесткое регулирование долгосрочно приведет только к хроническому дефициту и ухудшит ситуацию. Но в той же Франции, где в апреле этого года президентские выборы, об этом сейчас никто не думает.

@long_term_investments

#LTI_новости

Вчера в тихом океане около небольшого островного государства Тонга было сильное извержение вулкана. Столб пепла был виден из космоса, шум от извержения был слышен даже в Австралии и Новой Зеландии в 2000+ километрах от вулкана, а волны небольшое цунами дошло до Японии и Калифорнии через весь Тихий океан. Подробнее можно почитать здесь.

Само по себе извержение вулкана - не редкость, это происходит постоянно. Многие, наверное, помнят (но не могут воспроизвести название) вулкан Эйяфьятлайокудль в Исландии в 2010 году, из-за которого были массовые отмены авиарейсов. А два года назад я даже случайно стал свидетелем извержения вулкана, когда был пролетом в Маниле на Филиппинах.

Но извержения бывают разными по масштабу - большинство из них носят локальный характер и не оказывают значимого влияния. Однако, если извержение достаточно сильное и большой выброс пепла доходит до достаточно высоких слоев атмосферы, ветра могут разнести его по всей планете и покрыть ее своего рода тонкой пленкой, которая будет отражать часть солнечных лучей. Это может привести к небольшим изменениям климата на месяцы или даже годы. Подробнее про шкалу извержений можно почитать тут.

Самым сильным извержением в последние годы был вулкан Пинатубо на Филиппинах в 1991 году, который привел к снижению средней температуры в мире примерно на 0.5 градусов на 2-3 года. А в 1816 году в Европе и Северной Америке был так называемый "год без лета", когда в Нью-Йорке даже летом выпадал снег. Результатом стал катастрофический неурожай и голод.

Какое отношение это имеет к рынку, инвестициям и повседневной жизни? Скорее всего извержение вулкана около Тонга не окажет значимого влияния на большинство сфер, но за чем стоит следить - это цены на продовольствие. Если вспомнить текущий бекграунд, то из-за рекордных цен на удобрения урожай в этом году итак может оказаться меньше обычного, так как многие фермеры просто не могут позволить себе их использовать по таким ценам в нужном объеме. Многие продовольственные товары уже сильно выросли в цене к текущему моменту.

Если наложить на это даже минимальное возможное похолодание на доли градуса, может получиться "идеальный шторм", как на текущем рынке газа в Европе, когда комбинация нескольких факторов привела к рекордному взлету цен. Не лучший сценарий в условиях растущей инфляции по всему миру, в которой цены на продукты питания играют важную роль. Естественно, надеюсь, что негативного эффекта не будет или он будет минимальным, но стоит иметь в виду эту историю для общей картины.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал короткие апдейты по двум идеям:

Арбитражная идея №22: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea22/

Сейчас идея дает потенциальную доходность около 30% (дисконт цены к стоимости активов с потенциалом для их монетизации в ближайшие месяцы). Недавно докупал акции и планирую еще немного увеличить позицию.

Идея №58: https://longterminvestments.ru/idea58/

Обновил расчеты по американским угольщикам, также планирую увеличить одну из позиций.

@long_term_investments

#LTI_новости #MSFT #ATVI

Не часто случаются потенциальные сделки такого масштаба - Microsoft объявил, что хочет купить Activision Blizzard за $95 за акцию, что дает оценку компании почти в $68.7 млрд: https://news.microsoft.com/2022/01/14/microsoft-to-acquire-activision-blizzard-to-bring-the-joy-and-community-of-gaming-to-everyone-across-every-device/

В этой сделке интересно несколько вещей. Первая, естественно, масштаб. Хотя за последние 20 лет было достаточно много более крупных сделок, покупка Activision Blizzard, кажется, станет крупнейшей all-cash сделкой в истории (ранее крупнейшей подобной транзакцией была покупка Monsanto со стороны Buyer за $66 млрд в 2016 году).

Вторая, еще более интересная деталь - Microsoft даже не обязательно использовать долговое финансирование - на балансе компании $130 млрд кэша. Правда с учетом долга Net Cash только $50 млрд и в случае закрытия сделки может образоваться небольшой чистый долг. Однако учитывая FCF $60 млрд в год, пока сделка будет проходить регуляторные согласования, Microsoft уже успеет окупить большую часть сумма покупки просто из денежного потока.

Наконец, самая интересная, на мой взгляд, деталь, заключается в том, что Microsoft - фактически единственная из Big Tech компаний, которой могут разрешить сделку такого масштаба. Например, попытка Nvidia купить ARM встретила очень большое сопротивление регуляторов, а Google и Facebook часто запрещают M&A даже на $1-2 млрд в сферах, не связанных с рекламой.

Хотя не факт, что Microsoft получит одобрение на сделку, если это произойдет, она будет весьма выгодна для компании. Во-первых, Activision Blizzard уже является одной из крупнейших гейминговых компаний, а вместе с XBox и другими игровыми активами Microsoft вроде Bethesda и Minecraft получится явный лидер рынка. Также это усилит позиции Microsoft в борьбе за будущее лидерство в Metaverse, вокруг которой сейчас большой ажиотаж.

Во-вторых, акции Activision Blizzard сильно скорректировались за последние пол года на фоне скандала из-за обвинений в харасменте некоторых сотрудниц. Хотя Microsoft предлагает премию более 40% к цене акций на закрытие в пятницу, котировки были на этом уровне всего пол года назад. Кроме того, Microsoft по мультипликатором стоит значительно дороже, чем Activision, даже с учетом премии к рыночной цене, поэтому сделка будет value accretive для акционеров Microsoft.

В общем, интересное развитие событий, будет интересно понаблюдать за развитием ситуации и реакцией регуляторов. Если сделка будет одобрена, это станет дополнительным подтверждением одного из основных аргументов в пользу акций Microsoft - это единственная из Big Tech компаний, которой пока еще разрешают растить бизнес за счет M&A. У Amazon правда есть большое пространство для инвестиций в рамках текущего бизнеса, но Apple, Google и Facebook уже просто некуда девать деньги кроме огромных байбеков.

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_IPO

Несколько апдейтов:

1) Закрыл идею №43 (MPVD): https://longterminvestments.ru/idea43/

Изначально была маленькая позиция, и мне не понравился недавний предварительный отчет (сильный рост издержек) и недавний новый займ (потенциальное размытие), поэтому решил продать MPVD, хотя на макро уровне мне нравится рынок алмазов.

Прибыль составила 10% за 10 месяцев, положительный, но не самый лучший результат.

2) Закрыл два IPO после локапов, значительный минус в %, но на уровне погрешности в абсолютных значениях:
GTLB (-21%): https://longterminvestments.ru/ipo-gitlab/
AVDX (-58%): https://longterminvestments.ru/ipo-avidxchange/

Как всегда, делаю все посты открытыми после закрытия позиций.

@long_term_investments