А чё дальше то? 🤔

Выходим потихоньку из оливьешной комы после праздников — и обнаруживаем что новостной фон какой-то совсем безумный с начала года. Но мы давно и последовательно говорим о важности отделения шума от реально важных вещей, поэтому расклад сейчас следующий:

Геополитика по-прежнему задаёт рамку. В отстутствие других факторов для движения широкого рынка, рынок в итоге торгует каждый геополитический чих. Самое главное здесь — есть ли предметные переговоры между РФ, Западом и Украиной. Пока таких переговоров НЕ наблюдается, и аппетита к таким переговорам мы не видим ни у кого. Соответственно, на первый план выходит динамика непосредственно на фронте, которая по-прежнему складывается в пользу ВС РФ. До февраля как минимум мы бы не ожидали прорывов по части переговоров.

Инфляция в конце декабря немного подскочила вверх, но скорее всего продолжит замедляться в январе. Инфляция будет второй после геополитики по важности темой для российского рынка, так как от этого напрямую будут зависеть перспективы снижения ключевой ставки ЦБ. Если в январе инфляция покажет себя лучше ожиданий, с февраля Центробанк может начать более активно снижать ключевую ставку, что будет позитивно для российских акций.

=> январь будет месяцем-"предбанником" перед более насыщенным февралем и мартом, когда может появиться реальный шанс на мирные переговоры и на снижение ставки ЦБ.

#акции #экономика #рынокрф

Русал $RUAL — идея прямо под носом? 🥸

Как некоторые инвесторы могли заметить, алюминий улетел выше $3100 за тонну — на максимумы с весны 2022 года. А Русал торгуется на уровнях апреля прошлого года, когда металл стоил $2400. Разрыв между алюминием и акциями накопился приличный, но есть ли подвох?

Что происходит с алюминием: Китай упирается в потолок производства в 45 млн тонн в год, установленный правительством. Запасы на Лондонской товарной бирже сокращаются. Санкции против российского металла продолжают ограничивать предложение на западных биржах — США с 2023 года держат пошлину в 200%, в апреле 2024-го добавили прямое эмбарго, а ЕС в 16-м пакете санкций ввёл запрет на первичный алюминий с переходной квотой. Всё это толкает цены вверх, и аналитики ждут среднюю цену около $2700 на 2026 год — хотя сейчас торгуемся существенно выше.

Нюанс заключается в том, что Русал пока не научился конвертировать дорогой алюминий в прибыль. Первое полугодие 2025 года принесло убыток в $87 млн против прибыли $565 млн годом ранее. Причина — взлетевшие процентные расходы и дорогой глинозём. Чистый долг вырос до $7.4 млрд, Долг/EBITDA подскочил до 4.94х. Это много, и при текущих ставках в России долг сжирает всю маржу.

Но есть и позитив. Выручка за полугодие выросла на 32% год к году — до $7.5 млрд. FCF вышел в плюс на $181 млн после минус $919 млн годом ранее. Компания торгуется с P/BV 0.51 и P/S 0.39 — дёшево даже по меркам российского рынка. Консенсус аналитиков даёт целевую цену около 42 рублей при текущих 35 — потенциал роста порядка 25%, и мы считаем эту оценку консервативной, если алюминий зафиксируется на текущих уровнях.

Главный триггер для переоценки — снижение ключевой ставки ЦБ и ослабление рубля. Русал — классический экспортёр с высоким долгом в долларах, который выигрывает от обоих факторов. Если во второй половине 2026 года ставка пойдёт вниз, а рубль ослабнет до прогнозных 95-100 за доллар, финансовые результаты компании могут заметно улучшиться. Плюс акции исторически догоняют цену базового актива с лагом в несколько месяцев — и этот лаг сейчас выглядит аномально большим.

НЕ инвестиционная рекомендация, как обычно 🙂

$RUAL #RUAL #акции #алюминий

💰Дивиденды помогут рынку?

Начало года — это традиционный сезон, в течение которого на рынок поступают средства, реинвестированные с дивидендов. Вчера, например, была отсечка в Лукойле по промежуточным дивидендам за 9 месяцев. По оценкам, за январь на рынок поступит около 100 млрд руб средств, реинвестированных с дивов.

При этом структура дивидендов сильно поменялась. Нефть, газ и металлургия — традиционные дойные коровы рынка — потеряли свой дивидендный статус. Зато появились новые фишки: ВТБ, Т-Технологии, X5, Озон, Полюс. Эти компании частично компенсируют снижение дивов со стороны нефтегаза и металлургов. При этом за последние четыре года доля акций в свободном обращении выросла — бумаги нерезидентов потихоньку просочились на российский рынок через разные лазейки. Особенно это касается Сбера.

Масштабы такие: общая капитализация free-float около 7 трлн руб., в год на рынок поступает около 0.5 трлн руб. дивидендов. 100 млрд руб. в январе — это примерно средний дневной оборот всего индекса МосБиржи. Вроде немного, но когда эти деньги придут в движение, эффект может быть заметным.

Сейчас на рынке противостояние двух сил. С одной стороны, высокие ставки продолжают душить акции и удерживать капитал в облигациях и денежных фондах. С другой стороны, дивидендная доходность отдельных бумаг становится все интереснее. Когда ставки по вкладам упадут ближе к 12-13%, может начаться переток денег обратно в акции. Много дивидендов в прошлом году ушло в облигации — посмотрим, вернутся ли они обратно.

#дивиденды #инвестиции #рынок #акции

⚖️ Для долгосрочных инвесторов: законодательные изменения

Госдума приняла закон, который затрагивает всех, кто держит российские ценные бумаги с расчетом на долгосрочную льготу по НДФЛ. Сейчас правило работает так: если вы владеете акциями или долей в российской компании непрерывно более пяти лет, то при продаже не платите налог на доход. Но до сих пор существовала серьезная проблема — любая передача бумаг по договору займа брокеру или по сделке репо формально прерывала срок владения. Инвестор мог держать акции четыре года, один раз воспользоваться репо, и счетчик обнулялся. Новый закон это исправляет: временная передача бумаг больше не будет сбрасывать накопленный срок.

Это изменение особенно важно для активных инвесторов, которые пользуются маржинальным кредитованием или участвуют в сделках репо для получения дополнительной доходности. Раньше приходилось выбирать: либо зарабатывать на краткосрочных операциях, либо сохранять право на налоговую льготу. Теперь можно совмещать оба подхода без потери преференций, что делает долгосрочное инвестирование более гибким.

Вторая часть закона касается бумаг высокотехнологичного сектора. Для них существует отдельная льгота: если акции, облигации или инвестиционные паи относятся к категории высокотехнологичных и обращаются на бирже, доход от их продажи также освобождается от налога. Условие — бумаги должны иметь статус высокотехнологичных на дату продажи и в течение как минимум 365 дней до этого. Здесь изменения устраняют несправедливость, которая существовала годами.

По действующим правилам капитализация эмитента определяется в течение первой недели торгов, и лимит составляет 75 млрд рублей. Проблема в том, что статус высокотехнологичной компании присваивается только после начала торгов. Это означало, что инвесторы, купившие акции на IPO, не могли претендовать на льготу — ведь в момент покупки бумаги еще не имели нужного статуса. А те, кто покупал те же самые акции через неделю на вторичном рынке, льготу получали. Новый закон выравнивает условия для всех участников рынка.

Закон вступает в силу с момента официального опубликования, но применяться будет к доходам, полученным начиная с 1 января 2026 года. То есть у инвесторов есть время разобраться в деталях и скорректировать стратегию. Тем, кто сейчас держит бумаги в расчете на пятилетнюю льготу и при этом пользуется репо или займами, стоит проверить свои позиции — возможно, новые правила позволят сохранить сроки, которые раньше считались потерянными.