#LTI_IPO

Прошло IPO Adaptive Biotechnologies, все предсказуемо - цену размещения подняли с 15-17 до 20 долларов за акцию, рост котировок на 85% на открытии торгов, но аллокация всего 14%, поэтому в абсолютном выражении доход не очень большой.

Обновил информацию в списке идей: http://bit.ly/lti-ideas

#LTI_ADPT

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца

В июне портфель +3.7%, индекс ММВБ с дивидендами +5.5%. Накопленная динамика с начала отсчета +47.1% по портфелю vs +56.4% у индекса. Но в доходности портфеля не учтены дивиденды ОГК-2 и префов Ленэнерго, которые придут в июле, там что по факту месяц на уровне индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

Коротко по позициям в портфеле:
1) Лукойл - планирую входить в отсечку, ожидаю, что гэп быстро закроется и котировки будут стремиться к 5450 рублям (цена выкупа), а может и уйдут выше, как было в случае с Распадской. На выкуп подавать не планирую, скорее всего продам в рынок в июле/августе.

2) Яндекс - жду отчета, до этого не планирую ничего делать с позицией.

3) ОГК-2 - акции за последние 2 месяца выросли на 50+% с учетом дивидендов, а дивидендный гэп даже не заметили. По текущим ценам думаю апсайда уже почти не осталось. Пока эйфория в энергетике на нашем рынке продолжается, держу акции, но думаю над тем, чтобы сократить/закрыть позицию.

4) QIWI - наконец-то акции хорошо отрасли, жду отчетность, до этого не планирую ничего делать с позицией.

5) Ленэнерго-п - пока планирую держать, акции тоже выросли в последнее время, но форвардная дивидендная доходность пока хорошая.

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца_International

Для портфеля на международный рынках июнь также был отличным, особенно в конце месяца после позитивных новостей с G20 и высокой вероятности заключения сделки между США и Китаем. Выросло большинство бумаг в портфеле + выстрелило несколько IPO. Динамику идей можно отслеживать здесь: http://bit.ly/lti-ideas

Единственная позиция, по которой сейчас есть сомнения - Graftech International. Компания экстремально дешево стоит (P/E = 4) и отчасти я ее брал как консервативную идею для баланса волатильных технологических компаний, но вероятно из-за низкого free float Graftech в периоды нестабильности на рынке "колбасит" не меньше. Апсайд у Graftech, при этом, значительно меньше, чем у остальных идей. Поэтому планирую закрыть позицию либо после отчета в начале августа, либо не дожидаясь его. По остальным позициям жду отчетов, продавать не пока планирую.

Также напоминаю, что в эту в среду в 20:00 буду проводить бесплатный вебинар по американскому рынку, если интересно, подключайтесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/osobennosti-investiciy-na-fondovom-rynke-ssha

@long_term_investments

#LTI_альтернативный_портфель

В июне альтернативный портфель вырос на 33% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета 400% по крипто портфелю (275% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

В июне курс биткоина превысил $10.000 и о нем снова начали писать СМИ после долгого затишья. В момент котировки даже начали параболический рост и доходили до $14.000, но затем скорректировались обратно.

В отличие от предыдущих волн роста, которые происходили в основном за счет притока на рынок розничных инвесторов и спекулянтов, в этот раз цену двигают институциональные инвесторы. Объем торгов фьючерсами на биткоин на CME бьет рекорды. На регулируемых OTC-площадках также рекордные обороты. Fidelity уже предлагает торговлю биткоином отдельным инвесторам, пока в закрытом режиме. И все больше именитых инвесторов, которые не имеют никакого отношения к крипте, входят на этот рынок.

Например, недавно личные средства в новый криптофонд бывшего сотрудника вложил Генри Кравис - основатель KKR, одного из крупнейших Private Equity фондов в мире с 150 млрд долларов под управлением: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-06-28/kkr-s-kravis-invests-in-his-former-credit-analyst-s-crypto-fund. Кравису, между прочим, 75 лет. Так, может быть, и Баффет поменяет свою точку зрения - в это году его ежегодный благотворительный ужин будет проходить с несколькими людьми из крипто-индустрии.

И этого уже не говоря про то, что свою криптовалюту запустил JPMorgan, запускает Facebook, планирует запустить Goldman Sachs. Естественно, их некорректно сравнивать напрямую с биткоином или эфиром из-за их централизованности и подверженности регулированию, из-за привязки к фиатным валютам и т.д. Но эти различия понимают пока не многие, а сам факт, что крупнейшие в мире корпорации делают что-то, связанное с криптой, уже придает ей легитимность. То, что криптовалюты как концепция и класс активов никуда не уйдут - уже свершившийся факт.

В ближайшие месяцы у крипто рынка (в первую очередь биткоина) будет много потенциальных драйверов.
- В июле планируется тестовый запуск Bakkt - крипто биржи от ICE, материнской компании NYSE.
- В августе о результатах за 2 квартал будут отчитываться хедж-фонды - не уверен, обязаны ли они раскрывать в форме 13F владение нетрадиционными активами вроде биткоинов, но если кто-то за счет них получил высокую доходность и это станет известно публике - будет новый всплеск интереса.
- В августе же отчитаются компании, бизнес которых прямо или косвенно связан с криптой, от майнинг ферм (у которых был шикарный квартал), до Square (у которой явно резко вырос объем транзакций с биткоинами через Cash App).
- Ходят слухи, что на IPO собираются крупнейшие производители майнингового оборудования Bitmain и Canaan, у которых также резко улучшился бизнес и их оборудование снова раскупается как горячие пирожки.
- Скоро также появятся поставочные фьючерсы на биткоин от LedgerX и ErisX, которые недавно одобрил CFTC, и у институциональных инвесторов появится новый способ получить доступ к реальным биткоинам, а не производным инструментам на них.

P.S. Большинство людей пока по-прежнему считает, что биткоин - это пузырь, который уже лопнул и идет к нулю. График от MarketTwits (@markettwits) отлично передает мысль, почему это не так.

Хотя цена биткоина уже утроилась с начала года, я по-прежнему считаю, что это только начало, основной рост еще впереди.

#LTI_BTC

@long_term_investments

#LTI_вебинар

Сегодня в 20:00 по Москве проведу бесплатный вебинар на платформе 2stocks (@twostocks). Он также будет доступен в записи для тех, кто не сможет подключиться в это время. Ссылка: https://2stocks.ru/2.0/webinars/osobennosti-investiciy-na-fondovom-rynke-ssha

О чем буду рассказывать:
1) Зачем инвестировать на американском рынке;
2) Какие брокеры дают доступ к США и на каких условиях;
3) Организационные вопросы: ввод и вывод средств, налоги и так далее;
4) Характерные особенности американского фондового рынка и отличия от российского;
5) Полезные ресурсы и источники информации;
6) В качестве бонуса рассмотрим несколько актуальных идей на американском рынке.

И, естественно, в конце буду рад ответить на вопросы.

#LTI_вебинар

Запись вчерашнего вебинара уже доступна на платформе 2stocks (@twostocks), а также на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=U517TQHWz9I

Также выкладываю презентацию к вебинару - в приложении.

После основной части вебинара рассказал, что думаю о некоторых популярных компаниях на американском рынке, про которые спрашивали в комментариях.

@long_term_investments

#LTI_ideas

На фоне новостей о том, что США и Китай, вероятно, все-таки о чем-то договорятся и не будут мочить друг друга пошлинами, думаю вернуться к рассмотрению китайских компаний, как будет время. А пока оформил старую идею - Alibaba. Текст опубликовал в Тинькофф Журнале: https://journal.tinkoff.ru/news/idea-alibaba/

Основной тезис: Alibaba работает на уникальном рынке, у которого нет аналогов в мире. Рынок электронной коммерции в Китае по прогнозам прирастет в 2019 году на 30% или около 460 млрд долларов. Для сравнения, весь ВВП США по последним прогнозам вырастет на 2019 год на 430 млрд долларов (2.1%). Я сначала подумал, что где-то ошибся и раза три пересчитал, но это действительно так.

Ни одна индустрия в мире не стоит рядом с китайским e-commerce с точки зрения роста в абсолютном выражении. И более половины всей онлайн торговли в Китае проходит через площадки Alibaba. Естественно, доходы Alibaba - это не весь рынок, а только комиссия от транзакций, но все равно ни одна другая компания масштаба Alibaba не может похвастаться таким потенциалом для роста (разве что Amazon, но на намного более долгом горизонте) и такими текущими темпами роста (Alibaba пока растет на 50+% год к году, что просто за гранью понимания для компании такого масштаба, но будет замедляться, конечно).

Даже факта выше было бы достаточно, чтобы купить акции компании. Но у нее есть еще огромное количество других направлений, включая платежную систему Alipay (владеет ей на треть), облачные вычисления (почти половина китайского рынка), оффлайн магазины (в которых как будто перемещаешься в будущее), логистику, доставку еды, многочисленные медиа сервисы, доли в DiDi, Weibo и более чем сотни других компаний и т.д.

И весь этот потенциал рынок оценивает в P/E = 34, P/FCF = 29 и форвардный P/E = 19 (через год). Т.е. форвардный мультипликатор Alibaba при текущих ценах ниже, чем у S&P 500. Как по мне, отличная цена, чтобы набрать долгосрочную позицию. Описал все это более подробно в статье: https://journal.tinkoff.ru/news/idea-alibaba/

#LTI_BABA

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

В США (а затем и у нас) скоро начнется сезон отчетов, но новости от компаний за второй квартал уже начали поступать. Пока наиболее значимой и интересной для меня стал результат продаж Tesla во втором квартале. Компания реализовала 95 200 машин, в то время как рынок прогнозировал только 88 тысяч. На этой новости акции компании вчера выросли примерно на 5%. Также интересный факт, что Tesla впервые в истории опередила по продажам в США Mercedes (речь не об электрокарах, а обо всех автомобилях) - это реально круто: https://www.businessinsider.com/tesla-just-outsold-me..

Также недавно команда Система Капитал сделала большой ресерч про Tesla, на русском языке, что редкость. Они, как и я, позитивно настроены в отношении Tesla, но при этом анализ весьма взвешенный (на мой не до конца объективный в данном вопросе взгляд). Забавно, что их целевая цена ($410), фактически совпала с ориентировочной ценой, которую я в свое время рассчитал исходя из потенциала будущих показателей ($402). Ресерч Системы Капитал в приложенном файле, а мое описание идеи, которое делал в мае, здесь: https://investcommunity.ru/idea/view/64

Кстати, команда Системы Капитал ведет канал в телеграме, там очень качественный контент по американскому рынку на русском языке (что редкость) и, как и у меня, большой фокус на технологические компании, если интересуетесь этой сферой, рекомендую: @glhfx

Tesla я, естественно, держу, и на таком небольшом задерге сдавать не планирую - думаю апсайд кратно больше.

#LTI_TSLA

@long_term_investments

#LTI_книги

Меня периодически спрашивают, какие книги про инвестиции можно прочитать, на недавнем вебинаре тоже зашла об этом речь. Как уже говорил, единственная книга, имеющая непосредственное отношение к инвестиционному анализу, которую я прочел - Финансовая отчетность (Герасименко), она на русском языке и интересно написана, вполне могу порекомендовать для базового понимания отчетности компаний.

В то же время я еще со времен учебы в университете читал большое количество книг, которые позволяют лучше понять, как работают финансовые рынки в целом или их отдельные элементы. Мне сложно составить полноценный рейтинг, так как некоторые из них я читал достаточно давно, поэтому просто перечислю в свободном порядке те, что мне понравились.

1) Черный Лебедь, Антихрупкость, Одураченные случайностью (Нассим Талеб)
2) The Spider Network: The Wild Story of a Math Genius, a Gang of Backstabbing Bankers, and One of the Greatest Scams in Financial History (David Enrich)
3) The Quants: How a New Breed of Math Whizzes Conquered Wall Street and Nearly Destroyed It (Scott Patterson)
4) Dark Pools: The Rise of the Machine Traders and the Rigging of the U.S. Stock Market (Scott Patterson)
5) Liar’s Poker (Michael Lewis)
6) The Big Short: Inside the Doomsday Machine (Michael Lewis)
7) Flash boys: a Wall Street revolt (Michael Lewis)
8) Confessions of a Wall Street Analyst: A True Story of Inside Information and Corruption in the Stock Market (Daniel Reingold, Jennifer Reingold)
9) Fiasco: The Inside Story of a Wall Street Trader (Frank Partnoy)
10) More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite (Sebastian Mallaby)
11) When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management (Roger Lowenstein)
12) Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System and Themselves (Andrew Ross Sorkin)
13) Beat the Market: A Scientific Stock Market System (Edward O. Thorp, Sheen T. Kassouf)
14) A Man for All Markets: From Las Vegas to Wall Street, How I Beat the Dealer and the Market (Edward O. Thorp)
15) The Smartest Guys in the Room: The Amazing Rise and Scandalous Fall of Enron (McLean Bethany, Elkind Peter)
16) 100 Baggers: Stocks That Return 100-to-1 and How To Find Them (Christopher W. Mayer)
17) Monkey Business (John Rolfe, Peter Troob)

К сожалению, многие книги из списка не переведены на русский язык, но книги Талеба и некоторые другие точно есть на русском.

P.S. А вообще, зачастую концепции, очень полезные для инвестиций, можно почерпнуть из книг, которые с инвестициями вообще никак не связаны. Например, я думаю каждому стоит прочитать "Sapiens: Краткая история человечества" (Юваль Харари), хотя там нет ни слова про фондовый рынок.

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Недавно наткнулся на забавную инвестиционную стратегию, описанную на Reddit - White Girls Index: https://www.reddit.com/r/investing/comments/9n31xf/introducing_the_white_girl_index/. Ее суть довольно простая - покупать акции компаний, продукция которых пользуется спросом у белых американских девушек. На всякий случай - это не расизм или сексизм, а просто способ выделить однородную и платежеспособную аудиторию, поэтому логика вполне понятна. В составленный список входят компании из разных сфер, начиная от Apple и Starbucks до различных производителей одежды и аксессуаров. На бектесте такая стратегия, кстати, обыгрывает индекс на любом достаточно длинном горизонте последние 10-15 лет, но, естественно, она достаточно субъективна, а прошлые результаты не гарантируют будущую доходность.

Если об остальных компаниях или их брендах я хоть что-то слышал, то Lululemon Athletica для меня было абсолютно новым названием. Это канадский производитель спортивной одежды и аксессуаров, который особенно любят девушки, занимающиеся йогой. У компании интересный и растущий бизнес, но стоит он мягко говоря недешево (P/E = 48) - даже Alibaba и Nvidia дешевле. Решил разобраться, насколько такая оценка оправдана.

Статью написал на FinanceMarker, где я периодически делаю обзоры иностранных компаний: https://blog.financemarker.ru/analiz-kompanii-lululemon-athletica/?code=long.

Кстати рекомендую подписаться на группу FinanceMarker в VK, на ресурсе также регулярно пишут (в основном про российский рынок) другие интересные авторы: https://vk.com/financemarker

#LTI_LULU

@long_term_investments

#LTI_изменение_портфеля

Продал сегодня днем ОГК-2. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Продал на новости, что казначейский пакет в ОГК-2 купит Мосэнерго (и наоборот). Эта сделка приведет к бумажному убытку ОГК-2 более 5 млрд рублей по РСБУ, что в свою очередь может привести к значительному снижению дивидендов за 2019 год, под которые и покупались акции. Конечно, прибыль в теории могут скорректировать на бумажные факторы, но далеко не факт, что это произойдет, а с учетом появившейся неопределенности акции уже не выглядят так привлекательно, как раньше.

Кроме того, судя по всему Мосэнерго через какое-то время продаст пакет в рынок, что может давить на котировки ОГК-2, так как акции не отличаются высокой ликвидностью, а рост free-float в случае ОГК-2 не даст никаких преимуществ.

Хотя котировки скорректировались с недавних пиков более чем на 10%, за 2 месяца удержания позиции с учетом дивидендов получилась прибыль 35%, так что результатом более чем доволен.

#LTI_OGKB

#LTI_необычные_индустрии

На фондовом рынке скоро появится первая публичная космическая компания. И это не SpaceX (учитывая опыт Tesla, думаю Маск будет до последнего оттягивать IPO), а Virgin Galactic Ричарда Брэнсона.

Возможно, кто-то слышал, что Virgin Galactic планирует запустить суборбитальные полеты для туристов (на высоте около 80 км над землей). Компания существует уже 15 лет, за это время в нее было инвестировано около 1 млрд долларов, и вот наконец-то в этом году планируются первые полеты.

Интересно посмотреть на прогноз финансовых показателей. Компания планирует выйти в плюс по EBITDA уже в 2021 году, а к 2023 году достигнуть 590 млн долларов выручки и 274 млн EBITDA. Естественно, в этих прогнозах может быть огромная погрешность, но в целом бизнес-модель выглядит вполне разумно.

Один полет на Virgin Galactic стоит 250 тысяч долларов, а его маржинальность - 66%. Если вам кажется, что отдать 250 тысяч долларов за один полет - это безумие, можете сравнить со стоимостью аренды элитных яхт, самолетов, домов и даже островов - для действительно богатых людей это незначительная сумма, которая дает уникальные впечатления, поэтому спрос на такую услугу гарантированно будет. Точнее он уже есть - запись на полеты началась еще много лет назад и компания уже получила 80 млн долларов депозитов. К тому же, Брэнсон как никто другой понимает, как продавать подобные дорогие услуги - у него есть частный остров Некер, который он сдает в аренду богатым клиентам. В частности, в свое время остров арендовал Тиньков и принял там решение запустить Тинькофф банк (по крайней мере такая официальная версия).

Не менее интересен способ, как компания выйдет на биржу - через объединение с уже публичной компанией Social Capital Hedosophia Holdings (IPOA). Компания провела IPO на NYSE в 2017 году, привлекла 600 млн долларов и с тех пор не вела никакой операционной деятельности - на ее счетах просто лежали денежные средства. У IPOA был всего один звонок с инвесторами на 15 минут в 2018 году за это время - нужно быть очень терпеливым инвестором, чтобы держать ее акции :) Основатель компании - Chamath Palihapitiya, ранний сотрудник Facebook и один из самых успешных венчурных инвесторов, IRR его фонда Social Capital за 7 лет более 30%.

Теперь кэш на счете IPOA + 100 млн долларов от Palihapitiya будут использованы для того, чтобы приобрести 49% в Virgin Galactic, которые получат акционеры IPOA, исходя из оценки Enterprise Value объединенной компании в 1.5 млрд долларов. Затем объединенная компания начнет торговаться на бирже. Оценка предполагает мультипликаторы 1.5х к уже вложенным инвестициям, 2.5х прогнозной выручки в 2023 году и 5.5х прогнозной EBITDA 2023. Дата закрытия сделки пока неизвестна.

Пока информации очень мало и я не планирую покупать акции IPOA. Но буду с интересом следить за Virgin Galactic, когда она станет публичной.

Презентация Virgin Galactic: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1706946/000114420419034053/tv524921_ex99-2.htm

#LTI_IPOA

@long_term_investments