#divingdeeper

БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ БОЛЬШЕ, ЧЕМ КАЖЕТСЯ

В сентябре дефицит бюджета составил 83 млрд руб с учётом дополнительных налогов от Газпрома в размере 416 млрд руб в мес, которые он должен заплатить в сентябре, октябре и ноябре 2022. Если убрать эффект сверхналогов от Газпрома, то дефицит составил бы 499 млрд руб, это выше, чем в августе (344 млрд руб).

Ненефтегазовые доходы при этом упали всего на 4% г/г. После падения на 29% в июле это выглядит как восстановление ненефтегазовых поступлений. В принципе, такая динамика соответствует объему продаж недвижимости, который как раз в августе-сентябре восстановился до докризисных уровней в рублях. Продажи недвижимости я рассматриваю как индикатор потребительского спроса. Номинальные доходы населения росли каждый месяц с начала года, при этом продажи недвижимости были в упадке - получается, население избегало долгосрочных покупок из-за высокой неопределенности. Этот эффект почти ушел, поэтому в сентябре мы видим такие хорошие цифры по ненефтегазовым доходам бюджета. Но с началом мобилизации я жду новой волны спада потребительского спроса, опять же на неопределенности + на проблемах у ряда работодателей, у которых производство товаров и услуг может пострадать из-за мобилизации ценных кадров.

Расходы бюджета выше на 32% г/г, это в целом соответствует динамике последних месяцев, расходы и дальше будут показывать стабильный рост. Далее дефицит бюджета может увеличиваться по мере остановок производств и работы СМП, а также дальнейшего роста госрасходов из-за частичной мобилизации.

Рост дефицита бюджета - это негатив для рынка акций, т.к. повышает риски новых налогов либо отмены некоторых уже выданных налоговых льгот. Как это работает мы наглядно видим на примере сентября - ведь если бы не дополнительные налоги на Газпром, дефицит бюджета составил бы 0.5 трлн руб за месяц. Как действовать со своим капиталом в условиях неопределенности мы с Сергеем разберём на марафоне.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

#мысли_управляющего

ЕЩЕ ПРО БЮДЖЕТ

Хочу подчеркнуть, что мы не просто так пишем про бюджет.

Сейчас это важнее, чем рост металлургов (да, мы видели +20%), разделение Софтлайна, дивиденды Лукойла итп

👉 нужно четко понимать, что если у бюджета не будет хватать денег, то он залезет в карман многих компаний снова.. и так пока не насытится

👉 когда страна мобилизует ресурсы, у прибыли и дивидендов НУЛЕВОЙ приоритет / гос-во может все регулировать (даже заставить продукцию отдать ниже себестоимости)

Именно поэтомы мы больше пишем вам про макро, и меньше про отдельные бумаги 👉 эта аналитика пока что важнее

Всем доброе утро! Пойду присмотрюсь к шорту металлургов 😊 - еще не решил, но думаю:)

​​Этим утром в #daily поговорим вот о чем:

1. Газ уже стоит почти 1300$ в Европе, но, с другой стороны, Китай запретил его экспорт куда-то ещё (СПГ)

Соответственно, начинается зимняя конкуренция за энергоресурсы - и цена ещё, вероятно, вырастет, но для этого нужно, чтобы газ из хранилищ начал активно расходоваться. Пока такой газ поспособствует более слабому рублю

2. На российский рынок поступают теперь замещающие еврооблигации. То есть можно получить долларовую доходность 8%-9%

Думаю, облигации в юанях будут сейчас распродаваться (они дают 3%-4%), и можно менять менее доходные еврооблигации на более доходны (рублевые выпуски с выплатой по USD курсу). Итого можем прийти к 5-6% доходности

3. На рынке США продолжается рост, мы правильно спрогнозировали отскок. И я думаю, что там речь идёт о закрытии очень больших шортов.

Во-первых, появился шанс, что ФРС смягчит свою политику - или QE рассмотрит, или QT раньше свернет. В-вторых, доллар корректируется, что позитивно для акций корпораций США. Так что по S&P ждем вынос ещё повыше, а потом снова вниз... (вынос идет на закрытии крупных шортов, накопившихся на рынке)

📈 ... и да, я все-таки шортанул НЛМК:) - см. скрин. Не думаю, что супер много принесет, но вижу в нем рабочий хедж на 5-10% движения вниз...

#SMLT

САМОЛЕТ РАЗВИВАЕТ ФИНТЕХ НАПРАВЛЕНИЕ

Сегодня ГК Самолет объявил о запуске собственного цифрового банка. Мы считаем, что выход новых финансовых продуктов позволит девелоперу расширить собственную экосистему и усилить синергию сервисов внутри группы.

👉Первый финтех проект в отрасли

Основной бизнес застройщика продолжает реализовывать стратегию роста, о чем свидетельствуют результаты за 1П 2022 г. (рост выручки составил 100% г/г). Пока основной бизнес показывает хорошую динамику, Самолет продолжает развивать свою экосистему и диверсифицировать выручку за счет новых способов монетизации клиентов.

Цифровой банк станет первым финтех-проектом в строительной отрасли, который позволит удерживать и привлекать новых клиентов как для основного бизнеса, так и для других платформ Группы. Предполагается, что будут представлены платежные сервисы, возможность проинвестировать в жилую недвижимость, страхование, аренда и другие услуги.

👉Проверенный формат модели asset light

Основной бизнес компании строится на принципе asset light, то есть с использованием различных партнерских моделей без необходимости масштабных инвестиций от самой компании. По такому же принципу будет реализован цифровой банк – на первых этапах будет предоставляться сервисы на инфраструктуре компаний – партнеров, а в дальнейшем планируется переход на собственные решения.

👉Диверсификация бизнеса – движок для развития

На текущий момент экосистема Самолета состоит из основного девелоперского бизнеса, платформы «Самолет Плюс» и других внутренних проектов («Вместе.Ру»). Цифровой банк позволит продвигать финансовые решения, которые расширят цепочку создания стоимости для клиентов группы. Компания также обеспечит себя дополнительными доходами от финансовых услуг, снижая чувствительность к рискам от девелоперского бизнеса.

Подобная диверсификация бизнеса является рабочей практикой для многих компаний (строительством экосистем занимаются Сбер, Яндекс, МТС, Тинькофф ). Развитием финтех-проекта займется опытный руководитель – Кирилл Гурбанов, который ранее руководил блоком цифрового бизнеса МТС Банка. Мы ожидаем хорошей синергии цифрового банка с другими направлениями бизнеса Самолета.

#timestamp
#NLMK

📈 НЛМК -5% = 84.12Р... есть некоторые успехи:)
🧮 После нескольких дней упущенной прибыли портфель снова плюсует на минусе рынка

Скоро поговорим о том, что дальше в #daily 👉

​​Сегодня в #daily :

1. Российский рынок продолжает торговаться в боковике - это нормально. Никаких новых вводных пока что не было

Рынок напугали перспективы битвы за Херсон

2. В связи с этим возникают интересные последствия: начинают выдавать сертификаты от 4-6млн рублей для тех, кто будет переселяться в Россию из Украины

Это помощь для строителей, триллион - нагрузка на бюджет и, возможно, новые налоги

3. На рынке США отскок вверх. Мы уже чуть-чуть начинаем подстраховываться.

Ждём ещё повышения на пару-стройку %, а потом планируем распродавать наши лонги и переходить в нейтральную позицию или небольшой чистый шорт

#мысли_управляющего
#timestamp
#GAZP

В понедельник плюс-минус дивиденды Газпрома. Можем порасти на этом, но при этом обычно такие факторы не создают тренды:
- то есть толкнуть рынок на 5% = запросто
- сформировать тренд - нет

Сейчас стратегия Invest Heroes по России не играет в лонг, а стоит в нейтрале как раз по причине того, что мы не ждем трендовый рост вверх (то, что может дать +20% и более по индексу Мосбиржи), и тому есть причины:

1. Бюджет. Он и так оптимистичен, и вот буквально сегодня утром мы узнали что порядка 1 трлн. Р пойдет на сертификаты на покупку жилья для граждан Украины, кто мигрирует в Россию.

В сентябре мы уже видели, как поднятие налогов уронило рынок на 10% (как раз тогда триллион собрали)

2. Украина. Режим Зеленского не будет сдаваться: если они проиграют, их съедят и свои и чужие. Соответственно, раз сейчас Россия наносит удары по инфраструктуре, то стоит ожидать и обратного обострения - это и битва за Херсон, и возможно крупные диверсии и теракты, и тому подобное

Опять же, нельзя исключать новой частичной мобилизации: 500,000 группировка со стороны РФ не выглядит к обязательно достаточная - все решит ход событий

3. Геополитика. Хотя я жду смены политической линии с приходом Республиканцев, они ещё не победили. И обычно любым переговорам предшествует обострение

4. Доллар. До конца ноября Газпром перечисляет по 400 млрд. в бюджет = во-первых продажа валюты, а во-вторых нет дыры в бюджете (80-90 млрд. в сентябре с учетом 400+ вливаний от Газпрома)

Соотв. вероятно более сильная девальвация и дефицит бюджета - это с ноября и дальше. Это с одной стороны стресс для рынка госдолга, а с другой - потенциал роста доходов экспортеров за счет валюты

Поэтому пока вряд ли мы имеем дело с началом тренда. Колебания возможны в любые стороны, но тренд наиболее вероятен = вбок или вниз, но не вверх.

SP

​#GAZP #газ

КАК ЕВРОПА МОЖЕТ ЗАМЕНИТЬ РОССИЙСКИЙ ГАЗ

В прошлом году Россия была крупнейшим поставщиком газа в ЕС (на нее приходилось около 40% импорта). В этом году поставки газа из России в Европу существенно снизились (в сентябре снижение составило 68% г/г). Разберем, как ЕС может заместить российский газ.

ЕС импортирует трубопроводный газ из России, Норвегии, Азербайджана, а также из Алжира и Ливии. Остальной газ ЕС импортирует в виде СПГ. Крупнейшие поставщики СПГ в Европу – США, Катар и Россия.

👉Если поставки России газа в ЕС останутся на текущем уровне, снижение экспорта в ЕС составит 127 млрд куб. м/год относительно 2021 г.

На второй неделе октября поставки газа из России в Европу были на уровне 77 млн куб. м в сутки. Если поставки останутся на таком же уровне, это составит 28 млрд куб. м в год, что на 127 млрд куб./год ниже, чем в прошлом году. Тогда поставки в отопительном сезоне с ноября 2022 г. по март 2023 г. составят 12 млрд куб. м, что на 53 млрд куб. м ниже, чем в прошлом году.

👉ЕС замещает российский газ за счет СПГ и снижения потребления на 116 млрд куб. м/год

ЕС замещает российский газ в основном за счет СПГ. На вторую неделю октября объем поставок СПГ был на 195 млн куб. м/сутки выше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Это соответствует росту поставок на 71 млрд куб. м в год. Также ЕС планирует снизить потребление газа до конца марта 2023 г. на 15% или на 45 млрд куб. м. В октябре поставки газа из Норвегии и Алжира в ЕС (крупнейших поставщиков трубопроводного газа в Европу) остаются на уровне прошлого года.

👉Газовые хранилища ЕС заполнены на 92% или на 100 млрд куб. м

На 19 октября газовые хранилища ЕС были заполнены на 92% (около 100 млрд куб. м). Мощность газовых хранилищ Европы – 107.7 млрд куб. м.

Таким образом, в этом отопительном сезоне ЕС может компенсировать снижение поставок газа из России за счет СПГ, снижения потребления газа и запасов в хранилищах. Сейчас ЕС может заместить выбывшие поставки российского газа на 91% за год (на 116 млрд куб. м/год) и весь объем поставок на 75% за год. Также у ЕС есть существенные запасы газа в хранилищах. Но остается под вопросом, как ЕС будет заполнять хранилища к следующему отопительному сезону, если поставки из России не восстановятся или снизятся.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​#daily

1. У нас администрация Байдена собирается продавать нефть, чтобы она была пониже к выборам. Значит к выборам и будет пониже😉

Думаю, у них все получится, пару $ отыграют

2.На международных рынках идёт закрытие шортов в Америке, поэтому акции идут немножко вверх или сопротивляются. А все другие активы не очень позитивно торгуются

Пока отчеты хорошие, не исключаем рост к 3900 по S&P но уже продали часть купленного ниже

3. И ещё у нас в России ожидаются дивиденды Лукойла: под это народ покупают фишки. Я думаю, что акции ЛУКОЙЛа могут подлететь ещё в пределах 400р

Соотвественно, индекс Мосбиржи может подлететь на несколько %

Мне как мишке - это не очень приятно, но я справлюсь:) Сегодня радует Белуга

p.s.: на нашем YouTube канале за эту неделю прибавилось много обучающих видео, которые мы выпустили в рамках марафона - подписывайтесь, смотрите, ставьте палец вверх

#недвижимость

​​КАК МОБИЛИЗАЦИЯ ПОВЛИЯЛА НА РЫНОК ПЕРВИЧНОЙ НЕДВИЖИМОСТИ

Введение частичной мобилизации спровоцировало панику на многих рынках. В частности, на рынке недвижимости резко начал падать спрос, а многие квартиры были выставлены на продажу со значительными дисконтами. Ниже мы рассмотрим глубину падения спроса и чего можно ожидать в дальнейшем на рынке новостроек.

👉Спрос на первичном рынке значительно снизился

По данным СМИ, застройщики сообщили о снижение спроса на 30-40% г/г с 21 сентября по 4 октября. С ухудшением общей макроповестки и введением ограничительных мер от ЦБ спрос на жилье, вероятно, продолжит снижаться.

Статистика за сентябрь не отражает полного эффекта от мобилизации, но мы уже видим признаки коррекции на рынке первичной недвижимости - за сентябрь было зарегистрировано на 23.2% меньше договоров ДДУ, чем в прошлом году.

👉Ключевой игрок на рынке ипотеки отметил снижение спроса на ИЖК

Помимо прямого падения спроса на жилье эксперты Сбера также заявили о снижении количества заявок на ИЖК. В первую половину октября количество обращений сократилось на 7% м/м до 12 тыс. клиентов в день.

👉Давление на вторичном рынке будет дополнительным фактором к спаду на первичном

По различным источникам после введения частичной мобилизации собственники вторичного жилья начали продавать квартиры с дисконтом в 25-40%. Несомненно, такие низкие цены могут привлечь покупателей, которые ранее рассматривали покупку первичного жилья. Такой переток создаст дополнительное давление на спрос в новостройках.

👉Цены пока не отражают падение спроса

Несмотря на факторы выше, цены реализации по состоянию на 10 октября не снизились значительно. Как отмечают эксперты в сообщении, девелоперы, вероятно, будут с отставанием пересматривать цены на недвижимость. Поэтому коррекцию цен мы скорее всего увидим ближе к концу года.

👉Чего ожидать дальше?

Мы считаем, что в дальнейшем на рынке первичного жилья сохранится негативная конъюнктура. Спровоцированное мобилизацией ухудшение спроса снизит цены реализации и ввод новых проектов в будущем.

На рынке остаются положительные факторы в поддержку спроса (льготная ипотека и выдача жилищных сертификатов жителям Херсонской области). Но мы ожидаем, что давление со стороны регуляторных мер от ЦБ по околонулевым ставкам и падением доходов населения окажут более сильное влияние.

Алекпер Мамедов
Analyst
@Alekper_Mamedov

​​Топ-3 новости на это утро в #daily

1.Запасы меди в мире наблюдаемые сократились до 2-3 дней потребления, хотя они обычно измеряются неделями.

Это хорошая новость для Норникеля / Freeport. И это означает то, что фактор сильного удешевления меди, пожалуй, можно исключить из рисков

2. Вторая новость - Украина. Байден говорит, что США попытается выделить 50 млрд$ на финансирование. С другой стороны мы знаем, что возможно открытие второго фронта со строны Беларуси. Это будет, возможно, уже в следующем году.

Соотвественно, конфликт затягивается…

- Республиканцы против финансирования, Демократы за, выборы в ноябре, президентские в след году
- у Европы будет туже с газом без «потоков» к следующей зиме / могут смениться правительства
- Китай может окружить Тайвань в 2022-2023 по словам генералов НАТО, и тогда США придется вмешаться

3. Вы видите, как растут акции Лукойла. Уже 4,380₽

Чувствую, что акции вырастут настолько, что когда дивиденд уже все-таки объявят, и народ побежит покупать Лукойл - будет поздно😉

Увидимся сегодня на заключительном эфире нашего Марафона!

​​#рубль #доллар

КОГДА СПРОС НА ВАЛЮТУ ПЕРЕВЕСИТ ЕЁ ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Ответ на этот вопрос даёт понимание, когда стоит ждать смены тренда и ослабление рубля. Для ответа на него надо сравнить профицит торгового баланса в 4к22 (предложение) с платежами по внешнему долгу, включая погашения, и бегством капитала (спрос).

💡Спойлер

Профицит торгового баланса будет оставаться сильным — $21-23 млрд в октябре и ноябре, с потенциальным снижением до ~$16 млрд в декабре, когда в силу вступят санкции ЕС на импорт сырой нефти в РФ.

А платежи по внешнему долгу + бегство капитала не смогут перевесить предложение валюты, поэтому, вероятно, что курс будет оставаться в диапазоне 60-65 руб./долл. до конца года.

🤔 Что известно

По оценкам ЦБ, профицит торгового баланса за 9м2022 составил $238 млрд (2.2x г/г). При этом экспорт вырос на 26% г/г до $483.3 млрд., а импорт снизился на 8% г/г до $245.3 млрд.

Если посмотреть на результаты за 3к2022, то профицит торгового баланса составил $68.4 млрд, уменьшившись на 24% кв/кв по сравнению со 2к2022. Экспорт при этом сократился на 6% кв/кв до $153 млрд, а импорт восстановился на 18% кв/кв до $84.6 млрд.

Мы видим, что экспорт продолжает постепенно замедляться, а импорт почти восстановился до уровней 1к2022. Однако, в 4к2022, мы можем увидеть некоторое замедление восстановления импорта на фоне больших очередей в портах дальнего востока, которые образовались из-за частичной мобилизации сотрудников. А экспорт остается на уровнях 3 квартала, поэтому мы можем увидеть умеренный рост профицита торгового баланса в октябре-ноябре.

Мы оцениваем платежи по внешнему долгу, включая погашения, в $5-10 млрд/мес. в октябре, ноябре и декабре. Бегство капитала принимаем условно за $5 млрд/мес., т.к. именно столько население вывело в июле, когда лимит на вывод был повышен до $1 млн на человека.

Вывод

Предложение — $21-23 млрд в октябре и ноябре, 16 млрд в декабре. Спрос $10-15 млрд в эти месяцы. Курс, вероятно, будет оставаться в диапазоне 60-65 руб./долл. до конца года. Если бегство капитала будет расти, то мы можем увидеть рост доллара выше 65 рублей, начиная с декабря.

Также неизвестно как долго будет сохранятся торможение импорта из-за мобилизации. Если процессы будут налажены, то это также повышает вероятность ослабления рубля с декабря.

​​#weekly #strategies
НАШИ ПОРТФЕЛИ

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -2.31%
> Henry Ford: 4.29%
> Iron Arny: 0.46%
> Фонд АриКапитал IH: -0.32%

> Индекс Мосбиржи: 4.75%
> Индекс S&P500: 4.74%

👉Портфель IJ:
На этой неделе я решил не участвовать в рынке (будь там рост или снижение) - в итоге по рынку акций результат был около 0%, а на обесценении валюты мы потеряли 2% (ждем окончания налогового периода, и там снова доллар покрепче). Рынок акций за неделю прибавил 4.75%, сократив разрыв со стратегией #Indiana_jones с 80% до 73% в этом году. Но я считаю, что это нестрашно 😇 Планирую возвращаться в рынок при благоприятных условиях, а пока выше можно продать / ниже докупить

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

👉Портфель Henry Ford:
Henry Ford продемонстрировал рост за неделю в +4.3%. Мы продолжили позиционирование в чистом лонге на 30% портфеля и увеличили ставку на спред между трежерис и мусорными облигациями. При подходе к 3900 по S&P 500 будем переходить к чистому шорту.

👉Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций за неделю немного подрос. Росли как и корпоративные облигации, так и ОФЗ.
На рынок начали выходить замещающие облигации, которые предлагают доходность 7-9% годовых в долларах.
Также Минфин вышел на рынок ОФЗ. Разместил 25 млрд руб через новый флоатер 29021 и 25 млрд через классический выпуск 26239.
На будущей неделе заседание ЦБ. Ожидаем сохранения ставки на текущем уровне.

👉Фонд АриКапитал IH:
Фонд продолжает аккумулировать ликвидность под выходы замещающих облигаций: продаём юаневые облигации Русала с доходностью ~4%, чтобы поменять на долларовые бумаги Газпрома/ЛУКОЙЛа с доходностью 8-10% на разных сроках. Бумаги будут выходить на Московскую биржу в течение октября-ноября, видим потенциальный навес предложения и возможность купить по привлекательным ценам. На рынке акций проявляем осторожность и держим чистую позицию в акциях около 13%.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Напоминаем, что недавно мы запустили донаты, которые можно осуществлять в любой валюте и с любой карты (несмотря на то, что там написано "в евро")

«Вот такие пироги» уже на YouTube

О чем сегодня поговорили?

•Российский рынок вырос на этой неделе на 4,7%. Как сказал один наш подписчик: «Огурцов больше, чем помидоров»

В чем была причина такого роста - рассказал подробно в видео, а также поделился своими мыслями, почему я не покупал Сбер и увидим ли мы дальнейший рост определенных акций

•На мировых рынках наблюдается позитив, об этом мы с вами говорили еще пару выпусков назад

Разберем, что ждать дальше

•Доллар на передышке. Причина - налоговый период. В сентябре-ноябре у нас Газпром платит сверх НДПИ, при этом Газпром ещё и платит дивиденды. Сложить эти 2 фактора - 2,5 триллиона (и вряд ли эта сумма была на депозитах в рублях). Скорее всего, они частично продавали свои валютные активы, чтобы заплатить

•И последнее…Это наш бюджет, в декабре у нас может быть дефицит до 5 трлн.р - это очень много! Если у нас возникают большие дыры в бюджете, то Газпромом может стать «каждый» - об этом надо помнить

‼️Анонс: завтра мы проведём презентацию на YouTube нашего фонда «Арикапитал - Инвестхироуз» в 19:00 - не пропустите

Подписывайтесь!

Запись эфира презентации фонда «Арикапитал-ИнвестХироуз» уже на канале

Друзья, нынешняя турбулентность на рынках показала всем, что чтобы справиться с волатильностью, необходимы а) опыт; б) знания; в) время, чтобы проанализировать ситуацию и взвесить все «за» и «против»

Необдуманные действия могут привести инвестора к большим убыткам, вызвать дополнительный стресс и желание отыграться. Что, в свою очередь, на эмоциях только усугубит положение.

В этой связи, мы предлагаем своим клиентам передать нам часть инвестиционных решений - и приобрести паи фонда «Арикапитал - ИнвестХироуз»

Наш макро-фонд инвестирует в широкий класс активов: акции, облигации, фьючерсы, валютные инструменты и тд. Текущий инструментарий фонда и активный макроподход позволяют защищаться/сглаживать эффекты от турбулентности на рынках.

О том, как устроен фонд, мы рассказали на эфире - смотрите и принимайте решение

📲Если для вас это актуально, оставляйте заявку по ссылке: https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih

Или обращайтесь для консультации к Сергею Леньшину @Sergey_Lenshin