Обещанный обзор газовой отрасли. Почему масштабная реформа Газпрома начнется уже в 2025-2026 году и как я планирую на ней заработать.

Обзор: https://teletype.in/@natgas69/gashubdeepdive06102024

Делитесь мыслями и вопросами в комментариях.

Прочитав лонгрид по Газпрому 👆не смог не вставить свои 5 копеек.

Сразу кажу, что уже хорошо, что тему пытаются рассмотреть системно (это нынче большая редкость), но по отдельным мероприятиям у меня есть некоторые возражения.
Начнем с того, что реформа Газпрома, случись она завтра, совершенно не ограничится газовой отраслью - надо будет пересобрать и химию и рынок удобрений и социалку на северах. И кое-что поменять в налогообложении НОВАТЭКа и Роснефти. То есть мероприятие очень сложное и с непредсказуемым результатом. Поэтому текущую схему постараются сохранять до последнего.

В этой связи, я
1️⃣ Не верю в разделение газораспределения и добычи, тарифы тогда вырастут для потребителей просто конски, про экономический рост можно будет забыть очень надолго.
2️⃣ Думаю, что ситуацию будут стараться исправлять за счет тарифов и НДПИ и надеяться на "авось" восстановление отношений с Европой. То есть 10-летний план будет посвящен тому как пересидеть плохие времена
3️⃣ Думаю, что и Газпрому и Газпромнефти постараются подкинуть международные проекты пожирнее. Что-нибудь вкусненькое на Ближнем Востоке и в Иране (там затраты ниже всего а нефть хорошая, да и газ ничего себе). Также им дадут порезвиться в непрофильных активах - производстве удобрений и пр.

В связи с этим иксов кмк стоит ждать не столько в облгазах, сколько в непрофильных дочках и Газпромнефти. Хотя если конечно будет принято политическое решение "разделять как РАО ЕЭС", то коллеги окажутся правы. Но посмотрим))

ЦБ радикально разошелся со Sber CIB в своей оценке рынка ЦФА

На форуме в субботу директор департамента регулирования бухгалтерского учета Банка России Мария Волошина сообщила, что по мнению ЦБ объем размещенных ЦФА с начала года составил около 47 млрд рублей.

В то же время, на прошлой неделе Sber SIB выпустил обзор сектора долговых ЦФА, и согласно нему объем размещений в текущем году составил 374 млрд рублей.

Гипотеза ЦБ состоит в том, что подавляющее большинство выпусков или не разместились, или эмитенты выкупили их на свой баланс.

Честно говоря, нам трудно понять, каким образом версия ЦБ может соответствовать действительности. Что - ВТБ выкупил свои 20 миллиардов на свой баланс, а у А-Токена никто не разместился? Хм...

#ЦФА #ЦБ #SberCIB

#долговой_коллапс
Интересная статья про скрытый суверенный долг, который "забыли" посчитать.
История довольно понятна - когда у кредитора требования к заёмщику достаточно жесткие, начинаются фокусы и приписки (хотя в данном случае скорее "отписки")
Но пока это всё происходит на периферии мировой финансовой системы, ситуацию еще можно рассматривать как забавный казус. Однако, если покопаться и в Китае и в других странах есть скрытый долг, который благополучно "припрятали", и это уже серьезные суммы - сотни миллиардов долларов США.

#партизанская_макроаналитика
Коллеги из Эксперт РА любезно пригласили послушать вебинар про Юго-Восточную Азию (тезисы основного доклада см по ссылке)
Поговорили о многом, но не упомянули к сожалению главного обстоятельства, которое можно описать старой медицинской шуткой: "когда пациент хорошо зафиксирован ему наркоз не нужен".
Китаю, Японии и странам ЮВА просто некуда деваться - если в США рынок складывается (по любым причинам - кризис, выборы, гражданский конфликт, вторжение инопланетян) он падает им прямо на голову в том смысле, что встает экспорт, ЗВР у большинства на 3-6 месяцев импорта (это минимум миниморум, хорошо бы иметь 10-12), перевернуться на другие рынки они просто не могут - объемы не позволят. Поэтому все просто расслабились и ждут что пронесет. Или готовятся к погромам - потому что как только народ не будет чем занять, в ЮВА начнут резать сначала китайскую диаспору у которой деньги, а потом и соседей. Тем более что там еще нагличане, они по традиции бензинчику плесунт и не раз. Собственно, Ближний Восток яркий пример, а на Дальнем Востоке это всё раз в пять может быть масштабнее.

#политическая_экономия
Кейнсианцы, монетаристы ... коллеги пишут про то, что они "оба хуже"(с)
В общем, в нынешнем изводе да.

В русской истории был такой эпизод - называется религиозные реформы времен Алексея Михайловича, закончившиеся расколом церкви. Причем раскололись на самом деле две ветви реформаторов (никониацы и аввакумовцы), которые до этого радостно снесли двоеверие, скоморохов и заодно всю культуру XIII-XVI веков. а потом перессорились между собой, устроили чёрти что с гонениями, "гарями" и прочим смертоубийством. В Хованщину чуть Кремль не сожгли. Петр Первый потом это всё как смог купировал и замылил, упразднив патриаршество и поменяв структуру управление церковью, но издержки были велики, чего уж там.

У нас вроде пока обходится без "гарей" и выдирания ноздрей, но в целом стагфляцию успешно разогнали (она на самом деле была года с 2013-го, но вялая и неинтересная), на очереди шоу "вы что хотите как в Турции", то есть резкое повышение инфляции под разговоры о её снижении. А дальше чем черт не шутит - вон и Егор Тамерланович ласково улыбается из Аида. Либерализация и шоковая терапия - "можем повторить" как говорится почему нет?)
Идейная упоротость и пренебрежение здравым смыслом во имя высшего всегда приводят плюс-минус к одному и тому же.

Выскочить из этого всего хотелось бы, но, честно, не вижу как это можно реально сделать. Потому что даже прогнав кейнсианцев и монетаристов с высокой вероятностью рекрутируют на их место "принцев Госплана" каких-нибудь и бестолковых нео-социалистов.
Хотя нужны главным образом прагматики.
В общем я пребываю в глубоком пессимизЪме по данному вопросу

#поменяйте_керенки
Выглядит как отчет о проделанной работе:
1. Инфляция разогнана, держим равнение на Турцию.
2. Осталось только победить рост ВВП, но проклятая инвестиционная активность мешает.

Нужно больше и решительнее поднимать ставку, товарищи!

Питер Шифф на линии: "Как я и прогнозировал, доходность 10-летних Treasuries сейчас выше 4%. Она продолжит свой рост до тех пор, пока ФРС не вернется к QE, вероятнее всего к 1 кв. 2025 года.

Без QE доходность поднимется выше 5%, а затем и 6%. Цены на нефть также растут, превысив отметку $76 (прим. — марки WTI) увеличившись на 17% с минимума прошлого месяца. QE отправит цены на нефть значительно выше."

Присоединяюсь. Мои соболезнования родным и близким Алексея.

28% на троих - не сказал бы что концентрация какая то запредельная. На форирующемся рынке так обычно и бывает. Я бы наоборот отметил тот факт, что 72% раздали в розницу, скорее всего беглым валютчикам инвесторам из доллара и евро. Не будь этих санкций, никто бы на юань внимания и не обратил и у трех институционалов было бы процентов 90

#семибанкирщина
#гнетущее_ДКП
Банкопад у нас ещё пока не начался, но по углам что-то уже потрескивает: норматив Н1.0 снизился до 11,2%, при пороговом значениии 8%. При этом коллеги пишут, что "непризнанная переоценка ценных бумаг" может отнять еще 0,5 процентных пункта, то есть на самом деле там не 11,2% а где-то 10,7%.

ДКП работает! И в принципе в ту сторону куда и должно - растущие ставки гробят банковскую систему. Вернее как, гробить то они гробят, но можно же и продлить удовольствие. К примеру, снизить приемлемый для регулятора порог Н1.0 с 8% до 2% (когда уже отзывается лицензия) и спокойно повышать ставки дальше. Можно не признавать нереализованные убытки. В общем простор для маневра есть пока что весьма широкий. Так что "улыбаемся и машем".

#долговой_коллапс
Осмысление ситуации в США: довольно дельные и справедливые замечания, но я бы всё-таки уточнил акценты.
Это не "что-то сломалось", это лафа для рынка США кончилась и ситуация постепенно приходит в норму. Ненормально было до, а сейчас вполне логично. У инвесторов, "тренированных" чтением мейнстримных СМИ, правда, глаза ещё пока широко не открылись, но полагаю за полгода, максимум год должны.

Коммунисты из Китая, внезапно, разочаровали инвесторов. Лучший анекдот 2024:

Ожидания рынка относительно стимулирования экономики Китая — 2 трлн.. 5 трлн.. 10 трлн юаней!

NDRC: 200 млрд юаней. И только на инвестиции/стратегические проекты, Карл!

Председатель Госкомитета по делам развития и реформ КНР (NDRC) Чжэн Шаньцзе заявил на пресс-конференции, что правительство планирует выделить 200 млрд юаней ($28.3 млрд) на авансовые бюджетные расходы и инвестиционные проекты со следующего года.

В блумберге натуральная истерика:

Си Цзиньпин не может сейчас отмахнуться от стимулирования — уже слишком поздно [BBG].

Прямо сейчас все смотрят, есть ли у правительства Си воля и компетентность для реализации сейсмических политических поворотов. Но инвесторы быстро задаются вопросом, учитывая отсутствие подробностей, последует ли продолжение.

Брифинг NDRC, безусловно, разочаровал, обвалив индекс Hang Seng на -9.4% и угрожая свернуть ралли последних двух недель.

Рейтерс туда же:

Пекин «полностью уверен» в достижении своего целевого показателя роста экономики, однако воздерживается от масштабных фискальных стимулов.

Это разочаровало инвесторов, которые рассчитывали на большую поддержку со стороны политиков, чтобы вернуть экономику в нужное русло. [RTRS]

@MarketHeart

#поменяйте_керенки
Я бы сказал в этой связи, что стимулы 2020 года наконец-то мировой экономикой переварены. Долго старались, ну так и вливания были беспрецедентные.

"Ешь три часа, а в три дни не сварится"(с)

Частично это спровоцтровало в рост физического обьема потребления, но большей частью - в рост цен и пузыри в активах. Но поскольку инфляцию считали лукаво почти везде, вроде бы казалось что всё растёт и тут вдруг "внезапно" вылезло, что не очень то и растет, скорее плещется как известная субстанция в проруби.
Коллега Себаров прав насчет неизбености QE, но он по прежнему верит в то, что ставки чего-то решают. Уже нет - это хорошо видно и по нам, и по США, но официально признать это время еще не пришло. Инерция велика, да и слишком много народу зарабатывает на цифрологии и гадании по протоколам ФРС. Им что, всё бросить, переодеться в рубище и идти пешком по святым местам? Конечно же нет 😉
Будет все как с ESG: часть экспертного сообщества окончательно отгородится от реальности и продолжит манипулировать ставкой. Хотя бы мысленно.

✏️ Индикатор Баффета* обновил максимум, составив 197,2%

Индикатор во время кризиса доткомов был на уровне 142,3%, во время мирового финансового кризиса 2008 года 106,6%.

*Индикатор Баффета – отношение рыночной капитализации к ВВП. Известен, как показатель долгосрочной оценки акций. За основу берется Индекс Wilshire 5000 – эталонный показатель, показывающий измерение общей рыночной капитализации ценных бумаг США.

Облгазы все таки не на шутку решили продать?

Элвис расставил облгазы по метрикам долг/EBITDA и EV/EBITDA. Размер кружочка - капитализация. Чем левее и ниже - тем интереснее.

По рисунку Элвиса из числа более или менее ликвидных облгазов топы: Ставрополь, Калуга, Ростов, Воронеж, Саратов, Ярославль.

#металлургия
Выкуп акций Русалом предсказуемо превратился в очередной раунд сутяжничества. С утра писали что выкуп заблокируют, но РБК считает, что все-таки Русал попытается. Что интересно, разборки у Русала с Норникелем продолжаются, хоть и в вялом режиме.
В общем кто кого в итоге засудит - вопрос интересный