angry bonds

GOLDEX. Раньше люди боялись банкоматов. Потом перестали. Но мы изобрели золотомат!)

1🤣32👍8🤔5👌1

4.79K views15:50

В очередной раз увидел у кого-то из коллег про "проинфлировать госдолг", чтобы снизить долг/ВВП. Я уже много раз писал, что это малореально с учетом того, что дефицит бюджета взялся не просто так, а чтобы не дать обвалиться ВВП.

В качестве иллюстрации достаточно посмотреть и увидеть, что последние три года официальный рост ВВП был около 2% при среднем дефиците бюджета более 6%. То есть, убрать дефицит бюджета нереально без обвала ВВП и, при этом, долг/ВВП скорее всего будет расти, т.к. знаменатель будет в этом соотношении снижаться.

Высокая инфляция при высокой ставке (реальной положительной ставке) будет означать в текущих условиях рост дефицита бюджета.

Поскольку я обленился, я воспользовался ChatGPT и после серии обсуждений пришли к следующему выводу:

Инфляцией «сжечь» долг без падения реального ВВП — можно только при длительной репрессии ставок

Текущий контекст на данных 2023–2025:

Реальный рост удерживался на плаву при больших дефицитах (~6% ВВП). Без фискальной поддержки частный спрос выглядел бы куда слабее — условно −3% реального роста в год.

Для иллюстрации рассмотрели сценарий на 2026-2036 год:

Инфляция 10% в год.
Цель: реальный ВВП не падает (0% ежегодно).
- «Внутренний» тормоз частного сектора: −3% р/г.
- Мультипликатор 0,8 ⇒ нужен первичный дефицит ≈ 3,75% ВВП каждый год, чтобы держать экономику на нуле.
- Политика: ставка ФРС = 0%; средняя эффективная ставка по долгу ≈ 2% (за счёт длительной фиксации купонов/контроля доходностей).
- Старт: госдолг (gross, всё правительство) ≈120% ВВП (конец 2025).

Что выходит при таких условиях:

Суммарный дефицит (первичный + проценты) держится около 5,3–6% ВВП, при этом нет отрицательного фискального импульса (первичный баланс стабилен как % ВВП).
Процентные расходы постепенно снижаются в доле ВВП (эффективная ставка ≪ номинального роста).
Долг/ВВП падает: с ~120% до ~81% через 10 лет.

Интерпретация:

Это работает только в режиме, где стоимость обслуживания долга существенно ниже темпа номинального роста. Мы механически уменьшаем отношение долга к ВВП, не урезая первичный спрос (экономика не падает), а проценты «размываются» инфляцией.
Но это тонкий лёд. Десятилетие «инфляция 10% + ставка 0%» — фактически финансовая репрессия с перераспределением от держателей сбережений к заёмщикам/государству, рисками для финансовой системы, премии за риск и капитальных потоков. Если эффективная ставка по долгу поднимется, арифметическое преимущество исчезнет.

Ключевой порог для реальной ставки:

При наших параметрах (первичный дефицит 3,75% ВВП, стартовый долг 120% ВВП, номинальный рост ≈10%):
чтобы долг/ВВП снижался, эффективная номинальная ставка по долгу должна быть ниже ~6,9%.
Это соответствует реальной ставке ≈ −3,1% (10% инфляции − 6,9% доходности).

То есть, за 10 лет при реальной отрицательной ставке -3,1% и нулевом росте ВВП долг/ВВП просто останется на уровне 120% от ВВП. При реально отрицательной ставке в 10% и таком же нулевом росте ВВП долг/ВВП снижается с 120% до 81%.

@moi_misli_vslukh

🤔12❤9👍5

3.92K views17:05